"風險之書"(Against the Gods)綠角推薦序—面對風險的正確態度


如何處理風險?

這是現代人隨時都在面對的問題。

從個人的職業生涯能否持續到意外身故的處理、從金融市場投資到出遊會不會遇到壞天氣。問題或大或小,都是風險相關問題。

現代人似乎也已經有理性的方法,處理未知的風險。天氣,有氣象局統整歷史經驗與目前狀況,為我們做預測。過早身故的風險,我們可以尋求保單的保障。金融投資,我們知道股票造成短期嚴重虧損的風險就是比債券大。

但這種現代化的風險對應方法,並不是人類天生具有的觀念。作者帶我們回到千年前的過去,描述當時,毫無風險量化概念的人們,是過著怎樣的生活。作者描繪生動,讓讀者體會到古人在沒有風險機率的概念下,認為一切發生的事就是神的旨意,只能逆來順受的態度。

源自印度的阿拉伯數字流傳到歐洲,開啟了可以用筆運算的時代,釋放了數字運算的種種可能。文藝復興實驗求真的態度,讓人們開始檢視賭局與人類活動中的規律性。

從熱衷賭局的卡達諾醫師,到首度統整大都市居民出生與死亡率的葛朗特,他們就是人類挑戰風險的先鋒。

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Vanguard Total International Stock ETF分析介紹(VXUS,2019年版)

美股代號VXUS的Vanguard Total International Stock ETF成立於2011年一月26日。追蹤FTSE Global All Cap ex-US Index。

美國當地註冊的基金或ETF,名稱中有”International”字樣,代表投資美國以外的國際市場。不包括美國。

所以Vanguard這支”Total International” Stock ETF就是以美國以外的整體國際股市為投資範圍,同時包括已開發與新興市場。

FTSE Global All Cap ex-US Index包含了全球46個國家,共6079支證券。投資範圍是美國以外的已開發市場與新興市場。

北美:歐洲:亞太:新興市場的比率約為6:42:29:22。指數名稱中的All Cap,代表指數同時囊括市場上的大、中、小型股。

VXUS可以與專門投資美國股市的Vanguard Total Stock Market ETF (美股代號:VTI)搭配,形成幾乎囊括全球股市的投資組合。

VXUS內扣總開銷0.09%。比2018年0.11%的內扣總開銷下降了0.02%。

VXUS追蹤指數的方法是複製,持有全部指數成份證券。

根據美國晨星資料,VXUS資產總值123億美金。平均每天成交量97萬股(2019四月資料)。

依據2019三月底資料,VXUS投入的前十大國家分別是:

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為什麼你不該看過去績效來挑選基金(Past Performance is No Guarantee of Future Performance)

看過去績效來挑選基金(或ETF),這大概是投資界最難逃脫的陷阱。它就像黑洞一樣,以強力的一般生活經驗與直覺認知,將投資人吸向它。等到投資人發現過去績效良好的基金,未來表現完全不是這麼一回事時,才滿身傷痕的爬出來。

為什麼投資時,不要用過去績效來挑基金呢?

第一個理由是關於投資的基本原則。

一個過去五年,年化績效20%的基金代表什麼?

簡單的說,代表它已經漲很多了。

假如是它投入的該資產類別表現很好,那代表該市場價位已經上漲許多。

假如是該基金經理人用的投資策略在過去五年特別有效,那代表市場上可能已經出現許多模仿者。

這兩種情形,都是未來績效的大敵。

因為在投資界,我們常常看到好壞相間的情形。一個資產類別在多年的好表現之後,往往就要走下坡了。一個經理人,在多年的好表現之後,接下來他的策略時常就會不行了。

在一個東西變很貴之後,再去追買它,這就是看過去好績效然後買進的第一個大問題。違反投資基本原理。

不該看過去績效的第二個理由在於,投資世界有許多與日常生活經驗相反的事。能力持續性就是其中之一。

一般我們看運動比賽,上一屆的金牌得主,在這一屆,往往仍是奪牌熱門。

我們去餐廳吃飯,一家好吃的餐廳,下次再去,一般還是一樣好吃。

日常生活,我們常看到能力的持續性。於是許多投資人,就直接把日常生活經驗衍生應用於投資世界,以為過去表現好的經理人,未來仍會表現很好。

但實際狀況是剛好相反,我們比較常看到的是,過去表現好的基金經理人,接下來表現很差。

這種狀況我在部落格寫過文章描述。譬如基金排名的變化,以台股基金為例

我認為這是投資人最難想通的一點。因為這個情形跟一般直覺完全相反。

根據過去績效來挑基金,可以說是根本沒用。

第三個問題在於,過去績效太泛濫。

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