不同的問題，相同的本質(Don’t Chase Past Performance)
從2006開始綠角財經筆記寫作以來，我遇過很多看似不同的問題。
金融海嘯之前，有人問，世界礦業，霸菱拉美能不能買。
前幾年中國經濟前景看似一片大好時，許多人問中國ETF。
黃金表現好時，有人問我對Permanent Portfolio基金的看法。
現在，有人問我是否聽過ARK這隻ETF。
來來去去，不同問題提到許多不同的標的。
但這些問題有個共通點，那就是這些標的都剛好投資前一陣子表現很好的產業、地區或資產類別。
世界礦業，霸菱拉美搭上的是金融海嘯前新興市場與原物料熱潮。
中國基金，搭上中國將成為世界經濟強權的主題。
Permanent Portfolio基金有1/4投入黃金。
ARK有1/10投入特斯拉。
沒有例外，都是表現很好之後，才被注意到。
假如投資就是看過去半年，過去一年，哪個表現最好，就去買。這樣就會投資成功。
那這世界上應該沒有窮人了。
看到一個東西表現很好之後，才想去買，從來不是投資的好主意。
投資金律作者William Bernstein在The Intelligent Asset Allocator 書中寫道:
0056高股息ETF比較適合退休族群的迷思(High Total Return is Better than High Yield)
關於高配息標的，一直有一個迷思。說法類似這樣:
因為退休族群需要”現金流”，所以高股息ETF，比起0050這類標的，是更合適的選擇。
譬如上週，在0050、0056怎麼選，怎麼看?(0050 vs. 0056)這篇文章就有以下這樣一則留言:
但因為0056有比較高的配息，所以退休的人可以直接用現金配息當成生活費，不需要賣出部位，實現損失。
0050配息較少，假如配息不夠作為生活費的話，退休的人就要賣出部位，在下跌中實現損失。
所以0056比較好。
我們算一下就知道問題在哪裡。
假如某年台股下跌。譬如2015這年，0050和0056都是下跌約6%。
這-6%是總報酬。
0050可能是-7%的資本損失，1%的配息收益，總報酬-6% 0056可能是-8%的資本損失，2%的配息收益，總報酬-6%。
假如一個投資人他需要的生活費剛好是投入0050或0056資金總額的2%。
那麼，持有0056的投資人，的確可以靠這年2%的配息支應生活費。不用賣出部位。
持有0050的投資人，只有1%的配息，需要賣出1%的部位。
最後總成果是這樣:
0056的2%配息被取出使用，資本損失-8%。
0050的1%配息被取出使用，資本損失原本是-7%，因為需要變賣1%的資產，所以資本損失變成-8%。
不論使用0050跟0056，最後的成果都是一樣的，那就是-8%的資本損失。沒有說0056因為配息比較高，所以成果比較好。
那假如下跌的年度，0050下跌比較少呢?(譬如2008就是)
假如某個下跌的年度，狀況是這樣:
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層出不窮的理專盜用客戶資產弊案的系統性問題(Wealth Management or Embezzlement)
2020十一月15日，台新銀行一位理專，因為盜用客戶資產遭到逮捕，遭挪用資金高達三億台幣以上，時間長達十年。
這不是今年的第一起這類案件。金管會網站上就可以查到以下裁罰:
這篇報導更詳細列出多起銀行客戶資產遭理專盜用挪用的案件。
問題在於，為何這類案件會層出不窮，背後有何根本原因。
這可以從三方面來討論。
首先是銀行運作的系統性問題。
過去銀行業務相對單純，存款、放款，賺取利率差異。現在金融商品銷售收入成為重要營收來源，各銀行無不在”財富管理”方面下足功夫。
而為了讓客戶有尊榮感(尊榮感向來是讓客戶掏大錢的必要條件之一)，當然需要有專人，一對一的理財服務。
於是有了理財專員，有了理財專員與客戶之間的關係。
厲害的行銷人員可以取得客戶的信任。這份信任，”比較正當”的用途，是用來推銷各種商品。用偏的話，就可以讓客戶交出印鑑，在文件先簽好名，讓自己上下其手。
也就說，銀行推動的財富管理業務，是其近年的重要獲利來源，但也正是這類弊案的溫床。
第二點是客戶方面。
問題出在，太相信人，而不相信制度。
理專是可以給客戶一些方便的。假如你是有專屬理專的VIP，到銀行辦事，你可以不用到櫃檯排隊，到貴賓室坐下來，請理專幫你辦。或是想買外幣，請理專幫你講個好價位。
漸漸的，客戶會覺得自己跟理專之間有一種不受銀行既定規則管理的關係。規則不是重點，有關係，事情都好辦。
理專給你方便，基於人的基本互惠心理，客戶也會想給理專方便。
於是開啟了給理專印章，先簽名的運作空間。
重點在於，跟金融機構往來，要相信制度，不是相信人。
可以詐騙客戶資產的理專一定是高度受到客戶信賴的。在客戶眼中，可能就像個很熟的朋友或是可愛的晚輩。客戶會想說:”都往來多年了，不會騙人啦。”
金融人員面對十萬的獲利，可能不會騙人。但面對一億的獲利，可能會動搖。
不要拿自己的資產去做人性試金石。
第三點就是金融從業人員。
銀行理財專員面對高度壓力的工作環境。每個月，都有手續費目標要達成。就是要不斷地賣出，賣出、再賣出。賣出銀行要你賣的各種產品。
而這些產品是什麼東西呢?
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