不同的問題,相同的本質(Don’t Chase Past Performance)

從2006開始綠角財經筆記寫作以來,我遇過很多看似不同的問題。

金融海嘯之前,有人問,世界礦業,霸菱拉美能不能買。

前幾年中國經濟前景看似一片大好時,許多人問中國ETF。

黃金表現好時,有人問我對Permanent Portfolio基金的看法。

現在,有人問我是否聽過ARK這隻ETF。

來來去去,不同問題提到許多不同的標的。

但這些問題有個共通點,那就是這些標的都剛好投資前一陣子表現很好的產業、地區或資產類別。

世界礦業,霸菱拉美搭上的是金融海嘯前新興市場與原物料熱潮。

中國基金,搭上中國將成為世界經濟強權的主題。

Permanent Portfolio基金有1/4投入黃金。

ARK有1/10投入特斯拉。

沒有例外,都是表現很好之後,才被注意到。

假如投資就是看過去半年,過去一年,哪個表現最好,就去買。這樣就會投資成功。

那這世界上應該沒有窮人了。

看到一個東西表現很好之後,才想去買,從來不是投資的好主意。

投資金律作者William Bernstein在The Intelligent Asset Allocator 書中寫道:

閱讀全文

0056高股息ETF比較適合退休族群的迷思(High Total Return is Better than High Yield)

關於高配息標的,一直有一個迷思。說法類似這樣:

因為退休族群需要”現金流”,所以高股息ETF,比起0050這類標的,是更合適的選擇。

譬如上週,在0050、0056怎麼選,怎麼看?(0050 vs. 0056)這篇文章就有以下這樣一則留言:

這位朋友的論點在於,假如某年台股下跌,0050、0056這類台股ETF恐怕都無法倖免,很可能都是負報酬。

但因為0056有比較高的配息,所以退休的人可以直接用現金配息當成生活費,不需要賣出部位,實現損失。

0050配息較少,假如配息不夠作為生活費的話,退休的人就要賣出部位,在下跌中實現損失。

所以0056比較好。

我們算一下就知道問題在哪裡。

假如某年台股下跌。譬如2015這年,0050和0056都是下跌約6%。

這-6%是總報酬。

0050可能是-7%的資本損失,1%的配息收益,總報酬-6% 0056可能是-8%的資本損失,2%的配息收益,總報酬-6%。

假如一個投資人他需要的生活費剛好是投入0050或0056資金總額的2%。

那麼,持有0056的投資人,的確可以靠這年2%的配息支應生活費。不用賣出部位。

持有0050的投資人,只有1%的配息,需要賣出1%的部位。

最後總成果是這樣:

0056的2%配息被取出使用,資本損失-8%。
0050的1%配息被取出使用,資本損失原本是-7%,因為需要變賣1%的資產,所以資本損失變成-8%。

不論使用0050跟0056,最後的成果都是一樣的,那就是-8%的資本損失。沒有說0056因為配息比較高,所以成果比較好。

那假如下跌的年度,0050下跌比較少呢?(譬如2008就是)

假如某個下跌的年度,狀況是這樣:

閱讀全文

層出不窮的理專盜用客戶資產弊案的系統性問題(Wealth Management or Embezzlement)

2020十一月15日,台新銀行一位理專,因為盜用客戶資產遭到逮捕,遭挪用資金高達三億台幣以上,時間長達十年

這不是今年的第一起這類案件。金管會網站上就可以查到以下裁罰:

彰化銀行。永豐銀行,也都發生過。

這篇報導更詳細列出多起銀行客戶資產遭理專盜用挪用的案件。

問題在於,為何這類案件會層出不窮,背後有何根本原因。

這可以從三方面來討論。

首先是銀行運作的系統性問題。

過去銀行業務相對單純,存款、放款,賺取利率差異。現在金融商品銷售收入成為重要營收來源,各銀行無不在”財富管理”方面下足功夫。

而為了讓客戶有尊榮感(尊榮感向來是讓客戶掏大錢的必要條件之一),當然需要有專人,一對一的理財服務。

於是有了理財專員,有了理財專員與客戶之間的關係。

厲害的行銷人員可以取得客戶的信任。這份信任,”比較正當”的用途,是用來推銷各種商品。用偏的話,就可以讓客戶交出印鑑,在文件先簽好名,讓自己上下其手。

也就說,銀行推動的財富管理業務,是其近年的重要獲利來源,但也正是這類弊案的溫床。

第二點是客戶方面。

問題出在,太相信人,而不相信制度。

理專是可以給客戶一些方便的。假如你是有專屬理專的VIP,到銀行辦事,你可以不用到櫃檯排隊,到貴賓室坐下來,請理專幫你辦。或是想買外幣,請理專幫你講個好價位。

漸漸的,客戶會覺得自己跟理專之間有一種不受銀行既定規則管理的關係。規則不是重點,有關係,事情都好辦。

理專給你方便,基於人的基本互惠心理,客戶也會想給理專方便。

於是開啟了給理專印章,先簽名的運作空間。

重點在於,跟金融機構往來,要相信制度,不是相信人。

可以詐騙客戶資產的理專一定是高度受到客戶信賴的。在客戶眼中,可能就像個很熟的朋友或是可愛的晚輩。客戶會想說:”都往來多年了,不會騙人啦。”

金融人員面對十萬的獲利,可能不會騙人。但面對一億的獲利,可能會動搖。

不要拿自己的資產去做人性試金石。

第三點就是金融從業人員。

銀行理財專員面對高度壓力的工作環境。每個月,都有手續費目標要達成。就是要不斷地賣出,賣出、再賣出。賣出銀行要你賣的各種產品。

而這些產品是什麼東西呢?

閱讀全文