“慢老”讀後感---人人都該知道的身體使用守則
”慢老” 的作者是黃惠如小姐。她曾任康健雜誌總編輯，現為天下雜誌專欄作家與瑜伽老師。
“慢老”這樣的書名，對於步入中年或老年初期，已經開始體會歲月的壓力，想要延遲老化過程的讀者群有它的吸引力。但這本書的內容，其實是不論什麼年齡層都應該知道的”身體使用指南”。
拿到新車，新的電器，許多人都還會拿使用說明書出來看一下。但對於最重要的資產，人身健康，許多人抱持”隨便用”的態度。
這個方法會一直可行，直到身體出狀況為止。
良好的身體健康，是所有幸福的起點。對於身體，我們應該小心使用。
本書討論三大方向的保健原則:身體，大腦，情緒。
身體健康方面，則有運動、睡眠與飲食三面向的討論。
人是動物，是天生要動的。靜態久坐的生活與工作環境，讓現代人比較像是稍微會動的植物。
運動，一定要上健身房、操場，跑個汗水淋漓才算是運動嗎?
要求一定要在某個場合，特別撥出時間做特定活動，才叫運動。這種想法反而限縮了運動的可能。
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你為市場服務，或市場為你服務(Let the Market Work for You)
我們知道，金融市場是需要有人服務的。
2010年， BP墨西哥灣鑽油平台爆炸漏油。股價大跌。這是許多密切關切這家公司前景的股票投資人，在市場上根據當下的消息加上自己的判斷，買進或賣出BP的股票，反應出這個負面事件之後，這家公司應有的價值。
同樣的，某國發生大地震、戰亂、或是恐怖攻擊，新的狀況下股市應該值多少錢，都是由許多持續關注市場，用各種方式評價股票的人做出的判斷。
從整個市場的整體價值，到單一一家公司的股票價格，可以反應最新的狀況與對未來前景的預期，全都靠成千上萬積極努力的投資人的付出與努力來達成。
你，是否該為市場貢獻你的心力?加入主動積極的投資人行列，不斷評估最新的股票價格?
答案恐怕不太樂觀。
因為眾多研究與歷史經驗顯示，就算是手上握有最即時資訊，精密估價工具的投資法人，在這個遊戲中，都未能得利。
我們一般投資人，又要如何藉著隨時掌握最新事態發展，從股票中得利呢?
”資產配置戰略總覽”台北開課公告(2020二月22、23日課程)
由於2020二月8,9號的資產配置課程在公告後一週內就完全額滿，且現在已有超過十位想參加的朋友在候補，綠角決定在2020二月22,23號於台北加開一個梯次的"資產配置戰略總覽"。
(同一個週末，二月23號下午有開立"ETF關鍵報告"課程。歡迎想有系統的深入瞭解美國ETF的朋友報名參加。)
綠角所有開課時程，可參考綠角開課計畫。
之前參加過"資產配置戰略總覽"朋友的課後心得，可見以下文章:
“資產配置戰略總覽” 2019九月台北班學員課後回饋
“資產配置戰略總覽” 2019八月台北與台中班學員課後回饋
“資產配置戰略總覽” 2019七月台北與高雄班學員課後回饋
“資產配置戰略總覽” 2019六月台北班學員課後回饋
前言:
資產配置是極有效率的投資方式。
不僅所需要投入的金錢與時間成本極低。單純的配置，有時甚至就打敗專業經理人不斷根據市場狀況調整的操作績效。
但台灣投資人到底要如何針對自己的財務目標做資產配置?
目前討論資產配置的書籍，大多是英文作品的譯作。鮮少以台灣投資人為出發點的資產配置書籍。
“資產配置戰略總覽”是一個以台灣投資人觀點出發的課程。
這個課程將詳細解釋各種資產類別的特性、歷史經驗、資產配置的核心效果、綠角選擇的方法、以及如何建構一個符合自身目標投資組合的實際做法。定期投入方法的比較與選擇，再平衡的實際做法，都有專門討論。
期望能讓參加過的朋友，能對投資，對於各種金融資產的特性有正確且更完整的認識。
開課日期:
2020 二月22、23號
課程時間共九小時，分星期六與星期日兩天上課。以下為活動流程:
星期六上午
08:40-08:55 報到
09:00-09:50 資產配置的理由
10:00-10:50 資產類別介紹1
11:00-12:00 資產類別介紹2 Q&A
14:30-15:20 報酬率預估(歷史經驗與目前狀況)
15:30-16:30 資產配置範例 Q&A
星期日上午
10:00-10:50 再平衡與生命週期投資
11:00-12:00 投資組合的改進空間與資產配置的障礙 Q&A
詳細課程內容可參考“資產配置戰略總覽”課程內容介紹這篇文章。
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"ETF關鍵報告"台北開課公告(2020二月23日課程)
綠角將於2020二月23日(星期日下午)於台北開立"ETF關鍵報告"課程。
想瞭解投資組合與整體投資觀念，可參加”資產配置戰略總覽”。
綠角所有開課時程，請見綠角開課計畫。
之前參加過的朋友的評價，可參考:
“ETF關鍵報告” 2019九月台北班學員課後回饋
“ETF關鍵報告” 2019八月台北與台中班學員課後回饋
ETF關鍵報告” 2019七月台北與高雄班學員課後回饋
“ETF關鍵報告” 2019六月台北班學員課後回饋
前言:
ETF做為指數化投資工具，是目前公認可以讓一般投資人，用最低的成本，最簡單的方式，就取得市場報酬的方法。
而且，光是指數所代表的市場報酬，長期下來就可以勝過大多主動型基金，專家選股的成果。
不論是台灣投信基金，或是在台灣銷售的境外基金，普遍有內扣成本過高的問題。
台灣當地的ETF，又可能有指數追蹤效益不彰或是隱藏高額內扣費用的問題。
美國成熟的低成本指數化投資工具，已經成為許多投資人的明智選擇。
但是，你是否從未注意過自己下單時ETF的買賣價差與折溢價?
你是否認為ETF只要內扣費用愈低就就會愈貼近指數表現，卻不知道要如何衡量資產管理公司的指數追蹤能力?
”ETF關鍵報告”可以在短時間內，讓參加者對美國ETF有一整體的瞭解，抓住重點，讓ETF成為你得心應手的投資工具。
ETF課程相關資訊如下:
課程特色:
1. 美國已有一千九百支以上的ETF。投資於全球各地市場，各種資產類別，使用多種策略。懂得美國ETF，可以大幅擴增自己的投資機會。
2. ETF關鍵報告是針對美國ETF的專門課程，主題明確。從第一節課的基本概念，到最後一節課的交易需要注意事項，由淺到深，每個段落都有確切的學習重點。確認參加的朋友都能對美國ETF有確實的掌握。
3. 課程內容由台灣最早開始有系統的寫文章介紹美國ETF的綠角編寫與全程講解。課程中，投資朋友將可以看到綠角多年ETF的投資心得。
深入的投資見解不是勝過市場的保證---以Ken Fisher基金為例
假如一個投資人已經徹底瞭解了投資的原理，投資人心理，證券分析方法，也有多年投資經驗，甚至已經是業界知名人士，是否就能打敗市場呢?
我們來看看Ken Fisher。他是一位知名的主動投資人與資產管理業者。他出身投資家族。他的父親，Philip Fisher是”非常潛力股”的作者。Ken Fisher自己在1979成立了Fisher Investments，替高資產客戶與法人進行投資顧問與資產管理。
Ken Fisher也有發行過主動型基金，Purisima Total Return Fund。這支基金以全球股市為投資範圍，以資本增值與配息增長為目標。
雖然這支基金在2016已經下市，但仍可以查到它過去的績效，如下表:
Empire of the Fund讀後感4—資產造假
上一篇文章提到的兩個增加基金資產的方法，還算”合法”，但資產管理公司有一種令人髮指的資產增加方法。
那就是，直接高報基金持有的證券價格。
這個問題不會發生在公開上市公司的證券。因為這些證券在每天開市交易時，都有明確的市場價格。有市場價格，基金就必需以市場價格計算其持有的證券目前的價值。
問題會發生在，低流動性或沒有公開市場交易的資產或證券。
譬如2008金融海嘯的禍因之一，房貸衍生產品。未上市公司股票、或是量身訂做的期貨或衍生金融合約。皆屬此類。
這些資產目前在市場上值多少錢?
這就不是那麼簡單的問題了。
作者在書中舉了例子。瑞銀資產管理UBS Global Asset Management，在2008六月，為旗下多支基金買進54支複雜的固定收益證券。總值2200萬美金。
這是一個很差的買進時機。因為這些” 複雜的固定收益證券”，就是房貸抵押證券的衍生產品。
這些難以定價的金融資產，UBS基金董事會同意的評價方式，是先以原先買進價格定價，然後由基金董事會的評價委員會(Valuation committee)在五個工作天內決定這些資產的價格。
但瑞銀資產管理當時走”另外一條路”。
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“Jay的跑步筆記”讀後感—跑步生活、人生滋味
“Jay的跑步筆記”作者是Jay，許立杰先生，一位來自台灣，在美國工作的馬拉松跑者。
這本書分為兩部份，第一部分是跑步的想法。第二部分是跑步的訓練。
我們先看後者。跑步訓練。
Jay是一位成績相當好的跑者。馬拉松最佳成績是2小時38分鐘。對於已經有跑步習慣或是想要進入這個領域的跑者，這本書的第二部分提供一個實用指南。最基礎入門的400課表，到半菁英跑者可用的240課表，書中有明確表格。
作者的訓練哲學來自Hanson Marathon Method。這個作法有一個很核心的觀念，叫”疲勞累積”。
就是說訓練過程中，跑者其實還沒有完全從前一次的跑步中恢復，就會上路，進行下一次的訓練。
所以跟一般常見的馬拉松訓練很不一樣的地方在於，它沒有單次超長的訓練，譬如一次跑32公里。
不用，在初中階課表中，最長就是一次26公里。
所以這個課表比較簡單?
No。你跑這26公里時，還沒從之前的訓練完全恢復過來。所以，與其說這26公里像馬拉松的前26公里，不如說它比較像馬拉松的後26公里。
除了課表之外，從跑鞋、衣物等裝備，一般日常飲食，賽前肝醣超補、賽中能量補給、到受傷、時間安排等主題，書中都有討論。讀者可以得到一位傑出跑者的寶貴經驗。
但這本書真的讓我打開後就放不下來，一天就看完的，我必需說是第一部分，作者關於跑步的想法。
跑步是什麼?
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學會改變(Switch)讀後感---三管齊下的行為改變妙方
“學會改變”的作者是Chip Heath與Dan Heath。英文書名是Switch: How to Change Things When Change Is Hard。
當改變很困難時，如何推動改變。
我們知道，改變就是事情變的不一樣的關鍵。對個人來說，或許是更好的體態、更好的生活習慣、更高的工作效能。對組織來說，或許是更好的資金運用、更低的錯誤率、更滿意的客戶。這些更好的東西，全都要改變才能達成。
而且，要改的是人的行為。
這不簡單。人的行為是很難改變的。我們總有一套，自覺得很習慣、很舒服的生活或做事方法。
這本書的主題，就是如何解決這個問題。
全書論述圍繞著一個很傳神的比喻。人腦中一直有種對立，理智面與情感面。
理智面，就像一個騎象人。
情緒或情感面，則是那頭大象。
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“ETF關鍵報告” 2019九月台北班學員課後回饋
本文整理2019九月，在台北舉辦的“ETF關鍵報告”參加朋友的課後回饋。
想參加這個課程的朋友，可參考2020台北二月班，目前剩最後1/4名額。
想瞭解如何利用ETF組成適合自身目標與風險忍受度的投資組合，可參加”資產配置戰略總覽” 2020台北二月班，目前只剩個位數名額。
課後紙本問卷回饋
課後網路問卷回饋
“老師講解的簡單明確，很好。” 徐小姐
“看起來課程的大綱以及針對每一子題要講解的深入程度是有經過設計與修正，所以短短三小時確實帶入足夠詳盡的概念與實務。 1. ETF 定義與特性解說很簡明清晰 2. ETF 分析表及分析方式易用性高。這兩者都很有收穫。” 郭先生
“老師上課內容很有步驟，3小時課程上完後對美股ETF有完整的認識。” 匿名朋友
“很精練的了解美國ETF的構成跟查詢方式。感謝分享。很多金融商品的出現跟法律相關歷史很有關係，綠角很深入淺出讓大家了解一些發展過程，我認為對理解金融商品的特性很有幫助。” 李先生
“每個小時的內容都很紮實，都很有收穫。” 匿名朋友
“謝謝綠角的分享，上完課的獲得遠超於自己一開始的預想。” 匿名朋友
“謝謝綠角，很精彩的課程。” 張先生
“課程超乎想像的充實。每張投影片都銜接的剛剛好，時間也非常精準。想必花了很多時間準備練習。謝謝您~” 蔡小姐
“感謝綠角長期不斷地分享的正確投資觀念與各種人生議題的見解。我兩年前進入證券業，後來接觸到綠角的部落格後，每天都會用一些時間從中吸收知識。感謝綠角讓我對這個行業的本質、我自己個人日後所需要的投資方式，有了深入且全面的了解。” Vincent
綠角:感謝各位朋友的留言鼓勵。ETF最早雖是以指數化投資工具的型態推出，但到今天已經出現許多的衍生與變形，除此之外，追蹤同一市場或指數，也有不同的ETF。這個課程就是希望讓參加的朋友，取得自行判斷ETF好壞的能力，並決定是否符合自身投資需求。
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初來乍到:請看”如何使用本部落格”
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綠角開課計畫(Greenhorn’s Investment Class)
“資產配置戰略總覽” 2019九月台北班學員課後回饋 閱讀全文
同一支基金在不同國家的績效呈現方式---以聯博全球高收益債券基金為例(Different Ways to Present Performance of Mutual Funds)
這篇文章我們用聯博全球高收益債券基金做為例子，看基金公司在台灣、盧森堡與美國三地，如何呈現這支基金的績效。
首先我們看的是台灣:
這裡我們看到的是美元計價的A2股別。網頁上列出了今年以來，三個月、六個月、一年、二年等不同期間的累積總報酬。
(可以看到，五年總報酬18.74%，平均每年報酬不到4%。)
再來我們看盧森堡官方網頁的呈現方式:
盧森堡的網頁直接列出每一種股別的過去報酬。基本上跟台灣的網頁資料類似，但盧森堡績效頁面上方比台灣多一個選項，就是可以看年化報酬(Annualized)與總報酬(Cumulative)。
台灣沒有年化報酬這個選項。或許基金公司是擔心這種五年二點多到三點多趴的年化報酬，會深深辜負台灣投資人對”高收益”的期待。
最後我們看美國官方網頁:
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Empire of the Fund讀後感3—基金經濟學
資產管理公司的收入是一個很簡單的算式:
資產管理公司收費=內扣總開銷*基金資產總值
譬如某支基金每年內扣總開銷是2%，資產總值10億美金，那麼管理這支基金每年可以為資產管理公司帶來二千萬美金的收入。
所以，想像一下，你是資產管理業者，你希望多賺錢，要怎麼做?
很簡單，兩條路。第一，拉高內扣總開銷，第二，增加資產總值。
作者提到，拉高內扣費用或是經理費，是一個很不討喜的舉動。因為很明顯，而且投資人不喜歡。
或許，對美國投資人很明顯。
但在台灣這個還有許多人在鼓吹”費用不重要”的反智投資環境中，的確有不少投資人對於基金費用是毫不在意的。
而且，台灣當地的基金普遍收太高的費用。股票型基金1.5%、債券型基金0.75%的經理費。加計其它支出後，全年內扣總開銷3%以上的基金毫不少見。從第一個變數，就狠狠的從台灣投資人身上刮錢。
第二條路是增加資產總值。有兩個方法。
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金融詐騙的三種樣貌(Different Kinds of Financial Frauds)
在觀察投資世界一段時間後，我發現因為不良的託付而造成投資人嚴重損失的情形，可分為以下幾種情況。
第一種是純粹的詐欺。那個人出面出來募集資金，就是為了最後要捲款潛逃。
這種詐欺常用高報酬率(譬如每年30%、40%的報酬)，或是以高知名度為號召(譬如是知名的金融業界人士，或是已經有很多名人投資)。
前者的例子譬如龐氏騙局。後者的例子譬如馬多夫。
這種是純粹的欺騙。投資人的虧損往往是100%的資本損失。
第二種是所託非人。你以為自己是將資金託付給高明的投資經理人，其實這個經理人的程度相當低落。
這在當前網路時代很常見。有些人專門在網路上高談闊論的講投資，在一般人眼中，可能會覺得他很懂。
但其實，假如你懂得一些投資原理就會看出這種人程度很差。
譬如號稱債券投資專家。他如何處理高信用風險債券?
他說:”債券假如有高信用風險，他就只買短期的。”
這叫做完全錯置的風險處理。高信用風險，他用降低利率風險處理。
這就像說，假如一把刀不利怎麼辦?
他的解決方法是，”把刀截短，這樣切東西阻力就會小一點。”
這不對啊。刀不利，應該要把它磨利啊。
還有號稱總體經濟專家。他如何決定何時買股票，何時買債券?
關於指數化投資的誤解與實證反駁(Critics and Rebuttal)
指數化投資的興起，也造成一些批評的出現。
譬如有個說法是，指數化投資工具就是一齊買進市場上重要的指數權值股，賣出就是一同賣出。會造成市場波動加劇。
(這個說法本身就有問題。買賣ETF通常不會造成ETF經理人需要買賣指數成份證券。ETF是在該證券所存在的市場另外帶來一層流動性。是一種緩衝的作用。相關討論，可見ETF滯洪池)
實際上，沒有證據可以支持這個說法。譬如Vanguard就統計了指數化投資資產占整個基金業的比重，與美國股市的波動程度。如下圖:
圖中由左下到右上爬升的藍色線，代表美國當地股票型基金，採用指數化投資的資產比重。可以看到，從1993的5%，一路向40%爬升。
圖中淡灰色上下起伏的線條，代表的是羅素3000指數(Russell 3000 Index)過去12個月報酬率的標準差。標準差大，代表波動大。
圖中完全沒有看到，隨著指數化資產比重上升，美國股市變得波動愈大的情形。
事實是，大幅的市場波動還是由影響市場的大事件決定。譬如2000的網路科技泡沫破滅，與2008的金融海嘯。這兩個時期，市場波動才明顯加大。
這是市場的問題，不是指數化投資的問題。
這個現象，其實也可以由下圖說明。這張圖代表的是指數化工具的交易占股票市場整體交易量的比重:
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”資產配置戰略總覽”台北開課公告(2020二月8、9日課程)
2020第一梯台北資產配置課程，預計將在二月8,9號開課。
中南部想參加這個課程的朋友，可以考慮高雄十一月與台中十二月班。這兩梯次都剩最後不到五個名額。
綠角所有開課時程，可參考綠角開課計畫。
之前參加過"資產配置戰略總覽"朋友的課後心得，可見以下文章:
“資產配置戰略總覽” 2019九月台北班學員課後回饋
“資產配置戰略總覽” 2019八月台北與台中班學員課後回饋
“資產配置戰略總覽” 2019七月台北與高雄班學員課後回饋
“資產配置戰略總覽” 2019六月台北班學員課後回饋
前言:
資產配置是極有效率的投資方式。
不僅所需要投入的金錢與時間成本極低。單純的配置，有時甚至就打敗專業經理人不斷根據市場狀況調整的操作績效。
但台灣投資人到底要如何針對自己的財務目標做資產配置?
目前討論資產配置的書籍，大多是英文作品的譯作。鮮少以台灣投資人為出發點的資產配置書籍。
“資產配置戰略總覽”是一個以台灣投資人觀點出發的課程。
這個課程將詳細解釋各種資產類別的特性、歷史經驗、資產配置的核心效果、綠角選擇的方法、以及如何建構一個符合自身目標投資組合的實際做法。定期投入方法的比較與選擇，再平衡的實際做法，都有專門討論。
期望能讓參加過的朋友，能對投資，對於各種金融資產的特性有正確且更完整的認識。
開課日期:
2020 二月8、9號
課程時間共九小時，分星期六與星期日兩天上課。以下為活動流程:
星期六上午
08:40-08:55 報到
09:00-09:50 資產配置的理由
10:00-10:50 資產類別介紹1
11:00-12:00 資產類別介紹2 Q&A
14:30-15:20 報酬率預估(歷史經驗與目前狀況)
15:30-16:30 資產配置範例 Q&A
星期日上午
10:00-10:50 再平衡與生命週期投資
11:00-12:00 投資組合的改進空間與資產配置的障礙 Q&A
詳細課程內容可參考“資產配置戰略總覽”課程內容介紹這篇文章。
閱讀全文
"ETF關鍵報告"台北開課公告(2020二月9日課程)
綠角將於2020二月9日(星期日下午)於台北開立"ETF關鍵報告"課程。
想瞭解投資組合與整體投資觀念，可參加”資產配置戰略總覽”。
南部想參加這個課程的朋友，可以考慮“ETF關鍵報告”高雄十一月24號班
綠角所有開課時程，請見綠角開課計畫。
之前參加過的朋友的評價，可參考:
“ETF關鍵報告” 2019八月台北與台中班學員課後回饋
ETF關鍵報告” 2019七月台北與高雄班學員課後回饋
“ETF關鍵報告” 2019六月台北班學員課後回饋
“ETF關鍵報告” 2019四、五月台北班學員課後回饋
前言:
ETF做為指數化投資工具，是目前公認可以讓一般投資人，用最低的成本，最簡單的方式，就取得市場報酬的方法。
而且，光是指數所代表的市場報酬，長期下來就可以勝過大多主動型基金，專家選股的成果。
不論是台灣投信基金，或是在台灣銷售的境外基金，普遍有內扣成本過高的問題。
台灣當地的ETF，又可能有指數追蹤效益不彰或是隱藏高額內扣費用的問題。
美國成熟的低成本指數化投資工具，已經成為許多投資人的明智選擇。
但是，你是否從未注意過自己下單時ETF的買賣價差與折溢價?
你是否認為ETF只要內扣費用愈低就就會愈貼近指數表現，卻不知道要如何衡量資產管理公司的指數追蹤能力?
”ETF關鍵報告”可以在短時間內，讓參加者對美國ETF有一整體的瞭解，抓住重點，讓ETF成為你得心應手的投資工具。
ETF課程相關資訊如下:
課程特色:
1. 美國已有一千九百支以上的ETF。投資於全球各地市場，各種資產類別，使用多種策略。懂得美國ETF，可以大幅擴增自己的投資機會。
2. ETF關鍵報告是針對美國ETF的專門課程，主題明確。從第一節課的基本概念，到最後一節課的交易需要注意事項，由淺到深，每個段落都有確切的學習重點。確認參加的朋友都能對美國ETF有確實的掌握。
3. 課程內容由台灣最早開始有系統的寫文章介紹美國ETF的綠角編寫與全程講解。課程中，投資朋友將可以看到綠角多年ETF的投資心得。
Empire of the Fund讀後感2—美國基金的結構
Empire of the Fund是我看過的投資書目中，對美國基金結構與形成過程講的最仔細的一本。
為什麼結構很重要?
因為形態決定功能。瞭解基金結構，投資人會懂得如何看出那些參與者跟自己有利益衝突。
基本上，在美國，一支共同基金，本身就是一家公司。
英文全名是”Open-end Investment Companies”
Open-end指的是”開放”。意指基金可以增加或縮減發行單位數。
Investment指的是，它的主要業務就是投資相關。
Companies則是說，它是公司。基金不是一台汽車，一台影印機或一罐洗髮精這樣的一個產品而已。它是一個法人，一個公司形態的法人。
與Investment Companies相對的，叫Operating companies。Operating companies會產生實際的產品，譬如製造飛機引擎的GE，提供軟體的Microsoft。
Investment companies不提供這些產品，它是一個讓投資人去參與特定金融市場與投資策略的服務公司。
要成立一支基金，通常是由資產管理公司起頭，譬如富達、貝萊德等等。
資產管理公司會準備好文件，請一家法律公司跟基金想要註冊發行所在地的州政府相關單位申請成立公司。
所以，一支基金就是一家公司的意思就是，當投資人拿出一萬美金”買進”這支基金，實際上，他是拿出一萬美金給一家投資公司，這家投資公司就發行出新的股份(基金單位數)，交給這位投資人。
這是一種股權安排。換句話說，它允許，也可能有100%資本損失。
由資產管理公司成立的投資公司(就是基金)，幾乎沒有例外，公司名稱中一定會有該資產管理公司的名稱。
譬如富達資產管理成立的投資公司(基金)，名稱中就會有Fidelity字樣。貝萊德成立的投資公司(基金)，名稱中會有BlackRock。
在投資公司(基金)成立之後，必需提交董事會成員名單(Board of Trustees)。
投資公司(基金)的董事會是負責替該基金的投資人，做出公司運作關鍵決定的機構。
由於在投資公司(基金)剛成立時，資產管理公司是這家投資公司(基金)唯一股東。所以資產管理公司可以決定每一位董事人選。不管是獨立或相關董事，都由資產管理公司決定。
書中舉例，為了每月開一次會議的這個”麻煩事”，資產管理公司可以給予基金董事每年40萬美金的酬勞。你覺得這種狀況下，獨立董事會有多”獨立”呢?
也就是說，美國當地的基金雖然有公司的形態，甚至還有董事會，似乎可以專門為投資人著想。但資產管理公司有著壓倒性的影響力。這些董事通常是資產管理公司說什麼，他們就照做。
投資公司(基金)幾乎所有事情都外包。
閱讀全文
不要因自傲讓自己淪為財務弱勢族群(Arrogance is Detrimental to Your Wealth)
上週一的文章"對弱勢者的不當金融銷售"提到，有智能或認知障礙者，是金融世界的弱勢族群，有被推銷者不當利用的危險。
所以智力與認知能力正常的人，就沒這個問題了嗎?
答案是否定的。金融業者有辦法將智力與認知能力正常的人打入財務弱勢族群中，供其利用。
怎麼辦到?
很簡單，讓他們以為自己比實際上厲害，以為自己正受到特別待遇。
這就是國王的新衣手法。讓最有權勢的人，成為光身遊街的丑角。而且還自鳴得意。
這種人很好賣東西。只要讓他們自以為很厲害，或正受到特別禮遇。
常見說法如下:
iShares iBoxx $ Investment Grade Bond ETF分析介紹(LQD，2019年版)
美股代號LQD的iShares iBoxx $ Investment Grade Bond ETF成立於2002年七月22日。
LQD是美國最具代表性的投資級公司債ETF。
LQD追蹤Markit iBoxx美元投資級公司債指數(Markit iBoxx USD Liquid Investment Grade Index)。該指數的目的是要衡量在美國當地交易的美元計價投資級公司債的整體表現。
指數建構規則中有納入最低債券發行量要求，這是要確保債券有足夠的流動性。也有要求到期年限至少要三年以上，這是為了避免債券太快到期，到期後ETF又需要買進新的債券，這可以降低投資組合的週轉率。指數持有約1800支成份債券。
LQD以採樣法追蹤指數。每年內扣總開銷0.15%。
根據美國晨星資料，LQD資產總值350億美金。平均每天成交量1000萬股。跟2017時相比，雖然資產總值下降，但流動性卻有明顯的成長。
LQD自2012以來，各年度績效如下表:
成為金融產品銷售員前，你該想過的事(What You Do May Keep Haunting You)
在” 交易心態原理” (Inside the Investor’s Brain)書中，有一個場景。
晚宴中，有心理醫師背景的作者遇到一位女士。這位女士提到她一直做身無分文的窮老人住在橋下的惡夢。有時，她自己就是其中之一。她看到電視廣告中出現快樂退休銀髮族的畫面時，則會淚流不止。
比較深入的談話後，這位女士坦誠自己在1999年，按公司指引大力推銷退休客戶買進自家發行的網路科技共同基金。有些退休族甚至覺得情勢大好，想把錢全部投入，她也讓他們這麼做了。
後來在她2001離職前，客戶一直打電話來抱怨，為什麼投資部位一直減損。這位女士還要他們有信心，繼續抱下去。有一位客戶跟她說，她賣給他的基金，會害他延後十年退休。
這真是一個生動與真實的描述。
我常以投資人的觀點，提出勸告， 不要買高費用投資工具，不要追逐當時熱門產業。以這個角度，希望投資人不要踏到這些陷阱。
這些陷阱非常深，書中延後十年退休，雖然嚴重，但他仍可以退休。投資界多的是在退休前幾年，做出一個重大錯誤財務決定，變成無法退休的例子。
但這個故事，剛好可以對”另一面”進行勸說。”另一面”，指的就是銷售這些惡質產品的從業人員。
“大盜、英雄與革命者之路”(Life and Death in the Andes)讀後感3---生死之間的拉美傳奇
這本書的中文書名“大盜、英雄與革命者之路”與英文書名”Life and Death in the Andes”，都取得非常好，頗有深意。
書中提到兩位革命者。
首先是秘魯共產黨組織”光明之路”創建與領導者古茲曼(Abimael Guzman)。他是一位博學的學者。原是大學哲學教授，專長馬克思思想。
古茲曼特別的地方在於，他不只知道這些理論，他是真正的信從者。在1960年代的某個時間點，他覺得，自己不能只在課堂上教授這些思想，他要實踐共產主義。
他學習中國毛澤東從鄉村包圍城市的戰法，在秘魯鄉間發起游擊戰。
他又看到切·格瓦拉在玻利維亞游擊戰失敗的情形，深知游擊戰一定要先取得當地農民的認同與支持，才有可能持續下去。
所以他與追隨者開始了長達十年的宣傳與說服期，直到1980才開始發動革命。
這個厚實的基礎工作讓秘魯政府非常頭痛。安地斯山區成為衝突不斷的戰區，通往首都的高壓電線路被破壞，造成時常的停電。連在首都，都有光明之路的暗殺隊在活動。
一開始政府軍警就跟著這一連串的衝突與暴力事件後面，發生一件事就處理一件事。
當時秘魯政府對光明之路的掌握很差。不知道是誰在背後掌控，不知道他們的組織架構。
這一切直到警官班奈迪克托加入之後，才有所改變。他與組員不逮捕光明之路的成員。而是追蹤他們，一路往上追溯，慢慢勾勒出他們的組織結構。
班奈迪克托發現，光明之路的所有組織，都有一個影子組織。一個單位被殲滅，影子單位就會補上來。全部都有，除了最高的中央委員會。
中央委員會沒有備案。也就是說，假如秘魯政府可以抓到光明之路的領導者，就可以重挫這個組織。等同把它直接砍頭，再也站不起來。
而且，線報逐漸指出，光明之路領導者，不是在山區領導革命，古茲曼就在首都利馬。
追蹤小組先是懷疑一對中上階層夫妻就是光明之路成員。這對夫妻，先生是建築師，太太是芭蕾舞者。每天先生走路上班，學生到家裡跟太太學舞。看起來非常正常。
但就在某次停電，監查小組發現房子樓上的窗子透出很像古茲曼的人形倒影。而某次芭蕾舞者出門丟棄的小紙條，就是古茲曼所患的那種皮膚病治療所需藥物的購買收據。他們愈來愈確定。
最後的埋伏，警員持槍衝入大門，搜索房間，直接抓到秘魯共產黨主席。當時緊張的氣氛躍然紙上。
就這樣，古茲曼被戲劇性的逮捕。之後還有秘魯官方的預計”處理”方法，與作者親自到獄中探訪那位提供古茲曼居身之所的芭蕾舞者的故事，都相當引人入勝。
另外一位拉美知名革命者，就是切·格瓦拉。
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Empire of the Fund讀後感1---基金品質事關重大
Empire of the Fund中文書名或可譯為”基金帝國”。作者William Birdthistle是Illinois Institute of Technology的法律學院教授。
這本書一開始的Introduction不可錯過。它描述了美國投資界近30年最大的改變，那就是投資人儲蓄方式的變革。
早期，許多美國人受到雇主提供的退休金保障。不論是公立機關或私人公司，他們都可以領Pension，退休金。也就是退休之後，可以每月領取，直到過世的月退俸。這個制度叫Defined-Benefit Plan (利益是固定的退休計畫)。
但近幾十年，Defined benefits制度逐漸消失。私人企業發現這項支出過於龐大，公司財務難以負擔。公立機關也不再提供新僱員Pension福利。
取而代之的，是像401K, IRA這些個人帳戶。眾多民眾退休後能否有安穩的生活，很大部分取決於這些個人投資帳戶中投資標的的表現。
而這些個人退休帳戶中連結的大多是什麼標的呢?
就是共同基金。
這是一個相當符合自由主義想法的改變。讓每個人決定自己要投資什麼。自己以後有多少錢可以花，就取決於自己選擇標的的投資表現。
事情不是本該如此嗎?
問題在於，這個做法也等同假設，上百萬上千萬的美國大眾，他們沒受訓練、沒有相關知識、或是根本沒時間，卻要能避開金融市場上許多不良投資工具，撐過市場波動，取得合理、自己應得的報酬。
這恐怕是一個非常”偉大”的假設。
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對弱勢者的不當金融銷售(Taking Advantage of the Disabled)
最近我看到美國晨星個人理財主管Christine Benz寫的文章，標題是"Not OK"。她點出了一個投資界較少人注意的問題，看完之後頗有感想。
這篇文章提到，一位理財銷售人員登門拜訪，要賣”退休理財產品”給Christine的妹妹。
Christine的妹妹有智能障礙，一年當中有幾個月會跟Christine住在一起。
這個銷售人員的拜訪瞬間引起Christine的警覺。Christine的問題是:
”你難到看不出我妹是一個有障礙的人士嗎?你要賣她什麼?你覺得她能判斷嗎?”
這是一個非常糟糕的狀況。最佳場景，就是這個銷售人員真的很呆，完全看不出Christine的妹妹有智能問題。最糟狀況，銷售人員很清楚知道，而且她就是要利用Christine妹妹的這個弱點。
這點出了一個問題，就是整體投資行銷業者，對弱勢族群的對待方式。
2019十月回顧
本文回顧2019十月綠角財經筆記的狀況。
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