你還在用過時的投資工具嗎?(Don’t Fight a Modern War with Outdated Weapons)
在電影”偷拐搶騙”(Snatch)中，由Vinnie Jones飾演的Bullet Tooth Tony遇到三個耍狠的小嘍囉打劫。
這三個嘍囉拿出槍，指著Tony，威脅他。可是Tony自在得很，完全不像是被槍指著。
正當嘍囉們摸不著頭緒時，Tony緩緩說道:
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指數化投資的盛行(The Popularity of Index Investing)
可能有不少台灣的投資朋友認為，開立美國券商帳戶，使用美國當地的ETF，是一種”小眾”行為，少有人這麼做的投資方法。
該是來點硬數字，以正視聽的時候了。
我們就以美國資產總值最大的ETF，追蹤標普500指數的SPDR S&P 500 ETF(美股代號SPY)為例。
依照2013十月底美國晨星資料(如上圖)，這支ETF的資產總值是，1574億美金。以一美金兌29.4台幣計算。1574億美金約當4兆6275億台幣。
同時間查詢投信投顧公會的資料(如上圖)，至2013八月底，台灣投資人投入境外基金的總金額是2兆6026億台幣。
換句話說，美國SPY這一支ETF的規模，就超過全部台灣投資人買進一千多檔境外基金的總金額(精確數字是1.8倍)。
一樣根據美國晨星的資料，SPY平均每天成交量是1億2870萬股。以一股176美元，一美元值29.4台幣計算。這樣的成交量等於6600億台幣。
根據台灣證券交易所的資料(如上圖)，台股在2013十月的每日成交金額在660億台幣到1158億台幣之間。台股假如某天成交金額600億台幣，代表這一天的成交量還不到美國這一支ETF單日成交量的十分之一。
這只是第一大的ETF。在美國資產排名第十大的ETF，iShares Core S&P Mid-Cap ETF(美股代號:IJH)，也有212億美金，也就是6200億台幣的資產總值以及每天45億台幣的成交量。
Vanguard的招牌基金之一，投入全美國股市的 Vanguard Total Stock Market Index Fund ，資產總值達2729億美金(根據Vanguard網站，2013/9/30資料)，約當8兆台幣。
美國這些主力指數化投資工具，資產規模相當龐大，在當地是家喻戶曉的名字，也絕不是什麼沒人在用的投資工具。只不過我們台灣投資人被隔絕在這些好用的投資工具之外，反而對它們不甚熟悉。
或許就台灣當地來看，使用這些高效能指數化投資工具的人是少數。
但就全球觀點來，在台灣投資註冊在盧森堡、愛爾蘭等地的境外基金，恐怕才是真的”小眾”投資法。
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Deep Risk讀後心得2---Deep risk的應對方式
第二種Deep risk是通貨緊縮。
通縮的問題，其實不是通縮本身。而是它背後的經濟衰退與政治後果。在各國放棄金本位，改採法定貨幣後，通縮變成一個不是那麼常見的問題。只有日本、90年代亞洲金融風爆後的香港，以及2008次貸危機後的愛爾蘭。
第三種Deep risk是政府沒收。嚴重的就像中國與蘇聯共黨掌權後，上海與聖彼得堡股市的下場。情節”輕微”者，就像賽普勒斯政府對存款戶所加的特別稅，或是政府削減對退休年金的承諾。
面對這個狀況，處理方式是持有非本國資產。譬如在外國銀行存有黃金，在外國有房地產等。不過書中看來，美國人要持有外國資產，是一件很容易引起IRS注意的事。有很多文件要填。
第四種Deep risk是戰爭毀滅。處理方式與第三種相同。都是將資產分散到外國。
從文中的描述來看，透過美國券商做全球分散布局的投資朋友，其實很大一部分，已經對可能發生在台灣的Deep risk做出應對。
有時候就會看到有人說，他的退休目標是存數百張台灣的股票或ETF。這種投資方式，對於台灣當地的Deep risk可說是毫無防禦能力。Deep risk不要遇到就沒事。只要遇到一次，就是一輩子後悔。
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Deep Risk讀後心得1---兩種風險
Deep Risk是William Bernstein的Investing for Adults小冊系列中的第三本。也是我目前覺得這系列中最精采的一本(不是說其它兩本不好看。都很好看，只是Deep risk這本真是講得很棒)。
書的一開始，舉了一對醫師夫妻的例子。他們在2008金融海嘯過後，覺得股市投資真是個爛主意，之前投入的資金也受傷慘重。於是全部撤出市場，發誓再也不投資。然後在2013，美股節節升高之際，再次投入市場。因為，看著市場上漲，自己的錢卻在旁觀望，也是同等讓人難受的事。
平常我們看市場下跌，證券跌價，這就是我們感受到的風險。但假如下跌之後還能漲回來，這其實只是一種表淺的風險。你撐過去就沒事了。這叫Shallow risk。
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“資產配置戰略總覽”台中與高雄開課公告
為何要開立這個課程，與資產配置的意義，請參考 “資產配置戰略總覽”首次開課公告前言的說明。
課程詳細內容，可參考“資產配置戰略總覽”課程內容介紹這篇文章。
經過半年的準備，”資產配置戰略總覽”課程將在台中於2014年1月11日(星期六)與12日(星期日)，在高雄於2014年1月18日(星期六)與19日(星期日)，首度於中部與南部開課。
課程時間共九小時，分兩天上課。以下為活動流程:
“資產配置戰略總覽”首次開課公告
前言:
什麼是投資?
就是把原可以現在花用的錢，存放起來，日後使用。假如預計使用的日子距今還有一段很長的時間，我們希望選用適合的投資工具，讓錢在未來提領使用的那天，不僅有機會可以與通膨打平，甚至還能賺到一些實質報酬。
簡單的說，就是要用錢賺錢。
問題就在於，當今投資界，把投資弄得太複雜、太累人了。
講到投資，就要問你懂不懂技術分析、基本面分析、會不會分析基金、挑選基金?仿佛要做完所有全部可以做的功課，投資人才可以合理、正當、問心無愧的獲取市場報酬。
結果就是，投資往往比工作還要累。工作時間要一邊上班，一邊留意大盤走勢。下班後，還要繼續研究。
什麼用錢賺錢?根本是做另一份工作，打工賺錢。有時市場表現不好，換算等於每花一小時研究投資，得到的薪資是-1000元呢!
你累了嗎?
美國財政部Treasury Direct服務簡介(US Treasury Direct)
Treasury Direct是由美國財政部直接建立與經營的網路金融服務。目的在於讓一般民眾，也可以透過簡單直接的方式參與美國公債市場。
美國民眾可以在該網站，直接建立個人帳戶，並設定與銀行帳戶的聯結。然後就可以直接買賣美國公債。包括美國的短、中、長期公債，抗通膨公債 (TIPS)、Series I與Series EE儲蓄債券(Savings Bonds)都可以透過Treasury Direct買賣。
美國財政部此舉提供民眾直接參與國債的管道，也有向民眾推銷這類金融工具的效果。一般投資大眾的參與，不僅讓公債的參與者更為普及廣泛，也讓財政部更容易在資本市場集資。
費瑪教授對投資界的影響(Eugene Fama, The 2013 Nobel Prize in Economic Sciences Laureate)
瑞典皇家科學院在10月14日的新聞稿中，公布2013諾貝爾經濟學獎得主名單。美國芝加哥大學財金系教授，尤金•費瑪(Eugene Fama)，為三位得獎者之一。
我看到這則新聞的第一個念頭是，”終於拿到了”。他已經當了很久的熱門得獎人選。
可能不少投資人根本沒聽過費瑪這個名字。但他的影響，常見而深遠。
”債券啟示錄”台北開課公告(2013十一月課程)
綠角將於2013年11月2號與3號兩天，於台北開立債券啟示錄課程。
當初在設計這個課程時，我希望達到幾個要點。
第一，不要有太多的數學，多一點實例解說。課程中只有用到加減乘除，沒有複雜難解的公式與計算。
第二，將各個債券類別分開解說，包括美國公債、國際公債、新興市場債、高收益債等，確保投資朋友在課後，對於各類債券的特性有基本掌握。知道全球債券市場的基本特性。
第三，標的範例同時有境外基金與美國掛牌的ETF。並不是每位投資朋友都有使用美國券商。加入境外基金的例子，可以引起更多債券投資朋友的共鳴。有使用美國券商的投資朋友，也可以從這些成功的主動型債券基金中，學到債券投資的重要概念。使用境外基金的朋友，則可以在課程中看到美國債券ETF提供如何多樣化與細膩的投資選擇。
最後，有一節課專門談論如何自行買賣債券。表面看起來，這似乎只對有開立美國券商戶頭的投資朋友有用。但要自行買賣債券所需要的知識，包括對市場結構與債市參與者的瞭解，對於債券基金或ETF投資人也是大有助益。
課程特色:
1. 債券啟示錄是關於債券投資的專門課程。
2. 提供裝訂講義。課後並會寄送債券相關網址連結表給學員，內容包括美國公債與抗通膨公債目前與歷史殖利率查詢網址、各主要國家債券殖利率查詢網址(包括美國、英國、德國、日本與澳洲)、美國消費者物價指數查詢網址、台灣消費者物價指數查詢網址、美國債券報價查詢網址、匯率歷史資料查詢網址、美金各天期Libor利率查詢網址。
3. 教室位在交通便利之處。
4. 本次課程於第六節有針對QE的解說。解釋什麼是QE，QE買進那種類別的債券，如何影響市場。
以下為課程大綱:
本課程共有六節課，分兩天上課。
第一天:
1.債券概論
內容:
投資債券的目的 (討論債券在投資組合中的三個角色。掌握目的，就容易走對方向。)
信用與利率風險 (解釋債券最主要的兩個風險因子。瞭解風險是投資的根本。)
債券的三種殖利率 (Coupon yield, Current yield, Yield-to-maturity分別代表什麼。其實很容易瞭解。)
投資債券的三種方法 (直接買進債券、或是使用債券基金與債券ETF，各有什麼優缺點)
如何分析債券基金 (看到一支債券基金，要從那些面向切入分析。你也可以自己找資料來剖析基金。)
2.美國政府債
內容:
美國公債的特色 (瞭解全球流通性最好的債券有何特點，為何成為各國央行外匯存底的標準配備)
美國公債的中和股市波動作用 (許多英文理財書籍都提到美債與美國股市搭配的效果，那麼美國公債到底能否中和台灣的股市波動呢?在計入匯率變動後，狀況又是如何呢?)
美國政府債發行者 (有財政部公債與機構債兩種)
美國政府債的投資工具---境外基金 (看境外基金方面有那些可用的選擇。舉兩個標的:富坦美國政府基金與MFS全盛美國政府債券基金。同樣叫政府債券基金，其投資內容有什麼差別?)
美國政府債的投資工具---ETF (分析美國當地的政府債ETF。解釋各家業者發行策略的異同之處。)
關於美國公債的迷思 (美金殖利率只可能向上?美國公債都是外國人在持有?)
美國抗通膨公債 (美國已經有與消費者物價指數連動的公債。但美國通膨與台灣通膨的關係如何呢?)
美國抗通膨公債的投資工具---境外基金與ETF (提供一些可用的選項。美國市場已經有許多抗通膨公債ETF，差別何在)
3.國際公債
內容:
PIMCO總回報債券基金分析 (分析聞名全球的美國債券基金。葛洛斯先生如何建立起卓越的績效與名聲。該債券基金帶給投資人那些省思。)
投資國際公債的理由 (各國政府債券提供了那些吸引人的特點)
國際公債ETF(BWX)投資策略解說 (說明美國最大的國際債ETF的投資方向)
國際公債ETF(BWX、IGOV、ISHG)比較
國際抗通膨公債ETF(WIP、ITIP、GTIP)比較 (有許多國家政府發行與該國物價指數連結的公債)
國際債券投資的匯率風險 (該用什麼態度面對?是否要試圖猜測匯率走勢?面對難以預測的匯率走勢，有何簡單的應對方法呢?)
自2012年中，德法公債出現負殖利率的意義 (債券為何會出現負殖利率?為何有人願意買進負殖利率的債券。)
富坦全球債券基金分析 (該基金幾乎是國際債券投資的代名詞。經理人投資想法為何，如何面對利率風險、偏好那些國家、貨幣操作方向。)
第二天
4.新興市場債
內容:
為何要投資新興市場債券 (新興市場債吸引人之處)
新興市場債券過去優異表現的原因 (為何近年來表現突出，這些因子未來能否持續)
新興國家違約事件 (一些史實，讓我們看到這些國家的信用風險)
新興市場ETF (EMB、PCY、ELD、EMLC)分析比較 (解釋其各別投資策略，也比較它們之間的異同。這四支ETF變化多端，有投資美元計價債券、有投資當地貨幣計價債券、有使用市值加權指數、有主動投資者。瞭解它們，也可以對新興市場債有更深入的瞭解。)
富坦新興國家固定收益基金分析 (解說其投資方向、信用風險、貨幣主力等)
市值加權指數vs基本面指數 (在債券世界，基本面指數暢議不應將最高比重放在欠錢最多的債券發行者身上，看來頗有道理。基本面債券指數其根本道理何在?這樣的投資想法有何潛在弱點?)
5.公司債與高收益債
內容:
公司債基本介紹 (從信用風險、流動性與可召回三方面解說)
公司債ETF(LQD、VCIT、CORP)介紹 (分別解釋其投資方向並進行比較)
基本面公司債ETF(CBND、PFIG)介紹 (公司債與高收益債是基本面債券指數首先實際應用的區塊。這些ETF有何特點。)
高收益債介紹 (高收益債，主要風險在信用方面，而非利率)
高收益債ETF(JNK、HYG、PHB)介紹 (其中有兩支追蹤市值加權指數，一支使用基本面指數)
高收益債利差 (利差常被債券投資人做為買賣時點指引。介紹如何查詢目前利差，以及高收益債利差的歷史。)
聯博全球高收益債券基金分析 (投資那類高收益債券、貨幣投資方向與歷年績效分析)
6.債券買賣
內容:
那種債券適合自行買進 (什麼種類的債券可以考慮自行買賣，不透過基金或ETF投資。如何找到合適的標的。)
債券市場結構 (債券採over-the-counter交易，與股票不同。想要自行買賣債券，一定要瞭解其運作方式與特點。就算沒有計畫自行買賣債券，瞭解債市結構，對於此資產類別也會有更深的瞭解。)
解說債券市場參與者 (Dealer, Broker, Electronic Platform，這些參與者分別扮演不同的角色)
債券報價 (如何看懂券商、華爾街日報或是Bloomberg上顯示的債券價格)
債券比價 (貨比三家不吃虧。在這裡提供券商間比較以及與官方成交資料比較兩個方法。並以實例比較三家券商(Charles Schwab, Firstrade, TD Ameritrade)對同一債券的報價高低。)
自行建構債券投資組合 (解釋債券梯這個簡單有效的方法)
關於QE
目前債券投資態勢與參考投資組合
課程相關細節
課程名稱: 債券啟示錄
上課日期: 本課程共六節課，分兩天上課。
第一天:2013年11月2日(星期六)下午14:00-17:00
第二天:2013年11月3日(星期日)上午09:00-12:00
上課地點:
台北市重慶南路一段10號 (近捷運台北車站Z 10出口) (請參考下方地圖)
檢視較大的地圖
上課講師: 綠角
活動流程:
第一天:
13:40-13:55 報到
14:00-14:50 第一節課 債券概論
15:00-15:50 第二節課 美國政府債
16:00-16:50 第三節課 國際公債
第二天:
08:40-08:55 報到
09:00-09:50 第一節課 新興市場債
10:00-10:50 第二節課 公司債與高收益債
11:00-11:50 第三節課 債券買賣
課程報名方式:
1.請寫信到service.greenhorn@gmail.com，信中請註明:
報名台北債券啟示錄
真實姓名(因為是收費課程，上課時煩請帶身份證件，在工作人員對照報名名單後，再行進場)
報名人數
聯絡電話
工作人員將回信告知匯款帳號與期限。
2. 請完成匯款並寫信到service.greenhorn@gmail.com告知匯款帳戶後六碼(匯款後六碼就是匯出這筆款項的銀行帳戶後六碼。不是交易序號，也不是Combo卡上的信用卡號。還請小心，勿填寫錯誤，以免造成資料核對的困難)。還煩請在期限內完成匯款，不然將取消報名資格，將機會讓給其他學員。還請見諒。
3.工作人員確認收到匯款後，告知上課教室，並詢問有無任何相關問題。完成報名。
請注意:
完成報名程序後，若有事不克參與，取消報名，煩請寫信至service.greenhorn@gmail.com告知。
退費期限如下:
2013年10月19號晚上12:00前取消，收取400元手續費後退費。在10月20號後，10月25號晚上12:00前取消，收取報名費一半費用後退費。2013年10月26號後取消報名，恕不退費。
即日起，開始接受報名。人數有限，請把握機會。若報名人數超過，將以收到報名email時間先後決定優先順序。
註1:本課程提到的投資標的純粹為舉例之用。並不表示任何推介之意。
註2: 倘若有報帳需求之學員(也就是需要三聯式統一發票)，還煩請在報名信中註明，並告知買受者名稱與統編。若無特別來信註明，一律開立二聯式發票。二聯式發票開立後就無法更改三聯式發票，還請見諒。
註3: 本次課程開放部分名額供參加過債券課程的舊生免費回鍋參加。想要回鍋的舊生，還煩請寫信至service.greenhorn@gmail.com報名。
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綠角開課計畫(Greenhorn’s Investment Class)
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指數化投資優先，工具其次(Indexing Leads the Way)
因為我的部落格寫了許多討論ETF的文章，所以我的筆名”綠角”，常與ETF這種投資工具連在一起。綠角財經筆記也普遍被認為是一個專注於ETF的財經部落格。
但我想要強調的是，我先選擇的是指數化投資這個方式。因為ETF是一個可以方便執行指數化投資的工具，所以接下來才有很多關於ETF的討論。
要執行指數化投資不是只能透過ETF這個工具。利用指數型基金與 ETN也可以有效的執行指數化投資。
我當初開立美國券商戶頭時，最早開始使用的是Vanguard 發行的指數型基金。像Vanguard Total Stock Market Index Fund與Vanguard European Stock Index Fund，我都曾定期投入一段時間。
掩護性買權策略的缺點(Disadvantages of Covered Calls)
Covered calls(中譯為掩護性買權)，是一種選擇權操作策略。它的方法是投資人先買進某支股票，然後賣出該股票的買權(Call)。
譬如投資人以每股10塊的價格買進股票，然後賣出該股票的買權。期間是三個月，約定價格是12塊。那麼他就是在進行Covered call操作。
該投資人會得到買權的買方交付的權利金(Premiun)。
買權的買方(也就是買權持有者)，則會具有在到期日(Expiration date)前，以約定價格(Strike price)買進該股票的權利。
所以遊戲是這樣的。
什麼是邊境市場?(What are Frontier Markets?)
邊境市場指的是在市場規模、政治風險、金融機礎建設、法規環境、對外國投資人開放度等方面，都還有許多可改進的地方，也遜於新興市場的國家。
在下圖可以看到全球已開發國家、新興市場與邊境市場，其金融市場總市值與GDP的百分比。(本圖取材自Vanguard)
可以看到隨著國家的發展，金融市場占GDP的比重愈高。
(順帶一提。有一種投資看法是用股市市值與GDP的百分比來決定這個國家的股市價位是否過高。股市價位高，市值會提高沒錯。但從上圖的統計結果來看，市值比GDP這個數值，反應的大多是這個國家的金融發展程度。)
目前針對邊境市場，有三個指數提供者，分別是MSCI Frontier Markets Index, FTSE Frontier 50 Index, 與S&P Frontier Broad Markets Index。
這些指數的主要成份國家有科威特、奈及利亞、卡達、阿拉伯聯合大公國、阿根廷、約旦、黎巴嫩等國。
邊境市場占全球股市市值的比重很低。不論是那個指數提供者的資料，邊境市場占全球股市的比重皆不到1%。
投資人假如投入邊境市場，投資比重通常會大於其全球市值比重(不太可能只用總資產的0.5%買一個投資標的。這樣會形成一個過於瑣碎的投資部位。為一個比重只有零點幾趴的投資標的花費心力，不是很經濟的舉動。)。所以，也需要有健全的理由，才值得投入比市值比率更高的比重。
投入邊境市場，投資人可能會期待因為承擔更高的風險，而會有更高的報酬。以MSCI邊境市場指數計算。該指數在2003成立以來，至2012年，年化報酬是8.4%。遜於同期MSCI新興市場指數16.9%的報酬。
邊境市場風險的確較大，但在這段期間並沒有提供比新興市場更高的報酬。高風險資產並沒有保證一定會提供更高的報酬。這也正是高風險的本義。(假如高風險資產保證有較高的報酬，那就沒有風險了。)
這十年期間邊境市場的年報酬標準差是35.8%。新興市場則是37.0%。看起來是個與直覺相反的現象，邊境市場的波動較小。
MSCI新興市場與MSCI邊境市場指數都是以美金計價。邊境市場指數較低的波動很可能反應的是，邊境市場的外匯管制比新興市場嚴格。因為外匯管制常會將本國貨幣緊盯某個主要貨幣的匯率，最常見的目標就是美元。
邊境市場國家的外匯管制措施，造成它們的匯率波動較小。在用美元衡量該國市場表現時，匯率波動的影響較小。假如邊境市場的外匯與新興市場的自由開放程度相同的話，很可能其市場的波動度會增大許多。
另一個投入邊境市場的理由在於，投資人期待藉由投資這些發展程度較低的國家，可以參與它們發展的過程。
可是，一個國家假如逐漸發展，法規環境、市場規模與流動性都變得更好，它不會持續留在邊境市場這個分類當中。它會”畢業”，進入新興市場指數。
新興市場國家也有一樣的狀況。新興市場國家繼續發展，它會有機會進入已開發國家指數。
邊境市場指數、新興市場指數與已開發市場指數的關係，就像一個國家股市中的小型股指數、中型股指數與大型股指數的關係。小型股市值變大後，它不會留在小型股指數中，它會”畢業”，進入中型股指數。
在股市中，大型股指數、中型股指數與小型股指數的市值比率常約略是70%、20%與10%。小型股指數一直都是10%左右。它不會因為小型股表現特別好，把小型股指數的市值比重拉高到20%。小型股市值增加，它就進入中型股了。所以小型股指數會一直都只占10%左右。
所以投入邊境市場，等於只能投入這個國家從邊境市場到新興市場這段的成長過程。你無法投入這個市場，”從頭到尾”的發展過程。
就像小型股指數一樣，邊境市場在全球股票市場中所占的比重也很可能一直很低。邊境市場發展起來後，它可能就會被歸類於新興市場。
以目前邊境市場所占的全球股市比率來說，它們的地位比較像整個市場中的微型股(Micro-cap)。比率不到1%，進行指數化投資時略過它們對全球化投資的整體績效不至於有太大的影響。
投資朋友假如仍想投入邊境市場這個區塊，也有投資工具可以使用。譬如代號FM的 iShares MSCI Frontier 100 ETF。這支ETF的內扣總開銷0.79%。資產總值3.2億美金。每日平均成交量是84000股(2013十月資料)。
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新興市場高股息ETF(Emerging-MarketS Dividend ETFs---DEM and EDIV)
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退休時遇到股市嚴重下挫怎麼辦?---控制你能掌握的變項(Bear Markets and Retirees)
在累積退休資產時有三個重要因素，分別是自薪資提撥的儲蓄率，市場報酬與低費用投資工具的貢獻。 Vanguard研究報告中的Fig 3 很漂亮的畫出在整個退休資產累積過程中，三者的分別比重。
自己投入多少至為重要。假如沒有投資的話，市場有再好的報酬，投資人都無法參與。
假如累積過程市場報酬不錯的話，投入愈多，市場會貢獻更大金額的報酬。在此，儲蓄率與市場報酬兩者有相乘的效果。
低費用工具能帶來的效益不可小覷。文中用的例子是1%與0.2%。1%代表高費用投資工具的內扣總開銷。0.2%代表低費用工具的內扣總開銷。結果0.2%工具在整個累積資產的過程中，比起1%的工具，可為投資組合多帶來七萬美金價值。
在台灣銷售的基金，絕非只收1%內扣開銷。股票型基金經理費都1.5%了，加上其它支出，總開銷3%以上者比以皆是。透過美國券商，像Vanguard Total Stock Market ETF (美股代號:VTI這種讓人可以投入全美股市的ETF，總開銷是萬分之六。新興市場 ETF， VWOVWO，總開銷0.18%。台灣與美國投資人工具費用上的分別，會帶來比文中例子更大的差距。
(詳情可參考基金稅，你交了嗎)
熊市怎麼辦?遇到熊怎麼辦?
與其焦慮的想這個問題。不如多存點錢。文中用不同的儲蓄率計算，讓讀者看到，拉高儲蓄率，即便是在大蕭條時退休，也可以不必擔心。
該篇文章最後，討論了”積極應對”所帶來的效果。譬如看到股市重挫，就減低投入金額或是降低股市投資比率。(當時的口號通常是，”等市場狀況明朗一點再說”。講這些話的人，往往不知道市場從未明朗過。他們心中最擔心的是，新投入的錢在持續的下跌中繼續遭受損失。卻沒發現，市場反彈沒參與到，也是種損失。)
結果不論是減低投入金額或是降低股市比重都會帶來更差的報酬。不僅累積的資產總值較低，退休後也只能支應較短的時間。
總結來說，控制投資時自己可以控制的變數，包括儲蓄率、投資工具的費用高低等，投資人仍可以在面對無法確定的熊市時，安度難關。
至於以為自己可以經由某些研究，就可以早些聞出不對勁，提前出場，躲過市場下跌，則是試圖掌握無法掌握的變數，也絕非明智且可依賴的”投資”策略。
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退休時愈到股市嚴重下挫怎麼辦?---狀況其實沒想像中嚴重(Bear Markets and Retirees)
Vanguard的投資成功原則-Goal, Balance, Cost, Discipline
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退休時愈到股市嚴重下挫怎麼辦?---狀況其實沒想像中嚴重(Bear Markets and Retirees)
許多累積資產，儲蓄退休金的投資人，心中最擔心的問題之一，就是在退休之後，開始從退休資產中提領資金時，就遇上股市大跌，要怎麼辦?
這時候不僅已經沒有工作收入，無法用新資金投入市場來利用這個低點。反而需要變賣金融資產，做為生活費用。這等於是實現損失。看來是相當不利的狀況。
針對這個問題，Vanguard推出一篇名為 Implications of a Bear Market for Retirement Security 的報告，詳細解釋了這個問題。
(我非常建議有英文閱讀能力的朋友，把原文全部看完。本文不多，只有8.5頁)
2013九月回顧
本文回顧2013年九月，綠角財經筆記的狀況。
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2. The Ages of the Investor讀後心得1—新的Life-Cycle Investing概念
3. 你開戶，我開課
4. 為什麼抗通膨債券ETF會暫停配息?(TIPS ETFs Can Suspend Distribution)
5. 國際匯款作業流程(Telegraph Transfer: Serial Payment and Cover Payment)
6. TD Ameritrade開戶步驟詳解2012新版(How to Open a TD Ameritrade Brokerage Account)
7. 什麼是反向抵押貸款(What is Reverse Mortgage?)
8. 什麼是追蹤誤差?(Tracking Error and Tracking Difference)
9. 債券啟示錄課後問題整理
10. 海外券商Firstrade開戶步驟詳解
這個月的讀書心得，主要寫的是William Bernstein的Investing for Adults系列中的頭兩本:”The Ages of the Investor”與”Skating Where the Puck Was”。這兩本書的讀後感也進入前十大熱門文章。也有投資朋友來信說已經買了書來看。很高興有一同研究的同好。
這個月，比較實際的券商開戶步驟與國際匯款流程，相信這些文章可以持續的給予想要開始接觸美國券商的朋友一些協助。
這個月，我也再寫了一篇美國券商的開戶步驟詳解，美國券商史考特證券(Scottrade)開戶步驟詳解。
九月最常搜尋進入此部落格的十個關鍵字，在去除綠角相關字詞後依序是:
TD Ameritrade
Firstrade
Swap
如何挑選指數型基金
0056
0050配息
匯款
ETF
儲蓄險
VISA
九月出現了幾個新的熱門關鍵字。其中之一就是”儲蓄險”。我的部落格當中沒有專門以儲蓄險為主題的文章，綠角財經筆記閱讀指引---保險這篇是少數有提到”儲蓄險”的文章。
VISA也是新出現的關鍵字。部落格中關於VISA的討論，主要是美國券商發給的VISA金融卡。這張卡對於常出國或是進行國外消費的朋友會頗具實用價值。
訪客來源的前五個國家分別是台灣、美國、香港、澳洲與加拿大。
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