2014四月”投資達人私房秘笈Show”會後摘要與心得
昨天綠角出席由台灣證交所與財訊主辦的” 投資達人私房秘笈Show”。這篇文章概要介紹討論會內容。
會議地點是在台北101大樓9樓的台灣證券交易所大會議廳。這是一個方正寬廣的場地。
一樓的會議指引
九樓的會議指引
會議場地
會議由財訊社長謝金河先生主持。就像電視上，謝先生有一開口就引人注意的功力。各種投資與股票的故事，信手捻來。口語自然流暢，有點讓人分不清他講的到底是即席演說，還是練到爛熟的內容。
(我聽過幾次元大寶來投信的劉總經理講話。他也有類似的說話能力。這大概是要廣泛接觸，不停吸收，而且有很多公開談話的經歷，才能得到的能力)
講座第一部分有四位講者輪流上台，進行每人20分鐘的演講。
第一位是劉宗聖總經理，主講”股票搭配權證及ETF投資應用大剖析”。
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貝萊德世界礦業基金到底讓投資人賠多少—Lost in BlackRock World Mining Fund續
投資人為什麼要買世界礦業基金?
最大的理由，是想要表現出他對投資是有看法的。
他認為全球新興市場持續的需求，將帶動原物料價格上漲，礦業公司將因此受惠。
(這個投資理由從2007開始就被大幅宣揚。在連續三年虧損後，一樣的一段話，是不是顯得很沒力?很多人其實不是被這些投資理由說服，他是被背後的投資績效說服)
老實說，這些陳腔爛調，這種全世界都已經知道的事，實在不是當成投資理由的好東西。
許多人自己沒有特定看法，是基金行銷專員與財經雜誌灌輸他這樣的看法。
問題是，有看法真的比較行嗎?
在貝萊德世礦的這個例子，你可以看到答案。
很多投資人只是為了一個”自己也懂一些”的虛名，就選擇了單一產業基金。後來才發現為了這個投資決定付出慘重代價。(簡單投資全球都賺三十幾趴了，世礦投資人還在幾十趴的虧損中爬不起來。)
承認自己不知道什麼特定產業會勝出，就佈局全球的投資人，成績反而更好。
承認自己不行，往往比試著裝很行，是個更務實、績效也往往更好的投資方法。
要怎麼矯正這個錯誤呢?
貝萊德世界礦業基金到底讓投資人賠多少—Lost in BlackRock World Mining Fund
連續三年低落的表現，許多投資人終於看清”貝萊德世界礦業基金”造成明顯的損失。但這支基金到底造成投資人多大的損失呢?
下表是貝萊德世界礦業基金自2007以來，每一個單一年度的報酬率(以美元計價的A2股別為例)
| 年度 | 績效 |
| 2007 | 59.62% |
| 2008 | -64.12% |
| 2009 | 103.89% |
| 2010 | 29.17% |
| 2011 | -28.69% |
| 2012 | -3.09% |
| 2013 | -24.02% |
這七年的總報酬率是-20.8%。也就是說，假如從2007的第一天投入100萬，到2013的最後一天會剩下79萬2千塊。年化報酬是-3.28%。
表面上看來這就投資世礦的投資人在近幾年的損失。
但損失恐非如此而已。
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“投資達人私房密笈Show”免費投資講座資訊
台灣證券交易所與財訊將在下週二(4/29)下午14:30到16:30，於台北101大樓9F演講聽舉辦” 投資達人私房密笈Show”講座。
座談會中，綠角將以”高效能的ETF投資法”為主題，發表20分鐘的演說。
演講中，我會先以台灣市場為例，解釋為什麼ETF本身就是一個高效能的投資工具。以及為什麼我會推崇買進並持有的投資方法。波段操作的問題在那。
接下來把視野放廣，看看如何用國際市場上的ETF組成一個很簡單，卻能囊括全球市場與多資產類別的投資組合。並比較這樣的投資組合與試圖擇時進出的成果。
其他與會的專家講者，包括:
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你還在努力省錢來投資理財嗎?(Pound Foolish)讀後感3—惟有打敗市場才叫理財專業的謬論
書中第六章，作者談到美國的”投資博覽會”。在這樣的聚會中，各形各色的財務專家、理財顧問齊聚一堂，在兩到三天的展期中，與準客戶接觸，試著賣出理財計畫或是交易策略。
這些業者幾乎毫無例外的一致宣稱，自己的策略可以打敗市場。假如是販售選股策略的人，他會說績效可以打敗標普500指數。假如是販售市場進出策略的人(就是要視市場好壞，主動調整投入部位的多少)，他們會說成績會勝過單純買進與持有。
同樣的狀況也可見於台灣理財業界。理專為客戶建議的基金，以打敗市場為目的。販售各種選股模式與市場進出策略的人，不論是出書還是開課，他們都以打敗市場為號召。
理財專業人員似乎有一種集體焦慮，認為自己假如無法提供客戶比市場更好的報酬，就不算稱職，也因此沒有存在的必要。
這是沒必要的焦慮。
他們忽略了一個事實。大多投資人的問題，不在無法打敗市場，而在於無法在市場波動中存活下來。
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你還在努力省錢來投資理財嗎?(Pound Foolish)讀後感2—富作者、窮讀者
Pound foolish這本書對羅伯特•清崎提出批評。他是”窮爸爸富爸爸”系列投資書籍的作者。並以此為根本，發展出許多研討會與週邊產品。
這類以”窮爸爸富爸爸”為名的系列書籍與研討會課程，常有兩個重點，一是房地產，二是財富自由。
而房地產就是被宣揚用來達成財富自由的工具。
在房地產上漲的年代，這些論述看起來會很有道理。畢竟買了房子是賺錢嘛。而且，你使用愈大的槓桿，借愈多錢來買房子，就會賺愈多。
所以這些討論到後來就變成如何用低自備款(或是根本不要自備款?!)，跟銀行借到最大的成數，然後買進房地產。
這一切都會是對的。
直到房地產下跌的那天。
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你還在努力省錢來投資理財嗎?(Pound Foolish)讀後感1—投資致富太簡單
這本書的作者是Helaine Olen。她是一位新聞工作者，因為在90年代後半開始負責洛杉磯時報的”財富大改造”(Money Makeover)專欄，而開始對理財有了獨特的見解，寫成此書。
這不是一本教你如何投資的書。它是一本描述當今財務知識是如何宣傳播送的書。
書名”Pound foolish”，應是源自英文諺語”Penny wise, pound foolish”。意謂小處聰明，大處愚笨。有本末倒置，見樹不見林之意。
書從最早的個人理財暢銷作家談起。接下來談到幾位當今的熱門個人理財標竿人物。
首先是Suze Orman。在看這本書前，我就知道美國理財界的這個人，也知道她有出書。不過我恐怕不太會去看她寫的理財書籍。那不是我會看的理財書類別。
雖然她的理財建議矛盾又善變，但不可否認，她是美國理財界的當紅炸子雞。不過投資，我比較希望的是實用且有根據的論點，而非行銷堆砌出來的明星光環。
接下來討論”自動千萬富翁”(The Automatic Millionaire)作者，David Bach。
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各種常見指標能否預測股市走向(Predictive Power of Stock Market Indicators)
在投資的相關討論中，常會看到一些類似"目前P/E高，現金殖利率低、GDP預期成長率多少，所以未來股市會如何發展"的論點。
這些討論最大的問題在於直接認定這些指標可以預測未來股市走向。這些指標預測效力如何，Vanguard在 Forecasting stock returns: What signals matter and what do they say now?這篇文章，有詳實的統計與分析。
統計期間是1926到2011年。被選用的指標包括以下各項:
1.P/E1 (以過去一年盈餘計算的本益比)
2.P/E10(以過去10年盈餘計算的比益比)
3.過去一年現金股息率
4.過去10年公司實質盈餘平均成長率
5.過去3年公司實質盈餘平均成長率
“公司的品格”讀後感2---相信制度，而非仰賴人性
這本書名為”公司的品格”，不過很抱歉的是，書中一個個案例讓我們看到許多公司做出無恥行為。而不是像基業長青、從A到A+ 與小，是我故意的這些書中所陳述的，同時照顧到顧客、雇員與股東的偉大公司。
公司為什麼為出現這樣沒品的行為?
最重要的原因，就是掌舵者持份太低，但權力卻太大。
假如一家公司只有你一個股東。你會想掏空公司嗎?
除非你頭腦壞掉。
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“公司的品格”讀後感1---代理人問題
這本書是由李華驎，鄭佳綾兩位作者合著。這本書以一個又一個的實際案例解釋公司治理的問題。內容很有故事性，可以吸引讀者一直看下去，同時又能切中利益衝突與人謀不贓等問題的核心。
為什麼公司的資金運用與營運方向，會出現那麼多的問題。簡言之，這是一個代理人問題。
代理人問題，存在於受託處理他人資產的狀況。由於這些資產不是自己的，代理人到底會以託付者的利益為優先考量，還是以自身利益為優先考量呢?
在很多狀況下，我們發現，代理人會把自身利益放在最前面。
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The Winner’s Curse讀後感2—人類行為決定市場特性
The Winner’s Curse書中關於賽馬與樂透彩的討論，令人印象深刻。
假想你自己來到了賽馬場，你會選那一種馬下注呢?
是獲勝機會很低，但賠率很高的馬? (這種叫Longshot)
還是獲勝機會高，但賠率低的馬呢? (這種叫Favorites)
賠率高的話，代表投注一點錢，假如那匹馬真的獲勝的話，就會賺一大筆。
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The Winner’s Curse讀後感1—贏了面子輸了裡子
The Winner’s Curse的作者是行為經濟學大師Richard Thaler。每一章都是一個獨立主題，討論人類行為或是市場中出現的不理性與沒有效率的面向。
書名”The Winner’s Curse”，中譯為贏家的詛咒。指的是贏家反而會吃虧的情形。
譬如某國政府有一塊油田開採權開放競標，各大石油公司都表達興趣，派出地質專家探勘。最後競標的日子到了，誰會贏呢?
當然是出價最高的公司會贏。問題是，那家公司會出價最高?往往就是內部專家對油田醞藏量估算最高、最樂觀的公司。
這些公司可能會贏得標案，然後失望的發現，石油沒有原先估計那麼多。
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GDP能否預測股市表現(Does GDP Predict Stock Market Performance?)
投資界有一種很直覺的說法，通常是像以下這樣的陳述:”假如經濟表現好，代表整體上市公司的營收應該都有成長，所以假如看到GDP表現好的話，應會帶動接下來的股市表現。”
也有人據此，用GDP做為擇時進出的準則。
但GDP與股市表現的關係也可以這樣看。
首先，股價反應對未來的預期。所以，假如市場參與者預期未來GDP表現不好的話，在這個不好的GDP真的出現以前，股價就會先下跌反應了。反之，假如投資人樂觀看待之後的GDP表現，股價在現在，就會先上漲。
再者，高股價代表公司發行股票，每一股可以換到更多的資金。公司可以用更便宜的代價取得更多的資金，來進行更多投資與擴充。所以，高股價看來可以促進經濟。
最後有種看法是，高股價會造成消費者手上財富的帳面價值增加。在財富增加的狀況下，消費者很可能會出手更大方，帶來更高的消費支出，促進經濟成長。
所以問題來了，到底是GDP可以預測股市表現，還是股市可以預測GDP表現呢?
美國券商手機交易App介紹—Firstrade Android App
本文介紹美國券商Firstrade的手機App交易系統。在這個頁面，可以下載Android與iPhone版本的App。本文以Android系統為例:
完成安裝並執行後，可以看到這個畫面:
點選右上角的登入，就可以看到以下畫面:
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投資，不必占它人便宜(Investing is NOT Taking Advantage of Other Investors)
曾有投資朋友感慨的說，”投資要賺錢，不就是要其它投資人賠給我們。投資人你往我來，互鬥心機。簡言之，金融市場就是一個大賭場。投資，只是場零合遊戲罷了。”
這段話，是對投機的完美描述。但對於投資，是完全的誤解。
什麼叫投資?
投資賺來的錢，是否就是他人賠給你的?
"小資保險王"綠角推薦序---當個保險的精明買家
"平民保險王"、作者，保險專家劉鳳和先生再次出版保險專書，"小資保險王"。綠角很榮幸能為此書為文推薦，以下是我的推薦序全文:
保險，是人一生中財務規畫不可或缺的工具。其最重要的作用，在於抵消意外狀況所帶來的嚴重財務負擔。
譬如一家之主英年早逝，留下1000萬未償還的房貸。這要怎麼辦?
壽險可以處理這個問題。
譬如年輕人意外致殘，後半生無法工作反而需要他人長期照顧。高額照顧成本怎麼辦?
意外險的殘廢給付可以處理這個功能。
這就是保險的初衷。集合眾人的保費，當其中少數人遇到這樣的不幸事件時，保險給付讓他可以安度財務難關。
這也正是作者書中一再強調的，低保費、高保障的保險。多數人只要單純利用這類保險，就可以達到保險的真正目的。
但保險也衍生出許多類別的產品。
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“資產配置戰略總覽”台北、台中、高雄開課公告
前言: 為什麼你該注重資產配置
什麼是投資?
就是把原可以現在花用的錢，存放起來，日後使用。假如預計使用的日子距今還有一段很長的時間，我們希望選用適合的投資工具，讓錢在未來提領使用的那天，不僅有機會可以與通膨打平，甚至還能賺到實質報酬。
簡單的說，投資就是要用錢賺錢。
問題就在於，當今投資界，把投資弄得太複雜、太累人了。
講到投資，就要問你懂不懂技術分析、基本面分析、會不會分析基金、挑選基金?仿佛要做完所有全部可以做的功課，投資人才可以合理、正當、問心無愧的獲取市場報酬。
結果就是，投資往往比工作還要累。工作時間要一邊上班，一邊留意大盤走勢。下班後，還要繼續研究。
什麼用錢賺錢?根本是做另一份工作，打工賺錢。有時市場表現不好，換算等於每花一小時研究投資，得到的薪資是負1000元呢!
你累了嗎?
其實不需要特別的提神飲料，只要有正確的投資概念，就可以輕鬆簡單的處理投資問題。
很多人忘記一個非常基本的投資原理，那就是，股票、債券這些資產類別，本身就有一個正號的預期報酬。你不必選證券，不必分析，不用做出這些努力，其實就有機會拿取報酬。
台股基金2013年績效回顧續(Analysis of Taiwan Equity Funds Performance in 2013)
接下來我們看台股指數化投資工具2013年的報酬:
| 基金名稱 | 報酬率 | 對應指數 | 指數報酬 | 基金輸指數 |
| 元大寶來加權股價指數基金 | 16.05% | 加權股價報酬指數 | 15.14% | -0.91% |
| 元大寶來台灣卓越50(0050) | 11.59% | 台灣50報酬指數 | 11.91% | 0.32% |
| 元大寶來台灣中型100(0051) | 18.36% | 台灣中型100報酬指數 | 18.85% | 0.49% |
元大寶來台灣加權股價指數基金在2011, 2012這兩年分別勝過指數1.07%與0.48%，2013又勝出0.91%。
元大寶來台灣卓越50ETF在2013落後指數0.32%。0050在2013的年度費用率是0.47%。0050表現還算不錯，落後幅度小於內扣費用。
寶來台灣高股息ETF(0056)在2013年，全部185支台股基金中，排名第181。
0056曾經在2010, 2011分別有第7與第12名的優越成績。但在2012，2013分別滑落到第133與181名。
投資朋友會發現，在兩年前，號稱0056是比0050還要好的指數化投資工具的論調，隨處可見。但現在，這些聲音消失了。
這些投資論點，很明顯是追隨績效。追隨績效，用在主動型基金不是好主意，用在指數化投資工具一樣是爛點子。不要相信績效，要相信投資策略。(對於策略的信心不是源自於盲從，而是來自於對基金投資策略的深入探討與瞭解。)
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台股基金2013年績效回顧(Analysis of Taiwan Equity Funds Performance in 2013)
文章開始，我們先瞭解2013年台股的表現:
| 指數名 | 2013年報酬率 | 2012年報酬率 |
| 加權股價指數 | 11.85% | 8.87% |
| 加權股價報酬指數 | 15.14% | 12.94% |
| 台灣50指數 | 8.96% | 8.65% |
| 台灣50報酬指數 | 11.91% | 12.71% |
接續2012，2013仍是個正報酬的年度。2013年，加權股價指數表現勝過台灣50指數，代表又是個小型股表現優於大型股的年度。
2013績效排名前十的台股基金如下表(不論類別):
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