想要現金流?指數化投資工具是比高股息ETF更好的選擇(High Dividend ETFs are Not the Best Source of Retirement Income)
(想要瞭解退休階段如何以總報酬帶來退休所需的現金流。而且生活費可跟上通膨，維持生活水準。單靠配息來支應生活費會有怎樣的風險。同時瞭解遇到負面狀況要做出怎樣的調整。歡迎參加”從資產到現金流—退休資產管理”)
(想深入掌握債券，瞭解央行利率政策與債市殖利率的關係、投資組合中該使用那種債券為宜，去冒信用風險與利率風險是否值得，如何看懂債券報價，進行比價，歡迎參加《全新》債券啟示錄)
(想瞭解如何以資產配置的方式，針對個人投資目標與風險忍受度，建構與執行資產累積階段的投資組合，長期參與市場。不僅可達成財務目標，也不會帶來自己所無法接受的短期嚴重下跌，歡迎參加”資產配置戰略總覽”)
(想對美國ETF有系統性的瞭解，瞭解其運作原理、投資策略，與挑選ETF時比較的重點，買賣應注意事項，學會自行查詢英文網站的重要相關資訊，歡迎參加ETF關鍵報告)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
在靠高股息ETF多一份收入?背後有什麼代價? 一文的討論，幾位朋友提到一種說法。論述通常像以下這樣:
“買高股息ETF，然後花用配息，是一種當下享受財富的方式。投入指數化投資工具，長期累積資本成長，日後享用，是一種未來享受財富的方式。沒有誰對誰好。”
看起來很有道理。但我們可以再深入想一下。
首先，假如目的是要帶來現金流，高股息ETF是否是比指數化投資ETF更好?
假如有兩支投資同一個股市的ETF:
A標的年化報酬8%
B標的年化報酬5%
兩者波動程度類似。何者可以在持有期間，為投資人帶來較多的現金流?
很明顯是高報酬的標的。
但假如加上這樣的標籤呢?
A標的，指數化投資ETF，年化報酬8%
B標的，高股息ETF，年化報酬5%
這時候很多人就會說高股息ETF比較能帶來現金流?
到底是那一個星球的數學，告訴投資人低報酬標的帶來的現金流會比較多?
當然是高報酬，才會有比較多錢可以用。
不用講什麼高深的投資理論，只需要基本常識就好。
有基本常識的話，我們至少都同意一點，高報酬的投資工具才能帶來較多的現金流。
換句話說，報酬率勝過高股息ETF的指數化投資工具，更能帶來現金流。
請不要再扯什麼”要賣才有現金流，所以無法帶來現金流”的說法了。高股息ETF的配息，也有經理人賣股，實現資本利得的部分。
高股息ETF幫投資人賣股票帶來現金流就可以。自己持有的標的自行部分賣出，實現資本利得帶來現金流就不可以。這不是很奇怪的論點嗎?
”要賣才有現金流，所以無法帶來現金流”真的是該拿上檯面”討論”的說詞嗎?有什麼理由會無法賣出?
我從2006開始財經寫作，都一直用資產累積階段，帶來成長的用途在講指數化投資工具。講說用指數化投資工具，累積資產，享受長期成長的成果。很多關於指數化投資的書籍與論述，也都是從這個角度去解說指數化投資工具的用途。
但指數化投資在退休提領階段，也非常有用。我在2020編製“從資產到現金流—退休資產管理”時，大量研讀退休提領相關書籍與文章。我發現，退休提領階段跟資產累積階段一樣，都可以用指數化投資工具組成的資產配置投資組合帶來很好的成效。
退休時，一個以指數化投資工具組成的資產配置投資組合，可以讓退休者在長達幾十年的期間，年復一年提領相同購買力的生活費。
(當然這需要一個合宜的股債比與提領率)
再想一下這句話: “幾十年的期間，年復一年提領相同購買力的生活費”
這不是表面上看起來那麼簡單的事情。
這代表，假如今年通膨率5%，明年生活費就要比今年多5%。假如退休20年，累積100%的通膨，20年後的生活費，是一開始退休的兩倍。
這代表，不論目前股票或債券市場是經歷高殖利率或低殖利率時代，退休者都可以取出相同購買力的金額。不用理會當下的殖利率環境。
這也代表，不論這些投資工具的目前配息率是高或低，也都可以取出每年相同購買力的金額。不用在意投資標的是高配息還是低配息。
想想看，假如退休者持有的是高股息ETF可以達成這點嗎?
用高股息ETF的配息支應退休現金流，由於生活費全部來自配息。基金公司宣布配息多少，退休者就只能被動的接受。不要說每年跟上通膨，維持相同購買力了。假如某一年配息變少還會造成生活費明顯減少，生活水準降低。
指數化投資工具建構起的資產配置投資組合，則可以非常穩定與順暢的帶來年復一年的現金流。
靠高股息ETF的配息取得生活費，你是受制於人。
利用指數化投資工具組成的資產配置投資組合，用總報酬來支應生活費。則是操之在己。不用理會配息率、市場環境、單年股債市漲跌，都可以維持穩定的退休現金流。
那一種才是比較理想的退休現金流形態?
答案明顯。
提領階段，用指數化投資工具做成資產配置投資組合成效比高股息ETF要好，好在三個地方:
1每年生活費更穩定
2可以提領更久的期間
3在低提領率，有更強的資產成長性
(這在“從資產到現金流—退休資產管理” 都有實例展現)
換句話說，就算你要當下享受財富，指數化投資ETF仍是比高股息ETF更好。
除了現金流之外，第二個問題在於，有些人說，投入指數化投資工具，為了長遠的未來，譬如二十年後退休累積的錢，要二十年後才能用。期間都享受不到，其實更無法確定自己能不能活到二十年。
這就是關於退休資產累積(或是任何長期資產累積)的錯誤觀念，就是退休資產要到退休才有用。
不，退休資產在你持有的期間，全都有用。那就是你的錢，你的資產，假如你在退休的那天還沒有到之前，就發生什麼事情，這些資產就是你的資源與底氣。
假如你五十幾歲，累積兩千萬的退休資產，你就比較不會擔心萬一自己突然過世，家裡的經濟狀況。你會知道，自己走後，子女仍可以靠這些錢長大成人。資產是一種保險，一種安心的力量。
假如你在壯年時，得到較罕見的疾病。治療選項中，有一個比較高貴的療法。你手上的資產，讓你可以選用。
假如你在預計退休前八年，公司狀況不好，你想要離開。請問是持有兩千萬資產比較敢離開，還是持有五百萬資產比較敢離開呢?
退休資產不是到退休那天才有用。夠份量的資產總價值，在人生每個階段、每個分叉路口，都很有用。
所以，說指數化投資工具無法帶來當下的現金流，高股息ETF才可以。這恐怕是出於對”總報酬提領法”的不瞭解。不知道用指數化投資工具組成的資產配置投資組合，可以帶來比高股息ETF更穩健，更長久的現金流。
說指數化投資工具累積的錢財，只能在遙遠與未知的未來使用。則是完全忽略財富的作用。什麼時候，持有較高總價值的財富變成一個缺點，一個次佳選擇?
假如一位投資人願意深入思考，他很可能會發現過去這些擁護高股息ETF投資的說法，恐怕都是不合理也站不住腳的。
投資時，符合直覺的做法，往往不是一個很好的解答。
投資的重大挑戰就在於，你是否有勇氣與信心，透過持續的學習，打破自己關於投資的直覺想法呢?
主動選股績效會比較好
高股息ETF比較適合帶來現金流
這兩個都是符合直覺，但不符合實際狀況的說法。
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《人生的五種財富》(The Five Types of Wealth)讀後感1—除了金錢，你必需顧及的其它四種財富
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他在大學畢業之後，直接進投資公司。到了30歲，有高收入，有頭銜，有房有車。他有一切成功象徵。但他找不到原先以為該有的快樂與滿足。
這叫Arrival fallacy。人總以為達到某個目標就會帶來持久的幸福與快樂，譬如年收入達到200萬，資產總值達2000萬。然後發現自己達到之後，根本沒有原先想像中的幸福。
怎麼辦?
設下一個更大的金錢數目，繼續追逐。
不停的追逐下個目標，讓人忽視就在眼前的幸福與美麗。
很多人就是犧牲人生所有其它的幸福，換得金錢上的勝利。因為太多人就是將錢當成人生唯一的目標。
人生要設定相對正確的目標。你不是生下來賺更多更多，永遠不夠的錢。目標是，在你一生幾十寒暑，你是否幸福快樂，你是否過著有意義的生活，你是否與親近的家人與朋友有良好關係，得到溫暖與支持，你是否大多時間都有著健康的身體?
作者發現當自己一味的追求物質成就的那幾年，健康因為不正常的作息與缺乏運動走下坡。與家人的關係因為缺乏陪伴而惡化，同時錯過與年邁父母相處的機會。
將錢擺在第一位，然後將所有其它東西放在後面，都成為可以為錢犧牲的東西。這就是許多現代人的生活方式。
作者說，人會不幸福，因為我們以錯誤的方式衡量與度過人生。將金錢與錢可以買到的物質享受，視為人生計分板上唯一的追求。將人生是否成功、是否富有、是否快樂，完全就用金錢這個單一面向來衡量。這就是核心錯誤。
要改用一個新的計分板。人生的財富不是只有錢這一項，還有其它四項重要財富，那就是時間、社會、心理與身體。
當你均衡的顧好這五個面向，也就是書名所指的”人生的五種財富”，你才會成為一個真正富有的人，同時也享有幸福與快樂。
你要自行把錢之外的四個項目，放在計分板上。當你會去估算這些面向的表現，你就會在意。就像你每年計算一次自己的資產總值會讓你注意金錢一樣。
金錢以外的這四個面向，不是知道它們重要就好。大多人都知道這些也很重要，卻沒有落實在行動中。
重點是，要有實際衡量與照顧它們的方法。書中也有相關說明。
以累積人生的五種財富做為目標，會改變你對生活的看法。不再是每天匆忙的趕著，彷彿達到目標前的日子，都是次等、不重要、需要快速度過的。
你的人生不再需要等待，不用等到資產達到某某萬的一天，也不是等待職位升到某一等級的那一天。
不是。
每一天，都可以讓你覺得幸福。
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關於長期公司債銷售的不同觀點(Different Opinions about Long-Term Corporate Bonds)
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本週一發表銀行專賣長年期公司債的真相一文後，許多讀者朋友在綠角臉書專頁上回應與討論。不管這些回應是贊同或是反對，綠角感謝各位朋友的參與。
這些回應可以分成幾個類別。以下分別討論，並加上我的看法。
第一個類別是看懂且瞭解的一般投資人。
他們的回應大多會是像以下這樣:
“謝謝”
“原來如此”
“已經上了賊船怎能辦”
他們看懂了，知道原來透過銀行買賣債券，不是表面上看得到的手續費與信託保管費而已，還有報價上的收費。知道自己以後要小心。
第二個類別是沒有看懂的人。
他們不太知道，文中講的成本，是直接加在債券報價上面。賣債券給你的時候，賣比較貴。跟你收購債券時，用比較低的價格跟你收購。
他們以為買賣債券，只有那個1.75%，還會打折的手續費。
另外一種沒看懂的狀況，是不知道一次性成本跟持續成本可以進行轉換。
譬如該文的例子。將價格一口氣拉高5%賣給投資人，在20年期債券，會造成到期殖利率0.4%的損失。
這個計算可以反過來，持續性成本也可以換成一次性的損失。
譬如某個基金，一年收1.5%的內扣總開銷，十年下來，假如基金本身都沒有獲利，那麼它會跌到只剩86塊。(0.985^10=0.8597)
每年1.5%的減損，十年下來會造成累計14%的損失。
重點就是，假如銀行要把一次性的損失淡化(損失來自銀行的收費)，那麼它勢必要推銷長天期債券。
把時間拉長到二十年、三十年以上，才能把可觀的一次性收費，沖淡成每年零點幾趴的損失。
第三族群是債券業內人士。就是實際債券交易人員。
這次發文，很難得的，有專業人士的分享。非常有參考價值。轉貼如下:
然後銷售端(TMU是Treasury Marketing Unit的縮寫)，就把交易室給的債券價格直接再加上幾塊錢，然後賣給客戶。
這位交易員在兩個地方感到吃驚。首先是這樣加上的費用，會讓債券的到期殖利率損失大量的bp。第二，這樣的價格居然有客戶願意接受。
債券交易室裡面為了萬分之幾的差距在議價，銷售部門可以直接加百分之幾賣出。
有人說知識帶來財富。其實很多時候，知識可以幫人保住財富。
第四族群則是銀行從業人員。
幾乎沒有例外，全都反對文章中的看法。
這些留言恐怕大多反應的是立場。
這些人的立場是要從金融產品銷售中獲利，那是他們的動機與誘因所在。覺得這個做法不合理的人，又發現無法改變環境時，其中大多會退出這個行業。
所以我之前在反對高成本共同基金時聽到的批評全都再次出現了，像是:
“一竿子打翻一船人”
“飲料在量販店跟超市買價格本來就不一樣”
假如只有一兩個人，給我看債券部位，都是長期公司債，或許還能說是特例。但假如幾十個人都是這樣呢?
那正代表銀行就是大力且一致的推銷長天期公司債給投資人。
投資人形形色色，為什麼剛好都需要長天期公司債?
是長天期公司債適合每一種投資人，還是這種債券剛好符合銀行的銷售需求?
我文中批評的就是為了銷售與業績，讓投資人去承擔高度利率風險，買進不合宜標的，以及收費不透明的問題。
說一個出發點有問題銷售做法是有問題的，跟說一隻黑貓是黑色的，是本來就可以的事。
難道我要看著黑貓說牠是白的嗎?還是要給銀行業這種有問題的銷售方式大力鼓掌呢?
陳述事實為什麼是” 一竿子打翻一船人”?
假如你不是站在”有問題的那艘船”上，你就不會被打到啊。
還有說同一罐飲料在不同地方買，價格不同的問題。好像很正確。
一般成年人會知道，同樣的一罐可樂，在超市、量販店，跟飯店都會有不同的價格。假如某天他在超市買了，那他通常知道代價。但他就圖個方便，當下就有冰涼的飲料可以喝。他知道自己損失了什麼，還是自願做這個決定。那當然就是他自己的選擇。
但請問，一般投資人是否知道，除了銀行之外，其它還可以買到公司債的管道?他是否清楚知道，銀行的收費是比較像在量販店還是在飯店買飲料?
銀行在銷售的時候，是否有清楚的講明這些收費，或甚至告知其它管道的存在，讓投資人有更完整的資訊做出更完善的選擇?
還是”他們不知道最好”，”剛好方便我們以交易員都會吃驚的價格賣出債券”，用這種態度在行銷呢?
有些事情，大家都在做，不代表這樣做就是正確的。
傷害客戶，帶來獲利，絕非可長可久的經營與獲利之道。
希望銀行從業人員可以多看看那則貼文中一般投資人的反應與那則債券交易員的回應，而不是認為自己做的，一定不會錯。
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