”從資產到現金流—退休資產管理”2021七月高雄、八月台北、九月台中開課公告
目前退休資產管理課程台北七月班已經額滿，也持續有朋友來信詢問台中與高雄下一梯次課程。
於是綠角預計將於7月31號在高雄、8月14號、8月15號於台北，9月25號於台中，分別開課。
前言:
從1994 William Bengen發表”Determining Withdrawal Rates Using Historical Data”一文與1998The Trinity Study發表以來，財經學界與投資業界已有共識，退休應採用”總報酬”投資法(Total Return Approach)。
執行股債搭配的投資組合，然後採用一個提領策略定期從中提領。同時利用資本利得與配息來取得生活費。
一個合宜的投資組合與提領率可以有很高的機會，足夠的金錢，度過三、四十年以上的退休期間。
但許多投資朋友完全不知道這些二十幾年前就開始的研究成果，認為退休，就要買高配息股票、高配息債券。用配息支應生活費，只有配息才叫”現金流”。完全不知道總報酬投資法，也不知道為什麼一味追求配息可能反而帶來比較差的成果。
這個課程目的，是讓參加者知道如何將工作期間累積的資產，以穩健可行的方法，帶來退休期間的生活費現金流。
不僅要成功的提供長達三四十年的退休期間的生活費(而且有跟上通膨)。而且也要知道遇到負面狀況時，譬如退休期間遇到金融市場大跌，或單年花費比率過高時的處理方法。
詳細課程內容說明，請見“從資產到現金流—退休資產管理”課程內容介紹。
開課日期:
台北:
8月14號星期六班
8月15號星期日班
高雄:
7月31號星期六班
台中:
9月25號星期六班
課程時間共六小時，以下為活動流程:
上午
09:00-09:50 退休投資該避免的三大誤區
10:00-10:50 投資組合與提領比率-歷史經驗
11:00-12:00 ETF實例驗證 Q&A
下午
14:30-15:20 投資組合建構與提領策略
15:30-16:30 投資組合監控與實務細節 Q&A
Vanguard Real Estate ETF分析介紹(VNQ，2021年版)
Vanguard美國不動產ETF，英文全名Vanguard Real Estate ETF，美股代號VNQ，成立於2004年九月23日。
VNQ原先追蹤的是MSCI US REIT Index，在2018第三季起改追蹤MSCI US Investable Market Real Estate 25/50 Index。這個指數由美國REIT與房地產開發與經營公司組成。
VNQ追蹤指數的方法是複製。根據2021三月底資料，VNQ持有174支證券。
VNQ內扣總開銷0.12%。由0.10%的經理費與0.02%的其它開支組成。
根據美國晨星，VNQ資產總值379億美金，平均每天成交量450萬股(2021四月資料)。跟去年相比，資產規模增加，但成交量減少。
VNQ投資組合中比重最大的部位是專門REIT(Specialized REITs)，占37.4%。其它主要類別是:住家REIT(13.9%)、工業REIT(10.6%)、零售REIT(9.8%)與辦公室REIT(7.6%)。
零售業者REIT比重從去年的8.5%回升到今年的9.8%。反映店面狀況從去年的疫情中有所恢復。
VNQ自成立以來，各完整年度績效如下表:
勞動基金弊案，三涉案投信懲處結果(Punishments for Mutual Fund Companies in Labor Funds Scandal)
金管會在4月22日公布了對復華、群益、統一這三家涉及勞動基金弊案的投信業者的調查結果與處罰。
(不瞭解2020年底爆發的勞動基金弊案的讀者朋友，可參考這篇文章糧倉裡的老鼠，勞動基金濫用案(Abuse of Labor Funds in Taiwan))
以下擷取金管會的公告，進行討論分析。
首先是復華投信。
違規事實理由中提到:
“明知委託契約不得依據勞動基金管理局人員以電話或其他方式之查詢進行投資，投資部門主管與經理人卻配合買進遠百股票。”
也就是說，勞動基金管理局的人員沒有權限，要求這些委託投資的投信業者，根據其指示，配合買進特定公司股票。
那為何投信業者要配合?
理由就在於，委託投資。
投信目前手上有勞動基金委託投資的資金，投信業者希望下次的標案，也可以順利取得資金。資金是勞金局委託給業者管理的。潛在的未來好處，形成一種上對下的關係。投信業者似乎需要去”討好”勞金局的人員。
這不是一家投信的問題而已，三家同時涉案，配合指示買股。這似乎是一種”文化”。投信業者必須順從與討好勞金局人員。
所以不只復華，在群益跟統一的裁罰報告中，全都是這樣的字眼與描述。業者配合勞金局指令，聯合買進遠百股票。
難道業者只是受情勢所迫，無辜的嗎?
不。請想像當時的畫面。2020八月那個晚上，這些業者在高級私人招待所吃著高級宴飲。他們知道自己的聯合炒股行為，就是拿人民的錢出來玩，受傷倒楣的是廣大的勞動基金受益人。自己根本不痛不癢。
這種拿別人的資金，別人出於信賴委託給你的錢，當成自己獲取私利的墊腳石的嘴臉，就是國內這三家口口聲聲說一切都是為了投資人，要投資人信賴的投信業者的樣貌。
不禁讓人感到異常噁心。
勞動基金管理局組長的個人貪財，三家投信業者的完全配合，不把手上受託的資金當一回事。這是台灣資產管理界的沉淪。
裁罰公告中還提到:“請研究員出具研究報告”。
一般投信買進股票，需要有研究報告，說明買進理由。現在是先決定要買了，然後再出具報告。這是標準的先射箭再畫靶的行為。把原先的查核程序，當成不法行為的掩飾。
還掩飾得很差，裁罰公告中提到:”且該分析報告亦欠缺合理分析基礎與證據”。
看來當初這些投信業者似乎相當確定這件事不會被查到。報告也隨便寫寫，有就可以。
(或許這件事，真有可能沒被查到。我們看到的，真的就是所有的弊端了嗎?)
以下兩則是對群益投信與統一投信的裁罰公告，基本內容與復華投信類似。都是配合買進遠百股票，然後再出具報告。
特別的是，這兩家業者的裁罰文字中，另外提到的事情。譬如群益投信:
民國108年就發現群益經理人利用他人帳戶買賣與基金持股相同的股票。這是很嚴重的利益衝突，與不法行為，當時就被金管會處罰。然後109年，再涉及勞動基金弊案。
金管會特別點出:”短期間一再發生投資紀律與內部控制缺失。”
這句話白話一點，就是”你們公司有問題。”
這是對投信在弊案發生後最喜歡說的”這是經理人(或是研究員)的個人行為”這種說詞的直接否定。
這不是個人行為，這是公司有問題。
請問投資朋友，你們要將資金託付給這樣一家金管會認證，有內部控制缺失的業者嗎?
統一投信也是這樣。
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美國前十大ETF現況分析(Largest 10 ETFs，2021)
以下表格，是目前(2021四月)，美國規模前十大的ETF。
|
排名 |
ETF全名 |
代號 |
資產總值 |
|
1 |
3636億 |
||
|
2 |
2751億 |
||
|
3 |
2377億 |
||
|
4 |
2186億 |
||
|
5 |
1702億 |
||
|
6 |
978億 |
||
|
7 |
913億 |
||
|
8 |
866億 |
||
|
9 |
796億 |
||
|
10 |
792億 |
今年的前五大標的跟去年的前五大完全相同，只是順序改變。VTI從第四進到第三名。VOO從第三退到第四名。
前五大標的有三支是標普500 ETF。正是美國三大ETF發行業者的標普500 ETF，分別是道富資產管理的SPY，貝萊德的IVV跟Vanguard的VOO。
規模第三大的Vanguard Total Stock Market ETF (VTI)，是一支美國股市全市場ETF。
指數化投資的目的是要取得市場整體報酬。所以像美國股市有VTI這種運作良好的全市場ETF，我們指數化投資人會優先使用它。而不是投資只能取得大型股報酬的標普500 ETF 。
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Vanguard Total World Stock ETF分析介紹(VT，2021年版)
Vanguard全球股市ETF，英文全名Vanguard Total World Stock ETF，美股代號VT。成立於2008年六月24日。追蹤FTSE Global All Cap Index。
該指數名稱有兩個重點。第一，Global，代表它是一個全球市場指數。第二，All Cap，代表它是全市場指數，同時包含大、中、小型股。
所以VT可以讓投資人透過單一標的取得全球股市報酬。
FTSE Global All Cap Index包含了全球49個國家，共9230支證券。同時包括已開發與新興市場。
VT內扣總開銷0.08%。跟2020相同。
根據美國晨星資料，VT資產總值204億美金，平均每天成交量206萬股。資產總值跟去年的125億美金相比有明顯增長。
VT追蹤指數的方法是採樣。
依據2021三月底資料，VT投入的前十大國家與比重分別是:
美國 57.1%
日本 7.0%
中國 4.5%
英國 4.1%
加拿大 2.7%
法國 2.6%
德國 2.4%
瑞士 2.3%
澳洲 2.0%
台灣 2.0%
前十大國家跟去年完全相同。中國與台灣是前十大市場中唯二新興市場國家。
VT自成立以來，各完整年度績效如下表:
Your Money or Your Life讀後感1---金錢的真正意義
到底甚麼是金錢(Money)?
我們會說，金錢是交易媒介、財富儲存單位、是地位與力量的象徵。
這些都是常見的看法。
但有時候對，有時候不對。
超級通膨的時候，紙鈔失去購買力，人們可能用米或是香菸進行交易。用金錢展現地位與力量，有時候恐怕是適得其反。
那到底甚麼是金錢?
作者說，金錢是你用生命能量交換的東西。
(原文: Money is something you trade your life energy for.)
你去工作，用自己的時間與精力換取到的東西，就叫金錢。常以工作收入的形式呈現。
假如一個人有80歲的生命。一年以365天計算，總共是70萬小時。
假如你已經達到中年，譬如四十歲，那就是剩下35萬小時。而假如你一天中一半的時間，需要睡覺、洗澡、吃飯，進行維持基本生活機能的活動，那麼你真正可用的時間只有17萬小時。
這幾萬小時，就是人生的意義所在。你的生命故事就全部發生在這裡。而其中，你要拿多少去換錢?
特別是換到自己這輩子用不到的錢，換到買根本沒用的東西的錢、或是用來讓別人印象深刻的錢。
“金錢是你用生命能量交換的東西”這個概念強大之處，在於它可以讓人把人生跟金錢放在正確的相對位置。
我們太常認為，一個成功衡量基準，就是擁有多少錢。這個標準客觀又有力。所以我們用自己的人生去換錢，錢愈多愈好。許多人拼命的程度，彷彿自己擁有無窮無盡的人生長度。
許多人從沒想過，”人生是有限的，錢是賺不完的”。
太多人是消耗自己的生命，去換取別人認可的成功象徵。而不是用自己的生命，去追求自己心中滿足與成功的人生。
他的人生會有好看的表面，但缺乏內裡的實質。
真正滿足、充實、快樂的人生，不在於取得成功的象徵，而在於好好的，以你想要的方式活過那幾十萬小時的時間。
有了這層體會之後，人生不再是一個用來追求金錢的燃料。就像車子要到達目的，需要燒汽油。人生要賺錢，就是要燃燒自己的生命。
人生提升到跟金錢對等，或甚至更高的地位。
書中用相當的篇幅與強烈的字眼描述現代人類對於金錢的過度追求。有助於讀者看出過度追求金錢的病態之處。
我認為金錢可以達成兩個目的。
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定期定額投入美國ETF績效分析---以VWO為例(Dollar-cost Averaging into Vanguard FTSE Emerging Markets ETF，2021更新)
本文模擬對Vanguard FTSE Emerging Markets ETF (美股代號:VWO)定期定額投資的成果。
投入方式是從2007年1月到2020年12月為止，共十四年，分別在每年的一、四、七、十月，每季定期投入。
投入時間在該月的第一個營業日。以收盤結算淨值做為買進價格。
每季投入目標為600美金。因為ETF下單只能買進整數股。所以通常無法剛好將600美金全部投入。每次投入的目標雖是600美金，但因為ETF只能買進整數股的交易規則，所以有時投入金額會比600多一些，有時會少一些。
配息在扣除30%預課稅款後，剩餘款項於配息的可配發日當天，以ETF的收盤淨值再投入。
根據這樣的條件進行十四年的定期買進，過程如下表:
|
日期 |
買入價 |
買進股數 |
投入金額 |
分割後股數 |
|
2007/1/2 |
76.87 |
8 |
614.96 |
16 |
|
2007/4/2 |
78.9 |
8 |
631.2 |
16 |
|
2007/7/2 |
92.58 |
6 |
555.48 |
12 |
|
2007/10/1 |
106.38 |
6 |
638.28 |
12 |
|
2008/1/2 |
103.87 |
6 |
623.22 |
12 |
|
2008/4/1 |
96.66 |
6 |
579.96 |
12 |
|
2008/7/1 |
45.81 |
13 |
595.53 |
n/a |
|
2008/10/1 |
34.1 |
18 |
613.8 |
n/a |
|
2009/1/2 |
24.5 |
24 |
588 |
n/a |
|
2009/4/1 |
24.35 |
25 |
608.75 |
n/a |
|
2009/7/1 |
32.23 |
19 |
612.37 |
n/a |
|
2009/10/1 |
37.67 |
16 |
602.72 |
n/a |
|
2010/1/4 |
42.11 |
14 |
589.54 |
n/a |
|
2010/4/1 |
42.85 |
14 |
599.9 |
n/a |
|
2010/7/1 |
38.13 |
16 |
610.08 |
n/a |
|
2010/10/1 |
45.87 |
13 |
596.31 |
n/a |
|
2011/1/3 |
48.57 |
12 |
582.84 |
n/a |
|
2011/4/1 |
49.57 |
12 |
594.84 |
n/a |
|
2011/7/1 |
49 |
12 |
588 |
n/a |
|
2011/10/3 |
35.47 |
17 |
602.99 |
n/a |
|
2012/1/3 |
39.1 |
15 |
586.5 |
n/a |
|
2012/4/2 |
43.74 |
14 |
612.36 |
n/a |
|
2012/7/2 |
39.82 |
15 |
597.3 |
n/a |
|
2012/10/1 |
42 |
14 |
588 |
n/a |
|
2013/1/2 |
45.11 |
13 |
586.43 |
n/a |
|
2013/4/1 |
42.8 |
14 |
599.2 |
n/a |
|
2013/7/1 |
39.03 |
15 |
585.45 |
n/a |
|
2013/10/1 |
40.77 |
15 |
611.55 |
n/a |
|
2014/1/2 |
40.15 |
15 |
602.25 |
n/a |
|
2014/4/1 |
40.87 |
15 |
613.05 |
n/a |
|
2014/7/1 |
43.46 |
14 |
608.44 |
n/a |
|
2014/10/1 |
41.22 |
15 |
618.3 |
n/a |
|
2015/1/2 |
39.84 |
15 |
597.6 |
n/a |
|
2015/4/1 |
41.23 |
15 |
618.45 |
n/a |
|
2015/7/1 |
41 |
15 |
615 |
n/a |
|
2015/10/1 |
33.2 |
18 |
597.6 |
n/a |
|
2016/1/4 |
31.88 |
19 |
605.72 |
n/a |
|
2016/4/1 |
34.49 |
17 |
586.33 |
n/a |
|
2016/7/1 |
35.28 |
17 |
599.76 |
n/a |
|
2016/10/3 |
37.69 |
16 |
603.04 |
n/a |
|
2017/1/3 |
36.11 |
17 |
613.87 |
n/a |
|
2017/4/3 |
39.76 |
15 |
596.4 |
n/a |
|
2017/7/3 |
40.86 |
15 |
612.9 |
n/a |
|
2017/10/2 |
43.51 |
14 |
609.14 |
n/a |
|
2018/1/2 |
46.83 |
13 |
608.79 |
n/a |
|
2018/4/2 |
46.12 |
13 |
599.56 |
n/a |
|
2018/7/2 |
42.05 |
14 |
588.7 |
n/a |
|
2018/10/1 |
41.07 |
15 |
616.05 |
n/a |
|
2019/1/2 |
38.15 |
16 |
610.4 |
n/a |
|
2019/4/1 |
43.01 |
14 |
602.14 |
n/a |
|
2019/7/1 |
42.97 |
14 |
601.58 |
n/a |
|
2019/10/1 |
40.12 |
15 |
601.8 |
n/a |
|
2020/1/2 |
45.22 |
13 |
587.86 |
n/a |
|
2020/4/1 |
32.65 |
18 |
587.7 |
n/a |
|
2020/7/1 |
40.27 |
15 |
604.05 |
n/a |
|
2020/10/1 |
43.42 |
14 |
607.88 |
n/a |
十四年共56次投入，累積了846股。
下表則是各次配息再投入的狀況:
|
日期 (可配發日) |
每股配 息金額 |
累積 股數 |
配息 總額 |
去除30%預 課稅款後 |
買入價 |
買進 股數 |
|
2007/12/31 |
0.9845 |
28.0000 |
27.5660 |
19.2962 |
104.93 |
0.1839 |
|
2008/12/31 |
1.178 |
111.3678 |
131.1913 |
91.8339 |
23.56 |
3.8979 |
|
2009/12/31 |
0.545 |
199.2657 |
108.5998 |
76.0199 |
40.99 |
1.8546 |
|
2010/12/29 |
0.815 |
258.1203 |
210.3680 |
147.2576 |
47.35 |
3.1100 |
|
2011/12/28 |
0.906 |
314.2302 |
284.6926 |
199.2848 |
37.74 |
5.2805 |
|
2012/9/28 |
0.525 |
363.5107 |
190.8431 |
133.5902 |
41.82 |
3.1944 |
|
2012/12/27 |
0.45 |
380.7051 |
171.3173 |
119.9221 |
43.72 |
2.7430 |
|
2013/3/28 |
0.058 |
396.4481 |
22.9940 |
16.0958 |
42.99 |
0.3744 |
|
2013/6/28 |
0.506 |
410.8225 |
207.8762 |
145.5133 |
38.87 |
3.7436 |
|
2013/9/27 |
0.345 |
429.5661 |
148.2003 |
103.7402 |
40.78 |
2.5439 |
|
2013/12/27 |
0.216 |
447.1100 |
96.5758 |
67.6030 |
40.53 |
1.6680 |
|
2014/3/31 |
0.105 |
463.7779 |
48.6967 |
34.0877 |
40.58 |
0.8400 |
|
2014/6/30 |
0.418 |
479.6180 |
200.4803 |
140.3362 |
43.17 |
3.2508 |
|
2014/9/30 |
0.446 |
496.8687 |
221.6035 |
155.1224 |
41.69 |
3.7209 |
|
2014/12/29 |
0.174 |
515.5896 |
89.7126 |
62.7988 |
40.03 |
1.5688 |
|
2015/3/31 |
0.071 |
532.1584 |
37.7832 |
26.4483 |
40.74 |
0.6492 |
|
2015/7/2 |
0.386 |
547.8076 |
211.4537 |
148.0176 |
41.08 |
3.6032 |
|
2015/10/1 |
0.45 |
566.4107 |
254.8848 |
178.4194 |
33.20 |
5.3741 |
|
2015/12/28 |
0.159 |
589.7848 |
93.7758 |
65.6431 |
33.12 |
1.9820 |
|
2016/3/21 |
0.057 |
610.7668 |
34.8137 |
24.3696 |
34.43 |
0.7078 |
|
2016/6/20 |
0.223 |
628.4746 |
140.1498 |
98.1049 |
34.17 |
2.8711 |
|
2016/9/19 |
0.45 |
648.3457 |
291.7556 |
204.2289 |
37.1 |
5.5048 |
|
2016/12/27 |
0.17 |
669.8505 |
113.8746 |
79.7122 |
35.11 |
2.2704 |
|
2017/3/28 |
0.071 |
689.1209 |
48.9276 |
34.2493 |
40.04 |
0.8554 |
|
2017/6/27 |
0.253 |
704.9762 |
178.3590 |
124.8513 |
40.72 |
3.0661 |
|
2017/9/25 |
0.522 |
723.0423 |
377.4281 |
264.1997 |
43.40 |
6.0875 |
|
2017/12/27 |
0.2121 |
743.1299 |
157.6178 |
110.3325 |
45.43 |
2.4286 |
|
2019/3/28 |
0.0816 |
831.4165 |
67.8436 |
47.4905 |
41.94 |
1.1323 |
|
2019/6/20 |
0.2792 |
846.5488 |
236.3564 |
165.4495 |
42.4 |
3.9021 |
|
2019/9/27 |
0.5186 |
864.4509 |
448.3042 |
313.8130 |
40.32 |
7.7831 |
|
2019/12/27 |
0.5591 |
887.2340 |
496.0525 |
347.2368 |
44.48 |
7.8066 |
|
2020/3/26 |
0.0581 |
908.0406 |
52.7572 |
36.9300 |
34.68 |
1.0649 |
|
2020/6/25 |
0.17 |
927.1054 |
157.6079 |
110.3255 |
40.13 |
2.7492 |
|
2020/9/24 |
0.4256 |
944.8546 |
402.1301 |
281.4911 |
42.19 |
6.6720 |
|
2020/12/24 |
0.3009 |
965.5266 |
290.5270 |
203.3689 |
48.77 |
4.1700 |
累積股數是到該次配息日期，此一模擬投資法已經累積多少股。將累積股數*每股配息金額，即可得該次配息總額。券商代為執行的配息再投入，可以買到小數點以下的非整數部位。)
每次配息再投入，共得123.6966股。
自有資金每季投入累積846股，配息再投入共得123.6966股。總共是969.6966股。
以2021的第一個營業日(2021一月4日)，VWO收盤淨值每股50.28計算，969.6966股，價值48756.34美金。
十四年投入的資金總額是33709.92美金。粗報酬率是44.64%。
以XIRR函數計算內部報酬率則是5.02% (年化)。
跟去年計算得到3.79%的年化報酬與29.22%的總報酬相比，今年5.02%的年化報酬與44.64%的總報酬，有明顯進步。因為VWO在2020全年有15.32%的成果。
下表是針對全球四大地區，從2007年初到2020年底，定期投資14年所取得的成果:
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