Vanguard Short-Term Inflation-Protected Securities ETF分析介紹(VTIP，2017年版)
美股代號VTIP的Vanguard短期抗通膨公債ETF成立於2012年十月12日，追蹤Bloomberg Barclays US Treasury Inflation-Protected Securities 0-5 Year Index。
US Treasury Inflation-Protected Securities，簡寫為TIPS，指的是美國財政部發行的抗通膨公債。
(詳細說明可見美國公債-TIPS)
指數名稱中的0-5 Years，指的是到期年限在零到五年之間的債券。
所以VTIP投資的是短期美國抗通膨公債。指數由美國財政部發行，到期年限五年以下的抗通膨公債組成。債券配置比重採市值比重。ETF以複製法追蹤指數。
美國抗通膨債與當地消費者物價指數連結。這個連結有兩個特性。
ETF全委保單分析---以”富邦人壽目標收益富利組合”為例
今年初，下面這則報導引起我的注意。
這是一張由富邦人壽推出的全委保單。全委是全權委託的縮寫。意即買進這張保單的投資人，是將這筆資金的投資權全部交給金融業者。
而這張全委保單專門投資ETF，所以報導標題提到這是一張ETF類別的全委保單。
透過這種保單的方式來投資ETF成效如何呢?
首先，由於它是一種保單，我先去財團法人保險事業發展中心網頁想要查詢保單的條款，不過沒有查到相關資料。
比較完整的資料來源，是富邦人壽自己的官方網頁。
在投資目標與經營原則方面，可以看到幾個重點。
閱讀全文
“ETF關鍵報告” 2017六月台北與台中班學員課後回饋
本文整理2017六月11號與18號，在台北與台中分別舉辦的 “ETF關鍵報告”參加朋友的課後回饋。
完整參加後心得
課後紙本問卷回饋
課後網路問卷回饋
“謝謝綠角老師精要又完整的授課內容，讓我原本對ETF懵懂的概念有了清楚的架構，對於日後投資美國ETF奠立了好的基礎。” 黃先生
“了解各種網站上財經名詞縮寫意義，節省許多摸索時間，以及各種統計值具有的財經意義，合理值範圍，對ETF投資策略更有信心。” 匿名朋友
“真是相當充實豐富的課程。” 邱先生
閱讀全文
“人類大歷史”(Sapiens)讀後感3---信任的重要
”人類大歷史”的作者就”分類”上來說，是歷史學家。但看他的書，最有趣的一點在於，他在討論各個學門時，也可以達到非常深入的地步，絕不會讓讀者覺得言之無物，這在宗教邏輯、資訊科技和生命科學各方面，都可以看到，
但當中讓我覺得印象最深刻的，是他關於經濟成長的討論。這方面的論點精闢，絕不亞於我看過的傑出財經作家論點。
經濟成長其實是人類史上一個非常特異的現象，引用作者書中的數字，1500年，全球每人平均年產值是550美元。今日，每人平均年產值是8800美元。這16倍的成長是如何達成的?
作者舉了一個例子:
閱讀全文
The Ascent of Money讀後感—社會福利的本質
The Ascent of Money
是一本好書，它不只解釋貨幣的起源，還解釋了貨幣如何滲透進入我們生活的每個面向。包括借貸概念、債券市場、股票市場、保險等。其中讓人印象深刻的一章，是關於社會福利制度的說明。面對風險，一開始是以私人組成的保險互助體或保險公司來處理。但總有些人無法被這些保險公司照顧到，於是進到下一個階段，福利國。
最早開始引起全國保險制度的，是鐵血首相，俾斯麥。他施行老年年金與全國健康保險制度。
目的何在?
照顧老年國民，提升全民健康?
不是，是政治穩定。
他說:”A man who has a pension for his old age is much easier to deal with than a man without that prospect.”
一個有老年退休金的人，比沒有退休金的人，容易”處理”。
他還說:”Whoever embraces this idea will come to power.”
任何擁抱這個想法的人，會成為當權者。
閱讀全文
Vanguard FTSE Developed Markets ETF分析介紹(VEA，2017年版)
美股代號VEA的Vanguard FTSE Developed Market ETF成立於2007年七月20日。追蹤FTSE Developed All Cap ex US Index。
VEA早期的名稱是Vanguard Europe Pacific ETF，追蹤MSCI EAFE指數。在2012更改為追蹤FTSE Developed ex North America Index。
在2015年再更改為追蹤FTSE Developed All Cap ex US Index。新指數跟原先的指數相比，多了小型股與加拿大股市。
VEA目前追蹤FTSE Developed All Cap ex US Index投資範圍是美國以外的全球已開發市場，共3746支證券。歐洲:亞太:北美的相對比重約是53:38:9。
VEA是投資美國以外的已開發市場。VXUS和 VEU則是投資美國以外的已開發與新興市場。
主要差別就在於，VEA只有已開發市場。VXUS和VEU則同時投資已開發與新興市場。
這些ETF可以組成幾個不同的全球股市投資模式:
”資產配置戰略總覽”台北開課公告(2017九月16,17日課程)
由於九月9,10號兩天的台北資產配置課程已經額滿，且有近二十位朋友仍在候補中。
因此綠角將於九月16、17號兩天，於台北開立"資產配置戰略總覽"課程。
(中南部想參加的朋友，可以考慮高雄十一月班與台中十二月班
綠角所有開課時程，請見綠角開課計畫。)
之前參加過的朋友的課後心得，可參考以下文章:
“資產配置戰略總覽” 2017六月與七月台北班學員課後回饋
“資產配置戰略總覽” 2017六月台北與台中班學員課後回饋
“資產配置戰略總覽” 2017四月台北班學員課後回饋
前言:
我們應該根據穩定不變的原則，來計畫自己的投資。而不是根據每日一變，永遠讓人摸不著下一步的市場情勢來規劃投資。
但台灣投資人到底要如何做資產配置?
目前討論資產配置的書籍，大多是英文作品的譯作。鮮少以台灣投資人為出發點的資產配置書籍。
“資產配置戰略總覽”是一個以台灣投資人觀點出發的課程。
課程中將分享各種資產類別的特性、綠角從中選擇的方法、以及建構一個符合自身目標的投資組合的心得。期望能讓參加過的朋友，能對投資，對於各種金融資產的特性有正確且更完整的認識。
開課公告:
開課日期:九月16、17號
課程時間共九小時，分星期六與星期日兩天上課。以下為活動流程:
星期六上午
08:40-08:55 報到
09:00-09:50 資產配置的理由
10:00-10:50 資產類別介紹1 Q&A
11:00-12:00 資產類別介紹2 Q&A
14:30-15:20 報酬率預估(歷史經驗與目前狀況) Q&A
15:30-16:30 資產配置範例 Q&A
星期日上午
10:00-10:50 再平衡與生命週期投資 Q&A
11:00-12:00 投資組合的改進空間與資產配置的障礙 Q&A
詳細課程內容可參考“資產配置戰略總覽”課程內容介紹這篇文章。
閱讀全文
“資產配置戰略總覽” 2017六月與七月台北班學員課後回饋
本文整理2017六月24、25號與七月15、16號，在台北舉辦的兩個梯次 “資產配置戰略總覽”參加朋友的課後回饋。
課後紙本問卷回饋
課後網路問卷回饋
“看了這麼久了的綠角財經筆記，還是比不上實際聽綠角講解。如果我沒有報名的話，這兩天所學到的可能要花好幾年、好多錢才能領悟!” 鄭先生
“感謝綠角老師整理出來的資訊，裡面內容收集相當完整，並且會提出各個優劣點，讓我去思考，而不是一昧的聆聽。課程十分緊湊且充實，很開心有上到此課程” 唐小姐
“感覺綠角老師非常非常詳實的解說，解答了許多疑惑。資料數據的充份遠遠超出預想。” 楊先生
“謝謝綠角提供的實用知識讓我打下投資的基本功。有了正確的觀念與知識以後就不會隨著大眾起舞，朝向自己的投資目標邁進。”洪先生
“不論是時間或是講課的流程、Slides都安排得宜，相當專業。”張小姐
閱讀全文
“人類大歷史”(Sapiens)讀後感2---三大全球性統合力量
人類在地球上分散各處，有各自的習俗與文化。作者提到目前已經出現三大統合性力量，讓愈來愈多的人類，有著相同或類似的信念。
第一個是金錢。這大概是說服力最強的全球秩序。基本上不管是非洲人還是亞洲人，不論是民主還是專制政體，基本上，大多人都相信金錢有價值。
金錢或說是貨幣，基本上也是人類想像出來的。大家認為這張紙鈔有價值，那麼它就有價值。
金錢的根本，在於”信任”兩個字。作者提到全球金錢總額約是60兆美元，而其中只有6兆是以紙鈔或硬幣的形式存在。也就是說，九成的錢，根本只是電腦螢幕上的一個數字。大多交易，就是電腦中數字的轉換。
這種模式為什麼可以進行，其實完全出於信任。
金錢不是只有紙鈔或硬幣這種實體的存在，當人們相信那個數字等於錢的話，那麼這個數字就是錢。
當人們失去信任時，貨幣就需要有較為真實的價值，譬如金幣。這就是為什麼在金融危機期間，大眾對貴金屬的喜愛會大幅提升。
金錢可以說是目前地球上最普遍存在的互信系統。
第二大統合力量是帝國。
閱讀全文
The Great Depression-A Diary讀後感2---無法滿足的投機者
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
美國走出大蕭條之後，在1937年五月到1938年六月，再次陷入衰退。當時正是羅斯福總統當政，所以被稱為The Roosevelt Recession。
當時有各種解釋，第一種是說1929開始的大蕭條根本還沒有完全結束。第二種說法則是，這是一個新的循環開始。
不管如何，這次衰退美國還是走出來了。而且跟上次一樣，在各種工業生產指數都還沒有呈現復甦時，在1938年股市就開始上漲了。
作者有一句話形容的很妙:”It caught the commentators unprepared.”。股市評論家根本沒想到。
看來這是衰退之後股市反彈常見的狀況。有經歷過2008金融海嘯的朋友，可以回想當時，各媒體是如何形容2009的反彈叫”無基之彈”。
其實，從這本日記與歷史經驗看來，反彈本來就是無基。以為各種經濟指標會先反應出來，等同宣告全部投資人”市場接下來要大漲囉!”，然後投資人就可以據此買進，好好的享受之後全部的上漲，那才是投資幼童的天真想法。
而且反彈一開始非常迅速，錯過初期的上漲，就會錯過大部分的上漲。(作者舉例的Republic Steel，股價在兩週內從12漲到17塊。)
閱讀全文
Vanguard FTSE All-World ex-US ETF分析介紹(VEU，2017年版)
美股代號VEU的Vanguard FTSE All-World ex-US ETF成立於2007年三月2日。追蹤FTSE All-World ex-US Index。
FTSE All-World ex-US Index包含了全球46個國家，共2426支證券。投資範圍是美國以外的已開發與新興市場。北美:歐洲:亞太:新興市場的比率約為6:44:31:19。
VEU和VXUS都是投資美國以外的全球已開發與新興市場。兩者投資四大地區的比重也相當近似。
VEU和VXUS最大的分別，在於兩支ETF對中小型類股的含蓋程度。VEU追蹤的指數有2426支成份股。VXUS追蹤的指數則有5785支成份股。VXUS對中小型類股有較高的投資比重。
這個分別也可以從美國晨星的投資組合資料中看出:
還本型保險真的有保本嗎?(“Return of Premium Doesn’t Mean “Return of Buying Power”)
各種保險中，譬如醫療險或壽險，有一種型態叫做還本型保險。這種保險的基本設計是說，假如期間沒有出險，保險公司最後還是會退還保戶當初繳納的保費。
這種保險會讓人覺得，保險根本就是免費的。我花了一千塊買保險，最後還是拿回一千，何樂不為呢?
但實際上，這種保險絕非保本。有以下幾個因素:
首先是通膨。
十年前的一千元，到今天未必有一千塊的購買力。譬如假如十年期間，平均每年有3%的通膨好了。那麼1000元在十年之後剩多少的購買力呢?
答案是737。(=1000*0.97^10)
這約是26%的損失。
所以千萬不要以為，現在交出的十萬元保費，十年後”一樣”拿回十萬元，叫”還本”。在通膨的長期侵蝕下，恐怕是虧大了。
再來，機會成本。
“人類大歷史”(Sapiens)讀後感1---社會演進的單行道
之前看了“人類大命運”，發現 Harari這位作者不僅觀點獨到，而且文筆順暢。書實在好看。於是買了他更早發行的 ”人類大歷史”。
這本書一樣精采好看。
首先他用宏觀的視野，解釋原始人類從非洲開支散葉的足跡。我們目前認為的人類，就是單一種族，智人。我們對於世界上原本存在很多種”人類”的狀況，可能會覺得有點不安。
目前的單一人類物種，智人，取代了尼安德塔人等各地區原本存在的人類。而他們勝出的原因，可能在於獨特的語言。
這是一個太多人不知道的人類史第一次革命，叫”認知革命”。約發生在距今七萬年前。
首先是出現了可以有效傳遞訊息的語言。這讓原始人類對於自身聚落中人與人的關係與外在環境，有了更好的掌握。
而更特別的是，人類語言可以用來傳遞根本不存在的事物資訊。譬如原始人可能會說”這隻獅子是我們部落的守護神”。沒有狗、貓、猴子、大象或其它動物，會有這種想像。
這不僅讓人類有了想像的空間而已，它還讓人類可以共同為想像的事而合作。譬如一齊建一座太陽神神廟，為了活在人間的神，也就是法老，建一座金字塔，為了錢，努力工作。神、法老、錢，都是由人類的想像附與價值與地位的東西。
這個概念作者在也“人類大命運”中再次討論。就是這個想像的意義，讓人與眾不同。
更特別的是，虛構的故事與意義，帶來”文化演化”的途徑。
閱讀全文
The Great Depression---A Diary讀後感1—大跌才知穩定可貴
這本書是一位美國律師Benjamin Roth從美國大蕭條到珍珠港事變那年，也就是西元1929到1941年間，所寫的日記。
日記這種文體有明顯的優點與缺點。缺點在於，日記不是創作，不是深思之後以寫書的態度創造出來的東西。所以有時候會有種看流水帳，資訊密度低落的感覺。優點在於，它精確刻畫下當時的氛圍與感覺。很多事情，事後再去描述、解釋，往往就變形了。
作者住在Ohio的Youngstown。
從他的日記中可以看到以下現象。
有些人在大蕭條的初期，譬如1930年，就進場”揀便宜”了。沒錯，當時的股票價位相對於1928真是便宜太多。後來發現，這是太早進場。到了1931年底，股票剩1/3的價格。
所以，投資不是遇到大跌就馬上進場，就是最適策略。空頭可能有好幾年要走，市場可能跌得更低。其實，照既定的定期投資計畫去買，就已經是很健全的做法了。(資產配置的再平衡，也會讓投資人加強投入低點)
作者好幾次的強調，健全的投資應有公債部位。他常常寫，這個人假如有配50%公債，現在就不會那麼慘了。
很抱歉的是，在大多頭時，不會有人想要配置公債。有錢，當然是100%投資股票啊，錯過報酬怎麼辦?
人往往都要遇到負面事件之後，才會體會到保守的用處。而什麼是正確的投資方法，往往都用”最近的歷史”進行驗證。
閱讀全文
元大台灣中型100ETF分析介紹 (0051，2017年版)
台股代號0051的元大台灣中型100ETF成立於2006年8月24日，追蹤台灣證券交易所與FTSE合作編製的台灣中型100指數。
台灣中型100指數由台股中市值排名第51到150這100家公司組成。
(台灣50指數是市值排名第1到第50的公司組成。所以0050與0051搭配起來，就會持有台股市值前150大的公司。)
台灣中型100指數每三個月進行成份股審核(於每年的三、六、九、十二月)。審核時，假如非成份股的市值上升到第130名以上，則納入成份股。原先成份股的市值假如跌到171名以下，則自指數中刪除。
ETF以完全複製法追蹤指數。
目前0051資產3.85億台幣(2017七月資料)。資產規模跟去年相比，減少約8000萬台幣。
根據台灣證交所每月成交資訊，00512016年每月成交張數從300到1098張不等。
台灣中型100ETF收取0.40%的經理費(資產100億以下時)，與0.035%的保管費。兩者加總形成0.435%的費用。再加上其它開銷後，形成ETF的年度內扣總開銷(Expense ratio)。近年內扣費用率如下表:
新興市場股市ETF(VWO)與新興市場基金績效比較(Comparison of VWO and Emerging Markets Equity Mutual Funds in Taiwan，2017年更新)
本文比較在台灣可以買到的新興市場股票型境外基金與在美國發行的新興市場指數化投資工具，Vanguard FTSE Emerging Markets ETF (美股代號:VWO)，兩者的相對績效。
新興市場股市基金的績效資料來源是台灣晨星網站。
比較時間為終止於2016年12月31日的五年與十年期間。
與Vanguard FTSE Emerging Markets ETF (美股代號:VWO)進行比較的，是在台灣販售，投資全球新興市場股市的共同基金。為了確保是同類型的股票基金進行比較，假如基金名稱中有標示”成長”、”價值”、”小型”，或是投入特定新興市場區塊的基金皆被排除。也排除專供法人投資的I股股別(因為這不是一般投資人能投入的股別)。
五年期的績效比較如下表:
“ETF關鍵報告”台北開課公告(2017八月13日上午與下午班)
綠角將於八月13日(星期日)上午與下午，在台北分別開立兩個梯次的"ETF關鍵報告"課程。
想瞭解整體投資組合設計與投資原理的朋友，可考慮參加”資產配置戰略總覽”台北、高雄、台中開課公告(2017九、十一、十二月課程)。目前台北九月班已經額滿，但仍可候補。高雄與台中班剩一半名額可供報名。
綠角全部開課時程，請見綠角開課計畫。
之前參加過的朋友的評價，可參考:
“ETF關鍵報告” 2017五月台北班學員課後回饋
“ETF關鍵報告” 2017四月台北班學員課後回饋
“ETF關鍵報告” 2017三月台中班學員課後回饋
“ETF關鍵報告” 2017三月台北班學員課後回饋
當別人已經透過美國券商使用全球金融界的主力投資工具時，你卻還只能留在台灣，接受次等公民的待遇，買那些內扣費用貴到爆表一定會傷害績效的境外基金?
你是否以為ETF只要單純在美國開市時下單買賣即可，卻從未注意過自己下單時ETF的買賣價差與折溢價?
你是否認為ETF只要內扣費用愈低就愈好，內扣費用愈低就會愈貼近指數表現，卻不知道要如何衡量資產管理公司的指數追蹤能力?
”ETF關鍵報告”可以大幅增進你對美國ETF的瞭解，讓ETF成為你更得心應手的投資工具。
ETF課程相關資訊如下:
課程特色:
1. 美國已有一千八百支以上的ETF。投資於全球各地市場，各種資產類別，使用多種策略。懂得美國ETF，可以大幅擴增自己的投資機會。
2. ETF關鍵報告是針對美國ETF的專門課程，主題明確。從第一節課的基本概念，到最後一節課的交易需要注意事項，由淺到深，每個段落都有確切的學習重點。確認參加的朋友都能對美國ETF有確實的掌握。
3. 課程內容由台灣最早開始有系統的寫文章介紹美國ETF的綠角編寫與全程講解。課程中，投資朋友將可以看到綠角多年ETF的投資心得。還有Email討論的管道。
閱讀全文
“ETF關鍵報告” 2017五月台北班學員課後回饋
本文整理2017五月20號與21號，在台北舉辦的 “ETF關鍵報告”參加朋友的課後回饋。
課後紙本問卷回饋
課後網路問卷回饋
“這是我第一次參加綠角的講座，也是我第一次參加付費的講座。內容很充實，深入淺出地讓我們了解ETF。以及怎麼選擇ETF。”李先生
“課程的內容及節奏安排的非常好，ETF的關鍵說明得很清楚，謝謝綠角。接待流程很簡便快速，提供茶包咖啡很貼心，謝謝工作人員”匿名朋友
“了解ETF原來還有分很多種類！” 匿名朋友
“收穫良多、內容充實。謝謝綠角的用心” 陳先生
“感謝這些豐富的資訊和清楚地講解，讓學員能省下寶貴的時間，更專心做自己想做的事。” 孫小姐
閱讀全文
元大台灣高股息ETF分析介紹(0056，2017年版)
台股代號0056的元大台灣高股息ETF成立於2007年12月13日。
0056追蹤的是台灣證券交易所與FTSE合作編製的臺灣高股息指數(FTSE Taiwan Dividend + Index)。
臺灣高股息指數有30支成份股。候選名單，是台灣50指數與台灣中100指數共150支股票。然後從中選取未來一年預測現金股利殖利率最高的30支股票做為成份股。
加權方式則是以現金股利殖利率決定。殖利率愈高，該股票在指數中所占的比重愈大。
這是一種策略指數。投資人透過0056拿到的，是台股中比較高股息區塊的報酬。
這跟0050這種單純取市值前50大，然後市值加權的ETF不同。0050之所以要取市值大的公司以及用市值加權，目的是要讓投資人拿到接近市場整體的報酬。(只能說”接近”，因為0050沒有包括中型股與小型股)
0056讓投資人拿到的不是市場報酬，而是現金配息率較高的股票的報酬。
從0056的指數編製方法也可以知道，假如投資人同時持有台灣50ETF和台灣中型100ETF ，那麼他一定會已經持有0056的全部成份股。所以核心問題就在於，是否有必要透過0056特別加重投資高股息區塊。
0056採複製追蹤法，持有的30家成份股公司名單如下(2017七月資料):
SPIVA Scorecard 2016成果回顧—指數化投資的長期成果(The Triumph of Indexing--SPIVA Scorecard 2016)
SPIVA是S&P Indices Versus Active的縮寫。這是標普指數編製公司統整的一份報告，詳細記錄各基金類別與指數相比的成績。
從15年前開始，SPIVA如實的記載指數化投資vs主動投資的成績。這次，是首次有”過去15年”的長期比較成果。
SPIVA的報告有幾個特點。
首先，它有處理生存者偏差的問題。
很多關於基金的報告，都只看存活下來的基金。譬如終止於2016年底的十年期基金成績，就只看在2016年底當時存在的基金。這有問題。因為存活下來的，大多是表現較好的基金。表現不好的基金，大多會被合併或清算。正確做法，是要看2007年初存在的基金，到2016年底，這十年間的成果。這才是真實的狀況。
第二，同類比較。
美國股市基金都跟標普500指數較量高下，這未必是個正確的做法。美國股市小型股基金比較何宜的比較標準，是標普600小型股指數(S&P SmallCap 600 Index)。這叫同類比較，也才能真正反應出主動投資跟指數相較的優劣。
第三，列出資產加權報酬(Asset-weighted return)。
基金業表示報酬的方法通常是等權重。譬如某基金類別有A，B兩支基金。某一年，A基金報酬率10%，B基金報酬率20%。業者就會說，這兩支基金的平均報酬是(10%+20%)/2=15%。這是等權重的算法。
但假如A基金有十億資產，B基金只有一億資產，那麼資產加權報酬率會是(10%*10+20%*1)/(10+1)=10.9%。這才是真正投資在這兩支基金整體投資人的報酬。
SPIVA把等權重平均與資產加權平均報酬同時列出。
知道了以上幾點後，我們來看SPIVA最新一份，統計終止於2016年底的報告，告訴我們什麼事情。
首先是美國當地股票型基金的成果。下表顯示的是到2016年底的過去一年，過去五年與過去十五年，美國的大、中、小型主動型基金，落後指數的百分比。
(大、中、小型股基金，分別跟S&P 500,S&P MidCap 400與S&P SmallCap 600指數相比)
2017六月回顧
本文回顧2017年六月，綠角財經筆記的狀況。
六月最熱門的十篇文章分別是:
1. 存股的致命缺點1(The Dismal Outcome of Betting on One Stock)---無法退休的存股投資人
2. 綠角開課計畫
3. 富邦台灣公司治理100ETF分析介紹(00692，2017年版)
4. 綠角財經筆記總目錄
