ETF

基金有三種,開放、封閉和ETF。目前台灣投資人接觸最多的海外基金與本地投信發行的基金,多屬開放式基金,大家應不陌生。封閉式基金,在”漫談封閉式基金”一文也有提及。這篇文章,我們把焦點放在ETF上。

ETF是Exchange-traded fund的縮寫。Exchange原意是交換,在金融界指的是交易所,像台灣證券交易所就叫Taiwan Stock Exchange。所以Exchange-traded fund的字義就是在交易所買賣的基金。

ETF和一般開放型基金最大的不同在於交易模式。ETF在整個交易日的營業時間,都可以交易。只要有成交,就會有新的報價。和開放式基金,一天只結算一次淨值,當天的買賣就是以該淨值計算,很不一樣。

你可以對股票作的事,也可以用在ET上。放空、下市價單或是限價單、停損指令等,也都可以對ETF執行。

ETF的市價,是以市場上的供需來決定的。一般小額投資人買進和賣出ETF,代表另一端就有人賣出和買進等量的ETF。並沒有資金進入和流出ETF。

ETF本身所持有證券的總市值除以ETF總發行股數,可以算出ETF的淨值。

當ETF的市價高於淨值時,稱作溢價(Premium),當市價低於淨值時,稱折價(Discount)。

這種可以全日交易,存在溢價折價的狀況,會讓人覺得ETF和封閉式基金有點像。的確是有點類似。不過,封閉式基金的市價和淨值可以存有巨大落差,但這種狀況不太會發生在ETF上。

正常運動的狀況下,ETF的折價和溢價幅度不會太大,因為ETF有一種獨有的買進和賣出方式,稱作實物交易(In-kind redemption/creation)。


譬如你有錢,想買進ETF,最直接的方式就是用錢換ETF股數。假如你有ETF,想賣出,最直接的方法就是用ETF換錢。

但是,假如你錢很多,或是持有很多ETF股數(至少要一個”創造單位”(creation unit)以上,常是新台幣億元以上的價值。),那麼就有另一條交易通路(真實情形是要合格法人才能如此交易)。

你可以用錢買進ETF組成的那一籃子證券,然後向基金公司要求換成對應的ETF股,或是將ETF換成對應的一籃子證券,然後再賣出證券。所以,錢、證券和ETF這三者是可以互相轉換,變來變去的。這種交易機制,讓ETF的折價和溢價不會太大。
(若要看比較詳細的說明,可以看"ETF的套利機制”一文)。

以基金投資者的觀點來看,ETF有兩個優勢,便宜和稅務效率。

ETF目前都是追隨指數的一種指數基金,投資人除了可以很清楚的知道自己擁有的ETF是由那些證券組成,這種追隨指數的方式,也讓ETF毋需顧用經理人來進行選股,降低營運成本。

除此之外,ETF是透過證券商,在投資人之間轉手,ETF發行公司不用像開放式基金花費成本維持每個股東的帳戶和寄發資料,更進一步壓低了開銷。譬如Vanguard發行的Total Stock Market Index Fund這支傳統開放式基金,在2006年的開銷比例(expense ratio)是0.19%,而Total Stock Market ETF的開銷比例是0.07%。

稅務效率是指數型基金本身就有的優點之一。

因為追隨指數,基金不必時常買賣名下持股,減少實現資本利得的機會,也減少了被課徵資本利得稅的機會,讓錢留在基金裡,也就是留在投資人手上,繼續工作。

ETF在這方面比傳統開放型指數基金發揮得更淋漓盡致。小額投資人之間ETF的買進賣出,股份都只是在投資人手上交換而已,ETF不會為了應付大量贖回賣出持股,更進一步增加了持有資產的穩定性。而當有In-kind redemption時,也就是當大戶要求將持有的ETF股份換成組成證券時,ETF公司可以將購入成本較低的股票換給大戶,更進一步減少萬一日後要賣出持股時的稅基。

但ETF也有它的缺點。

投資人每一次買入ETF時,都要付出佣金或手續費,有時會抵消ETF的便宜優勢,特別是當你小額進行定期投資時。譬如每個月,你都買300美金的Vanguard Total Stock Market Index Fund。假如你買的是傳統開放式基金,那麼每個月的投資都不用手續費,但每年要付出0.19%的基金開銷比例(Expense ratio)。

假如你買的是ETF,那麼每個月買進都要手續費,但基金開銷比例會低到0.07%。0.19%比0.07%多了0.12%,300美金的0.12%是0.36美金。

以美國券商Firstrade的收費舉例,每次買進ETF要收6.95美金的手續費。也就是說,ETF每年0.36美金成本優勢,要6.95除以0.36等於19.3年才會打平當初付出的手續費。而且這種算法還未計入金錢的時間價值。計入時間價值,就要更長的時間才能打平。不過,假如投入的資金更多,那狀況就不一樣了。假如你要單筆,用大量資金建立某個市場部位,ETF是不錯的選擇。

ETF的另一特點,算是中性的,對投資人可能是優點也可能是缺點。在各式各樣的ETF中,以單一產業、單一國家、貴金屬、貨幣和原物料為投資標地的ETF占了很大的比重。這些投資相當專一的ETF,波動很大,常被投資人頻繁的買進賣出,被當作投機的工具。但就另一面來看,小額投資人也藉由ETF,得以投資過去只有法人大戶才較有機會接觸的貨幣、貴金屬和原物料投資。

ETF是個精神分裂患者。一方面,它可以像傳統的基金,買進後長期持有。另一方面,你可以對它做任何你對股票做的事,當日沖銷、放空、融資,anyway you want。它可以滿足長期投資人,也可以滿足短期投機客。只要投資人把持住自己的投資原則。不要本來想當長期投資人的,買進ETF後,看到當天的盤勢下跌5%,就快快賣出。或是本來要短線殺進殺出的,在大跌後,又變成長期投資人。

利用ETF最經濟的方法,就是大額單筆買進。

譬如你想組合一支自己的富坦成長基金,但要加重新興市場比例,採用美國35%,其它已開發國家35%,新興國家30%的股票配置。你可以買進3500美金的Vanguard Total Stock Market ETF組成美國部份,3500美金的iShares MSCI EAFE Index組成其它已開發國家部份、3000美金的Vanguard Emerging Market ETF組成新興市場部份。簡單易行。

假如每筆投資收6.95美金的手續費,這三筆投資共要支出6.95 *3 等於20.85美金,而總投入金額是10,000美金,相當於0. 2085%的手續費。這支自行合成的基金,每年的開銷比例由Vanguard Total Stock Market ETF的0.07%、iShares MSCI EAFE Index的0.35%和Vanguard Emerging Market ETF的0.3%組成,依投資比重加權後,等於0.237%的年度開銷比例。真是便宜得可怕。

不過,是要有單筆買進需求,再來考慮ETF,而不是為了買ETF,而作單筆投資。應該是依投資方法來選合適的工具,而不是去適應投資工具而改變投資方法。對於大多數,定期以薪水的一部份來建立投資部位的人,傳統開放型基金仍是值得考慮的選擇。


回到首頁:請按這裡

初來乍到:請看”如何使用本部落格

相關文章:
ETF基本知識與投資入門(ETF Basics)

ETF的結構(ETF Structure)

ETF的現金交換機制(Cash Creation/Redemption of ETFs)

ETF主要發行公司

ETF的稅務效率(Tax Efficiency of ETFs)

該買ETF還是指數型基金

ETF投資組合(An ETF Portfolio)

伯格先生與ETF的恩怨情仇

ETF的套利機制

What’s ETN?(Exchange-traded Notes)

主動型ETF

關於債券ETF的一些想法(Bond ETFs)

A Tale of 2 ETFs

漫談封閉式基金

我對Ultra ProShares的看法(2X Volatility Does Not Mean 2X Return)

ETF的清算風險(ETF Liquidation)

Spiders:Where Are the Bugs?讀後感

52 comments:

阿耀 提到...

綠角大,ETF大部分都是單筆投資,可不可以談談你是如何選擇進場的時機呢?因為你大部分的理論都是有數學作基礎,大家都知道要低點進場啊?可是哪裡是低點呢?有一個數學的概估算法嗎?

綠角 提到...

指數投資人相信 有錢可以投資的時候 就是投資的時候 因為沒有人知道現在是高點還是低點 低總有更低 高總有更高

匿名 提到...

綠角大大,

小弟是新讀者, 看到您的文章十分欽佩. 也想依您所說的辦法好好檢視手中的基金, 只是不知道海外基金的週轉率要去哪查呢? 以富達新興市場為例, 小弟在 gogofund 及 tw.morningstar 都找不到哪邊有寫該基金的週轉率耶, 可否教導小弟? 謝謝

綠角 提到...

我建議,直接去基金公司網頁找基金的原文年度報告書(Annual report),詳細找,可能要花些功夫。

匿名 提到...

感謝版大無私的分享,受益良多!

不知版大對寶來近日將推出之[高股息ETF]有何看法?若依以下敘述,似乎是台灣目前可買到之ETF中值得一投的標的!

以今年觀察,台灣高股息指數截至12/4日止,指數報酬高達18.94%(過去四年,臺灣高股息指數波動率為17.94%,低於加權指數的18.46%),遠高於集中市場指數報酬,更勝台灣50(0050)的股價報酬率


另請教,國外ETF中有沒有類似的[高股息ETF]?其今年績效是否亦超過相對應之權值股ETF?或者上述結果只是台灣之特例、或只是某單一年度之特例?

Thanks.
Eric

綠角 提到...

Eric 你這個問題很有趣
不過我沒研究過高股息ETF和對應市場的表現

S.J 提到...

我也曾經考慮加入台灣市場的ETF到投資組合當中,不過查了一下台灣股市過去的表現,看來是明顯落後於全球市場,可見台灣這幾年來的經濟情況真的不佳。
參考FTSE的指數
http://tinyurl.com/2u77u9

不過這都是過去式了,未來會如何還是未知。

綠角 提到...

謝謝分享

600916 提到...

請教一個問題,etf是基金,所以若90天內賣出,是會被多收費用的嗎(在firstrade上交易)
謝謝

綠角 提到...

ETF 跟一般基金不同
它的交易視同股票
不會有短線交易罰則

匿名 提到...

綠角大
請教一個比較實際的問題,很多投資書籍都告訴我們要有停損的觀念.問題是,像前陣子的股災,每天都是跌停,股票要賣也賣不出去,出不了場的結果就是...出場時已經傷痕累累了.那麼,設停損點似乎也沒有什麼意義了.

我想知道的是,ETF會不會有這種狀況,就是大跌的時候掛跌停也賣不掉.一個禮拜的股災就將一年的績效全跌完.
Thank You!

绿角 提到...

在沒有漲跌幅限制的歐美股市
其對應的ETF漲跌幅可以更加可怕
再來一次黑色星期X
下挫不會只有個位數
至於到時候賣不賣的掉
可能也要到時候才會知道

我想建議你想一下
停損與賣低的差別

Huang, Chien-Ming 提到...

綠角您好~

想請益關於特殊類型ETF的問題與您的看法:

Proshares有推出放空型或槓桿型(2x)的ETF, 不知您是否認同在大環境不佳時,以放空型ETF當作賺取資本得利的一個機會?

另外槓桿2x型ETF,如果說在嚴格執行停損的前提下,使用2x的ETF可以節省近一半的時間來達成預期的目標..畢竟時間也是一種成本.

在其他網站上有看到一種利用2x的方法:用一半的錢買2x的ETF,另一半買CD(定期存單);這樣可以等同全部的錢買1x的報酬(無論賺或賠),但又外加上CD幾乎無風險的固定收入..這樣的投資(投機?)方式是否有盲點呢?

绿角 提到...

在下跌的環境中放空
是一種作法

我的作法是 下跌一樣繼續買進

兩種方法都可以從下跌中獲利

持續買進的好處是不用猜測市場走勢

放空的好處是 成功的話 獲利立即見效

至於漲跌幅兩倍的
這個很有意思
我要想一下它的優缺點
目前對它是沒有什麼看法

christy 提到...

綠角大,看了你寫的關於ETF的介紹後,我有一些問提,想請較一下....不好意思,都是一些很基本的問題...。 就我的理解...是否可以想像ETF就像一間公司的股票,它的總資產是固定的,例如某個ETF發行了100億,然後在交易所掛牌,讓投資人自由買賣交易...。其中,我的問題是..該ETF每日的淨值,是否會像股票的股價那樣因為投資人的買賣而漲跌?(股票會因為買的人很多而漲停)還是其每日淨值是依據所追蹤的指數在該日的漲跌而漲跌的呢?

另外,若與開放型基金相比較,開放型基金會隨著投資人的贖回...總資產因而變動..例如開放型基金募集成立時可能是100億...後來可能因為績效不佳等的原因,陸續被贖回,到最後變成只有10億。那麼,ETF會不會因為很多人賣掉,或者沒什麼人買,總資產因而減少或漲不起來?

绿角 提到...

呵呵
我這篇文章不就有你這些問題的解答嗎?

micyang 提到...

http://news.money.chinatimes.com/CMoney/News/News-Page/0,4442,content+120610+122008032700605,00.html

文中的這支
在台灣應該是看得到吃不到...

綠角 提到...

真有趣 平衡型ETF 感謝分享

micyang 提到...

提供一篇經濟學人的文章給大家看看嚕!
http://www.cw.com.tw/article/index.jsp?id=34378

綠角 提到...

感謝micyang的分享
相當好的一篇文章

micyang 提到...

又有新玩意了
http://tw.myblog.yahoo.com/invest-YCCHU/article?mid=28785

綠角 提到...


主動型ETF
之前幾個月
美國晨星已經有提到了
被Bogle罵到臭頭
呵呵..

micyang 提到...

"有機會"打敗大盤
這不就是在賭嗎?

匿名 提到...

可否請各位大大討論一下
Vanguard Total World Stock ETF (VT)這檔新的ETF

王葛格加油 提到...

拜讀綠角大的文章及推薦的書,對etf我有個疑問一直解不開,柏格對etf的批評意見中,對etf被拿來短期操作是一個主要的部份,事實也證明spy等熱門的etf周轉率超高,而周轉率大增不就會造成交易成本增加,以這樣的邏輯,etf要如何追蹤標的指數?標的指數應該不會扣除交易成本吧?而且這樣的話,對於長期持有的投資人也是一種不公平啊,因為要一起分擔短期投機客所增加的成本不是嗎?或者是這部份當初設計etf時已有考慮?

另外,綠角大最新的etf的結構,那篇文我沒辦法貼意見說,所以貼到這來

綠角 提到...

這個問題就好像是
你買賣台塑股票會不會增加台塑營運成本
不論你一年買賣一次 還是一天買賣100次
都不會增加台塑的營運成本
因為那都是買賣的人要出的錢

ETF也一樣
買賣ETF的人 自己要出錢
不是ETF幫他出錢

匿名 提到...

偶然的在博客來網站上看到綠角的大作上市也立即下單購買, 也轉進來到這個 blog 裡, 如獲至寶.
我的手上也有一些基金投資, 看到綠角大一再鼓勵進行指數化投資, 在拜讀大作後有些問題想請教, 如今的 ETF 也為數不少,

1. 如何挑選適合的 ETF?

2. 又如何檢視該 ETF 與所追蹤的指數是否稱職的呢?
例如書中有說明到寶來台灣50EFT 與台灣證券交易所台灣50指數.

3. 多久該檢視手中的 ETF ?

綠角 提到...

追蹤同一市場的ETF費用愈低愈好

ETF是否稱職可以看它與對應指數間的誤差,愈小愈好

多久檢視這要看個人習慣
有人每天看一次
有人一個月看一次
有人每年看一次
這都可行

謝謝你的支持
其實部落格中相關文章很多
歡迎多看看

冠穎 提到...

可以開個專欄 敘述ETF所有可能的費用嗎??

感覺ETF交易成本再小額投資時顯的昂貴~?

每筆收的交易費用以及匯費總和起來 成本就昂貴許多~

冠穎 提到...

ETF的優勢就是成本,然而在台灣購買ETF小弟覺得反而失去了彈性~~
因為購買的資金如果不夠,ETF的成本將上揚,但若是要將ETF的成本壓低,就需要大量資金購買才能顯的出ETF的優勢~卻失去了資金運用的靈活性(小額投資人)~不知大家有沒有比較好的方法操作比較適合小額投資人壓低ETF成本呢~~(每次交易手續費要6.95美金 @@ 真不少~)

綠角 提到...

雖然透過美國券商買ETF
資金大更能顯現優勢
但資金小的人一樣也能受益
因為錢少 就買台灣這些買進要佣金
持有要高額內扣費用的基金
保證小錢更難長大

孟瑾 提到...

不好意思,又留言來請教綠角兄了.

假如這則留言有獲得您有回應的機會,
不知道您是否方便使用電郵來回應.
因為這則留言內,會有些個人資訊的東西.
這樣唐突無理的請求,還盼您海涵見諒.
julimonjean@gmail.com

綠角哥回文提到:
不過,是要有單筆買進需求,再來考慮ETF,而不是為了買ETF,而作單筆投資。

又提到:
指數投資人相信,有錢可以投資的時候,就是投資的時候.

小弟與綠角兄同年級,不知道同班否,xd
因為繼承,身邊突然有了550W現金,跟不動產.但之前理財學分幾乎是零.
只是會固定看財金新聞台,
修過入門的經濟會計而已.
目前正準備公職考試,無閒暇之餘可以看盤,
應該說也無能力.
雖說好友是國內的有牌分析師,
但我始終認為,
沒有人可以抓到各區間的高低點.
與其等台股回測到低點,浪費機會時間成本,
倒不如,身邊有錢的時候,就是理財的時機.
(當然前提是,關於海外劵商與EFT等等,
功課要先做完)

自己一直反覆思索綠角兄這句話:
""有單筆買進的需求,再來考慮etf""
除了相信沒有人可以抓到高低點,
我也堅信人類世界是會持續進步成長,
因此,個人若做單筆買進etf,
(畢竟這樣比較經濟)
應該不是為了買ETF而來單筆吧??
或是,為了買EFT,而做單筆投資了吧?(註)
但,我這樣是否淪落""為投資而投資""呢?

(註)若小額投資人,為了減低etf手續費的傷害,存錢一段時間,用季或半年或年為投入時間單位,這樣不就變成所謂的""為了買etf,而做單筆投資""了嗎??

宗翰 提到...

綠角大大

請問一下關於美國掛牌上市ETF的問題
在morningstar上面都會有他們的價格
例如:iShare MSCI Spain Index(EWP)3/16的last price 是39.04,但是在整個performance table最後有個Trading Volume是486,416,成交價應該是看last price吧,那trading volume是什麼意思呢?

謝謝

綠角 提到...

交易量

說得有熱忱就做得有熱忱 提到...

Dear綠角大:
  近來投資有些疑惑想向您請教,在看過您推薦的眾多書籍後,開始先往ETF(台灣50)每月5000~10000元著手,因為我想配置退休規劃的理想方程式(28歲持續投入至55或60歲中間不提領),所以想請問這樣是否太過單一風險集中導致失去效益?!而"定值不定額"執行上對初學者的我來說有相當的難度,台灣50也能明確執行"定值不定額"嗎?!感謝您的費心閱讀!THANK YOU

綠角 提到...

這麼做的主要風險
是全盤押在單一國家股市
最大的問題是
我們不知道誰會是下一個日本

有機會的話 進行國際分散會比較好

另外 我不太懂"定值不定額"指的是什麼
是Value averaging嗎?

說得有熱忱就做得有熱忱 提到...

是定期定值...Sorry筆誤!!

綠角 提到...

假如你已經有在做資產配置的再平衡
其實不使用value averaging也沒關係
再平衡也有高賣低買的效果

hw 提到...

Hi 綠角 ,
謝謝你的推薦firstade ,TD trade . 我皆已開戶並定期下單中.亦有參加你開的ETF講座.
現有一疑慮請教 ,我的狀況像你書中的退休王先生 ,並已準備生活費,我的問題是 1年內投入資金或3年
內定期定額投入.(我的想法是3年內投入來求得平均成本及可能相對風險).

說得有熱忱就做得有熱忱 提到...

DEAR綠角大:
  所以您的意思是,如果將配置重心FOCUS在各國的指標性ETF上(EX:台灣的0050&追蹤美國S&P指數的ETF...etc.),形式上能有定期定值更好的效益嗎?!感謝您的費心閱讀!THANK YOU

綠角 提到...

hw您好,

可以用三年分批投入
分散的效果會比一年還要好

綠角 提到...

再平衡的效益未必會比VA更好
也未必會比較差
重點就是資產配置就有整體資金規劃的功能了

hw 提到...

Hi 綠角,

謝謝你的回應3 年定期(每月)定額投入 .另一問題是遇到這陣子美股暴跌 ,是否可將每月定額改為跌3%定額買 .

emilikia 提到...

綠角你好
想請問一下
這幾天查到vt
買/賣 41.01/49.50
近一個月來的買賣價差是0.10%
https://advisors.vanguard.com/VGApp/iip/site/advisor/investments/bidaskspread
晨星網站上的資料是18.76%
http://quote.morningstar.com/etf/f.aspx?TimeFrame=D1&t=VT

不知是不是我搞錯了?
另想請教這樣的價差還在合理範圍內?或是需要多加留意呢?
謝謝!

綠角 提到...

你很可能在非開市的時間內用晨星查詢
才看到那麼大的買賣價差
換在美國開市時查查看吧

emilikia 提到...

我會再查查看
謝謝回應喔

綠角 提到...

不客氣

老王 提到...

我對投資跟您的看法相當近似,也一直都對ETF情有獨鍾,但我最大的問題在於選擇ETF方面,匯價似乎不是您有考慮到的觀點。

我們在退休之後畢竟都是要在台灣生活的人,今天Vanguard固然可以提供全球的投資平台,但手上錢的購買力還是要看在哪邊生活,假如30年內很幸運地台灣每年經濟成長都有全世界平均的兩倍,可想而知,所得提升,物價也暴增,幣值也很有可能有大幅度地提高,在這樣的情況下,投資Vanguard固然能做一個全球投資者的贏家,但我們今天是要在台灣生存,一旦手上的錢以美元計價並且未跟上台灣的成長趨勢,最終的結果就是成為世界的平均以上但在台灣就很難退休。

我也是搞金融的,也在業界做了很久,對您的部落格是深表認同,但我不得不提出這樣的觀點,因為投資非本國幣別計價的ETF所帶來的風險在30年後很可能是災難性的慘劇。

綠角 提到...

老王先生
很謝謝你的好心
但恐怕問題是在於您對計價幣別的認識
而不在於計價幣別

台幣計價的美國股票型基金
是台幣資產還是美元資產?

美元計價的台灣股票ETF
是美元資產還是台幣資產?

計價幣別在基金與ETF的世界
太常只是一個表象
一個讓太多人看不穿的表象
卻不知道ETF真正持有的證券
才是它的資產類別所在

還請參考
基金的計價幣別

使用美國掛牌 美元計價的ETF投資全球各市場
持有的其實是全球各地區資產
不單只是美元資產

你假如知道這點
就不會有這種"疑慮"

匿名 提到...

請問綠角兄 上面舉的例子以500美金投入計算ETF和基金幾年會打平的例子:上面只有ETF和基金各投入1個月,而這個月的差額需要12年才能打平,那下個月ETF再投入還是需要手續費,一樣要12年才能打平,這樣每個月都投入還會有打平的機會嗎?????

windwave 提到...

如果選擇長期持有,至少在12年後,當初買入的每一筆etf,因開銷比低於開放式基金,其所節省的成本可以逐漸彌補後期(持有期間未滿12年)才投入的etf與基金的費用差距,那麼粗估在24年後,兩者的持有總成本才會相等,所以”綠角大“才會建議:有單筆投資需求,etf會是較好的選擇!

綠角 提到...

謝謝幫忙說明