過去十年，創造最多財富的主動型基金(Top 15 Wealth-Creating Active Funds)
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在2026三月底的一篇文章，美國晨星整理了終止於2025年底的十年期間，帶來最大量財富增長的前15支主動型基金。
財富增長指的是，該基金或ETF在這十年間的資產總值成長，扣除掉同期間投資人新投入的資金。這個數字，就是該基金與ETF，為投資人帶來的財富增長。
需要注意的是，名單上的基金未必是年化報酬率最高的標的。因為一個標的年化報酬高，但資產規模很小，譬如只有一千萬美金，那也不會帶來大量的財富增長。要排上前十五大名單，需要基金本身就有相當規模，同時有不錯的績效。
另外也需要注意的是，美國晨星的”主動型”基金定義。基本上，不是指數化投資的標的，就歸類於主動型。所以表格中會看到一些投資組合全部由指數化投資工具組成的目標到期基金。
十年間為投資人帶來最大量財富增長的15支美國主動型基金如下表:
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基金名稱 |
財富增長金額 (億美金) |
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American Funds Growth Fund of America A |
3143 |
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Fidelity Contrafund |
1961 |
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American Funds Washington Mutual A |
1671 |
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American Funds American Balanced A |
1646 |
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American Funds Fundamental Investors A |
1492 |
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American Funds Investment Company of America A |
1490 |
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American Funds New Perspective A |
1275 |
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American Funds Capital World Growth & Income A |
1105 |
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American Funds EUPAC A |
1051 |
|
Vanguard Target Retirement 2035 Fund |
1015 |
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Vanguard Target Retirement 2030 Fund |
1004 |
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Vanguard Wellington Inv |
972 |
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Fidelity Growth Company Fund |
967 |
|
Vanguard Target Retirement 2040 Fund |
938 |
|
Dodge & Cox Stock I |
935 |
從第二到第十一名，都帶來一千億美金以上的財富增長。
第十二到第十五名，則是九百多億的增長。
這個表格有幾個重點。
首先，大多排入排行榜的主動型基金是American Funds。這是Capital Group資產管理公司發行的基金。也是美國最知名的主動型基金業者之一。相信看過《投資金律》(The Four Pillars of Investing) 的讀者朋友，對這個名字不會陌生。
但Vanguard資產管理也有四支基金名列榜上。三大指數化投資業者的其它兩家，SPDR與Blackrock都沒有標的上榜。
Dodge&Cox是美國一家非常有紀律的主動型基金業者。我多年前寫文章討論過。該公司基金也有上榜。
第二點，這個列表沒有科技類股基金。
科技類股近年來表現突出。不少投資人以為，要帶來財富，就要買進這些熱門產業。可能也以為，這類標的創造最多財富。
過往經驗一再顯示，投資人往往在一個地區或特定產業表現很好之後，就開始產生”投資興趣”。假如買進之後，運氣不好，該地區與產業股市開始走下坡，投資人往往就失望的離開。整個過程並沒有創造財富。
這類基金沒有上榜的另外一個原因，就是資產規模不夠大。現在看來很明白，好像買就是大賺的標的。在起漲之前，根本沒有多少人看好，沒有大量投資者投入大量資產。所以就算日後得到高超報酬，也只有相對少的資金參與到。
帶來最大財富增長的基金，是那些投資大範圍市場，大量資金由一貫的策略持續參與市場的標的。
第三，列表中有五支資產配置基金。分別是American Funds American Balanced、Vanguard Wellington、Vanguard Target Retirement 2030 Fund、Vanguard Target Retirement 2035 Fund、Vanguard Target Retirement 2040 Fund。
American Funds American Balanced與Vanguard Wellington，這是傳統的平衡型基金。這些基金有個預設的股債比，譬如60:40或其附近的比重。然後資產管理公司主動選擇要投資那些股票，那些債券。
Vanguard Target Retirement 2030 Fund、Vanguard Target Retirement 2035 Fund、Vanguard Target Retirement 2040 Fund這三支則是目標到期基金。
譬如Vanguard Target Retirement 2035 Fund，其預設投資者族群，就是要在2035附近退休的人。目前股債比是66:34。由四個標的組成。
股市部位由投資美國股市的 Vanguard Total Stock Market Index Fund 、Vanguard Total International Stock Index Fund組成。
債券是部位由Vanguard Total Bond Market Index Fund與Vanguard Total International Bond Index Fund組成。
Vanguard Target Retirement系列基金都是使用這四支指數化投資工具，只是比率不同而已。
近幾年的股市大多頭，搭配債券的資產配置常被認為只會拖累報酬。但其實，在美國，這五支資產配置基金帶來的財富增長金額，遠遠勝過其它好幾千支只投資股市的主動型基金。
得到最大的資產成長的關鍵不是短時間，譬如一年或兩年，最高的報酬有多高。而是長時間，譬如十年、二十年，可以持續維持的年化報酬有多高。
由於美國當地基金投資的限制，台灣的投資朋友可能很少有人直接投資名單中這15支財富創造基金。
但假如你是使用Vanguard的股票與債券市場指數化投資工具，然後自行組建一個固定股債比，譬如80:20或是70:30的投資組合，已經持續執行十年或更久了。其實，你的投資部位就跟Vanguard Target Retirement基金非常近似，等同是持有美國前十五大財富創造基金，也享有這樣的成果了。
這些名單上的基金，每一支都是靠長期一致的投資策略取得這樣的成果。而不是不斷追逐近期熱門。
這不僅是這些基金的致勝之道，也為一般投資人指出長期財富累積之路。
投資看的是長期耐力，不是短期爆發力。
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“新興產業類股一定有高報酬”，為何是錯誤想法(Doomed Industry with Spectacular Equity Return)
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相對於過去的榮景，到了現代鐵路已經被認為是一個沒落產業。在1900，美國鐵路股票占美國股市總市值的63%。到2026，占比不到1%。
在往下看之前，大家可以先想一個問題。美國股市從1900年初到2025年底，年化報酬9.8%。請問同期間鐵路股的年化報酬是多少?
我們再深入看一下美國鐵路公司到底有多慘。
1950與1960年代，對美國鐵路業者是特別艱難的時期。當時美國跨州高速公路接連完工，公路運輸興起。大卡車取代鐵路的貨物運輸，小型家用車取代了鐵路的短程乘客運送。
後面接著是航空業的興起。這下連鐵路的長程旅客業務都被拿走了。
長程與短途兩邊，乘客與貨物兩端，鐵路業遭到新興的公路與航空的夾殺。怎麼看，都是一個沒有前景的產業。
當時造成一些知名鐵路公司的倒閉。最知名的就是1970，賓州中央鐵路公司(Penn Central)宣布破產。
到這裡，大家很可能認為。鐵路前景那麼差，它的股票怎會好呢?
來看一下實際數字。
從1970到2025，美國鐵路股年化報酬勝過美國整體股市4%。也勝過同期公路運輸類股與航空類股。
從1900到2025，美國鐵路股年化報酬10.1%。高過美國股市9.8%的年化報酬率。
這個現象裡面有一個投資的重點。那就是夕陽產業未必是壞投資。新興產業也未必是好投資。
假如夕陽產業，整體投資人把它想得太差了，股價低到不能再低，那麼未來可能反而帶來很好的成果。像1970年代的鐵路股。
假如新興產業，投資人整體也它想得太好。股價高到不像話，那麼它未來的報酬恐怕不會很好看。像1950、60年代的航空股。
但這也不是說，夕陽產業就一定是好投資。新興產業就一定是壞投資。
假如投資人看壞夕陽產業，但其衰敗的程度比投資人想像更快更嚴重，那會是成果很糟的投資。
假如投資人看好新興產業，但其成長的速度比預期還快，那還是有可能會帶來很好的報酬。
以國家的層級來看，也是如此。譬如英國股市，1900在全球股市占比24%，到2025占比剩3.3%。其重要性明顯降低。但英國股市表現不好嗎?
其實還不錯。
1900到2025，英國股市有5.5%的年化實質報酬(“實質”代表已扣除當地通膨)，同期美國股市的年化實質報酬是6.6%。
另一個例子就是2000年代，投資界普遍最看好的新興市場。在接下來的2010年至今，反而表現相對落後。
所以有些投資人很直覺的認為，投資就是要買當下的新興產業，最新科技相關公司。其它產業完全沒有投資的必要。
這未必是一個正確的做法。
重點不在於這個產業有或沒有前景。而是其未來的實際發展與投資人對其預期發展的差異。
新興產業未必就會帶來高超報酬，夕陽產業也未必就會帶來悲慘成果。
還在焦慮現在的AI是不是泡沫?不知道下一個高報酬產業會是那個?那個國家或地區，接下來會有高報酬?
採行全市場指數化投資，不論未來那個產業表現最好，你都不會錯過。單一產業表現不良，也不會重傷你的投資成果。
執行全球分散，未來那個地區表現最好，你也不會錯過。
以指數化投資工具進行全球分散投資，是穩紮穩打的健全投資之道。
A Wealth of Well-Being讀後感1---資產配置的心理帳作用
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A Wealth of Well-Being這本書討論各種Well-Being，中文可譯為”幸福”。也就是人生中關於物質、健康、婚姻等各面向的幸福，還有它們與金錢的關係。
在討論投資這章，作者提到，一個人在財務方面不外乎兩個目標，滿足致富的可能，避免貧窮的悲傪。
避免貧窮可以讓一個人有合理的基本消費，免於匱乏的恐懼。
致富則讓人有充足的消費，同時擁有身處較高財富階層的心理好處。
一個設計良好的投資組合可以同時滿足這兩點。作者提到，透過一個全球股市投資工具(譬如 VT)，一個全球債市投資工具(譬如 BNDW )，配上貨幣市場基金(在台灣可用銀行存款替代)，這樣三個投資標的，大多投資人就可以良好管理自己的財務狀況。
他可以將投資組合中的債券部位，視為是一個用來避免貧窮的部分。而股市部位，則是用於追求致富的夢想。
有趣的地方在於，這是一種心理帳(Mental accounting)。將同一個投資組合中的不同部位，用不同的心理觀點去畫分它。
其實，一個由股、債(或更多資產)組成，為一個特定目的設計的資產配置投資組合，應整體看待。
譬如一個三十幾歲的年輕人，持有的一個股票為主的投資組合，目標是成長性。要累積退休後要用的資產。那麼這個投資組合的股票與債券部位，都是用來幫他達到成長的目的。
股票達成成長，這很容易理解。
但債券如何幫著成長?
債券幫助成長最主要的作用，來自其安定效果。在股市大跌時，幫你穩住投資組合，讓你不會被嚇到，不會恐慌，不會離開市場。
換句話說，安全資產的主要目的，是讓投資人可以握的住高風險資產。待的下去，報酬才會是你的。
就像攀爬岩壁時，一路釘上去的固定點。就是幫助攀爬者可以爬得更高的基礎。債券就是金融市場的攀岩釘，讓投資人不會被高風險資產偶爾的嚴重墜落擊垮。
但不少投資人對於資產配置沒有那麼深入的想法。很多人就以為加入債券只會拖累報酬。所以作者用這種心理帳的說法，反而可以讓投資人比較容易同時接納兩個資產，因為這樣看起來，它們會有其各自的作用。這很有意思。作者等於是利用一個心理偏誤，讓投資人接受一個好的投資方法。
作者接下來也有提到，對於相對年輕，還在工作中的人還說，主要用來防止貧窮的，是工作收入。所以投資組合可以完全用來追求成長。
但追求成長的投資組合，未必是100%股票最好。有兩點。
首先就是前面提到的，有些人100%股票，遇到大跌時會被嚇出場。而且需要注意，這些在大跌之中離場的人，其中大多在遇到之前，都以為自己是可以撐過大跌的。
第二就是，股票沒有保證在每個五年、十年期間，報酬都會勝過債券。而且有時加入債券的投資組合，報酬還會勝過100%股票。實際例子，可見不同股債比率資產配置投資組合的實際成績—以美國ETF為例(Different Asset Allocation with ETFs，2021更新)。
自然的後續問題就是，追求致富的夢想，該慢慢來，還是盡可能求快?
追求快速致富的方式之一，就是使用高度集中的投資組合。整個可用資金，就只買一兩家公司股票。假如買到下一個NVDA、AMZN，就會在相對很短的時間內產生非常可觀的獲利。
但有幾個問題。
一個方法假如可以快速致富，代表它也有可能讓人快速變窮。文章一開始提到兩大財務目標，致富與避窮。追求快速致富的代價，等於是把後者，避窮，完全拋在腦後。
這樣去追求快速致富，最糟後果可能是兩個都沒有達成。未能致富，同時變的很窮。
快速致富只有很少數的人可以達成。在整個市場上千支股票中，大漲狂飆的是少數的股票。無法每個人，甚至大多人也不可能，都買到大漲公司的股票。
但投資全市場指數化投資工具，用相對緩慢的步調累積財富，是大多數人可以達成的。
另外，集中投資個股，一定要研究，而且是大量研究。放棄個股投資，會釋出大量個人精力與時間，可從事其它更有意義的事。
書中提到一位全職電腦工程師，同時還是一位業餘投資者。從這樣的描述，你會知道，基本上，他就是工作時間要上班，下班後要繼續做另一個工作，那就是研究股票。
他太太抱怨:”你陪孩子的時間不夠多，還有你多賺那一點錢，其實是在傷害我們的婚姻關係。”
其實，這種沉迷於投資人的人，當下不容易聽下這樣的勸告。通常要等到婚姻破裂，錯過孩子的成長後，他才會細想:”錢，到底是讓他的人生更幸福，還是更悲慘?”
去研究股票，自行選股，大多成果是長期落後市場。這很難是一個有價值、值得，有意義的活動。
股、債，這些不同性質的金融資產，會讓人用不同的態度去面對。甚至畫分在不同的心理帳戶裡面。
對於追求財富的速度如何拿捏，人又會有不同的取捨。想要快速致富的人，往往願意做出一些犧牲。但可怕的地方在於，金融市場沒有保證犧牲就會有回報。不少人終究發現，金融市場這位大神性格苛刻，它收了你所有的貢品，拿走你人生的許多快樂。卻沒有給你任何回報。
錢終究只是幫助我們生活的工具。不要用所有的東西去換錢。特別是你要交出去的，是本來就很有價值的東西。
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