“資產配置戰略總覽”2024七月台北班學員課後回饋
本文整理2024七月台北“資產配置戰略總覽”參加朋友的課後回饋。
整體課程架構說明，可見“資產配置戰略總覽”課程內容介紹。
想參加這個課程的朋友，可參考以下各梯次:
”資產配置戰略總覽”2025一月4、5日台北班(最新開放梯次)
”資產配置戰略總覽”2024十月26、27日高雄班(已額滿，可候補)
”資產配置戰略總覽”2024十一月23、24日台中班(剩1/3名額)
課後問卷回饋
“綠角分享自己一開始投資發生的問題，以及定期定值/定額的優缺點。很感謝綠角的課程，心法和操作上收穫良多。也感謝細心的接待同仁。” 朱小姐
“1.不用每天關注股市。選好標的，每年在平衡就好。2. 股市本身無法預測。
感謝綠角老師無私的分享以及工作同仁兩天的幫忙，課後資料也相當詳盡，對我很有幫助。綠角老師最後給了很棒的結語。” 林小姐
“原本對於股票以外的投資標的較不熟悉，上課後對於平衡配置、退休後規劃有更為瞭解，講師的口條也相當好，很有收獲。非常感謝！上課的講義都可以順利對照講師講到的各PPT內容，做筆記也十分便利，課程規劃真的十分用心。” 匿名朋友
“非常感謝您的分享。雖然覺得接近40才來上課似乎有些晚了，但只要能夠即時進入市場便能享有市場的報酬。希望可以跟綠角一樣有紀律的執行下去。” 林小姐
“這是我第二次上資產配置的課。 第一次大概是五六年前。 第一次上完課，就收穫良多，資產配置課程也一樣條理清楚，內容豐富，Excel檔讓資產配置對一般人也變得實際可行。
第一次上課前沒有任何投資經驗，上完課後有資產配置第一年， 而且一開始很有雄心選擇較多細項的配置，但是後來第二年後就想說工作收入也還可以，加上還有購買房屋，資產配置定期定額計畫就放著。
這兩年通膨厲害，加上本業雖然繁忙，但是越來越侷限；累積一點儲蓄了，想再來投資，不過對之前上課的記憶，已經不可考，而且心魔很多（擇時，擇股）。這次上課，因為有上次部分記憶跟實際經歷的經驗，覺得收穫更深入，也更了解認同。” 曾小姐
“非常感謝，很紮實實用的課程。感謝老師多年來在指數化投資的耕耘，相關的書籍及部落格影響了很多人。多年前我按圖索驥開了美國的券商並進行投資，逐步完成資產配置及人生夢想的實踐，透過這一次的課程驗證並加強所學覺得獲益良多。” 莊小姐
“瞭解股債的各種配置策略及轉換方法、Excel檔案超實用! ” 簡小姐
“課程內容充實!” 蔣先生
“感謝綠角跟工作同仁提供的課程，我收穫很多。” 李先生
“導正原先錯誤的觀念。感謝寶貴的一課。” 柯先生
“系統性的介紹相關知識。” 李先生
“資産配置觀念的釐清、再平衡的實際執行方法。” 高先生
“課程很棒，繼續推廣。” 巫先生
“從零開始學到很多有用的資訊。” 林先生
“課程的內容很充實。” 匿名朋友
“釐清不少觀念。” 周先生
“建立不同層次的資產分配概念，例如依據各自資產的特性來確認獲利與避險的傾向，以及可能的分配比例機制等。” 林先生
綠角感言:
資產配置是一整套有系統的知識體系。這些知識不是憑空想像，或憑感覺而定。而是有紮實的理論基礎，並且可以在真實世界得到驗證。
”資產配置戰略總覽”自2013編製完成以來，我一直講述相同的投資原則與實行方式。不必低通膨時說一套，高通膨再換一套。新興市場興盛說要這樣投資，美國領先說要那樣投資。完全不必。理由正是，這是一個可以度過市場波動起伏，與資產類別產業興衰的投資方式。
我自己也從這樣的投資方式中獲益許多。
很高興可以藉由書寫與課程，持續的推廣這些觀念與做法。謝謝各位朋友的回饋。
學會資產配置投資觀念，然後貫徹實際執行。幾十年後，你很可能發現，這是人生排名前幾的重要正確決定。
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”資產配置戰略總覽”2025一月4、5日台北班開課公告
由於2024十一月台北資產配置已經額滿，且造成許多想參加的朋友排入候補。
綠角決定在2025年一月4、5日，於台北開立"資產配置戰略總覽"。
中部的朋友可參考十一月23、24日台中班。
綠角所有開課時程，可參考綠角開課計畫。
之前參加過的朋友的課後心得，可見以下文章:
“資產配置戰略總覽”2024七月台北班學員課後回饋
“資產配置戰略總覽”2024五月高雄班學員課後回饋
“資產配置戰略總覽”2024五月台北班學員課後回饋
長期執行資產配置的實際成效，可見:
定期投入ETF資產配置投資組合的實際成果(Asset Allocation with Periodic Investments，2024更新)
前言:
資產配置是一個容易執行，低時間與低金錢成本的投資方式。而且可根據個人的投資目標與風險忍受度做出調整。
不需要再一直留意或擔心經濟前景與金融市場的狀態。單純的配置，大多就可勝過專業經理人(或投資人自己)不斷根據市場狀況調整的操作績效。
但台灣投資人到底要如何做資產配置?
目前討論資產配置的書籍，大多是英文作品的譯作。鮮少以台灣投資人為出發點的資產配置書籍。
“資產配置戰略總覽”以台灣投資人觀點出發。
詳細解釋各種資產類別的特性、資產配置的核心效果、綠角自己多年來的實際經驗。
以及如何建構一個符合自身目標投資組合的實際做法。定期投入方法的比較與選擇，再平衡的實際做法，都有專門討論。
還有附帶一個Excel試算表，可順利的完成定期投入與再平衡時，每個標的要買賣幾股的計算。
目標在於讓參加過的朋友，不僅能對資產配置以及各種金融資產的特性有正確且更完整的認識而且也懂得實際執行的方法。
詳細課程內容可參考“資產配置戰略總覽”課程內容介紹這篇文章。
開課日期:
台北:2025年一月4、5號
課程時間共九小時，分星期六與星期日兩天上課。以下為活動流程:
星期六上午
08:40-08:55 報到
09:00-09:50 資產配置的理由
10:00-10:50 資產類別介紹1
11:00-12:00 資產類別介紹2 Q&A
14:30-15:20 報酬率預估(歷史經驗與目前狀況)
15:30-16:30 資產配置範例 Q&A
星期日上午
10:00-10:50 再平衡與生命週期投資
11:00-12:00 投資組合的改進空間與資產配置的障礙 Q&A
Vanguard FTSE All-World ex-US ETF分析介紹(VEU，2024年版)
(想瞭解如何應用資產配置原則，針對個人投資目標與風險忍受度，建構與執行資產累積階段的投資組合，長期參與市場。不僅可達成財務目標，也不會帶來自己所無法接受的短期嚴重下跌，歡迎參加”資產配置戰略總覽”)
(想對美國ETF有系統性的瞭解，瞭解其運作原理、投資策略，與挑選ETF時比較的重點，買賣應注意事項，學會自行查詢英文網站的重要相關資訊，歡迎參加ETF關鍵報告)
(想全盤掌握債券知識，瞭解央行利率政策與債市殖利率的關係、去冒信用風險與利率風險是否值得，與如何看懂債券報價，進行比價，歡迎參加《全新》債券啟示錄)
(想要瞭解退休階段如何以總報酬帶來退休所需的現金流。而且生活費可跟上通膨，維持生活水準。單靠配息來支應生活費會有怎樣的風險。同時瞭解遇到負面狀況要做出怎樣的調整。歡迎參加”從資產到現金流—退休資產管理”)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
Vanguard富時全球股市美國除外ETF，英文全名Vanguard FTSE All-World ex-US ETF，美股代號VEU，成立於2007年三月2日。
VEU追蹤FTSE All-World ex-US Index。該指數包含全球48個國家，共3706支股票。投資範圍是美國以外的已開發與新興市場。VEU以複製法追蹤指數。
VEU投資組合，北美:歐洲:亞太:新興市場的比率約為6:41:27:26。
跟VEU性質近似的標的是VXUS。兩者都是投資美國以外的全球市場，投資四大地區的比重也很近似。
VEU和VXUS主要差別，在於對中小型類股的涵蓋程度。
VEU持有3843支證券。VXUS則持有8634支證券。VEU主要投資大型股與中型股。VXUS則是同時投資大、中、小型股。所以後者的成份股數目較多。
VEU持股的中位市值是451億美金，VXUS則是380億美金。後者較小，也是因為VXUS有納入小型股。
VEU內部大型股與中型股的比率約為87:13。
VEU跟VXUS一樣，都可以與專門投資美國股市的Vanguard Total Stock Market ETF(美股代號:VTI)搭配，形成全球股市投資組合。
VEU內扣總開銷是0.07%。比起2023的0.08%，下降0.01%。
根據美國晨星資料，VEU資產總值達401億美金。平均每天成交量200萬股(2024九月資料)。
依據2024八月底的資料，VEU投資的前十大國家與比重分別是:
日本 16.4%
英國 9.9%
中國 7.1%
法國 6.6%
加拿大6.3%
印度 6.3%
瑞士 6.0%
德國 5.2%
台灣 5.2%
澳洲 4.9%
跟去年相比，前十大國家組成完全相同。印度與台灣的比重提升。台灣比重5.2%，與德國近似。
VEU的前十大持股如下:
Taiwan Semiconductor Manufacturing (台積電)
Novo Nordisk
ASML
Samsung
Tencent Holdings
Nestle
AstraZeneca
Shell
SAP SE
Novartis
跟2023相比，Shell、SAP SE、Novartis進入前十名。LVMH、Alibaba、Roche退出前十大。
前十大持股占比11.29。除了台積電之外，沒有任何一家公司有2%以上的比重。是非常分散的投資組合。
VEU自成立以來，各完整年度績效如下表:
|
年度 |
VEU績效 (A) |
對應指數績效 (B) |
ETF與指數差距 (B-A) |
|
2008 |
-44.02% |
-45.26% |
-1.24% |
|
2009 |
38.89% |
43.00% |
4.11% |
|
2010 |
11.85% |
11.65% |
-0.20% |
|
2011 |
-14.25% |
-13.76% |
0.49% |
|
2012 |
18.55% |
17.48% |
-1.07% |
|
2013 |
14.50% |
15.31% |
0.81% |
|
2014 |
-4.05% |
-3.31% |
0.74% |
|
2015 |
-4.67% |
-4.72% |
-0.05% |
|
2016 |
4.79% |
4.80% |
0.01% |
|
2017 |
27.24% |
27.11% |
-0.13% |
|
2018 |
-13.97% |
-14.13% |
-0.16% |
|
2019 |
21.63% |
21.81% |
0.18% |
|
2020 |
11.39% |
11.22% |
-0.17% |
|
2021 |
8.16% |
8.36% |
0.20% |
|
2022 |
-15.46% |
-15.49% |
-0.03% |
|
2023 |
15.64% |
15.82% |
0.18% |
2023，VEU上漲15.64%。比指數少漲0.18%。是類似2019、2020的指數追蹤差距。
VEU的主要作用是跟VTI搭配形成全球股市的投資組合。
VEU跟VXUS相比，規模較小，但內扣總開銷0.07%比VXUS的0.08%略低0.01%。VXUS雖然多持有上千支證券，但其小型股與微型股也只占整體投資組合4%的價值。
所以，假如想進行國際全市場指數化投資，要同時囊括大中小型股，會選用VXUS。
假如覺得放棄小型股，對市場的主力，大型股與中型股，進行指數化投資就好，可以選用VEU。
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為何”穩定配息”不是良好的投資目標(Stable Dividends or Stable Cash Flow)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
之前在臉書發表某一支ETF的分析之後，有位讀者朋友留言:
“如何取得穩定配息?”
這一句話讓我想了很久。它看似很簡單，但其實有很多可以討論的地方。
首先，一個人為什麼需要穩定配息?什麼時候，會以”穩定配息”做為投資目標?
最常見狀況就是在退休階段希望有穩定的生活費。
退休投資的核心目標，就是希望藉由合宜的金融投資組合與提領方式，取得每年穩定的生活費。
也就是說，投資組合要產生穩定的現金流。
但請注意，目標是”穩定的現金流”。
但這個需求很多人直接轉譯為”穩定的配息”。
這是一個看似無害，但可能帶來嚴重代價的轉換。
會這樣轉換，代表這位投資人希望完全由配息帶來現金流。他不知道資本利得也是現金流的重要來源。又或者他知道，但選擇放棄。
希望完全藉由配息取得穩定的現金流，有幾個問題。
第一，很難辦到。
股票配息會受公司營運狀況影響。2020疫情就讓許多有長期良好配息歷史的公司大幅降低或甚至取消配息。有時也不用像疫情如此極端的狀況，經濟狀況對該產業不利，就會影響公司配息。
公司本身就是一個不穩定的存在，會不斷受到經濟起伏、消費者需求變化、產業更替、競爭者威脅的影響。
期待這樣在不確定性運作的公司，一定要每年穩定的交出配息給股東。不是那麼容易達成的事。
看似穩定的債券配息則會受通膨影響。今年10,000元的債券配息，假如經歷十年期間年化3%的通膨，十年後只剩7400的購買力。(註)
完全靠配息達到”穩定”兩字，難度比許多人想像中高很多。
第二，扭曲投資組合。
假如一位投資人希望靠配息取得退休生活所需的全部現金流，但他的資產規模又不是那麼大，那就只好追求”高配息”。股票投資會偏向高股息類股，債券部位則偏重高收益債。
高股息股票與高收益債都有其特定風險。承擔風險有時候可以達成投資人希望的目的，高配息。但當風險出現時，除了失望之外，投資人往往發現，代價沉重。
穩定的現金流，不論前一年通膨高或低，金融資產是漲是跌，年復一年，都維持相同購買力的現金流，這是辦得到的。
但前提就是不能單靠配息，要同時使用資本利得與配息做為現金流的來源，才有較高的機會辦到這點。
其它要求包括一個在成長與穩定間取得平衡的投資組合，合理的提領率與高耐受度的提領策略。這裡面其實有非常多可以深究的地方。
用不穩定的金融資產，取得穩定的配息。正是退休投資的核心。
不是買會配息的資產，以為透過”穩定”的配息，就會取得穩定的現金流。
實際上，配息很難穩定。
將”穩定現金流”轉為“穩定配息”這種錯誤的目標設定，不只反應投資人對這個問題瞭解的程度，也往往帶往錯誤的投資做法。
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2024八月回顧
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
寫在前面:
近期臉書詐騙與偽冒猖獗。綠角沒有LINE群，沒有經營臉書社群，也不會分享什麼飆股、高股息股、定存股或ETF名單。還請讀者朋友留意，千萬不要上當受騙。
本文回顧2024八月綠角財經筆記的狀況。
2024八月，部落格最熱門的前十篇文章分別是:
1. 綠角開課計畫(Greenhorn’s Investment Class)
2. 綠角財經筆記總目錄
3. 綠角中文書局
4. “Why Does The Stock Market Go up?”讀後感1---股票為何有價值、股價為何會波動
5. “What I Learned About Investing from Darwin”讀後感1---投資人犯下的兩種錯誤
6. “Your Journey to Financial Freedom”讀後感6—小心自己希望取得的認可與讚賞
7. 沒有下跌風險的股票ETF，代價是什麼(Equity ETFs without Downside Risk)
8. 指數化投資是提升報酬的策略---SPIVA Scorecard 2023
9. 美國券商嘉信無法收到登入認證簡訊的處理方法(Problem with Charles Schwab Verification Code)
10. 復華台灣科技優息ETF分析介紹(00929，2024年版)
綠角開課計畫、綠角財經筆記總目錄與綠角中文書局這三篇功能性文章，剛好就是熱門文章的前三名。
最熱門的新文章是讀後感，“Why Does The Stock Market Go up?”讀後感1---股票為何有價值、股價為何會波動。“Why Does The Stock Market Go up?”是一本簡單好讀的書，講解許多重要股市觀念。
第二熱門的新文章也是書籍讀後感，“What I Learned About Investing from Darwin”讀後感1---投資人犯下的兩種錯誤。What I Learned About Investing from Darwin這本書內容很有意思，希望日後能寫出更多讀後感跟大家分享。
“Your Journey to Financial Freedom”讀後感6—小心自己希望取得的認可與讚賞則是接下來的熱門文章。
這是“Your Journey to Financial Freedom”這本書的第六篇，也是最後一篇讀後感。有那麼多可寫，代表內容令人頗有感觸。
接下來的熱門文章是沒有下跌風險的股票ETF，代價是什麼。這種ETF賣出買權，用Premium買進賣權，取得下跌保護。沒有下跌風險的代價，就是犧牲上漲。而投資時，上漲沒參與到，也是一種風險。所以這種ETF為了消滅一個風險，引進另一種風險。
每年SPIVA Scorecard發表後我都會寫下數字整理與感想。今年的文章，指數化投資是提升報酬的策略---SPIVA Scorecard 2023，也成為十大熱門文章。
很多人以為指數化投資會降低報酬。會這樣想，很有可能這個人以為自己選股，就是會選到比市場報酬還要高的證券。這大多在之後會被證明是一個錯誤的假設。
嘉信的台灣客戶持續遇到登入時無法收到簡訊的問題，所以美國券商嘉信無法收到登入認證簡訊的處理方法也成為熱門文章。
第十熱門的文章是討論台灣當地ETF的復華台灣科技優息ETF分析介紹(00929，2024年版) 。
2024八月，訪客來源的前五個國家分別是台灣、美國、香港、愛爾蘭與瑞典。
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元大美國政府20年期以上債券ETF分析介紹(00679B，2024年版)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
元大美國政府20年期以上債券ETF ，簡稱元大美債20年，代號00679B。於2017一月11日成立。
根據2024年八月底資料，00679B資產規模達2770億台幣。比去年寫文章分析時的1477億台幣大幅增長。
00679B是台灣規模第四大的ETF，也是最大的債券ETF。
元大美國政府20年期以上債券ETF以採樣法追蹤ICE美國政府20+年期債券指數(ICE U.S. Treasury 20+ Year Bond Index)。
該指數由到期年限20年以上的美國財政部固定利率公債組成。債券在外流通面額需超過3億美金。
美國財政部公債是全球流動性最好的證券。對法人來說，買賣容易，交易成本低。對ETF發行業者，美國公債ETF比起公司債或高收益債ETF，管理相對容易。
00679B目前持有40檔債券。平均到期殖利率是4.22%。平均有效存續期間17.1年，是一支高利率風險的債券ETF。
00679B收取每年0.1%經理費與0.04%保管費。加上其它成本形成ETF的內扣總開銷。近年每年內扣總開銷如下表:
|
年度 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022 |
2023 |
|
內扣費用% |
0.23 |
0.26 |
0.28 |
0.22 |
0.16 |
00679B自成立以來，每一個完整單年度成果如下表:
|
年度 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022 |
2023 |
|
績效% |
0.54 |
12.36 |
9.67 |
-6.33 |
-23.10 |
1.43 |
最差單年報酬發在2022，一年下跌23%。
從2022聯準會連續升息之後，投資界普遍認為即將降息。
2022年底，認為2023就會降息。結果沒降。
2023年底，認為，2024上半年就會降息。還是沒降。
現在，2024年中，認為今年九月就會降息。
將資金放在長期美國公債標的希望獲取資本利得投資人，其實承擔了很大機會成本的代價。
譬如2023，00679B只漲1.43%。這一年，加權股價報酬指數上漲31.5%。台灣50報酬指數上漲29.3%。美國整體市場ETF，VTI，上漲26%。
用來追求報酬的資金，放在長期債券，其實少賺很多。
這個狀況就有點像有位投資人，一直覺得股市已經上漲太多了，日後一定會有明顯下跌。所以他就去放空股市。
等了兩年多，股市終於下跌，他慶祝自己的放空部位賺錢了。
可是這兩年期間，股市還是向上的，他的損失呢?可以直接忽略嗎?
用猜測市場短期未來走勢的方式來投資，長期下來恐怕很難得到令人滿意的成果。
股市是這樣，債券市場也是這樣。
不要因為錯誤的理由去買單一公司債(Fixed Payment is Not Worthy of the Risk)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
近期上課時，有位朋友跟我分享，銀行銷售人員勸說她買進單一公司債。理由是，公司債的配息很穩定，債券ETF配息不穩。
譬如你買進票面價值1000美金，票面利率4%的公司債。那在你持有這張債券期間，就可以得到每年40美金的配息。
但假如你持有債券ETF，每一次的配息金額都會變來變去。
看似的確如此。
但這並不是持有單一公司債的理由。
首先，公司債的配息金額是名目金額穩定，不是實質購買力穩定。
假如你投資債券的第一年有3%通膨。下一年看似一樣的配息金額，購買力就打了約97折。十年之後，74折。二十年之後，54折。
以為買一般債券，靠其穩定配息，就可以穩定的帶來退休生活費。是退休投資最該避免的錯誤之一。
第二，公司債有信用風險。
單一公司債持續穩定的發出配息的前提是，沒有發生信用風險。
在長期持有十年、二十年以上的期間，可以發生很多事情。而且有些是當下根本無法想到的。
譬如未來出現強大的競爭對手、整個產業沒落、產品出問題面臨龐大求償等等。
一些當下看來盛極一時的公司，十年之後，完全想不到它過去的榮景。
公司債正是因為有信用風險，所以不適合單支持有，或只買少量幾支，要透過債券基金或ETF進行分散投資才是穩健之道。
第三，配息穩定未必是優點。
譬如有個投資人，買進一支20年期的公司債，他可以拿到的配息，就固定了。
但假如他買的是公司債ETF。債券ETF是一個動態的投資組合，這二十年期間會不斷的有債券到期，再買進新的債券。
假如這位投資人剛開始投資是低殖利率時代，他的債券ETF持有低殖利率的公司債，配息較低。
但後來進入高殖利率時代，過去低殖利率的債券到期，ETF買進新的高殖利率債券，這時投資人會拿到比較高的配息。
ETF的配息會波動沒錯。但長期下來，這個高高低低的配息會反應投資人持有期間上下起伏的殖利率。一位長期持有的投資人，會得到這段期間的平均配息。
但持有單一公司債呢?
假如你持有這二十年間，這期間公司債市場的殖利率平均，是高於你持有的這張債券。那這穩定的配息，是穩定的較低配息。
當然也可能持有期間，整個公司債市場的殖利率平均是低於你買進的公司債。
但問題是，何必冒這個風險?
買單一公司債，去冒長期下來得到較低殖利率的風險，有得到什麼補償?
總結來說，因為通膨與信風風險，單一公司債的配息不如表面看來穩定。這個”穩定”有時更不是優點。
固定配息金額，不是去買單一公司債的良好出發點。
即便投資人認為這是一個好處，通常也不值得為了這點，去冒持有單一公司債的風險與缺點。
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“《全新》債券啟示錄”2024六月高雄班學員課後回饋
本文整理2024六月在高雄舉行的“《全新》債券啟示錄”參加朋友的課後回饋。
想參加這個課程的朋友，可參考最新梯次課程:
”《全新》債券啟示錄”2024十二月7日台中班
”《全新》債券啟示錄”2024十二月14日台北班
所有開課時程，可見綠角開課計畫。
課後問卷回饋
“非常感謝於債券課程中，將債券架構及建構做詳細說明!並且分析ETF F及基金的差異，收獲滿滿！” 朱小姐
“覺得最有收獲的是三個美國券商還有台灣當地銀行債券價格比較。” 林小姐
“老師時間控制的非常讚，而且沒有廢話，講解舉例都非常好。” 林小姐
“內容豐富節奏快，當場聽的很過癮。” 傅小姐
“我參加了老師的資產配置戰略總覽、 ETF關鍵報告、《全新》債券啟示錄，有一些綜合感想。 老師每堂課程的設計可以讓「想深入研究 or 偷懶」「資金多 or 小資族」這兩種情況的光譜兩端學員都可以獲得自己想要的。
想偷懶可以從老師的分享直接建構簡易投資方向以及標的，想深入研究有很多補充可深入。
資金多跟小資族的部分，在今日的【全新債券啟示錄】有很明顯感覺。老師會把台幣某金額左右當作是「直接購買債券 vs 債券基金、債券ETF」的參考基準，讓我們不會無所適從。
這幾堂上課下來，老師的講解以及講義、課後工具都非常有「誠意」，再次道謝：這個部份對於我這種投資小白幫助超大。非常謝謝綠角老師以及協助我們的工作同仁(超親切)。” 鄭先生
“釐清許多觀念，不再會被似是而非的銷售話術呼弄。” 陸先生
“介紹殖利率變化調整時對資本利得與配息之間的YTM計算。” 林先生
“各理財標的的歷史數據及理財產品的分析比較，可以作為最終投資的參考。更了解如何避免誤觸可能的理財陷阱，獲益良多!” 陳小姐
“一語驚醒夢中人。太多人在股市中追求穩定收益，在債市中追求成長。” 蘇小姐
“了解為何債券著重於利息的收入，而非資本利得。資產配置中加入中年期債券可防禦也可幫助資產的提升。” 匿名朋友
綠角感言:
債券是一種看似很簡單的資產，好像就是買了，定期拿配息，最後取回本金。
但這看似簡單的外貌，卻造成不少投資朋友對其瞭解不夠深入，誤觸許多誤區。
譬如債券信用評等愈低，殖利率愈高。好像去冒信用風險，就一定會拿到比較高的殖利率。似乎債券世界，高風險就保證有高報酬。完全不知道風險到底在那裡。
或者，以為高評等公司債信用風險很低，聽信銷售人員的說詞，將上百萬資金投入單一公司債。完全不知道，公司債券投資要安全，不是只看信用評等就好。也不知道，大量資產放在單一公司債，即便是高評等債券，也是高風險行為。
或是回顧過去40年，看到長期債券拿到比中”短期債券更好的報酬，就勇敢的去買長債。完全不知道更早之前是怎樣的場景，長債真正露出風險的一面時，會是怎樣的狀況。
債券其實有很多可以深入討論地方。很高興可以透過"《全新》債券啟示錄"跟有興趣的朋友分享相關重點知識。
感謝每一位參與與提出回饋的朋友。
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Vanguard Total International Stock ETF分析介紹(VXUS，2024年版)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
Vanguard整體國際股市ETF，英文全名Vanguard Total International Stock ETF ，美股代號VXUS，成立於2011年一月26日。
VXUS追蹤FTSE Global All Cap ex-US Index。指數名稱中的All Cap，代表指數同時囊括大、中、小型股。
Vanguard Total International Stock ETF投資範圍是美國以外的整體國際股市，同時包括已開發與新興市場。
VXUS以複製法追蹤指數。根據2024年七月底資料，VXUS持有8634支證券。比去年寫文章分析時的7964支還要多。
目前VXUS投資組合中，北美:歐洲:亞太:新興市場的比率約為7:40:27:26。跟去年幾乎完全一樣。
VXUS在基金分類上屬於國際大型混合股(Foreign Large Blend)。VXUS投資在新興市場的比重幾乎是同類型基金投入新興市場平均比重的三倍。近年來新興市場的表現相對落後，對VXUS是負面的影響。但由於費用上的優勢，VXUS在過去十年的績效仍勝過同類基金的平均。
VXUS內扣總開銷0.08%，比2023的0.07%提高了0.01%。
根據美國晨星資料，VXUS資產總值760億美金。平均每天成交量280萬股(2024八月資料)。
資產規模比去年的582億美金增加，成交量也同步上升。
2024七月底，VXUS投入的前十大國家與比重分別是:
日本 16.1%
英國 9.9%
加拿大 7.2%
中國 6.7%
印度 6.6%
法國 6.2%
瑞士 5.7%
台灣 5.5%
澳洲 4.9%
德國 4.9%
前十大組成國家與2023完全相同。印度從去年的第十大，躍升為VXUS中第五大的市場。台灣從去年的第九大，前進到第八大。占比比澳洲與德國都要高。
VXUS的前十大持股分別是:
Taiwan Semiconductor Manufacturing (台積電)
Novo Nordisk
ASML
Samsung Electronics
Tencent Holdings
Nestle
AstraZeneca
Shell
SAP SE
Toyota
與2023相比，Roche與LVMH退出前十名，Toyota和SAP SE進入前十大。台積電仍是VXUS的第一大持股，比重2.17%，比去年的1.55%提高。是VXUS中唯一占比超過2%的公司。
VXUS自成立以來，各完整年度績效如下表:
|
年度 |
VXUS績效 (A) |
對應指數績效 (B) |
ETF與指數落差 (B-A) |
|
2012 |
18.22% |
17.04% |
-1.18% |
|
2013 |
15.16% |
15.76% |
0.60% |
|
2014 |
-4.17% |
-3.39% |
0.78% |
|
2015 |
-4.28% |
-4.29% |
-0.01% |
|
2016 |
4.72% |
4.72% |
0% |
|
2017 |
27.52% |
27.41% |
-0.11% |
|
2018 |
-14.72% |
-14.61% |
0.11% |
|
2019 |
21.58% |
21.80% |
0.22% |
|
2020 |
11.32% |
11.24% |
-0.08% |
|
2021 |
8.69% |
8.84% |
0.15% |
|
2022 |
-15.99% |
-16.10% |
-0.11% |
|
2023 |
15.56% |
15.79% |
0.23% |
2023，VXUS上漲15.56%，落後指數0.23%。這是近年較大的追蹤誤差，幅度與2019類似。
VXUS的主要用途在於可以美國股市ETF，Vanguard Total Stock Market ETF (美股代號:VTI)搭配，形成全球股市投資組合。
聲明:
作者與Vanguard無任何利益往來。此篇文章，是作者自行查看相關資料後整理而成，作者不保證資料之正確性。
此篇文章亦不應被視為基金或ETF之招攬。任何人觀看本文之後，而有投資該基金或ETF之行為，應自行對所有後果負責。
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“What I Learned About Investing from Darwin”讀後感2---偉大的投資者是拒絕者
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
這個原則是否也適用於投資世界呢?
我們再複習一下作者的命題。在投資時，第一種錯誤(Type I error)，就是投資人做了一個不該做的投資。那是一個爛投資，投資人卻以為是好機會。
第二種錯誤(Type II error)則是投資人錯過一個投資。他以為那是個壞投資，其實是個好機會。
投資時，應將重點放在避免爛投資，還是放在挑出好投資呢?
這裡，作者提出一個精彩的計算論證。
譬如有個精明的投資者，他有80%的時候判斷是正確的。也就是說，當他看到一個壞投資的時候，他會有八成的機會看出那的確是一個壞投資，然後把它排除。當他看到一個好投資的時候，他會有八成的機會看出那是好機會，然後投入。
換句話說，遇到壞投資，他會有兩成的機會誤判那是好投資。遇到好投資，他也有兩成的機會誤判那是壞投資。
也就是說，他犯下第一種跟第二種錯誤的機會都只有20%。
作者概略的舉例，美國約有四千家上市公司。假如其中四分之一，也就是一千家是值得投資，未來股票會有獲利的。其它四分之三，三千家公司，是該避開，會虧損的。 (股票賺錢的公司的確是少數，可參考大多股票是不賺錢的(Minority in Number, Majority in Return))
那麼當這個有著八成勝率的投資人，在考慮整個市場上的證券是否值得投資時，會是怎樣的狀況?
一千家值得投資的公司，他在審視之後，會將其中的八百家納入投資組合。排除掉二百家。
三千家不值得投資的公司，他在考慮過過，會將其中的八成，也就是兩千四百家排除。剩下六百家納入投資組合。
他的投資組合總數是800+600，等於1400支證券。
這1400家中，只有800家是值得投資的，600家是不該納入投資組合的。
他的正確率是800/1400，等於57%。
只有57%!
作者把這句話，重覆寫了兩遍:
“There are very few good investments in the market.”
“市場上的好投資很少。”
這就是投資市場的現實與殘酷。
因為大多股票是不賺錢的，這不僅代表只要錯過那些大漲的少數股票，你就會落後市場。這也代表，在選到好股票跟排除壞股票，都有高達八成準確率的超凡投資人建構出的投資組合，其中會賺錢的股票的比率還不到六成。
選股遊戲的難度，比大多人想像中要高非常多。
接下來的問題是，假如這位已經相當厲害的投資人，想要再增進自身投資能力，他應該把重點放在減少第一種還是第二種錯誤?
譬如他將犯下第一種錯誤的機會，從20%降到10%。犯下第二種錯誤的機會不變，仍是20%。
這時，他在審視那三千家不值得投入的股票時，會排除掉其中九成，只有三百家會納入投資組合。
他在考慮那一千家值得投資的公司時，會排除掉其中兩成，有八百家納入投資組合。
這時在他總數一千一百支的投資組合中，有八百家公司是的確值得投入的好投資。正確率提高為800/1100，72.7%。
接下來是另一個場景。這位投資人將犯下第二種錯誤的機會，從20%降到10%。犯下第一種錯誤的機率不變，仍是20%。
這種狀況，他在檢查那三千家不值得投入的公司時，會排除其中八成，有六百家納入投資組合。
他在考慮那一千家值得投入的公司時，只會排除掉其中一成，有九百家納入投資組合。
這時投資組合證券總數是一千五百支。其中九百支是真的值得投入的，會賺錢的。正確率是900/1500，等於60%。
也就是說，一樣是10%的能力提升，假如是放在避免第二種錯誤，就是看投資機會時，比較不會錯過真的值得投入的公司，只會將整體投資組合的正確率從57%拉高到60%。
但假如這10%的能力改進，是放在降低第一種錯誤的能力。就是審視投資機會時，可以正確的避開爛投資，減少掉入陷阱的機會，那麼正確率會從57%大幅拉高到73%。
投資時，避免犯錯的能力比較重要。
避免投入爛投資，成效遠大於試圖找出正確的投資。
防禦優先於進攻。
這就是作者在投資世界與演化進展看到的共通之處。
主動投資的重點其實不是主動選股，而是主動避股。懂得避開爛投資，比懂得選到好投資，更加重要。
所以看看市面上的投資書籍，有那一本在教你”避開爛投資”?
還是每一本都在教你”如何選出好股票”?
投資人恐怕不只普遍低估主動選股的難度。對於主動投資的重點其實應放在防禦面向，恐怕也未能掌握。
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“從資產到現金流--退休資產管理”2024六月台北班學員課後回饋
本文整理2024六月在台北舉行的“從資產到現金流—退休資產管理” 參加朋友的課後回饋。
想參加這個課程的朋友，可參考最新梯次:
”從資產到現金流—退休資產管理” 2024十二月8日台中班
”從資產到現金流—退休資產管理”2024十二月15日台北班
整體課程架構與內容說明，可見“從資產到現金流—退休資產管理”課程內容介紹。
所有開課時程，可見綠角開課計畫。
課後問卷回饋
“解釋了台灣保險的問題，對於各種狀況的分析，還有實務的操作方式。” 葉先生
“如何決定初始提領率、輔助策略、以及退休時遇到大跌時的應對想法。” 劉小姐
“上完綠角的4個課程，信息量非常豐富，節奏緊湊，收益頗豐，對釐清自身的投資思路很有幫助。之前讀過多本綠角推薦的投資方面經典書，再聽完課程，能把重點更好地融會貫通。” 香港李小姐
“市場報酬率的數據回測，關於長照、年金險、勞保、勞退的整理相當清楚，也具有說服力。
謝謝貴團隊籌畫的課程，平日就有習慣閱讀綠角網誌，但課後仍覺得獲益良多。網路上各類資訊參差不齊，各類數據的回測幫助我在做退休投資規畫時能簡化提升效率與決策時間，我與伴侶在財務規劃意見不同，此次課後綠角團隊系統性的整理及架構、讓我們獲得不少啟發！希望將來還有機會參與課程，再次感謝~” 謝小姐
“謝謝綠角讓我對退休的財務茫然感減輕，並且有了初始的財務退休藍圖。” 李小姐
“不僅架構完整，推論與邏輯也很清晰，尤其是一環扣著一環的辯證過程，非常令人佩服。” 張先生
“想跟老師和綠角團隊說，覺得老師能夠深入淺出的分享寶貴的經驗和心得真的很棒！尤其最後的提醒很令人感動。” 匿名朋友
“教材編寫全面且都是重點。” 王小姐
“感謝綠角的課程，對於未來退休資產管理有基本的了解，也謝謝工作同仁的服務!” 簡小姐
“謝謝規劃這麼完整的課。” 匿名朋友
綠角感言:
我認為退休投資與提領相關知識有兩個實際用途。
第一是降低不確定感。
知道退休之後的現金流如何打造，多少資產可以支持多大的現金流，這種提領方式可以用多久，遇到不良狀況如何處理。
有了這些具體知識，也實際看到這整套退休投資組合管理與提領方式，遇到很負面的狀況，譬如金融市場大跌與高通膨，會有怎樣的效果與耐受度，就會產生信心。不再覺得退休時的財務狀況不知如何下手，也會知道遇到負面場景如何應對。
第二是瞭解退休投資的正確做法，排除代價嚴重的不良做法。
破解退休投資常見的誤區，譬如以為現金流只能來自配息，所以就要買高股息股票或高收益債。或是以為退休就只能保守投資，所以持有80%以上的債券。卻渾然不知這樣做有什麼不對，會付出什麼代價。
這是不少退休者應該避免的錯誤。
會因為第一個理由前來的，可能是三、四十歲，還在資產累積階段的朋友。
而由於第二個理由前來的，可能是六、七十歲，已經步入退休階段的投資者。
實際看到的狀況是，參加者從青壯年到銀髮族都有。
很高興可以透過"從資產到現金流--退休資產管理"解釋一整套完整的退休投資概念與做法，滿足大家對於退休投資知識的需求。
感謝每一位參加與提出回饋的朋友。
閱讀全文
