ETF的法人投資應用(ETF for Institutional Investors)

ETF這種投資工具的出現,除了對於一般投資人來說,可做為另一種指數化投資的選擇,對於投資法人,其實ETF有許多不同的應用方式。

首先,ETF可提供流動性。

譬如一位高收益債券基金經理人,他精心挑選了好幾支高收益債組成投資組合。

他最不希望的事,就是在高收益債市場下跌時,基金投資人大舉贖回,造成他要在低點變賣債券換成現金以應付贖回。這反而是賣在低點。

所以他可以把基金95%的資產投入自己選擇的高收益債,另外5%投入一支流動性好的高收益債ETF。那麼當投資人贖回時,他可以先變賣高收益債券ETF,取得現金,發還給投資人。不必馬上開始變賣自己的債券部位。

再來,ETF可以讓現金馬上投入。

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為什麼要用ETF,不用指數型基金?(Why ETF, Not Index Funds)

指數化投資之父柏格先生其實比較認同使用指數型基金來進行指數化投資,而不是用ETF。

一般來說,ETF跟類似的指數型基金相比,ETF的內扣總開銷會比較低。但也不一定如此,Vanguard的指數型基金已經可以做到跟ETF相近的內扣費用。



資產類別

基金名稱

指數型基金

一般股

指數型基金

海軍上將股

ETF

美國股市

Vanguard Total Stock Market Index Fund

0.14%

0.04%

0.04%

歐洲股市

Vanguard European Stock Index Fund

0.26%

0.10%

0.10%

亞太股市

Vanguard Pacific Stock Index Fund

0.26%

0.10%

0.10%

新興市場

Vanguard Emerging MarketsStock Index Fund

0.32%

0.14%

0.14%

上表列出全球股市四大區塊,Vanguard所發行的指數型基金一般股別(Investor shares),海軍上將股(Admiral shares)與ETF的內扣費用。

可以看到,基金一般股別的內扣費用都比ETF高。但海軍上將股的內扣費用跟ETF完全一致的。
(海軍上將股最低投資金額是一萬美金)

也就是說,用指數型基金進行指數化投資,在內扣費用方面可以跟ETF一樣便宜。

使用基金來進行投資,跟ETF相比還有以下好處:

Vanguard基金免佣金,買進免手續費。
基金可以設定定期投資,不像ETF要定期投資還要每次自行下單。

那為什麼不乾脆用指數型基金就好了,還要用ETF呢?

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難以達成的長期持有(It’s Impossible to Invest for the Long Term?)

最近綠角看到有人反對長期持有投資的理由,是認為這在實務上是一個很難堅持下去的做法。譬如真的可以在金融海嘯的大跌中,不賣出,甚至還持續加碼嗎?

其實這是辦得到的。

前提是,充足的事前準備與訓練。

這些準備首先包括,對於市場歷史與投資原理的瞭解。

歷史告訴我們,幾十年的投資歷程中,一定會有遇到嚴重股市下跌的可能。在大跌中,我們是否做好的心理與財務上的準備。

心理上知道,低點才是更值得買進的時機。財務上,自己的本業工作收入仍可以維持,不需要從金融資產提錢。另外投資組合中也有高評等債券,可以在股市下跌時保存部份資產價值,以及提供低點加碼的資金來源。

這通常可藉由資產配置的架構來達成。

想要躲過下跌的心理,往往會讓投資人試著在下跌中離開市場,看能否躲過之後的下跌。然後試圖在反彈時回到市場。

結果常常是實現了損失,然後反彈來的又急又快。在投資人懷疑會不會只是空頭中的曇花一現時,已經錯過了大多反彈的漲幅。

資產配置採用正面對決的方式,直接撐過下跌,然後再充份參與之後的上漲。這很有機會可以把資產價值完全拉回。這在2008金融海嘯中,已經得到實際驗證

最後的心理準備,在於瞭解投資股市在於參與整體人類經濟生產力的成長。

當我們看著自己父母過著比祖父母更好的物質生活,我們又過著比父母更好的物質生活,我們為什麼會認為自己的孩子,孫子,會過著比我們差的生活?

上億人類的努力與集體智慧,會帶來生產力長期向上,還是長期向下的演變?

當你願意對人類的未來投下樂觀的一票時,你就可能無視短期的金融市場波動,成為一個長期的持有者。

我沒有說這些訓練跟準備很簡單。

就像一個初次從事馬拉松的跑者,他在42公里的路上能否堅持下去,其實重點不只在於他在比賽那天是否有足夠的毅力。這是其次。

更大的重點是他在比賽前一年,前半年,他如何準備。準備愈充足,他愈可能全程跑完42公里。重點在事前。

長期投資也是一樣。毅力與耐力是準備出來的。有足夠的心理建設,金融知識,你才能真的成為一位坐的住的長期投資人。

直接否定長期持有可能的投資人,就像一位從沒練過長跑的人說:”馬拉松,連續跑42公里,這不可能。”

沒準備,沒練過,當然看起來不可能。

但還好,每年都有萬人參與的馬拉松賽事,讓人知道,這其實是辦的到的事情。

但在投資界,可沒有每年舉辦的盛事,把長期持有十年以上的投資人集合起來,大家一起來慶祝。

表面上看不到不代表沒有。自己做不到,不代表別人也做不到。

我們很少看到跑不到五公里的人說:”沒有人可以跑四十幾公里啦!”。但我們有時卻會看到投資一年就叫長期投資的人說:”沒有人可以持有十年二十年啦!”

我自己就以指數化投資工具長期參與全球股債市12年了。其實這條路走還沒一半呢!

歡迎更多喜歡投資長跑的投資朋友一同加入。


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