台灣ETF銷售亂象(Sales Quota of ETFs and Mutual Funds in Taiwan)
(想對美國ETF有系統性的瞭解，瞭解其運作原理、投資策略，與挑選ETF時比較的重點，買賣應注意事項，學會自行查詢英文網站的重要相關資訊，歡迎參加ETF關鍵報告)
(想瞭解如何應用資產配置原則，針對個人投資目標與風險忍受度，建構與執行資產累積階段的投資組合，長期參與市場。不僅可達成財務目標，也不會帶來自己所無法接受的短期嚴重下跌，歡迎參加”資產配置戰略總覽”)
(想要瞭解退休階段如何以總報酬帶來退休所需的現金流。而且生活費可跟上通膨，維持生活水準。單靠配息來支應生活費會有怎樣的風險。同時瞭解遇到負面狀況要做出怎樣的調整。歡迎參加”從資產到現金流—退休資產管理”)
(想深入掌握債券，瞭解央行利率政策與債市殖利率的關係、去冒信用風險與利率風險是否值得，與如何看懂債券報價，進行比價，歡迎參加《全新》債券啟示錄)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
近日我注意到”終結IPO制度暴力”的貼文。
該臉書專頁的發文主軸是台灣一群券商與銀行從業人員，揭發國內ETF在募集時，要求銷售端需達到特定額度的現象。
從業人員被要求特定銷售額度?
這好像是由來以久的現象啊，這有什麼嗎?
這很有關係。我們可以仔細想想。
首先，金融投資工具，像基金、ETF這些東西，它們不是超商擺在架上的零食、果汁、牙膏那種消費性產品。
投資工具是一個人將自身辛苦賺來的錢投入其中的東西。投資人買進，代表對業者，對投資策略的信任。這個投資工具的表現，也會影響一個人的財務未來。
這是一個要小心看待的責任。
像柏格先生在世時，就禁止Vanguard公司內部人員，將基金稱為”產品”。
他認為那不是”產品”，那不是可以拿來”推銷”的東西。而是當你的公司，你的投資策略贏得投資人信任之後，他們投入金錢的地方。
所以銷售責任制，代表資產管理公司將重點放在能搜集多少資產。譬如訂下發行時就要募集500億台幣的目標，所以每個券商跟銀行營業據點分到多少億。再分下去，每個從業人員分到幾百萬的額度。這樣去執行。
業者想搜集多少資產，銷售端就要賣出多少。
而不是，投資人對這個策略有多大的興趣，有多大的信心，所以投入多少錢。
這代表資產管理公司已經從資產管理業者轉換為資產搜集業者。
為什麼要搜集資產?
因為這才是基金公司的獲利根本。
一樣每年1%的內扣費用。資產規模一百億，那是一年一億的營收。規模一千億，那就是十億的收入。
規模愈大，基金公司才會賺愈多。
這種心態反應的是，業者發行標的完全是以自己能賺多少為主要考量。
他們發行標的，表面理由都是”為你掌握趨勢”、”幫你賺錢”這類說詞。其實他們是希望身為投資人的你，出於這個理由買進，然後他們賺錢。
基金公司要賺錢，這無可厚非，它們是營利事業。
但問題是，應該是服務好投資人所以賺錢，而不是為了賺錢，可以不顧投資人權益。不管配息策略、借錢投入，特定地區市場，是否合適，只會一味叫人買進。
那基金或ETF賣不好怎麼辦?
我們看個歷史故事。
當初Vanguard標普500基金在1976發行時，銷售狀況差到，行銷業者建議柏格先生乾脆收掉算了。
柏格說不，我們在做正確的事。這個策略終究會得到投資人的認同。
他們默默的做，長期的做。柏格離開後，後人接手做。他們把資產管理與募集當成一個沒有終點的接力，一個跨世代的工程。到今天，Vanguard標普500基金有1.3兆美金的規模。
什麼叫資產管理的典範?
這是一個可以做到令人感動，也可以令人唾棄的行業。
希望台灣的業者可以做出正確的選擇。
這種銷售額的規定，不僅反應出資產管理業者心態。更糟的是，對銷售端的後續影響。
標的新發行，還沒有投資人認同。沒有很多人想買。
怎麼辦?
在壓力下，開始走偏路，那就是誇大獲利，避談風險。
譬如在”終結IPO制度暴力”有這樣兩張圖:
把可能的配息當保證獲利。然後說拿到的配息扣除掉資金成本後，叫”套利”。
真的很敢講。
上面還有一句說詞叫”借到底!!賺到底!!”。
天啊，原來投資獲利那麼簡單。為什麼國內各大銀行不趕快把握這個機會，自己去”套利”呢?
這種行銷方法叫一魚多吃。
不要懷疑，你，投資人，就是那條魚。
第一吃，投資人拿錢買入ETF，行銷端達成業績要求。資產管理業者得以從這些資產中賺取收入。
第二吃，金融業者借錢給投資人，賺到利息收入。
那高度槓桿的風險與市場風險呢?
投資人承擔啊。
這是非常糟糕的銷售手法，隱藏風險，誇大報酬。是非常不專業的行為。
我懷疑，近年來不少投資朋友詢問:“我這樣槓桿、借貸投入某某標的，會有什麼問題?”
是不是就是這種行銷說詞誤導下的現象。
看不出這會有什麼問題，以為這會一定賺，就是最大的問題。
太多人被洗腦，還以為聽到天國福音。
所以一條龍行銷體系浮現。
資產管理業者發行”股息”、”配息”取向標的。然後銷售端使用這種”借貸投入，保證賺錢”的說詞，說服投資人。投資人買單，銷售端達標，業者成功募集，皆大歡喜。
這會一直歡喜到歌曲終止的那天。
當市場大跌，資產價格重挫，投資人會被追繳保證金。狀況太差，投資人付不出來，換金融業者自己吃下損失。損失金額擴大，連金融業者自己都撐不下去，就會動搖金融體系。
這是為了賺錢，在金融體系埋下定時炸彈的做法。
總結來說，金融工具需要一些銷售力度，但不能為了銷售，什麼都做。
不能放棄需要兼顧風險與報酬的投資專業原則，也不該以不當說詞勸誘客戶。
更不應為一時的榮景，埋下日後危機的種子。
閱讀全文
“The Algebra of Wealth”讀後感3---如何找到天份，帶來熱情
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
Talent中文叫天份或天賦。作者的定義是:”對其他人困難，但你做起來就是輕鬆容易的東西”。
這個特點不是對你有用而已。當你可以，其它人不行，這也同時是一個很好的商業策略。
做自己天賦善長的東西，會容易取得成就。成就讓你有信心，心情愉悅，願意更加投入。這樣一來就會形成正向循環。
講到天份，不少人會以為是很會彈奏某個樂器，或是很會游泳這類技能。但其實在職業生涯，有各式各樣，非常有用的天份。
譬如作者提到自己的天份就是可以持續的努力工作。
他的第一份工作在金融業。其他聰明的同事用比較短的時間就能完成的工作，作者跟不上，他就加倍投入時間，做出一樣好或更好的成果。他可以持續的在工作上強力投入。
譬如作者以前的一個雇員，她之前做過很多事情，但其實她的天份是管人。激勵團隊，落實計畫，調和衝突。這在企業界可說是最有價值的才能之一。
天份需要主動找尋。方法是多試，讓自己暴露在不同的環境跟職位當中。譬如學生時期，去從事志工、擔任社團幹部、外出打工、運動等等。工作早期也可持續嘗試。
很多時候你會發現自己不善長的地方，這也是找到天份的過程，那就是知道那些領域不是自己天份所在。
作者特別提到，人常會忽略自己的天份。因為那對你來說很簡單，你就會覺得這沒什麼。但在他人眼中，那是一個很特別的專長。
譬如作者提到自己早期有個雇員，對數字非常在行。把什麼亂七八糟的數據丟給他，他就會把它們整理的井井有條，脈絡分明。但他自己就一直覺得這沒什麼。過了好一段時間他才體認到自己的天份，成為零售業的行銷經理。
假如一個人能找到自己的天份，認真應用，專心投入，那他會成為這方面的專家或大師。
看到自身的成長，可以技能熟練的帶來成果，同時有金錢上的回報，這些感覺，會讓你對這個事業擁有熱情。
只找到天份只是過程的一半。不可忽視的另一半，是要將它練到極致、專門，專長。作者的用字是Mastery，完全掌握。
在考慮工作選擇時，作者提到幾個重點:
第一個是規模可擴充性，Scalable。
需要人力產出的工作，就較難大規模放大。譬如每一個賣出的麵包，都需要師傅捻麵團、放入烤箱。每一台手術，都需要醫師執行。
有些工作，規模很容易可以大幅增加。譬如做出一套軟體，就可以不斷售出。
假如自己能參與規模可擴充的事業，而且收入能與公司的成長掛勾，會有機會帶來很高的收入。
第二個是市場風險。
整個產業的發展，影響力往往會大過個人表現。作者的舉例是Google的一位表現一般的員工，收入可能會高過General Motors表現優異的員工。
找到天份，練到極致，應用在合宜的產業，這三個環節都是挑戰。
能走過這條路，完成挑戰，在工作中得心應手發揮自身天份的人，將得感到滿足與成就。
閱讀全文
如何從他人的經驗學習(How to Learn from Other People’s Experience)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
《致富心態》(The Psychology of Money )與《一如既往》(Same as Ever)的作者摩根．豪瑟(Morgan Housel)在"The Thin Line Between Bold and Reckless"文中提到，從成功者與失敗者學習的重點。
人們可以從他人經驗學習。不少人直覺的以為，成功之道，就是看成功者做了什麼，然後複製。同時看失敗者做了什麼，然後避開。
問題是，成功者與失敗者可能採用的是相同的風險策略，最後只是因為一點點環境或運氣的差別，帶來截然不同的成果。
譬如臉書創辦者，Mark Zuckerberg在2006拒絕Yahoo十億美金的收購。被認為是聰明之舉。抗拒馬上可以拿到的錢，繼續發展公司，拿到更好的成果。
但是Groupon跟Yahoo因為拒絕收購，反而招致批評。
所以，到底要不要接受收購的提議?
譬如，槓桿創造了許多的財富，但也把一些投資人逼到走頭無路，全盤皆輸。
譬如，最好跟最差的公司執行長，對於員工表現都有很高的要求。
其實是成是敗，很多時候是事後才知道。事前很難知道採行這些風險策略，到底成果如何。
怎麼辦呢?
Housel先生提出幾個建議。
第一，不要太看重個案，特別是極度成功的個案。
極度成功的個案，是可重覆性最低的。需要所有行星排成一列，風剛好以正確的強度吹向正確的角度，事情才會成。
這需要特別小心。因為極度成功的案例，會特別引人注目。也會引起需要關注度的媒體與出版業者注意。這些個案會得到訪談與出書的機會。但假如你以為簡單複製他們的風險策略就可獲致相同的成功，那恐怕是把事情想得太簡單了。
相反的，要看整體狀況。
譬如資料顯示，台灣整體進行當沖的散戶，是持續的輸給法人與政府。同時，你看到一個當沖賺大錢的例子。
請留意前者，忽略後者。
不要拿”不試試看怎知道”這種說詞說服自己去做。試的後果，通常是驗證自己並不特別。
第二，學習能度過風險的方法，而不是似乎能完全避開風險的方法。
譬如經營公司，學習同產業的公司如何度過經濟蕭條。
譬如投資，學習可以度過空頭，仍可持續下去的策略。
而不是學習，如何預知經濟蕭條，如何預知市場空頭，然後完全避開風險的方法。
避開風險似乎很好。但問題是，這很難持續正確。時間夠久，當你某次沒有避開風險，卻發現自己毫無準備時，那往往就是終點。你真正需要的，還是度過風險的策略。
這可以很好的說明，為什麼事先就準備好要度過市場空頭期間的資產配置，會是比擇時進出更優異的投資方法。
資產配置，在資產累積階段一般會以高風險資產為投資主力，但還是配有穩定的資產。以期在高風險資產出現風險時，帶投資人安然度過。不會產生令人恐懼的短期大幅下跌。
擇時進出，表面上看起來很好，市場下跌?就事先避開就好了。
但是，這是幾乎不可能持續正確的。真的遇到某次市場大跌，資金全在高風險資產裡，難保不會被嚇出場。
風險，有時帶來好成果，有時會帶來壞成果。
要為壞成果出現的時刻做好準備，才有機會在好成果來臨時，開心收割。
報酬是處理好風險的成果，而不是來自完全避開風險。
閱讀全文
