2009十二月與2009全年回顧

十二月本部落格最熱門的前十篇文章分別是:

1. 平民保險王讀後感---從利率談起

2. 平民保險王讀後感續1---險種大PK

3. 懶人與聰明人(Get Paid for Doing Nothing)

4. 生命的價值---談死亡保險的用途續3(The Value of Life)

5. A Random Walk Down Wall Street再讀後感續2---實作建議

6. 我願意為你解盤讀後感

7. 綠角的書:”股海勝經—No.1財經部落格主的指數化投資法”

8. 什麼是利差交易(What is Carry Trade?)

9. “快樂賺不停(Money Can Buy Happiness)”讀後感

10. Ask Mr. Firstrade 專欄

毫無疑問的,保險議題是本月主流。我以平民保險王的三篇讀後心得帶到這個主題,也引起許多朋友的討論。保險是一個重要課題,其中的利益衝突與醜陋,跟資產管理業相比,絕對是有過之而無不及。還好台灣還有像劉先生這樣的從業人員。與平民保險王相比,一些歸類在”投資理財”類別,教人如何大賣特賣,”成功”做保險的書籍,顯得特別諷刺。

十二月搜尋進入本部落格的十大關鍵字分別是:

指數型基金
美元指數
0050
ETF
Firstrade
內部報酬率
PIMCO
JF中國基金
貝萊德世界礦業基金
複委託

指數型基金和ETF兩個關鍵字,仍然維持在前十名。上月出現在前十大關鍵字的JF中國,貝萊德與PIMCO,也一樣維持在前十名。

訪客來源的前五個國家分別是台灣、美國、香港、越南和加拿大。

接下來看2009全年狀況。09年最熱門的十篇文章分別是:

1. Ask Mr. Firstrade 專欄

2. 綠角的書:”股海勝經—No.1財經部落格主的指數化投資法”

3. 海外券商Firstrade開戶步驟詳解

4. JF中國基金的缺點

5. 貝萊德世界礦業基金分析---Analysis of BlackRock Global Funds-World Mining Fund

6. 寶來台灣50基金概述(Polaris Taiwan Top 50 Tracker Fund、TTT、0050)

7. 為什麼要開海外券商交易戶

8. 不買指數型基金的原因(Index Funds, Why Not?)

9. 該買ETF還是指數型基金

10. 資產配置初步(Asset Allocation in Essence)

看到綠角的書:”股海勝經—No.1財經部落格主的指數化投資法”排到第二名,深覺版友們對綠角的支持。綠角在此再次感謝。

2009年全年第一與第三名,Ask Mr. Firstrade 專欄海外券商Firstrade開戶步驟詳解與2008年全年第一與第三名完全相同。這是本部落格的核心主題之一。使用美國券商,可讓自己的資金享受成本更低,但卻更好的服務。

可是對比很強烈的是JF中國基金的缺點貝萊德世界礦業基金分析就是緊接的第四和第五名。這又顯示出國內投資人對在台灣可以買到的投資工具相關資訊的渴求。但我覺得,在一堆次級選項中做出選擇,再怎麼努力,也都難以有好成果。在對國內投資環境深入瞭解後,投資人的選擇往往是出走。就如同我在為什麼要開海外券商交易戶所寫的理由。

討論指數化投資與資產配置的文章,也進到前十名。符合部落格寫作主軸。

2009年十大關鍵字在去除”綠角”相關字詞後分別是:

指數型基金
ETF
台灣50
Firstrade
內部報酬率
JF中國基金
Covariance
TED Spread
Zecco
PIMCO

2009年關鍵字前四名與2008年前四名相同,只是順序略有變動。去年進榜的Vangaurd,今年退出前十名。單一名詞解釋的關鍵字有好幾個進榜。

09年訪客的五大來源國家分別是台灣、美國、香港、中國和澳洲。前四名與08年完全相同。

09年發生了許多事。綠角第一次以財經主題發行實體書籍,也就是股海勝經。今年綠角也是第一次實際與部落格讀者見面,第一次以投資理財為主題進行公開演講。今年綠角財經筆記中,也首次開始出現運動相關的文章。這許多的成長與變化,綠角感謝各位讀者朋友的一路相伴。

09年只剩幾個小時了,在這之後09年將永遠成為歷史。綠角祝各位朋友有個愉快的跨年夜,也有個平安順利的新年。


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2008十二月份與2008全年回顧

2007十二月份與2007全年回顧

2010一月回顧

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Vanguard Europe Pacific ETF(VEA)概述

代號VEA的Vanguard Europe Pacific ETF成立於2007年七月20號,至2009年11月底的資產總值為59億美金。ETF追蹤MSCI EAFE Index。這是由歐洲(Europe),紐澳(Australasia)和遠東(Far East)地區的已開發國家股市所組成的指數。該指數含有21個國家中約989支股票。至2009年11月30日,ETF持有的前五大國家與比重分別是英國(21.4%)、日本(20.6%)、法國(11.0%)、德國(8.2%)與澳洲(8.1%)。

ETF的指數追蹤方法是採樣(Sampling)。ETF本身持有946支證券,已經相當接近全部持有。

ETF 的總開銷0.16%是由0.09%的經理費與0.07%的其它開銷所組成。

ETF成立於2007年中旬,至今只有2008年一個完整單一年度的表現資料。在2008年ETF的報酬率是-41.25%(淨值報酬),MSCI EAFE Index的報酬率則是-43.48%。

Vanguard的VEA最明顯的對手,就是巴克萊資產管理所發行的 EFA 。這兩支ETF追蹤的一樣是MSCI EAFE Index。

我們可就幾方面進行比較。

在內扣的總開銷(Expense ratio)方面,VEA以0.16%勝過EFA的0.35%。

在資產總值方面,較早發行的EFA以353億美金勝過VEA的59億美金。

在交易量方面,資產較大的EFA也有較大的平均每日交易量。EFA平均每日交易量1060萬股,VEA則是92.6萬股。

在ETF的折溢價方面,VEA則較為穩定。在2008年9月到12月,EFA曾出現較大幅度的溢價,在相同時期VEA溢價幅度較小。如下圖(此圖取材自Morningstar ETF資料頁面,可注意Y軸的級距不同)




比較兩者同時存在的單一年度表現,也就是2008年,VEA是-41.25%,EFA是-43.10%,VEA 勝。但以2009年到目前的表現來看的話,VEA是+29.31%,EFA則是32.22%,EFA勝。(此表現皆以淨值計算)

總結來說,Vangaurd Europe Pacific ETF雖然在資產總值和成交量方面,皆仍不如EFA,但較低的內扣費用,將逐漸吸引更多的投資人轉換跑道。EFA會不會在競爭壓力下調降費用,值得觀察。

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如何查詢保單內容—以財團法人保險事業發展中心資料庫為例

想要比較或精研保單內容的保戶,可以到財團法人保險事業發展中心的網頁。該處有一完整的保單資料庫可供查詢。本文介紹查詢方法:

首先連到財團法人保險事業發展中心,如下圖所示,然後點選左欄的”保險資料庫”(紅框部分)。


之後會進入如下頁面,請點”開始查詢”。

查詢頁面如下圖:

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冰冷的鐵人---2009十二月20日東港大鵬灣鐵人三項參賽經驗

09年12月15號,入冬以來最強的冷氣團蒞臨台灣。心情隨著氣溫,一路下滑。”在寒流的早晨跳入海水中游泳,會是什麼感覺?”成為賽前幾天縈繞心中的問句。

比賽前一天,我們便到了東港。大鵬灣是個海灣。風平浪靜。下午延著大鵬灣騎自行車遊覽。沒想到因為不熟悉路程,騎了遠超出預算的20公里。

大鵬灣海景:



比賽當天早上還是頗冷。在檢入站畫上選手號碼後,各選手便開始安置自行車與轉換裝備。暖身時間拉長到20-30分鐘。下水抽筋是沒人想遇到的事。

8:30一到,把浮動碼頭擠得水洩不通的幾百位選手同時下水。綠角沒學過跳水動作還噗通一聲跳到海裡,果然馬上潛得太深,喝到第一口海水。

開賽前擁擠的碼頭:


這次比賽沒有分梯出發,水中真的是混亂異常。旁觀的家屬和啦啦隊們看起來,水面上是水花四濺。但水面下,更是忙亂。大家忙著踢人與被人踢,抓人與被人抓。在這種狀況下游泳,與在泳池中一個水道一個泳者的悠遊自在完全不同。我根本想不到動作順暢度了。游泳的重點完全放在換氣要換到,不要被踢到,這類自保法則上。

剛開始的一兩百公尺,一直處在人口密度超高的狀況下。每一下動作都要瞻前顧後。從沒游得順的感覺。換氣喝到水,根本是家常便飯。腦中甚至出現過”這樣游得完嗎?”的想法。

最後接近第一轉彎點,狀況終於好了一點。到離岸較遠的水道,海浪比較大一些。游過第二轉彎點後,我發現標線外側幾乎沒什麼人在游。所以我就游到外面去。每到浮台才切回水道中。有次還在標線外側想說終於沒什麼人了,來點自由式吧,結果游一陣後抬起頭來才發現遠離水道,已經引起浮台上救生員的注意了,趕快換蛙式游回來。

向著岸邊游的時候,看到東邊天上的太陽,終於有點溫暖的感覺。想像一下,今天不是來大鵬灣比鐵人,是來大鵬灣觀光游泳,現在正在溫暖的海中徜徉著。心情頓時輕鬆不少。但好景不常,兩旁貼近的打水聲再次將我拉回現實。一定要靠這麼近嗎?讓我做夢一下都不可以嗎?

後來回想。低水溫根本不是主要問題。當在海中,連換氣動作、游泳動作都不順的時候,你不太會注意到水有多冰。綠角的一個隊友,在水中被重重踢到頭部,需要到抱浮球休息的程度。看來順利游完,已是運氣不錯。

上岸後才覺得涼。還好大鵬灣賽場的轉換區很近。馬上找到車子,大毛巾拿起來擦。穿衣上車。向南二高出發。

這個賽場的自行車路線有一部分是在南二高終點到南州交流道。上了高速公路向北騎時,由於是逆風,速度較慢一些。過了折返點向南騎,則轉為順風,速度較快。

在高速公路騎自行車,真是相當有趣的經驗。大鵬灣場地就是以平整的高速公路為特點。自行車騎起來順暢異常。很多鐵人的最佳成績,就是在大鵬灣跑出來的。

不過國道封閉路段不能太長,所以自行車部分要繞兩圈才足40公里。其實這次我腦中想的已經不只是完賽了。我開始在想成績的事。我發現騎車時我已經在算假如自行車多久騎完,然後跑步再多久,我會得到怎樣的成績。有這種心理,比賽就不會輕鬆。我發現自己沒辦法像上次在台東一樣,邊騎車還開心的觀賞路邊風光。我開始盯著前面車手,常常看時速表。想說再騎快一點,等一下路跑能否負荷這類問題。真的是比較有壓力。

到了騎完自行車後,再吃一包Power Gel,然後開始跑步。剛開始跑時,還吐了一小口早上吃的海鮮粥。這是以前沒遇到過的狀況。還有喘氣頻率很快。還好過了一兩公里後,呼吸頻率就比較正常了。

跑步是延著大鵬灣環灣自行車道。跑起來感覺不錯,我指的是眼睛看到的風景。兩腿有種不真實的沉重感,不過還會動就是了。

一路上就照著自己的節奏慢慢跑。路上還有當地學童組成的啦啦隊,真是太熱情啦。不過路上不會經過什麼住家,就不會像在台東一樣,一路上都有當地居民加油打氣的熱鬧場景。

上次在台東,每個補水站我都拿水來喝,這次每個補水站,我都略過。因為沒有特別渴的感覺,冬天也不會把人曬到大量出汗,就沒需求了。

我一直很希望在路上可以像上次在台東一樣,找到一個速度相同的夥伴一起跑。跑到快近折返點時,終於找到一位,我就和他併肩跑。不過聽他喘得很快,恐怕是不能開口聊天了。我們就一路靜靜的跑著。

到了剩約一公里時,自覺還有點體力。加快了速度。最後小衝一下。過終點時看了一下計時器,比上次進步近15分鐘。我覺得還蠻滿意的。不過比到有點壓力的感覺到底值不值得,到底要如何取得平衡,這我要再好好想想。

看到剛才一同路跑的夥伴也回來了,我很興奮的上前攀談。原來他是來自台南的鐵人。這次帶著全家一起來。爸爸參賽,小朋友和太太也可以遊玩。看來真是個愉快的週末家庭活動。或許日後還會遇到喔。

下午綠角和隊友們繼續在大鵬灣玩耍。風帆這個運動,頗需技巧。當你終於把帆從水中拉起,可以站在船板上平衡然後前進時,這個成就感很快就被不知道會被風帶到那裡,和怎麼回來的恐懼感所掩埋。不過整體來說,還是相當有趣的水上活動。

東港海鮮出名。賽前一天,我們就在海鮮餐廳用中餐。住宿地提供的晚餐,還是海鮮。早餐是海鮮粥。賽後大會提供的午餐,還是海鮮粥。

東港此行帶回滿肚子的魚蝦蟹蚌,和滿腦子的鮮明回憶。



一塊布和一塊塑膠飾品組成的簡單完賽徽章,讓人想起許許多多的事。

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美國券商Firstrade(第一理財)推出手機線上交易系統

美國券商Firstrade為了加強對中文母語客戶的服務,近期推出手機交易系統。就我所知,這是第一個推出中文手機交易介面的美國券商。

以下分享基本的使用方法:

請用手機的網路瀏覽器連到這個位址: http://m.firstrade.com/

便會看到這個畫面:



頁面上有基本的美股指數報價,選擇右上角的”登入”(如紅圈所示),即會進登入畫面,如下圖:


登入方式就如同一般網路登入,帳戶名與密碼皆相同,直接輸入即可。登入之後會進入一個簡明的功能選單,如下圖:


可以直接點選”帳戶結餘”或”持有證券”查看自己的帳戶狀況。也可以點”下單交易”進行股票與ETF的買賣,如下圖:


下單之後,也可用這個手機交易系統查詢”訂單現況”。

綠角覺得這個系統用起來還蠻直覺化的。最重要的核心功能都已具備。歡迎海外券商投資朋友一同使用這個系統,也可在回應中提供使用心得或提出疑問。

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平民保險王讀後感續2---避不開躲不掉的利益衝突

保險有兩個重點,普及與正確。保險普及才能發揮自助助人的效果。保險正確才能替保戶帶來真正的保障。台灣的保險是普及了,但保得往往並不正確。從生命的價值---談死亡保險的用途續3一文中,我們可以看到台灣民眾的保障,實在是遠遠不足。

根本原因,就在於利益衝突。

推廣保險的保險業界,首要目標在於銷售,而不是在於替保戶帶來足額的保障。對從業人員好的保單,對保戶往往是不好的保單。替從業人員帶來高收入的保單,對保戶往往無法帶來保障。這就是利益衝突。

看看那些高額佣金的保單,那一個不是第一年有最高的佣金?將保單銷售的大多收入擺在第一年的用義是什麼?想想看。

假如你自己是保險業務,新簽保單賺的錢第一年最多,遠遠大於後續年度的收入,你也想多賺錢(誰不想?),那你的工作重點會是什麼?開發新客戶,簽下新保單,還是服務舊客戶呢?

保險業者整天說保戶為重,服務優先,賣出的保單主力卻是第一年佣金最高的酬佣結構,身為保戶的你,就知道這又是一個表裡不一的行徑。他們根本沒打算好好替你做服務。他們最希望的是找到更多人來簽新保單。

假如身為保戶的你,在知道了這點後,還去簽下這種保單,那你自己其實也有部份責任。你等於是在認同與贊許這種銷售模式。當你日後需要服務找業務員發現很難找時,當你日後發現保單簽約前後業務臉孔差異很大時,請不用訝異,這是這種薪資結構下的必然。一個日後仍能熱心服務客戶的業務員,是例外,不會是通則。

所以定期更新的定期險,不論是意外,還是壽險,除了它本身以小額買到高保障的特性外,它等於是讓保戶自行將保險的佣金平準化。有一年的服務,才交一年的費用。有一年的需求,才買一年的保險。這將讓保戶有最大的機會,獲得良好的服務。而當大多數保戶都選擇這樣買保險,揚棄高初始佣金的保險後,保險業界的生態,也將有所改變。

很多保戶花了高額費用買下保單,日後有問題時,發現面對保險公司強力的法務部門與人脈關係。其實,這些法務,這些人脈,那來的呢?正是用保戶交的錢去雇請,去打下的基礎。身為消費者,請小心自己手上金錢的力量。不要以大量資金挹注把你當肥羊,根本不把你當一回事的業者。當你跟他們對上時,你會發現你正面對自己資金養出來的龐然大物。

平民保險王的作者劉鳳和先生,直指同業枉顧保戶權益時,竟招致同業的重炮火力反擊。當一個鼓吹高保障的保險從業人員被業界排擠時,這個現象,再次驗證保險業注重的是高收入,而非高保障。高收入,是業者的好處。業者的高收入,每一分每一毫,都是保戶繳交,然後買不到什麼保障的保費。

平民保險王這本書也指出了一點我沒想過的利益衝突點。那就是保險主管官員退休離職後,可以到保險公司擔任經理等高階職位。這是很嚴重的利益衝突,應該直接立法禁止。

想想看,假如你是保險主管官員。今天你看到一件對保險公司有利,但對民眾不利的事情。身為政府官員,本當為民眾服務,糾正保險業的不是。但假如你想到退休後,這些保險公司可能願意以月薪30萬聘請你,你還願意出來當黑臉嗎?這種公職退休後還可以轉任保險公司的可能,讓保險局官員硬不起來,無法替民眾辦事。

想想看,假如你在保險主管單位任職。今天你要糾正某家保險公司,而那家保險公司裡剛好就有一位你以前的長官,一位一路教導拉拔你的長官。請問,你還辦得下去嗎?

當貓與老鼠的身份可以轉換時,貓就不是貓了。

這種主管單位的潛在利益衝突,一定要從根本糾正。

現在的保險業問題叢生,少有願意替我們想的保險業務,不知道有幾位真正想替民眾辦事的保險局官員,身為保戶的我們在這種狀況下只有四字策略”自求多福”。增進自身的保險知識,自我武裝,絕對是在當今金融叢林中的生存法則。

對於願意替客戶著想,為保戶顧慮的從業人員,多給他們一些支持,給他們鼓勵,風向也才會慢慢的順著我們這邊。

就如同投資一樣,保險時,每個人的選擇都很重要。

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“The Ten Commandments of Money”讀後感2—保大不保小

專業、黑心,傻傻分不清楚(Can You Tell White from Black?)

如何查詢保單內容—以財團法人保險事業發展中心資料庫為例

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如何申請美國來源收入退稅(How to File for U.S. Source Income Withheld Tax Return with Form 1040X)

寫在前面:特別感謝版友Connoisseur的分享。沒有他的分享,就不會有這篇文章。

我們先從最早的狀況開始說。在海外券商投資報稅經驗—報稅表單填寫(Filing for Tax Refund with Form 1040NR)這篇文章,我第一次分享以Form 1040NR申請退稅的方法。

該篇文章的第一張圖,是我自己的Form 1042S。如下圖。其中我們申請退稅的目標,就是C減去(B*30%)的部份。


(金額被我塗去,換成A、B、C三個字母。)

C減去(B*30%)的部份,其實就是非美國來源收入被預課的稅款。譬如美國基金公司發行的歐洲股票基金的配息,譬如美國基金公司發行的亞洲債券基金的配息,這些都是非美國來源收入。

非美國來源收入申請退稅的部份,照這個1040NR的填寫方法,都可以成功拿到退稅支票(綠角兩年的經驗)。

然後在今年退稅申請的討論中,版友Connoisseur發現了美國來源收入有免稅額一事。而且也可以申請過去還沒要回的款項。

也就是說,不僅我們可以要回C減去(B*30%)的預課稅款,連(B*30%)這個部份,也可以申請退稅。也就是說我們可以申請全額退稅,將C這個金額全數要回來。(當然前提是你的收入必需小於免稅額)

既然有版友分享那麼重大的發現,綠角當下就決定要來試試看。在過去07、08年兩個課稅年度,我都只有申請非美國來源收入的退稅。而08年,券商Firstrade已自動將部分美國來源收入退稅給綠角(詳情可見2009海外券商投資報稅心得續—Firstrade的自動退稅一文)。所以2007年的狀況比較單純,於是我決定申請07年的美國來源收入預課稅款退稅。

重點是,因為我已經在2008年,用Form 1040NR對2007年的收入進行過報稅動作,所以日後要對過去的報稅金額數字進行更改,就必需使用 Form 1040X

以下介紹Form 1040X的填寫方法。

第一部分是基本資料:


左欄有三個紅圈,分別填入你的姓、名、與住址(全部以英文填寫)。右欄有一個,叫做”Your Social Security Number”,本意是要填社會安全碼。但我們這些外國投資人大多不會有社會安全碼,就直接將 ITIN 碼填入,然後自行在旁加註ITIN四個字。

底下有A、B兩個問題。A問題是問說,假如你在這張表中填寫的地址與上次報稅時提供的地址不同,你是否希望我們IRS更改記錄中的地址?假如你的地址都一樣,那這題完全不用勾選,不用管它。假如你地址有變更,那就依你的需要,自行勾選Yes或No。

B問題是問申報人的申報狀態(Filing status),看投資人是單身(Single),夫妻聯合申報(Married filing jointly)或是夫妻各別申報(Married filing separately)等,就據實勾選即可。第一行,是原先在1040NR申報時的狀態,第二行是這次申請時的狀態。

接下來進入金額填寫部分。首先你需要一個數字,那就是該年度的美國來源收入總額。這個金額就是上圖Form 1042S上的B這個數字(註:假如這家券商像Firstrade一樣會將美國與非美國收入分開,才可以直接引用。假如券商寄發的Form 1042S上將美國與非美國收入混在一起,那麼投資人就要自行算出美國來源收入總合。)


(圖片可點擊放大觀看)

我只提需要填入的欄位,沒講到的全都是填零。首先A1、C1、A3、C3都是填入代表美國來源收入總額的B這個數字。B4和C4要填入申請的免稅額。就在這張Form 1040X的第二頁,就有各年度的免稅額列表,2007年是3400USD,所以B4和C4就填入3400。A5和B5一樣填入代表美國來源收入總額的B這個數字。

C5這個欄位要特別說明一下,它是C3減C4的結果。只要我們的美國來源收入在免稅額以下,C5就會是零。只要C5是零,我們就可以全額要回美國來源收入被預課的稅款。假如投資人美國來源收入超過免稅額,那超過的部分,仍要交30%的稅款。

接下來,在全額退稅的狀況下(也是是美國來源收入小於免稅額時),A6、B6、A8、B8、C10、B10、A11、C11、17、18這些欄位內,請都填入(B*30%)的金額。


在20、22、23、24這些欄位內都填入(B*30%)的金額。在24欄前面的紅圈,請填入你要申報的年度。譬如綠角這次是申請2007年的美國來源收入退稅,那就是寫入2007年。下方的大紅圈,請簽名並寫上日期。

接下來,Part I Exemptions(免稅額)部份,如下圖填寫即可。


Part II Explanation of Changes則要填入申請變更的理由。我的寫法如下,供各位投資朋友參考: As a non-resident alien, I can claim USD 3400 exemption. I didn’t claim this exemption on my original 2007 Form 1040NR. Thank you for your kindly hely.

裝好信封,寄到美國稅務主管機關IRS:

Department of the Treasury
Internal Revenue Service Center
Austin, TX 73301-0215
USA

這樣就大功告成啦。


綠角的申報時程:
2009年八月底,寄出Form 1040X
2009年十二月中旬,收到IRS來信,說已變更2007年申報金額,內含有一張Notice 1212。再過一週,收到退稅支票。(支票面額略高過申請金額,因為美國政府連利息都會還給我們。)


這次申報經驗又再一次讓我們對美國課稅狀況有進一步瞭解。

目前已知,透過美國券商投資,美國與非美國來源收入的配息都會被預課30%的稅款。在每一年度報稅時,非美國來源收入的配息,可以全額申請退稅領回。而美國來源收入,在免稅額以下,也可全額申請退稅領回。

我的下一個目標是,在2010年對2009年收入報稅時,直接用Form 1040NR要回美國與非美國來源的預課稅款。

近四年美國來源收入免稅額度如下:

年度 金額(美金)
2005 3200
2006 3300
2007 3400
2008 3500

也就是說,以2008年來看,美國來源收入在美金3500以下的話,其實是完全免稅的。我們也可以推算一下,這樣要多少金額的投資,才會碰到需要被美國課稅的門檻。

Vanguard Total Stock Market Index Fund這支美國股市指數型基金為例。它在2009年十二月的Yield是1.65%。約需21萬2000美金的投資,才會一年生出3500美金的配息。假如你的整體海外券商投資中,約四分之一是投入美國市場,那麼等於是總額要超過84萬8000美金,才有機會被美國政府課稅。

投資人可以用自身投資目標的配息率與資產中投入美國市場的比重,計算一下。

綠角當初在評估美國券商投資管道時,是不知道可以退稅的。當時我將30%預扣稅款當作一種投資的成本,和國內可以買到的投資工具比較,美國券商就已經有相當明顯的優勢了。現在發現預扣稅款幾乎都可以完全申報取回,那麼美國券商這個投資管道,已經有壓倒性的優勢了。

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華山基金會尾牙團圓會募款活動

時近年終,以照顧失能、失智、失依長輩為主要目標的華山基金會又在積極準備,為獨居的長輩們在寒冷的冬天帶來一絲溫暖。這個活動,假如有各位善心人士的義助,將能幫助更多需要幫助的人。活動詳情,可點選位於部落格右欄的活動貼紙。或是直接點選這個網址

想瞭解更多:
華山基金會網頁: http://www.elder.org.tw/

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生命的價值---談死亡保險的用途續3(The Value of Life)

寫在前面:這篇是"生命的價值"系列文章的最後一篇。早在2008年八月便已寫成。當時只發出前三篇文章,因為最後這篇裡引用的數字,真的很難看。相信各位讀者看了之後,對於台灣保險業界的”輝煌戰果”,帶給台灣民眾怎樣的”服務”,將有深刻體認。最近寫平民保險王讀後感時,想到這篇文章。對照一看,真是貼切異常。於是,該出現的文章就讓它出現吧。假如你是個保險從業人員,希望你看到這些數字,是把它當做自己改進的目標,而不是找藉口來推脫。

本文開始:

經過前面三篇文章的解說,對於死亡保險有些基本認識之後,我們可以看看國內保險的統計數字。

個人壽險平均保額統計表: 台灣 美國 日本 (圖片皆可點擊放大觀看)

單位:新台幣萬元


資料來源:中華民國人壽保險商業同業公會及財團法人保險事業發展中心、日本保險研究所、American Council of Life Insurers
匯率換算1日圓 =0.2796新台幣 1 美元=32.18新台幣

這張表格表示出,從2002到2005這四年間,台灣、美國和日本的個人壽險平均保額。新契約代表的是該年新簽訂的壽險合約,而有效契約代表的是在該年仍有效力的壽險合約。

我們看最近一年也就是2005的數字,可以發現,台灣無論是新合約還是有效契約的保額,都約略只有美國和日本的三分之一到七分之一。台灣的國民所得是比不上這兩個國家,但我們的國民所得還不到它們的三分之一嗎?

壽險包括死亡保險、生存保險和生死合險。死亡保險的主要用意在保障親人免於無法負荷的財務危機,生存保險在於免除被保險人活太久,錢不夠用的風險。

我們將死亡保險額度獨立出來觀察。


單位:新台幣萬元
來源:http://teller.myweb.hinet.net/PDF1060_2006.pdf

我們可以看到,近十年來,國人的有效死亡保險平均保額與國民所得的比例,逐年下滑。從1997年,平均一個死亡事件發生,可以留給親人2.7年的年所得,到2006年,只有1.8年的年所得。

我們知道死亡保險最重要的目的就是取代被保險人的金錢價值。所以,平均來說,台灣購買死亡保險的保戶,認為萬一自己過世,留給親人只需要約兩年左右的所得,就可以供應他們所需,使其免除財務危機。這夠用嗎?這些死亡保險是一張網洞比人大的安全網。

台灣的國民,吝於購買保險才導致這樣不足的保額嗎?

我們來看兩個數字,台灣壽險的投保率和滲透度。

台灣壽險投保率:


資料來源:中華民國人壽保險商業同業工會

我們可以看到,從民國74年十幾趴的投保率,進步到2004年一百六十多趴的投保率。全台灣民眾,不論老小,不管是零歲娃兒還是90歲老翁,全都加入計算,在2004年,平均每人有1.66張壽險保單。約略同時期,美國2002的壽險投保率是138%。與先進國家相較,毫不遜色。

接下來我們看台灣保險的滲透度,請看下方取材自現代保險雜誌的圖表。


來源:http://teller.myweb.hinet.net/RM.jpg

這張表是2006年世界各國,保費收入佔GDP的百分比排行。台灣高居第三名。保費收入包含產險與壽險兩項,但就算我們把壽險獨立出來看,台灣排名仍是第三。平均每100塊的國民生產毛額,就有11.6塊用在壽險上面。

台灣人並非不買保險,平均每人就有一點多張的保單。台灣人並非不花錢買保險,保費支出佔GDP 10%以上的支出(比國防、教育和醫療多嗎?)。那為什麼保額那麼低?

因為台灣人買保險,不是為了保險。為的是儲蓄、投資、日後要拿回多少錢。不把保險當保險看,無法將保險當成支出,就會讓保險失去它的本意,就會讓保險不再保險。就會讓我們整體國民,平均每個人都保了,大家都花大錢了,保障卻還是不夠。就會讓我們繼續在報紙的社會版,看到一個家庭中父親意外過世後,一家老小頓失依靠,生活沒有著落,請求社會善心人士援助的”新聞”。

這種新聞,發生在一個投保率166%,GDP 10%以上用在壽險支出的國家,是應該還是不應該?是正常還是變態?

民眾保險觀念不對,造成保額過低,保險不成其為保險。這件事,壽險業者難辭其咎。

假如壽險從業人員,要以專業自許,那麼帶給民眾正確的保險觀念,就應當是你的責任,而不是不願承擔的重擔。

我們看個比喻。

在偏遠地區村落,居民因流行疾病接連死亡。記者訪問衛生所主任,主任說道,”沒辦法啊,他們就是不喜歡來打預防針,我拿他們有什麼辦法?”這種人,你會稱他有醫療專業嗎?

在台灣,保險因民眾觀念不佳,造成平均保額不足。保險業可以說,”沒辦法啊,他們就是不懂嘛。”?而不願意去跟民眾解說,也懶得去解說保險的真正意涵。只願意順著民眾的想法,賣一些可以拿回錢、可以投資的保單。這種人,還要賣保險賺佣金,自稱專業?

我曾經在某財經討論區看到底下這段來自保險從業人員的留言:

為什麼保險業務員跟你說保障不夠你就皺眉頭不想聽,跟你說這張保單會賺錢你就眉開眼笑?保額太低,那是民眾自己的觀念有問題台灣人兩大問題:1. 自私:自己用不到的就不想買;2. 鐵齒:別人都會死,就是我不可能死。

再笨的業務員都知道不要講客戶不喜歡聽的,各行各業的業務員都知道這個道理,你期望保險業務員會比其他行業的業務員崇高,明知道客戶不喜歡談保障還專挑保障講嗎?如果是這樣,那保險業務員個個都該上天堂,因為他們太偉大了!我在業界待了四年的心得是:講保障,要比談投資理財多花三倍的時間,拿到的佣金卻只有三分之一。對業務員來講,最嘔的事情不是被客戶拒絕,而是花了三個小時的時間跟客戶談保障,賺一萬元的佣金;結果你前腳剛踏出人家家門,下一個業務員後腳 就跟進去賣了一張儲蓄險,淨賺三萬元佣金,還只花了一個小時的時間講解保單。


這位業界人士的重點是,保額太低,是民眾自己的問題。他的重點,在於賺錢的經濟效益。他比較能替保戶帶來足夠的保險,還是替自己帶來充沛的收入?他是保險專業,還是銷售專業?

專業的定義之一,是將被服務的人的利益擺在自身利益之前。很多的黑心事件,就是主事者放棄了專業,自甘墮落,只為了將自身利益擺在前頭。

加油站的油被混合了某種化合物出售,是業者將自身利益擺在車主利益之前。

屠宰場流出病死豬肉,是業者將自身利益擺在消費者利益之前。

餐廳使用陳年過期食材,是業者將自身利益擺在顧客利益之前。

太常見的”黑心”事件起因,就在於業者不再把客戶擺第一,而把自己能否賺錢擺在第一。

今天,保險業者的強力推動創造了高投保普及率與高壽險滲透率,但我們保戶最重要的利益,足額的壽險保障,卻是每況愈下。保額從二點多倍的年所得,降到剩一點多。這是什麼成績?!

壽險業者眼中,客戶的利益和自身的利益,到底那個在前面?壽險業是否已經變成自身利益擺第一的黑心行業。一個因為懂得深究的人不多,於是就可以大行其道的黑心行業。而黑心業者還整天把專業兩字掛在嘴邊?

保險業者,你們沒資格也不應該說這兩個字,那是對保戶智商的侮辱。在國民平均保額沒有拉起來之前,你們就像是一個民眾沒來打預防注射也無所謂的衛生所主任,根本不知道自己的責任在哪裡。

我相信保險從業人員中,一定也有秉持良心,替客戶帶來保障的份子。但以整體保險平均數值來看,這種人恐怕是少數中的少數。不然,為什麼會有這種成績?保險業,恐怕不是有些老鼠屎的一鍋粥,而是有些米粒的一鍋老鼠屎。

保險業的徵人手法?”想成為千萬富翁嗎?歡迎來挑戰自己。”這種說詞屢見不鮮。身為保戶的你,知道他們的重點到底在哪裡了吧。

台灣民眾投入那麼多金錢,只能成就業者成為千萬富翁,自己卻拿到一張網洞比人大的安全網,而且還不自知。等到真的掉下去那天,才在那邊哭天喊娘,可憐可悲啊。政府主管機關,實在不應再坐視這種狀況的發展。到底保險主管官員,是想要為民眾做些事情,還是少管些事,以便從公職退休後轉任保險公司”顧問”呢?我等平民,我等民眾,小心啊。為我們著想的人,實在不多。

平均投保率166%,保險業者是否有行銷專業?The answer is a resounding yes.

平均保額不到年所得的兩倍,業者是否有保險專業?You be the judge!

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平民保險王讀後感續1---險種大PK

作者在書的第二部分開始列舉一般人最需要的保險類別,與此類保險的選項比較。這兩個議題,都非常具有實用性。

首先兩個提到的保險就是意外險和壽險。這兩者的最主要目的都是為過世的被保險人的親人,提供金錢補助。身為家中經濟支柱的人,一定要考慮這兩個險種。

在意外險方面,作者比較產險公司與壽險公司的意外險。並解釋為何產險公司的意外險會是比較好的選擇。另外作者也比較了一年期意外險與還本型意外險,讓讀者看清楚,什麼叫免錢的最貴。

我覺得這段最精采的是關於保戶心態的描述。有個保戶,原先的業務單純規畫意外險,另一個則規劃了意外險加意外醫療險,不止意外死亡有賠,連意外受傷的醫療費用,譬如就醫的兩三百塊掛號費都有理賠。這個保戶就覺得後者的規畫較好,較完善。

這真是一種很有趣的心態。跟不願意將保費當支出一樣,這種保戶是保費交出去,就要從理賠拿回來。可是想想看,意外受傷的醫療費用,是多到你無法負擔的金額嗎?是你承擔不起的風險嗎?拿這種幾百幾千塊回來,有保沒保有差嗎?

所以作者認為這種賠幾百幾千的,根本是可有可無的保險。重點是在出事時,能給受益人幾百幾千萬,供身後親屬一家溫飽的保險,這才是重要的保險。作者在書中一直強調千萬保額。買到千萬保額要很多保費嗎?其實不用。看了書中解說,你會發現保險是可以小錢買到大保障的。

壽險相關章節的標題就是”低保費高保障的一年期壽險”,直接點出作者的選擇與意向。我完全同意這點。定期壽險,對大多數人來說,是壽險的最佳選擇。它可以低廉的保費買到高額的保障。而且具有相當的彈性,以因應人生各階段的變化。

反對定期壽險理由有以下幾個。

最常見的一個就是,”定期壽險只能保到某某歲,之後就不能保了,不能再給你保障。”問題是,譬如可以保到65歲好了。為什麼我過了65歲還要壽險啊?那時候我還沒退休,還在當家中的經濟支柱嗎?那時候我的小孩還不能自立,還不會自己賺錢嗎?當保壽險的理由消失了,為什麼我還要保險?為什麼我還要花錢買不需要的東西呢?保險不是有保就一定比較好,持有錯誤的保險,比沒有保險更糟。假如你沒有一個終身不能自立的小孩,你也沒有多到不利用保單轉移會被課重稅的遺產,你的業務員卻在跟你說”定期壽險保到某某歲就不能保了”,你可以懷疑這位業務到底懂不懂保險。

再來常見的說詞就是,”買定期險,錢都給壽險公司拿不回來了,不如買儲蓄險,能存錢同時又有保障。”多好聽啊。我都想起立鼓掌了。儲蓄險裡面的保險成份,就不用花錢去買嗎?是免錢的嗎?買儲蓄險,讓你的業務員賺飽錢,讓你的家屬在你萬一出事時,拿不到高額的理賠金。這種失去保險本意的保險,你為什麼要買?保險,什麼叫保險,你為什麼要買保險?重點到底是出事時的理賠金額,還是沒出事時可以領回多少呢?不把保險當保險買,最後被愚弄的,只是保戶自己。而保險業務員,大多也不準備教你正確的保險概念,他們反而會順著保戶的直覺,推銷高佣金低保障的產品。而這些人,都自稱”專業”。

Part II的後半,則對醫療險,重大疾病與癌症險有精彩的比較與解說。相當值得一看。其中關於終身醫療險每天住院賠1000,要住院320天才會達到與20年保費支出相同的計算,真是相當漂亮。回想一下自己住院320天的可能,讓讀者馬上看出,為什麼終身醫療是個作者不推薦的選擇。

作者在這部分在做什麼?他在比較優劣。他認為東西有好有壞,有值得買的保險,也有不值得買的保險。而且他是以保戶的觀點出發,以”最少錢買到最高保障”為基礎,一一比較各種保險。

我們在花錢的時候,一般都會相當講究錢的功效。錢要花得有效益,我們要買超值的筆電、超值的化妝品、超值的汽車、超值的房子。我們喜歡花錢買到好東西的感覺。但買保險的時候,很多人看不到保險的真正價值在於保障,在於萬一出事時的理賠。他們看到的保險,是多少年後拿回多少,是裡面附屬的投資選項,是號稱幾年後歸還本金的設計。他想的是,沒出事時有什麼好處。這不是本末倒置還會是什麼?就是這種心態,讓太多保戶根本沒有足夠的保額。看到保戶這種心態卻不想去改正,反而利用他們的錯誤保險觀念,賣出以增加自身收入為首要考量的保險產品,讓保險業務成為社會觀感不佳的行業(或者,連自己的保險觀念是錯的也不自知的保險”專業”)。

很多保險業務都會一句”東西沒有好壞只有合不合適”。這種業務,他認為手上所有可以賣出的產品,都可以找到買主。他根本不想判別東西的好壞(其實通常也沒有能力判別)。特別是,假如以正統保險概念下去判斷的話,發現收入會變成十分之一的時候。

這種業務,就像一個水果攤老闆說,”水果沒有好壞只有合不合適”,在他大聲叫賣時,面前就放著一堆爛到長蒼蠅的橘子。你覺得這個老闆如何呢?你會覺得他是瘋子,然後遠遠走開。但在保險業,能把爛掉水果賣出去的人,叫做超級業務員,叫做明星業務員,他可因此年入百萬或甚至千萬。保戶朋友們,小心了。你可能就是那個用高級水果價格買進爛水果的人。(話說回來,能把爛水果賣出去,的確是超級業務。但其中的企業良心呢?誰想買進爛水果呢?)

東西當然有好壞,只在你懂不懂。平民保險王這本書最難得之處,在於一個保險從業人員,以保戶為出發點,而不是以自身收入為出發點,寫出這些文章,告訴保戶要怎麼挑選保險。

假如某天,你的業務又開始誦經,”東西沒有好壞只有合不合適”。兩個對應方法,遠離他,或是請他看完平民保險王再來談。沒有能力以保戶的觀點判斷產品好壞的業務員,要賺什麼佣金啊?

待續…

後記:這本書關於意外險與壽險的討論中,也讓人看到這兩種保險對於重大殘廢的保障功能。簡單的說,意外險與壽險也有失去工作能力時的部份保障功能。這種失去工作能力時的保障所對應的保險應是失能險。但在台灣,失能險是一個發展不佳的險種(又是商業導向而非保戶需求導向的結果)。之前有個名字中有巴菲特的版友在
A Random Walk Down Wall Street再讀後感續2---實作建議一文的回應中,有提到相同論點。當時我認為是模糊討論焦點,直接刪除回應。在此綠角特別致歉。

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平民保險王讀後感---從利率談起



第一次注意到平民保險王的作者劉鳳和先生,是在一個電視理財節目上。當時聽了他講了幾句話,我第一個感覺是,”這個保險從業人員還蠻特別的,他知道自己從事的行業與保戶間的利益衝突。”

後來今年十一月,看到取自平民保險王附錄,在網路上流傳的”給保險業務員的一封信”,我開始覺得這位作者的書應有可看之處。於是透過博客來訂了書。讀完之後,發現相當淺顯易懂,但又能直指保險的真義。我覺得這是一本所有潛在保戶與考慮保險的人,都應該參考的一本書。

書的第一部分先從利率講起。利率是保費定價的基礎之一。但很多人看到數字就頭痛,也不願意深入去想利率跟保險到底有什麼關係。在閱讀這部分時,我可以感覺到作者覺得這是一個很難下手的主題。因為他要把利率這個主題寫得儘量簡單,讓一個就算是不喜歡數學的人,也看得下去。

我覺得作者有達到他的目的。書中的利率表,讓讀者輕鬆看到,就算是很低的利率,時間拉長,一樣可以有龐大的資本增值效果。很多人買保單,就在想錢過了多久之後可以長多大,多出多少錢。其實其中的利率,根本很低。自己去做定存,往往都可以達到更好的效果。況且想想看,銀行存款在一定金額之下,還有存款保險。放在保險公司的錢呢?20年後一家保險公司還會不會存在?相信在經過2008年後,許多保戶對這個問題有更深刻的體認。

這個利率問題也可以反過來看。很多保戶看到之後預計可以提領的金額,是用現在的現金價值在看這筆錢。其實過了二三十年後,這些錢可能根本不值多少。譬如現在投保醫療險,住院每天償付1000。一千,現在看起來似乎不錯。可是你有算過,在3%的年通貨膨脹下,20年後的1000約當於現在的多少錢呢?答案是554塊。每住院一天賠付554塊,你覺得很多嗎?一樣的道理,20年後可以領回100萬的儲蓄險,現在看起來似乎也是一筆錢。但一樣在3%的通膨下,20年後的100萬只有現在的55萬4千的價值罷了。而且很有趣的是,買這樣保險的人,他的投資還有特別注意到通膨議題,買一些對抗通膨特別有用的投資工具呢!

作者在第一部分就開始提到之後一再覆述的概念,買保險不要想賺錢。保險是一種支出。它的目的在發生危難時,提供金錢補助。這才叫保險。但很多人買保險,想的不是萬一發生事情時,他的保障是否足夠,而是萬一沒有發生事情時,可以拿回多少錢。

太多保戶把保險當作一種儲蓄與投資工具,根本是一種本末倒置的投保概念。投資時,想說上漲都可以參與,下跌就可以躲過。投保時,想說我不會那麼倒楣發生意外,所以拿回多少才是重點。這都是一種投機取巧的僥倖心態,不是正確的風險管理方法。保險,什麼叫做保險?就是萬一出事時的保障。但保戶看的卻是沒出事時可以拿回多少。所以就買了一堆高保費低保障的保單。根本沒達到保險的基本功能,

作者一再強調,一般民眾需要的就是純保險,低保費但能帶來高額保障的保險。這些險種,相當便宜。業務員不會介紹給你,因為做這種保險沒什麼業績。保戶本身也不太喜歡,因為這種保費會是一種支出,出去就沒了。

但事實上,保費本來就是一種支出。太多人不喜歡支出,特別是為了風險而支出。就像投資人不喜歡為了規避風險,買高評等低利率的公債而降低整體投資組合的預期報酬一樣。這種心態其實相當一致。

不能把保險當作一種支出,就會產生一些荒誕的投保行為。

來個假想狀況。譬如有家瓦斯公司,推出投資型瓦斯費率。只要每個月交一萬塊,在扣除行政費用後,可以投入上百支基金,還可以無限制轉換。而你投入這些基金賺到的錢呢,就可以用來抵銷每月的瓦斯費。好像瓦斯用免錢的一樣。當然文宣與推銷投資型瓦斯費的業務都是這麼說的。他們還說,投資可以帶來每年9%的預期報酬,每月投資愈多愈好(好像保證一樣,真是天殺的樂觀啊。)。他們沒說的是,萬一投資沒賺錢,瓦斯費還是從每月繳交的費用中扣。更不敢說的是,每月交1萬塊,每年12萬的投資型瓦斯費,會招致共150%的費用率,讓你多出18萬的支出。

Well,你要買嗎?每年12萬的金額,就算放銀行定存只有1%的年利率,一年也可以生出1200的利息,夠交幾個月的瓦斯費了。更何況18萬的費用!可以交幾年的瓦斯帳單啊?我何必給你每個月東扣西扣扣一大堆錢,然後只為了一個用瓦斯不用錢的幻覺。

還好瓦斯公司不能涉足金融投資業務,但可以做金融投資業的保險業,推出了類似的東西。大多人都可以體認投資型瓦斯費的荒誕。但類似的東西呢?

什麼叫天下沒有白吃的午餐?什麼叫免錢的最貴?很多琅琅上口的俗諺,說的人真的懂嗎?

待續….

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我願意為你解盤讀後感續

第三部分”關於投資人的自我抉擇”作者擺脫說故事的模式,開始以邏輯論述討論投資的道理。

其中第32章”報酬與風險之新抉擇”看了之後令人深有同感。作者在書中寫道,很多人整天研究如何規避風險,以為這就是處理風險的方法。其實,唯一有效降低風險的方法是,降低暴露在風險下的資產比重。

一般處理風險的方式是,事先防範。譬如總統府的安全很重要,必需不讓可疑人等進出。所以有憲兵侍衛隊24小時守護。譬如行車可能出車禍,所以我們立法要求機車騎士只要騎車就要戴上安全帽,汽車駕駛只要開車就要繫安全帶。譬如公共場所可能失火,所以消防法規要求這些場所一定要有滅火器等設施。只要一接觸到這些危險行為,這些安全措施就在。我們不會事先去預期這些風險事故什麼時候會發生,但我們保證它們發生時,會有安全措施等著。

但面對金融市場,很多人的風險防禦概念是本末倒置。很多投資人面對風險的方式,不是事先做好準備,而是去猜什麼時候會有風險,什麼時候會大跌。他們不想事先準備,他們不想事先把部分資產就放在低風險資產中,因為這會損失機會成本,降低獲利的可能。低風險,低報酬嘛。所以我希望自己有高報酬,就要儘量投入高風險資產。大跌的危險?沒關係,因為我有密切注意市場,我有設停損,這不會對我造成傷害。

這種行為,就像開車出去,然後說,我研究過了,我今天不會發生車禍,所以不用繫安全帶。就像總統府侍衛長說,我研究過了,今天很安全,大家撤哨,放假一天。

當前述這種行為,會被指為完全荒謬之時,很多投資人,或者說大多投資人,在金融市場裡做一樣的事。他們研究過了,所以沒有風險(或是風險很低?)。

事實是,每個發生車禍的駕駛,在開車出門的當下,都不會想到,今天會發生車禍。

這些以為承擔”研究過的”的高風險就等著高報酬的投資人,往往在像2008年的暴跌中,第一個閉嘴。他們一直弄不懂的是,高風險的定義就是,高虧損發生的可能,不管你有沒有研究。

“風險”兩字,易寫難懂。

書中有不少漂亮的論點。譬如在”你的循環vs景氣循環”一章,作者說我們太常把市場上的買高賣低,歸咎於投資人的心理。但其實,在股市下挫景氣不佳時,整個社會大眾的收入的確是縮水的。在手邊資金縮水時,或甚至變成反而需要錢時,投資人如何能不減少投資或甚至變賣原先的投資呢。

所以投資計畫也必需考慮到自身的資金來源。能在市場低迷時握有資金,你就有機會跨出逆眾而行的投資勝利的第一步。

總結來說,“我願意為你解盤”是一本特立獨行的理財書籍。不同背景的讀者,會看到內容的不同樣貌。

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我願意為你解盤讀後感

最近中文理財書市熱鬧滾滾,出了幾本可讀性很高的書。總幹事的最新力作” 我願意為你解盤”就是其中之一。

書名”我願意為你解盤”,與德文小說Der Vorleser的中文譯名” 我願意為你朗讀”有類似之處。後者是一部觀點相當獨到的二戰猶太議題小說,也是一本暢銷全球的名著。總幹事為自己的新書如此命名,可見他的期許之深。


“我願意為你解盤”雖是理財書籍,但看起來像本故事書。全書寫作完全符合作者在序中言明的目的,那就是”硬道理輕輕說”,讓生硬的財經原理化做親切近人的故事,帶給關注理財議題的讀者相當不同的閱讀經驗。

書的第一部分是”沒有界線的投資狂想曲”,作者用一些虛擬的故事來對照實際的投資世界。在第一章,作者就用一個漂流到原始小島部落的”股市大師”的故事,來說明將一個金融市場炒作加在實際的經濟體系上,會帶來怎樣的後果。當原始土著開始認為大家都只要從市場裡買低賣高就可以賺到錢,沒有人再從事耕作和獵補後,經濟體系便開始瓦解了。

這是投資最根本的道理。投資人,我們這些買賣Paper assets的人,能否賺得比實際從事生產的人還多?答案是不可能。

專業投資人?專業投機人?整天搞投資就能溫飽(或甚至榮華富貴)?多少人嚮往這樣的日子?只要手上有一些資本,就可以專職投資,從市場賺到足夠生活的金錢?但可以保證的是,這件事,對於絕大多數的人來說,終究只是個幻想罷了。

短期市場中因為群眾心理變動所產生的差價,都是虛幻的。為什麼虛幻?因為它不是立足於實際的經濟產能。為什麼虛幻?因為任何想要持續從中獲利的嘗試,幾乎都會落到失敗的結局。當很多人開始認為,”為什麼要工作,市場賺得還比較多”的時候,那就是物極必反的時刻了。

想要賺錢的心理,讓投資人對可以賺錢的機會有過多的妄想。妄想終成貪念,帶人跨出投資錯誤的第一步。

第一部份中的第六章,”鶴的報恩”,我看了深有同感。一隻鶴為了報答救他一命的男人,化身為女子,與他共組家庭,並以自身的羽毛不斷編織出好看的布料來補貼家用。男子不知感激,貪婪索取,終至鶴女子不堪負荷,揚翅遠走。

作者用鶴來比喻投資人,男子則是金融業者。金融業者對待客戶的方式,不是以客戶第一,不是以客戶的資產保全與成長為首要目標(看看基金經理費收多少!),而是以自身的收入為第一。整天想的,就是如何賣出更多的產品給客戶,然後從中收取費用。賣愈多,賺愈多。合不合用,是否為客戶所需要?那都是次要考量了。關於這點,我也在專業、黑心,傻傻分不清楚(Can You Tell White from Black?)一文中有過討論。

作者在第23章,我的名字叫做雞,再一次回應這個主題。投資朋友會發現,投資界與媒體,長期以來瀰漫著歡樂的氣氛,因為xxx,所以應該買ooo。ooo可能是股票、可能是基金、可能是房地產,可能是當下任何金融業想要賣出的東西。賣賣賣。重點就是賣。想出任何理由賣。多頭買股票基金,空頭買債券基金。不論是晴天陰天,都是投資的好天氣,都有不同的投資主題。真的嗎?這就和我在基金世界,大同世界一文中所談論的狀況很類似。不過作者指稱的範圍更廣。不只是基金販售,各種資產的販售,都可見到一樣的斧鑿痕跡。

以媒體為瞭解世界的主要管道的投資人,很可能身陷其中卻仍不自知。

書的第二部,作者以其觀察或親身經歷,談論現實世界的玩家伎倆,包括”股海明師”、”市場謠言”、”暗盤交易”等等檯面上看不到的詭計,讓讀者深切體會,到底身處在怎樣的險境。

待續…


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什麼是利差交易(What is Carry Trade?)

要瞭解利差交易(Carry trade),要先知道”Carry”這個字的意思。

一項資產的Carry,代表持有它所能獲得的報酬或所需付出的成本。譬如,持有貨幣,你會得到它的利息(存在銀行)。譬如,持有實體原油,你必需付出倉儲成本。這些獲利與支出,就是貨幣與原油的Carry。

當兩項不同的資產,持有它們分別有高低不同的獲利時,這就形成利差交易的基礎。投資人可以放空低獲利的資產(就是先賣出),然後以取得的資金,買進高獲利的資產。那麼他就有機會賺取這兩個不同資產間的利差。

譬如銀行的基本業務,存放款,就是一種Carry trade。銀行等於是向存戶借錢,然後再把錢借出去。存戶借給銀行的錢,銀行需付出短期借貸的利息。銀行放款部份,則為銀行帶來長期借貸的利息。只要長期借貸利息高過短期利息,銀行的存放款業務便有利可圖。

而利差交易(Carry trade)一詞,近來在財經媒體上所指稱的,幾乎都是指貨幣利差交易(Currency carry trade)。它的原理就是,投資人借低利率貨幣,然後將資金轉換成高利率貨幣,這樣他就有機會賺取兩者間的利息差異。

近年來日幣一直維持在零利率狀態,也因此日幣成為外幣利差交易最常被借出的貨幣。譬如,投資人可以借日元,然後將資金轉成南非幣或澳幣等利息較高的貨幣,那麼他便有機會賺取日幣與高息貨幣間的利差。

但這種針對貨幣的Carry trade,也常被翻譯成外匯套利交易。這是一個誤解。Carry trade不是Arbitrage,利差交易不是套利交易。利差交易無法保證獲利,它有明顯的風險。就以剛才的借出日幣買進澳幣的例子來說,假如日幣對澳幣升值,只要升值幅度高過兩者的利率差,那麼利差交易的預期獲利就會被完全吞噬,甚至變成虧損。

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懶人與聰明人(Get Paid for Doing Nothing)

(以下人事均為虛擬舉例用。)

當紅巨星凱瑞與尼可在佛羅里達州的濱海豪宅區比鄰而居。

早上,凱瑞正舒服的躺在戶外的躺椅上,看著小說,啜飲一旁冰涼的果汁。書看到一半,他拉下眼鏡,看到隔壁的尼可,又再進進出出,不知道忙些什麼。有時還可以聽到大聲斥喝。

到了傍晚,凱瑞正在岸邊打算開快艇出去兜風時,尼可又走出門了,手上提著兩袋垃圾。

尼可說,”凱瑞兄啊,你都不管家裡的事嗎?”

凱瑞說,”我有請管家啊,你不是也有位管家嗎?”

尼可說,”管家只是幫忙而已,有的事還是要親手做才行啊。”

凱瑞說,”我倒覺得我的管家把事情都打理的很好,我只要交待下去就行了。”

尼可說,”或許你運氣好,請個好管家,有當懶人的福氣啊。”

凱瑞笑著說,”呵,是啊,我先出門啦。”踩下油門,快艇奔向滿天紅霞的落日海景。

凱瑞在快艇上一邊搖著頭,一邊想,”這個尼可兄啊,就是人古意。請個管家,其實是不管家,只會口頭上應付老闆,事情都沒在做。垃圾不倒,草修不乾淨,水電費不交,還要尼可整天忙來忙去。都不知道他花錢請這個管家是做什麼的?還好我的管家很負責。”

在投資世界,一樣的場景天天上演。

主動型股票基金投資人,在花了每年內扣1.5%的高額經理費後,請到的這些經理人,通常拿錢不辦事。他們大多交出輸給大盤的成績單,然後薪水照領。我們古意的投資朋友說,”自己要勤快一點,有的事還是要自己來啊。”

於是他們開始研究下一位管家的可能人選,看看那位可能會有較好的表現。或甚至想一些用不同順序交待事情的方法,就像資金要如何進出,看看能否讓這位爛管家的表現起死回生。

付出那麼多金錢,請到一位不做事的人,請到一位把許多事情留給主人做的僱員,然後自己忙東忙西,焦頭爛額,為了投資的事,憚思竭慮。這種投資人自許為用功?在花錢請人做事之後,自己的事變得更多了?我看起來是,比較好騙。

指數型基金投資人,花費低廉經理費,幾乎可以百分之百確保能達到預期的結果,也就是追蹤指數表現。指數化投資人,花的每一分經理費都值得(當然還是愈少愈好),就像請到一位稱職的管家。所以常有時間看小說,喝果汁,開快艇。而這樣的投資方法被稱為懶人?我看起來,是花錢的大爺本應有的享受,是比較聰明。

花錢請人做事,是要請他解決你的問題,不是替你創造更多問題。主動型基金投資人,花錢替自己創造問題。指數化投資人,花錢替自己解決負擔。

主動型基金投資人,請不必再自許為用功了。看看尼可和凱瑞,你覺得自己比較像那一個?

對於指數化投資人來說,假如聰明解決問題的代價是被稱為懶人,那我們欣然接受。


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A Random Walk Down Wall Street再讀後感續2---實作建議


Random Walk這本書的Part Four主題在於實際投資建議。很多人聽到這本書,往往只想到它是一本指數化投資”理念”的推行者,其實書的後半,有相當的篇幅都在討論實際的理財步驟。

第十二章談的是一個全盤性的理財規劃架構。從保險,現金準備,到購屋置產,都有討論。

在保險方面,作者認為,Most people need insurance,大多人都需要保險。特別是有家庭要養,本身就是家中經濟支柱的人。這種人假如不為自己找尋壽險保障,可以說是一種不負責任。作者認為,最好的壽險選擇,就是可再續約的定期險。

但”保險”這兩個字實在太好聽了。很多人,特別是沒有深入想過保險意義的人,會認為保險,有保總比沒保好。但是,大多人需要保險,不代表所有人都需要保險。事實上,錯誤的保險比沒有保險更糟

很多人因為對保險的基本認知錯誤,踏出的第一步就是錯的。譬如明明單身一人,根本沒養誰,去世了也不會對家人造成經濟負擔,結果也在買壽險。這就像買傘進撒哈拉沙漠一樣。(應說是更誇張,沙漠還會下雨,但在這種狀況買下的保險,是毫無必要。)

更火上添油的是,不少人買不需要的保險就算了,還買進需要付出高額佣金的保險。就像超馬選手跑過荒漠時,把寶貴的空間與重量,花在攜帶一支超大型花俏雨傘一樣。跑起來很累贅?保費繳起來負擔很重?那當然了。

Malkiel教授在書中甚至寫下一句”You do not have to use an insurance agent.”你不必用保險業務員。為什麼?因為比較貴。假如你能自己買進同樣保障的保險,何必多付錢給中介者?

令人嘆息的是,在美國,已經有讓保戶使用的免佣保險。不用付出高額佣金,讓你每一分花出去的保費,可以買到最大保障的保險。所以Malkiel教授可以在書中這樣寫。

但是請問,在台灣有免佣保險嗎?在台灣買保險,你可以不透過業務嗎?當美國都在賣免佣保險了,台灣的業者,還躲在法規的保護後面,說退佣是不被允許的?他們提供的服務,真的值得那麼多錢嗎?先進國家的保險業,如何在免佣與有佣雙軌下競爭,對他們顯然是完全未知的事。一條落後時代的規定,被不思長進的人拿來當護身符用。而這些人,常自稱為”專業”。

真希望看到台灣有免佣基金和免佣保險的一天。

書的第四部分夾帶了一個比較理論的章節,那就是談論股債市預期報酬的第十三章。作者的預測方法,其實就是我在股市投資收益評估債券投資收益評估這兩篇章談到的模式。這章好看的地方,不在這些估算方法,在於作者對過去三個時期的美國股市報酬分析。

我覺得最值得借鏡的是對1969到1982,Age of Angst,的解說。這段期間,通膨是每年近8%,股市卻只有5.6%的報酬。這14年的時間,已經算一段夠長期的時間。股市卻無法保護投資人資產免於通膨的囓蝕。為什麼?

不是因為公司沒有獲利,也不是因為經濟沒有成長,而是因為股票的Valuation大減,這段期間標普500指數的P/E跌掉2/3。

也就是說,就算經濟有成長,但投入股市的錢,仍是暴露在投資大眾的表決力量當中。只要大家同意股票不值錢,那麼股票就不值錢。

沒有長期投資就一定會賺錢這回事。

第15章的Three Giant Steps,作者指的是三種投資方法。分別是指數化投資,自行選股,挑幫你選股的經理人。

綠角的”派別”,我想部落格的長期讀者都知道,那就是全部都做指數化投資。Malkiel教授還有些自行選股的Tips,我是連試都不想試。因為我覺得那是娛樂的成份遠大過賺錢的實效。

指數化投資概念讓這本漫步華爾街 從1973年發行後,再版至今。指數化投資原則,讓 Vanguard標普500指數型基金(VFINX),從1976年成立以來,逐步茁壯,到現在成為旗下資產873億美金(09年十月31日)的龐然大物。

假如不是經得起時間的考驗,這本書何以能在來來去去的出版世界再版暢銷,這支基金何以能在好壞沉浮的投資世界屹立不搖?

指數化投資,是一個務實有效的投資方法。它不是飄浮在學理上的海市蜃樓。現代的投資人已經比三十年前開創新局的學界與業界人世輕鬆多了,也比當時最早投入指數型基金的先驅投資人幸福多了。呈現在我們面前的,是一個同時立足在學理與實務上的有用投資方法。

可惜或受限於利益衝突,而甚少為業界所推崇,或受限於自身的過度自信,而不易為投資人所採納,但指數化投資,絕對是一個值得深入瞭解與考慮採行的有效投資方法。


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“快樂賺不停(Money Can Buy Happiness)”讀後感續

在金錢的運用方面,作者採用相當開明的態度。假如金錢能為你省下一些時間,獲取一些快樂,那麼就用吧。書中有很多例子說明,如何犧牲一些金錢,為自己的人生換到更大的空間。而不是為了金錢,把自己逼到牆角。這正是現代人需要的金錢觀啊!有時候,真的不是知人是金錢的奴隸,或是金錢為人所利用了。

書中對於如何理債與為退休生活投資都各有一專門章節說明。也正是在退休投資這章,出現一個全書我唯一不同意的論點,那就是以晨星評比做為選基金的標準。但在同一頁,作者又提到The Coffeehouse Investor的觀點,那就是指數化投資。作者的投資觀到底為何,可能要再多看一下她的其它文章與著作。

書中也提到一些比較深層的人生問題。

第一個就是,什麼是會讓你快樂的事?看電影,去遊樂園玩。沒錯,這些事會帶來快樂。但這種快樂的特點是短暫且有迅速的邊際效率遞減。一個月看一次電影可能很有趣,但叫你天天看,那覺得有趣的人可能就少了。真正會帶給人深層且持久的快樂的事物,是有點挑戰性的活動。這種活動,或可稱為嗜好。你會需要一點時間與精力去培養,從中慢慢磨慢慢玩,這種事物可帶來許多的生活樂趣。

所以,勇於接受一些需要花點心力的生活興趣吧。從中,你會得到意想不到的樂趣。

另一個主題就是助人。為善最樂,可不是說說而已。書中引用了一個實驗,一位研究者請他的學生,每周從事一件一般公認的享樂活動(譬如看電影,吃好吃的東西),和一件助人的活動,然後比較兩者所帶來的快樂。結果是,後者大勝。

我們或許不用看國外的研究成果。就以台灣近年災情最重的88風災為例。有進行捐助或甚至以實際行動參與救災的讀者,應該都還記得當把錢捐出去或親手幫到災民時,心中的感動吧。不過我們實在不需要另一個天然災害來給我們助人的機會了。

助人,其實也不是說一定要為了什麼幫助別人的偉大理由。助人,也可以自私一點,那就是為了自己的快樂。能讓自己快樂,又可以助人的活動,何樂不為?

這是我第二次在理財書籍中看到公益助人的相關論述。上一次看到,是在Winning the Loser’s Game 。但我覺得”快樂賺不停”這本書關於公益的觀點,寫得更有說服力。以這樣一章做結束的優異理財書籍,做為當天公益活動的贈書,我直到看完此書,才瞭解主辦單位的用心。

這本書看完之後,我覺得與最近發行的不看盤,我才賺到大錢有個相通之處,那就是不只談論金錢,也看到生活。

不看盤這本書,作者常提到他所從事的有樂趣的活動。實行指數化投資之後,省下來的時間精力,的確會讓人多出很多空暇去做真正重要的事。

在開始投資的時候,我閱讀的理財書籍都專精在”錢”這個字上,資本市場運作、股債市預期報酬、投資組合理論等等。當時我覺得這才叫理財。隨著接觸的範圍慢慢擴展,我終究體認到,錢只是生活的一個面向。生活的經營,需要更宏觀的觀點。快樂賺不停,就是採取這樣一個觀點的理財書籍。它適合剛起步學習理財的人,做為一個起點。也適合在金錢世界打滾已久的投資人,讓我們抬起頭來看看,自己到底過著怎樣的生活。


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2009十一月回顧

此文回顧十一月綠角財經筆記部落格的狀況。

十一月最熱門的十篇文章依次是:
1. 對於長期投資的莫名恐懼(Unfounded Fear for Long-Term Investing)

2. 不看盤,我才賺到大錢(The New Coffeehouse Investor)綠角推薦序

3. 綠角的書:”股海勝經—No.1財經部落格主的指數化投資法”

4. Ask Mr. Firstrade 專欄

5. 標普高盛商品指數概述(S&P Goldman Sachs Commodities Index)

6. 股海勝經番外篇第六集---只會更糟難以更好的短期持有

7. A Random Walk Down Wall Street再讀後感---賠多於賺

8. 聽講座,做公益

9. 華山基金會”快樂賺不停”講座參加感想

10. 陸生動物的投資習性


十一月的部落格寫作方向很明顯分成三個區塊,月初寫對於長期投資的莫名恐懼系列文章,月中寫商品指數期貨投資相關文章,月底寫一些書與講座的參加感想。

十一月也有幾個第一次的記錄。第一次綠角被邀請參加公益講座。很高興講座相關的兩篇文章都進入前十大熱門文章之中。本月也是第一次綠角被邀請為理財書籍寫序。從銷售狀況來看,這本不看盤,我才賺到大錢(The New Coffeehouse Investor) 已引起投資朋友相當的注意。

綠角的書:”股海勝經—No.1財經部落格主的指數化投資法”這篇文章,也從九月到十一月,連續三個月在前十大熱門文章之中。綠角感謝各方朋友的支持。

十一月刊出的股海勝經番外篇第六集---只會更糟難以更好的短期持有已是番外篇的最後一篇文章。其它刪去的內容,譬如對ETN的描述,本部落格中已有相關文章。希望各位讀者對這樣的補充內容覺得還滿意。

最近綠角看到不少好書,可能十二月的前半,部落格會被讀書心得所填滿。

十一月最常搜尋進入此部落格的十個關鍵字,在扣除綠角相關字詞後依序是:

指數型基金
ETF
JF中國基金
0050
美元指數
內部報酬率
PIMCO
貝萊德世界礦業基金
Firstrade
Covariance

前二名的關鍵字和九月與十月相同。這次有三家基金公司的名字出現在十大關鍵字中,分別是JF、貝萊德與PIMCO,應都是查到基金評論中的文章。單一名詞解釋的文章,在關鍵字方面仍有不錯的表現。

訪客來源的前五個主要國家分別是台灣、美國、香港、英國和越南。

越南第一次進入前五大訪客源。原因未知。


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