ETF成功的理由(Why ETF Works)
自1993美國當地第一支成功的ETF發行以來，到現在2022，美國已經有超過兩千支的ETF，管理上兆美金的資產價值，成為許多投資人使用的工具。
ETF如何達到今天的地位?
1993當年，SPY推出時，發行者廣告說:
”投資人現在可以即時交易標普500了。”
指數化投資教父柏格先生不認同ETF的即時交易特性，回應:
”一般投資人為什麼會需要即時交易?”
ETF可說是像股票的基金。像股票的部分，可能會促進投資人想要高點賣出低點買進的欲望。積極操作，成果往往是落後市場。
指數型基金就是要買來長期持有，不是買來賣出的。所以柏格對ETF的交易特性，觀感不佳。
假如ETF真的帶來不良的投資人體驗與成果，它如何達到今天的地位?
美國晨星專欄作家John Rekenthaler的為何ETF成功一文，將其歸因於三者的貢獻。
第一，美國資產管理業者著重於發行低成本大範圍的指數化投資ETF。
美國市場上也有很多反向與槓桿ETF，這種就是準備要拿來交易，而不是持有的標的。但不要被其數量愚弄了。美國全部槓桿ETF加總的資產價值，只占整個美國ETF管理資產總價值的1%。十八支最大的指數型ETF加總，就超過槓桿ETF的總價值。
業者發行標的，引導投資人利用ETF做低成本指數化投資。最典型的例子是Vanguard，其ETF大多是指數化投資工具。像道富跟貝萊德，雖然也發行了很多策略指數跟小範圍的標的，但在發行低成本大範圍指數化ETF中也沒有缺席。
大多放置在ETF的資產，是在低成本指數化投資的ETF。這也可以從美國前十大ETF列表得到印證。
第二個，投資人自己做出的選擇。
一般投資人似乎很明智的，沒有把ETF當成分散型的股票，而是把ETF當成像股票的指數型基金。主要把它當成基金，而不是股票。當成買來持有的指數型基金，而不是很方便可以買賣的股票。
一般投資人忽略其交易特性，而將ETF當成是容易買到的指數型基金。
這是一個正確的投資方式的選擇。
最後一個貢獻者是投資顧問。美國投資顧問在ETF的推行上扮演重要角色。
因為ETF直接在股市交易。投資人只要有一個美國券商帳戶，就可以買到全部在美國掛牌的ETF。
假如選用基金，投資顧問往往只能推薦與自家公司平台合作的基金。或是為了業績，只能推當下有給予高額佣金的基金。
ETF打破限制，有券商帳戶就可以買。
當初ETF在股市掛牌，推行者將其可交易性當做重點。他們沒想到，其實最後是可近性，ETF容易取得的特性，成為讓投資顧問青睞的主因。
也就是說，ETF後來的發展，有一些當初推行者沒想到的地方。
最後是低成本指數化勝出、長期持有勝出，可近性勝出。
就是這些特性，讓投資人有了正面的投資體驗，促成ETF的持續發展。
瞭解美國ETF的成功經驗後，我們回頭看台灣。
”資產配置戰略總覽”2022十月22、23日台北班開課公告
綠角預計2022十月22,23日於台北開立"資產配置戰略總覽"課程。
同一個週末的星期日下午，開立"ETF關鍵報告"課程。歡迎想深入瞭解美國ETF這項投資工具的朋友報名參加。
中部想參加課程的朋友，可參考”資產配置戰略總覽”九月24,25日台中班。
綠角所有開課時程，可參考綠角開課計畫
之前參加過的朋友的課後心得，可見以下文章:
“資產配置戰略總覽” 2022三、四月台北、台中與高雄班學員課後回饋
“資產配置戰略總覽” 2022一、二月台北班學員課後回饋
“資產配置戰略總覽” 2021十一、十二月台北班學員課後回饋
前言:
資產配置是一個容易執行，低時間與低金錢成本的投資方式。而且可根據個人的投資目標與風險忍受度做出調整。
不需要再一直留意或擔心經濟前景與金融市場的狀態。單純的配置，有時甚至就打敗專業經理人不斷根據市場狀況調整的操作績效。
但台灣投資人到底要如何做資產配置?
目前討論資產配置的書籍，大多是英文作品的譯作。鮮少以台灣投資人為出發點的資產配置書籍。
“資產配置戰略總覽”是一個以台灣投資人觀點出發的課程。
這個課程將詳細解釋各種資產類別的特性、歷史經驗、資產配置的核心效果、綠角選擇的方法、以及如何建構一個符合自身目標投資組合的實際做法。定期投入方法的比較與選擇，再平衡的實際做法，都有專門討論。
期望能讓參加過的朋友，能對投資，對於各種金融資產的特性有正確且更完整的認識。
詳細課程內容可參考“資產配置戰略總覽”課程內容介紹這篇文章。
開課日期:
台北:十月22、23號
課程時間共九小時，分星期六與星期日兩天上課。以下為活動流程:
星期六上午
08:40-08:55 報到
09:00-09:50 資產配置的理由
10:00-10:50 資產類別介紹1
11:00-12:00 資產類別介紹2 Q&A
14:30-15:20 報酬率預估(歷史經驗與目前狀況)
15:30-16:30 資產配置範例 Q&A
星期日上午
10:00-10:50 再平衡與生命週期投資
11:00-12:00 投資組合的改進空間與資產配置的障礙 Q&A
“ETF關鍵報告” 2022十月23日台北班開課公告
綠角預計2022十月23日於台北開立"ETF關鍵報告"課程。
想瞭解整體投資概念，以及投資組合設計原理的朋友，可以參加"資產配置戰略總覽”課程。最新一梯課程是”資產配置戰略總覽”2022十月台北班。
中部想參加課程的朋友，可參考“ETF關鍵報告” 九月25日台中班
綠角所有開課時程，請見綠角開課計畫
之前參加過的朋友的評價，可參考:
“ETF關鍵報告” 2022三、四月台北、台中與高雄班學員課後回饋
“ETF關鍵報告” 2022一、二月台北班學員課後回饋
“ETF關鍵報告” 2021十一、十二月台北班學員課後回饋
“ETF關鍵報告” 2021十月台北、台中與高雄班學員課後回饋
前言:
指數化投資的ETF，是目前可以讓一般投資人，用最低的成本，最簡單的方式，就取得市場報酬的方法。
而且，光是指數所代表的市場報酬，長期下來就可以勝過大多主動型基金，專家選股的成果。
不論是台灣投信基金，或是在台灣銷售的境外基金，普遍有內扣成本過高的問題。
台灣當地的ETF，又可能有指數追蹤效益不彰或是隱藏高額內扣費用的問題。
美國成熟的低成本指數化投資工具，已經成為許多投資人的明智選擇。
但是，你是否從未注意過自己下單時ETF的買賣價差與折溢價?
你是否認為ETF只要內扣費用愈低就就會愈貼近指數表現，卻不知道要如何衡量資產管理公司的指數追蹤能力?
”ETF關鍵報告”可以在短時間內，讓參加者對美國ETF有一整體的瞭解，抓住重點，讓ETF成為你得心應手的投資工具。
ETF課程相關資訊如下:
課程特色:
1. 美國已有二千五百支以上的ETF。投資於全球各地市場，各種資產類別，使用多種策略。懂得美國ETF，可以大幅擴增自己的投資機會。
2. ETF關鍵報告是針對美國ETF的專門課程，主題明確。從第一節課的基本概念，到最後一節課的交易需要注意事項，由淺到深，每個段落都有確切的學習重點。確認參加的朋友都能對美國ETF有確實的掌握。
3. 課程內容由台灣最早開始有系統的寫文章介紹美國ETF的綠角編寫與全程講解。課程中，投資朋友將可以看到綠角多年ETF的投資心得。
Enough讀後感2---不要把資產交給自稱專業的非專業機構
Too much business conduct, not enough professional conduct.
商業行為太多，專業行為太少。
什麼叫專業?
柏格先生引用一篇” Daedalus”中的文章。
專業有六個特點，前三個分別是
對客戶利益的堅持與投入
專屬的學理與知識體系
特別的技能與行事方法
很多人把專門知識與技能，視為專業的首要特徵。
其實，把客戶的利益放在最前面，才是首要的事。
譬如一位計程車司機，自稱專業駕駛。但在沒載客的時候，在車內抽煙。等於強迫下一位乘客吸二手煙，這叫專業嗎?
譬如一個工程包商，只想著擴大自己的獲利。鋼筋、混泥土、油漆都偷工減料，這能稱專業嗎?
或者一位醫師，面臨不同的治療方式時，只考慮可以為自己帶來最高收入的選擇，而不是對患者最好的治療。這可叫專業嗎?
只有知識與技能是不夠的，更重要的是要把客戶，自己服務的對象放在首位。
這時我們可以看一下另一個常自稱專業的行業，資產管理。
目前的資產管理業者有把投資人放在首位嗎?
可從幾個面向分析。
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”從資產到現金流—退休資產管理”2022十月高雄、十一月台中開課公告
綠角預計將於10月16號(星期日)在高雄、11月12號(星期六)於台中，分別開立”從資產到現金流—退休資產管理”課程。
北部想參加的朋友，可參考十月29日台北班。
綠角所有開課時程，可參考綠角開課計畫。
之前參加過的朋友的課後心得，可見以下文章:
從資產到現金流—退休資產管理” 2022三月台北班學員課後回饋
“從資產到現金流—退休資產管理” 2021十二月台北與台中班學員課後回饋
“從資產到現金流—退休資產管理” 2021七、八、九月台北、台中與高雄班學員課後回饋
前言:
從1994 William Bengen發表”Determining Withdrawal Rates Using Historical Data”一文與1998The Trinity Study發表以來，財經學界與投資業界已有共識，退休應採用”總報酬”投資法(Total Return Approach)。
執行股債搭配的投資組合，然後採用一個提領策略定期從中提領。同時利用資本利得與配息來取得生活費。
一個合宜的投資組合與提領率可以有很高的機會，足夠的金錢，度過三、四十年以上的退休期間。
但許多投資朋友完全不知道這些二十幾年前就開始的研究成果，認為退休，就要買高配息股票、高配息債券。用配息支應生活費，只有配息才叫”現金流”。完全不知道總報酬投資法，也不知道為什麼一味追求配息可能反而帶來比較差的成果。
這個課程目的，是讓參加者知道如何將工作期間累積的資產，以穩健可行的方法，帶來退休期間的生活費現金流。
不僅要成功的提供長達三四十年的退休期間的生活費(而且有跟上通膨)。而且也要知道遇到負面狀況時，譬如退休期間遇到金融市場大跌，或單年花費比率過高時的處理方法。
詳細課程內容說明，請見“從資產到現金流—退休資產管理”課程內容介紹。
開課日期:
高雄:
10月16號 星期日班
台中:
11月12號 星期六班
課程時間共六小時，以下為活動流程:
上午
09:00-09:50 退休投資該避免的三大誤區
10:00-10:50 投資組合與提領比率-歷史經驗
11:00-12:00 ETF實例驗證 Q&A
下午
14:30-15:20 投資組合建構與提領策略
15:30-16:30 投資組合監控與實務細節 Q&A
“資產配置戰略總覽” 2022三、四月台北、台中與高雄班學員課後回饋
本文整理2022三、四月在台北、台中與高雄分別舉辦的“資產配置戰略總覽”參加朋友的課後回饋。
想參加這個課程的朋友，可參考最新梯次課程: ”資產配置戰略總覽”2022八月台北班、九月台中班開課公告。
課後紙本問卷回饋
“綠角課程整理得十分詳細，雖然平常有在看部落格文章，但實際上課後覺得更清楚易懂，每個小時都覺得非常充實有收穫；而且非常喜歡這種有原則的投資方式（把時間省下來去做更有意義的事情）“ 廖小姐
“對於資產配置的方法及投資標的的選擇有了清楚的概念。感謝綠角精闢的說明及工作同仁的協助，有機會希望明年可以再上綠角的課!“ 李小姐
“觀念的建立，也有範例可參考，比只看綠角的書更有用。謝謝你們，很棒的課程。" 黃小姐
“ 1.對被動指數化投資建立完整的方法論之外，並提供輔助檔案協助處理初期繁瑣的操作性作業。2.針對普遍流傳的迷思以及考量盲點甚或投資心理問題，一針見血地加以指出說明或回覆。”匿名朋友
“收穫良多，了解很多關於投資的概念。“ 潘先生
“很棒的課程，謝謝綠角老師與工作人員。”蘇先生
“雖然10年前就關注了綠角的Blog，但總是受到很多自己的心理阻礙。而仍未極積的理財，工作10幾年來，最大的資產部份是現金定存。這幾年ETF、美股大行其道，剛好又巧遇綠角開課才有機會向綠角以更有系統性的方式學習投資策略，讓平凡上班族也能透過投資，有機會累積更多資產順利退休，很感謝綠角10幾年來的無私分享，也感謝綠角願意開班授課，課程上的經驗分享。 原先非常擔心「資產配置戰略總覽」的課程，會跟「綠角的基角6堂課」重疊太多，還好除了書上基本的觀念以外，課程中有多更詳細深入的內容，而且綠角的課都會搭配合很數據應證，讓投資的策略更有說服力，也讓我們有比較多的方向，我也很喜歡課程中除了討論理論方法，也會將「人性」考慮進去，畢竟我們都是活生生的人阿~~~!!! “ 甘小姐
“過去在投資理財上一直沒有很系統且有架構的概念，綠角的課程安排讓人容易理解，也利用科學化的數據佐證，覺得上到課很值得，如果自己花時間感覺要研究很久可能都不懂。” 匿名朋友
“謝謝工作同仁的服務及綠角老師。” 林小姐
“以實際數據證明如何達到成長與避險兼顧的資產配置。“ 吳小姐
“教師整理有條理且清晰，非常值得。 ” 匿名朋友
“謝謝綠角，幫我們讀了很多書，而且很認真地算出許多數字，讓我們不用自己去讀書，就可以得到許多知識跟經驗。覺得課上得很好 ^_^ ”黃小姐
“感謝綠角的詳細講解，解答了很多書中的疑惑，省去了很多摸索時間。” 劉先生
“講師自己的數據研究比較分析，幫我們整理出相對有效率的資產配置方案，可以省下不少資料收集時間。” 匿名朋友
“脈絡清晰，架構完整。” 匿名朋友
“ 理解「資產配置」的底層邏輯，並清楚接下來該如何採取行動，以確保達成財務目標。“ 張小姐
“謝謝綠角精彩的分享和工作人員的辛勞，讓我們有充實的週末。“ 匿名朋友
綠角:
感謝各位朋友的鼓勵，與每一位參加的朋友。
的確，跟書與部落格的內容比起來，由於用講的可以在短時間內傳達較大量的資訊。一般參加者會覺得課程內容更加深入，而且由於可進行更新。課程中看到的，也會是更新到最近年度的投資成果。
資產配置是一個值得採行的方法。第一，因為成效不錯。第二，對投資人來說容易執行。
希望這個課程可以讓更多投資朋友，認識與採用這套投資方法。
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”從資產到現金流—退休資產管理”2022十月29日台北開課公告
綠角預計於10月29日(星期六)，在台北開立"從資產到現金流—退休資產管理"課程。
綠角所有開課時程，可參考綠角開課計畫。
之前參加過的朋友的課後心得，可見以下文章:
從資產到現金流—退休資產管理” 2022三月台北班學員課後回饋
“從資產到現金流—退休資產管理” 2021十二月台北與台中班學員課後回饋
“從資產到現金流—退休資產管理” 2021七、八、九月台北、台中與高雄班學員課後回饋
前言:
從1994 William Bengen發表”Determining Withdrawal Rates Using Historical Data”一文與1998The Trinity Study發表以來，財經學界與投資業界已有共識，退休應採用”總報酬”投資法(Total Return Approach)。
執行股債搭配的投資組合，然後採用一個提領策略定期從中提領。同時利用資本利得與配息來取得生活費。
一個合宜的投資組合與提領率可以有很高的機會，足夠的金錢，度過三、四十年以上的退休期間。
但許多投資朋友完全不知道這些二十幾年前就開始的研究成果，認為退休，就要買高配息股票、高配息債券。用配息支應生活費，只有配息才叫”現金流”。完全不知道總報酬投資法，也不知道為什麼一味追求配息可能反而帶來比較差的成果。
這個課程目的，是讓參加者知道如何將工作期間累積的資產，以穩健可行的方法，帶來退休期間的生活費現金流。
不僅要成功的提供長達三四十年的退休期間的生活費(而且有跟上通膨)。而且也要知道遇到負面狀況時，譬如退休期間遇到金融市場大跌，或單年花費比率過高時的處理方法。
詳細課程內容說明，請見“從資產到現金流—退休資產管理”課程內容介紹。
開課日期:
台北:
10月29號 星期六班
課程時間共六小時，以下為活動流程:
上午
09:00-09:50 退休投資該避免的三大誤區
10:00-10:50 投資組合與提領比率-歷史經驗
11:00-12:00 ETF實例驗證 Q&A
下午
14:30-15:20 投資組合建構與提領策略
15:30-16:30 投資組合監控與實務細節 Q&A
Enough讀後感1---學投資，不要學投機的理由
書的一開始是一個故事。一位作家在遊艇上參加派對。朋友對他說:”你知道派對主人一年賺的可能比你一輩子賺的要多嗎?”
作家答:”可是我有他沒有的東西，那就是夠了(Enough)。”
的確，再多的財富，假如擁有者不知滿足，那也是不夠。
不是那麼多的財富，假如擁有者已經知足。那他就是富有的人。
能否富有，關鍵往往不是成為自己國家排名前百分之一或是前萬分之一的高資產者。而是成為比率或許更低的”知足者”。
不過這本書Enough，作者柏格先生不是討論要如何才能知足。他是用Enough這個字，對他看到的投資界與企業界狀況提出評論。
每一章的開頭，都是Too Much A, Not Enough B。
太多的某某東西，太少的某某東西。書名是Enough，但其實作者在每一章都指出有所不足的地方。
也就是說，柏格先生對這些狀況感到痛心，於是寫成這本警世之作。
全書共分成Money, Business, Life三大部分。每部分有三章。
譬如Money的其中一章，標題就是Too much speculation, Not enough investment。
投機太多，投資太少。
一開始作者就對投資與投機進行基本定義說明。
什麼是投資?
投資是長期持有一家企業。
你可以是家族私人企業的經營者，或是公開上市公司的股東。你是所有者。你就是擁有。你持續的將資本投入這家公司中。
什麼是投機?
投機是短期交易金融資產。剛好與投資採用的長期持有，是相反的做法。
投資是做企業的所有者。相信一家成功的企業，會為社會帶來價值，也會為股東(所有者)帶來獲利。
投機是做證券的租借者。只想短期持有。覺得未來會上漲，就持有。覺得未來會下跌，就賣出。
投機有什麼問題?不是會賺錢就好嗎?
有幾個問題。
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“ETF關鍵報告” 2022一、二月台北班學員課後回饋
本文整理2022一、二月在台北舉辦的“ETF關鍵報告”參加朋友的課後回饋。
想參加這個課程的朋友，可參考最新梯次課程:
“ETF關鍵報告” 2022八月台北班、九月台中班。
課後紙本問卷回饋
“學習到如何查閱ETF產品資訊，超級受用！非常棒！很喜歡整體的課程步調，也謝謝工作人員。“洪先生
“了解到怎麼評估一支ETF是否適合自己投資，學習單上的指標也很實用。感謝綠角團隊，上課節奏很剛好。非常充實的兩天 ” 唐小姐
“ ETF的基本概念，雖然基本，但有些細節是我自己摸索一直沒有搞得很懂的，綠角深入淺出的說明讓我豁然開朗。非常感謝綠角精心準備課程內容，也感謝工作人員細心周到的接待（從事前報名到現場）。” 匿名朋友
“覺得最有收穫的是如何查詢指數追踪的好不好這部分，還有如何評價ETF，以及ETF的許多原理。謝綠角老師，我覺得您整理的很好，而且講的非常清楚，上课中没有任何一句廢話，我覺得非常棒!“ 黃小姐
“綠角論述清晰有條理，非常棒的課程。“ 匿名朋友
“非常好的課程。” 馮先生
“綠角的ETF關鍵報告很紮實，完全不浪費一分一秒。 對ETF更加了解，也比較知道美股的狀況了。“ 匿名朋友
“對ETF有更完整的了解，需注意的地方還有如何開始投資，都有清楚的介紹。”吳小姐
“感謝用心的準備。” 匿名朋友
“ 了解ETF運作原理，如何查詢一支ETF的相關資料。“ 林先生
“全都很有收穫，過去因為不了解投資市場，完全不敢碰股票，但聽完本次課程，能立刻將手上資金轉換，聽完後有方向、有目標、有動力，很感謝綠角～ ” 匿名朋友
“Key of key是ETF指標策略、分析、選擇的系統方法論。是未來可自行擇選ETF並系統性實踐ETF效果的主要心法。”陳先生
“了解如何篩選ETF與ETF和基金差異性。謝謝綠角精彩的課程。“沈小姐
“ 謝謝綠角用心準備課程。準時上下課很棒。綠角講課的節奏很緊湊完全沒時間打瞌睡。課程內容豐富。” 匿名朋友
“ 講座非常棒。” 陳先生
綠角:感謝各位參加與回饋的朋友。
”ETF關鍵報告”課程跟”資產配置戰略總覽”相比，技術細節比較多。譬如ETF的結構、買賣價差多少之內算合理、折溢價怎麼看。
這其實是使用ETF做為指數化投資工具帶來的一個副作用。投資人必需瞭解一個比傳統共同基金在結構與交易買賣方面都更複雜的投資工具來進行投資。
但這些投入是必要且值得的。有了這些瞭解，就可以長期的使用ETF做為投資組合的基礎。
打好知識根基，會是日後幾十年都可以受益的事情。
很高興可以利用這個課程跟大家分享相關知識。
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“資產配置戰略總覽”與”ETF關鍵報告”講授感想
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2022 Investment Company Factbook讀後感2—美國基金與ETF投資成本遠低於台灣
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
上一篇文章討論指數化投資的市場占比。第二篇讀後感，我們來看美國資產管理業界的收費。
台灣最知名的指數化投資工具，元大台灣卓越50ETF(0050)，在2021的內扣總開銷是0.46%。
也就是說，在國內已經被視為內扣費用相對低一點的台灣大型股ETF，其內扣費用就跟美國整體基金業界的平均差不多而已。美國多的是內扣費用遠低於0.47%的股票型基金。
更不用說，大多國內基金業者還是延用股票型基金經理費1.5%債券型基金0.75%的陋習。1.5%的股票型經理費約略是美國股票型基金平均內扣總開銷的三倍。0.75%的債券型基金經理費約是美國債券型基金平均內扣總開銷的兩倍。真是嚴重的落後。
可以看到，這四個類別的內扣總開銷都是一路下降。但很明顯，在所有時期，指數化投資工具的內扣費用都比較低。到了2021，指數化投資工具的內扣費用平均是0.06%。
美國投資人近年來更傾向使用低成本的指數型基金與ETF，也與本文一開始提到整體基金費用下降的趨勢有關。更多資產是在低成本的投資工具上。
每一年看到Investment Company Factbook顯示美國投資成本持續降低，我就更可以確認當初2006開始透過美國券商進行指數化投資是正確的選擇。
而在回顧在台灣販售的境外基金與台灣投信基金的高收費時，我很慶幸自己的資產已經不再受到高成本的拖累。
對持續留在台灣的投資管道，不知道或是無法享受低成本投資服務的台灣投資人實在感到有些遺憾。
近年來，隨著資訊的傳播，已經有愈來愈多投資朋友加入低成本指數化投資的行列。但我相信，仍有許多”不知道”的人。
希望有天，也可以看到國內業者的收費，出現像美國一樣，愈來愈低的傾向。
投資人的覺醒，將促成這件事的發生。
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2016 Investment Company Factbook讀後感2—低本成投資，大勢所趨
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閱讀全文
高配息的代價(The Trade-Off of High Income)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
投資時的配息，被許多投資人追捧與重視。認為這是一種可視為”保證”的獲利。不少人想著:”與其追逐不確定的資本利得，不如就拿配息吧。”
其實，比較高的配息，不論在股票還是債券市場，都有其代價。只追求高配息，卻不知道背後的代價，很難說是健全的投資想法。
基本邏輯是這樣。
投資有兩個主要的獲利來源，第一是資本利得。譬如你原先買的時候是十塊，賣出的時候是十三塊。這多出的三塊錢就是資本利得。
第二是配息，譬如股票的現金股息、債券的定期配息。
所以採用高配息策略的投資人會是怎樣的狀況?
1.他不僅拿到比較高的配息，資本利得也會跟上或甚至超過低配息的證券跟投資策略。
2.他雖然拿到比較高的配息了，但資本利得落後低配息的證券跟投資策略。
會是1嗎?
不太可能。因為假如這是高配息投資人的狀況，那麼所有的低配息證券都將不會有人要買。配息較少的投資策略也都不會有人再採用。
假如高配息完全無損資本利得，那麼所有的市場參與者會全部去買高股息股票與採用高配息策略。
2才是實際的狀況。只有這樣，才會有投資人願意投資配息率較低，但成長性較高的證券。
2這個實際狀況卻被很多高配息投資人忽略。他們認為自己取得高配息，是沒有任何代價的。
這個問題，近期美國晨星專欄作家John Rekenthaler的這篇文章，有非常好的說明。
文中提到，高配息證券跟高配息投資策略的代價，有兩種。第一種是降低資本利得。第二種是侵蝕資本，以資本損失顯現出來。
比較低的資本利得做為代價，典型例子就是高股息股票。
一家公司為什麼要把手上的現金大多以配息的方式分發給股東?
通常正是因為缺乏投資機會。
一家沒有將資金再投資自己，以加強技術能力、員工素質、生產效率的公司，它的成長性會高過將大多資金拿來投資自己，而只能配發低股息或甚至無法配息的公司嗎?
不太可能。
配發高現金股息，帶來未來較差的成長，通常就會反應在比較低的股價成長上面。
也就是說，買高股息股票的投資人，等於是接受一個:”現在拿較多，以後拿較少”的交換。
另一個以犧牲資本利得為代價的高配息投資，就是”Option-income Equity”這種投資策略。方法是賣出股票的買權，然後收取權利金。又名為”股票收租”策略。
這個做法的缺點在於，你投資組合中的股票大漲時，買權的買方就會執行買權，把大漲的股票拿走。你是用資本利得在換取較高的配息。
這個做法的問題，我之前有寫
掩護性買權策略的缺點(Disadvantages of Covered Calls)進行討論。
不論是高股息股票或是賣出股票的買權，它們的基礎都是股票這個資產類別。股票是很可能有長期成長的。也就是說採用這些方法的投資人，有可能看到自己不僅拿到高配息，股價還是往上漲的，也還有資本利得。很多人就以為這樣很好啊，兩邊賺。
問題在於，資本利得其實本來可以更多。你拿到的高配息，恐怕還不足以彌補放棄掉的資本利得。
台灣本地市場的0050跟0056這兩支ETF的績效對比就是一個例子。0056拿到比較高的配息，但在資本利得方面遠遠落後0050。
一塊錢的配息可以支應生活費。
一塊錢的資本利得為什麼不能支應生活費?
不要堅持”用配息支應生活費”，卻不知道自己錯過什麼。
接下來就是直接以侵蝕資本為代價換得的高配息，譬如高收益債。
請注意，這裡講的” 侵蝕資本”，不是說拿本金出來配息，而是這種資產本來就是用資本損失換取高配息。
高收債發行者，為什麼要給出高利率才能發行債券?
“資產配置戰略總覽”與”ETF關鍵報告”講授感想
目前開立的課程中，”ETF關鍵報告”是在2011編成並開始開課。兩年後，我再推出“資產配置戰略總覽”課程。
這些年來，講述這些課程讓我有些意料之外的體驗與收穫。
首先是課程的題材來源，跟當初想像頗有不同。
原先編寫課程，是由自己找資料與分析開始，這也是課程內容的核心。
後來隨著時間經過，我發現其它也相當重要的資訊來源。
第一個就是新發生的金融事件。譬如2011歐債危機、2018以來的美中貿易戰。我可以在課程中引用這些事件做為範例，也可以驗證原先的投資方法在這些市場動盪中的表現。
隨著時間的經過，每一年也會增加新的課程內容。
譬如資產配置第六節課，原本投資組合範例，在2013開始講課時，受限於ETF成立的年度，只有2008到2012這五年的報酬資料。到了現在，這些投資組合都有從2008到2021這十四年的過去成果可以觀看。
更長期的成果，會讓這些成果更有參考價值。參加的朋友也可以看出不同的資產配置投資組合，會分別帶來怎樣的效果。
時間也帶來新的發現。像不少人可能很直覺的以為”定期定值”的報酬率一定會比”定期定額”高。因為前者有低點加碼，高點賣出的機制。
“資產配置戰略總覽”的第七節課，會讓參加的朋友知道，定期定值表面上看起來很好的” 低點加碼，高點賣出”，會帶來什麼問題。其中有個結論，更是到2022，今年更新資料後，才出現的現象。
“ETF關鍵報告”的內容變化，則來自於不同的地方。
譬如第二節課的主題之一是講述如何在美國業者的英文網頁查詢一支ETF的相關資訊。(其實不難，抓住幾個英文關鍵字詞就可以有很好的掌握)
原本我用的是美國晨星網頁。而且是所有的資料選項，內含什麼資料，地毯式的講解。
後來發現，這樣不僅內容過於龐雜，而且參加的朋友未必能自行抓到重點。
所以後來我改用一個自己做出的分析表，表中列出瞭解一支ETF一定要知道的特性與數字。然後告訴參加的朋友要到那些網頁的那個欄位查找，並且實際練習。
美國業者不定期進行網頁改版或是功能變更。所以這部分的內容也都要跟著調整。
美國ETF業界每年也都有新的變化。ETF課程中的資料數字與引用的標的範例也需要每年進行更新與調整。
另外一個很有意思的體會，是講課過程帶來的。
我發現，實際經驗的說服力會比口頭與文字的說明要強。
你正不知不覺的投資這些高收費境外基金嗎?(Avoid Mutual Funds with High Expense Ratios)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
本文分別討論，美國股市、歐洲股市與新興市場股市的超高費用境外基金。
首先是美國大型均衡股境外基金(也就是一般美國大型股基金)，在台灣晨星資料庫中，費用最高的前十名基金。如下表:
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基金名稱 |
內扣總開銷 |
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先機北美股票基金 |
3.12% |
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駿利亨德森英達美國重點基金 |
2.73% |
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鋒裕匯理美國鋒裕股票基金 |
2.50% |
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施羅德美國大型股基金 |
2.23% |
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GAM Star美國全方位股票基金 |
2.02% |
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法盛漢瑞斯美國股票基金 |
2.00% |
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聯博精選美國股票基金 |
1.99% |
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富達永續發展美國股票基金 |
1.92% |
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貝萊德美國靈活股票基金 |
1.81% |
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鋒裕匯理美國研究股票基金 |
1.75% |
另外有五支基金收費介於2-3%之間。另外有四支收費在1.75%到2%之間。
富達、施羅德、聯博這些台灣投資人熟悉的境外基金業者，全都有高收費標的進入前十名。鋒裕匯理更有兩支標的榜上有名。
取得美國股市的成果不需要那麼高的費用。付大錢給基金公司跟經理人做主動選股研究，往往只對他們的收入有幫助，對自己的績效沒有幫助。
接下來分析的類別是歐洲大型均衡股境外基金。下表是在台灣晨星資料庫中，費用最高的前十名基金。
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基金名稱 |
內扣總開銷 |
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先機歐洲股票基金 |
3.44% |
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鋒裕匯理永續領先歐洲企業股票基金 |
2.75% |
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晉達環球歐洲股票基金 |
2.66% |
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施羅德歐洲大型股基金 |
2.34% |
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愛德蒙得洛希爾歐洲新力基金 |
2.32% |
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NN(L)歐洲股票基金 |
2.10% |
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鋒裕匯理歐洲防護股票 |
2.00% |
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法巴歐洲股票基金 |
1.98% |
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富達歐元藍籌基金 |
1.93% |
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富達歐洲大型企業基金 |
1.91% |
而且高收費歐洲基金，跟去年的高收費基金有高度重覆性。
去年收費前三高的先機歐洲股票基金、鋒裕匯理領先歐洲企業股票基金、晉達環球歐洲股票基金，今年一樣是收費最高的前三名。(鋒裕匯理領先歐洲企業股票基金現在名為鋒裕匯理永續領先歐洲企業股票基金)
其它像愛德蒙得洛希爾歐洲新力基金、NN(L)歐洲股票基金、鋒裕匯理歐洲防護股票、法巴歐洲優選股票基金(更名為法巴歐洲股票基金)，這些之前收費前十高的歐股基金，今年一樣是收費前十名。
當基金公司很難在績效排名維持穩定時，它們卻可以很有效的在收費方面維持穩定。
投資人需特別留意業者的這個特性。
下表則是晨星資料庫當中，全球新興市場股票基金費用最高的前十名。
《跟著肯恩費雪洞悉市場》(Market Never Forget)綠角推薦序---了解歷史，面對未知
《跟著肯恩費雪洞悉市場》來得正是時候，它是一顆穩定投資人雜亂思緒的定心丸。
全書以長達百年期間的資料，綜觀經濟與金融史。讓讀者從歷史中學得經驗，得到智慧。
譬如，很多人以為，要等經濟穩定之後，再開始投資股市。
這是錯誤的看法。作者在書中用多次歷史資料指出，股市會在經濟落底之前就開始反彈，而且是強力反彈。
譬如2008年金融海嘯。美國在2009年六月經濟才開始復甦，而股市在同年三月就已經開始反彈。等到經濟有起色才行動，會錯過大段上漲。
很多人也以為失業率是用來觀察經濟狀況的重要指標。很抱歉，大多狀況也是錯的。
在經濟開始復甦時，失業率往往還是居高不下。所以媒體報導常有「無就業復甦」的說法。好像在失業率仍高時，經濟就開始回復，是相當特異的現象。
其實這很正常。想想看，假如你自己是企業主，在經濟狀況稍有好轉時，你就會開始招募新員工嗎？承諾他們每月的薪水、勞健保、還有離職金嗎？
恐怕不會。你比較可能會等到經濟已經回到相當火熱的程度，原有的員工已經忙不過來了。你才會找新員工。
所以想藉由觀察失業率抓住經濟趨勢。或是查看GDP起伏，要預知股市起漲點。後果往往是讓你錯過大段報酬。
股市是集合所有投資人情緒與對未來經濟狀況看法的領先指標。不少人卻以為看一些「指標」，就可以走在更前面一步，預知股市未來發展。恐怕是本末倒置。
還有現在投資人一直很在意的，市場波動加劇，單日波動超過1％的日子變多。作者會讓讀者看到，什麼是真正單天波動日子很多的年代。你知道一年約250個工作天中，超過100個營業日單日波動超過1％有幾個年度嗎？答案恐怕會超過你的想像。
還有今年上半年讓許多人吃驚的投資級債市明顯下跌。書中引用的歷史數字會讓讀者看到，美國公債在過去早已出現過多次下跌。
美國公債是由於發行者是美國政府，幾乎沒有信用風險。但它仍有利率風險。過去許多以為買長期公債，去承擔利率風險就會有好績效的投資人，今年遭受數10％的損失。假如對這種狀況覺得很「吃驚」，那恐怕是對公債的歷史一無所知。
對歷史無知，有時會造成過度的樂觀。像剛才提到的，以為長期公債沒有風險，或是認為某類資產只漲不跌。過度的樂觀造成過度的押注。將大量個人資產投入單一資產類別。然後在風險來到時，面對明顯虧損，不知所措。
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台灣投信基金2021全年費用整理---超高費用基金比你想像中常見
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
本文整理2021全年，台灣投信業者發行的基金所收取的內扣總開銷。
基金的內扣總開銷是一種資產的持續流失。也是對基金未來績效最有力的預測因子。
文中會特別點出內扣費用超高的基金。因為高費用，有帶來較差績效的傾向。
沿用之前的分類法，我將這些基金依其收費分成”聖母峰”、”玉山”、”101大樓”三個等級。
首先是收費高昂可比擬聖母峰高度的基金。這些基金年內扣總開銷高達5%以上。可見下表:
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基金名稱 |
2021全年內扣總開銷 |
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台新印度基金 |
8.25% |
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兆豐國際台灣先進通訊基金 |
5.23% |
一年八趴，一年十趴，簡單算術加總就是18%。我不知道將資金放在這支基金的投資人對印度股市有多樂觀的期待。
收費第二高的基金是兆豐國際台灣先進通訊基金。這支基金在2020全年內扣總開銷是0.88%。因為它在2020九月底才成立，2020只有三個月多一些的營運時間。時間拉長成2021全年之後，顯現出其超高的收費。
一年內扣費用5%，就是一年將資本的二十分之一交給資產管理公司。這代表什麼?
2021有個進步的地方，就是全年內扣總開銷超過5%的基金，從2020的五支縮減為兩支。
接下來是收費等級與玉山同高的基金，也就是每年內扣總開銷4%到5%之間的基金。如下表:
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基金名稱 |
2021全年內扣總開銷 |
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野村雙印傘型基金之印度潛力基金 |
4.80% |
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新光店頭基金 |
4.73% |
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統一中小基金 |
4.65% |
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復華大中華中小策略基金 |
4.64% |
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兆豐國際豐台灣基金 |
4.57% |
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富蘭克林華美全球成長基金 |
4.55% |
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瀚亞菁華基金 |
4.51% |
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瀚亞中國A股基金 |
4.25% |
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統一奔騰基金 |
4.20% |
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富蘭克林華美策略高股息基金 |
4.16% |
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復華復華基金 |
4.14% |
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統一黑馬基金 |
4.12% |
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統一台灣動力基金 |
4.08% |
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富蘭克林華美新世界股票基金 |
4.08% |
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統一全天候基金 |
4.07% |
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統一經建基金 |
4.02% |
總共有16支基金全年收取4-5%之間的內扣總開銷。
野村印度潛力基金收費4.8%是這個類別的第一名。2020其內扣總開銷是2.42%。內扣費用過了一年，增加近一倍。
第二高的新光店頭基金，2020收費3.85%，2021更進一步，收到4.73%。
不要小看3.85%到4.73%，以為只增加0.88%。這是每一千萬的投資，一年38萬五千，跟47萬三千的費用的差別。後者比前者多了22.9% ((4.73-3.85)/3.85=0.229)。就金額來看，是多了五分之一的支出。
第三名的統一中小，從2020的內扣總開銷5.11%，降到4.65%。雖有進步，但一年收取超過4%的費用。仍是相當可怕的支出。統一投信有四支基金，收取4-5%的高收費。
其它像瀚亞、富蘭克林華美與復華這三家業者，都有兩支以上的標的，收費名列玉山等級。
最後是費用與101大樓同高的基金，這是內扣總開銷在3-4%之間的基金。如下表:
