Vanguard Short-Term Inflation-Protected Securities ETF分析介紹(VTIP,2019年版)

美股代號VTIP的Vanguard短期抗通膨公債ETF成立於2012年十月12日,追蹤Bloomberg Barclays US Treasury Inflation-Protected Securities 0-5 Year Index。

US Treasury Inflation-Protected Securities,簡寫為TIPS,指的是美國財政部發行的抗通膨公債

指數名稱中的0-5 Years,指的是到期年限在零到五年之間的債券。

所以VTIP投資的是短期美國抗通膨公債,不是整體美國抗通膨公債市場。

Bloomberg Barclays US Treasury Inflation-Protected Securities 0-5 Year Index由美國財政部發行,到期年限五年以下的抗通膨公債組成。債券配置比率採市值比重。VTIP以複製法追蹤指數。

美國抗通膨債與當地消費者物價指數連結。這個連結有以下兩個特點。

首先是會有兩個月的延遲。譬如美國當地可能在四月出現明顯通膨,這個通膨在五月收集資料時反應出來,在六月才會反應在依通膨調整的抗通膨債券上面。

第二個特性是,TIPS跟隨的是未經季節調整的通膨變化(Nonseasonally adjusted index)。一般財經媒體上看到的,是經季節調整過後的通膨,變化會比較平滑。所以這個特性會造成TIPS的配息隨通膨的起伏較為顯著。

VTIP的內扣總開銷是0.06%。

VTIP在2013與2014,內扣總開銷是0.1%。到了2015,降為0.08%。2017再降到0.07%。2018進一步降低到0.06%。內扣費用持續下降的可能,是Vanguard標的的一大優點。

根據美國晨星資料(2019九月),VTIP資產總值69億美金,平均每天成交量69萬股。資產總值與流動性跟去年相比都變得更大與更好。

VTIP自成立以來,每一完整單一年度績效與所追蹤的指數成績如下表:

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追求成功?請小心成功的定義(Definition of Success)

從步入職場開始,幾乎所有人都以”追求成功”為目標。

可能是獲取高階職位。可能是成為這個領域中的大師。也可以是取得大量財富,或是很高的知名度。

成功,有各種定義。

但請小心,成功,對大多人來說,可能有負作用。

成功,會讓人自以為聰明睿智,懂得掌握時機,做出正確判斷。當這種心態膨脹成為自大時,這是失敗的處方。

假如以金錢定義成功,那麼當你成功取得大量金錢後,你的動機就減弱了。
假如以名聲定義成功,當你成為家喻戶曉的人物後,下一步你要追求什麼?

換句話說,”失敗為成功之母”這句話常被忽略的另一半是,”成功是失敗之母”。

處理這個問題的核心重點在於,把世俗的成功當成實踐心中目標的”副作用”。

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"ETF關鍵報告"台北開課公告(2019十月27日上午班)

由於目前所有台北"ETF關鍵報告"課程皆已額滿,且有超過十位以上的朋友候補。因此綠角決定於2019十月27日(星期日上午)在台北開立"ETF關鍵報告"課程。

這三小時的課程,將讓參加朋友徹底瞭解ETF到底是怎樣的投資工具,自行查詢重點資料的方法、評選流程,與買買需留意事項。

中部與南部想參加這個課程的朋友,可以參考“ETF關鍵報告”高雄十一月班、台中十二月班

想瞭解如何根據自身需求設計投資組合與整體投資觀念討論,可考慮參加”資產配置戰略總覽”

綠角所有開課時程,請見綠角開課計畫

之前參加過的朋友的評價,可參考:

“ETF關鍵報告” 2019六月台北班學員課後回饋

“ETF關鍵報告” 2019四、五月台北班學員課後回饋

“ETF關鍵報告” 2019二、三月台北、台中、高雄班學員課後回饋

“ETF關鍵報告” 2019一月台北班學員課後回饋

前言:

ETF做為指數化投資工具,是目前公認可以讓一般投資人,用最低的成本,最簡單的方式,就取得市場報酬的方法。

而且,光是指數所代表的市場報酬,長期下來就可以勝過大多主動型基金

當眾多的美國當地投資人,甚至連台灣本地投資人,都已經開始使用這個方便又強大的投資工具時,你卻還只能在台灣,接受次等公民的待遇,買那些內扣費用貴到爆表一定會傷害績效的境外基金?

你是否從未注意過自己下單時ETF的買賣價差與折溢價?

你是否認為ETF只要內扣費用愈低就就會愈貼近指數表現,卻不知道要如何衡量資產管理公司的指數追蹤能力?

”ETF關鍵報告”可以在短時間內,讓參加者對美國ETF有一整體的瞭解,讓ETF成為你得心應手的投資工具。

ETF課程相關資訊如下:

課程特色:

1. 美國已有一千八百支以上的ETF。投資於全球各地市場,各種資產類別,使用多種策略。懂得美國ETF,可以大幅擴增自己的投資機會

2. ETF關鍵報告是針對美國ETF的專門課程,主題明確。從第一節課的基本概念,到最後一節課的交易需要注意事項,由淺到深,每個段落都有確切的學習重點。確認參加的朋友都能對美國ETF有確實的掌握。

3. 課程內容由台灣最早開始有系統的寫文章介紹美國ETF的綠角編寫與全程講解。課程中,投資朋友將可以看到綠角多年ETF的投資心得

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沒有專業,正是適才適所的產業?(A Profession That Needs No-Profession)

上週,“靠邀”讀後感的臉書讀者回應中,有一則留言讓我很有感觸,寫成這篇文章。

在看到” 沒有專業,正是適才適所”這個標題,覺得荒謬之前。我們先看一下一組假想場景。

有一天,有家醫院在進行新進醫師甄選:

口試醫師問新人:
“請問腸胃潰瘍一天出血量達人體總血量2%,會不會造成貧血?”

新人:
“不會。只要人夠強壯,這2%的每日出血量很容易可以補起來啊!”

口試醫師又問:
“請問你認為是否可以在麻疹流行時離開疫區、小兒麻痺流行時遠離疫區,就可以避開這些疾病?所以都不用注射疫苗?”

新人:
“對啊。就離開疫區就好了。這樣也不用跟對疫苗有疑慮的家長解釋半天了。”

會談結束後,口試醫師互看一眼,心想:
“這個人醫學系有畢業嗎?”

我們再看另一個場景。

有一天,一家基金公司(或基金行銷業者)在進行新人甄選:

口試委員:
“請問每年2%的基金內扣費用是否根本不需在意呢?對於約翰柏格窮其一生不斷強調費用對投資成果的重要性,還有1%的成本會造成終點價值嚴重減損的事實,你覺得如何?”

新人:
“對啊,投資何必在意這一兩趴的小錢呢。績效好才重要啊。還有,你說的那個約翰柏格是誰啊?”

口試委員:
“請問你是否覺得你可以在醫療產業大漲前,就建議客戶投資醫療產業。在能源產業大漲前,就建議客戶投資能源產業?持續的為客戶帶來好成績嗎?儘管金融史上從來沒有人可以成功辦到。”

新人:”
“對啊,這就是我進入這個行業,要努力為客戶達成的事。”

口試委員:
“請問你是否知道,某特定市場,整體主動投資人在扣除費用成本後一定會落後指數化投資人?你還要推行主動投資工具嗎?而且就算有主動型基金勝過市場,也無法事先看出嗎?”

新人:
“這對我不是問題,我一定可以從事主動投資勝過市場,或是事先替客戶挑出未來勝過大盤的基金。”

會談結束後,口試委員互看一眼,心中想:

“這個人雖然缺乏基本投資知識,而且不知天高地厚。但他錯誤的想法與知識,與毫無自覺的態度,用來銷售高費用主動型基金會是非常好的媒介。我們要錄取他。”

當大多行業,缺乏專業是一種失格。在金融業,有時候沒有專業卻是一種合格,大大加分。

這是一個怎樣的世界?

你以為上述場景是假想的笑話嗎?

我們回頭看那則讓我很有感觸的留言:

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看對一次,未必就是大師(Seer or Lucky Person)

這篇文章我們來看一個投資界的故事。主角是Elaine Garzarelli。我們就稱她為伊蓮小姐。

1987年時,她任職於Shearson Lehman Brothers,是一位市場分析師。她在九月初就看空市場,十月12日在Money Line電視節目上,呼籲大跌就要來臨。

一週之後,1987十月19日,星期一。這個在美國金融史上被稱做黑色星期一的日子,道瓊工業指數一日之內大跌22.6%。

伊蓮小姐瞬間成名,成為美國最被關注的分析師。她的看法與建議,都被仔細聆聽著,仿佛這是先知的聲音。

基金業者也順勢利用她的高知名度,成立Smith Barney Shearson Sector Analysis Fund,請她擔任經理人。成立之後,吸金7億美金。

但很不幸的,基金成立後的第一個完整年度1988 ,基金虧損13.1%。這一年美國股市市上漲的,基金落後大盤29.7%。

在基金成立之後的完整六個年度,基金年化報酬平均每年落後美國股市9.6%。這是慘烈的落後市場。

1994年,基金被合併,從投資界消失。

到了今天,許多投資朋友假如沒看到這篇文章,根本不認識這個人,也不知道Elaine Garzarelli曾經是財經界備受推崇,”事先”看出1987年股市即將大跌的”大師”。

最近,我們又看到財經媒體引用事先看出2008市場大跌的”大師”的談話,說他們又看到未來會有什麼泡沫了。

我想的是,30年過後,這些人,恐怕又是白頭宮女話當年時,才會提起的名字。

成功看出一次市場大跌,絕不是日後可以持續成功預知下跌的保證。

媒體需要不斷的話題,但你不需要持續的關注。




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“資產配置戰略總覽” 2019八月台北與台中班學員課後回饋

本文整理2019八月,在台中與台北分別舉辦的 “資產配置戰略總覽”參加朋友的課後回饋。

想參加這個課程的朋友,可參考最新一梯的台北十二月14,15日班高雄十一月、台中十二月班

課後紙本問卷回饋






課後網路問卷回饋

“原本我對資產配置的架構是很模糊的,覺得我必須要空出時間去找相關書籍研究才行,但通常很少有這樣的時間。上了課我覺得變得比較有方向,也比較具體,不會覺得資產配置很困難。” 葉小姐


“綠角老師的教學功力一流,居然如我一般的金融門外漢也可以聽懂,這兩天的課真的非常值得!” 許小姐


“用圖文及歷史經驗講解資產配置的原理,相較於文字閱讀書籍來的容易了解。非常值得且用心的課程。投影片和準備的課程資料都有做適時的更新及調整,由小細節可看出細膩度。” 陳小姐


觀念清楚深入淺出、搭配圖表實例說明、分享實際操作經驗及實務上如何因應

我五年前看了綠角的書就已開始投入美國市場,但中途因資金不夠而沒有持續投資,上完課了解到要趕快釐清自己投資目標,再將儲蓄投入。還有,課後附的電子檔也很有幫助。

非常感謝綠角如此誠懇分享自身寶貴經驗、以及看了那麼多書和資料所整理的心得。最感動的是最後提醒我們思考:人生最重要的是甚麼? 我想,正是這樣對生命的態度,才使綠角能摸索出這樣的投資方式,並樂於分享給大家。無限感激!” 徐小姐


“內容非常充實,獲益良多。” 李先生

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低單價不是更值得買進的理由(Low Share Price is NOT Reason to Buy)

我已經不記得多少次聽到像下面這樣的說法:

0050一股八十幾塊,一張就要八萬以上,這已經”太貴”了。所以我就買一股二三十塊的ETF就好。

或者,一樣是標普500 ETF,SPY一股就要300元美金,VOO一股只要276。後者比較”便宜”,所以VOO比較值得買。

或者,某某金融股,一股才十幾塊,很便宜。要虧也不會虧到那裡去,所以值得投資。

這些說法,全部都有問題。

首先是ETF每股單價的問題。

不同ETF之間,每股單價高低的比較,絕對不是這個標的值不值得投資的理由。因為某種程度來說,這根本是可以”隨意更改的。

什麼意思?

譬如某支ETF資產總值一萬元,發行了100股。所以每股淨值100元。

發行ETF的資產管理公司可以直接做分割。一股分割為兩股,發行量變200股。這時每股淨值50元。

你會說,分割之後,因為每股價格降機,所以這支ETF就更具投資價值了?

不會吧。

這是一樣的東西。

一樣的東西你持有一股,每股100元。跟持有兩股,每股50元。都是一樣的。

就算資產管理公司沒有做分割,你持有10股,每股100元,看起來”高單價”的ETF。你也大可以想成,自己是持有20股,每股50元的標的。

重點是,一樣的資產總價值要劃分成幾股,是人為的。

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”資產配置戰略總覽”台北開課公告(2019十二月14、15日課程)

"資產配置戰略總覽"目前台北各班均已額滿,且仍持續收到報名信,因此綠角將在2019十二月14,15日於台北開立"資產配置戰略總覽"課程。

中南部想參加這個課程的朋友,可以考慮高雄十一月與台中十二月班

綠角所有開課時程,可參考綠角開課計畫

之前參加過"資產配置戰略總覽"朋友的課後心得,可見以下文章:

“資產配置戰略總覽” 2019八月台北與台中班學員課後回饋

“資產配置戰略總覽” 2019七月台北與高雄班學員課後回饋

“資產配置戰略總覽” 2019六月台北班學員課後回饋

“資產配置戰略總覽” 2019四、五月台北班學員課後回饋


前言:

資產配置是極有效率的投資方式。

不僅所需要投入的金錢與時間成本極低。單純的配置,有時甚至就打敗專業經理人不斷根據市場狀況調整的操作績效

但台灣投資人到底要如何針對自己的財務目標做資產配置?

目前討論資產配置的書籍,大多是英文作品的譯作。鮮少以台灣投資人為出發點的資產配置書籍。

“資產配置戰略總覽”是一個以台灣投資人觀點出發的課程。

這個課程將詳細解釋各種資產類別的特性、歷史經驗、資產配置的核心效果、綠角選擇的方法、以及如何建構一個符合自身目標投資組合的實際做法。定期投入方法的比較與選擇,再平衡的實際做法,都有專門討論。

期望能讓參加過的朋友,能對投資,對於各種金融資產的特性有正確且更完整的認識。

開課日期:

十二月14、15號

課程時間共九小時,分星期六與星期日兩天上課。以下為活動流程:

時間                                   活動內容                         
星期六上午

08:40-08:55          
報到
09:00-09:50          
資產配置的理由
10:00-10:50          
資產類別介紹1 
11:00-12:00          
資產類別介紹2  Q&A

12:00-13:30                  午餐與休息

星期六下午

13:30-14:20          如何決定資產比重與投資工具的選擇
14:30-15:20          
報酬率預估(歷史經驗與目前狀況) 
15:30-16:30          
資產配置範例                                        Q&A

星期日上午

08:40-08:55          報到
09:00-09:50          定期投入方法(定期定額與定期定值)
10:00-10:50          再平衡與生命週期投資                               
11:00-12:00          投資組合的改進空間與資產配置的障礙 Q&A  

詳細課程內容可參考“資產配置戰略總覽”課程內容介紹這篇文章。

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收入增加後,你不該省的錢(Money Well Spent)

為什麼收入增加未必能存到更多錢?你沒想到的三個高收入陷阱這篇文章討論,收入明顯增長之後,有些人卻仍是無法存到錢的原因。這是偏向負面的討論。

但在收入增長之後,也有些是該花錢,不該省錢的地方。

第一,假如你的收入增長理由在於你有比別人強的專業能力,或是你經營的事業有獨到的優勢。在繼續強化自身專業與事業優勢方面的花費是不應節省的。因為這正是你得到高收入的理由。

假如取得一個優勢之後,就疏於保養。不要忘記,會賺錢的事業是吸引模仿者的最大誘因。在競爭者的壓力下,你未必能維持自己的獲利能力。

第二個該花錢的地方,是更好的飲食與生活型態。

假如你收入明顯提高,卻還是吃低價到讓人不禁懷疑到底是用什麼東西做出來的食品,來源可疑的東西,那是虧待自己。

我們不要忘記,自己的身體,就是由吃下去的東西組成的。維持健康,是享受財富的第一要件。

而更好的生活型態指的是,你怎樣運用自己的時間。

有一個”快樂”的定義,就是你生活中大多時間,是用於從事你願意,想要再做一次的活動,而不是做你不想要,不願意再做的事。

假如你可以用金錢,減少你生活中你不喜歡的事情比重,那這個錢花的值得。譬如你就是不喜歡整理家務,你就是不喜歡自己洗車。那好,有錢的話,這些事應該花錢請其他人處理。

花錢讓自己有更多時間做自己喜歡的事,是值得的用錢方式。

第三,花錢讓自己有更多的人生體驗。

不論是跟親愛的家人一起旅行,或是跟要好的朋友來頓美味的晚餐。假如這些經驗是你的經濟能力負擔的起的,那麼這些錢也花的值得。

總結來說,增長的收入值得用於持續精進自己,保持健康、購買時間,以及人生經驗。

這些花費,會讓你的人生更精采充實,是值得的金錢支出。




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為什麼收入增加未必能存到更多錢?你沒想到的三個高收入陷阱(Higher Income Doesn’t Necessarily Mean More Saving)

金錢的可能(The Use of Money)

The 5 Mistakes Every Investor Makes and How to Avoid Them讀後感4---懂得享受財富成果

Happy Money讀後感1—追逐金錢,不如好好用錢

“How to Think About Money”讀後感1---為什麼快樂這麼難

凱因斯Economic Possibilities for Our Grandchildren讀後感

真正的財務幸福(Born with Financial Happiness?)

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“靠邀”讀後感—專業與道德的價值

“靠邀”的作者是總幹事黃國華先生。他是台灣財經部落格界的先驅。

主題就如書名,作者”靠邀”他在投資界看到的各種光怪陸離的現象。

譬如MSCI指數,每每說要加重那個國家的比重,就被視為重大利多。作者整理了一個表格,詳細整理”入摩”之後的股市表現。讀者看了之後一定會”大開眼界”。

就舉一個最近的例子。2018年初,各大基金業者無不用”A股入摩”,大力推銷中國基金。

中國股市在2018下跌。譬如iShares China Large-Cap ETF(美股代號:FXI),2018下跌12.41%。

“入摩”,其實只是一個好用的銷售用語,但不是很好的投資理由。

還有台灣知名企業領導者郭先生,全球忽悠,到處開空頭支票的例子。也有一個很詳細的整理表,讀者會發現,被唬弄的各國領導者,真是排成一大串名單啊。
(有記者朋友看到的話,大概會覺得這可以寫成一篇很震撼的報導啊。)

還有金控如何將自身持有的,已經呈帳面虧損的金融資產,轉化成賣給保戶,”保證獲利”的保單。

客戶買的高興,業者與行銷通路有錢賺,皆大歡喜。

我們不禁想問,到底誰是這筆交易中的傻子?

讓一個傻子覺得自己是聰明,買到好東西。或許可稱為當今金融業的”專長”之一。

書中讓我最有感觸的,是作者的這句話:

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你在看財經雜誌的公司報導買股票嗎?那你一定要知道這個研究的成果(Cover Stories are Just Stories)

三不五時,我們會在財經雜誌看到上市公司的訪談。記者可能是實際走訪工廠,或是訪問創辦與經營者。看他們如何辛苦的打下這片事業,日後前景如何等等。

假如你看到這種報導就深受感動,然後買進這些公司的股票,這會帶來怎樣的成果呢?

發表在2007年Financial Analysts Journal的”Are Cover Stories Effective Contrarian Indicators?”,試著回答這個問題。

這篇研究,作者搜集美國主要財經雜誌,包括Business Week, Fortune和Forbes在20年期間(1983-2002),對於特定公司的正面與負面報導。而且這些報導必需是封面故事,該期雜誌最大的主題。然後看這些公司,被報導之後的股價表現。

好表現指的是報導之後,公司股價表現優於市場指數。壞表現,則是落後指數。

作者搜集了該公司上封面報導之前兩年與之後兩年的股價表現。他們把報導分為五個等級,1是非常正面,2是正面、3是中性、4是負面,5是非常負面。

這20年期間,這三份財經雜誌,總共提供了593個關於特定公司的封面報導。其中有549家公司,可以搜集到報導前兩年與報導後兩年,共四年的股價表現。

符合一般經驗,關於特定公司的報導大多是正面的。這549家公司的報導中,有350個報導是正面的,只有100個報導是負面的。

作者查看報導發表之前一個月、六個月、一年與兩年報酬。還有報導發表之後,一個月、六個月、一年與兩年報酬。

除了股價本身的表現之外,還將公司股票報酬與同期間的市場指數相比。

結果顯示,符合預期,一般來說,一家公司就是在表現特別好之後,才會上封面報導。在表現特別差之後,也會上封面報導。

但在雜誌上出現,從這份研究的統計來看,代表極端報酬的終止。

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Vanguard Total World Bond ETF分析介紹(BNDW,2019年版)

Vanguard Total World Bond ETF成立於2018年九月4日,美股代號BNDW。是Vanguard針對全球投資級債券市場所發行的ETF。

BNDW投資的是美國當地投資級債券與非美元計價的國際投資級債券。

BNDW追蹤的指數是Bloomberg Barclays Global Aggregate Float Adjusted Composite Index。

該指數是由代表美國投資級債券市場的Bloomberg Barclays US Aggregate Float Adjusted Index與代表美國以外投資級債券市場的Bloomberg Barclays Global Aggregate ex-USD Float Adjusted RIC Capped Index(USD hedged)兩個指數組成。

BNDW採用ETF of ETFs的結構,投資BND與BNDX這兩支ETF。

BNDW本身沒有再收取任何管理費用,也就是說,投資人持有BNDW時,就只會付出它持有的兩支ETF,也就是BND與BNDX這兩支ETF的內扣總開銷。

這是對投資人友善的做法。大多資產管理公司在發行組合型基金時,這支組合型基金本身會收取經理費,再加上組合型基金持有的基金的經理費,會形成費用加上費用的狀況。對投資人形成沉重的負擔。

BNDW在2018的內扣費用率是0.09%。

根據美國晨星資料,BNDW資產總值1.6億美金。資產規模跟去年相比有長足的進展。但平均每天成交量才14,000股。流動性仍不是很好。

BNDW投資在全球各債券市場的比重如下:

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“Complications”讀後感3---病人自主


現代醫學教育相當重視病人自主。醫師從養成階段就被教導,需要告知患者各種可能選項與其優缺點,然後交給患者做決定。

這看起來相當天經地義。畢竟,患者自己的身體,他要自己決定。

但在更早的時候,醫界是偏父權主義的。醫師決定怎麼做,患者就是接受。這種態度的改變,有部分要歸因於Jay Katz在1984發表的一本名為The Silent World of Doctor and Patient書。書中作者呼籲,醫療決定應交予患者。

看來這是一個尊重患者自主權的做法,值得肯定。

但問題在於,假如患者做出很明顯會危及自身健康的錯誤決定,醫師要照做嗎?

作者說,剛開始進入外科住院醫師訓練時,他以為學醫就是學會正確診斷,給予正確處置。有了這些知識,這些技巧,你就是個合格的好醫師。

但之後他很快發現,同等重要的是跟患者的往來與互動。如何讓對面這個人明確知道自己的狀況,醫療行為的不確定性與侷限性,甚至講到讓患者滿意做出自己的決定。而這個決定,其實是在醫師有技巧的說明下,希望患者走的途徑。

稱讚一位好醫師,中文常用一個詞叫”仁心仁術”。這很貼切。行醫正是要心、術並行,兩者兼具。

醫者初入醫學領域,常會全心求”術”。踏入臨床,有些經驗與體會後,往往開始瞭解,”心”是同等或更加重要的要點。

作者在書中舉了幾個例子。

一位第四期癌症患者,轉移到脊椎的腫瘤產生壓迫,讓患者下肢無力,失禁。患者執意要神經外科醫師幫他切除脊椎的腫瘤。但他的身體狀況已經差到,手術後,他可能無法離開呼吸器。

中年婦女,乳房攝影發現新的可疑陰影。但過去三年,她已經每一年都為了可疑陰影做了切片,三次都正常。這次,她決定就放著不管,不要再切片了。

這些問題,假如你是醫師,你要給病人完全自主,還是要往某個方向推一下?

而且有時候,其實患者(或家屬)並不想要自主。

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你該擔心指數化投資泡沫嗎?(The Oversold Bubble of Indexing)

(本部落格文章,未經作者同意,禁止轉載)

做為一個指數化投資的倡議者,有一個令人困擾的地方,在於每當市場上有什麼人發表”指數化投資過熱””ETF泡沫”的言論,就會有許多投資朋友來請問我的意見。

謝謝這些朋友的信賴。但其實,我的意見不重要。重要的是,指數化投資的原理,是否會因為這些否定者的評論,有任何改變?

指數化投資的原理是什麼?

很簡單。整體投資人就是取得市場報酬。你用愈低的成本去參與市場,你就會取得愈完整的報酬。

主動投資人花費比較高的成本,所以他們會取得比較差的報酬。

這個原理,在已開發市場,在新興市場都成立。
這個原理,在股市、債券市場都成立。
這個原理,跟市場有無效率無關。
(還在用效率市場批評指數化投資?觀念過時,請自行更新)

這些人發表對於指數化投資的悲觀評論後,1+1是否已經不等於2了呢?

只要基本加減法的原理沒變,指數化投資的有效性就不會改變。

(不瞭解指數化投資就立足於像1+1=2那麼簡單的原理?可見諾貝爾經濟學獎得主William Sharpe用加減法的說明:主動與被動的加減乘除)

再來,全部投資人,整體來看,其實就是在做指數化投資。

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"金錢超思考"(How to Think About Money)綠角推薦序--瞭解金錢的真正意涵

2019台灣投資書界可說是好書不斷。四月Peter Bernstein經典著作Against the Gods中文版"風險之書" 刊行。

五月,指數投資先趨Charles Ellis所寫的The Index Revolution中譯本“指數革命”發行。

六月,指數化投資教父John Bogle最後遺作Stay the Course中文版 “堅持不懈”

八月底,美國知名財經作家Jonathan Clements所寫的How to Think About Money中譯本”金錢超思考”發行。

我在2017看過此書,並寫下三篇讀後感。的確是一本值得一看的好書。

綠角也很榮幸受邀為此書做序。以下是我的推薦序全文:


錢,你對「錢」有什麼感覺?

對於一個生活在現代社會的人,普遍看法是,「錢,愈多愈好」 。於是,大多人從步入職場,就開始追求金錢。不論是收入更高的工作,或是報酬更好的投資。我們都想要更多的錢。

有了錢之後呢?當然要讓自己享受一些好東西啊。買好車、美包、名錶、大房,一個又一個豪華美麗的東西。這不正是我們人生美好,財富有成的寫照嗎?

然後,你發現擁有這些東西,不如想像中快樂。

你很快就習慣自己住的大房子,房子本來就是這樣,沒什麼特別的啊。你一天根本沒有多少時間開車。而且開車時你想的通常不是自己開的是多好的車,而是今天路況怎麼那麼塞,路上怎麼有那麼多可怕駕駛。至於你的包包、手錶,則要擔心發霉、維修的問題。

你發現,這些物質上的東西,往往是期待比擁有快樂。擁有時,它們會持續帶來負擔。要花錢、花心力維護。

苦惱著如何賺錢,苦惱著花錢買的好東西不如想像中美好。從這個角度來看,金錢,帶給我們的痛苦似乎多於快樂。

金錢超思考》這本書教讀者如何從根本解決這個問題。

在你開始追求金錢,與準備享受金錢帶來的物質享受前,請暫緩一下,想想本書的核心大哉問:「你應該如何思考金錢?」

重點就在於,我們應該理解「金錢」只是一個工具,一種交換的媒介。我們應該使用它,來讓自己的生活更便利,更快樂。

追求金錢時的付出,要換得花用金錢的快樂。

那錢要如何花用才會比較快樂呢?

這個問題,已有共識。

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復華股債指數傘型基金分析2—復華5-10年期投資級債券指數基金

接下來我們看”復華5-10年期投資級債券指數基金”。這支基金追蹤” 彭博巴克萊美歐5-10年期投資等級債券流動指數”(Bloomberg Barclays US and Euro Investment Grade 5-10 Years Liquid Index。

該指數由美元與歐元計價的投資級公債與投資級公司債組成。到期年限是5-10年間,屬中期債券。共有892支成份債券。

請特別注意指數英文名中的US and Euro。不是US and Europe。它投資的是美元與歐元計價債券,不是美國與歐洲債券。所以不會有英鎊計價的債券,也不會有瑞士法郎計價的債券。

高信用評等,也沒有太多利率風險,基本上是一個良好的債券指數選擇。

基金公司網頁上的說明如下圖:


看來公債部分全部由美國公債組成。公司債則同時有美元與歐元債券。公債與公司債比重是66:34。

進一步可以看到,美元債券跟歐元債券的比重是89:11。

地區比重則如下圖:

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復華股債指數傘型基金分析1—復華已開發國家300股票指數基金(Fuhua Developed Markets 300 Index Fund)

近來台灣投信界值得留意的一件事情,就是復華投信在八月底發行三支股票與債券指數型基金。三支基金的基本資料如下表:




復華已開發國家300股票指數基金

復華5-10年期投資級債券指數基金

復華美元高收益債券指數基金

追蹤指數

彭博已開發國家大型300流動指數

彭博巴克萊美歐5-10年期投資等級債券流動指數

彭博巴克萊美元Caa以上高收益債券流動指數

經理費

0.60%

0.50%

0.70%

保管費

(規模未達30)

0.16%

0.16%

0.16%

這三支指數型基金分別投資在已開發國家股市、投資級債券市場與高收益債券市場。

這篇文章我們先看” 復華已開發國家300股票指數基金”。

” 復華已開發國家300股票指數基金”追蹤的是” 彭博已開發國家大型300流動指數”(Bloomberg DM LargeCap 300 Liquid Screen Index)

該指數主要由美國、英國、德國、法國、日本這五個已開發國家的大型股組成。基金公司網頁上的國家組成比率如下圖:

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資產配置在美中貿易戰的效果(Asset Allocation in Turbulent Markets)

上個月(2019八月),全球股市呈現動盪態勢,市場常隨著川普的發文,中國的反擊,上下起伏。這個月,代表全球股市的VT走勢如下:


全球股市四大區塊在2019八月的表現如下表:



 

美國

(VTI)

歐洲

(VGK)

亞太

(VPL)

新興市場

(VWO)

績效

-3.04%

-2.56%

-3.51%

-4.76%

可以看到,四大市場區塊,呈現-2%到-5%之間不等的下跌。

但在股市下跌的這個月份,可以看到各種高評等公債的表現如下表:



 

美國中期公債

(IEI)

國際投資級公債

(BWX)

美國抗通膨公債

 (VTIP)

國際抗通膨公債

 (WIP)

績效

2.15%

1.83%

0.43%

0.36%

可以看到,在全球股市下跌的這個月份,投資級公債,不論在美國或非美國市場,都呈現正報酬。

一般公債的漲幅比較顯著。抗通膨公債雖然只有零點多趴的上漲,但至少也帶來了穩定的效果。

2019八月,一個股債比80:20的投資組合,整體表現如下表:

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2019八月回顧

本文回顧2019八月綠角財經筆記的狀況。

2019八月部落格最熱門的前十篇文章分別是:

1. 綠角財經筆記總目錄

2. 綠角開課計畫(Greenhorn’s Investment Class)

3. “好享退”方案基金初步分析---高費用讓你”很難退”

4. 台灣ETF完整列表與費用總整理(List of All ETFs in Taiwan,2019)

5. 被動收入與財富自由,你該知道的事(Something about Passive Income and Financial Freedom)

6. Stress Test讀後感11---金融海嘯時的股市表現

7. The White Coat Investor’s Financial Boot Camp讀後感4---房子,租還是買?

8. “我是一個媽媽,我需要柏金包”(Primates of Park Avenue)讀後感---有錢人的不快樂

9. “Complications”讀後感2---醫師的兩種職業傷害

10. 0050、0056怎麼選,怎麼看?(0050 vs. 0056)

八月是個熱鬧的月份。七月的前十大熱門文章之一“好享退”方案基金初步分析---高費用讓你”很難退”,在八月仍是熱門文章。

八月發表的被動收入與財富自由,你該知道的事由於討論到許多人在意的”財富自由”觀念中隱藏的誤區與迷思,成為被廣泛注意的文章。

Stress Test讀後感11---金融海嘯時的股市表現這篇文章如實展現了空頭市場中,想要躲過進一步的下跌,參與反彈是多困難的挑戰與當時的市場氣氛。或許可以幫助未經歷過如此嚴重空頭的讀者朋友,有身歷其境的感覺,並瞭解不要低估下跌所帶來的考驗。

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