經濟預測能否幫助投資人躲過股市下跌(Are Economic Forecasts Useful for Investors?)
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股市的起伏基本上可說是反應經濟狀態。既然如此，只要看到經濟學家預測未來經濟即將萎縮，我們就離開市場。這樣不就可以躲過下跌了嗎?
對於股市投資人能否利用經濟預測躲過之後的下跌，美國晨星專欄作家Rekenthaler在 Economic Forecasts: When Do They Help Stock Investors?這篇文章，進行實際驗證。本文分享其重點。
自甘迺迪總統以來，美國有八次經濟衰退，分別發生在1969、1973、1980、1981、1990、2001、2007與2020。
美國聯邦準備銀行費城分行自1968以來，定期的搜集當時的專家預測。該調查的正式名稱是 Survey of Professional Forecasters 。詢問這些專家的問題中有一個是:
“美國下一季是否會出現實質GDP衰退?”
在過往這些調查中，有十次，專家們認為美國下一季出現衰退的機率高於30%。”
這十次經濟專家認為有高機會出現衰退的狀況，其中八次，就對應於文章一開始提到那八個經濟衰退的年度。在1988跟2022那兩次專家預測則是錯誤的。這兩個年度的預測之後，經濟並沒有出現衰退。
這樣看來，經濟學家的預測的確有相當高的正確率。
但有幾個問題。
首先，作者統計了經濟學家那八次看似成功預測的成果，其中六次，專家們其實是在經濟已經開始走下坡之後，才提出衰退預測。也就是說他們的”預測”是落後的。經濟已開始出現疲態，專家才開始認為之後會更糟。
假如股市對經濟的反應跟這些專家一樣是落後的，那投資人根據專家預測來進行操作可能還有好處。
但假如股市是經濟一衰退就下跌，或甚至在經濟還沒衰退，看起來好像有點問題之前，股市就會下跌，那這些落後的專家預測，恐怕一點用途也沒有。
接著作者就統計，在專家提出衰退預測之前的十二個月，美國股市的表現。一樣是看那八次，有正確對應到經濟衰退的預測。
在這八次預測之中有六次，在專家提出衰退預測之前的十二個月，美國股市是負報酬。
也就是說，這些預測對於股市操作來說，真的是太慢了。股市更早就反應了。
2020那次專家預測衰退之前的12個月，美國股市有12%的報酬。好像不錯。等專家提出建議再離場，可以參與到之前的上漲。
但2020這次其實是更糟。2020專家們拖了太久才提出衰退預測，久到股市已經從谷底反彈。所以預測之前12個月，股市是正報酬。
文章最後，作者還提到更改計算方式，譬如把衰退機會從30%改成20%，或是對於預測強度進行加權，譬如給予認為有70%衰退機會的預測更高的權重。結果是改來改去，都不會變得比較好 (還可能更差) 。
結論，經濟專家對於未來經濟衰退的預測，對於股市投資人基本上是沒有幫助的。
根據一些經濟指標來進出股市，恐怕很難帶來加分的效果。
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“What I Learned About Investing from Darwin”讀後感4---公司的軔性
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作者的投資理念是要做為永久持有者，所以他希望這家公司具有高軔性，可以在各種環境變動與挑戰中存活下來。
何謂軔性，作者再一次在演化找到解答。
生物具有多層次軔性，書中作者用的是Robustness這個字。
生物的軔性不只表現在對外界環境的變化，也表現在對於自身內部的變化。
首先是最基本的基因。
DNA是雙股螺旋結構，基本組成單位稱核苷酸(Nucleotides)。有四種，代號分別為A、C、G、T。
所謂基因就是一個特定的核苷酸序列，長度從幾百個到幾百萬個核苷酸不等。
基因的表現過程是這樣的。DNA上面代表一個基因的核苷酸序列，先轉錄成一個特定對應的mRNA序列。A轉錄成U、C轉錄成G、G轉錄成C、T轉錄成A。
這個mRNA再轉譯成一條特定的胺基酸。這條胺基酸就可以折疊成一個在生物體內扮有特定作用的蛋白質。
三個核苷酸組成一個密碼子(Codon)，一個密碼子會對應於一個特定的胺基酸。
所以mRAN序列上的每一個位置，可以有A、U、C、G四種選擇。一個密碼子有三個位置，所以4*4*4總共有64種排列組合。但這64個組合只需要對應到20種胺基酸。
這代表什麼?
這代表有好幾個不同的密碼子對應到同一個胺基酸。
譬如GGU、GGC、GGA、GGG全部都是對應到甘氨酸(Glycine)。這四個密碼子的頭兩位都是一樣的，GG。
也就是說，任何發生在第三個位置上的基因變異，對這個蛋白質的合成都沒有影響。這組密碼子在轉譯的時候，都是會轉譯成甘氨酸。
也就是說甘氨酸的合成，對於密碼子第三位置的變異具有高度軔性。
再來，蛋白質本身具高度軔性。
一個蛋白質，即使組成它的胺基酸被大量換成其它胺基酸，它仍可維持相同功能。
作者用的例子是大腸桿菌的β-內醯胺酶（β-lactamases）。這個水解酶可以分解β-lactam類抗生素。使細菌具有抗藥性。這個水解酶就是一個蛋白質。
在組成β-內醯胺酶的263個胺基酸，可以有高達84%被換成其它胺基酸，β-內醯胺酶還是可以維持其功能。
最後，身體也具有軔性。
作者的例子比較複雜，但我們可以很直覺的想到，人身上有很多看似多餘的儲備能量。腎臟有兩個，但其實個體只要有一個正常運作的腎臟就能存活。肝臟也可以被切除相當體積後，仍維持正常生理運作。
就是這些在各層級上都具備的軔性，讓生物在內在與外在的變動中存活下來。
相同的原則應用在投資上，作者也要求公司具備各個面向的多重軔性。
譬如，沒有債務手上有現金，就是較有軔性。高度槓桿則是較不具軔性。
有一個分散的客戶群，那是有軔性。高度仰賴少數幾個大客戶，那是缺乏軔性。
有穩定的經營者，那是有軔性。經營者不斷改變，那是不具軔性。
還有許多其它面向。作者用表格進行整理。
有趣的地方在於，少有公司可以在每個面向都達到高軔性的要求。一家公司可能其它特點不錯，但就是某個地方特別脆弱，沒有軔性。
作者舉了一家上市公司，其五個最大客戶就帶來41%營收的例子。
在2007，這家公司失去一個主要客戶，另外一個主要客戶也威脅要離開。結果造成股價大跌。
但這時作者反而認為，這是這家公司轉為依靠較多小型客戶帶來營收的必經過程。所以他反而趁著機會大舉買進。
這是一個很有意思的投資思考架構與實際應用。
一家公司財務上的軔性，也是它可以持續演化的基礎。
作者在書中舉的例子是在同一產業的兩家公司。A公司財務狀況較為強健，B公司沒那麼好，但也算還可以。在承平時期兩家公司看似差異不大。
一旦經濟衰退，危機來臨，A公司仍可以持續的推出新產品，投資在通路與行銷。B公司馬上因為獲利大幅衰退，連支應債務利息都有問題。這時，市場份額會被誰占走?
在一切風調雨順的時候，投資方法或是標的是否具有軔性好像差異不大。而那些為了軔性的儲備，可能反而會被視為拖累績效的缺點。
但在危機來臨時，差異馬上顯現出來。
平時看似過度小心，危機時才會發現是穩健策略。
平時好像勇於冒險，危機時才發現是魯莽冒進。
不要執行一個只能度過承平時期的”高效”投資方式。
投資的本質是風險處理，而不是比誰比較大膽。
本書中文版是《跟達爾文學投資》
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Vanguard Total Bond Market ETF分析介紹(BND，2024年版)
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Vanguard整體債券市場 ETF，英文全名Vanguard Total Bond Market ETF，美股代號BND，於2007年四月3日成立。
BND追蹤Bloomberg U.S. Aggregate Float-Adjusted Index。
該指數衡量美國政府、機構(Agency)與公司所發行的到期年限一年以上的投資級債券。這是最常用來衡量美國整體債券市場表現的指數。
BND以採樣法追蹤指數，持有11254支成份債券。指數則持有13657支債券。BND持有債券數量比去年(2023)寫文章分析時的10702支增加。
債券投資時，分散是必要的。自行持有五支投資級債券，跟透過像BND這種標的持有上萬支債券，是有明顯性質差異的債券投資方式。
BND目前每年內扣總開銷0.03%，與去年相同。
根據美國晨星資料(2024九月)，BND資產總值1186億美金，平均每天成交量610萬股。
BND資產總值比去年10月分析時的941億美金相比，再次顯著增長。但平均每天成交量跟當時的640萬股相比，則是減少的。
2024八月底資料顯示，BND整體投資組合到期殖利率(YTM)是4.4%。平均存續期間為6.0年，屬中期債券ETF。
BND到期殖利率跟去年的5.3%相比，降低0.9%。
BND持有的債券類別與比率如下表:
|
類別 |
比重 |
|
美國政府債 |
68.0% |
|
AAA |
3.5% |
|
AA |
3.0% |
|
A |
12.3% |
|
BBB |
13.2% |
BND每年績效與跟它所追蹤的指數差距如下表:
|
年度 |
BND績效 (A) |
對應指數績效 (B) |
BND與指數落差 (B-A) |
|
2008 |
5.18% |
5.24% |
0.06% |
|
2009 |
6.03% |
5.93% |
-0.10% |
|
2010 |
6.51% |
6.58% |
0.07% |
|
2011 |
7.71% |
7.92% |
0.21% |
|
2012 |
4.04% |
4.32% |
0.28% |
|
2013 |
-2.14% |
-1.97% |
0.17% |
|
2014 |
5.96% |
5.85% |
-0.11% |
|
2015 |
0.39% |
0.44% |
0.05% |
|
2016 |
2.57% |
2.75% |
0.18% |
|
2017 |
3.62% |
3.63% |
0.01% |
|
2018 |
-0.04% |
-0.08% |
-0.04% |
|
2019 |
8.71% |
8.87% |
0.16% |
|
2020 |
7.71% |
7.75% |
0.04% |
|
2021 |
-1.66% |
-1.58% |
0.08% |
|
2022 |
-13.15% |
-13.07% |
0.08% |
|
2023 |
5.70% |
5.60% |
-0.10% |
2023年，指數上漲5.6%，BND上漲5.7%，ETF表現領先指數0.1%。
BND的主要用途在於讓投資人用很低的成本，取得美國投資級債券市場的整體成果。不需自行買進與管理債券投資組合，就可以得到一個持續存在的債券部位。
聲明:
作者與Vanguard無任何利益往來。此篇文章，是作者自行查看相關資料後整理而成，作者不保證資料之正確性。
此篇文章亦不應被視為基金或ETF之招攬。任何人觀看本文之後，而有投資該基金或ETF之行為，應自行對所有後果負責。
“《全新》債券啟示錄”2024八月台北班學員課後回饋
本文整理2024八月在台北舉行的“《全新》債券啟示錄”參加朋友的課後回饋。
想參加這個課程的朋友，可參考最新梯次課程:
”《全新》債券啟示錄”2024十二月7日台中班
”《全新》債券啟示錄”2024十二月14日台北班
所有開課時程，可見綠角開課計畫。
課後問卷回饋
“債券的基礎知識講得淺顯易懂，分析單買債券與債券ETF的差異也非常完整。謝謝綠角一直以來的分享，分析詳盡又清楚。” 潘小姐
“對我來說，第一次上老師的課，覺得所有經濟財務方面的觀念都很客觀且中立。非常謝謝老師精彩的講課，小幫手在課前的協助與當天的接待也都非常專業。整體而言是超級棒的課程體驗!” 詹小姐
“借由債券原理的解說，可以看懂更多新聞或事件真正的意義了。” 陳先生
“覺得最有收穫的是最後兩堂課的債券購買實作介紹。” 蔡先生
“全部都很有收穫。” 蔡先生
“覺得最有收穫的是自行選購債券的考量點。” 陳先生
“資產配置的債券功能，及債券ETF內扣手續費的比較。” 陳小姐
綠角感言
債券世界其實有很多有趣的原理與歷史。
譬如將大量資產放在單一公司債的投資人，可能會對投資級公司債在短時間之內惡化成違約債的案例會很有興趣。
譬如想在債券信用評等變差之前或在殖利率上升之前，就提早賣出債券躲過下跌的投資人，看到債券市場的實際狀況，可能會有新的體認並重新檢視做法。
看到央行目標利率演變，以為有”升降息循環”的投資人，看到歷史上轉折點可能出乎意外的發生，會體會到殖利率的難以捉摸。
到底債券與股票的基本性質差在那裡，看到課程中股票與債券報酬組成近百年來的變化，會有徹底的瞭解。
很高興可以在“《全新》債券啟示錄” 跟有興趣的朋友分享相關原理與知識。
感謝每一位參加與提出回饋的朋友。
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債市”送分題”，讓你少賺多少錢? (No Brainer or Fool’s Gold)
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2022，美國聯準會連續升息。到了2022年底，”之後即將面臨經濟衰退，聯準會一定會降息，而由於債券價格跟殖利率呈反向關係，買入債券可說是一定賺”這種說法不絕於耳。有人稱之為投資”送分題”。
本文進行檢視一下，相信這種說法，將債券部位換為長期美國公債的投資人，成果如何。
下表是長期美國公債ETF，代號TLT。中期美國公債ETF，代號VGIT。全球股市ETF，代號 VT 。與美國整體股市ETF，代號VTI。在2023全年與2024年初到該年九月18日為止的表現。
|
2023 (全年) |
2024 (到9/18止) |
|
|
TLT |
2.96% |
3.14% |
|
VGIT |
4.42% |
4.51% |
|
VT |
21.90% |
14.41% |
|
VTI |
26.03% |
17.69% |
從2023年初到2024九月18日這段期間TLT的累積總報酬率是6.19%。VGIT是9.13%。換成長期公債會造成這位投資人的債券部位少賺2.94%。
殖利率下跌，為何長期債券不一定賺比較多?箇中理由在債市”送分題”，到底送了多少分?這篇文章有詳細解釋。
而近年不少投資人之所以投入長期債券，其目的是要賺取資本利得。所以接下來我們就看，假如這些資金不投入長期債券，而是單純投入股市的成果。
這段期間，全球股市ETF，VT，累積總報酬39.47%。TLT落後33%。每一百萬少賺33萬。
這段期間，美國股市ETF，VTI，累積總報酬48.32%。TLT落後42%。每一百萬少賺42萬。
從2022到現在，不論是將債券部位從中期債券換成長期債券，或是將資金部位從股市轉入長債，都會減損自身報酬。
也就是說投資人不需要特意追隨當下看法，資金就照原先的計劃，債券部位使用相對穩定的中期債。用來追求報酬的資金就放在股票。績效都會比較好。
2022年底當時所謂的送分題，目前看來，恐怕又是個投資大眾的共識被市場現實完全否決的例子。
有時，不刻意做什麼，就維持原先的投資組合與配置，常會比特意操作取得更好的成果。
投資，有時真正重要的不是該做什麼，而是不該做什麼。
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債市”送分題”，到底送了多少分?(No Brainer or Fool’s Gold)
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自2022年底以來，投資人期盼許久的美國聯準會降息，終於實現。美國聯邦準備系統的公開市場委員會(FOMC)在2024九月18日會議決定，將目標利率下調0.5%。
那麼債券投資人，特別是投入長期美國公債的投資人，是否因這明顯降息，大賺資本利得呢?
我們先看殖利率的變化，下表是今年第一個工作天，九月17日，九月18日，這三天，美國十年、二十年與三十年期公債的殖利率。
|
日期 |
十年 |
二十年 |
三十年 |
|
2024一月2日 |
3.95% |
4.25% |
4.08% |
|
2024九月17日 |
3.65% |
4.02% |
3.96% |
|
2024九月18日 |
3.70% |
4.08% |
4.03% |
首先就是九月18日，聯準會宣布降息0.5%，但是九月18日這一天，十、二十與三十年公債的殖利率都比前一天要高，十年期上升0.05%、二十年期上升0.06%，三十年期上升0.07%。
殖利率上升，債券價格下跌。所以宣布降息這一天，這些長期公債都是虧損的。這也反應在公債ETF上面。長期美國公債ETF，TLT，在九月18日下跌1.24%。
這可以驗證我之前提過的，不要以為債券殖利率走勢一定會跟央行的目標利率同向。其實，假如你看到有人有”債券殖利率走勢一定會跟央行同向”這種想法，那代表他對債券市場的認識恐怕很大部分來自自己的想像與直覺。
表格中第二個有意思的地方在於，從年初到九月18日，長期公債的殖利率的確是下降的。十年期下跌0.25%、二十年期下降0.17%、三十年期下降0.05%。
這些債券殖利率的下降幅度都遠低於今年聯準會到目前為止0.5%的目標利率下調。二、三十年長債的殖利率下降幅度反而比較小。三十年期下降幅度更是只有微小的0.05%。只有十年期公債殖利率變化幅度的五分之一。
也就是說，假如你去買長期債券之後，出現相同幅度的殖利率下降，的確會拿到比中短期債券更好的資本利得。
但問題是，現實狀況往往是短、中、長期債券殖利率下降幅度不一。你去買長期債券，殖利率只下降一點點。別人買中期債券，殖利率下降明顯。後者的資本利得可能反而會比較好。
這也反應在實際投資工具的成效上。TLT今年到九月19日為止，累積報酬3.14%。中期公債ETF，VGIT，累積報酬4.51%。
真說要賺，中期債還賺比較多。
也就是說，很多人以為央行宣布降息，各種類別各天期債券的殖利率就要有同步變化。也有很多人以為，去冒愈高的利率風險，在殖利率下降時就會有愈好的報酬。
這兩個迷思在2024九月這次降息，都被實際狀況否定。
Vanguard Intermediate-Term Treasury ETF分析介紹(VGIT，2024年版)
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Vanguard中期美國公債ETF，英文全名Vanguard Intermediate-Term Treasury ETF，美股代號VGIT，成立於2009年十一月19日。
VGIT追蹤彭博3到10年期美國公債指數(Bloomberg US Treasury 3-10 Year Index)。
指數名稱中的”3到10年”指的是ETF持有債券的到期年限。VGIT投資組合由在未來三到十年到期的美國公債組成。
一年之後，VGIT原先持有的三年期債券會變成二年期債券，VGIT這時會將該債券賣掉，再買進一支三到十年到期的債券。VGIT不會將債券持有到到期日。
VGIT是一支中期美國公債ETF，以採樣法追蹤指數，持有108支債券。目前內扣總開銷0.04%，跟兩年前(2022)分析時相同。
根據美國晨星資料，VGIT資產總值310億美金。平均每天成交量190萬股。
規模比起2022時的132億美金，明顯成長。
VGIT自成立以來，各完整年度績效如下表:
|
年度 |
VGIT績效 (A) |
對應指數績效 (B) |
VGIT與指數差距 (B-A) |
|
2010 |
6.94% |
7.21% |
0.27% |
|
2011 |
9.72% |
9.89% |
0.17% |
|
2012 |
2.63% |
2.77% |
0.14% |
|
2013 |
-2.73% |
-2.64% |
0.09% |
|
2014 |
4.23% |
4.29% |
0.06% |
|
2015 |
1.63% |
1.74% |
0.11% |
|
2016 |
1.12% |
1.27% |
0.15% |
|
2017 |
1.59% |
1.59% |
0.00% |
|
2018 |
1.31% |
1.35% |
0.04% |
|
2019 |
6.31% |
6.43% |
0.12% |
|
2020 |
7.66% |
7.67% |
0.01% |
|
2021 |
-2.57% |
-2.49% |
0.08% |
|
2022 |
-10.67% |
-10.50% |
0.17% |
|
2023 |
4.42% |
4.27% |
-0.15% |
VGIT在2020與2021分別只有0.01%與0.08%的追蹤差距。近兩年差距擴大，2022是落後指數0.17%，2023則是領先指數0.15%。
從2010到2023這十四個單一年度，VGIT最大的單年下跌發生在2022，單年下跌10.67%。其它所有年度的漲跌，都是個位數百分比。
基本上跟股市對比，公債的確是一個相對穩定的標的。
跟類似標的iShares 3-7 Year Treasury Bond ETF (美股代號:IEI)相比，IEI在2022下跌9.59%。
VGIT跌比較多，因為跟IEI相比，VGIT有投資七到十年期的債券。這些到期時間比較久的債券，拉長了投資組合的存續期間。所以在殖利率上升時，出現比較大的下跌。但其實差距也只有1%而已，不是很大的分別。
聲明:
作者與Vanguard無任何利益往來。此篇文章，是作者自行查看相關資料後整理而成，作者不保證資料之正確性。
此篇文章亦不應被視為基金或ETF之招攬。任何人觀看本文之後，而有投資該基金或ETF之行為，應自行對所有後果負責。
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“從資產到現金流--退休資產管理”2024六月高雄班學員課後回饋
本文整理2024六月在高雄舉行的“從資產到現金流—退休資產管理” 參加朋友的課後回饋。
想參加這個課程的朋友，可參考最新梯次:
”從資產到現金流—退休資產管理” 2024十二月8日台中班
”從資產到現金流—退休資產管理”2024十二月15日台北班(剩1/3名額)
整體課程架構與內容說明，可見“從資產到現金流—退休資產管理”課程內容介紹。
所有開課時程，可見綠角開課計畫。
課後問卷回饋:
“想不到資產配置投資組合還可以如此使用，提領生活費後，剩下再平衡，除了能為維持實質購買力，還可以使用30年之久。”方先生
“通過實證舉例，先破除對退休資產只能消極管理的迷思，然後提供建構與執行的整體規畫，完整解答個人對退休現金流來源的疑問，很棒。謝謝!” 李小姐
“真的很精彩也有趣，也點出我平常忽略的地方。” 傅小姐
“提領的退休金需要考慮通膨。原來通膨影響非常大。經綠角說明也發現其實退休也能參與市場成長，而不是單純本金和配息。” 楊小姐
“非常感謝老師就退休投資組合及策略規劃詳盡的解說，提供未來退休資產安排的穩健且穩定的思維。” 朱小姐
“提領率與股債配置比最佳化分析，以及不同投資組合經過壓力測試後的結果。這些對我未來資產配置及提領率設定幫助很大。”林先生
“退休課程結束後，綠角老師全課程就集滿了~ 很幸運在還是投資小白時，開始陸續參與課程，避免掉網路上的雜訊及親友的錯誤投資觀念(真的非常多人都沒有正確觀念)，讓我免於走錯路~
目前資產也都全部移轉至ETF全市場，獲利也算滿意。有信心在將來遇到空頭時能運用老師教導的觀念安然去度過。非常謝謝綠角老師，也謝謝工作人員小姐 (每次便當都非常精緻美味)。” 張小姐
“1)課程中展示的圖表其背後的龐大資料量令人震撼
2)初始提領率與股債比例如何對退休資產的影響
3)花費比率的監控與提領調整
4)通膨為低調殺手
5)持續換匯的匯率影響
6)REITS與高股息投資背後的缺陷
7)對長照險的看法...滿載而歸。謝謝綠角。” 賴先生
“規劃退休時可能遇到的困難的解法，跟數據化的方式搞懂哪種方式風險較低。” 張小姐
“投資組合的建構及提領策略引用數字解釋考慮各種情況非常清晰有條理。” 陳先生
“僅管五月資產配置兩天課程感覺相當充實，還是猶豫是否繼續參加退休課程，尤其看到課前參考資料，發現那對我來說似乎太進階了，跟預期的內容很不一樣，頗擔憂，最後抱著「還是上上看」的心情，結果很快就發現「幸好還是來了」，一整天的課程上下來，加上QA，讓我能對之前兩天的課程更了解，也對綠角老師的投資理念更清楚，接下來就剩實地去操作了。
尤其，很驚喜老師也將保險跟照護費涵蓋進課程，因為這真的是非常重要、非常實際的退休後問題，也不用到退休，只要有年長父母或遭意外的家人，都立刻就面臨這些問題，每天看著親友們為這支出而傷腦筋，甚至影響感情，也因為過去玩股票都賠錢而不敢再進股場，上了這課，還真會生出那種「希望有招一日，自己熟悉這些操作了/穩定獲利了，也能幫忙推廣這些觀念」。 ” 梁小姐
“課程無冷場，每堂課時間分配恰到好處，同學提問+老師解答，一整天下來收穫滿滿。”謝先生
“內容充實。”林先生
綠角感言:
這次有位朋友提到:” 想不到資產配置投資組合還可以如此使用”。
的確有不少人不知道退休時原來可以透過一個股債搭配的資產配置投資組合，同時利用配息與資本利得，帶來遠比單靠配息，好非常多的退休提領成果。優點在兩方面，現金流更穩定，而且可以提領更久的期間。這兩點都有實例可以驗證。
退休資產管理在綠角課程中有兩個比較特別的地方，第一個是第一節課幾乎全部用在破解退休常見迷思。譬如退休資產全靠配息，買高股息股票、高收益債，或是以為自己不怕風險，可以退休時100%投資股票，或是以為退休就要很保守投資，我一一用實際例子說明，這些做法背後有何重大問題。
第二個特點，就是這個課程背後用到非常大量的計算實證。我很高興這次課後回饋也有朋友看出這點。所以每次要更新這個課程，都是讓人想到就有點頭痛的事。不過還好，這些努力是有回報的，呈現出的是非常有意思也很有說服力的資料。
很高興可以讓許多參加的朋友覺得有所收穫。謝謝每一位參加與提出回饋的朋友。
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國泰台灣低波動股利精選30 ETF分析介紹(00701，2024年版)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
國泰台灣低波動股利精選30 ETF，台股代號00701，簡稱國泰股利精選30，2017八月17號掛牌上市。
國泰台灣低波動股利精選30 ETF以完全複製法追蹤”台灣指數公司低波動股利精選30指數”。
候選股票需要先通過流動性篩選。條件是最近三個月成交股數占已發行總股數的20%以上，或是最近三個月，平均月成交股數一億股以上。
流動性是許多ETF會設下的基本要求，以降低ETF買賣證券的難度與交易成本。
然後成份股要同時滿足以下四個條件:
1.上市滿一年。
2.近三個月平均發行市值達100億台幣以上。
3.最近一季稅後淨利為正或近一季稅後淨利為負，但當年度累積稅後淨利為正。
4.最近一年有發放現金股利。且近三年中，至少其中兩年有發放現金股利。
這幾個要求基本上就是說，ETF不買新近上市的公司，不買市值太小的公司，不買最近一季或近一年沒賺錢的公司，不買近一年沒配息的公司。
通過以上篩選的公司再計算一個名為”波動度”的數字。方法是將季、半年、年報酬標準差都算出來，然後分別以1/60、1/125與1/250的比重進行加權，最後加總，就會得到”波動度”。
將波動度由小到大排序，選出波動度數字最小的三十家公司為成份股。
然後市值加權。
也就是國泰台灣低波動股利精選30 ETF，最後是以波動度做為最嚴格的挑選標準。股息方面並沒有要求要配息前幾高，只要求近年有配息就好。所以雖然ETF名稱中同時有”低波動”與”股利”，但其實重點是低波動。
國泰台灣低波動股利精選30 ETF的經理費是每年0.30%。保管費是0.035%。加上其它費用之後，形成全年的內扣總開銷。
國泰台灣低波動股利精選30 ETF在2017成立。2018到2023這六年的各年度內扣費用如下表:
|
年度 |
內扣總開銷 |
|
2018 |
2.11% |
|
2019 |
0.6% |
|
2020 |
0.45% |
|
2021 |
0.52% |
|
2022 |
0.56% |
|
2023 |
0.55% |
近三年的內扣費用都在0.5到0.6%之間。
國泰台灣低波動股利精選30 ETF在過去每一個單一年度的報酬如下表:
|
|
國泰股利精選30 |
0050 |
|
2018 |
5.2% |
-4.89% |
|
2019 |
14.24% |
32.99% |
|
2020 |
-0.42% |
31.63% |
|
2021 |
28.75% |
21.77% |
|
2022 |
-11.67% |
-21.78% |
|
2023 |
23.70% |
28.79% |
這次公開說明書中，已經沒有上次我分析時提到的荒謬現象，就是ETF持續帶來勝過對應指數報酬。
這次看到的是這樣的表格:
總結來說，00701是希望對台股特意進行低波動投資的人才會選用的工具。
除了刻意去投資股市中的低波動區塊外，投資人其實可以自行透過高、低風險資產搭配的資產配置，也可以利用低風險資產，有效降低整體投資組合的風險。
聲明:
作者與國泰投信無任何利益往來。此篇文章，是作者自行查看相關資料後整理而成，作者不保證資料之正確性。
此篇文章亦不應被視為基金或ETF之招攬。任何人觀看本文之後，而有投資該基金或ETF之行為，應自行對所有後果負責。
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