三種低手續費全球股市ETF投資組合(Three Low-Cost ETF Portfolios)
目前Vangaurd, Schwab和SPDR這三家業者的ETF都可以組成低手續費或甚至是免手續費的全球化投資組合。
首先是Vanguard ETF的模式:
| 投資地區 | 標的名稱 | 美股代號 |
| 美國股市 | Vanguard Total Stock Market ETF | VTI |
| 歐洲股市 | Vanguard FTSE Europe ETF | VGK |
| 亞太股市 | Vanguard FTSE Pacific ETF | VPL |
| 新興市場 | Vanguard FTSE Emerging Markets ETF | VWO |
再來是Schwab ETF的模式。
| 投資地區 | 標的名稱 | 美股代號 |
| 美國股市 | Schwab US Broad Market ETF | SCHB |
| 美國以外已開發國家股市 | Schwab International Equity ETF | SCHF |
| 新興市場 | Schwab Emerging Market Equity ETF | SCHE |
第三種是SPDR模式
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道富資產管理推出SPDR Portfolio ETFs
道富資產管理在2017十月中旬，推出名為SPDR Portfolio ETF的系列產品。共有15支標的。
這15支SPDR Portfolio ETF可分為美國股市、國際股市與債券市場三大類別。
美國股市有七支ETF，如下表:
| 美國股市 | 美股 代號 | 內扣 費用% |
| SPDR Portfolio Total Stock Market | SPTM | 0.03 |
| SPDR Portfolio Large Cap | SPLG | 0.03 |
| SPDR Portfolio Mid Cap | SPMD | 0.05 |
| SPDR Portfolio Small Cap | SPSM | 0.05 |
| SPDR Portfolio S&P 500 Growth | SPYG | 0.04 |
| SPDR Portfolio S&P 500 Value | SPYV | 0.04 |
| SPDR Portfolio S&P 500 High Dividend | SPYD | 0.07 |
首先是可以用於投資整體市場的SPDR Portfolio Total Stock Market。以下則是分別投入大型股、中型股與小型股三個市場區塊的ETF。
針對標普500指數，分別有成長、價值與高股息三支ETF。
國際股市很簡單，只有兩支Portfolio ETF。
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Vanguard將於2017十一月舉行投資人大會(Vanguard Shareholder Meeting to be Held in Nov 2017)
透過美國券商直接投資Vanguard ETF的投資朋友，在近期很可能有收到券商代為寄送的投資人大會開會通知。這份通知在八月的時候，已經用Email寄送一次。在十月，又再用紙本寄送。
選票會因為持有的標的而有所不同，不過主要是以下七個提案。
首先是詢問投資人是否同意新的基金董事會的人選。這裡要知道一個特點，就是美國當地的基金，跟資產管理公司是兩個個體。資產管理公司是基金聘來管理這支基金的。所以基金董事會成員，就是替基金投資人把關，評斷基金公司是否有做好工作的人員。
這跟台灣不同。在台灣，你看得到的基金，大多是基金公司發行的一個”產品”。不會另外有個基金的董事會。
(詳細討論，可參考基金的結構(The Structure of Funds))
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Lords of Finance讀後感5—重返金本位
第一次世界大戰後，各國仍認為應重返金本位。
對於英國來說，這是有著深刻歷史意義的事情。
1797，法國革命戰爭第四年，因為謠傳法軍已經登陸威爾斯地區，造成擠兌。英國央行被迫放棄金本位，印行鈔票支應。
戰後，英國逐漸降低紙鈔供應量，到1821重回金本位，這件事情，被認為是奠定英鎊地位的里程碑，帶領英國日後走向全球金融中心的地位。因為這證明了，英國央行是一個”言而有信”的貨幣管理者，它會堅持它所發行的貨幣價值，對所有將儲蓄與投資寄託於英鎊的人負責。也因此，一次戰後的英國央行總裁還是認為，必需回到金本位。
但大有問題。
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iShares MSCI EAFE Small-Cap ETF分析介紹(SCZ，2017年版)
上次討論iShares MSCI EAFE Small-Cap ETF (美股代號:SCZ)的文章已經是三年前的文章。此文進行資料更新。
美股代號SCZ的iShares MSCI EAFE Small-Cap ETF成立於2007年十二月10日。追蹤MSCI EAFE Small-Cap Index。
該指數囊括美國與加拿大以外，全球已開發國家的小型股。小型股依MSCI的分類準則，指的是市值排行中85%到99%的區塊。
SCZ包含了18個已開發國家，約1600支證券。SCZ追蹤指數的方法是採樣。每年內扣總開銷0.40%。
根據美國晨星資料，SCZ資產總值97億美金。平均每天成交量87萬股。(2017十月資料)
依據2017八月資料，SCZ投入的前十大國家分別是:
TD Ameritrade 2017新版免費交易ETF分析(Analysis of New TD Ameritrade Commission-Free ETFs)
(未經作者同意，禁止全文轉載)
在TD Ameritrade更改免費交易ETF名單後，由於Vanguard的ETF已經無法在TD免費交易，所以許多朋友的問題就在於，能否用新的免費交易ETF取代原先Vanguard的標的。
譬如可以這樣做:
SPDR Portfolio Total Stock Market ETF(美股代號:SPTM)取代VTI
SPDR World ex-US ETF(美股代號:SPDW)取代VEA
SPDR Emerging Markets ETF (美股代號:SPEM)取代VWO
SPDW雖然名字叫World ex-US，但它追蹤的指數是S&P Developed ex-US BMI Index，只有投資美國以外的已開發市場。所以它在Vanguard的比較對手，是一樣投資美國以外已開發市場的VEA，而不是VEU或 VXUS 。因為VEU和VXUS，是投資美國以外的全球市場，同時包括已開發與新興市場。
SPDR Portfolio Total Stock Market ETF(美股代號:SPTM)，就是以前的SPDR Russell 3000 ETF(美股代號:THRK)。在2017十月16號改名。
SPDR Portfolio Emerging Market ETF(美股代號:SPEM)，就是以前的SPDR S&P Emerging Markets ETF(美股代號:GMM)。也是在2017十月16號改名。
首先是SPDR的標的與Vanguard標的內扣費用的比較，如下表:
ETF挑選的基本原則(Basic Principles for Choosing ETFs)
(未經作者同意，禁止全文轉載)
在美國券商TD Ameritrade宣布更改免費交易ETF名單後，由於原先可以免費買賣的Vanguard ETF被全部剔除，許多投資朋友開始想，是否可以改用新免費交易名單中的ETF，或是改用其它券商的免費交易ETF，來組成全球投資組合。
關於這個問題，有個基本原則要掌握，那就是:
“用最低的手續費買到最高品質的ETF”
而不是，”買進免手續費的ETF”
重點是先選出好的ETF，然後看那個管道可以用最低的成本(手續費)買到，我們就透過這個管道去投資。
而不是，看那些ETF可以免手續費買進，就只選用這些免手續費的標的。
這是本末倒置，這是讓券商替你選標的。
而且，買進ETF的手續費只是ETF投資的整體成本之一。很可能你省下手續費，但卻付出其它更高的代價。
”資產配置戰略總覽”台北開課公告(2018一月13,14日課程)
2017最後一梯資產配置課程台北12月班已經完全額滿，而且有超過三十位朋友仍在候補中，所以在此公告2018年1月的台北資產配置班。
綠角將於一月13、14號兩天，於台北開立"資產配置戰略總覽"課程。
(綠角所有開課時程，請見綠角開課計畫。)
之前參加過的朋友的課後心得，可參考以下文章:
“資產配置戰略總覽” 2017九月台北班學員課後回饋
“資產配置戰略總覽” 2017七月台北班學員課後回饋
“資產配置戰略總覽” 2017六月與七月台北班學員課後回饋
“資產配置戰略總覽” 2017六月台北與台中班學員課後回饋
前言:
我們應該根據穩定不變的原則，來計畫自己的投資。而不是根據每日一變，永遠讓人摸不著下一步的市場情勢來規劃投資。
但台灣投資人到底要如何做資產配置?
目前討論資產配置的書籍，大多是英文作品的譯作。鮮少以台灣投資人為出發點的資產配置書籍。
“資產配置戰略總覽”是一個以台灣投資人觀點出發的課程。
課程中將分享各種資產類別的特性、綠角從中選擇的方法、以及建構一個符合自身目標的投資組合的心得。期望能讓參加過的朋友，能對投資，對於各種金融資產的特性有正確且更完整的認識。
開課公告:
開課日期:一月13、14號
課程時間共九小時，分星期六與星期日兩天上課。以下為活動流程:
星期六上午
08:40-08:55 報到
09:00-09:50 資產配置的理由
10:00-10:50 資產類別介紹1 Q&A
11:00-12:00 資產類別介紹2 Q&A
14:30-15:20 報酬率預估(歷史經驗與目前狀況) Q&A
15:30-16:30 資產配置範例 Q&A
星期日上午
10:00-10:50 再平衡與生命週期投資 Q&A
11:00-12:00 投資組合的改進空間與資產配置的障礙 Q&A
詳細課程內容可參考“資產配置戰略總覽”課程內容介紹這篇文章。
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“ETF關鍵報告”台北開課公告(2018一月14日下午班)
綠角將於2018一月14日(星期日)下午，於台北開立"ETF關鍵報告"課程。
(想瞭解整體投資概念，以及投資組合設計原理的朋友，可以參加"資產配置戰略總覽”課程。最新一梯課程是:”資產配置戰略總覽”台北2018一月班
綠角所有開課時程，請見綠角開課計畫)
之前參加過的朋友的評價，可參考:
“ETF關鍵報告” 2017八月台北班學員課後回饋
“ETF關鍵報告” 2017六、七月台北班學員課後回饋
“ETF關鍵報告” 2017六月台北與台中班學員課後回饋
當別人已經透過美國券商使用全球金融界的主力投資工具時，你卻還只能留在台灣，接受次等公民的待遇，買那些內扣費用貴到爆表一定會傷害績效的境外基金?
你是否以為ETF只要單純在美國開市時下單買賣即可，卻從未注意過自己下單時ETF的買賣價差與折溢價?
你是否認為ETF只要內扣費用愈低就愈好，內扣費用愈低就會愈貼近指數表現，卻不知道要如何衡量資產管理公司的指數追蹤能力?
”ETF關鍵報告”可以大幅增進你對美國ETF的瞭解，讓ETF成為你更得心應手的投資工具。
ETF課程相關資訊如下:
課程特色:
1. 美國已有一千八百支以上的ETF。投資於全球各地市場，各種資產類別，使用多種策略。懂得美國ETF，可以大幅擴增自己的投資機會。
2. ETF關鍵報告是針對美國ETF的專門課程，主題明確。從第一節課的基本概念，到最後一節課的交易需要注意事項，由淺到深，每個段落都有確切的學習重點。確認參加的朋友都能對美國ETF有確實的掌握。
3. 課程內容由台灣最早開始有系統的寫文章介紹美國ETF的綠角編寫與全程講解。課程中，投資朋友將可以看到綠角多年ETF的投資心得。還有Email討論的管道。
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“資產配置戰略總覽” 2017九月台北班學員課後回饋
本文整理2017九月9、10號與九月16、17號，在台北舉辦的兩個梯次“資產配置戰略總覽”參加朋友的課後回饋。
課後紙本問卷回饋
課後網路問卷回饋
“大概是實現了某種程度上的’聽君一席話，勝讀十年書’。
課程事前準備的問題幾乎都在課程進行中就都有講解到，幾乎沒法在Q&A中提出，幾乎都在上課中不知不覺就回答到了。
對有心也是想要用這個方式進行投資的人，省了很多自己摸索的時間。” 曾先生
“我上過最有價值的課程之一，架構完整、循序漸近，全場無廢話和冗言，對個人理財生雅規劃有很大的幫助，感謝老師!” 蘇先生
“一天半的課程非常充實，每節課都有收穫，真應該再早幾年來聽綠角的課!!”吳先生
“了解原來簡單的資產配置就可以達到風險分散投資全球的效果。也了解到對於一般人用做擇時進出的困難程度，還有預期報酬率與實際報酬率，原來錢是這麼難賺，真的有認清現實的感覺。
老師上課的時間控制非常好，流程也非常流暢，對於學生的問題也都能清楚地回答。 午餐便當好吃，場地不錯。”林先生
“老師準備的很充分，時間掌握的很好，對於資產配置的了解有很大的幫助。”林先生
“很棒的課程，對於ETF有更進一步的了解，並對於自身理財有不同層面的認識與改善空間。對於本次課程內容感到很充實，課堂上老師依歷史狀況說明並輔以豐富的比較表格，一天半的課程實在收穫豐富，感謝綠角老師一天半的教學並對各式投資方式解惑。”Bruce
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美國券商TD Ameritrade更改免費交易ETF名單(TD Ameritrade Modifies its Commission-Free ETFs Program)
美國券商TD Ameritrade在2017十月16日宣布，自十月17日起，透過該券商可以免費交易的ETF由原先的101支，擴增為298支。
相關說明，可見這份PDF檔。
不過，有些原先可以免費交易的ETF，只能免手續費交易到2017十一月20日。從十一月21日開始，這些ETF就會收取每次交易的手續費(目前是每次6.95美金)。詳細名單，可見這個列表。
對台灣的美國券商投資朋友來說，比較有影響的，是以下幾支ETF無法在繼續TD免費交易。
iShares 1-3 Year Treasury Bond ETF(美股代號:SHY)
iShares 3-7 Year Treasury Bond ETF (美股代號:IEI)
iShares 20+ Year Treasury Bond ETF(美股代號:TLT)
iShares的短、中與超長期美國公債ETF都無法再免費交易。
iShares Core US Aggregate Bond ETF (美股代號:AGG)
iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF(美股代號:LQD)
Lords of Finance讀後感4—難解三角債
第一次世界大戰後，主要參戰國，都面臨困難的財政問題。
德國，戰敗者，面臨英國、法國、美國的賠償請求。
英國和法國，為了戰爭，大量舉債，欠美國大筆金額。
美國就置身事外，等著輕鬆收錢嗎? 也非如此。
一次世界大戰結束時，歐洲盟國整體欠美國120億美金。英國約欠50億，法國欠40億。
對於英國與法國來說，它們很自然的，把預計將來自德國的賠款跟欠美國的錢勾連起來。它們的態度是，”假如美國可以要求少一點的還款，那麼英法對德國賠款的要求，就可以輕一點。”
美國對英法的這種態度非常感冒。美國人堅持，債務是一種國家間的契約，是需要履行的。而對德國的賠款要求，是一種懲罰。這根本是兩回事。
知名經濟學家凱因斯的提議可以看出這點。(他是英國人)。
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Plan Your Prosperity讀後感2---保值與穩定的衝突
上一篇文章提到的四大投資目標:
Growth
Cash flow
上兩者合併
資本保存
另一個很容易出問題的地方，是”資本保存”。
這個目標就純粹的定義來說，就是完全不能接受任何波動，任何價格減損的可能，要完全保持資產價值。
要達成這個目的，可以做的恐怕只有持有現鈔或存款(要在存款保險額度以內)。
不過事實上，這也不是資本保存。
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Lords of Finance讀後感3—私人央行
現代人大多直覺的認為，央行必然是一種政府相關機構。但其實，曾是世界上最有權勢金融機構的英國央行，它一開始是私人成立的。
1688年，英王James II因為認同天主教與親法的立場，被趕下王位。英國會”邀請”他的女兒Mary與夫婿William of Orange繼位(這就是光榮革命。The Glorius Revolution)。James II逃到法國，並在法軍協助下對英國發動戰爭。
戰爭持續到1694，英國發現自己處在破產邊緣。這時倫敦的一群商人，向當時的Chancellor of the Exchequer(就是英國財政部長)提議，他們將永遠借出120萬英鎊給英國政府，以取得成立一家銀行並發行120萬英鎊貨幣的權利。
需錢孔亟的部長答應了。1694年底，英國央行的雛型:The Governor and Company of the Bank of England成立。
在一開始的150年，這家銀行就跟英國所有其它銀行一樣，發行自己的Banknotes，吸收存款，維持黃金存量。它不把控制貨幣與經濟，當成自己的主要任務。
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Vanguard Small-Cap Value ETF分析介紹(VBR，2017年版)
Vanguard Small-Cap Value ETF，中文翻譯為Vanguard小型價值類股ETF，美股代號VBR，成立於2004年一月26日。
VBR追蹤的是CRSP US Small Cap Value Index。這是一個專門衡量美國小型價值股這個市場區塊表現的指數。
一般我們可以將整個股票市場，依據市值，分成大型股、中型股與小型股三大區塊。這每一個區塊，可以再依成長與價值類股傾向，分成成長類股與價值類股。
VBR投資的是美國小型股中的價值類股的區塊。CRSP的價值類股指標包括以下幾點: Book/Price, Forward Earnings/Price, Trailing Earnings/Price, Dividend Yield, Sales/Price。成長類股指標則是: Projected Short-term EPS Growth, Projected Long-term EPS Growth, Historical Earnings, Sales Per Shares Growth, Current investment/Assets, Return on Assets。指數編製公司會根據這些指標來畫分成長與價值類股。
ETF以複製法追蹤指數，持有844支成份股。
ETF每年收取0.06%的經理費，加上0.01%的其它支出，形成0.07%的內扣總開銷。這是美國費用最低的小型價值股ETF之一。
Plan Your Prosperity讀後感1---投資目標的錯亂
Plan Your Prosperity
這本書是Ken Fisher所寫，主題是退休投資規畫。這本書一開始就講到一些有趣的地方。譬如書名為何叫”Your Prosperity”而不是”The Prosperity”?
因為這是為了個人的退休投資。是很個人的。有的人想要退休後每月十萬的生活費，有人只要每月三萬就活的很開心。怎樣才是富足的生活，因人而義。
再者，作者很直白的說，這本書只能提高你達標的機會，絕不是保證達成你的目標。
我喜歡這份坦白。的確是這樣，投資有風險，意即有結果的不確定性。構思再完善的投資計畫也不是達成目的的保證。這個”機會，而非保證”的說法，也是我自己在”資產配置戰略總覽”課程中一開始就會提到的。這是投資的根本法則。假如有人跟你保證說某某投資法”一定”賺，那恐怕不是很聰明的說法。
然後一如作者之前的寫作，他直指投資人易犯的錯誤。
投資首先要有精確的目標。
作者提到，一般投資，不過就是四種大方向:
Growth
Cash flow
上兩者合併
資本保存
就這四種。
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Lords of Finance讀後感2—美國央行的成立
書一開始，分別用一章帶出英國、德國、美國與法國央行總裁，讓人物一一出場。文字寫的很好，除了當時各國銀行業狀況、金融業面對第一次大戰的處境之外，對於這些人的成長與家庭背景都有討論。
其中最曲折的當屬美國中央銀行系統的成立過程。
美國在有央行與沒有央行之間搖擺。1791年，當時美國財政部長Alexander Hamilton成立了美國第一家央行，The First Bank of the United States。其實當時美國全國除了央行以外，只有四家銀行而已。1811年，這個央行的章程到期後，機構就自動終止了。
1816美國再次嘗試，成立了The Second Bank of the United States，這個央行一直存在到1836。
接下來七十幾年間，美國沒有央行，也活得好好的，甚至經濟繁茂。
一直到1907，在一次危機中，美國金融業感受到央行的必要。危機的引爆點，是一家銀行的投資失利，造成存款者失去信心，擠兌開始。然後恐慌擴大，一家接一家銀行，都開始出現擠兌。
當時金融界向美國最有臉面的銀行家John Pierpont Morgan求助。Morgan把任務分成兩部分，
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Lords of Finance讀後感1—金本位的榮光與弱點
Lords of Finance
這本書的背景是第一次到第二次世界大戰期間，內容以英、美、德、法、四國央行總裁的故事為主題。Introduction的部份，就對當時的全球金融大勢有扼要的描述。
首先解釋什麼是中央銀行?
央行就是一個國家中獨占貨幣發行權的銀行。需留意的地方，在1914當時，大多央行仍是私有企業，不是國家機構。
而由於央行有供給貨幣的能力，這也給予它調控利率的功能。藉由控制經濟體中流通貨幣的多寡，央行可以控制利率。
當時央行的主要目的，是貨幣價值的穩定。
這也跟目前央行的目的不同，目前大多央行的目標是通膨穩定與充份就業。
而為了要讓貨幣穩定，當時各國央行的通用策略就是”金本位”(The Gold Standard)。
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制度推動改革?制度阻礙改革?
今年年初看到秦嗣林先生的一篇文章，很有意思，也讓人頗有感觸。
(其實我還蠻喜歡看秦先生的文章，也看過29張當票這本書。)
秦先生這篇文章提到一件往事，就是在他當選為台北市當鋪公會理事長之後，他想推動黃金質借6%年息的收費標準。因為黃金本有價，這是風險低的質借，不要跟客人收那麼高的利息。
沒想到，政策被同業反對。下次競選，就下台了。
秦先生下任之後，做了一件很正確的事，就是從自己的當鋪先做起。先提供低利率、好服務給客人。客人自然會來。
這個案例，很明白的顯示，體制運作法則，往往不是追求改革，是保有既得利益者的利益。
秦先生在當鋪業說要降低黃金質借年息，結果這個對客戶好的政策，反而讓他下台。因為，大多公會的目的，是要保障業者的利益。
相同的，我們可以想像一下，假如有那一位投信投顧公會會長說要推動立法，規定台灣所有共同基金年經理費不可以超過0.5%。
那我們投資人就要歡呼了嗎?
2017九月回顧
本文回顧2017年九月，綠角財經筆記的狀況。
九月最熱門的十篇文章分別是:
1. 綠角財經筆記總目錄
2. 綠角開課計畫
3. 隨機騙局(Fooled by Randomness)讀後感6---時間管理或被時間管理
4. 存股的致命缺點2(The Dismal Outcome of Betting on One Stock)---單一股票的脆弱性
