常見的投資謬思—躲過下跌就是成功操作
有時候會看到媒體報導，誇耀某人的投資成就，就在於躲過某次重大的下跌。
譬如躲過2008的股市大跌，或是躲過2015八月的全球股市重挫等等。彷彿可以即時躲過這些下跌，是一個重大成就。
但這其實都是片面的報導，未完的故事，不一定是個成功的操作。
為什麼?
因為擇時進出，從來就不是只有一個何時離開市場的問題要解決，還有另一個同等重要的問題，那就是，何時要回到市場。
什麼意思?
“上台本事”讀後感—人生就是一場上台演出
“上台本事”是一本討論演說與表達技巧的書。作者是Karen Hough。
書的一開始，作者就希望讀者拋開所謂的”好演講規範”。貫穿全書的主軸在於，在台上真誠的表現出你自己，把你在意、你受到感動的事，分享給聽眾。
一個好的演說應有明確的目的，然後要有針對這個目的的行動。有了目的與行動，這個演講的骨幹就已經成形了。不會讓聽眾聽了半天，還不知道重點在那麼。
簡報與演說是好是壞，其實在準備階段，講者就會心裡有數。一個真正好的演說，往往在準備時，就會讓講者有一種迫不及待，很想跟聽眾分享的感覺。
而這種感覺不是憑空而來的。必需講者真的很喜歡自己將要分享的內容，而且已有充分的練習，不再恐懼上台。那麼這次演講就會成為一個令人期待的機會。
閱讀全文
趨勢科技”ETF的比較與選擇”演講心得
在今年四月，綠角收到趨勢科技投資理財社的邀約，希望能就ETF這個主題，為公司同仁辦一場演講。由於這家公司我已經前往演講過兩次，同仁們對於指數化投資的工具與管道已有基本瞭解。所以這次主辦者希望能針對比較實務方面的主題，譬如ETF間的差異與選擇。
於是我就選擇”ETF的比較與選擇”做為主題。由於這是一個全新的題目，需要時間從頭開始編排資料，所以排定的時間也往後延(感謝主辦單位給予的彈性)。
在最近這一年，我參加了楊斯棓醫師、福哥和憲哥的演講，對於分組討論問答的成效，印象深刻。所以我決定這次演講不僅要有新的內容，還要有新的呈現方式，也就是要加入分組討論。
這會需要較多的事前準備。我要事先跟公司方面的主辦人，確定會參加的人數，分組數目，還有座位安排的方式。我則要自己先想好，用什麼做為獎勵，用什麼題目等。
實際演講的時候，我用幾個問題，分別帶出指數化投資的重點，譬如大型股指數與全市場指數的分別、指標指數與策略指數的分別、台灣投資人在美國投資的標的限制、一樣是全市場指數可能會有涵蓋範圍的不同等等。並且包括台灣當地ETF，美國當地ETF，股市與債市的標的。
當天活動前，我還相當擔心這些問題會不會太過枯燥。會不會問題一刊出來，兩分鐘的討論時間中，大家面面相覷，不知道要討論什麼。
“ETF關鍵報告”台北開課公告(2015九月13日下午課程)
綠角將於九月13日(星期日下午)，於台北開立"ETF關鍵報告"課程。
(綠角全部開課時程計畫，請見綠角開課計畫)
當別人已經透過美國券商使用全球金融界的主力投資工具時，你卻還只能留在台灣，接受次等公民的待遇，買那些內扣費用貴到爆表一定會傷害績效的境外基金?
你是否以為ETF只要單純在美國開市時下單買賣即可，卻從未注意過自己下單時ETF的買賣價差與折溢價?
你是否認為ETF只要內扣費用愈低就愈好，內扣費用愈低就會愈貼近指數表現，卻不知道要如何衡量資產管理公司的指數追蹤能力?
”ETF關鍵報告”就是以上問題的解答。
”ETF關鍵報告”可以大幅增進你對美國ETF的瞭解，讓ETF成為你更得心應手的投資工具。
(之前參加過的朋友的評價，可參考“美國券商全攻略”、”ETF關鍵報告”、 2015三至五月台北課後學員回饋這篇文章。)
課程相關資訊如下:
課程特色:
1. 美國已有一千四百多支的ETF。投資於全球各地市場，各種資產類別，使用多種策略。懂得美國ETF，可以大幅擴增自己的投資機會。
2. ETF關鍵報告是針對美國ETF的專門課程，主題明確。從第一節課的基本概念，到最後一節課的交易需要注意事項，由淺到深，每個段落都有確切的學習重點。確認參加的朋友都能對美國ETF有確實的掌握。
3. 課程內容由台灣最早開始有系統的寫文章介紹美國ETF的綠角編寫與全程講解。課程中，投資朋友將可以看到綠角多年ETF的投資心得。還有Email討論的管道。
閱讀全文
2015八月股災時，各資產類別ETF表現(No One Can Predict Accidents)
上週五，2015八月21日，美國標普500在一天之內下跌3%。接著本週一，全球股市，從亞洲到歐洲，呈現全面下挫的態勢。
我們就來看看在8月21日這天，各資產類別ETF的表現。
這一天，投資美國股市的Vanguard Total Stock Market ETF (VTI)，下跌近2.9%。
投資歐洲股市的Vanguard FTSE Europe ETF (VGK)，下跌約2.2%。
投資亞太成熟市場的Vanguard FTSE Pacific ETF (VPL)，下跌2.93%。
投資全球新興市場的Vanguard FTSE Emerging Markets ETF (VWO)，下跌3.2%。
又是一次全球下跌的局面。有些以為資產配置就只是股市全球投資的人，可能又會再次感嘆”資產配置沒用”。
但資產配置至少應該包括兩種以上的資產類別。其中最常拿來搭配的兩個資產，就是股票與債券。就在這一天，資產配置恰如其分的發揮作用。
閱讀全文
ETF不是萬靈丹(ETFs Are Not Magic Bullets)
嚴格說來，ETF就只是一張包裝紙。投資人買進ETF，就是買進它包裝的內容物。而且ETF是一張很薄的包裝紙，它的內容物長什麼樣子，有什麼特性，往往都會透過這張包裝紙顯露出來。
譬如，ETF是穩定的標的嗎?
不一定，看它的內容物而定。假如是持有高評等債券的ETF，那的確是相對穩定的標的。但假如是持有單一新興國家股票，或是單一產業股票的ETF，那絕對不是穩定的標的。
譬如，ETF都是值得長期持有的標的?
也不一定。譬如反向與倍數報酬的ETF，明顯就是讓想要猜測短期市場走向投資人使用的工具。絕對不適合長期持有。
(相關討論可見我對Ultra ProShares的看法與放空ETF與反向ETF的差異)
ETF的特性有很大一部分取決於它的內容物的特性。假如有人說，因為這個標的是ETF，所以就一定很穩定，或是一定很危險，恐怕都沒有瞭解到ETF只是個外包裝。
近來有些推銷ETF的說法非常不好。
資產配置戰略總覽”台北(11月21,22日)開課公告
備受好評的“資產配置戰略總覽”課程，將於十一月21,22號兩天(星期六上下午與星期日上午)於台北開課。
前言:
我們應該根據穩定不變的原則，來計畫自己的投資。而不是根據每日一變，永遠讓人摸不著下一步的市場情勢來規劃投資。
但台灣投資人到底要如何做資產配置?
目前討論資產配置的書籍，大多是英文作品的譯作。鮮少以台灣投資人為出發點的資產配置書籍。
“資產配置戰略總覽”是一個以台灣投資人觀點出發的課程。
課程中將分享各種資產類別的特性、綠角從中選擇的方法、以及建構一個符合自身目標的投資組合的心得。期望能讓參加過的朋友，能對投資，對於各種金融資產的特性有正確且更完整的認識。
開課公告:
開課日期: 11月21,22日
課程時間共九小時，分星期六與星期日兩天上課。以下為活動流程:
星期六上午
08:40-08:55 報到
09:00-09:50 資產配置的理由
10:00-10:50 資產類別介紹1 Q&A
11:00-12:00 資產類別介紹2 Q&A
14:30-15:20 報酬率預估(歷史經驗與目前狀況) Q&A
15:30-16:30 資產配置範例 Q&A
星期日上午
10:00-10:50 再平衡與生命週期投資 Q&A
11:00-12:00 投資組合的改進空間與資產配置的障礙 Q&A
詳細課程內容可參考“資產配置戰略總覽”課程內容介紹這篇文章。
閱讀全文
“債券啟示錄”2015八月台北課後學員回饋
綠角在上個週末，完成台北債券課程。本文整理課後參加朋友的回饋。
課後紙本問卷回饋
課後網路問卷回饋
“真的謝謝綠角老師~今天有滿滿的收穫~~對債券有更全面的了解。” 黃先生
“對債券投資有了更進一步的認識，不再是一知半解，也不會心懷恐懼。” 匿名朋友
閱讀全文
屋主一定要懂的險種—火險(Fire Insurance)
火險，是火災保險的簡稱，對於一般民眾較為相關的的是住宅火險。
火險保障的不只是火災對房子所造成的損失，其它包括雷擊、爆炸、航空器墜落，甚至暴動與竊盜造成的損失，也在保障範圍內。
火險的保險金額設定時，分為兩個部分，一是建築物的保險金額，另一則是建築物內動產的保險金額。
建物保險金額，是用重置成本計算。動產保額，以建物保額的30%計算，最高六十萬。(依合約書約定為主)
需注意的地方是，一般火險保額不會把土地價值計算進去。因為火災不會造成土地的損失。就算房子燒到整個倒掉，土地還是在。
除了這些損失之外，火險也包括清除費用，與臨時住宿費。前者指的是清理現場的費用，後者是在住宅重建時，供住戶在其它地方住宿的費用。
面臨升息，棄債選現金，有什麼不對? (What’s Wrong with Cash?)
近年來，”升息的可能”一直是投資人心頭的一塊陰影。很多人知道基本債券原理”殖利率上升，債券價格下跌”，那麼這時還去買債券，豈不是傻瓜?於是選擇把資金轉入現金，做為穩定的部位。
這麼做有幾個問題:
第一，時間抓不準。
2008年底，是近年聯準會最後一次降息，把目標利率降到0-0.25%。2009全球股市強力反彈，似乎已經走出陰霾。早在2010，就有人說，利率那麼低，遲早要升息。投資要賺錢還不簡單，買放空美債的ETF，像TBT就對了。
結果這支ETF，從2010到2014的報酬率，分別是-26.3%、-50.9%、-13.3%、-26.7%，-41.4%。
成績只能說是慘不忍賭。
同樣2010到2014這五年，中期美國公債ETF，IEI的報酬率是6.5%、8.1%、2.1%、-2.0%、3.1%。在這段預期升息期間，還是賺的。
因為預期有升息的事件，就想把資金轉入現金，或甚至轉換到放空債券的標的，是一種擇時進出的行為。而擇時進出，從沒有人可以持續正確。
第二，以為一旦升息，各種債券都會虧損，是一個錯誤觀念。
"追債人(Bad Paper)"綠角推薦序--非典型的投資專家
拖欠未繳的信用卡款、電話費、汽車貸款。催收這些呆帳竟是一個潛在獲利豐厚的獨門事業。這就是“追債人”描繪的精彩世界。
大多人心目中想像的投資專家，有個斯文的樣貌，專心研究金融市場的原理。但書中的主人翁，布蘭登，是一個有過銀行搶劫前科的人。他管理一家帳款催收公司。而且，他也的確是一位投資專家。
他先向銀行或經紀人買進爛債。所謂爛債，就是拖欠許久，經初步催討仍無法要回的欠款。每一美元的帳面欠款，他可以用幾分的低價買進。大多帳款還是難以催收，但只要有一些人願意還錢，就可以帶來豐厚的收入。
他的手下用各種逼近或是超過法律界線的話語，力勸欠款人還錢。而這些催款工作者之所以有那麼強的動機，不斷對欠款者施加壓力，要他還錢，理由就在於這些催款者往往也是社會邊緣人。
閱讀全文
“3年後，你的工作還在嗎?”讀後感---尋求工作保障，不如追求能力保障
“3年後，你的工作還在嗎?”的作者是張國洋與姚詩豪先生，討論面對產業快速變遷的時代，職場最需要的能力。
書的開頭就提到，追求在一家大公司穩定做到退休的觀念，恐怕是相當危險的想法。大家可以看看，在手機剛開始普及的年代，全球知名大廠Nokia，現在在那裡?還有台灣的智慧型手機大廠，htc，在8/13發布全球裁員15%的消息。
也就是我們已進入一個產業存在的期間小於一個人工作年限的時代。很可能在一個人三十年的工作生涯中，會遇到產業轉變的狀況。只具備一個只能用在特定產業的工作能力，在這個產業衰退時，會對個人職業生涯產生嚴重的傷害。
所以作者便對這個時代最需要的”通用能力”進行解說，並將其歸類於工匠、商人與總管這三種類型。
書中讓我印象最深刻的比喻，是螺絲釘與發電機的分別。
閱讀全文
丹尼爾博士跑步方程式(Daniels’ Running Formula)讀後感2---知道自己的程度
在運動實驗室中，乳酸閥值、最大攝氧量這些數字，都可以藉由呼吸面罩搜集跑者的呼吸氣體組成，還有驗血結果得知。
但這個方法對一般只是把跑步當興趣的人，不太可行。跑步是不錯，但一般人不會熱衷到這個程度。
可是不知道這些數字，你又怎樣能知道，跑到多快，對你來說是合適的Threshold training，或者怎樣才是Interval training的速度?
這變成跑步訓練時的一個核心問題。常見的一個做法，是用最大心跳的百分比來推算。心跳除了反應活動強度之外，還會受到很多其它因素的影響，譬如天氣冷熱、穿怎樣的衣服、前一天有沒有睡飽等等。
作者在書中介紹了另一套系統，用跑者的成績來界定。
閱讀全文
丹尼爾博士跑步方程式(Daniels’ Running Formula)讀後感1---針對性的訓練處方
丹尼爾博士跑步方程式的作者是Jack Daniels博士。這是一本討論跑步訓練的專書。
書的開始，作者就先把一個常見的訓練問題說清楚，那就是，不是要抄別人的訓練方式。
有些亟於有所表現的選手，會設法取得目前全球排名前幾名的長跑選手(或是自己身邊認識的傑出選手)的訓練表，然後照表操課。
作者本身接過不少其他教練打來的電話，劈頭第一句就是，”你的隊伍是怎麼訓練的?”。
對於這些選手和教練來說，取得卓越成績的不二法門就是找到對的獨門秘笈。
作者說，這不可取。
首先，頂尖選手承受的了的訓練強度，不代表你也受得了。照表操課，有時不是勝利在望，是受傷在即。而且，很多選手假如只是用記憶回顧他自己的訓練，口頭答覆的話，那只是他”印象中”的課表，不是實際的經歷。而我們都知道，人有誇大自己的努力，以坐實成果的傾向。
作者認為，訓練的重點，第一個就是要知道，目標何在。你是要跑遠，還是跑快，更重要的是，你現在的程度在那裡。知道這些，才能設計出一個非常具有針對性的跑步計畫。
所以作者接下來，就一一說明了跑步的六大系統。分別是:
閱讀全文
PIMCO債券ETF定價問題(PIMCO Total Return Bond ETF，Mispriced or Not?)
太平洋資產管理(PIMCO)在2015八月三日，收到美國證券交易委員會(SEC)發出的Wells Notice，針對它所管理的PIMCO Totel Return Bond ETF(美股代號:BOND)定價問題，有可能提出訴訟。
問題的核心是PIMCO Total Return Bond ETF。這支ETF是名聞暇爾的PIMCO總回報債券基金的ETF版。(基金與ETF兩者的投資大方向相同，但投資組合不太一樣。請不要期待兩者會有相同的績效表現。)
SEC認為，這支債券ETF在剛發行的前四個月(2012二月底到2012六月底)所持有的非機構房貸抵押債券(Nonagency Mortgage-Backed Securities)，定價可能有問題。
SEC看到的是，PIMCO以較低的價格買進債券後，就用市場上當下較高的價格計算這個部位的價值，涉嫌浮報，這會讓ETF的績效看起來比較好。
Vanguard效應(The Vanguard Effect)
美國目前規模最大的新興市場債券ETF，iShares JP Morgan USD Emerging Markets Bonds ETF(美股代號:EMB)，在2014內扣總開銷是0.6%。到了今年(2015)，已經降到0.4%。
雖然恐怕無法從iShares業者口中得到證實，但這可能跟Vanguard在2013推出的Vanguard Emerging Markets Government Bond ETF(美股代號:VWOB)有關。
VWOB跟EMB一樣，都是投資美元計價的新興市場債，也一樣以政府債為主。兩者在相同的市場區塊競爭，但VWOB推出時的內扣總開銷只有0.35%。跟0.35%相比，EMB當時0.6%內扣費用實在太高。EMB費用調降到0.4%之後，就比較能跟VWOB競爭。
各位朋友可千萬不要小看從0.6%到0.4%的費用調降。這等於是iShares放棄三分之一來自這支ETF的收入。(0.2是0.6的三分之一)
這就是Vanguard內部人士說的”Vanguard Effect”，Vanguard效應。
“ETF關鍵報告”台北開課公告(2015九月19日上午加開課程)
九月19日下午的“ETF關鍵報告”已經額滿，且仍有許多朋友想要參加。於是綠角決定在同一天上午，加開一個梯次的"ETF關鍵報告"課程。
(綠角全部開課時程計畫，請見綠角開課計畫)
當別人已經透過美國券商使用全球金融界的主力投資工具時，你卻還只能留在台灣，接受次等公民的待遇，買那些內扣費用貴到爆表一定會傷害績效的境外基金?
你是否以為ETF只要單純在美國開市時下單買賣即可，卻從未注意過自己下單時ETF的買賣價差與折溢價?
你是否認為ETF只要內扣費用愈低就愈好，內扣費用愈低就會愈貼近指數表現，卻不知道要如何衡量資產管理公司的指數追蹤能力?
”ETF關鍵報告”就是以上問題的解答。
”ETF關鍵報告”可以大幅增進你對美國ETF的瞭解，讓ETF成為你更得心應手的投資工具。
(之前參加過的朋友的評價，可參考“美國券商全攻略”、”ETF關鍵報告”、 2015三至五月台北課後學員回饋這篇文章。)
綠角將於九月19日(星期六)上午，於台北開立"ETF關鍵報告”課程:
ETF課程相關資訊如下:
課程特色:
1. 美國已有一千四百多支的ETF。投資於全球各地市場，各種資產類別，使用多種策略。懂得美國ETF，可以大幅擴增自己的投資機會。
2. ETF關鍵報告是針對美國ETF的專門課程，主題明確。從第一節課的基本概念，到最後一節課的交易需要注意事項，由淺到深，每個段落都有確切的學習重點。確認參加的朋友都能對美國ETF有確實的掌握。
3. 課程內容由台灣最早開始有系統的寫文章介紹美國ETF的綠角編寫與全程講解。課程中，投資朋友將可以看到綠角多年ETF的投資心得。還有Email討論的管道。
閱讀全文
空頭不一定會造成傷害(Bears Are Not Necessarily Harmful)
市場長期報酬，是沒有躲過中間的下跌，不間斷的長期持有的成果。譬如MSCI USA指數，從1970年初到2014年底，有10.18%的年化報酬。這代表的是從1970進入市場，就一直持有不動，可以取得的報酬。
沒有躲過1973、1974的空頭，沒有避開2000-2002的科技泡沫破滅，也沒有躲過2008的金融海嘯。這些下跌，照單全收，這個市場還可以有10%的年化報酬。(但請不要用過去報酬預測未來)
不少人似乎忘記這點，他們出於直覺，認為投資一定要躲過空頭，才會有好報酬。於是，長期持有，接受市場下跌的這種做法，在他們眼中，是全然的愚蠢與不可行。
這是大錯特錯的觀念。在一個有長期成長性的市場，常見的狀況是，空頭會被日後的上漲補平。
而這些想要躲過空頭的投資人，便開始寄情於總體經濟分析、技術分析，等任何可能的分析方式，希望藉此躲過下跌。
這些看似高明的投資做法，反應的，不是這些投資人超人一等，卓然不群，而是他們正犯下一個初階的投資錯誤，那就是---無法接受風險。
他們之所以找尋這些方法，理由就在於他們不想接受下跌。
但天下豈有這等好事?
資產配置戰略總覽”台北(11月7,8日)開課公告
備受好評的“資產配置戰略總覽”課程，台北十一月班，將於十一月7,8號兩天(星期六上下午與星期日上午)開課。
前言:
我們應該根據穩定不變的原則，來計畫自己的投資。而不是根據每日一變，永遠讓人摸不著下一步的市場情勢來規劃投資。
但台灣投資人到底要如何做資產配置?
目前討論資產配置的書籍，大多是英文作品的譯作。鮮少以台灣投資人為出發點的資產配置書籍。
“資產配置戰略總覽”是一個以台灣投資人觀點出發的課程。
課程中將分享各種資產類別的特性、綠角從中選擇的方法、以及建構一個符合自身目標的投資組合的心得。期望能讓參加過的朋友，能對投資，對於各種金融資產的特性有正確且更完整的認識。
開課公告:
開課日期: 11月7,8日
課程時間共九小時，分星期六與星期日兩天上課。以下為活動流程:
星期六上午
08:40-08:55 報到
09:00-09:50 資產配置的理由
10:00-10:50 資產類別介紹1 Q&A
11:00-12:00 資產類別介紹2 Q&A
14:30-15:20 報酬率預估(歷史經驗與目前狀況) Q&A
15:30-16:30 資產配置範例 Q&A
星期日上午
10:00-10:50 再平衡與生命週期投資 Q&A
11:00-12:00 投資組合的改進空間與資產配置的障礙 Q&A
詳細課程內容可參考“資產配置戰略總覽”課程內容介紹這篇文章。
閱讀全文
“資產配置戰略總覽”2015 七、八月台北班學員課後回饋
這篇文章整理參加七月與八月台北資產配置課程的朋友在課後的回饋。
完整參加後心得
陳醫師分享
綠角:”資產配置戰略總覽”心得
部分摘要: 這麼具有邏輯性的推演和舉例，讓我都想大喊"這是實證投資法吧!"
綠角:感謝陳醫師的參與和分享。現代醫學很注重的一點，就是”有憑有據”，這在投資上，是完全相通的道理。有了穩定的基礎，就可以走上相對穩健的投資之路。
課後紙本問卷回饋
課後網路問卷回饋
“謝謝綠角一直扮演著台灣指數化投資伯格頭的火車頭，讓我們了解理論基礎後，可以享受省時卻不輸大盤的懶人投資，對比於用誇張數字的一些理專，用簡單的邏輯及數字，更讓人信服得很紮實。” 吳先生
“建立投資目標(退休金)、股債的分配原理、再平衡的技巧等等，都很有收穫！而且對於觀念的釐清和重建系統性的概念，非常實用！Excel檔超棒！” 陳醫師
閱讀全文
2015七月回顧
本文回顧2015七月，綠角財經筆記的狀況。
七月最熱門的十篇文章分別是:
1. 綠角開課計畫(Greenhorn’s Investment Class)
2. 薪水可以致富(Getting Rich By Working Hard)
3. 綠角財經筆記總目錄
4. “被討厭的勇氣”讀後感—非主流、突破性的人生指引
5. “沒了名片，你還剩下什麼?”讀後感1—不進則退
6. 刷信用卡真的有賺到紅利嗎?(Hidden Costs of Credits Cards and Mutual Funds)
7. 綠角中文書局
8. ETF基本知識與投資入門(ETF Basics)
9. 國際匯款作業流程(Telegraph Transfer: Serial Payment and Cover Payment)
10. 不該被鼓吹的投機行為(Social Responsibility of Financial Media)
部落格中主要幾篇功能性文章，包括綠角開課計畫、綠角財經筆記總目錄與綠角中文書局，都仍然是前十大熱門文章。
七月分享的幾本人生與職涯指引書籍讀後感，包括“被討厭的勇氣”與“沒了名片，你還剩下什麼?”，也都成為前十名的文章。
七月我寫了比較多關於債券的文章，包括買債券，還是買債券ETF划算—以TIPS為例、升息時債券一定會虧損嗎?、債券的重要性。想多瞭解債券的朋友可以參考。
七月最常搜尋進入此部落格的十個關鍵字，在去除綠角相關字詞後依序是:
