A Random Walk Down Wall Street(漫步華爾街)2016年版讀後感2—自以為掌握趨勢的隨波逐流


漫步華爾街書中有一個章節討論美國股債市報酬的歷史,相當有參考價值。

作者把美國金融史分為四個段落,第一段是1947到1968。第二段是1969到1981。第三段是1982到2000。第四段是2000到2009。

第一段是二次大戰後的期間。戰後寬鬆的心情,促進了美國人的消費,有一陣榮景。但經濟學家一直很擔心好狀況無以為繼,因此投資人也沒有太樂觀的看待股市。1947當時,股價沒有很高。一直到1950與1960年代,美國企業獲利成長維持不錯的水準,同期間通膨也不是什麼問題,投資人信心愈來愈強。這段期間美國股市帶來年化14%的可觀報酬。

1969之後,在兩次石油危機和糧食危機的影響下,通膨大幅增長。到1980年代初期,每年通膨率已經超過10%。聯準會採行貨幣緊縮政策嚴格對抗通膨,殺掉通膨,也同時扼殺了經濟發展。失業率高達兩位數以上。

這段期間的歷史謎團,在於股價為什麼沒能抵抗通膨?

閱讀全文

A Random Walk Down Wall Street(漫步華爾街)2016年版讀後感1—指數化投資的助力與阻力


漫步華爾街是投資經典著作。1973發行初版,當時連全球第一支供一般投資人使用的指數型基金Vanguard S&P 500 Index Fund都還沒發行。先驅之名,當之無愧。

我過去曾看過2003年版並寫了讀後感再讀後感。這次閱讀的,是2015年的第12版(Amazon網頁上寫的刊行日期是2016一月)。

漫步華爾街可說是指數化投資聖經。不論是否認同,大多投資人都知道這是推崇指數化投資最重要的一本書。也的確有不少投資人是透過這本書走上指數化投資之路。

漫步華爾街用於支持指數化投資的論點,非常偏重”效率市場”。這就是書名”漫步”一詞的由來,說明證券價格的不可預測性。書中有兩個章節,分別討論技術分析與基本面分析為何沒用。這兩章的內容,一定讓許多販售與暢議技術分析與基本面分析的人,相當害怕投資人去閱讀。
(把這兩種分析法視為理所當然,會分析總比沒分析要好的投資人,看完這兩章恐怕也會大吃一驚。原來這些分析法的立足點,有那麼不可靠的地方。)

但效率市場的論點也成為許多人攻擊指數化投資的把柄。因為市場的確有非效率的現象。許多人就抓住這些”異常”,大肆渲染,然後說”你看,市場怎是有效率的呢?”

這是一種錯誤的邏輯推導,市場不具完美效率,但這些主動投資的信仰者卻把它說成市場不具效率。
(相關討論可見A Random Walk Down Wall Street再讀後感續1---務實的效率)

閱讀全文

2016 Investment Company Factbook讀後感2—低成本投資,大勢所趨

美國的股票型基金投資人,在2015平均付出的內扣總銷是0.68%。是2010年以來,連續第六個年度的下降。如下圖:


這個數字可以讓我們看到,美國股票型基金投資人付出的費用等級,在台灣,要ETF投資人才能享有。美國ETF投資人享有的費用等級,像Vanguard Total Stock Market ETF(美股代號:VTI),0.05%那種費用率,台灣沒有任何可堪匹敵的類似工具。台灣投資人現在付的,股票型基金1.5%的經理費,連2000的美國都跟不上。

這簡直是落後一個世代啊。

閱讀全文