2015年終感想
今天是2015的最後一天。每到年底，人似乎特別會去回想過去一年發生了什麼事情。
2015元旦連假，在冬日晴空下，我迎著晨曦，跑過空曠的上野公園與結冰的不忍池。
2015春，在被新綠染得滿片蒼翠的群山間，我在箱根蜿蜒的丘陵街道上跑著。
2015夏，颱風過後，仍飄著細雨的早上，我跑過台大校園內被風吹彎的樹木。
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西方憑什麼(Why The West Rules For Now)讀後感2—衡量社會發展
作者接下來要完成一個重大任務，用一個簡單指標來衡量人類社會的發展。他需要這個指標來指出數千年的歷史中，東西方何時領先何時落後，還有發展過成的前進與倒退。
作者的指標由四個因子組成，分別是能量取用、組織能力、資訊處理與戰爭力。
能量取用的意思是，人類活動就是從自然界中取得能量做為己用的過程。為什麼英國可以打敗清朝，很大的理由就是他們能量取用比中國強太多。他們知道可以從煤礦取得能源，打造鐵甲戰艦和槍枝。也知道從火藥取得能源，有效的把破壞力投射到中國的砲台與軍隊頭上。當今美國是全球最耗能的國家，這是完全不意外的事。
組織能力意謂這個社會管理自身事務的能力。從農業、稅收、政府、軍隊等等，一個先進社會需要管理好各個面向的組織能力。社會愈進步，協同大量人員、分工合作的能力必需愈強。
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西方憑什麼(Why The West Rules For Now)讀後感1—東西之分
西方憑什麼(Why The West Rules For Now)的作者是Ian Morris。
書的一開頭是個很有趣的假想景色。1848，清朝戰艦駛入泰晤士河，英國維多利亞女王，在碼頭以戰敗國領導者的角色，恭迎天朝上賓。
簡言之，就是把鴉片戰爭英勝中的歷史反過來寫。變成是中國派出遠洋艦隊把英國打敗。
這是一個”另類歷史途徑”。我們太常理所當然的以為，中國在18、19世紀積弱不振，就是一個王朝走到末年虛弱的表徵。沒想到，這可能是一個長期累積的結果。
這本書要討論的是，為什麼現在是一個西方領導的世界。
這是一個爭論已久的問題。有兩派主要的解釋，一是”古早決定論”。這派說法認為西方有某種先天上的優勢。有的強調歐洲先天上的地理或資源優勢，更多的是強調文化方面的優越。譬如延自希臘傳統的理性、創新與自由概念。
另一派說法則是”一時碰巧論”。這派認為，英國在一連串因緣巧合下，改良了蒸汽機，開始了工業革命，於是拉開與東方的差距。只要英國的運氣差一些，中國的運氣好一點。歷史就會是完全相反的局面。
兩派爭論不已，無法妥協。
這本書的作者試圖以最宏觀的歷史角度，來判別東西之分的起因。有多宏觀呢?他從人類的起源講起。
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破壞基本投資原則的投資高手(A Skilled Investor Who Breaks Basic Investment Principles)
今年在看Vanguard ETF的年度報告時，又在一開始看到了Vanguard’s Principles for Investment Success。中文或許可以譯為”Vanguard的投資成功原則”。
在文件一開始就講投資原則，或許Vanguard認為，先把這些原則講清楚，是比解釋基金或ETF今年表現如何，更重要的事情。
當初我看到這四個原則的解釋時，心中有所感觸，寫成了Vanguard的投資成功原則-Goal, Balance, Cost, Discipline這篇文章。
今年看到，卻又有了不一樣的想法。這次是從另一個角度來看。我發現，有不少自以為是投資高手的人，他們做的事情，卻是完全違背這四個基本原則。
我們就從”目標”、”平衡”、”成本”與”紀律”這四方面一一剖析。
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美國券商的證券借出收益計畫—以Firstrade為例(US Brokerage Security Lending Program)
持有美國券商帳戶的投資人，可以將帳戶中持有的證券借出，賺取額外收入。這個業務，稱為證券借出(Security Lending)。
譬如近期，在美國券商第一理財(Firstrade)的網路交易介面上，就有如下的畫面，告知客戶可以參與證券借出。
證券借出是把證券借給其它有借入需求的投資人，譬如想要執行賣空的操作。根據Firstrade的說明文件，證券借出計畫有幾個特點。
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高收益債券基金無預警關閉事件—Third Avenue Focused Credit(The Collapse of a High-Yield Mutual Fund)
2015十二月9日，資產管理公司Third Avenue宣布旗下高收益債券基金Third Avenue Focused Credit即刻停止贖回，並將剩餘基金資產全數轉入清算信託(Liquidating Trust)，預計以一年的時間，逐漸將持有的債券變賣，將現金還給投資人。
這不是正常的基金關閉程序。通常基金要關閉時，資產管理公司會事先宣布關閉日期。在這之前，基金投資人可以自由的賣出手上持有的單位數。到了關閉這天還持有基金的投資人，資產管理公司則會將最後結算的每股淨值，用現金配發給他們。
為什麼Third Avenue會採取如此快速的關閉步驟?為什麼關閉之後，還要一年的時間，才能將剩餘資產還給投資人?
高收益不等於高報酬—以聯博全球高收益債券基金為例(High Income is NOT Synonymous with High Total Return)
聯博全球高收益債券基金在台灣是近幾年很熱門的一支基金。最主要的理由，恐怕就是名字中的”高收益”一詞。
在金融海嘯後，投資大眾對”資本利得”失去信心，很多人的成果是”資本損失”。何不就穩穩的拿配息。每月有錢進來，那不就是每月保證賺嗎?你看，投資多愉快。
在投資人這種心態，和金融行銷單位的迎合下，基金大賣特賣。許多資產管理公司也紛紛推出打著高收益旗號的基金。
這篇文章我們就來看一下，這種以高收益為依歸的投資法，是否有帶來比較好的成果。
下表是聯博全球高收益債券基金AT股，從2008以來，每一個單一年度的績效。(2015計算到11/30為止。資料來源是台灣晨星)
iShares ETF的證券出借(Security Lending Policies of iShares ETFs)
iShares的ETF有證券出借業務。ETF是將證券借出的一方。藉由將持有證券借出，ETF可以創造額外收益。
這個過程通常是金融機構跟ETF提出借券需求。這些機構借入證券可能是要放空、進行避險，或是用做其它交易的擔保品。
金融機構要跟ETF借券，必需提供擔保品。而且擔保品的價值要高於借入證券的價值，這是為了給借出者，也就是ETF，提供安全邊際(Margin of security)。
按SEC規定，ETF最多可以將1/3的資產借出。但ETF不一定會將借券業務執行到最大限度。有時借出的證券價值，遠小於資產總值的1/3。譬如投資美國股市的iShares ETF，借出證券總價值一般占總資產的10%以下。投資國際股市的iShares ETF，借出證券總值則一般在總資產的5%以下。
ETF借出證券有兩個可能收益來源。
在意投資人的資產管理公司才會有低費用(Serving Investors with Low Expense Ratios)
一個務實的投資人會有兩個基本體認，第一個，主動選股的成績往往落後指數，第二個，想要適時進出市場，躲過下跌掌握上漲，是根本無法持續做對的事。
有了這些體認後，投資人會知道，自己所能拿到的就是市場報酬。花心力想要拿到比市場報酬還要好的成績，往往是適得其反。投資人的成果，就決定在如何盡可能拿到大多數的市場報酬。
這就是投資人為什麼要留意投資成本的根本原因。
成本愈低，績效愈好。
那麼資產管理公司為什麼會想要降低基金內扣費用呢?
“引爆趨勢”(Tipping Point)讀後感—成功未必都有Tipping Point
英文書名”Tipping Point”一詞來自於1970年代的美國社會現象。當時觀察發現，在城市郊區，原先以白人為主要住戶的社區，只要非裔美國人的比率達到20%以上，就會造成原先的白人住戶大量遷出。這個造成巨大改變的點，就叫Tipping point。
“Tipping point”討論的是，為什麼某些事物、譬如流行物件、傳染病、或是犯罪率，會突然改變，不管是突然流行起來，或是突然消失。造成這些改變的因素到底是什麼。
作者認為，要造成大規模改變，有三個因素。分別是:
少數原則”The law of the few”
定著因素”The stickiness factor”
環境因素”The power of context”
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資產配置戰略總覽”台北(2016一月30,31日)開課公告
因為一月9,10號兩天的台北"資產配置戰略總覽”已經額滿而且還有許多朋友在候補，也為了讓星期六要上班的朋友也可以參加，“資產配置戰略總覽”課程，將於2016年一月30,31日(星期六晚上與星期日上下午)開課。
(最近參加朋友的評價，可參考“資產配置戰略總覽”2015十二月台北班與高雄班學員課後回饋)
前言:
我們應該根據穩定不變的原則，來計畫自己的投資。而不是根據每日一變，永遠讓人摸不著下一步的市場情勢來規劃投資。
但台灣投資人到底要如何做資產配置?
目前討論資產配置的書籍，大多是英文作品的譯作。鮮少以台灣投資人為出發點的資產配置書籍。
“資產配置戰略總覽”是一個以台灣投資人觀點出發的課程。
課程中將分享各種資產類別的特性、綠角從中選擇的方法、以及建構一個符合自身目標的投資組合的心得。期望能讓參加過的朋友，能對投資，對於各種金融資產的特性有正確且更完整的認識。
開課公告:
開課日期: 1月30,31日
課程時間共九小時，分星期六與星期日兩天上課。以下為活動流程:
星期六晚上
18:10-18:25 報到
18:30-19:20 資產配置的理由
19:30-20:20 資產類別介紹1 Q&A
20:30-21:30 資產類別介紹2 Q&A
星期日上午
10:00-10:50 報酬率預估(歷史經驗與目前狀況) Q&A
11:00-12:00 資產配置範例 Q&A
14:30-15:20 再平衡與生命週期投資 Q&A
15:30-16:30 投資組合的改進空間與資產配置的障礙 Q&A
“資產配置戰略總覽”2015十二月台北班與高雄班學員課後回饋
這篇文章整理參加十二月台北與高雄資產配置課程的朋友在課後的回饋。
臉書分享參加後心得
綠角:感謝劉醫師的分享。很高興能得到您的認同。課程內容的確比書籍內容更加全面與完整。
課後紙本問卷與Email回饋
富邦日本ETF分析介紹(FB日本ETF，00645)
2015年十一月6日上市的富邦日本ETF(台股代號00645)，正式全名為” 富邦日本東証證券投資信託基金”。追蹤東證股價指數(Tokyo Stock Price Index，簡寫為TOPIX)。
東證股價指數是包含所有在東京證交所上市一部(Tokyo Stock Exchange First Section)掛牌股票的全市場指數。成份股比重採市值加權。指數由東京證交所發行與編制。
依2015七月資料，指數成份證券共有1882支股票。指數相關資料，可進一步參考日本官方網站。
這支ETF主要的內扣費用，包括0.99%的經理費，以及0.22%的保管費。
除此之外，在資產總值1000億日元以下時，有0.03%的指數授權費(最低每年50萬日元)。
以上費用加總，內扣總開銷至少1.24%。以一個指數化投資工具來說，算是相當高昂的費用。
除此之外，這支ETF採匯率避險。它會以匯率操作試圖消敉投資組合中外國貨幣對台幣的匯率波動對淨值所造成的影響。
永豐歐洲50指數基金，台幣計價與歐元計價的不同意義(Different Hedging Policies for EURO STOXX 50 Index Fund)
在2015十一月發行的永豐歐洲50指數基金，有兩種計價幣別，一是台幣，一是歐元。
基金計畫發行總面額最高為台幣200億，台幣與歐元計價各占100億。
假如投資人買賣台幣計價的永豐歐洲50指數基金，買進時要用台幣買進，賣出後會拿到台幣。歐元計價的永豐歐洲50指數基金，則都是用歐元交易。
台幣與歐元這兩個計價幣別，不只是貨幣上的差別而已，它們分別代表不同的匯率操作策略。
“ETF關鍵報告”台中開課公告(2016年一月24日課程)
綠角將在2016年一月24日(星期日下午)於台中開立"ETF關鍵報告"課程
當別人已經透過美國券商使用全球金融界的主力投資工具時，你卻還只能留在台灣，接受次等公民的待遇，買那些內扣費用貴到爆表一定會傷害績效的境外基金?
你是否以為ETF只要單純在美國開市時下單買賣即可，卻從未注意過自己下單時ETF的買賣價差與折溢價?
你是否認為ETF只要內扣費用愈低就愈好，內扣費用愈低就會愈貼近指數表現，卻不知道要如何衡量資產管理公司的指數追蹤能力?
”ETF關鍵報告”就是以上問題的解答。
”ETF關鍵報告”可以大幅增進你對美國ETF的瞭解，讓ETF成為你更得心應手的投資工具。
(之前參加過的朋友的評價，可參考“ETF關鍵報告”2015九月台北班學員課後回饋這篇文章。)
綠角將在2016年一月24日(星期日下午)於台中開立"ETF關鍵報告"課程
ETF課程相關資訊如下:
課程特色:
1. 美國已有一千四百多支的ETF。投資於全球各地市場，各種資產類別，使用多種策略。懂得美國ETF，可以大幅擴增自己的投資機會。
2. ETF關鍵報告是針對美國ETF的專門課程，主題明確。從第一節課的基本概念，到最後一節課的交易需要注意事項，由淺到深，每個段落都有確切的學習重點。確認參加的朋友都能對美國ETF有確實的掌握。
3. 課程內容由台灣最早開始有系統的寫文章介紹美國ETF的綠角編寫與全程講解。課程中，投資朋友將可以看到綠角多年ETF的投資心得。還有Email討論的管道。
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“決斷2秒間”(Blink)讀後感—以簡馭繁
“決斷2秒間”的作者是Malcolm Gladwell。這是一本討論超短時間內近似直覺反應的書。
人類的思考模式，傳統上分為兩大系統，一種是極短時間內的判斷，這涉及到比較原始的大腦區塊。另一種是長時間的思考，這涉及大腦皮層。一般把前者視為直覺衝動，後者是理性思考。這本書特別的地方就在於指出，短時間內做出的判斷，可能是經年累月累積的成果。
譬如書中一開始舉的例子，幾位藝術專家，在看到一個號稱源自西元前六世紀古雕像的第一眼，就覺得不對勁。事後證明是仿品。這些專家經年累月的研究相關主題，讓他們心中對於真正來自那個年代的雕像樣式有了深刻的印象。第一眼的判斷，背後其實有長時間的累積。
另外一個直覺反應有長期累積基礎的證據，來自一個有趣的心理實驗，內隱聯想測驗(Implicit Association Test)。這些測驗會要求受測者將黑人或白人的臉孔，跟一些字詞對應起來。
譬如畫面出現一個黑人的頭像，有兩句話讓你選”非裔美國人或壞人”、”歐洲裔美國人或好人”。大多人會很迅速的勾選第一句陳述。
然後問題模式改變，一樣的黑人頭像，但兩句話變成”非裔美國人或好人”、”歐洲裔美國人或壞人”。大多人要選第一句話時，就慢了下來。
這個測驗顯示的是，受測者對於”非裔美國人或壞人”的印象，遠比”非裔美國人或好人”深刻。
連很多在受測前自認沒有種族歧視，可以平等看待的人，結果都是如此。也就是說，歧視不只存在於意識層面，連潛意識層面都有。它是如何滲透進深層意識的呢?
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如何由基金公司網站查詢基金的內扣總開銷(How to Find Expense Ratios of Mutual Funds)
通常在基金相關資料的網頁中，出現的往往是經理費這個數字。但內行的朋友就知道，經理費只是成本之一。真正的費用重點，應是總開銷(Expense ratio)。本文介紹如何從基金公司的網頁直接查詢基金的內扣總開銷。
首先，以聯博為例。連到公司網頁後，選定一支基金。
譬如在聯博全球高收益債券基金的頁面，就會看到如下畫面:
iShares調降ITOT內扣費用並更改追蹤指數(iShares ITOT with a New Index and Lower Expense Ratio)
資產管理業者Blackrock，在上個月宣布調降旗下ETF品牌iShares的幾支Core ETFs內扣費用。
其中投資全美國股市的 iShares Core S&P Total US Stock Market ETF (美股代號:ITOT)，內扣總開銷從0.07%調降為0.03%。
這樣一來，它的費用已經可以跟Vanguard所發行的Vanguard Total Stock Market ETF(美股代號:VTI，內扣總開銷0.05%)一較高下。
除了調降費用之外，ITOT追蹤的指數也從S&P1500 Index換成S&P Total Market Index。指數成份股數目將從原先的1500支股票，擴增為近4000支股票。
S&P Total Market Index是更完整的全市場指數，比起S&P1500 Index多了更多小型股，甚至連微型股(Microcap)也有包括在內。
不論是費用還是投資範圍，ITOT都更向VTI靠攏。
其它的技術性細節的比較如下:
“美國券商全攻略”台北開課公告(2016一月10日課程)
綠角將在2016年一月10日(星期日下午)於台北開立"美國券商全攻略"課程。
(綠角全部開課時程計畫，請見綠角開課計畫)
看著別人紛紛前進美國券商使用高品質的投資工具，取得不錯的成績，自己卻仍因為瞭解不夠而裹足不前?
當別人已經在使用內扣費用0.5%以下，免手續費的美國ETF，你還在買內扣費用2%以上，還要交手續費的基金?
已經有在使用美國券商，但卻不瞭解如何簡便的在各券商間調度資金，或是如何向美國國稅局報稅?
"美國券商全攻略"課程，就是這些問題的解答。
(之前參加過朋友的課後評價，可參考“美國券商全攻略”、”ETF關鍵報告”、 2015三至五月台北課後學員回饋這篇文章)
綠角將於一月10日(星期日下午)於台北開立"美國券商全攻略"課程:
券商課程相關資訊如下:
課程特色:
1. 這個課程不是教如何開戶，開戶不難，只要參考部落格中開戶步驟詳解文，就可以一步步完成。為什麼開戶不難，卻仍有許多投資朋友不敢著手開戶，或是開了戶卻遲遲未匯入資金實際開始投資。最主要的問題，就在於對美國券商瞭解不夠。本課程詳述美國券商的監理、保險單位。券商與合作銀行間的關係。交易規則與報稅程序等。在經過這些通盤解說後，投資朋友將因為更瞭解美國券商而可以跨出實際開戶使用的第一步。
2. 課程由台灣最早開始有系統的寫文章介紹美國券商的綠角編製與全程講解。綠角已有超過九年的美國券商投資經歷，並有多家美國券商的開戶與使用經驗。累積多年的經驗與心得，都將在課程中一併分享。所以此課程可大幅減少使用美國券商的摸索時間與金錢成本。上完課後，還有Email討論的管道。
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"窮人為什麼變得更窮"綠角推薦序
債務的形成，一方貸出，另一方借入，似乎天經地義，沒什麼特別之處。《窮人為什麼變得更窮？》一書的核心觀點，在於它指出了債務的不平等特性，以及在狀況轉趨惡劣時，對經濟的負面影響。
譬如有個人買了一間500萬的公寓。100萬自備，400萬貸款。假如房價跌到400萬，那麼他對這棟房產持有的淨價值，將從100萬跌到零。而他仍然背負著400萬的貸款。
但對於將錢借貸給買房者的人來說，他沒有損失，買房者還是欠他400萬。這意味房價下跌的損失，將由買房者全部承擔，債權人則沒有損失。這種差別境遇，就是本書的核心論點。
買房者當初之所以需要貸款，正是因為金融資產不足以支付全部的房屋價款。而可以把錢借給他人使用的人，則握有較多資產。也就是說，房屋貸款的模式，會讓中低資產階級首先受到打擊，而高資產人士損失相對較少。
作者認為這是一個擴大貧富差距的機制。
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要理由，不要只問答案(Reasoning is More Important than the Answer)
最近綠角的部落格和臉書，出現像這樣的留言:
“請問0050和0056那一個比較好”
“請問匯豐銀行的特別股配息不錯，能不能買”
“台灣新發行的美股ETF能不能投資”
這都是很直接了當的問題，似乎我只要給了答案，他們就知道下一步怎麼做。
但與其答覆這些問題，我更希望讀者與投資朋友，知道要從那方面著手想這些問題。
譬如0050和0056的分別，投資人就要知道指標指數與策略指數差在那裡。這裡面涉及主動與被動投資的分際。絕對不是某標的配息率比較高，或是某標的每年都有配息，就自動成為較好的選項。
單一公司股票能不能買的問題，在於瞭解個股不值得投資的理由。還有，公司股票不是配息率高就值得買。假如配息率高就代表報酬率高，那麼買低配息率股票的投資人在想什麼?他們都是笨蛋嗎?
至於台灣新發行的美股ETF值不值得買的問題，就在於投資人是否知道可以直接跟美國券商開戶，買美國當地歷史更久、成本更低、投資範圍更廣的指數化投資工具。
比起最後那個簡單的答案更重要的是，得到這個答案的理由。我希望投資朋友可以具備這些知識，然後自行做出判斷。
知道這些理由有些重要的好處。
買高費用基金，就是讓別人爽快花你的錢(Funds with High Expense Ratio Can Ruin Your Financial Life)
基金業者如何”鼓勵”行銷通路販售特定基金，如何設定”誘因”，從一些從業人員透露出來的訊息中，可知一二。
譬如在理專不告訴你的秘密文中，有這麼一段文字:
“當時投信的朋友戲稱，王品、高檔飯店、旅行社、電影院、哈根大支都是投信包養的。
於是我好奇的問了：此話怎講？
首先呢光是在銀行上架基金，銀行也不會主動去銷售的，除非有更大的誘因
投信公司通常會加入專案、活動，去增加銷量。
加入了專案之後，銀行就會讓理專認列的手續費有所更動：
例如：一般基金如果手續費1萬的話，那業績就算1萬。
如果專案基金的話，那手續費1萬，可以加成20%-30%，計績算1.2萬
但是光是這樣專案基金對理專而言仍不夠吸引力，那就只好額外獎勵了
由銷售的金額有分等級與時段
一般時段：
50萬：電影票 or 哈根大支冰淇淋券
100萬：王品集團餐券 (夏慕尼、藝奇、西提、陶板屋為主)
1000萬：國內旅遊 （雲品、六福、福華、長榮桂冠等）
1000萬以上：國外旅遊 （香港、日本、韓國、峇離島）
如果是新募集IPO加值期間的話，這些獎勵還可能更高更好
我個人就聽過募集期間3天內達到500萬的話：送日月潭雲品酒店2天1夜
啊，口誤口誤，應該用投信用語 : 雲品教育訓練兩天一夜。
而朋友恰巧就是這項業務的負責人，買餐券、買電影票、訂飯店都是以百張計。”
從上面這段文字，投資朋友應可以知道對於銷售人員來說”誘因”在那裡。
最近畢德歐夫發表的揭開基金公司暗黑的一面，也提到招待銷售績效特好的人，到高級度假村”受訓”，或是參加高級餐會。
各位讀者朋友，你發現其中的對比與矛盾了嗎?
2015十一月回顧
本文回顧2015十一月，綠角財經筆記的狀況。
十一月最熱門的十篇文章分別是:
1. 值得觀察的元大標普500ETF(Yuanta S&P 500 ETF)
2. 綠角財經筆記總目錄
3. 被拔去爪牙的猛虎—高費用指數化投資工具(Index Funds with High Expenses)
4. 綠角開課計畫(Greenhorn’s Investment Class)
“資產配置戰略總覽”台中(2016年一月23,24日)開課公告
資產配置戰略總覽課程，2016台中班，將於一月23,24日開課。
(之前台中班參加朋友的課後評價，可參考這篇文章)
前言:
我們應該根據穩定不變的原則，來計畫自己的投資。而不是根據每日一變，永遠讓人摸不著下一步的市場情勢來規劃投資。
但台灣投資人到底要如何做資產配置?
目前討論資產配置的書籍，大多是英文作品的譯作。鮮少以台灣投資人為出發點的資產配置書籍。
“資產配置戰略總覽”是一個以台灣投資人觀點出發的課程。
課程中將討論如何在各種資產類別中選擇，如何建構一個符合自身目標的投資組合。期望能讓參加過的朋友，能對投資，對於各種金融資產的特性有正確且更完整的認識。
開課公告:
開課日期: 1月23,24日
課程時間共九小時，分星期六與星期日兩天上課。以下為活動流程:
星期六上午
08:40-08:55 報到
09:00-09:50 資產配置的理由
10:00-10:50 資產類別介紹1 Q&A
11:00-12:00 資產類別介紹2 Q&A
14:30-15:20 報酬率預估(歷史經驗與目前狀況) Q&A
15:30-16:30 資產配置範例 Q&A
星期日早上
10:00-10:50 再平衡與生命週期投資 Q&A
11:00-12:00 投資組合的改進空間與資產配置的障礙 Q&A
詳細課程內容介紹可參考“資產配置戰略總覽”課程內容介紹這篇文章。
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“Why Bother With Bonds”讀後感—債券的豐富內涵
“Why Bother With Bonds”的作者是Rick Van Ness。
書名中的”Why bother”兩字，傳神的表達出許多投資人對債券的感覺。
“買債券?何必那麼麻煩呢?”
一心以高報酬為目標的投資人，通常只會認為債券是報酬率的絆腳石。
更有許多投資人被當下的低殖利率困住，以為買債券就是註定虧損。不敢投入這個資產類別。
這本書的特點在於，除了解釋債券基本概念之外，還專門破解各種關於債券的投資迷思。
把債券當絆腳石的投資人，通常是因為不懂資產配置的原理。不知道股債搭配所帶來的更好的報酬/風險特性。這點我在資產配置戰略總覽”課程中的第一節課，也有實例解說。證實這是一個不論在台灣，或是美國，都成立的投資原理。
低殖利率讓不少人以為買債券就虧定了。從2008年12月開始，聯準會把目標利率降到0-0.25%之後就一直這麼想，擔心升息已經擔心了七年。
不敢投入的結果，不僅錯過這段期間債券的報酬。
(譬如下圖是美國公債ETFIEI自2008年12月到2015年11月的走勢圖。)
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資產配置戰略總覽”台北(2016一月9,10日)開課公告
備受好評的“資產配置戰略總覽”課程，2016台北第一班，將於一月9,10日(星期六上下午與星期日上午)開課。
前言:
我們應該根據穩定不變的原則，來計畫自己的投資。而不是根據每日一變，永遠讓人摸不著下一步的市場情勢來規劃投資。
但台灣投資人到底要如何做資產配置?
目前討論資產配置的書籍，大多是英文作品的譯作。鮮少以台灣投資人為出發點的資產配置書籍。
“資產配置戰略總覽”是一個以台灣投資人觀點出發的課程。
課程中將分享各種資產類別的特性、綠角從中選擇的方法、以及建構一個符合自身目標的投資組合的心得。期望能讓參加過的朋友，能對投資，對於各種金融資產的特性有正確且更完整的認識。
開課公告:
開課日期: 1月9,10日
課程時間共九小時，分星期六與星期日兩天上課。以下為活動流程:
星期六上午
08:40-08:55 報到
09:00-09:50 資產配置的理由
10:00-10:50 資產類別介紹1 Q&A
11:00-12:00 資產類別介紹2 Q&A
14:30-15:20 報酬率預估(歷史經驗與目前狀況) Q&A
15:30-16:30 資產配置範例 Q&A
星期日上午
10:00-10:50 再平衡與生命週期投資 Q&A
11:00-12:00 投資組合的改進空間與資產配置的障礙 Q&A
詳細課程內容可參考“資產配置戰略總覽”課程內容介紹這篇文章。
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“資產配置戰略總覽”2015十一月台北班學員課後回饋
這篇文章整理參加十一月台北資產配置課程的朋友在課後的回饋。
完整參加後心得
陳先生分享記得投資的目的
部分摘要:
“理解這堂課之後：
原本不懂投資的人，如我，可以得到明確的投資觀念、立即可行的操作方法。
原本已經有做投資的人，可以去檢視自己原本的資產配置是否適當，並針對該調整的部份做出適當的調整。”
綠角:感謝陳先生的心得。很高興這個課成的解說，可以讓您瞭解投資的原理與做法。
課後紙本問卷回饋
課後網路問卷回饋
“都很棒，對整體的投資架構也比較有概念了。尤其是Excel檔超用心。” 周醫師
“雖然有再看部落格的文章 但今天上完課之後，也有了更多的瞭解。” 梁先生
“非常感謝開課，提供了理性的資訊。” 謝小姐
“
1 針對實際情況的風險分散，指數基金種類舉例，說明非常清楚。
2 依據風險選擇後的相對報酬，再附述心魔產生的迷思提醒，非常準確。
3 要想清楚每種工具的風險，再以壓力測試，確定自己真實的風險忍受度-真的很重要。檢驗方法介紹的很清楚。
課程緊湊，順暢。課後補充資料也立即收到，非常有效率。” 劉小姐
“很多理論及觀念在過往的大學投資學中及投資書籍中即知曉，但經由綠角先生以實證及循序漸進方式來闡述，著實令人恍然大悟印至腦海中。” 蔡小姐
“聽君一席話勝讀十年書！如果你們像我一樣看的很多指數化投資書籍及綠角老師的部落格文章感覺似懂非懂、一知半解的話強烈建議你們來投資這堂課！迅速升級！保證能解開你心中所有疑惑！只要花少少的金額投資就可以獲得前人成功及失敗經驗，少走冤枉路這種好康還不投資嗎（笑）” 陳先生
“感謝你真心願意分享自己的投資經驗，聽完你的課程覺得精闢實在。” 方先生
“內容很精實，講師句句重點! 本次課程提供我一個相當明確的資產配置方向與正確的觀念，目前努力針對課程內容加以研究並更仔細的拜讀綠角的著作，期待早日達到財富自由! 謝謝!” 劉小姐
“整個上完，簡直就是資產配置界的Cochrane Review，有證據，有分析，最後還有投資心得的分享，讚！” 吳醫師
“資產配置後，報酬率與標準差的變化，令我眼睛為之一亮，配置過後使得風險降低許多，報酬率卻只有微幅下降，這套方法非常實用，當下就決定是它了。
這門課真的是造福人群，工作同仁與綠角老師感謝你們，辛苦了” 林先生
“辛苦了，加油，台灣的投資教育就靠你們了！（講得一點也不誇張）” 高先生
綠角: 感謝各位朋友。假如只有我一個人在台上疾呼資產配置的好處，恐怕也是徒然。正是因為你們每一個人的參與和認同，這個投資方法才真正對投資人有了幫助。謝謝你們~
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相關文章:
綠角開課計畫(Greenhorn’s Investment Class) 閱讀全文
“ETF關鍵報告”台北開課公告(2015十二月20日課程)
由於十二月19日(星期六)的"ETF關鍵報告"已經額滿，且造成許多朋友候補，綠角決定在十二月20日(星期日上午)於台北加開一場"ETF關鍵報告"課程。
(綠角全部開課時程計畫，請見綠角開課計畫)
當別人已經透過美國券商使用全球金融界的主力投資工具時，你卻還只能留在台灣，接受次等公民的待遇，買那些內扣費用貴到爆表一定會傷害績效的境外基金?
你是否以為ETF只要單純在美國開市時下單買賣即可，卻從未注意過自己下單時ETF的買賣價差與折溢價?
你是否認為ETF只要內扣費用愈低就愈好，內扣費用愈低就會愈貼近指數表現，卻不知道要如何衡量資產管理公司的指數追蹤能力?
”ETF關鍵報告”就是以上問題的解答。
”ETF關鍵報告”可以大幅增進你對美國ETF的瞭解，讓ETF成為你更得心應手的投資工具。
(之前參加過的朋友的評價，可參考“ETF關鍵報告”2015九月台北班學員課後回饋與”ETF關鍵報告” 2015八、九月台北、台中與高雄班學員課後回饋這兩篇文章。)
課程相關資訊如下:
課程特色:
1. 美國已有一千四百多支的ETF。投資於全球各地市場，各種資產類別，使用多種策略。懂得美國ETF，可以大幅擴增自己的投資機會。
2. ETF關鍵報告是針對美國ETF的專門課程，主題明確。從第一節課的基本概念，到最後一節課的交易需要注意事項，由淺到深，每個段落都有確切的學習重點。確認參加的朋友都能對美國ETF有確實的掌握。
3. 課程內容由台灣最早開始有系統的寫文章介紹美國ETF的綠角編寫與全程講解。課程中，投資朋友將可以看到綠角多年ETF的投資心得。還有Email討論的管道。
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Vanguard FTSE Developed Markets ETF分析介紹(VEA，2015年版)
美股代號VEA的Vanguard FTSE Developed Market ETF成立於2007年七月20日。追蹤FTSE Developed All Cap ex US Index。
該ETF早期的名稱是Vanguard Europe Pacific ETF，追蹤MSCI EAFE指數。
VEA在2012更改為追蹤FTSE Developed ex North America Index。在2015年第三與第四季，再更改為追蹤FTSE Developed All Cap ex US Index。目前正處在變更階段。預計在2015年底前就會完成。
FTSE Developed All Cap ex US Index與原先FTSE Developed ex North America Index的差別，在於前者有加拿大股市和小型股。所以最近這次指數變更，擴大了ETF的投資範圍。
柏南克”行動的勇氣”(The Courage to Act)讀後感3—摸黑前進
在書中，柏南克詳細解說了他任內公開市場委員會每一次開會時所面對的狀況，還有決議情形。
這些描述非常詳細，柏南克先生應該有記錄過往事件的筆記本(或是日記)，讓他可以在書中準確回顧這些事情。
這些回顧很寫實，因為它寫出了在當下，大家其實都不知道未來到底經濟會怎麼走，還有金融危機會發展到什麼程度的場景。
用事後之明寫出來的文章，常會有很明顯的因果推論。
下圖是美國標普500在2009年走的走勢。(用S&P 500 ETF，SPY的走勢為例)
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元大標普500ETF稅務效益初步分析(Tax Efficiency of Yuanta S&P 500 ETF)
這篇文章根據目前現有的資料，來分析元大標普500ETF的課稅情形。
在元大標普500ETF的資料下載頁面中，有一個編號05的文件，名為信託契約重要內容及相關風險揭露。
這份PDF檔文件，其中第十頁有這麼一段文字:
“因本基金為FATCA所定義的FFI，故為免基金遭受美國國稅局徵收30%之扣繳稅，基金已完成FATCA協議簽署，成為遵循FATCA之FFI。”
這段文字可能會讓有些投資朋友誤以為元大標普50ETF在美國的投資所得，可以完全免除預課稅款。這需要解釋一下。
iShares計畫發行匯率避險國際債券ETF(iShares International Aggregate Bond ETF)
iShares預計要發行一支新的國際債券ETF。名稱是 iShares International Aggregate Bond ETF。
該ETF將追蹤Barclays Global Aggregate ex USD 10% Issuer Capped (Hedged) Index。追蹤方法是採樣。
這個指數由55個國家，7946支證券所組成。這些國家是美國以外的已開發與新興市場。主要是由這些國際政府與公司，所發行的非美元計價債券。信用評等則都是投資級以上。
值得觀察的元大標普500ETF(Yuanta S&P 500 ETF)
元大投信將於11/23到11/27募集元大標普500ETF 。
這次其實將同時發行三個標的，分別是元大標普500ETF(代號00646)，元大標普500ETF單日正向兩倍ETF(代號00647L)，與元大標普500ETF單日反向一倍ETF(代號00648R)。
由於槓桿與反向ETF，不是一般指數化投資人會使用的工具。本文將專注討論元大標普500ETF。
首先是費用率。該ETF的費用包含以下幾項:
經理費:0.5%
保管費:0.21%
上市費:0.03%
指數授權費:0.05% (最低22,500美金)
以上費用加總後，共為0.79%。
不算很低的費用。其中特別高的是保管費。單純保管的銀行，就可以收取到約當四成經理費(0.21%約是0.5%的四成)，相形之下有點過高。
Vanguard FTSE All-World ex-US ETF分析介紹(VEU，2015年版)
美股代號VEU的Vanguard FTSE All-World ex-US ETF成立於2007年三月2日。追蹤FTSE All-World ex-US Index。
FTSE All-World ex-US Index包含了全球46個國家，共2364支證券。投資範圍是美國以外的已開發與新興市場。北美:歐洲:亞太:新興市場的比率約為6:47:29:18。
VEU和上週提到的VXUS都是投資美國以外的全球已開發與新興市場。兩者投資各地區的比重也沒有顯著分別。
VEU和VXUS最大的分別，在於兩支ETF對中小型類股的含蓋程度。VEU追蹤的指數有2364支成份股。VXUS追蹤的指數則有5550支成份股。VXUS對中小型類股有較高的投資比重。
這點也可以從美國晨星的投資組合資料中看出:
柏南克”行動的勇氣”(The Courage to Act)讀後感2—救或不救
在”行動的勇氣”書中，柏南克詳細解釋了針對美國大型投資銀行與保險機構的救援始末。
2007年六月，當時美國第五大投資銀行貝爾斯登(Bear Stearns)開始出現問題。該公司經營的兩檔避險基金因為持有大量房貸抵押證券，出現鉅額虧損。放款給貝爾斯登的投資人，開始要求貝爾斯登提列更多的擔保品。
到了2008三月，貝爾斯登手上現金水位一再下降，終於到了流動性枯竭的地步。公司執行長請託摩根大通銀行借款，不然隔天根本無法開門營業。
聯準會和美國財政部過了一個非常忙碌的週末，促成摩根大通收購貝爾斯登的案子。
原先摩根大通執行長因為貝爾斯登持有大量的問題資產，不願意收購。最後是聯準會同意用貝爾斯登300億美金的資產做為擔保，貸出300億美金，才促成交易。
這個案子反應了美國官方的態度與第一種處理方式。
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柏南克”行動的勇氣”(The Courage to Act)讀後感1—擠兌影子銀行
”行動的勇氣”一書的核心，是柏南克先生擔任美國聯準會主席期間的回顧。而他的任期中，剛好經過2008金融海嘯。也就是說，看了那麼多關於金融海嘯的論述後，讀者終於可以從這本書中，看到聯準會的主腦，在這段期間的想法與做為。
柏南克是學界出身，專長於貨幣政策。在書中第二章，他就闡明自己的傾向。
首先是”凱因斯學派”。英國經濟學家凱因斯(John Maynard Keynes)認為工資與物價具有僵固性，未必能隨經濟狀況彈性調整，可能造成就業人力與資本財的浪費。
譬如經濟衰退，消費力減弱，公司營收下滑。但假如工資仍維持一定，沒有跟著向下調整，顧主在收入減低的狀況下，可能會以裁員因應，造成人力閒置。
針對這種狀況，凱因斯一派認為需要靠政府的財政與貨幣政策加以補足。
後來1970年代的嚴重通膨，被歸因於貨幣過度寬鬆。凱因斯一派的不足，造成經濟學界興起”新古典經濟學”(New classical macroeconomics)。
”新古典經濟學”認為經濟具有自我調節的功能。這些學者以數學論證”看不見的手”的存在。因此這個派別對政府干預的必要性與成果，持悲觀看法。
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什麼是附買回交易(Repurchase Agreement “Repo” Explained)
附買回交易，英文是Repurchase agreement，簡寫為Repo或RP。
附買回交易代表某證券持有者，將證券賣出，同時附帶保證將在未來特定日期，以約定價位，將該證券買回。
譬如某家商業銀行持有票面價值10萬美金的美國公債。該銀行可以將該批公債賣給某家保險公司。同時銀行承諾在30天後，將該批公債買回。
假設在銀行賣出這批公債時，這10萬美金票面價值的美國公債，市場價值是11萬美金。
保險公司會加計一個Haircut。公債價值11萬美金，保險公司可能算5%的Haircut，只給銀行95%的市價，也就是104500元。
被拔去爪牙的猛虎—高費用指數化投資工具(Index Funds with High Expenses)
最近某家台灣投信將募集歐洲指數型基金。這是好事，讓台灣投資朋友有更多指數化投資工具可用。但當我看了該基金的詳情後，我不再確定這是件好事。
目前該基金的基本資料如下:
經理費1.5%。保管費0.24%。一年內扣總開銷，至少1.74%起跳。
1.5%的經理費，和國內常見的主動型基金1.5%經理費，完全一樣。
這支基金，是對國內投資人智商的最大考驗。
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Vanguard Total International Stock ETF分析介紹(VXUS，2015年版)
美股代號VXUS的Vanguard Total International Stock ETF成立於2011年一月26日。追蹤FTSE Global All Cap ex-US Index。
美國當地註冊的基金或ETF，假如有名稱中Global字樣，一般指的是以全球為投資範圍，所以會包括美國。
假如基金或ETF的名稱中有International，代表的是以美國以外的國際市場為投資範圍。不包括美國。
所以Vanguard Total International Stock ETF就是以美國以外的市場為投資範圍，同時包括已開發與新興市場。
FTSE Global All Cap ex-US Index包含了全球46個國家，共5550支證券。投資範圍是美國以外的已開發與新興市場。北美:歐洲:亞太:新興市場的比率約為7:47:29:18。指數名稱中的All Cap，代表指數囊括市場上的大、中、小型股。
“異數(Outliers)”讀後感—時勢造英雄
“異數”的作者是Malcolm Gladwell。這本書講了很多一般”成功學”的書不會講的事，那就是”成功”的路上，有些事是無法複製，不能模仿的。
書一開始舉了一個例子。就是加拿大的冰上曲棍球隊球員的生日，大多數在一、二、三月。這是有理由的。
加拿大將一月一日到十二月三十一日出生的人，視為同一年級。拿極端來看，一月一日出生的學童，比起同年十二月三十一日出生的學童，大了將近一歲。差一歲，就會有顯著的身高、體重等發展上的差別。
當初在篩選隊員時，早了幾個月出生的小孩，就是比較高壯，比較容易入選。入選後，再經過教練的指導，在良好的培育環境下發展，早點出生的小孩自然比起在年底的出生的小孩有更好的機會成為運動健將。
這是規則製造出來的優勝者。假如你有個熱愛運動的小孩，但不幸生於下半年，他的機會恐怕不大。
這個現象也指出有些家長讓自己小孩早入學的錯誤之處。這會讓自己在自然發育年齡上較小的小孩，去挑戰大小孩。很容易得到學習成就落後等挫折。(除非這個小孩真的是超齡神童)。揠苗助長，正是如此。
接下來作者聚焦於成功的個人，Bill Gates。
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Vanguard Total World Stock ETF分析介紹(VT，2015年版)
(2017的VT文章，請見Vanguard Total World Stock ETF分析介紹(VT，2017年版)
)
美股代號VT的Vanguard Total World Stock ETF成立於2008年六月24日。追蹤FTSE Global All Cap Index。
FTSE Global All Cap Index包含了全球47個國家，共7500支證券。同時包括已開發與新興市場。也囊括大、中、小型股。
VT內扣總開銷0.17%。由0.13%的經理費與0.04%的其它開支組成。內扣總開銷比起去年的0.18%還要低一些。
The Most Important Thing Illuminated讀後感3—物極必反
書中有一章的標題是”Being Attentive to Cycles”，要注意循環。
看到這樣的標題，我一度懷疑”不會吧，又要講如何抓市場週期?” 這可是一個典型的主動投資人不死幻夢啊。
還好不是。一看下去，發現作者講的是物極必反的道理。
在市場繁榮時，大家總以為這個現象可以無止盡的延伸。書中引用美國報章雜誌在1928的報導，”經濟永遠強盛”。下一年就是1929。
2008金融海嘯前，油價高漲時，大家整天都在說石油一定愈用愈少的道理。
會在這時候陷進去的投資人，往往沒注意到這些經濟現象一般都會有強弱的週期。
作者的意思決不是用週期兩個字，來猜這一波會到那，何時會結束。而是用做防禦。
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The Most Important Thing Illuminated讀後感2—風險精論
The Most Important Thing Illuminated這本書花了三章討論風險，分別是Understanding Risk, Recognizing Risk和Controlling Risk，我認為是全書最精采的地方，也是這本書和其它投資書籍最不一樣的地方。
就像許多真正的投資大師一樣，Howard Marks談投資先跟讀者談風險，而不是談報酬。
初學投資的人會認為投資是一個取得報酬的過程，但真正對投資有必較深入體認的人會知道，投資是一個控制風險的過程。
作者首先指出將風險定義為波動的不足之處。他指的是投資界和學界，常用標準差來衡量風險的做法。
譬如，有人會因為擔心，未來一季，該股票的價位有32%的可能下滑10%，所以不投資嗎?
很少人會這樣想。
作者認為，投資人實際上擔心的風險，指的是虧損的可能。
但問題是，這很難數量化。風險最大的問題，就是很難正確衡量。
書中舉了一個有趣的例子。譬如今年初，你投資100。到了明年初，成長為200。這是高風險還是低風險的投資?
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2015十月回顧
本文回顧2015十月，綠角財經筆記的狀況。
十月最熱門的十篇文章分別是:
1. 0050總報酬投資策略(Total Return of 0050，2015更新)
2. 綠角開課計畫(Greenhorn’s Investment Class)
3. 綠角財經筆記總目錄
4. “誰偷走你的獲利”讀後感
5. 綠角中文書局
6. 醫師諮詢，最好免費?(Know-How is Valuable)
陳畊仲醫師”醫療崩壞，我們該怎麼辦”演講聽後感
這個月很幸運的，能有機會聽到陳醫師以醫療崩壞為主題的演說。
之前雖然已經在網路上看過陳醫師在TEDxTaipei的精采表現，但我一向覺得，現場聽講，還是比較好。
一開場，陳醫師很簡單的就用一顆球，搭配上幾個問題，很快帶動現場氣氛。
接下來，陳醫師談親身經歷。他的小孩在很小的時候經歷過一次感染。運氣不好，培養出來是抗藥性菌種。有兩種抗生素可以用，一種對於太小的小孩不宜。所以剩一種可以打。對症下藥，小朋友就康復了。
而陳醫師小孩當年所打的抗生素，就是今年退出台灣市場的原廠藥之一。這讓陳醫師非常感慨。也就是說，假如現在有個小朋友遇到一樣的細菌感染，他的主治醫師會很頭大。因為手上的武器被抽走了。
面對抗藥性細菌，手上無藥可用，那種窘迫的狀況，等於將這位患者推回到人類還不知道有抗生素可以對抗感染的年代。那真的是非常糟糕。
(想比較深入瞭解一下醫療原始年代的人類有多痛苦的讀者朋友，可以參考劉育志醫師寫的“玩命手術刀” 一書)。
口口聲聲說要為台灣民眾帶來醫療福址的制度，搞到重症科別缺人、醫材藥材出走。這算是進步嗎?
醫師諮詢，最好免費?(Know-How is Valuable)
昨天看到蘇怡寧醫師發表在臉書的這一段文字，心中有所感觸。
很多人似乎覺得，醫療服務就是有用到藥動到刀，才算真服務。口頭上說說，其實沒什麼。
不對。
醫療的專業就在於抓到問題，然後知道如何處置。
醫師看到患者的這個症狀，知道是什麼病，可以給你正確答案。這是專業所在。
醫師知道是這個病後，知道下一步如何處理。也是專業所在。
不是說，最後用來處理的疾病的處方或手術，才能叫專業。(藥開的好，刀開得好，當然也很重要。)
就算醫師看到這個病之後，他跟你說合宜處置是”不必處理，觀察就好”，光是這個正確答案，就是一個值得的服務。
現在最大的問題，不僅在於蘇醫師在臉書上發表的案例。而在於，很多醫師平常就會常遇到”要求免費諮詢”的狀況。
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“美國券商全攻略”台北開課公告(2015十二月19日課程)
綠角將在十二月19日(星期六上午)於台北開立"美國券商全攻略"課程。
(綠角全部開課時程計畫，請見綠角開課計畫)
看著別人紛紛前進美國券商使用高品質的投資工具，取得不錯的成績，自己卻仍因為瞭解不夠而裹足不前?
當別人已經在使用內扣費用0.5%以下，免手續費的美國ETF，你還在買內扣費用2%以上，還要交手續費的基金?
已經有在使用美國券商，但卻不瞭解如何簡便的在各券商間調度資金，或是如何向美國國稅局報稅?
"美國券商全攻略"課程，就是這些問題的解答。
(之前參加過朋友的課後評價，可參考“美國券商全攻略”、”ETF關鍵報告”、 2015三至五月台北課後學員回饋這篇文章)
綠角將於十二月19日(星期六)上午於台北開立"美國券商全攻略"課程:
券商課程相關資訊如下:
課程特色:
1. 這個課程不是教如何開戶，開戶不難，只要參考部落格中開戶步驟詳解文，就可以一步步完成。為什麼開戶不難，卻仍有許多投資朋友不敢著手開戶，或是開了戶卻遲遲未匯入資金實際開始投資。最主要的問題，就在於對美國券商瞭解不夠。本課程詳述美國券商的監理、保險單位。券商與合作銀行間的關係。交易規則與報稅程序等。在經過這些通盤解說後，投資朋友將因為更瞭解美國券商而可以跨出實際開戶使用的第一步。
2. 課程由台灣最早開始有系統的寫文章介紹美國券商的綠角編製與全程講解。綠角已有超過八年的美國券商投資經歷，並有多家美國券商的開戶與使用經驗。累積多年的經驗與心得，都將在課程中一併分享。所以此課程可大幅減少使用美國券商的摸索時間與金錢成本。上完課後，還有Email討論的管道。
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“ETF關鍵報告”台北開課公告(2015十二月19日課程)
綠角將在十二月19日(星期六下午)於台北開立"ETF關鍵報告"課程。
(綠角全部開課時程計畫，請見綠角開課計畫)
當別人已經透過美國券商使用全球金融界的主力投資工具時，你卻還只能留在台灣，接受次等公民的待遇，買那些內扣費用貴到爆表一定會傷害績效的境外基金?
你是否以為ETF只要單純在美國開市時下單買賣即可，卻從未注意過自己下單時ETF的買賣價差與折溢價?
你是否認為ETF只要內扣費用愈低就愈好，內扣費用愈低就會愈貼近指數表現，卻不知道要如何衡量資產管理公司的指數追蹤能力?
”ETF關鍵報告”就是以上問題的解答。
”ETF關鍵報告”可以大幅增進你對美國ETF的瞭解，讓ETF成為你更得心應手的投資工具。
(之前參加過的朋友的評價，可參考“ETF關鍵報告”2015九月台北班學員課後回饋與”ETF關鍵報告” 2015八、九月台北、台中與高雄班學員課後回饋這兩篇文章。)
課程相關資訊如下:
課程特色:
1. 美國已有一千四百多支的ETF。投資於全球各地市場，各種資產類別，使用多種策略。懂得美國ETF，可以大幅擴增自己的投資機會。
2. ETF關鍵報告是針對美國ETF的專門課程，主題明確。從第一節課的基本概念，到最後一節課的交易需要注意事項，由淺到深，每個段落都有確切的學習重點。確認參加的朋友都能對美國ETF有確實的掌握。
3. 課程內容由台灣最早開始有系統的寫文章介紹美國ETF的綠角編寫與全程講解。課程中，投資朋友將可以看到綠角多年ETF的投資心得。還有Email討論的管道。
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美國券商TD Ameritrade帳戶間連結設定(How to Link TD Ameritrade Accounts)
美國券商TD Ameritrade提供帳戶間連結設定。本文介紹設定方法。
譬如你想要利用A帳戶，同時管控A與B帳戶，那麼要由B帳戶提出申請。
首先登入B帳戶。
點選主畫面最上方的Account，會出現一個下拉式選單，點選”Link accounts”。
然後會出現Account Linking Agreements，帳戶連結條款，看過確定同意之後，在下方Your name的欄位輸入帳戶持有者姓名，點選”I accept”，再點選”Continue”。如下圖:
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SPDR Barclays International Treasury Bond ETF分析介紹(BWX，2015年版)
美股代號BWX的SPDR Barclays International Treasury Bond ETF成立於2007年十月2日。追蹤巴克萊全球公債美國除外指數(Barclays Global Treasury ex-US Capped Index)。
這個指數反應的是美國以外的全球已開發國家發行的投資級公債的表現。債券必需是以當地貨幣發行、固定利率、至少還有一年以上才到期，才會被納入指數。
BWX內扣總開銷0.50%。對於美國當地ETF，投資美國以外國家公債的成本，明顯高過投資美國公債。
美國券商，通往天堂還是地獄之門?(Door to Heaven or Door to Hell)
許多讀者朋友知道美國券商的妙用，它可以大幅擴增投資人可以使用的標的範圍。
但這些多出來的機會，是好是壞，那就不一定了。
假如投資人透過美國券商，想要做指數化投資。他會進入指數化投資的天堂。
美國是指數化投資工具發展最完整的國家。美國當地的ETF不僅可以囊括全球市場，也橫跨多種資產類別。
美國資產管理業者間的競爭，讓美國指數化投資工具的費用已經降到非常低的程度。譬如投資全美國股市的Vanguard Total Stock Market ETF(美股代號:VTI)，內扣總開銷是0.05%。萬分之五。台灣當地的股票型基金的經理費通常是1.5%。0.05%是1.5%的三十分之一。
三十倍的費用差距有多大呢?就像一瓶可樂，標價20塊與標價600塊的分別。
大概不會有人願意去買一瓶600塊的可樂，但台灣有不少投資人持有1.5%經理費的基金，絲毫不以為意。
(投資高內扣費用的基金，就像每天買標價600塊的可樂來喝，然後說要投資致富。這恐怕有點難。買高貴的東西，是奢侈行為，是累積財富的首要障礙。)
The Most Important Thing Illuminated讀後感1—正視市場效率
The Most Important Thing Illuminated的作者是Howard Marks，他是知名經理人，也是Oaktree Capital Management共同創辦人之一。
書名中的”The Most Important Thing”指的是投資時最重要的事。因為Marks先生發現當他想要跟客戶解釋投資原理時，他腦中會不斷出現”The most important thing is…”這個說詞。有幾件事情，是在投資時一定要弄清楚的。這本書，就是專門解釋這些概念。
書的頭兩章，標題分別是”Second-level thinking”和”Understanding market efficiency”。這兩章把市場的競爭本質講得非常清楚。
投資要有好成績，不是在絕對程度上，自己有多行，而是在相對程度上，你是否有比他人厲害。
譬如Second-level thinking，指的就是你必需比別人多想到一層。
來看個對比。
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高陽”慈禧全傳”讀後感
”慈禧全傳”這套書共有十本，是長篇歷史鉅作。剛起頭翻了兩頁，我就知道這會是一本很”黏人”的書，一打開就很難放下。有種學生時代看武俠的感覺，很想知道接下來會發生什麼事，很自然的就一頁接一頁不斷的看下去。
書的開頭，作者就剖析慈禧掌權的根本原因，那就是她先生，咸豐皇帝，與恭親王的介蒂。
咸豐與恭親王本為兄弟，但當初帝位之爭，讓咸豐一直對恭親王懷有戒心。最後在熱河行宮臨終託孤，任命的顧命八大臣中，就硬生生把留守京師的恭王去掉。
這造成兩宮太后跟恭王聯合，發動政變的根本環境。因為當時繼位的小皇帝才六歲，國家大政絕不是一個六歲小孩可以懂，可以決定的事。一定是由身邊的大人發號施令。誰是這個大人，誰就掌握了絕對權力。
太后跟顧命大臣之爭，假如恭親王名列顧命大臣，那太后這邊是毫無勝算，清朝晚年不會是垂簾的局面。但咸豐把恭親王孤立出去，反而造成太后跟恭王有聯合的機會。
說到底，這是絕對權力的排他性造成的問題。咸豐想把權力握在手上，所以排除恭親王。咸豐想把權力留給自己的小孩，所以造成幼主即位，太后與權臣相爭的局面。
兩宮太后勝出之後，變成兩宮與恭親王搶權。而慈禧又比慈安太后精明能幹。就演變成慈禧太后掌權的局面。
這本書有很多獨到之處。
有血有肉的歷史
晚清史，在教科書上不過幾頁的份量。但”慈禧全傳”的鋪陳，讓這些歷史人物全都活了過來，栩栩如生。譬如慈禧，她就是比較精，比較能幹，慈安則是寬大為懷，與人為善的性情。權力鬥爭是你死我活的遊戲。慈禧不得不在這個遊戲中，全力剷除對手。
書中寫到一些一般人不會想到的事。譬如太后在晚上回到寢宮，夜深寂靜之時，她覺得自己是太后，還是寡婦?
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Vanguard FTSE Emerging Markets ETF分析介紹(VWO，2015年版)
美股代號VWO的Vanguard Emerging Markets ETF成立於2005年三月4日。追蹤FTSE Emerging Index。
(Vanguard的三大全球股市分區ETF: VGK、VPL、VWO都是在同一天，也就是2005年三月4日發行。)
根據Vanguard在2015六月的公告，VWO追蹤的指數將由FTSE Emerging Index轉換為FTSE Emerging Markets All Cap China-A Inclusion Index。預計將在2015第三與第四季完成轉換。最大的分別在於新的指數，納入了小型股與中國A股，能給予投資人更完整的新興市場報酬。
FTSE新興市場指數囊括全球三大新興市場區塊，包括拉丁美洲、歐洲與亞洲新興市場。
指數的前五大國家分別是中國、台灣、印度、南非、巴西。比重分別是27%、14%、13%、10%、8%。
VWO內扣總開銷0.15%。由0.07%的經理費與0.08%的其它開支組成。
根據美國晨星資料，VWO資產總值達356億美金。平均每天成交量1420萬股。VWO是美國規模最大的新興市場股市ETF。
根據2015八月底的資料，VWO的前十大持股分別是:
美國券商Charles Schwab免費交易ETF分析(Charles Schwab Commission-Free ETFs)
目前美國券商嘉信理財(Charles Schwab)提供超過200支的免費交易ETF，是美國券商中提供最多免費交易ETF的業者。
全部的免手續費ETF列表，可見這個連結。
本文分析該券商的免費交易ETF中，比較有趣的標的。
對於資產配置者來說，以下這幾個標的，就可以搭配形成一個全球股債分散的投資組合。
美國股市:Schwab US Broad Market ETF(美股代號:SCHB)
美國以外已開發國家股市:Schwab International Equity ETF(美股代號:SCHF)
新興市場股市:Schwab Emerging Market Equity ETF (美股代號:SCHE)
美國中期公債:Schwab Intermediate-Term US Treasury ETF(美股代號:SCHR)
美國以外已開發國家公債:SPDR Barclays International Treasury ETF(美股代號:BWX)
對債券投資者來說，全系列Guggenheim會到期的債券ETF，都在Schwab的免費交易ETF列表中。
譬如投資級公司債標的:
Vanguard FTSE Pacific ETF分析介紹(VPL，2015年版)
美股代號VPL的Vanguard FTSE Pacific ETF成立於2005年三月4日。追蹤FTSE Developed Asia Pacific Index。
根據Vanguard在2015六月的宣布，VPL追蹤的指數將由FTSE Developed Asia Pacific Index轉換為FTSE Developed Asia Pacific All-Cap Index。預計將在2015第三與第四季完成轉換。最大的分別在於新的指數，納入了小型股，給予投資人更完整的市場報酬。
FTSE Developed Asia Pacific Index包括位於西太平洋的六個成熟經濟體，分別是日本、韓國、香港、新加坡、澳洲與紐西蘭。日本比重最高，佔62%。澳洲其次，占16%。成份股總數829。
VPL內扣總開銷0.12%。由0.08%的經理費與0.04%的其它開支組成。
根據美國晨星資料，VPL資產總值達26.5億美金。平均每天成交量61萬股。
根據2015八月底資料，VPL的前十大持股分別是:
“ETF關鍵報告”台北開課公告(2015十一月22日下午課程)
由於十一月8日(星期日下午)的"ETF關鍵報告"已經額滿，且造成許多朋友候補，於是綠角決定在十一月22日(星期日下午)於台北再次開立"ETF關鍵報告"課程。
(綠角全部開課時程計畫，請見綠角開課計畫)
當別人已經透過美國券商使用全球金融界的主力投資工具時，你卻還只能留在台灣，接受次等公民的待遇，買那些內扣費用貴到爆表一定會傷害績效的境外基金?
你是否以為ETF只要單純在美國開市時下單買賣即可，卻從未注意過自己下單時ETF的買賣價差與折溢價?
你是否認為ETF只要內扣費用愈低就愈好，內扣費用愈低就會愈貼近指數表現，卻不知道要如何衡量資產管理公司的指數追蹤能力?
”ETF關鍵報告”就是以上問題的解答。
”ETF關鍵報告”可以大幅增進你對美國ETF的瞭解，讓ETF成為你更得心應手的投資工具。
(之前參加過的朋友的評價，可參考“ETF關鍵報告”2015九月台北班學員課後回饋與”ETF關鍵報告” 2015八、九月台北、台中與高雄班學員課後回饋這兩篇文章。)
課程相關資訊如下:
課程特色:
1. 美國已有一千四百多支的ETF。投資於全球各地市場，各種資產類別，使用多種策略。懂得美國ETF，可以大幅擴增自己的投資機會。
2. ETF關鍵報告是針對美國ETF的專門課程，主題明確。從第一節課的基本概念，到最後一節課的交易需要注意事項，由淺到深，每個段落都有確切的學習重點。確認參加的朋友都能對美國ETF有確實的掌握。
3. 課程內容由台灣最早開始有系統的寫文章介紹美國ETF的綠角編寫與全程講解。課程中，投資朋友將可以看到綠角多年ETF的投資心得。還有Email討論的管道。
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”ETF關鍵報告” 2015九月台北班學員課後回饋
本文整理參加2015九月中旬到月底，參加”ETF關鍵報告”台北班的朋友，在課後的回饋。
課後紙本問卷回饋
課後網路問卷回饋
“非常感謝綠角，我原本以為我對 ETF 已經非常瞭解，但是上完之後，我發現原來我對 ETF 並沒有非常瞭解，感謝綠角的詳細說明，而且非常清楚，整個課程流暢且精簡，讓我覺得受益良多！
再次感謝綠角，我已經準備要上其他的課程了！” 古先生
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