高評等公司債的違約特性與歷史(Default Risk of Investment-Grade Corporate Bonds)
(想深入掌握債券，瞭解央行利率政策與債市殖利率的關係、去冒信用風險與利率風險是否值得，與如何看懂債券報價，進行比價，歡迎參加《全新》債券啟示錄)
(想瞭解如何應用資產配置原則，針對個人投資目標與風險忍受度，建構與執行資產累積階段的投資組合，長期參與市場。不僅可達成財務目標，也不會帶來自己所無法接受的短期嚴重下跌，歡迎參加”資產配置戰略總覽”)
(想對美國ETF有系統性的瞭解，瞭解其運作原理、投資策略，與挑選ETF時比較的重點，買賣應注意事項，學會自行查詢英文網站的重要相關資訊，歡迎參加ETF關鍵報告)
(想要瞭解退休階段如何以總報酬帶來退休所需的現金流。而且生活費可跟上通膨，維持生活水準。單靠配息來支應生活費會有怎樣的風險。同時瞭解遇到負面狀況要做出怎樣的調整。歡迎參加”從資產到現金流—退休資產管理”)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
標普公司對全球公司債市場的信用評等變化與違約事件每年整理出一份年度報告。
今年針對2024全年狀況的報告指出，2024全球有145起公司債違約事件。
這145起違約中，其中有六家公司一開始的信用評等是投資級。五家是BBB，一家是A。
這些公司大多經過多年的營運與信評下降，最後落到違約的地步。這六家公司從原先投資級評等到違約，平均時間是17.4年。
重點在於，一開始評等很好的公司債，有可能在未來十幾、二十幾年狀況逐漸變差，最後甚至變成違約。
1981年以來，有八家原先是AAA的公司債，最後違約。
但投資級公司債也未必都是慢慢變壞，然後違約。2024這145起違約中，有一家公司在2024年初的評等是投資級。
也就是說，有可能年初是投資級的公司債，到這年結束之前就違約。
下表是最近十年，年初評等為投資級的公司債，在該年違約的數量:
|
年度 |
2015 |
2016 |
2017 |
2018 |
2019 |
|
違約數 |
0 |
1 |
0 |
0 |
2 |
|
年度 |
2020 |
2021 |
2022 |
2023 |
2024 |
|
違約數 |
0 |
0 |
0 |
2 |
1 |
假如有”投資顧問”建議你，可以將大量個人資金投入投資級公司債，利用公司債的配息來”安度”退休生活。
你要問:”你要如何確保我買的單一公司債不會成為標普未來信用評等報告中，某一年的違約者?”
假如這些顧問還要跟你說:”違約未必代表錢全部不見啊，債券違約還會有恢復率，有些公司之後結算還是可以拿回一些錢啊。”
你可以想想，冒了這樣的風險，多了那麼多麻煩，你有什麼好處?你得到什麼補償?
這些顧問這樣建議你，他們又得到什麼好處?
違約風險是你在承擔，銷售佣金是他們在賺。小心利益衝突造成的資訊不對等揭露，或是對信用風險的粉飾太平。
帶來退休現金流，有遠比靠單一公司債的配息穩健可靠的方法。
2024最大金額的違約，是Lumens Technology價值387億美金的公司債違約。
從標普有統計以來，最大筆的單年公司債違約則是2008的雷曼兄弟公司債，達1444億美金。
每一個單一年度違約的公司債大多是非投資級公司債。而由於美國有全球最大的垃圾債市場。美國垃圾債市場價值占全球垃圾債市場總價值的49%。所以可以推論，大多的公司債違約發生在美國。
2024這124起公司債違約，美國有97件。歐洲其次，有33件。新興市場12件，其它已開發市場3件。
美國的非投資級公司債違約率在2024是5.13%，歐洲是4.47%。
債券違約有幾種狀況，困境交換(Distressed exchange)、無法準時配息或歸還本金、公司破產。2024的違約中，以困境交換最多，占59.3%。無法準時配息或歸還本金則占18.6%。
“從資產到現金流--退休資產管理”2024十二月台北班學員課後回饋
本文整理2024十二月在台北舉行的“從資產到現金流—退休資產管理”參加者的課後回饋。
想參加這個課程的朋友，可參考最新梯次:
”從資產到現金流—退休資產管理” 2025四月12日高雄班
”從資產到現金流—退休資產管理”2025四月27日台北
”從資產到現金流—退休資產管理” 2025七月26日台中班
綠角感言:
有位朋友提到"如果只是講答案，反而讓人無法放心的去執行"。
這是重點，指數化投資是這樣，資產配置是這樣，退休提領也是如此。
假如就只講退休資產管理最後結論，你可能會發現，關於股債比，提領率的建議，就是幾行字。
但一個退休者，假如不知道推導過程與背後的原理，就照這樣去做，當自身狀況偏離原先預期或金融市場出現重大挑戰時，他可能就會開始懷疑或甚至慌了，因為他根本不知道這個方法從何而來，過去面對負面場景能否順利度過。不知道原理也代表沒有能力中途進行修正。
但假如一個投資人，知道推導出這些結論的完整過程，也知道這個方法過去經歷過什麼挑戰，那麼他對這個退休提領方法的掌握將是完整與全面的。他不僅知道方法，也具備執行下去的信心。
而很多時候，一個投資方法最後能否成功，重點往往在於最後能否堅持下去。無法堅持下去的投資方法，投資人在受到挑戰時放棄，往往反而會因此受傷。
"從資產到現金流--退休資產管理"不僅展現退休現金流的做法，更重要的是，也詳細解釋背後的原理與推導流程。
感謝每一位參加與提出回饋的朋友。
課後問卷回饋:
“透過嚴密的分析及推理，才能顯示出這個計畫是可信的，得到的答案才有說服力。如果只是講答案，反而讓人無法放心的去執行。
非常精彩的課程，如果這堂課有更新版本，敬請告知，我會想再上一次。謝謝!” 曾先生
“用實際例子分析來釐清觀念迷思、表格設計試算超實用，老師表達講述清晰有條理又不失幽默。
謝謝老師推出這樣的講座，讓原本模糊混沌的觀念想法能更清晰，從網路報名一路到報到場地，都感受到工作人員的細心照料，謝謝大家，辛苦了。” 張小姐
“謝謝綠角與工作同仁，很棒的課程。是綠角所有課程之集大成。為退休資產管理提供理論基礎，明確範例與可行步驟。對於開始累積產的學員也是以終為始，很好的入門課。” 宋先生
“我上課的順序是:ETF關鍵報告-->資產配置戰略總覽-->退休資產管理
我覺得這樣的順序很不錯，因為“ETF關鍵報告”會先把大部分的標的和運作方式都弄懂，接著在“資產配置戰略總覽” 與“退休資產管理”講解範例時就不需要多加思考，可以直接理解。或許可以推薦給大家。原本計畫今年要連“《全新》債券啟示錄”一起上，不過臨時有私事就排到明年去了。
每次上完綠角的課都覺得內容全是乾貨，理論與實務兼具，最重要的是課程費用相當經濟實惠，真的是功德無量，好人一生平安。非常謝謝綠角在網路上持續分享、交流，以及開設課程傳授足以改變人生的財務知識（真的改變了我的人生）。” 黃先生
“瞭解退休合適的股債配置比例。標的介紹與誤區。” 楊先生
“實務操作細節包含跨國匯款、再平衡頻率等，以及美國券商提款卡功能等，以及初始提領率的影響這部分，覺得拉長時間看通膨的影響真的很可怕。” 郭小姐
“不同的退休金提領率對退休資產造成的影響，以及輔助策略讓退休金提領時間延長的部分，都讓人對於「成功」退休這件事更有信心。” 鄭先生
“內容很棒。希望能造福更多人。” 李先生
“綠角是我投資美股的啟蒙老師，一開始看你的FB和部落格，也有買書參考ETF的資產配置，慢慢投資久了，也開始越來越有興趣，也開始練習更進階的投資方式，整理成自己的理財方式，謝謝老師。” 陳小姐
“講師用了很多數據來解釋那些變數是影響退休30年40年後資產的最大因素。” 邱先生
“覺得最有收穫的是觀念的澄清和加固(退休現金流可同時來自配息和資本利得)、提領率原則和做法、投資組合和監控方法、三大劵商提領比較。” 王小姐
“了解要股債平衡，退休該怎麼控制自己的退休金花用比例。” 匿名朋友
“架構清晰，由淺入深，討論完整。” 許先生
“實際模擬用不同提領率及不同資產配置所得到的結果。”陳先生
閱讀全文
川普對等關稅對各資產類別的衝擊(Asset Allocation and Trump Tariff Selloff)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
美國總統川普在2025四月2日星期三，宣布實施對等關稅(Reciprocal Tariffs)。
基本原則是，美國將對所有國家施加10%的基本關稅稅率。而對於造成美國貿易逆差有”顯著貢獻”的國家，則施行更高的關稅。
像中國就是34%、歐盟20%、越南46%。台灣則是32%。
此事一經宣布，對全球股市形成重大影響。下表是各主要股市在隔天，四月3日的表現。
|
區塊 |
美國股市 |
歐洲股市 |
亞太股市 |
新興市場 |
|
代表標的 |
VTI |
VGK |
VPL |
VWO |
|
表現 |
-5.03% |
-1.43% |
-3.21% |
-1.80% |
代表全球股市的VT在這一天下跌3.95%。
下表是同一天各種美國債券類別的表現:
|
區塊 |
美國中期公債 |
美國投資級公司債 |
美國整體債市 |
美國抗通膨公債 |
|
代表標的 |
VGIT |
LQD |
BND |
VTIP |
|
表現 |
0.91% |
-0.01% |
0.52% |
0.6% |
投資級公司債出現一個幅度很小的下跌。整體債券市場以公債為主力，所以有0.52%的正報酬。
下表是同一天國際債券市場的表現:
|
區塊 |
國際公債 |
國際債券 (匯率避險) |
國際抗通膨公債 |
|
代表標的 |
BWX |
BNDX |
WIP |
|
表現 |
2.24% |
0.37% |
1.91% |
四月3日這天，美元指數明顯下跌，代表非美元主要貨幣，像歐元、日元對美元升值。這些升值也會反應在ETF的績效上面。
但是Vanguard發行的 BNDX在投資非美國的債券時，有進行匯率避險。所以非美貨幣對與美元升值的好處就沒有顯現出來，只有小漲0.37%。
同一天，美國科技類股下跌7.24%。(以Vanguard Information Technology ETF計算)。
整體美國股市，下跌5.03%。
全球股市，下跌3.95%。
進行資產配置，股債比80:20。股票全部用VT，債券由中期美國公債與國際投資級公債各一半組成，下跌2.8%。
假如是股債比60:40，下跌1.74%。
愈分散，成效愈好。
這就是風險管理的作用。不投資個股與單一產業，全市場分散。不只投資高風險資產，也同時持有低風險的債券。不是只持有美元，而是持有全球貨幣。
那麼當單一產業、單一市場、特定資產、特定貨幣表現很差時，投資人因為分散，事先做好了準備，承受的損失相對輕微而且可接受。
當一堆人在呼喊:”這怎麼辦?”、”怎麼會虧這麼多”、”世界要完了”、”這次不一樣”時，資產配置投資人會知道自己的風險管理策略是正確而且相當有效的。
對於只投資單一產業，單一市場，或借錢投資的人，他們恐怕就會開始想很多了:
”會不會繼續下跌?”
“會不會現在先離場，等以後跌的更低，我再進場買會比較好?”
“自己目前的融資維持率是多少?會不會需要補繳，有錢嗎?”
那一種才是相對可以令人安心走過市場波動的投資方法?
市場不會一直風平浪淨，也不是永遠一路向上。
以為過去美好狀況會一直持續下去，然後以此為基本假設進行設計的投資組合，往往會在實際狀況不如預期時，遭遇重大挑戰。
這一套資產配置的方法，在 2008金融海嘯時有用 ，在2011歐債危機時有用，在2015八月股災時有用，在2016英國脫歐時有用，在 2018十月全球股市修正時有用，在2019美中貿易戰時有用，在2020疫情時有用。
資產配置是一個在原理與實務上皆證明有效的投資方法。
假如一位投資人，一直盯著2022股債齊跌的狀況，忽視更長遠的歷史，然後以為那個特例是通則，他恐怕會放棄掉一個相當有價值的投資方式。
“從資產到現金流--退休資產管理”2024十二月台中班學員課後回饋
本文整理2024十二月在台中舉行的“從資產到現金流—退休資產管理”參加者的課後回饋。
想參加這個課程的朋友，可參考最新梯次:
”從資產到現金流—退休資產管理” 2025四月12日高雄班
”從資產到現金流—退休資產管理”2025四月27日台北
”從資產到現金流—退休資產管理” 2025七月26日台中班
綠角感言:
這次有位朋友提到”很實用也很有系統”。這正是"從資產到現金流--退休資產管理"的目的。
退休需要從金融資產帶來持續且穩定的現金流。持續，指的是到人生最後都有錢用。可能是三四十年以上的時間。穩定，指的是至少跟上通膨維持每年相同的購買力。
要完全達成這兩個退休現金流的要求，需要瞭解非常多的投資組合建構與提領相關知識。
看似簡單的兩個要求，仔細想下去，會發現一點都不簡單。
"從資產到現金流--退休資產管理"先從破除迷思開始討論，為何”退休靠高股息或高收債的配息過生活就好”，其實一點都不好。
接著有系統的一一剖析退休投資組合設計與提領率問題。
"從資產到現金流--退休資產管理"也不是只有理論上的討論，實務上如何執行，實際提領的成果，也都有完整展現。
很高興能得到許多朋友的認同。我會繼續透過書寫與講座，分享退休投資相關知識。
課後問卷回饋:
“會講解來龍去脈，讓人通盤了解原因，很感謝。很感謝你們的用心和分享，很實用也很有系統的知識和觀念。” 張小姐
“用各種年份的退休提領實例增強退休金資產配置的信心，連帶解析年金險及長照險之必要性。” 李小姐
“打破了一些原來以為的想法。” 匿名朋友
“感謝綠角大將自己的經驗用開課的方式分享，謝謝工作人員的耐心與細心。距離第一次在台北上綠角大的投資配置課程已經有4年以上了，很開心自己參加了這次課程，覺得受益匪淺。” 羅小姐
“一、投資商品的比較與選擇
透過橫向比較多種投資工具，包括股票、債券、保險商品、年金、ETF等，了解各自的風險、報酬、流動性和信用層面。這種比較有助於釐清每種商品在退休組合中所扮演的角色，進而制訂出適合個人目標的資產配置方案。
二、多元情境模擬與壞狀況考量
不僅要針對經濟景氣、資產增值情境進行規劃，更須考量市場大幅下跌、經濟長期蕭條、通膨走高等最壞情境。透過多元場景分析，投資者能在真正面臨危機時，冷靜因應，並有效調整策略。
三、信心建立與下跌策略分析
學習在市場波動與下跌時，如何保持投資信心並採取正確行動。建立一套成熟的下跌應對策略，有助於在市場反轉後收穫回報。
四、聚焦提領比率與資產提領策略
深入分析提領比率對整體退休資產壽命與財務安全的影響，並探討如何在不同市場條件下調整提領策略，同時兼顧生活品質與資產永續性。理解資產提領的原理與方法，有助於減低資金枯竭的風險。
五、實務案例與保險整合
透過真實案例的細節解析，學習從單純的投資收益計算，進階至保險整合與風險管理的全面規劃。從長期照護險、勞保、勞退年金，納入退休資產管理的藍圖中，確保在長壽風險與意外成本下仍能維持生活品質。
六、退休省思與調整
在各種策略與工具之外，更重要的是定期檢視退休計畫與生活目標，思考是否需要因應年齡、健康、家庭結構或經濟條件變化而調整投資組合與提領策略。此種反思能確保資產與生活品質目標的持續吻合，並逐步累積面對未來挑戰的信心與智慧。 ” 曾先生
“課程很完整，每個概念環環相扣，是非常實用的一堂課。綠角大很細膩，每頁講義都掌握我的思維流動；再加上龐大的數據分析做佐證，讓論點更加令人信服。許多原先來上課前有準備的問題，都還來不及發問，綠角大就已經幫我解惑了。要把這種課講成這樣，功力要非常深厚啊！謝謝綠角大。” 林小姐
“大師級的退休資產配置觀念，大簡至極，去蕪存菁。” 林先生
“不同提領率竟然會對資產終點價值產生如此大的影響。”白先生
“輔助策略的運用、監控花費率及實證例子的分析。” 曾先生
閱讀全文
2025三月回顧
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
寫在前面:
臉書詐騙與偽冒猖獗。綠角沒有LINE群，沒有經營臉書社群，也不會分享飆股、高股息股、定存股或ETF名單。也不會主動送出臉書交友邀請(除了通知抽書活動中獎者)，還請讀者朋友留意，千萬不要上當受騙。
本文回顧2025三月綠角財經筆記的狀況。
2025三月，綠角財經筆記最熱門的十篇文章分別是:
1. 綠角開課計畫(Greenhorn’s Investment Class)
2. 綠角財經筆記總目錄
3. 熊市的痛苦(Anatomy of Bear Markets)
4. 欠錢之外，兩種常被忽略的負債1(Non-Monetary Debts)—期望負債
5. 安聯收益成長基金的缺點(What You Should Know Before Investing in Allianz Income and Growth Fund)
6. 巴菲特2025致股東信讀後感(Buffett’s Letter to Shareholders)—上市與未上市公司股票的根本差別
7. “The Algebra of Wealth”讀後感1---將金錢當人生目標的兩個問題
8. 定期投入ETF資產配置投資組合的實際成果(Asset Allocation with Periodic Investments，2025更新)
9. 定期定額投入美國ETF績效分析---以VT為例(Dollar-Cost Averaging into Vanguard Total World Stock Market ETF，2025更新)
10. 綠角中文書局
綠角開課計畫、綠角財經筆記總目錄與綠角中文書局這三篇核心功能性文章，仍是前十大熱門文章。
上個月最熱門的新文章是熊市的痛苦(Anatomy of Bear Markets)。這篇文章主要是引述美國晨星研究的成果。
熊市其實有很多形態，跌的深、跌的淺的，很快回復，十幾年才回復的。以為近幾年下跌很快就會回來，然後以為未來都是這樣，據此做投資。假如實際狀況不是如此，會帶來遠不如預期的成果。
第二熱門的新文章是欠錢之外，兩種常被忽略的負債1(Non-Monetary Debts)—期望負債。一個人假如對之前的高收入或是高投資報酬習以為常，那麼只有當未來的狀況比預期更好，人才會快樂。過高的期待其實會造成人很難滿足。這是一個很容易自行步入的負債。
安聯收益成長基金的缺點(What You Should Know Before Investing in Allianz Income and Growth Fund)引起很多討論與分享。這支在台灣大賣的境外基金，其實穩定高配息的代價是犧牲資本。這是很多人沒有看到的重點。
接下來的熱門文章則分別是巴菲特2025致股東信讀後感(Buffett’s Letter to Shareholders)—上市與未上市公司股票的根本差別與“The Algebra of Wealth”讀後感1---將金錢當人生目標的兩個問題。The Algebra of Wealth是一本好看的書，日後我會再寫更多的心得。
最後兩篇熱門的新文章則是實際投資成果的計算，定期投入ETF資產配置投資組合的實際成果(Asset Allocation with Periodic Investments，2025更新)與定期定額投入美國ETF績效分析---以VT為例(Dollar-Cost Averaging into Vanguard Total World Stock Market ETF，2025更新)。兩篇都是定期投入，前者是投入一個資產配置投資組合，後者則是投入一支全球股票ETF。
今年以來美國股市下跌，科技類股更是表現不佳。過去的”高報酬”地區與產業，現在變成虧損最明顯的區塊。對於集中投資這些地區與產業的投資人，嚴重的短期下跌會形成明顯的心理負擔。但對於全球股市投資人來說，今年以來的報酬很可能還是正報酬。根本不會覺得這有什麼問題。
2025三月，訪客來源的前五個國家分別是台灣、香港、美國、新加坡與日本。
閱讀全文
