Vanguard Total World Bond ETF分析介紹(BNDW，2021年版)
Vanguard全球債券市場ETF，英文全名Vanguard Total World Bond ETF，美股代號BNDW，於2018年九月4日成立。
BNDW是Vanguard針對全球投資級債券市場所發行的ETF，投資美國當地投資級債券與非美元計價的國際投資級債券。
BNDW追蹤的指數是Bloomberg Global Aggregate Float Adjusted Composite Index。
該指數是由代表美國投資級債券市場的Bloomberg US Aggregate Float Adjusted Index與代表美國以外投資級債券市場的Bloomberg Global Aggregate ex-USD Float Adjusted RIC Capped Index(USD hedged)兩個指數組成。
BNDW採用ETF of ETFs的結構，投資BND與BNDX這兩支ETF。目前比重是48:52。
BNDW本身沒有再收取任何管理費用，也就是說，投資人持有BNDW時，就只會付出它持有的兩支ETF，也就是BND與BNDX這兩支ETF的內扣總開銷。
BNDW目前的內扣總開銷是0.06%。跟去年相同。
根據美國晨星資料，BNDW資產總值5.7億美金。資產規模跟去年的4.5億美金相比，有明顯成長。平均每天成交量37,000股，反而比去年下降。流動性仍不是很好。
BNDW投資全球各債券市場的比重如下:
(2021/10/31資料)
北美 50.1%
歐洲 30.6%
亞太 12.6%
新興市場 3.6%
BNDW自成立以來，各完整年度績效如下表:
The Bogleheads’ Guide to the Three-Fund Portfolio讀後感2---三基金投資組合
相關的ETF與代號分別是:
Vanguard Total Stock Market ETF (VTI)
Vanguard Total International Stock ETF (VXUS)
Vanguard Total Bond Market ETF (BND)
這樣三個標的，投資人就可以建構一個股債搭配的投資組合。在股市方面是全球分散，而且可自行決定美國與非美國股市的比重。
書中建議將整體股市部位的20%投入國際股市。這是以美國投資人為出發點的建議。(採用20%這個比率的理由書中有討論)
這其實是一個相當偏重美國股市的投資方式。在現在美國股市連續多年勝過國際股市，贏到”美股必勝”好像變成一種投資定律時，這個偏重美國的做法，可能連台灣投資人都會覺得很有吸引力。
近年來，更有些人相信股市部位要100%美國才對。
請小心，不要合理化自己追逐過去熱門的行為。
股市投資，全球分散還是比較好的做法。
三基金投資組合的債券部位全部投資美國債券市場，也是美國投資人的觀點。
台灣投資人假如也想在債券部位進行全球分散的話，可能會採用BNDW這種全球債市的標的。
所以更簡單的做法，就是股市部分用VT，債券部位用BNDW，就可以得到一個全球分散、股債搭配的投資組合。
但是不論BND或是BNDW，都是公債加公司債。假如要要求一個更加穩健的債券部位，會需要去除公司債的部分，全部採用投資級公債。譬如VGIT加BWX，或是IEI加上BWX，就可以形成一個全球投資級公債部位。
三基金投資組合是個很好的基礎起點，稍加修飾，就可以形成台灣投資人也可以使用的投資組合。
好處很多。
閱讀全文
“ETF關鍵報告” 2022一月16日台北開課公告
綠角預計在2022年一月16日於台北開立新年度第一梯次的"ETF關鍵報告"課程。
想瞭解整體投資概念，以及投資組合設計原理的朋友，可以參加"資產配置戰略總覽”課程。最新一梯課程是”資產配置戰略總覽”2022一月台北班。
綠角所有開課時程，請見綠角開課計畫
之前參加過的朋友的評價，可參考:
“資產配置戰略總覽” 與“ETF關鍵報告”2021三月台北班學員課後回饋
“ETF關鍵報告” 2020十一、十二月台北、台中、高雄班學員課後回饋
“ETF關鍵報告” 2020七、八、九月台中與台北班學員課後回饋
前言:
ETF做為指數化投資工具，是目前公認可以讓一般投資人，用最低的成本，最簡單的方式，就取得市場報酬的方法。
而且，光是指數所代表的市場報酬，長期下來就可以勝過大多主動型基金，專家選股的成果。
不論是台灣投信基金，或是在台灣銷售的境外基金，普遍有內扣成本過高的問題。
台灣當地的ETF，又可能有指數追蹤效益不彰或是隱藏高額內扣費用的問題。
美國成熟的低成本指數化投資工具，已經成為許多投資人的明智選擇。
但是，你是否從未注意過自己下單時ETF的買賣價差與折溢價?
你是否認為ETF只要內扣費用愈低就就會愈貼近指數表現，卻不知道要如何衡量資產管理公司的指數追蹤能力?
”ETF關鍵報告”可以在短時間內，讓參加者對美國ETF有一整體的瞭解，抓住重點，讓ETF成為你得心應手的投資工具。
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課程特色:
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”資產配置戰略總覽” 2022一月15、16日台北開課公告
綠角預計在2022年一月15,16日於台北開立2022新年度第一梯次"資產配置戰略總覽"課程。
(同一個週末的星期日下午，有開設"ETF關鍵報告"課程。歡迎想深入瞭解美國ETF這項投資工具的朋友報名參加。
綠角所有開課時程，可參考綠角開課計畫)
之前參加過的朋友的課後心得，可見以下文章:
“資產配置戰略總覽” 與“ETF關鍵報告”2021三月台北班學員課後回饋
“資產配置戰略總覽” 2020十一、十二月台北、台中、高雄班學員課後回饋
“資產配置戰略總覽” 2020七、八、九月台中與台北班學員課後回饋
前言:
資產配置是一般投資人最容易執行，管理的金錢與時間成本最低的投資方式。
單純的配置，有時甚至就打敗專業經理人不斷根據市場狀況調整的操作績效。
但台灣投資人到底要如何做資產配置?
目前討論資產配置的書籍，大多是英文作品的譯作。鮮少以台灣投資人為出發點的資產配置書籍。
“資產配置戰略總覽”是一個以台灣投資人觀點出發的課程。
這個課程將詳細解釋各種資產類別的特性、歷史經驗、資產配置的核心效果、綠角選擇的方法、以及如何建構一個符合自身目標投資組合的實際做法。定期投入方法的比較與選擇，再平衡的實際做法，都有專門討論。
期望能讓參加過的朋友，能對投資，對於各種金融資產的特性有正確且更完整的認識。
詳細課程內容可參考“資產配置戰略總覽”課程內容介紹。
開課日期:
台北:一月15、16號
課程時間共九小時，分星期六與星期日兩天上課。以下為活動流程:
星期六上午
08:40-08:55 報到
09:00-09:50 資產配置的理由
10:00-10:50 資產類別介紹1
11:00-12:00 資產類別介紹2 Q&A
14:30-15:20 報酬率預估(歷史經驗與目前狀況)
15:30-16:30 資產配置範例 Q&A
星期日上午
10:00-10:50 再平衡與生命週期投資
11:00-12:00 投資組合的改進空間與資產配置的障礙 Q&A
元大台灣ESG永續ETF分析介紹(00850，2021年版)
元大台灣ESG永續ETF，台股代號00850，簡稱元大台灣ESG永續，於2019八月23號掛牌上市。
元大台灣ESG永續ETF以完全複製法追蹤”台灣永續指數”。
台灣永續指數的成分證券候選者來自FTSE4Good新興指數中的台灣股票。
台灣永續指數是FTSE(富時)所編製的ESG指數。ESG是Environment, Social, Governance三個字的縮寫，意指環境、社會與公司治理。
指數編製公司計算候選股票的近12個月股東權益報酬率，然後由高到低排序。股東權益報酬率為負的公司，由低至高剔除。到剩餘公司占原始可投資公司合計總市值的90%。這些公司就形成台灣永續指數成份股。
最後再依照每家公司可投資的股票市值進行加權。
所以元大台灣ESG永續ETF是一個同時使用ESG與股東權益報酬這兩個篩選條件的策略指數ETF。
元大台灣ESG永續ETF目前持有78支成分證券。比重前十大的公司如下表:
|
公司名稱 |
權重% |
|
|
1 |
台積電 |
29.15 |
|
2 |
聯發科 |
6.7 |
|
3 |
鴻海 |
5.28 |
|
4 |
聯電 |
3.15 |
|
5 |
富邦金 |
2.6 |
|
6 |
台達電 |
2.34 |
|
7 |
國泰金 |
2.12 |
|
8 |
南亞 |
1.99 |
|
9 |
中信金 |
1.83 |
|
10 |
中華電 |
1.79 |
前十大持股占整體投資組合56.95%。
第一大持股台積電，占了29%。比起去年37%的比重，明顯下降。
國泰台灣ESG永續高股息ETF因為使用高股息這個篩選條件，所以排除了台積電。
有與沒有投資台積電，會造成元大台灣ESG永續ETF與國泰台灣ESG永續高股息ETF兩者績效的差異。
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Vanguard Total International Bond ETF分析介紹(BNDX，2021年版)
Vanguard整體國際債券市場ETF，英文全名Vanguard Total International Bond ETF，美股代號BNDX，於2013年六月4日成立。
BNDX追蹤Bloomberg Global Aggregate ex-USD Float Adjusted RIC Capped Index(USD hedged)。
這個指數囊括全球各政府、政府機構與公司所發行的非美元計價債券。所以BNDX同時囊括政府債與公司債。債券信用評等要求為投資級。
指數名稱最後的”USD Hedged”字樣，代表該ETF有針對非美元貨幣與美元之間的匯率波動進行避險。其目的在於，盡可能讓非美元貨幣對美元的匯率波動，不要影響BNDX的價格。
BNDX的指數追蹤方式是採樣，持有6427支債券。比起去年的6294支債券，數目持續增加。
BNDX每年內扣總開銷0.08%。跟去年相同。。
根據2021十一月美國晨星資料，BNDX資產總值460億美金，平均每天成交量230萬股。跟去年相比，資產總值增加。成交量則沒有太大變化。
依據2021十月底資料，指數持有12090支債券，前幾大組成國家與比重如下:
|
國家 |
比重 |
|
日本 |
16.7% |
|
法國 |
12.1% |
|
德國 |
10.4% |
|
義大利 |
7.9% |
|
英國 |
7.3% |
|
加拿大 |
6.1% |
|
西班牙 |
5.6% |
BNDX自成立以來，各完整年度績效如下表:
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The Bogleheads’ Guide to the Three-Fund Portfolio讀後感1---躲過德軍砲彈，踩遍投資地雷的二戰老兵
這本書的內容就如標題，講得是由三支低成本指數型基金組成一個股債搭配的投資組合。
但或許是因為我已經知曉指數化投資與資產配置的做法，這本書讓我印象最深刻的，反而是一開始作者的自身投資經驗。
作者出生於1924。二十幾歲時，參與美軍，在歐陸戰場服役。參與過突出部之役，直接面對納粹帝國的最後反撲。退伍之後，開始工作。
一開始作者參加投資俱樂部。或許就類似現在臉書上的投資社團或群組。一群人認為藉由自己精心的分析，應該可以挑選到未來表現良好的股票。
過了一陣子之後，俱樂部成員發現成果是落後市場。俱樂部解散。
作者認為自己選股或許比較好。過了幾年之後，他發現一樣是落後市場。
他不氣餒，再接再厲。前往圖書館，進一步磨練自己的投資知識。想藉由基金分析刊物，創造良好投資績效。
再次失敗。
然後作者認為，自己應該進行更宏觀的操作。直接預測何時市場會上漲或下跌，來決定要參與或是離開市場。
擇時進出，一樣失敗。
然後他讀遍了晨星與與各種刊物上的基金評等與排名，他覺得，買進這些過去表現良好的優異基金總可以了吧。不然這些排名到底是做什麼用的呢?
他這次學到，過往績效不代表未來。
1986年以前，作者使用美林這種全服務券商(高收費券商的另一種說法)。券商業務是他的”長期朋友”，常邀他一起用他的帆船出海遊玩。後來作者換到低費用業者。那位”朋友”再也沒邀作者出海。作者現在也知道那艘船是誰出的錢了。
即便換到Vanguard，作者還是使用主動型基金。買進過去表現好的，賣出表現壞的。自以為在汰弱留強，成功的再次創造低績效。
事情到了1994終於有所轉機。他讀到了漫步華爾街與Bogle on Mutual Funds 兩本書。
看完之後，他覺得投資世界亮起來了，自己所有關於投資的觀念都被翻轉了。解答就是低成本投資。
從1924出生，到1994才知道指數化投資。當時他已經70歲了。他浪費了多少時間，錯過了多少報酬?這是多大的成本?
這裡面有個很重要的，不能怪罪作者的地方在於，美國第一支可供一般投資人使用的指數型基金，是在1976年才發行的。也就是在作者四十幾歲時，指數化投資才剛萌芽起步。
也難怪他幾乎踏遍了所有的投資地雷，包括自行選股、託付主動經理人選股、追逐過去熱門、擇時進出與高成本投資。
他犯下幾乎所有可犯的錯誤，才終於知曉低成本指數化投資。
現代投資人有比較好嗎?
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Vanguard Total Bond Market ETF分析介紹(BND，2021年版)
Vanguard整體債券市場 ETF，英文全名Vanguard Total Bond Market ETF，美股代號BND，於2007年四月3日成立。
BND追蹤Bloomberg Barclays Aggregate Float-Adjusted Index。這個指數衡量美國政府、機構(Agency)與公司所發行的到期年限一年以上的投資級債券。這是最常用來衡量美國整體債券市場表現的指數。
BND以採樣法追蹤指數，持有10157支成份債券。比起去年的9658支，多了約500支。這是Vanguard全市場指數化投資工具的特點之一，就是分散性會愈來愈好，幫投資人持有愈來愈接近全市場的投資組合。
BND每年收取0.025%的經理費，加上0.01%的其它支出，形成0.035%的內扣總開銷。
全債券市場ETF的管理要比全股市ETF複雜。因為債券會到期，股票要下市才會離開全市場指數。債券ETF需不斷更新成份債券。
在這樣的週轉要求與持有超過一萬支的債券的狀況下，BND只收取每年0.035%的內扣費用。這是相當高效率的資產管理。
根據美國晨星資料(2021十一月)，BND資產總值828億美金，平均每天成交量530萬股。比起去年的581億美金資產總值與平均每天成交量410萬股，有明顯增長。
2021十月底資料顯示，BND整體投資組合到期殖利率(YTM)1.6%。平均存續期間8.8年。分類屬於中期債券ETF。
BND每一年績效與跟它所追蹤的指數差距則如下表:
國泰台灣ESG永續高股息ETF分析介紹(00878，2021年版)
國泰台灣ESG永續高股息ETF，台股代號00878，簡稱國泰永續高股息，2020七月20號掛牌上市。
國泰永續高股息ETF以完全複製法追蹤”MSCI台灣ESG永續高股息精選30指數”。
這個指數從兩方面進行選股，第一個是ESG評分，第二個是高股息。
ESG是Environment、Social、Governance的縮寫，意指環境保護、社會責任與公司治理。
指數編製公司會先挑出在這三方面綜合評分較高的公司，然後再進行規模與獲利性篩選。前者要求是總市場價值達七億美金以上，後者要求是年度每股盈餘為正。
最後再用現金股息率進行篩選。這個指數採用比較精細的股息評估方法，由”股利分數”評定。
股利分數=最近12個月年化股息殖利率*0.25+最近三年平均年化股息殖利率*0.75。
這個評分方式有考慮到近幾年股息率。不是單純只看過去一年股息率高低，或是預測未來一年股息率，來進行股利篩選。
在整個篩選流程中，ESG這個篩選條件比較像一個基本的要求，因為在MSCI的七個ESG等級中，前面兩個等級AAA、AA是Leader，領先者。A、BBB、BB中間三個等級是Average，平均者。B和CCC最後兩個等級是Laggard，落後者。
MSCI台灣ESG永續高股息精選30指數只排除最後兩個等級。不是挑出領先者，不是只選用前面兩個等級。也就是說，在ESG方面只要不是表現太差的落後者，就有機會進入指數。
所以假如說某上市公司進入ESG指數，就是一個對環境友善，善盡社會責任或公司治理良好的公司。恐怕未必如此。要看指數的編制規則。
這個指數真正嚴格的篩選條件是股息率。最後從候選者中，用股息分數前三十名組成指數成分股。
所以，MSCI台灣ESG永續高股息精選30指數的重點是”高股息”，ESG方面的要求不是那麼嚴格。
目前30支成分證券如下表:
|
1 |
仁寶 |
|
2 |
開發金 |
|
3 |
英業達 |
|
4 |
光寶科 |
|
5 |
緯創 |
|
6 |
永豐金 |
|
7 |
兆豐金 |
|
8 |
華碩 |
|
9 |
台泥 |
|
10 |
聯強 |
|
11 |
鴻準 |
|
12 |
世界先進 |
|
13 |
遠傳 |
|
14 |
中信金 |
|
15 |
南亞 |
|
16 |
第一金 |
|
17 |
遠東新 |
|
18 |
台灣大 |
|
19 |
統一超商 |
|
20 |
廣達 |
|
21 |
國泰金 |
|
22 |
富邦金 |
|
23 |
可成 |
|
24 |
國巨 |
|
25 |
統一 |
|
26 |
微星 |
|
27 |
南亞科 |
|
28 |
中華電 |
|
29 |
友達 |
|
30 |
群聯 |
國泰永續高股息ETF的經理費在規模50億台幣以下，是每年0.30%。規模達到50億台幣以上，則是0.25%。保管費是0.035%。目前規模已經達到292億台幣，所以經理費是0.25%。
國泰永續高股息ETF在2020年七月才成立，所以2020年的內扣總開銷預計會是一個比較低的數字。因為這一年ETF只有運作五個月多的時間。公開說明書顯示2020的內扣總開銷是0.52%。
假如不到半年的時間就有0.52%的內扣費用，一整年下來，恐怕是超過1%的高額成本。
國泰永續高股息ETF在2020七月成立，要等2021結束才會有完整的全年度報酬資料。
閱讀全文
Index Your Way to Investment Success讀後感3---想像簡單，實際困難的主動投資
“Index Your Way to Investment Success”書中以詳細數字呈現了主動投資面臨的具大挑戰，與不易勝過指數化投資之後，導向的自然結論就是，整體投資組合應以指數化投資工具為主。
作者也解釋了一個問題。很多正規嚴謹的分析，都會推導出主動投資的困境。但很多顧問跟討論者，似乎很簡單的就可以找到長期勝過市場的基金或投資者。雜誌也常專題報導成功的經理人。主動投資要長期勝出市場，似乎沒那麼難啊。
作者請讀者特別小心這種想法。認為主動投資勝過市場的機會很大，是一種錯誤認知。
這個錯誤認知的成因，未必完全在投資人身上。很多時候，業者與媒體這些環境因素也有責任。
基金業者每年就專門挑出旗下表現好的基金出來打廣告。譬如一家公司旗下有三支美國股市基金，某一年的報酬分別是25%、18%、11%。你說那一支基金會成為主打?
答案很明顯。
假如你看到那支25%報酬的基金，沒看到另外兩支報酬落後的基金，就以為基金很容易可以勝過市場，你就被誤導了。
媒體喜歡訪問過去成功的基金經理人。包括比爾．葛洛斯、Bill Miller等人。專題報導中用愉快上揚的筆調，把他們當英雄般稱頌。說他們投入了多少心力，從事怎樣的研究，帶來大幅勝過市場的成果。
事實是，這些報導沒有成功找到未來的明星經理人。這些經理人在接受訪問之後，很快就就成為”過去”的明星經理人了。
而且，一個在投資界曾取得長期成功的策略，真的在一本通俗雜誌中用幾個頁面就可以完整的解釋，就可以讓一般投資人學習模仿嗎?
假如看這些報導就以為主動投資勝出很簡單，你又被誤導了。
投資人本身就處在一個容易被誤導的環境。業者跟媒體都希望投資人相信主動投資有很高的勝出機會。前者才有推銷主動型基金與主動投資策略的機會。後者才可以在數不盡的主動投資主題中，持續找到可以報導而且可以吸引廣大投資人注意的題材。講指數化投資要賣一年十二個月份的雜誌，難度很高。
再者，投資人自己也有部分責任。
第一個就是分不清能力與運氣。
在一個美國大型成長股大漲的年度，剛好投資美國大型成長股的人，是厲害還是運氣好?
2006年，新興市場當道的年代，剛好投資新興市場的投資人，是厲害還是運氣好?
每一年都有剛好對到市場風向的人，被拿出來當大師與偶像在崇拜。
但投資朋友是否想過，2006的新興市場投資大師，假如到今天他仍然只買新興市場，那會是怎樣的成果?
現在的美股投資大師，假如十年之後，美國不再風光，他仍只投資美國，會是怎樣的成果?
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投資，需要對央行預計升息，縮減QE等訊息做出反應嗎? (Something that Everyone Knows Isn't Worth Knowing)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
在課後討論或是部落格文章，常有投資朋友提出像這樣的問題:
“美國QE預計就要縮減了，要做什麼應對嗎?”
“主要央行就要升息了，還要買債券嗎?”
這些事情的確在未來有發生的可能。發生之後，似乎勢必會對金融資產價格產生影響。不正要事先準備嗎?
這看來好像是一個正確的論述。但我們再深入分析一下。
金融市場，包括股票與債券市場，是一個”預期的市場”。它已經考慮未來各種場景的可能。
什麼叫預期的市場?
我們看個簡單的假想例子。譬如你要在美國置產，你想買一片德州的農場。
其實你也知道，這個廣闊的農場，主要的價值不是上面的牛羊。是地底下的東西。石油公司已經在該地探勘到了原油蘊藏。預計兩年之後會開始鑽井生產。
你認為自己可以用”這塊土地沒有石油”的價格，跟那位農場主人買下他的土地嗎?
不太可能。
這片土地有石油的訊息，你知道，農場主人也知道。這塊農場的價格，在石油蘊藏確定存在，消息一出來的當下，就已經提高了。
這塊農地的價格，不會等到第一桶石油挖出來的那天，才提高。它目前的價格就已經反應了這塊地有石油的訊息。
你會認為說，”我用現在的價格買進，等到石油一挖出來，我就發了。”
不。
除非，這個消息只有你知道。
農場主人不知道，也沒有石油公司發現這塊地有油。你才可能用比較低的價格買進，然後真的挖出石油，大賺特賺。
兩個重點:
大家都知道的消息，就已經反應在資產價格上了。
只有你知道的消息，才是超額獲利的來源。
這時我們就可以回到金融市場。
兆豐台灣藍籌30ETF分析介紹(00690，2021年版)
兆豐台灣藍籌30ETF，台股代號00690，簡稱兆豐藍籌30，在2017三月31號掛牌上市。
兆豐藍籌30以完全複製法追蹤”藍籌30指數”。該指數由台灣指數股份有限公司編製，以台灣證券交易所全部上市公司股票為成份股候選者。
藍籌30指數首先進行流動性篩選。去除近一年平均每日交易金額最小的後20%股票。也去除掉近三個月平均成交量小於10,000張的股票。
流動性篩選的目的在於確保ETF持有的是市場上容易買賣、不會帶來太高交易成本的證券。
然後以以下財務指標進行篩選:
1.稅後淨利連續三年大於零
2.稅後淨利/營收連續三年排名前50%
3.每股現金股利連續三年排名前50%
這三個財務條件前兩點選出的會是具有成長性的公司。
可是第三個條件卻是要求排名前50%的現金股利。這是比較沒有成長性的公司才會進行的股利政策。
具有成長性的公司卻把大部分賺到的錢以股息配發給股東的話，恐怕反而會危及未來成長性。
這三個篩選條件中存在矛盾。
從指數編製規則來看，可以知道這是一個採行特定選股標準的策略指數。兆豐藍籌30ETF不是指數化投資工具。
藍籌30ETF的經理費是每年0.32%。保管費是0.035%。成立以來，三個完整單一年度的內扣總開銷如下表:
|
年度 |
2018 |
2019 |
2020 |
|
內扣總開銷 |
0.71% |
0.73% |
0.77% |
公開說明書列出兆豐藍籌30與指數的同期績效。如下圖:
這是拿價格指數(Price index)進行比較的愚民政策。這種比較方法普遍出現在公開說明書中，反應的是台灣資產管理業界的落後。(相同狀況也可見於富邦台灣公司治理100ETF (00692))
投資股票會得到股息。特別是藍籌30指數的證券篩選標準還特別選出配息比較高的證券。有計入配息的指數版本是藍籌30報酬指數。ETF績效與藍籌30報酬指數的真實對比如下表: 閱讀全文
Index Your Way to Investment Success讀後感2---愚笨是聰明之母
”較低的成本未必直接就是比較好的投資選項。”
假如主動型基金帶來的績效勝出，可以超過其較高的費用負擔。那麼，或許主動型基金才是較好的選擇。
於是作者接下來分析，主動經理人是否帶來比較好的成果。
作者將投資人的錯誤分成兩大類。
第一種是無法避免的錯誤(Unavoidable mistakes)。
這種狀況是說，後續的投資表現不良，是由無法預知的事情造成的。
譬如在2020一月開始投資，然後馬上遇到 COVID19造成的全球股市大跌。
譬如在2010年初買進英國石油股票，然後遇到墨西哥灣鑽油平台爆炸事件。
這是完全無法事先預測的。
第二種是愚笨的錯誤(Dumb mistakes)
這種錯誤是投資人自身的問題。譬如對未來過度樂觀，接受了太高的股價。或對於負面消息判斷錯誤，低估其影響力。
假如這位投資人的心態穩健一點，或是分析能力更好一些，可以避免的錯誤。
作者特別提到，雖說是Dumb mistakes，但未必是都是愚笨投資人犯的錯。有時聰明投資人也會犯這類錯誤。
對於主動投資要有正確的理解。主動投資勝出的機會在後者。利用他人犯下的錯，為自己帶來勝出的機會。
譬如大多投資人都太悲觀了，把某家公司股價壓得太低。其實沒那麼糟，只有你正確的看出。那或許就可為你帶來績效勝出的機會。
他人的愚笨正是聰明投資的可能來源。
有些”大師”、”老師”宣稱自己不僅可以利用他人的愚笨錯誤，他還可以躲過無法避免的錯誤。
譬如在2020年，COVID19肺炎疫情爆發前剛好賣出股票，或在2011年，日本311大地震前剛好放空日本股市。
請留意，這是投資神棍的典型特徵。不要以為主動投資可以避開第一種，無法避免的錯誤。這個世界本來就可能發生許多無法預知的事情。
所以接下來作者討論，專業的主動投資人利用他人愚笨錯誤的情形。
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”資產配置戰略總覽” 2021十二月11、12日台北開課公告
綠角預計在2021年十二月11,12日於台北開立"資產配置戰略總覽"課程。
(同一個週末的星期日下午，有開設"ETF關鍵報告"課程。歡迎想深入瞭解美國ETF這項投資工具的朋友報名參加。
綠角所有開課時程，可參考綠角開課計畫)
之前參加過的朋友的課後心得，可見以下文章:
“資產配置戰略總覽” 與“ETF關鍵報告”2021三月台北班學員課後回饋
“資產配置戰略總覽” 2020十一、十二月台北、台中、高雄班學員課後回饋
“資產配置戰略總覽” 2020七、八、九月台中與台北班學員課後回饋
前言:
資產配置是一般投資人最容易執行，管理的金錢與時間成本最低的投資方式。
單純的配置，有時甚至就打敗專業經理人不斷根據市場狀況調整的操作績效。
但台灣投資人到底要如何做資產配置?
目前討論資產配置的書籍，大多是英文作品的譯作。鮮少以台灣投資人為出發點的資產配置書籍。
“資產配置戰略總覽”是一個以台灣投資人觀點出發的課程。
這個課程將詳細解釋各種資產類別的特性、歷史經驗、資產配置的核心效果、綠角選擇的方法、以及如何建構一個符合自身目標投資組合的實際做法。定期投入方法的比較與選擇，再平衡的實際做法，都有專門討論。
期望能讓參加過的朋友，能對投資，對於各種金融資產的特性有正確且更完整的認識。
詳細課程內容可參考“資產配置戰略總覽”課程內容介紹這篇文章。
開課日期:
台北:十二月11、12號
課程時間共九小時，分星期六與星期日兩天上課。以下為活動流程:
星期六上午
08:40-08:55 報到
09:00-09:50 資產配置的理由
10:00-10:50 資產類別介紹1
11:00-12:00 資產類別介紹2 Q&A
14:30-15:20 報酬率預估(歷史經驗與目前狀況)
15:30-16:30 資產配置範例 Q&A
星期日上午
10:00-10:50 再平衡與生命週期投資
11:00-12:00 投資組合的改進空間與資產配置的障礙 Q&A
