寶來台灣加權股價指數基金概述(Polaris Taiwan Weighted Stock Index Fund)

這支基金成立於民國93年9月17日(在台灣50ETF發行後一年多才成立),基金管理公司為寶來投信,經理人張力文。保管銀行是第一銀行。

基金追蹤台灣證券交易所發行量加權股價指數,追蹤方法為採樣。加權股價指數的採樣樣本為所有掛牌交易的普通股,是一個全市場指數。所以這支基金,是台灣的全市場指數基金(Total Stock Market Index Fund)。

基金的開銷有經理費0.6到0.7%(基金資產大於80億,為0.6%,80億以下為0.7%)和保管費0.1%。基金不進行收益分配。至民國97年一月31日的資產總值為12.02億。

至民國96年底,基金前五大持股是台積電、鴻海、台塑化、南亞和台塑。前十大持股佔基金資產39.6%。

下表是基金在民國九十六年12月底的資產狀況。我們可以看到,有高達8.24%的基金資產是放在銀行存款。也就是投資人每100塊投入這支基金,其實只有9成在股市裡,8塊是約當現金部位。儲備那麼多現金,很可能是為了要應付投資人買進與贖回的金流。但在上漲的市場,現金部位會拖累指數型基金表現(Cash drag)。

基金自成立後,經歷民國94、95、96三個完整歷年。各年度的基金資產最高與最低變化如下。

我們可以看到,變化相當大。在去年,基金資產最高是11億台幣,最低是3.7億台幣。最低資產是最高資產的33.5%。94、95年度的變動也很大。基金資產沒有穩定成長的現象。或許我們可以大膽猜測,這支基金主要被用來當作”賺指數波段”的工具,真正相信指數化投資而買進這支基金的人,恐怕是少數。這種劇幅資產變動,也可以解釋為什麼基金要放8%的資產在銀行存款中。

我們看基金在過去三年的表現。(以下資料取自FundDJ)

看起來相當不錯。在2006和2007年,基金輸指數都不到1%。在每年0.7%的經理費和0.1%的保管費下,這樣的成績不錯。2005還贏指數3%。

不過,這些都不甚正確。其實,基金輸指數很多。為什麼會這樣?因為指標指數的選擇。

這裡的指標指數是發行量加權股價指數。以基金的目標在追蹤發行量加權股價指數來看,表面上看起來選它做比較基準並無不妥。問題是,基金不配息。所有配息納入基金資產中,所以選擇的比較基準,應是納入配息計算的發行量加權股價報酬指數。

所以我們把績效比較表Renew一下,變成下表。

事實是,基金每年輸指數至少1%以上。近兩年,則輸5%左右。

連基金的公開說明書中,也用加權股價指數做為比較基礎。

這等於是讓基金可以納入配息來和不計配息的加權股價指數競爭,看起來指數型基金還會贏指數。事實上,這是個不良的比較。這個例子,再次說明了投資人要學會質疑看到的資料,學會自己思考。不然,只會被牽著鼻子走。

以這三年的成績來看,這支指數型基金落後大盤太多,未讓投資人拿到他應有的市場報酬。寶來在發行這支指數型基金時,已有台灣50追蹤指數一年的經驗,而且以台灣50的成績來看,寶來追蹤指數的能力不錯。基金落後指數最大的原因,我覺得在於投資人買進賣出的模式。

在過去三年,每年基金資產最高值是最低值的兩到三倍。基金經理人面對這種金流,根本不敢完全把錢投入市場,要留些現金在手邊。像Vanguard Total Stock Market Index Fund在2007年度報告中,基金資產有99.2%投入股市。加權股價指數基金,則只有90%投入股市。這在上漲的市場,會造成表現落後。這些佔基金資產龐大比例的資金進出,會大幅提高基金的交易成本。當投資人都要贖回時,經理人只好一直賣股票。投資人錢如潮水般湧入時,經理人只好一直買股票。經理人的動作,受制於投資人的行為,他要如何做好追蹤指數的工作。

指數,只是一個數學計算出的數字。指數型基金,是一個現實世界的投資工具。它要應付來來去去的投資人,變動的成份股比例,股票發出的配息,而這些,都要成本。以台灣加權股價指數基金的經驗來看,投資人的買進賣出金額過於龐大,傷害了基金的表現。即使你是個單純想買進持有的投資人,你也要為別人的動作付出代價。假如單純要追蹤台股的表現,目前看來,台灣50加台灣100這兩支ETF會是較好的選擇。


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46 comments:

trifire 提到...

這會不會是投信不敢發追蹤指數的開放型基金,只敢發 ETF 的理由之一?

另外我覺得行銷通路會不會是寶來的另外一個罩門。畢竟還是以證券交易商為通路,免不了追高的資金。

要是摩根富林明(以散戶定期定額為主的投信)發指數基金不知道績效還會不會這麼慘澹??

micyang 提到...

謝謝版大分享~

micyang 提到...

短見短出對於長期投資指數型基金的投資人殺傷力還真是大...

pjhuang 提到...

的確如此,善意的長期投資人,反而要承擔短線投資人造成的交易成本。除非手續費或是短線交易罰金能被歸還給基金淨值,才會比較公平。

绿角 提到...

Trifire
你這幾點想得就更深了
的確有這個可能
我覺得寶來要改變旗下指數型基金這種悲慘的命運
要從行銷面著手
闡揚指數化投資的道理
吸引buy to hold的投資人
而不是buy to sell的投機客

Huang說的也有道理
可以用費用彌補一些回來

Micyang 謝謝支持

paramount 提到...

請問綠角大
在vanguard指數化基金的annual report中
也多會用指數加以比較基金績效
請問這些指數有納入配息計算嗎?

绿角 提到...

譬如在這個連結
可以看到 Vanguard 500 Index Fund與標普500指數的比較
https://personal.vanguard.com/us/
funds/historicalreturns?FundId=
0040&FundIntExt=INT

基金每年收益 有多少是capital return多少是income return
與S&P 500的total return的比較
一目瞭然

ayz847 提到...

高持股週轉率也是寶來台灣加權股價指數基金的重大傷害。

2010年1至8月累計買進週轉率已經到達86.62%了。

綠角 提到...

謝謝ayz的分享

ayz847 提到...

...其實,基金輸指數很多。為什麼會這樣?因為指標指數的選擇。...

很高興綠角大點出了這個關鍵點。

前一陣子參加寶來講堂。某次一位寶來的職員很得意的說:『你們有沒有注意到,每年七八月的時候,我們加權指數基金都會贏過大盤很多。......』

拜託。七八月是台股除權除息的高潮。指數因為除息而縮水(減損)。你贏過縮水中的指數有什麼好自誇的?難到連寶來的員工都沒這個認知嗎?可悲!

P.S.我有上你的課。講得很好。謝謝你從這麼遠趕到台北來為大家上課。

綠角 提到...

再次謝謝ayz的分享
沒錯
還真要有點基本金融知識
才會知道指數常分為price與total return兩組
一般人看到的多是price index

原來那天你有在場
謝謝你的支持啦

我覺得演講跟寫文章很不一樣
也是種需要磨練的技能

少年小樹 提到...

綠角大您好:
您文中第一個圖裡銀行存款的下一筆項目是「其他資產減負債後之淨額」96年底是1.90%,我剛在查詢該基金的最新公開說明書,99年底公佈為6.47%,想請問「其他資產減負債後之淨額」的意思是??另外該項目爆增4.57%,對於基金的報酬會有何影響??

謝謝並祝日安~

綠角 提到...

建議你可以詢問寶來投信

少年小樹 提到...

綠角您好:
我用MAIL詢問寶來了,但碰到一個不是很專業的客服小姐打給我,並用很籠統的術語回答我,我還是聽不懂她的意思,而且她說沒辦法用MAIL回信給我,但扯的是,她竟然說這個項目的增加不會對績效或報酬有任何影響…目前正在尋求其他幫助中,如果有問到相關的答案,再來分享。
另外您在文中有提到96年該基金有8.24%的資產放在銀行存款,99年新的公開說明書寫到只有4.82%放在銀行,想請問這個比率有沒有什麼判斷方法??
謝謝並祝日安~

綠角 提到...

身為基金投資人
其實可以要求直接跟經理人談話呢!

ayz847 提到...

(A).寶來最近將推出寶來摩台基金(ETF)。它成份股125檔,含全部的0050+63檔的中型100+10檔的櫃台50+2檔的其他。如果說0050是台灣(藍籌股指數),那它更接近台灣(全市場指數)。
(B)跟寶來加權指數基金比,ETF採完全複製且不用應付贖回,故其持股週轉率一定較低,費用成本也一定較低。
(C)等它上市後,似乎可以對它付出等同於0050的關注。

綠角 提到...

ayz
謝謝你的分享
這的確是一支值得注意的ETF

ayz847 提到...

元大投信新募集台股指數基金,經理費1.2%保管費0.15%。(寶來為0.7%及0.1%)。費用成本這麼高,實在很難看好它!

阿Jack 提到...

元大併寶來,不曉得之後這兩隻台股指數基金會不會跟著合併?……

the bookkeeper 提到...

to 少年小樹:「其他資產減負債的淨額」指的是非屬上述已列入項目中的財務報表科目,就基金來說,通常會有應收股利、應付費用(寶來的管理費、銀行保管費或會計師簽證費用)。細節去投信網站或公開資訊觀測站下載整本財報來看就知道了

匿名 提到...

元大併寶來其實還蠻值得注意的, 這方面的公司結構問題在投資金律和投資人宣言裡有很清楚的介紹. 以後如果費用調升到非常誇張的地步, 那也沒話好說了.

ayz847 提到...

被併的是寶來證券,不是寶來投信!別混到了。

ayz847 提到...

剛查了一下,寶來投信是寶來證券轉投資的,確實有前述顧慮。如果寶來指數基金被併入元大指數基金,那不就是變相漲價了?這樣子對投資人就非常不利了。

綠角 提到...

謝謝ayz的分享
這支新的指數型基金
後續表現 有待觀察

也謝謝ayz的提醒
沒錯
被合併的是寶來證券
寶來投信沒有被併
但是寶來證券是寶來投信主要股東
後續發展值得注意

阿Jack 提到...

再幫忙補充一下:「元大金將合併寶來證,有關寶來證旗下的寶來曼氏期貨、寶來投信未來方向,寶來證董事長林孝達表示,此為第二階段的整併,時間點可能會落在明年。」
新聞網址:http://udn.com/NEWS/FINANCE/FIN5/6263780.shtml

綠角 提到...

謝謝阿Jack的分享

ayz847 提到...

有關寶來指數將來是否併入元大指數一事,我詢問過寶來。說法是:『兩個基金的合併須各開投資人大會,且經兩個投資人大會都同意後,才會進行合併』。

我對『』內的說詞存疑,不知綠角大對此有無研究?無論如何,寶來總是被併的一方,發言份量就是比較輕,這也是無可奈何的事啦。

這麼說來,元大之所以會發行指數型基金,也是深謀遠慮了!不得不佩服馬老大的高瞻遠矚,哈~~

隨風飄意 提到...

跟寶來沒有關係,重點是基金受益人的意願,之前匯豐有兩檔基金合併失敗的例子,可以查一下。

匿名 提到...

元大新發行的台股指數基金無論是佣金(申購費)或是持續費用(可見的經理費+保管費)都比寶來的台灣加權股價指數基金還要高, 這兩隻基金都不是很好, 寶來台灣加權股價指數基金追蹤指數已經是有目共睹的糟, 元大新發行的這支基金追蹤指數恐怕只有更糟糕了.

套句投資金律的話"要支付這麼高的費用才能擁有一檔指數型基金, 簡直荒繆".

RSK 提到...

http://www.yuantafunds.com/active/2011tw01/04.htm
貴成這樣還能募到28億,該說台灣人太好騙還是.....

綠角 提到...

ayz先生
合併的確要兩支基金都開受益人大會
我今天發的文章
就是兩支基金合併不成的故事
也是隨風提到的例子
你可以參考一下

指數型基金收費過高
真的是蠻不好的
我不知道基金裡的28億
是存著怎樣的期待

神樂 提到...

感覺這半年寶來台灣加權股價指數基金突然表現變得和以前相比有進步....
明明經理人也沒變動???

也蠻關注會不會和貴森森的元大指數基金合併.....

綠角 提到...

謝謝分享
追蹤指數需要技術

霹靂狂 提到...

想請問一下綠角先生~
由您寫的第一本書中提及,ETF的選購
要從 代表性/追蹤方式/內扣成本 分析起
假定我從下列三檔ETF中挑選一檔進行投資
豐台灣 / FB摩台 / 寶摩臺
若是您會選哪一支呢? 為什麼?

如果希望每年都有參予配息的機會,不曉得
哪一支配息的觸發條件比較容易?(我看不太懂 公開說明書的配息觸發條件 所以想直接請教綠角先生) 感激不盡喔!!

ayz847 提到...

豐台灣、FB摩台、寶摩臺,今天成交量分別為68、15、54張。都太少。如果是我,全不選,寧選0050!

霹靂狂 提到...

如果是買進並且 "長期持有" 成交量的不足
是不是就可以不必那麼在乎了呢!!
(反正我是要長期持有的啊~)

綠角 提到...

謝謝ayz的分享
這個問題可以寫一大篇文章談了

霹靂狂 提到...

我自己有思考過,想請綠角先生評估一下我的想法~

首先剔除 豐台灣 這檔ETF的理由是
1. 豐台灣 經理費0.32%,較 "FB摩台(0.30%)" 與 "寶摩臺(0.30%)" 高,由成本考量先剔除。
2. 此檔ETF追蹤的方式為 "最佳化追蹤" 畢竟不是 "複製",ETF選擇複製較好。

最後剩下 "寶摩臺" 與 "FB摩台" ~
應該要進行兩者的比較 :
1. 追蹤誤差。(老實講 我不知道該如何比較)
2. 每年的配息狀況。(我查不到 "FB摩台" 的配息 但是 "寶摩臺" 有)
3. 兩者的成交量。(我是完全不在乎此點,因為是真的要長期持有)
4. 買整張所需的經費。(買股票畢竟要有手續費的成本,最好一次能買完整一張 深怕不夠錢)

所以最後我想選擇 "寶摩臺" ,想聽綠角先生的看法了。
感激不盡喔!!

ayz847 提到...

─── 規模  買價 賣價  成交價 成交
FB摩台 3.9億 27.60 27.81 27.62 106張
寶摩台 4.4億 23.25 23.44 23.25  5 張
台灣50 815億 48.63 48.64 48.63 5392張
-------------------------------------------
買賣價差 = 滑價 = 不利。
27.81 - 27.60 = 0.21
23.44 - 23.25 = 0.19
48.64 - 48.63 = 0.01
-------------------------------------------
只要都是完全複製,追蹤誤差將會小到可以忽略。

綠角 提到...

霹靂狂
謝謝你分享自己的看法
有幾點可以再想一下

比較總開銷可能比經理費要好
就算你是要長期持有
成交量過低還是一個缺點

也謝謝ayz的分享

ayz847 提到...

今天(6/08),FB科技(0052)最後一盤,僅僅10張的買單,
把價位從27.5一口氣滑價到30.05(漲停板)。
(30.05 - 27.5) / 27.5 = 9.27%。
小小十張量,滑價了9.27%。這就是交易不活烙的結果。

黃俊源 提到...

最近我都是去操作006204豐台灣,你們可以去注意看看,他的買賣檔,都會有掛單,不要小看他的成交量小,因為檔位都有200張的掛單,所以買賣
都很方便,價格也隨時在調整,大家可以參考看看
fb摩台跟寶摩台,我是放棄的,因為買賣價差太多了,掛單量又不穩,交易是很不方便的,006204就算是成交只有2張,但可能是券商造市
的關係我不用擔心價格檔位的問題.

TT 提到...

沒錯。006204似乎永豐有在造市。
幾乎每0.02都有200張在掛著等。
雖然成交量還是很小,但不致於發生如FB科技的大滑價。
可惜規模一直停留在8億左右。
始終長不大。

綠角 提到...

謝謝ayz的再次分享
很有意思的例子

也謝謝黃先生的分享
沒錯
006204一直有券商在造市
所以儘管成交量小
但買賣都不成問題

TOY 提到...

小弟也是看了綠角大文章後 評估自己能力之後才 買了加權指數基金
操作就很一般 都是股市大跌加碼 大漲就減碼
平常就定期定額 大多沒在管
只是看電視看股市漲跌瞄一眼而已
投資報酬率今天看是有 12.5%

今日也到這幾年來的最高點 還比大滿貫表現好一些 但收費卻差不少

這支雖沒0050好處多 但對小弟收入不多的人 每月從薪水扣定期定額 反而是最方便的

這幾年這隻的追蹤指數能力也還可接受
從09年到13年表現比綠角大當時寫文章的時候好很多

而0050這幾個月反而誤差有點大
3月是-0.7 / 5月是-0.84 / 12年12月更是-0.92

和朋友聊天 大家跟風 買啥買啥的 都被套牢 (金磚 大中國 之類的基金 和黃金基金 黃金存摺一堆人...)
反而只有自己算不錯的了

介紹到綠角大網站看後 大家才知道 這些被動投資的知識 財經台 和他們的理專 根本不會和他們講 但已經被銀行賺走很多金錢了......

綠角 提到...

感謝Toy的分享