寶來台灣中型100基金概述(Polaris Taiwan Mid-Cap 100 Tracker Fund，0051)
寶來台灣中型100ETF，成立於民國95年八月24日，追蹤”臺灣證券交易所臺灣中型100指數”(TSEC Taiwan Mid-Cap 100 Index，簡稱台灣中型100指數)。該指數由台灣證券交易所與FTSE International合作編製。
台灣50指數追蹤的是台股市值最大的50家公司，台灣中型100指數則追蹤市值第51到150名這100家公司。台灣50的50家公司約佔台股市值70%，而台灣中型100這100家公司，則佔約20%的台股市值。台灣中型100成份股與個別比例，可見台灣證券交易所的這個網頁。
台灣中型100的經理公司是寶來投信，經理人張圭慧(她同時也是寶來台灣50的經理人)，基金保管機構是台新銀行。
台灣中型100的追蹤方式為複製。
該基金經理費0.3到0.4%，保管費0.035%。為什麼經理費是0.3到0.4%，不是一個固定的數字?這是因為在公開說明書中明訂的收費方式，基金總資產愈大，經理費愈低。資產100億台幣以下時，收0.4%。資產超過100億，未達300億時，收0.34%。資產300億台幣以上，收0.3%。
這個作法值得嘉許。基金資產再大，還是只有一個經理人、一家保管銀行、一家會計師事務所、一個法律顧問。基金資產增大會有更佳的經濟效益，它所帶來的成本節約，應回饋投資人，而不是維持收費比例，中飽資產管理公司私囊。
實物申購與買回最小單位為100萬股。以一月31號淨值28.9計算，100萬股值2890萬。
以民國96年12月31日資料，基金資產總值18.19億台幣。(比台灣50小很多。)
基金成立至今未滿兩年，唯一的完整曆年是2007，所以我們只有很短的表現資料。
(ps 2006年資料，為2006八月31號到2006十二月29號)
(在這個網頁，可看到詳細TW100指數數值資料。)
這支ETF表現不錯。因為基金自成立以來，資產沒有超過100億台幣過，所以都是收0.4%的經理費，而ETF輸指數輸的比經理費還少，是很傑出的表現。希望寶來能繼續維持這樣的水準。
這支ETF是國內金融機構發行的第二支ETF，距台灣50的發行，足足隔了三年多的時間。
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ETF
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富蘭克林坦伯頓美國政府基金 v.s. Vanguard GNMA Fund (Franklin U.S.Government Fund v.s. Vanguard GNMA Fund)
這一篇比較的目的，不是主動與被動的比較，因為這兩支以美國GNMA為投資標的的基金，都是主動型基金。我想比較的是，高費用與低費用造成的表現差異。而這個差異，會不會大到，連加計美國註冊基金配息的30%扣稅，都仍有優勢。
富蘭克林坦伯頓美國政府基金以月配息，A股(A-Mdis)，Vanguard GNMA Fund以Investor shares來進行比較。先看一些基本資料。
富蘭克林坦伯頓美國政府基金是一支盧森堡註冊基金，成立於1991年二月28日，計價單位為美元，至2007年12月31日為止，基金資產總值16億美金。年度經理費(Annual management fees)為0.95%。
Vanguard GNMA Fund則註冊在美國，成立於1980年六月27日，計價單位為美元，至2007年12月31日為止，基金資產總值235億美金。總開銷比例(Expense ratio)為0.21%。
至2007年12月31日為止的基金報酬率為。(年化，USD)
可以看到Vanguard GNMA每一格都贏。
真希望這篇文章可以寫到這邊就停了。假如這兩支基金是在一樣的課稅環境下，Vanguard是不二選擇。但是台灣人買美國註冊基金要課稅，所以，還有些事要做。(ps 這不是看過去績效挑基金，是用過去績效驗證低費用的優勢，而這個優勢只要費用持續低廉，就可以維持。跟時有時無的”操作”能力，不同。)
就拿2007年的收益做分析的例子。Vanguard GNMA Fund在2007年報酬是7.01%，這其中有多少比例是要課稅的配息，是我們想要知道的。
有一點先要澄清一下。不論是富坦，還是Vanguard，它們2007年單年報酬率的算法，除了算基金本身淨值的增減外，每個月的配息都假設為再投入。是以這樣的前題算出的報酬。所以，假如某個投資人把配息都收起來，做為它用，那麼，報酬率會低一些。
下表是2007年這兩支基金的配息狀況。(每股配多少美金)
2007年，富坦美國政府共配發了0.384美金，Vanguard GNMA則配了0.53274美金。但是，Vanguard的配息要課30%的稅，所以台灣投資人能拿到的是0.3729。
這兩支基金，在2006和2007的年末基金淨值如下:
所以我們可以算出，一個台灣投資人，持有一股富坦美國政府基金，在2007年拿到的報酬是(9.19-9.07+0.384)/9.07，等於5.56%。而Vanguard GNMA，加計30%課稅後，則有(10.37-10.21+0.3729)/10.21，等於5.22%的報酬。(為了計算方便，配息沒有再投入)
富坦贏了0.34%。但是，假如你在台灣買基金的管道，每年收你0.2%的帳戶管理費。這個差距就縮小到0.14%。假如你在台灣買債券基金收的1.5%打折後的佣金超過海外券商不論你買一萬或是一百萬，都只收9.95美金的手續費，那麼這個差距很可能會消失掉。
這就是一個在海外券商買債券基金，未必比國內划算的例子。但這其中透露出一點太多投資人所忽略的訊息。台灣人買美國的高品質債券基金，就算配息被課掉30%的稅，表現居然可以跟台灣這些”不用課稅”的境外基金差不多。
投資人以為這些境外基金不用課稅，事實上，是換基金公司來跟你”課稅”。富坦美國政府和Vanguard GNMA的投資目標相同，其投資組合的到期殖利率和存續期間也都相近，最不一樣的地方，在於富坦收0.95%的經理費，而Vanguard收0.21%的總開銷。而經理費還只是總開銷的一部份。它們兩者的表現差異，就是從費用差而來。
兩支表現相同的基金，一支收1.5%費用，一支收0.5%費用，投資人一定會從後者拿到高1%的報酬。低費用代表高績效。費用是少數幾個能預測基金未來表現的因素之一。
台灣人要投資債券基金真是坐困愁城。境外基金公司的高費用，或是美國政府的高稅率，今天你要選那一個?
後記:據綠角2009年的報稅經驗，即使是美國來源收入，只要在年度免稅額之內，一樣可以報稅領回預扣稅款。在這種狀況下，低費用的美國基金是大幅勝出。
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寶來台灣50基金概述(Polaris Taiwan Top 50 Tracker Fund、TTT、0050)—續
最後還有一段說明，我覺得也有可議之處。我把它剪貼如下。
它說的是，基金如何計算與追蹤指數間的差異。它用一個叫Tracking difference的數值。計算方法是基金淨值報酬率+基金總費用率-指數現金股利-指數報酬。
有問題的地方我覺得有兩個。首先，2007年的Tracking difference竟然有+26.99bps，是正的。我不知道這個數字怎麼算出來的。在這個計算中，減掉的指數現金股利和指數報酬，其實就是加計股息的Total return。
在2007年，台灣五十的淨值報酬(未加計配息)是7.19%，TW50 Total Return報酬是11.48%，淨值報酬就比加計配息的指數少了四趴多。我查不到2007年基金的總費用率是多少，但幾乎一定不會是4%。怎麼可能基金淨值報酬加上費用，居然可以打敗加計配息的指數。
第二點，最後一行敘述，”表示基金績效在排除基金總費率及成份股現金股利的影響後，表現仍微幅超級指數。”OK，就算它真的是正26.99好了。這個Tracking difference的算式，是把總費用率加進來。再強調一次，是加。也就是，這個計算，讓基金彷彿可以不用成本般的追蹤指數。要這樣算，他就不能說，"在排除基金總費率後"。那有排除，排除在那裡?你要排除，你就不可以把費用率加進來。我實在不知道寫這兩頁說明的人是寶來內部什麼層級的人，上層的人有沒有仔細看過再發表。漏洞和有誤導之嫌的地方實在太多。
總結來說，寶來台灣50追蹤指數報酬的狀況依過去資料看起來是相當不錯的。以一個第一次發行ETF的公司，能做到這樣的成績，值得喝彩。而且，寶來也是第一個開始國內股市ETF發行的公司，不僅讓國內金融更加多元化，也引起投資人興趣，讓許許多多人開始瞭解ETF這項產品。
但是，我覺得寶來與投資人的溝通還有可以加強的地方。網頁上找不到基金財務報告、基金年報，每月報告寫出這種水準的東西。我覺得，既然是ETF，就表明講它每年只落後指數一些些。不要拿不相稱的指數來比較，更不要說還要超過指數。難道國內投資人，不跟他說超過指數，產品會賣不出去嗎?
不知道國內金融業者那天會開始發行追蹤外國市場的ETF?
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寶來台灣50基金概述(Polaris Taiwan Top 50 Tracker Fund、TTT、0050)
(2014最新版的0050介紹文，可見元大寶來台灣卓越50ETF分析介紹(0050))
寶來台灣50是支ETF，成立於民國92年六月25日，追蹤”臺灣證券交易所臺灣50指數”(TW50)。該指數由台灣證券交易所與FTSE International合作編製，由台灣證券市場上50支藍籌股組成。成份股與個別比例，可見台灣證券交易所的這個網頁。
台灣50的經理公司是寶來投信，經理人張圭慧(她當過寶來台灣加權股價指數基金經理人)，基金保管機構是中國信託。
台灣50的追蹤方式為複製。
該基金經理費0.32%，保管費0.035%。另外還有指數授權，召開受益人大會費用等成本。
費用方面，我們可以看到下表。(取材自基金財務報告書)
左欄95年度 右欄94年度
總費用的計算雖然都寫0.4%，但95年度是0.36%，94年度是0.43%。
這種寫的清清楚楚，除經理費之外的費用都詳列出來的說明，相當實在。
但在寶來的網站上，台灣50的下載專區，看不到財務報告書的連結。要有心的投資人，才會去找來看。這點又顯得不夠方便。
在財務報表中也可以看到，該ETF大多的證券交易委由寶來證券處理。(肥水不外落。)
實物申購與買回最小單位為50萬股。以一月24號淨值54.53計算，50萬股有2726.5萬的價格。
以民國96年9月30日資料，基金資產總值271.8億台幣，96.02%投資於上市股票。所以一支ETF的內含價值，也不完全是證券。
基金最近四年的每股配息狀況如下表:
再來看該基金的近年績效。
最好的資料來源是該基金正式的年度報告書，但我在寶來網站找了好一陣子，居然找不到這個文件。於是看了幾個資料來源。(有那位朋友知道年度報告那裡可以找到，還請不吝分享，謝謝。)
FunDJ和公會的資料一致，自行用ETF價格與配息計算的報酬率也和這個資料比較接近。台灣晨星的資料不知是怎麼算出來的，特別是2006的那個數字。這就是我很少去台灣晨星的主要原因，資料的可信度問題。
OK，那我們可以和它追蹤的指數進行比較。
這裡有一個重點。指數，常常是”一對”的。譬如發行量加權股票指數，它就有對應的發行量加權股票指數之報酬指數。簡單的說，報酬指數多了股票配息的報酬。
所以台灣50指數也是一對的，它有個TW50 Index Value，還有一個TW50 Total Return。Total return有計入股息報酬。ETF收到某個標準以上的股息，會轉配發給投資人，它的收益是有股息成份的，理當與Total Return指數比較。(在這個網頁，可看到詳細TW50指數數值資料。)
其實台灣50的表現還不錯。特別是2005年有0.43%的開銷比，ETF報酬能只輸指數0.19%，追蹤還有交易技巧執行得很好。
但是，該公司呈現績效給投資人的方法，我覺得很有問題。
可看這個網頁，是0050的基金月報。
在2007年12月的報告中，市場回顧與展望那段，我將其轉貼於下:
我們看到劃紅線那段文字。它這樣說的，”台灣50指數上漲7.82%，而台灣卓越50基金(含收益分配)之投資報酬率則為10.07%。報告沒有說ETF打敗指數，但是，假如投資人沒有深究，還真會以為它打敗指數。
這段文字，拿有配息的ETF總報酬，與未計股息的台灣50指數並列說明。易有誤導之嫌。(不要問我為什麼他們算10.07%，而FundDJ和公會是11.14%，因為我也不知道。)
TW50 Index Value由2006年12月29號(該年最後一個交易日)的5716.2807上漲到2007年12月31號的6163.2354，正是7.82%的漲幅，但TW50 Total Return是漲了11.48%。要拿有配息的ETF報酬率和指數比，就應該要用Total Return指數。這份文件中的基金績效表，用的台灣50指數，也是用Index Value，沒用Total Return。這樣的陳述與表格，不知是無心還是故意。
待續…
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每月3000元的感嘆
網友micyang問我這樣的問題:
”新手現在每月NT$3000開始做投資
以國內能買到的主動型基金或ETF為主
請問有什麼建議嗎??”
我發現，我答不出來。
我以為自己寫了個專門討論基金投資的部落格，結果回頭一看，我這幾百篇文章裡面，沒有這個問題的解答。
到底是每個月有三千可以投資，還是每個月有三萬可以投資的人比較多?
這實在有點可悲。低成本的基金投資方式，竟然不在國內，在國外。而你要去國外開戶投資，你要有一些些資本。譬如你要有十萬台幣，一次匯款過去算1000的成本好了(這有點高估)，那就是1%的成本。你才會覺得，海外開戶比留在國內投資划算一點。
對於剛起步的年輕人，對於負擔沉重家計的投資人，對於每個月就是只有3000塊可以投資的人，低成本的投資管道竟是遙不可及。他們也想投資，他們也需要投資。他們只好用國內管道投資。於是等著他們的，就是1.5%的昂貴經理費，就是3%還要打折的佣金，就是3000元可以買很多支基金，但是成本內容複雜到表面都看不出來的管道。就是一支支，註定多數都將落在指數之後的主動型基金。
我們看到一個良善投資工具的變型。
基金，本義是集合眾人的錢，交由專業機構管理，投入市場的投資工具。它具有立即分散，投入門檻低的優點。讓每個月只有少額可以投資的人，也得以參與市場，而且是分散的參與。(分散是一個很大的優勢，很多人一直很難掌握這個概念。)
基金，應該這樣來服務投資人。
基金，現在是打著漂亮的過去績效或美麗的投資遠景，號召投資人加入，好讓資產管理公司，可以每年賺總資產1.5%經理費，讓代銷機構，賺3%打某某折的佣金的龐大產業。
基金，它現在服務的是金融業。
台股基金2007年績效評比觀後感---續
只有2007是這樣嗎?我們也可以看2006的結果。
一樣的型態。整體基金平均輸指數。前1/2贏指數1.02%，後1/2輸指數13.33%。
或許，拿整體基金和台股指數比較不是那麼公平。因為這些基金裡，有些特別的類型，像科技、中小、價值或是中概股類型基金。假如大盤中，剛好是近幾年這幾個類別表現較差，那就會拖累整體基金的平均表現。也就說，基金的發行，不一定是完全對應於市場的每個區塊。
所以，我們就看"純"一點的，在報告中，被歸類為一般股票型的台股基金。
在名次變化中，我們一樣看到，大多2006年的優等生，在2007年表現普普或不佳。
一般股票型台股基金的整體表現如下:
一樣，平均不如指數，贏小輸大。(2006年前1/2平均，連指數都不到。)
我們將2007年這91支一般股票型台股基金全部挑出來，看它們的報酬率分布，可得下表。橫軸表報酬率，最高39.78%，最低-26.65%。縱軸表具有某報酬的基金數量。圖中那條紅線，表2007年加權股價報酬指數12.5%。
這個圖一點也不意外。一個看起來很像常態分布的曲線。分布高點落在市場平均(紅線)之下。
為什麼常態?因為基金經理人雖然專業，但專業和專業互拼的結果，不是加權股價報酬指數每年加10%，而是有人在平均之上，就一定有人在平均之下。金融市場，不是大家愈努力，就可以從裡面賺愈多錢。假如某年指數報酬只有5%，那麼大家就是從這5%裡分。有人高於5%，就有人低於5%。
為什麼分布高點落在指數之下?因為成本。全體投資人假如在一個年報酬5%的市場中，付出了1%的成本，不管是買資料、交易手續費還是課稅，那麼全體投資人能拿到的，就只有4%。實際報酬平均因成本而下降，這是必然。
而且我們看到的表現，是基金經理人，所謂市場中的法人的表現。假如握有訊息與資源的法人，表現也不過如此而已。其實，大多數台股投資人表現，何嘗不也是一個高點落在指數之下的分布區線呢?
你聽到很多人買台股賺大錢?其實更多人買台股連指數都追不上。很多人說，台股貼近自身環境，容易瞭解投資。其實，投資台股，跟你競爭的投資人，也都有這樣的優勢。市場看起來像個可讓你自由進出的環境，要買要賣隨你，但它不是，它是一個競賽場。每一筆交易，到底是你知道的多，還是另一邊的人知道的多呢?
至於這些台股主動型基金的表現，它們只能一次再一次驗證平均的鐵律。基金公司希望投資人以為他們的好表現在於能力，但他們的名次輪動證明他們只是運氣好。一支主動型基金有好表現，是它投資的股票剛好今年表現好，還是它的經理人會挑股票?假如是經理人會挑股票，為什麼前一年的前十名，到下一年連100名都進不去。當一個績效100多名的基金經理人很有趣嗎?
在一個未來好壞沒有事先徵兆或規則可以預測，一個萬一輸了受到的懲罰遠大於贏的可能成果的遊戲，不要去玩是最好的對應方式。
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投資人的遊戲
最好與很好的抉擇
台股基金2007年績效評比觀後感
今年一月初，由台大教授編製的台股基金評比出爐，很高興又有可以觀察的資料。
想看原始資料的朋友，可以到中華民國證券投資信託暨顧問商業同業公會網站。
首先，我們來看，2006年單年報酬率前十名的基金，它們2007年報酬的排行。
我們可以清楚的看到，2006單年報酬排名前十的台股基金，除了兩支以外，其它全部連前三分之一的排名都排不到，有六支落在100名外。這只是一個反覆出現的現象。在台灣是這樣，在美國也是這樣，全世界都是這樣。基金的好績效難以維持。看2006年績效來決定2007要買那支基金的人，恐怕會很失望。(想看美國基金表現輪動的朋友，可看你的基金、國王的新衣(Your Funds, the Emperor’s New Clothes)裡面引用的表格，和上表實在很像。)
其中大華大華與大華中小，連續兩年落在前十名，表現突出，而且都是同一家公司的基金。或許該基金有什麼特別的地方，不過我就沒有深究。也許，只是人類在沒有規則的事裡找尋規則的本性在作怪。
再來，我們可以看一下2007年單年報酬率前十名的基金，它們在2006年報酬的排行。
除了兩支大華基金在2006也排在前十，2007前十名的成績，在2006看起來沒有突出之處。你如何挑出未來表現最好的基金呢?要挑五十幾名的，六十幾名的?還是一百三十幾的，未來有可能第一?
接下來看到2007年全部台股基金的平均表現。
我們可以看到2007年全部175支台股基金的平均表現，11.16%，落在大盤平均12.50%之後。這很正常。當專業人士在市場上彼此較量之後，一般的經理人，即使他是專業人士，也就是一般罷了。扣除成本後，整體平均落在大盤之後，是意料中事。
表現在前1/2基金的平均比指數高了6.21%，後1/2則是低了8.88%。這代表什麼?這代表，你去買這些主動基金是一種贏小輸大的遊戲。你選到前面一半的基金，你平均只會贏大盤6.21%，但假如你不幸落到後一半，等著你的是平均輸大盤8.88%的成績。
待續…
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東西什麼時候便宜?
打折的時候。
在百貨公司公司，所有東西都打折的時候叫做週年慶。很多精打細算的買家，都會趁這個時候，買足需要的東西。
在金融市場，所有證券都打折的時候叫空頭。很多投資人裹足不前，不敢進去買股票。
為什麼有這個差別?
因為狀況不同。
在百貨公司買東西，我們不會拿標價來估算家裡東西的價格。你不會看到電鍋現在標價2500，家中同型號的電鍋以前是3000買的，然後算出虧500。你會看到，原來要多少錢買的化妝品，現在只要多少錢。
你不會用打折的價格估算它們造成你已經有的東西的”虧損”，你看到的是，原來貴的東西變便宜了，所以，你會想買。
空頭不一樣。投資人不僅看到東西變便宜了，他也看到，他持有的證券變不值錢了，獲利變小，或是虧損變大。
空頭，馬上讓投資人受到懲罰，呈受負面感覺。原有的投資都縮水了，怎麼還會去買進呢?就像一隻老鼠，踩到棒子就被電，怎麼還會再踩呢?很多投資人的行為模式停留在動物本能階段。
而且，這種動物本能模式還有許多漂亮的藉口。有時候，打折會愈打愈厲害。從九折、八五、八折一直打下來。還可能會持續甚久。這時候，持續買進的人就會受到嘲笑，"你看，下跌還進去買，愈買愈賠了"。
事實是，打折就是打折。東西要便宜一定要打折。進價愈低的東西，日後能期待的報酬愈高。
要有空頭進場的勇氣，至少要符合幾個條件。
富國強民的投資之道，觀看2007年台灣境外基金投資資料有感---續2(Avoid Timing and Selection Penalty)
很多人擔心這些龐大的境外基金投資額，覺得這些錢都”流出去”了。我是覺得，這些錢，還在台灣人的控制下，要加碼贖回，都是台灣投資人決定，它們還是台灣的錢，只是託給境外基金公司投資罷了。我比較在意的是，真正會變成外國人的錢的部份。
我們以2007年前十個月份的數字來平均。
股票型基金平均有9987億的資產價值，債券型基金則有6051億。以股票型基金每年收取1.5%，債券型基金每年收取0.75%的經理費估算。台灣投資人，2007年在股票型基金就花費了149.8億台幣的成本，債券型基金花了45.4億。這兩個加起來就接近200億台幣。這還沒計入組合型、貨幣型基金。經理費也不是唯一支出的成本。(這個觀念，可以參考經理費不等於總開銷一文。)
這個200億的成本，就是真的流到外國人口袋去的錢。年復一年，台灣人只要有那麼多錢交給這些每年股票型收1.5%，債券型收0.75%的境外基金公司控管，每年就會”出口”200多億台幣。200多億台幣，幫台灣人賺到什麼?賺到連市場平均都不如的報酬!!(請參閱基金績效檢視(Benchmarking Your Funds)一文)
每年1.5%的股票型基金和0.75%的債券型基金真的太貴了。這樣的收費標準，以美國晨星的標準，是高收費基金。還大家都一樣，一齊收投資人一樣的價碼。消基會真應該介入調查，有無聯合壟斷情事。我們台灣人在買在美國都嫌貴的基金?真不知道是美國的國民所得高，還是台灣的國民所得高。
這件事，政府真應該管一管。這是金融服務業的貿易逆差。我國的資產管理公司比不上外國，這要慢慢扶植培養。我也希望，國內基金業者，可以用更低的成本，更好的績效，把投資人的市場拉回來。錢留在台灣給自己人賺，不是很好嗎?不過綠角現在失望的看到，不少國內公司，比境外基金公司還要貪得無厭。經理費收得更高，更懂的順應趨勢推出基金，發出一班班追高的車次，讓投資人搶搭。
假如國內金融業是扶不起的阿斗，我誠摯希望，金融主管單位引進Vanguard之類的低成本指數化投資公司。低成本，所以有高報酬。國人將得以非常合理的成本，在全球市場，獲取平均報酬，將其它一半的全球投資人都踩在腳下。這才是真正富國強民的投資政策。
在美國這個已經比台灣富裕許多的國家，他們的國民可以用台灣這邊四分之一到五分之一的持續性成本投資基金，更有免佣基金的存在，完全消敉一次性成本。他們也喜歡這種投資方式，以管理資產總額論(Asset under Management)，Vanguard是全美第一大的資產管理公司。
居然還有台灣投資人說，台灣是世界上買基金最便宜的地方之一。這些基金公司、投資媒體的洗腦真是太厲害了。太多投資人不知道原來有更有效、更低成本的投資方式。我們再這樣投資下去，國家的財富只會愈輸愈多。想來，台灣投資人真是可悲又可憐。
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我的選擇，我的背叛
為什麼要開海外券商交易戶
費用的危害(The Devastating Power of Fees and Commissions)
Vanguard, The Ship, The Company and The Experiment
基金成本大解剖(Detailed Analysis of Fund Expenses)
如何將別人的資產轉到自己名下(License to Steal)
與狼共舞(Dances With Wolves)
意想不到的報酬率
投資界的次等公民(Exploited Investors)
投資界的次等公民—續(Exploited Investors)
富國強民的投資之道，觀看2007年台灣境外基金投資資料有感---續1(Avoid Timing and Selection Penalty)
再來看債券基金部份。如下表:
一開始，我對這些數字有些困惑。七、八月，股市下挫的時候，債市一般被認為是避風港，怎會反而資金在這兩個月減少得最厲害呢?
後來，看到境外基金觀測站從八月開始的債券投資細項資料，就知道為什麼了。
計價單位：百萬台幣
國人的債券投資，獨厚高收益債，有資料的幾個月都在50%以上。高收益債，與股市連動大。這就可以解釋在股市下跌的月份，為什麼債券部位也會減少。看來台灣人投資是利之所趨，義無反顧，買債券也是要買收益高的。
或許，買債券是為了資產配置的人還是少數吧。以基本的資產配置觀點來看，假如投資組合的風險不夠大，應增加股票比例，而不是在債券部位冒險。投資組合風險太大，就用投資級債券稀釋。就像威士忌太濃，你可以加冰水(冰塊)稀釋，而不是拿低濃度的水果酒來混，最後調出什麼東西自己都不知道。
整體投資人在市場拿到的回報，絕不是市場整年的平均。因為買高賣低的行為，他們的績效會被打折。整體投資人藉由基金拿到的回報，也不會是市場的平均，因為成本，將讓他們的多數連平均都拿不到。所以，打折再打折，整體投資人的回報，其實遠遜於市場平均。
這個現象，早有許多文獻述說。試圖進出市場，會導致Timing penalty。適圖挑主動型基金，會造成Selection penalty。自以為精明的投資人，所做的事都是Penalty，不叫Bonus。這件事，在美國是這樣，在台灣是這樣，恐怕全球投資人都是這樣。
待續…
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適時進出的行與不行
債券梯(Bond Ladder)
債券基金的主要風險
不能執行資產配置的原因
故事的現實應用(Asset Allocation in Theory and in Practice)
垃圾債券基本評估
不，你辦不到(You Can’t Make It)
99%市面上的投資書籍，99%所謂的投資老師，他們的言論，都隱含一個概念，就是”投資人，你可以，你辦得到!”
辦得到什麼呢?
買進好股票、放空壞股票、掌握趨勢、打敗市場。藉由這些書中點出的法則，藉由老師的建言，你可以為你的資金創造不凡的收益，理財致富，富足一生。
許多投資人相當用功，看了許許多多教人如何挑基金、挑股票、看方向、猜趨勢的書。他也認為自己做足功課了，理應有更大的機會獲取龐大的報酬。
有的投資人甚至還覺得股市的報酬太小，涉足衍生金融，目標放在100%這種獲利數字。
對投資投入熱情不是壞事，但一些冰冷的事實值得理性的頭腦深思。
敬告清景偶題
貴網誌
有非常多綠角文章的簡體版
幾乎是一天一篇 把我部落格的文章複製過去
而且均無註明出處
謝謝你對我文章的賞識
但我的文章不是你的論點
更不該是你用來維持發文量的工具
像這篇文章 2007年投資回顧
取自我的年末投資回顧一文
連綠角在文章最末的祝福 都可以細心的改成清景偶題的祝福
連賀詞都一樣
這樣就是你的文章嗎??
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近來綠角一時興起，去境外基金觀測站，察看2007年台灣人投資境外基金的資料。
目前公布的資料，到2007十月為止，做成表格如下。(計價單位是台幣)
2007年，是突破整數關卡的一年。國人投入股票型基金金額，從一月的8225億台幣開始增加，到了2007年七月，突破一兆。國人投入美金計價基金金額，則在三月就破一兆。
讀者可以發現，從八月開始的數字，後面都是六個零。這是因為境外基金觀測站，從八月開始更改報告單位為百萬，不像之前，連個位數都報出來。
接下來我們看每個月的增減。如下表:
我們可以看到，有兩個月份是負的。分別是二月和八月。2007年二月和八月是什麼時候，剛好是全球股市重挫的時候。二月是227，七月底到八月是次級房貸問題爆發的時候。
這兩個月份分別減少了多少呢?以前一個月的投入金額為底數，二月減少了0.71%，八月減少了0.28%。在這兩個月份全球股市下跌的幅度，不是只有零點幾這種份量。代表的是，投資人在這兩個月份仍有投入，但不敵下跌幅度，以致看起來，整體投入股票型基金的金額減少。
仔細觀察我們會看到有趣的現象。三月比起二月，增加了165億，是二月股票型基金價值的2.02%。三月也是全球股市逐步回漲的月份。2%代表的是，其實台灣投資人在三月，根本沒有再投入，或許還有贖回。這個增加的金額，是本來全球股市上漲，就會讓二月投入的資產增加的金額。
然後我們看到四月份，投資人還是很小心，只增加1.5%。五月份，看起來股市OK了，六月份，牛已經滿場跑了，七月份大家快快進場。投入金額，從五月份的730億，增加到七月的1130億。然後，Bingo!剛好趕上七月底的次級房貸風暴。
八月較前一月少了-0.28%。代表投資人投入額度，馬上從前一個月的十幾趴降下來，再被股市下跌一扣，呈現資產下降的狀況。之後的月份，投資人又變“小心”了。增加幅度又變回個位數。
這些數字在說什麼?它們說，投資人在買高賣低。
心中說了多少次不應該買高賣低，但投資人就是在買高賣低。整體投資人的行為分析，通常就是這種結果。什麼策略等等的，結果就是這樣。（這個論點，可以參考什麼是買高賣低?一文）低的時候不敢進場，剛剛漲回來的時候還在觀望，等到已經牛氣衝天時，趕忙進場，剛好趕上下一波修正。忙了老半天，都是忙著幫自己的績效扣分。假如你是一個不會隨市場起伏而改變投資策略的人，你的績效，會比大多投資人要好。因為，投資人整體都在買高賣低。假如你是個敢低點進場的人，你的績效，會好更多。
面對為期一兩個月的修正，勇於進場的人將揀到便宜。面對為期數年的空頭，何嘗不是如此呢？
待續…
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美國Thrift Savings Plan的省思
台股基金2007年績效評比觀後感
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空頭，回頭才看得到
什麼是買高賣低?
兩個核心問題
無刀投資學
免佣基金的成長(The Dominance of No-Load Funds)
基金通路酬佣揭露
ETN課稅問題(ETN, A Tax Headache?)
感謝網友kirilenko提供關於ETN課稅的文章，綠角在閱讀後寫成此文。
在2006年12月，美國稅務主管單位IRS，對貨幣型ETN(Currency ETNs)的課稅做出解釋。
在講貨幣型ETN之前，我們先談”投資”外幣的方法。
一個美國人投資人假如對美元前景感到憂慮，希望持有其它貨幣，他可以有幾種作法。
最直接的方法就是直接持有外國貨幣。譬如這個美國人就在銀行開個外幣戶頭，假如他覺得歐元不錯，他就換些歐元在戶頭裡擺著。這個作法，主要收益來源有兩個。一是歐元存款利息，二是歐元對美金升值後，再把這些錢換回美金的資本利得。但不論是利息還是利得，這些收益都會被當作一般收入(Ordinary income)來課稅。
或者，這個投資人可以持有貨幣型ETF。譬如Rydex的貨幣ETF系列中的CurrencyShares Euro Trust。貨幣型ETF本身也是持有外幣。所以ETF配發的利息，和歐元對美金升值後所獲致的利得，也都被當作一般收入(Ordinary income)來課稅。
投資人也可以持有貨幣型ETN，譬如Barclays銀行發行的iPath EUR/USD Exchange Rate ETN。ETN是一種債券，發行人承諾在到期時，支付這段期間，相對應於某指數、某商品價格或某匯率的利得。(想要多瞭解ETN，請參考What’s ETN?(Exchange-traded Notes)一文。)
貨幣型ETN並不持有貨幣。它也不會配發利息所得。但與前兩個投資管道相比，一般認為，貨幣型ETN其利息收入會反應在其價格內。也就是說，它的價格變動內也隱含有利息的部份，雖然它實際上不持有外幣，也不會配發利息。
Barclays銀行在推行ETN時，最大的賣點，在於ETN持有超過一年，它的收益有可能是以長期資本利得來課稅。
長期資本利得課15%，一般收入(Ordinary income)視納稅人的收入級距，最高可到35%。ETN的稅務優勢顯而易見。
不過IRS說，No。貨幣型ETN的所得，一樣要照一般收入課稅。
理由是，只要是投資外幣，不管是直接持有、用ETF持有、用ETN追蹤，都是投資外幣，理應用相同的方法課稅。
巴克萊銀行的貨幣型ETN稅務優勢消失了。基金業相當高興，因為投資銀行的貨幣型ETN競爭優勢不再，他們的同類產品不再處於劣勢。
事實上，IRS的這個解釋，讓貨幣型ETN處於更不利的狀況。貨幣型ETN投資人每隔一段時間(譬如一年)，就要為”利息收益”繳稅，而事實上，他根本還沒拿到任何利息收益。這個收益，只是ETN價格數字的增加，沒有實際配發到投資人手上。不像直接持有外幣，或貨幣ETF，你是有拿到利息，才為這個利息繳稅。(我個人很好奇，ETN的增值，如何判定其中多少百分比是利息收益。)
以上都是美國當地投資人的觀點。這些對我們這些台灣的投資人有什麼影響呢?
首先就是貨幣型ETN的收益，過去完全被認為是資本利得的狀況不再。收益有部份會被認定是利息所得。而我們這些外國人，拿利息所得，很可能會照30%這個數字來課稅。
再來就是，貨幣型ETN現在定案了，那其它追蹤指數或商品的ETN呢?我個人猜測，以這樣的狀況來看，IRS的原則是，投資什麼東西，就照該標的的一般課稅原則，它不打算給ETN特別的稅務優待。這有待後續觀察。
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What’s ETN?(Exchange-traded Notes)
ETN的套利機制(Arbitrage Mechanism of ETNs)
ETN的信用風險(Credit Risk of ETNs)
iPath ETN產品列表
iPath ETN主網頁
ETF投資組合(An ETF Portfolio)
ETF的多樣化已經可以讓投資人的投資組合完全由ETF組成，而且從簡單到複雜，可滿足不同層次投資人的需求。
本文將以股市投資組合舉例，應用的多為Vanguard或iShares的ETF。
我們可以將全球股市分成四大塊，分別是美國、歐洲、亞洲成熟市場和新興市場。所以一個簡單的，涵括全球股市的ETF投資組合可以像這樣:
| | 美國 | 歐洲 | 亞太成熟市場 | 新興市場 |
| 簡單ETF組合 | Vanguard Total Stock Market ETF (VTI) | Vanguard European ETF (VGK) | Vanguard Pacific ETF (VPL) | Vanguard Emerging Market ETF (VWO) |
簡單的投資組合，低成本的投資方式，讓投資人很容易參與全球股市。
閱讀全文
該開幾個海外券商戶頭?(How Many Brokerage Accounts Should You Have? An Indexer’s Perspective)
美國有很多家可供外國人開戶的券商，每家各有不同的優惠和強項。接觸這條投資管道的朋友，難免會想，到底要開幾個戶頭比較合適?
首先要考慮的，還是安全性的問題。
考慮這個問題時，有一個類似的狀況，我覺得是個恰切的比喻。
飛機在設計時，它可以是單發動機，或是雙發動機。假設這顆引擎它的故障率是十萬分之一。也就是跑十萬次，會出一次問題。假如飛機只有一個發動機，那麼它在天上引擎出問題的機會就是十萬分之一，因為引擎出問題而完全失去動力的機會也是十萬分之一。假如這架飛機有兩個發動機，那麼它引擎出問題的機會是十萬分之一乘以二，是十萬分之二。但因為引擎出問題，而完全失去動力的機會是十萬分之一的平方，是一百億分之一。因為雙發動機飛機要兩個引擎都出問題才會完全失去動力。
開幾個戶頭也是相同的狀況。你開的戶頭愈多，你遇到券商出狀況的機會就愈大。但是讓你遇到，戶頭全都出狀況，錢全部卡死的機會也會變得愈低。這就要看個人的取捨。你可以假設自己是空軍飛官，看你要開單發動機的F16還是雙發動機的F15。開幾個戶頭的答案，可能會很類似。
再來是投資管道的適用性。
投資人要挑合自己用的投資管道，而不是你去適應投資管道。綠角為什麼要寫Firstrade和Zecco的開戶步驟詳解，因為我覺得它們是指數化投資人最好用的兩家券商。
Firstrade可以買得到Vanguard指數基金，讀者大多知道這是綠角最偏愛的指數型基金。Firstrade也有基金定期定額投資計畫，而且定期買入免佣基金是不收費用的。這讓定期買入基金部份，我們這些外國投資人要負擔的，只有匯款成本。(其實還有第一次單筆投資9.95美金的手續費成本)
(如何在Firstrade定期定額，請參考這篇海外券商Firstrade定期定額投資步驟詳解(Dollar Cost Average Service provided by Overseas Brokers)。想瞭解有佣、免佣和免手續費基金的收費差益，請參考這篇為什麼要開海外券商交易戶)
假如你匯一萬美金，被收取30美金的匯款費用，成本就是0.3%。以國內股票型基金收3%手續費來看，叫作打一折。你不必是VIP，不用跟誰討價還價，你的折扣數由你自己匯款金額和匯款成本決定。而且不只有一次性費用上的優勢，持續性支出方面，指數型基金0.2%、0.4%這種開銷比率，比起台灣這些境外基金1.5%經理費的血盆大口，我覺得是親切許多。(基金成本考量可以參考基金成本大解剖這篇)
至於Zecco券商最大的賣點，在於帳戶價值達到25,000美金以上，每個月十次的免費股票交易。因為ETF交易模式與股票相同，所以對指數化投資人來說，等於是一個月有十次免費買進(或賣出)ETF的機會。你可以選十支ETF，每個月定期投資。或是五支ETF，每個月投資兩次。要賣掉ETF再買新的，一個月十次交易免費，也等同於五次免費的ETF轉換。這家券商，是以ETF進行指數化投資的首選。
另外Zecco也讓另一種定期定額，叫Value averaging變得簡單可行。什麼是Value averaging可以參考這篇另一種定期定額。簡單的說，Value averaging是一種強迫自己在下跌時買更多的投資方法。對指數化投資人來說，假如買的是傳統開放式基金，你要更改每月金額較為麻煩，假如你每個月買的是ETF，那就簡單多了，在下單時，自己完全可以控制買多買少。
綠角的指數化投資採基金與ETF並行的方式，所以我會同時持有兩個券商的戶頭。其實重點還是在於，挑個與自己投資理念相近的投資管道。當初，我相信指數化投資，但國內買不到什麼指數型基金。買得到的管道，可能要不怎麼明瞭指數化投資優勢何在的投資人才會去買(或是很相信指數化投資，但無法克服匯款成本的人)。我不滿投資基金的高成本，什麼手續費3%再打折?國外都有免佣基金了，這些國際基金公司和本國投信，還在把台灣人當傻瓜。基金經理費1.5%?還大家都一樣，不用競爭，一起剝削投資人。這種投資環境我受不了，我選擇出走，去海外券商找尋我要的標的和低成本。(關於這段心路歷程，可以參考我的選擇，我的背叛一文。)
國內金融業者再不思改進，恐怕會有愈來愈多的人，開始產生與綠角相同的看法。
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海外券商Zecco開戶步驟詳解
(請注意，本部落格美國券商相關內容只是個人開戶心得與使用經驗分享，不代表對任何一家美國券商的推薦。)
最近綠角注意到，Zecco這家股票交易比Firstrade還要便宜的美國券商。主要的賣點在於帳戶價值在USD 25,000以上的話，每個月可以有十次的免費股票交易。對於指數化投資人來說，可以利用的地方，在於這家券商讓定期買進ETF的成本大幅減低，變成即使投入金額不大，也是一個可行的方案。
2011/2/28加注:
Zecco券商將自2011/3/30之後，取消每月十次免費交易的優惠，變成每次交易都收4.95美金。面對此一狀況，目前綠角認為最能取代Zecco免費ETF交易這部分服務的美國券商，應屬TD Ameritrade。綠角已在進行開戶過程。待完成後，再與各位讀者朋友分享。
2012/12/24加注:
美國券商Zecco已被TradeKing合併(Zecco Merged with TradeKing)
以下簡介開戶流程。
先到這個頁面，是Zecco券商的主頁面，點下Open An Account按鈕。或是你有收到推薦信的話，點選信中Take a look之後的連結開始開戶程序。
第一步，要先註冊成為myZecco member。填入你想使用的名稱(myZecco User Name)，密碼(Password)，再次確認密碼。電郵地址，再次確認電郵地址。接下來選擇你是否要接受來自Zecco的電子郵件新聞(Accept E-mails from Zecco)，接受與否都沒關係。再來勾選Terms of Service方框，代表你接受券商的服務條款。
註冊成為myZecco成員的用意在於讓客戶可以參與券商網頁中投資論壇的討論。我覺得這家券商認為客戶間的討論是他們的賣點之一，所以這個註冊過程變成開戶的必經程序。
接下來點Open An Account繼續開戶步驟。
在接下來的頁面，Title請選合適的稱謂，看你是先生，女士還是小姐。First Name請填入名字。Last Name請填入姓氏。E-mail請填入電子郵件地址，並再確認一次。頁面下方選擇帳戶類型，看你是要個人帳戶(Individual Account)或是聯名帳戶(Joint Account)，請勾選。退休帳戶(Retirement accounts)的選擇和我們外國人沒有關係，就留白。然後按Next鈕，進到下一個頁面。
要先輸入居住地址。在Address處鍵入英文住址，City處鍵入城市名，Country選Taiwan。假如你的收件地址不同於居住地，勾選My mailing address is different，就會出現另一個表單讓你填寫。不知道居住地的英文地址，可以上郵政總局的這個網站。選”常用查詢”中的，"中文地址英譯"，可以迅速得到解答。
Home Phone，住家聯絡電話可以填886然後看你在台灣那裡。假如是台北，就是8862後面接連絡處的電話。台中，就是8864，高雄8867，以此類推。號碼中間不要有橫線。
個人資料(Personal Information)，以西元月/日/年方式填入出生日期。Citizenship對一般台灣開戶者來說，是選Non-US citizenship with international mailing address and No US social security number這項。Country of Citizenship這項就選Taiwan。Marital status請選擇婚姻狀況。Government ID Type請選Passport。Government ID Number請填入身份證字號。Expiration Date則以西元月/日/年方式填入護照的”效期截止日期”。
接下來選擇你個人的就業狀況(Employment Information)，是雇員(employed)、退休(Retired)還是學生(Student)就直接勾選。雇員的話，頁面還要填入公司名稱、地址等資料。目的在確認你的收入，與美國有無關係。
再來是個人金融狀況，請直接選擇個人的年收入(Annual Income)、資產總值(Net Worth)和流動性資產總值(Liquid Net Worth)，還有收入來源。Are you subject to backup withholding這個問題，請選No。
Trading experience交易經驗方面，看你是不是一個專業交易員，直接勾選回答。股票(Stocks)、選擇權(Option)、債券(Bonds)、共同基金(Mutual Funds)等的交易年資再依個人經歷填入。
Bank Reference則填入一個你比較常往來的銀行名字。譬如富邦銀行(Name)，某某分行(Branch)，自那天開始開戶(Account open since)，逐一填入即可。
最後Affiliation四個問題，分別問申請人與其近親是否與證券業有關、是否是上市公司經理或大股東、是否為政府高級官員。一般人答案是三個No。假如不是，請依狀況作答。最後一題，則問申請人是否與Zecco券商或金融機構有關聯，一般沒有關聯就選No, not affiliated。
然後按Next。假如這一個頁面有漏填的資料，會出現一個提示頁。缺資料的欄位標題會變成紅色，再依指示填入即可。
接下來是帳戶資訊部分(Account Information)。網頁會詢問你的帳戶目標，看你是投機(Speculation)，資本保值(Preservation of capital)、收入(Income)、成長(Growth)或是積極成長(Aggressive Growth)，請勾選。
如何匯入資金部份，則看你是要用轉帳(Wire transfer)或由其它券商轉入(Transfer from a brokerage)，請勾選。
選擇權(Option)和借款(Margin)方面，則看投資人有無這方面需要來勾選。
接下來有一份不短的客戶同意書和隱私權政策條款，請閱讀後勾選同意。然後進下一步。
過來是個人資料的總結頁面，請全部再確認一次。確定資料無誤後，在最下方有一個姓名和日期欄，請照欄位下方的字鍵入(大小寫要和提示的字完全一樣)。然後點Complete。
接下來進入文件處理。一定要的文件有三個，分別是簽名的Customer Account Application，W-8BEN form和護照影本(照片那頁)。Customer Account Application和W-8BEN form在這個頁面都有連結。連過去，把它們印出來。其中Customer Account Application有10頁的長度，簽名頁在第10頁。你會發現第10頁中間和最下方都有簽名欄。我們只要管最下方的就可以了，中間的部分不用簽。Signature就照第9頁印出的英文姓名簽，Date就簽當天日期，最後有個Print Name，以正楷書寫你的英文姓名。(簽名草寫沒關係，Print Name就要一個一個字寫。)
這些文件要寄到券商，地址如下。
Zecco Trading
PO Box 60126
Pasadena, CA 91116, USA
文件寄到美國需時較久。假如你希望帳戶馬上可以用，可以將上述文件傳真或掃描後email給券商，戶頭可以很快啟用。但這三份文件，還是要寄過去。
在自己的電子郵件信箱，你會收到一封信，Zecco表示已經收到你的帳戶申請。在他們收到你的文件之後，會再寄封信通知你的帳戶已經申請成功(Zecco作業有點久，從寄信那天到他們通過，可能會需要到20天的時間。)，裡面會有Trading key，就可以用這個trading key登入交易帳戶了。
(PS. Trading key這個名稱有點難懂，簡單說，就是登入密碼。我們這些外國人開戶通過後，預設的登入密碼是999加帳戶號碼後四位。登入後，還會有NASDAQ和Penson的兩份網路同意書，把它要的基本資料填進去，勾選同意後，就可以正式進入交易畫面了。)
匯錢資料如下
Bank Name: JP Morgan Chase
Bank Address: 277 Park Ave, New York, New York 10172
ABA: 021000021
SWIFT Code: CHASUS33
Acct: 066210283
FBO: Penson Financial Services
FFC:”帳戶持有人之英文姓名” 與”Zecco帳戶號碼(Trading account number)”
帳戶開好又有錢後，就可以開始買賣了。
這家券商和Firstrade不同的地方在於，它完全沒有中文。不過假如投資人已經有海外券商戶頭，使用全英文介面的Zecco，應不成太大問題。
PS.這家券商和Firstrade一樣有推薦制度。想被推薦的讀者，請留下e-mail即可。
免責聲明。這篇文章僅表作者個人開戶經驗，不應視為海外券商之招攬。雖該證券商為SIPC成員，但投資人應自行就該機構之可靠性進行查證。作者不保證該公司之安全。任何投資行為需完全自行負責。
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2007十二月份與2007全年回顧
這篇文章，對2007十二月份及去年綠角財經筆記部落格的狀況，做一回顧。
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最熱門文章是”海外券商開戶步驟詳解”，這篇文章在八、九、十、十一、和十二月，已經連續五個月都在前十名，在十、十一和十二月，連續三個月排名第一。
關於指數化投資的”不買指數型基金的原因(Index Funds, Why Not?)”和”該買ETF還是指數型基金”也都在前十名內。
十二月份最常搜尋進入此部落格的十個關鍵字，在扣除綠角相關字詞後依序是:
Firstrade
Subprime mortgage
ETF
ETN
Covariance
ETF指數型基金
MSCI EAFE Index
美國次級房貸問題
Online brokerage
Duration
其實就” 指數型基金”或是”指數化投資”這些關鍵字的搜尋來看，綠角部落格的Google搜尋排名很後面。或許我應該再多寫些這方面的文章。
這個月較長的文章，包括討論價值投資和2003基金醜聞。其中價值投資還有許多題材，在未來會繼續寫。
接下來看2007年全年狀況。
2007年，最熱門的十篇文章依次是:
1. 海外券商Firstrade開戶步驟詳解
2. 為什麼要開海外券商交易戶
3. 不買指數型基金的原因(Index Funds, Why Not?)
4. 該買ETF還是指數型基金
5. Pete在機器人公司的日子
6. 海外券商比較(Comparison of Online Brokerage Service)
7. 賣基金的時候，買基金的時候
8. 海外券商投資股票型基金考慮課稅後之成本分析(Withheld Tax Considered as Fund Costs)
9. 談美國次級房貸問題(Subprime Mortgage Mess)
10. 我的選擇，我的背叛
這些熱門文章，符合本部落格寫作要點，就是指數化投資，與更寬廣更便宜的投資管道。
2007年最常搜尋進入此部落格的十個關鍵字，在扣除綠角相關字詞後依序是:
Firstrade
Subprime mortgage
Covariance
ETF
Online brokerage
ETN
Duration
ETF指數型基金
美國次級房貸問題
Firstrade避險基金
以全年來看，很意外covariance這個搜尋字居然在前三名。前十個關鍵字當中，次級房貸就佔了兩名，果真是2007財經焦點。第十名的關鍵字是” Firstrade避險基金”，看來很多人對海外券商能否買到避險基金很有興趣。
2007年對綠角財經筆記是特別的一年。
在這年的五月中旬，部落格從Yahoo搬遷到Google的Blogger系統。我花了些時間適應，部落格也一直有些修改。當初的讀者群有些跟著過來，但也流失不少。不過隨著時間過去，讀者逐漸增加。
部落格在2007十月下旬發生嚴重的鬧版事件。有些數學可能很好的人，大量留言抨擊，部落格完全無法正常運作。我對這件事的感覺是，我踩到某些人的痛腳了。
你說，這些人和綠角一樣，是單純的投資人?Maybe。但我不會對投資理念和我不同的人大發脾氣，說他什麼都不懂。事實上，寫Blog也讓我認識了好些主動選股選基金的朋友，像Trifire和小查。投資理念和我不同的投資人，也不太容易對這個部落格有那麼大的仇恨。但假如這個部落格的理念會害你沒生意做，會讓你的現有客戶和潛在客戶跑走，你會痛恨它。
指數化投資的倡議者遭到抨擊是很常見的事。批評，也是有程度分別的。有人可以言之有物，有人有說不如不說。
不管如何，我只是一個投資人，我就寫我喜歡的投資方法和管道。讀者信或不信，其實和我沒有關係。我也希望讀者閱讀時，能多運用自身判斷。不可否認的，指數化投資和海外券商，說服力強大。
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