你的投資組合有這些潛在風險嗎?(Hidden Risks in a Portfolio)
(想參加講座，但瞭解先後順序，可參考綠角課程建議參加順序)
(想要瞭解退休階段如何以總報酬帶來退休所需的現金流。而且生活費可跟上通膨，維持生活水準。單靠配息來支應生活費會有怎樣的風險。同時瞭解遇到負面狀況要做出怎樣的調整。歡迎參加”從資產到現金流—退休資產管理”)
(想瞭解如何以資產配置的方式，針對個人投資目標與風險忍受度，建構與執行資產累積階段的投資組合，長期參與市場。不僅可達成財務目標，也不會帶來自己所無法接受的短期嚴重下跌，歡迎參加”資產配置戰略總覽”)
(想對美國ETF有系統性的瞭解，瞭解其運作原理、投資策略，與挑選ETF時比較的重點，買賣應注意事項，學會自行查詢英文網站的重要相關資訊，歡迎參加ETF關鍵報告)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
美國晨星個人理財總監Chrisitine Benz在Are You Taking on Too Much Risk in Your Portfolio一文提到，投資人可能不自覺的在投資組合中承擔過多風險。我覺得相當有參考價值，在此跟大家分享這些潛藏的風險與我的看法。
Benz提到，在二十幾歲到四十幾歲，處於累積期的投資人，很可能採用股票為主的投資組合。這時要看一下，自己的股票部位，是否有特別的偏重。
譬如在目前的市場狀況下，最容易出現的就是大型股偏重與科技類股偏重。
而這麼做的理由，往往是”證據顯示，這類股票表現比較好”。
仔細深究之後，你會發現這些人講的”證據”，往往就是過去五年、過去十年。
其實美國股市自1926以來的百年經驗，是小型股勝過大型股。也沒有證據，那一個單一產業，可以在幾十年的期間，持續的獨領風騷。
全市場分散，不要只投資大型股。各產業都持有，不要只持有科技類股。會是更加穩健的投資方法。
另外一個股市部位常見的問題，就是單一國家偏重。有兩個狀況，第一是投資近期表現最好的國家。第二是投資自己的國家。
近年來不少投資人的國際股市部位，只選美國股市。而台股，不僅近年表現很好，也是自己國家的股市，更成為許多台灣投資人唯一投資的股市。
歷史上，也沒有那個國家的股市永遠表現最好。全球分散投資，會是更好的做法。
另外需留意的一個風險就是單一公司持股。單一股票占整個投資組合的5-10%就已經非常多了。
有兩個狀況，第一是雇主股票。有些公司會提供員工定期認股計畫，或直接用股票做為薪資的一部分。這類公司的員工，可能會在個人投資組合累積大量的單一公司股票。
第二種是買個股、又用基金與ETF進行投資的人。
譬如有個投資人自己買了台積電股票、又有上百張0050，還有幾千股的VT。
他持有的0050與VT當中，也都有台積電。他很可能根本不知道自己到底持有幾股台積電。
這其實正是投資組合設計一般會希望避免的狀況，那就是”重覆投資”。
譬如投資美國股市，有個投資人買了標普500 ETF，像VOO。同時也有美國股市全市場投資工具，如VTI。這就是重覆投資。這其實沒有必要。就全部用全市場投資工具，VTI，就可以了。
譬如投資國際股市，有個投資人持有VXUS，又持有VWO。這也是重覆投資。要不就單純用VXUS投資全球美國以外股市，不然就用VGK+VPL+VWO三個標的來投資美國以外地區。沒有必要持有VXUS，然後再配一支單一地區ETF。
持續買進自己公司股票與重覆投資，可能會造成單一公司股票占投資組合顯著比重。這家公司的股價表現，會大幅影響投資組合表現。
另一個常見的投資組合風險，就是年輕人就以為自己也要持有”很年輕”的投資組合。譬如90%股票或是100%股票。
不，除了累積退休資產之外，年輕人可能也有在不遠的將來就要用錢的目標，譬如三年之後要買房子。
這種未來兩三年之內就要用到的錢，應保守處理。譬如放在現金部位。
在上漲的市場，這些放在現金儲備的錢，很可能會讓你覺得錯失機會。
但在市場下跌之後，你就會覺得:”好險，這些錢有放在安全的地方”。
錢該放在什麼地方，最主要的決定點是多久之後要用。即便是年輕投資者，短時間就要用到的錢，仍應保守處理。
另外一個相近的問題，就是多頭市場總會讓人覺得錢沒有投資就是錯過報酬。造成許多五十幾歲已經快要退休的人，仍持有太高比率的風險資產。
作者提出一個很簡單的檢查方法，就是跟目標到期基金相比。譬如你預計要在2035年退休，你就找Target-Date 2035 Fund，跟其高風險與低風險資產比率相比。看自己的投資組合，是否持有明顯高太多的高風險資產比重。
以下表格列出部份Vanguard的目標到期基金，與其高風險，低風險資產相對比重做為範例。
|
基金名稱 |
高風險:低風險 |
|
Vanguard
Target Retirement 2030 Fund |
60:40 |
|
Vanguard
Target Retirement 2035 Fund |
70:30 |
|
Vanguard
Target Retirement 2040 Fund |
75:25 |
|
Vanguard
Target Retirement 2045 Fund |
80:20 |
|
Vanguard
Target Retirement 2050 Fund |
90:10 |
|
Vanguard
Target Retirement 2055 Fund |
90:10 |
但假如你也是預計十年後退休，但你的股債比是90:10。你就要想想，是否有特別的理由，讓你選擇這樣一個風險更高的投資組合?
股債比90:10，假如在你退休前一年或兩年，全球股市出現單年幾十趴的下跌，會對自己有多大的影響?
投資記得考慮負面場景。
這個表格也可以看到，即便是距今30年之後才要退休的目標到期基金，仍持有10%的安全資產。
(其實各大資產管理業者發行的目標到期退休基金與平衡型基金，都仍是採用資產配置的做法。沒有因為某篇號稱”劃時代”的論文出現，就都改成100%股票。各資產管理公司都沒有更改資產配置的做法，為何個別投資人要更改呢?被宣傳的好像重要得不得了的新發現，真的是什麼投資界的新論點與大發現嗎?)
有些人可能會刻意讓這些風險留存，譬如短期就要用的錢仍去投資股市、退休已是十年之內的事，仍是100%股票或是讓單一公司股票占個人資產的顯著部位。
在股票上漲，單一公司股價勢不可當時，投資人會覺得，繼續承擔風險真是正確的選擇。
投資的重點就是要想到風險。當市場反轉向下，單一公司前景不再的時候，又會是怎樣的光景呢?
投資要明智的承擔必要的風險。
投資不是風險愈多愈好。
閱讀全文
如何選擇退休提領策略(How to Select an Appropriate Withdrawal Strategy)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
退休提領的核心問題之一，就是有些目標會互相衝突。
譬如，退休者假如希望在退休期間花的多，那勢必無法用得久。在過世前錢就花完的風險會拉高。
假如退休者想要用得久，就算活到一百歲仍有錢可用，那勢必要保守提領。
所以在選擇退休提領策略的第一個重點就是，知道自己的目標。
你是希望盡可能擴大提領總金額，還是希望有長期現金流?
然後知道各種提領策略分別會帶來偏向那方面的成果。
像William Bengen在1994提出的退休提領研究，其提到的4%初始提領率，是偏向長期有錢可用。
而像之前這篇文章提到的機率護欄(Probability-Based Guardrail)提領方式，則會拉高整個退休期間的提領總金額。
第二個重點，你希望退休期間的現金流穩定性。
這可以分兩種狀況。第一種是完全沒有月退俸，退休現金流完全來自自己的投資組合。
這種退休者，假如其退休現金流的絕大部分都是用於基本生活開銷，那他需要穩定的退休現金流。(因為假如他使用現金流金額不穩定的提領方式，那金額少時，會變成連基本開銷都有問題)
但假如其現金流只有低比率，譬如20%用於基本生活開銷，其它80%用於可有可無的人生體驗活動，譬如旅遊、興趣等。那他可以接受較高波動的退休現金流。因為假如某年現金流較少，他就直接將非必要活動刪減即可。
第二種退休者，則是有月退俸的人，譬如公務員、公立學校教員或是軍人退休。假如靠月退俸就可以大部分或完全支應退休後的基本生活支出，這類退休者也可以接受來自自身退休投資組合的現金流有較高的波動。
接著也是要知道那種策略會帶來穩定或是波動的現金流，做出選擇。
設定初始提領率，然後每年提領金額跟上通膨，是最穩定的方式。其它動態提領方式則會帶來程度不等的現金流變異性。
最後要考慮的，就是退休投資時，合宜的高風險與低風險資產比重。這個比率會影響投資組合在空頭市場的表現，與其可以使用的最長年限。
能在退休投資做出正確的選擇，有兩個前提。
第一是瞭解自己退休現金流的目標。自己到底是希望用得多，還是用得久。或是其它需求。
第二是對退休提領策略與投資組合的瞭解。怎樣的提領策略會帶來怎樣的成果，怎樣是適合於退休投資的股債比。
而不是，看了某篇文章或某支影片，解釋某個有特別縮寫的提領策略，在近年多頭市場的一次回測中，表現很好，就認為這個方式好厲害，以為自己已經找到退休投資的完整解答。
卻根本沒有深入想過，自己要的退休現金流是怎樣?這個提領策略，在眾多提領方法中，是偏向長期花用還是高金額提領，是偏向穩定還是高波動現金流的效果。
在沒有對應知識基礎的狀況下，就想建起一棟可以持續使用幾十年的退休財務大樓，恐怕是過於大膽的嘗試。
閱讀全文
近年對指數化投資的批評，與正確的對應想法((Criticism of Index Investing)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
在指數化投資愈來愈受到投資大眾認可與採行之後，市場上也開始出現一些擔心的聲音。
譬如說指數化投資工具會無腦的將大量資金投入大公司，讓大者愈來愈大。或者說指數化投資工具會讓市場面上的股票同漲同跌。這類說法，三不五時就會聽到。
最近看到Vanguard在2025刊行的一篇名為The Truths about Index Fund Investing的報告，裡面針對這些迷思有相當正確的解說與實際的資料。在此跟大家分享。
首先一個很常提到的問題就是，指數化投資資產占比已經太高了。
該報告中有下面這個圖:
即便在指數化投資的發源地，美國，指數化投資資產占比是23%。而且這是從1976 Vanguard發行第一支可供一般投資人使用的標普500指數型基金開始，一直發展到2024年底，花了48年，才達到23%的占比。
其它像歐洲股市，英國股市，指數化投資資產占比更低，只有13%與12%。
指數化投資資產占比不是80%、90%以上的數字。更不要說”假如大家都指數化投資怎麼辦?”這種場景了。
第二個關於指數化投資的常見批評就是，進行指數化投資的基金與ETF，就是持有那些證券，都不做交易。會妨害市場的價格發現作用。
指數化投資工具的交易量在整個市場的占比很低。像美國股市在2006，指數化投資工具的交易量占整個市場的0.3%，到了2024也只有1.2%。
但美國股市交易金額，從2006的38兆美金，到2024擴張到153兆美金。
價格發現是在買賣，在交易中完成的。指數化投資資產占比愈來愈大，但股市與債券交易量沒有愈來愈低，是愈來愈高。價格發現作用仍然被活躍的執行著。
第三個對指數化投資的擔憂則是，指數化投資會造成市場波動加大。
Vanguard報告中的圖表可以完全澄清這個顧慮。
橘色向右上爬升的線，則是美國股市中，指數化資產的占比。
可以看到，隨著指數化資產占比提高，市場波動沒有變大。出現大波動的場景，都是發生重大問題的時候。譬如2008金融海嘯，2020肺炎疫情。
最後一個批評，則是指數型基金拿到投資人資金後，就會按市值比率將資金分配給指數成份股。市值占比最高的公司拿到最多錢。所以指數化投資工具會自動的讓這些大市值的股票，愈變愈大。
這完全是一種誤解。
指數型基金是照各公司股票市值在整體市值所占比率去分配資金。
市值占比5%的公司，就分到5%資金。市值占比0.01%的公司，就分到0.01%的資金。這樣投入，會維持目前各家公司的市值相對比重。
假如市值占比5%的公司，指數型基金投入10%的錢，那才是拉高該公司的占比。同樣的，假如市值占比0.01%的公司，指數型基金投入0.05%的錢，那也是拉高占比。
沒有。指數型基金不做這樣的事。它就是按比率分配。
這些問題，有些來自投資人自身的誤解，有些來自想像，但有些恐怕來自主動選股業者的操弄，利用投資人對指數化投資的不完全瞭解，來加深這些恐懼與負面印象。
明智的投資人應用事實與原理看穿這些迷霧。找到對自己真正有利的投資方式。
閱讀全文
