Vanguard ETF專利到期，其它業者開始跟進(ETF as a Share Class of Mutual Funds)
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在Vanguard獨特的ETF發行方式這篇文章我提到，許多Vanguard的ETF不是一個獨立發行的個體，而是其指數型基金的一個股別(Share class)。
Vanguard最早是在2001發行Vanguard Total Stock Market ETF(VTI)時，採用這個方法。VTI這支ETF其實是Vanguard Total Stock Market Index Fund 這支指數型基金的一個股別。
這種ETF是基金的一個股別的發行方式，Vanguard持有專利。而這個專利，在2023年五月到期了。
所以像PGIA、DFA(Dimensional Fund Advisors)這兩家資產管理業者，都已經向SEC提出申請，要求同意使用這種將ETF當成一個基金股別的發行方式。
這是有好處的。
首先是可以更容易觸及客戶。
基金需要透過銀行或保險業者這些通路進行銷售。ETF很簡單，只要投資人有券商帳戶就可以買賣ETF。而且目前許多美國券商買賣ETF都已經是免手續費了。
第二個好處是可以降低成本。
依過往的經驗，Vanguard同一支指數型基金的基金股別與ETF股別，ETF會有較低的內扣費用。ETF的發行可以讓投資同一市場的投資人有更低成本的選擇。
第三是擴大資產規模。
ETF更容易接納客戶的特性，有機會為基金帶來更龐大的資產總值。
過大的資產規模對於主動投資策略一般是負面影響。但在追蹤由上千支證券組成的大範圍指數時，規模大是好的，可以讓基金更完整的買齊指數成份證券。
第四個好處是降低資本利得配息的可能。
ETF的價格發現作用(Price Discovery by ETFs)
ETF在開盤時可隨時交易的特性，對於想要定期投入，然後長期持有的投資人來說，可能是一個缺點。
容易買賣讓人不禁想要挑選好的買賣時點。前一陣子上漲，就會懷疑自己是否買在高點。前一陣子下跌，就會想再等一下之後是否會有更低點。結果往往更難去參與市場，或是適得其反。
但在市場開市時，ETF不斷上下起伏的的成交價格，也就是市價，有其重要的意義。
一般來說，剛了解ETF時，會知道市價跟淨值貼近，也就是折溢價小，是一個好現象。
有時出現異常擴大的折溢價，反應的是該ETF的實物交易機制出了問題。譬如該ETF已無法發行新的單位數，譬如上調發行總股數的要求尚未通過主管機關審核，但是對該ETF的需求仍持續湧入，這時就會造成明顯且持續的溢價。
但有時候看起來跟淨值差距很大的市價，並不是異常現象，而是代表市場參與者仍持續的利用ETF在探尋該市場或是該資產的正確價格。
這裡以兩支iShares ETF為例。
譬如下圖是2021六月7日，iShares生物科技ETF(美股代號:IBB)，在這一天的市價與淨值走勢圖。
可以看到在剛開盤的時候，市價與淨值很貼近。然後在上午約十一點的時候，市價開始爬升，高過淨值，形成明顯溢價。
理由在於這一天，IBB的主要持股之一，Biogen因為抗阿茲海默新藥得到FDA許可，執行營業日中的法規暫停交易(Regulatory halt)。
暫停交易後，Biogen的股價停留在一個定點。用於計算IBB淨值的，就變成是這個遲滯不變的Biogen股價。
但投資人仍透過在股市上被持續交易的IBB，來決定這樣一個重大利多消息到底會拉高多少股價。所以IBB的市價開始超過淨值，形成溢價。
然後到了當天下午，Biogen恢復交易。可以看到，黑色的線馬上拉高，追上白線。淨值追上市價。
也就是說，在Biogen停止交易時，仍在市場持續交易的IBB提供了一個相當準確的指引，就是市場參與者認為這個新藥會造成股價多大的上漲。
所以IBB當天出現擴大的折溢價，並不是ETF出問題。相反的，是市場參與者仍利用ETF交易，用ETF的市價上反應出這個消息。
這叫ETF的價格發現作用。
第二個例子是代號CNYA的中國股市ETF。
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什麼是Smart Beta ETF?(Smart Beta Explained)
Smart Beta ETF是近年ETF類別中成長相當迅速的區塊。到底什麼是Smart Beta呢?
先解釋什麼是Beta。
在現代投資組合理論中，有Alpha與Beta兩個名詞。簡單的說，Alpha指的是超額報酬。Beta則是市場本身就可以帶來的報酬。
我們可以看個簡單例子。
某年，美國大型股市場上漲10%，某支專門投資美國大型股的基金上漲8%。那麼這年，Beta就可以帶來10%的報酬，而該基金經理人操作，帶來-2%的Alpha報酬。(超額報酬可以為正數或負數。正數表勝過市場，負數則是落後)。
所以Beta指的意思是，光是暴露在市場風險中，就可以換取到的報酬。
而Smart Beta從字面上的意思，可以體會到，它的目的是要藉由更明智的暴露在市場風險中，來達到某種好處。(請注意，是”某種好處”，未必一定是更高的報酬)。
好了，那什麼是更明智的暴露在風險中呢?
