為何”股債相關性提升所以資產配置沒用”是錯誤論述(Elevated Correlation Between Stocks and Bonds Does Not Make Asset Allocation Obsolete)
(想參加講座，但瞭解先後順序，可參考綠角課程建議參加順序)
(想要瞭解退休階段如何以總報酬帶來退休所需的現金流。而且生活費可跟上通膨，維持生活水準。單靠配息來支應生活費會有怎樣的風險。同時瞭解遇到負面狀況要做出怎樣的調整。歡迎參加《從資產到現金流—退休資產管理》)
(想深入瞭解債券，瞭解央行利率政策與債市殖利率的關係、投資組合中該使用那種債券為宜，去冒信用風險與利率風險能換得多少報酬，直接買進債券，要如何看懂債券報價，進行比價。做個精明的債券投資者。歡迎參加《全新債券啟示錄》)
(想瞭解如何以資產配置的方式，針對個人投資目標與風險忍受度，建構與執行資產累積階段的投資組合，長期參與市場。不僅可達成財務目標，也不會帶來自己所無法接受的短期嚴重下跌，歡迎參加《資產配置戰略總覽》)
(想對美國ETF有系統性的瞭解，瞭解其運作原理、投資策略，與挑選ETF時比較的重點，買賣應注意事項，學會自行查詢英文網站的重要相關資訊，歡迎參加《ETF關鍵報告》)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
近年來又常聽到”股債相關性提高，所以資產配置失去效用”的說法。特別是2022發生股債齊跌，似乎更驗證了”債券失去保護作用”的看法。
實際數字顯示，股債之間的相關性的確有提高。譬如終止於2026六月30日的過去三年，美國股市與美國債市的相關性是0.54。比起過去25年，0.13的相關性明顯提升。
資產配置不就是靠兩個資產類別之間的低相關或負相關才有作用嗎?
所以資產配置失去效用這個批評很有道理啊。
這值得再深入想一下。
首先，什麼是相關性。
相關性指的是兩個資產類一起漲與一起跌，發生的頻率。
不少人把股債相關性提升，完全解釋為”股債齊跌的機會提高”，這恐怕是只看到一半。
股債齊漲發生的次數增加，也會提高股債相關性。
譬如美國晨星統計，終止於2026六月30日的過去三年，美國股市與債券市場在單一月份同時上漲的發生頻率是50%，高於過去25年的43%。
股債在單一月份同時下跌的發生頻率是22%，也高於過去25年的14%。
所以是近幾年，股債同漲與同跌，兩者都更常發生，造成股債之間相關性提升。只看到同跌，卻忽略同漲。恐怕是較不完整的看法。
第二，相關性只講方向，沒講程度。
譬如2022，美國股市下跌19%。美國中期公債下跌9%。
假如看單一年度，股市與公債這一年的報酬相關性是+1。同跌。
但據此推論資產配置沒用，則是錯誤結論。
公債只下跌個位數百分比，2022股債搭配，公債還是有明顯減緩股票的損失。
資產配置的目的，是藉由股債搭配達成比較和緩的上下起伏，讓投資人能堅持下去，不會被高風險資產的短期嚴重下跌嚇到離開市場。
資產配置沒有要求，每一次股票下跌，債券都要上漲。沒有說債券每一次都要抵消股票的下跌，才是資產配置”有用”的象徵。
投資過程不會經歷下跌，不是資產配置的目的。遇到資產減值，是投資過程自然也往往是必經的過程。資產配置無法完全消除投資過程的不愉快，它只是讓這些痛苦比較輕微一點。
股債正相關，一齊下跌，債券跌的比較少，還是有達成資產配置的目的。
以完美的股債負相關來要求資產配置。然後股債出現正相關就說資產配置沒用。這恐怕反應的不是資產配置沒用，而是批評者對資產配置的理解不是那麼完整，或是一開始就有錯誤期待。
投資人晚上失眠，不會是因為股債相關性提升。而是自己的投資部位短時間內出現嚴重下跌，而且還不知道何時才會停止下跌，損失要到什麼時候才會終止。想到虧50%，日後是否能漲100%彌補回來，要多久才能累積上漲100%?那就更焦慮了。
造成壓力的，是太嚴重的損失，不是相關性提升。
債券提供穩定性，讓高風險資產大跌時，不致對整體投資組合造成重大虧損的作用仍是存在的。
看到相關性提升，就說資產配置沒用，恐怕是太快，也往往是錯誤的結論。
《資產配置戰略總覽》2026十一月14、15日台北班開課公告
綠角將在2026年十一月14、15日，於台北開立《資產配置戰略總覽》。
中部想參加的朋友，可參考九月19、20日台中班。
南部想參加的朋友，可參考十月31日、十一月1日高雄班。
綠角所有開課時程，可參考綠角開課計畫。
之前參加過的朋友的課後心得，可見以下文章:
《資產配置戰略總覽》2026六月高雄班學員課後回饋
《資產配置戰略總覽》2026五月台中班學員課後回饋
《資產配置戰略總覽》2026五月台北班學員課後回饋
長期執行資產配置的實際成效，可見:
定期投入ETF資產配置投資組合的實際成果(Asset Allocation with Periodic Investments，2026更新)
前言:
資產配置是一個容易執行，低時間與低金錢成本的投資方式。而且可根據個人的投資目標與風險忍受度做出調整。
不需要再一直留意或擔心經濟前景與金融市場的狀態。單純的配置，大多就可勝過專業經理人(或投資人自己)不斷根據市場狀況調整的操作績效。
但台灣投資人到底要如何做資產配置?
目前討論資產配置的書籍，大多是英文作品的譯作。鮮少以台灣投資人為出發點的資產配置書籍。
“資產配置戰略總覽”以台灣投資人觀點出發。
詳細解釋各種資產類別的特性、資產配置的核心效果、綠角自己多年來的實際經驗。
以及如何建構一個符合自身目標投資組合的實際做法。定期投入方法的比較與選擇，再平衡的實際做法，都有專門討論。
還有附帶一個Excel試算表，可順利的完成定期投入與再平衡時，每個標的要買賣幾股的計算。
目標在於讓參加過的朋友，不僅能對資產配置以及各種金融資產的特性有正確且更完整的認識而且也懂得實際執行的方法。
詳細課程內容可參考“資產配置戰略總覽”課程內容介紹這篇文章。
開課日期:
台北:2026年十一月14、15號
課程時間共九小時，分星期六與星期日兩天上課。以下為活動流程:
星期六上午
08:40-08:55 報到
09:00-09:50 資產配置的理由
10:00-10:50 資產類別介紹1
11:00-12:00 資產類別介紹2 Q&A
14:30-15:20 報酬率預估(歷史經驗與目前狀況)
15:30-16:30 資產配置範例 Q&A
星期日上午
10:00-10:50 再平衡與生命週期投資
11:00-12:00 投資組合的改進空間與資產配置的障礙 Q&A
《全新債券啟示錄》2025十一月台北班學員課後回饋
本文整理2025十一月在台北舉行的《全新債券啟示錄》參加朋友的課後回饋。
整體課程架構與內容說明，可見:
《全新債券啟示錄》內容介紹
想參加的朋友，可參考以下梯次:
《全新債券啟示錄》八月23日台中班
《全新債券啟示錄》九月12日台北班
綠角感言
之前有投資朋友問我:
“股市因為短期走勢很難預期，所以需要定期投入。債券是不是把資金累積起來，等到殖利率達到高點，也就是債券價格達到低點，再一次將資金投入即可?”
這是很典型的，以為可以很容易預測債券市場短期走勢的想法。
會造成這種想法有兩個原因。
第一是以為債券比較穩定，波動沒有股票那麼大，所以較容易猜測未來走勢。
其實並非如此。走的慢的烏龜，假如牠途中突然向左或向右轉，也是很難事先猜到的。
第二就是以為債券市場有容易掌握的升降息循環，而所有債券的殖利率都會跟央行目標利率變化同步。
這段敘述，前面與後面都是錯的。
升降息循環都是事後看才知道。在《全新債券啟示錄》有明白的例子顯示，本來以為利率該怎樣，結果完全不是這樣的歷史經驗。
最近一次就是2022連續升息之後，投資大眾普遍認為，之後降息，長債一定會帶來可觀的資本利得。所以大舉買進長期債券。
這個現在很少人講了。因為成效不彰。
很多人以為債券很容易理解，或是以為自己想的，就是債券世界的樣貌，然後根據這些想像去投資。等到事後發現不是這樣，已經付出了代價。
對於想直接買進債券的投資者，《全新債券啟示錄》有實用的範例與知識。包括同一支債券，同一個時間，在三家美國券商比價的成果。
這個價格，跟法人在同一天大量買進差多少。自己買債券要買到多少量，才能達到跟低成本債券ETF類似或甚至更低的成本。透過國內銀行買債券，會多付出多少錢。
使用債券基金跟債券ETF的投資者，也會聽到關於重要美國債券ETF的介紹。台灣業者的債券ETF跟美國當地類似標的的比較。
很高興可以受到許多參加朋友的認同。我會持續透過寫作與講座，分享債券投資相關知識。
感謝每一位參加與提出回饋的朋友。
課後問卷回饋
“債券ETF與基金的介紹和分析，讓我獲益良多。感謝綠角對各類型債券ETF的細心講解和分析，讓我對債券有進一步認識，在選擇上也很有幫助。工作人員很親切，準備咖啡茶點很用心，便當好吃。” 高小姐
“精簡扼要，沒有多餘的部分。原本以為會有很多數學的部分，上課前還把統計學的教科書拿來翻一下(很怕自己上課跟不上)，結果沒有。避開繁複的數學，精簡的給了結論，讓我大大鬆了一口氣。簡單可行的投資方法，歷史資料的佐證，給我很大的信心去執行。這讓我很開心!” 蔡小姐
“定義與觀念的釐清，例如Government bond和 Treasury的區別、到期殖利率、存續期間等。” 林小姐
“讓我了解債券的本質與起始，以及購買債券的目的和應利用配息再投資，提醒我不再將配息花掉來產生複利，非常感謝。另外實際操作美國券商下單債券介紹以及試算應付金額內容也非常實用。也讓我對目前各種債券類型和級別有更深入的了解。” 林小姐
“講解時用實際數字當案例參考讓我清楚了解” 謝小姐
“分析美國公債短、中、長期的利弊，與建議個人該選擇何者。還有分析美國買債券三大平台的成本比較。” 林小姐
“充分了解債劵功能，並結合資產配置規劃講解。說明歷史數據驗證下達到風險分散且報酬平衡實例，謝謝安排與規劃。” 彭小姐
“更清楚的知道為什麼資產中需要配置債券。” 陳小姐
《從資產到現金流--退休資產管理》2026四月台北班學員課後回饋
本文整理2026四月在台北舉行的《從資產到現金流—退休資產管理》參加者的課後回饋。
想參加這個課程的朋友，可參考最新梯次:
《從資產到現金流—退休資產管理》八月22日台中班(剩1/3名額)
《從資產到現金流—退休資產管理》九月13日台北班
綠角感言:
退休是長期規畫。一般有二、三十年的時間，對於早退休或長壽者，可能超過40年。
幾十年的時間，世界會有不少變化。
我們可以回想從上世紀90年代到今天的重大變化，包括網路、智慧型手機的出現，到AI的應用。
金融市場也很可能會出現不小的變化。譬如利率水準、通膨程度、當代領先的資產類別、地區或產業。
所以規畫退休財務需要避免將最近幾年的狀況，特別是好狀況，直接向未來延伸，以為退休幾十年，就會像最近幾年一樣。
近年有人宣稱”買、借、死”，就可以處理好退休現金流的需求。
該買沒錯，人要將工作所得到的金錢換為有生產力的資產。要投資。
但退休期間100%持有股票並不是一個很好的選擇。有兩個很明顯的缺點。
“借”，這就很有問題了。
一個人在60歲退休，到了75歲，已經借了15年的生活費。以4%初始提領率計算，總借出金額至少占剛開始時退休資產總值的60%。
假如計入每年跟上生活費的通膨。通膨以年化3%計收。第一年生活費原本占一開始退休資產總值的4%。到第15年會膨脹到6%。(4*1.03^15=6)。
用質押的方式取得資金，是以短期利率，譬如一年計收。短期利率會比較直接反應通膨。通膨3%，金融業者就會跟客戶收至少4%或5%的利率。這樣才會扣掉通膨之後，仍有獲利。
也就是一直欠錢不還，利上加利，這15年的生活費，可能已經占到初始退休資產價值的70%或甚至80%以上。
這個退休者仍否達到維持率的要求，就要看他資產是否有足夠的成長了。
這還只是退休15年，通膨不高的狀況。退休25、30年，錢都用借的，通膨還比較高，真的還能持續借下來去?
另外，有什麼理由可以相信，退休後幾十年一定會像現在一樣，處在一個相對低利率的時代。
假如像70年代，因石油危機(或任何現在想不到的因素)，出現一年10%以上的通膨怎麼辦?
最差的急性狀況就是，退休者遇到像1970年代的場景。通膨拉高，譬如來到10%。安全的公債殖利率破12%。個人向金融機構借錢，要付15%或甚至更高的利率。
他之前十幾年都沒有還的生活費，假如借款總額一千萬，在這一年要繼續借的時候，要付出十幾趴，一百多萬的利息。
這還只是利息。
假如這一年的生活費要跟上通膨，那提領金額要比前一年多10%。
如果他覺得這樣高利率環境要借錢，成本太高。決定要把之前欠的錢還清。
但是通膨突然拉高，對股債市都相當負面。他可能發現，自己的全股票投資組合，已經下跌了20%或更多。
要實現損失來還錢嗎?
不還錢要付十幾趴的利息嗎?
怎樣做都不對。
借錢不是利率都很低的
金融危機時，可能借不到錢
借錢不是沒有代價的
大多頭時代，會出現一些當下看似高明，其實內裡脆弱的投資方法。
退休投資要考慮各種可能場景，用自身的資產與具有彈性的策略，完整準備。
而不是將幾十年的退休生活，建立在一個”未來幾十年會跟過去幾年一樣”的假設上面。
退休財務該游刃有餘。
而不是還要擔心股票市場大跌、借錢的利率多少，展延時銀行跟券商是否願意繼續。
操之在己，而不是有求於人。
退休，該自在的生活。
很高興能在《退休資產管理》，詳細剖析完整的退休投資組合設計、提領策略設計方針，以及在各種不良狀況下的真實測試成果。
感謝每一位參加與提出回應的朋友。
課後問卷回饋:
“一、透過數據了解通膨的危害(對資產購買力的侵蝕)，還有計算退休金時要把依通膨調整的必要性，是之前沒有想到的。二、對於所謂的高配息的真相，其實是侵蝕自己的資本利得和機會成本，老師也是用數據說話，看了以後覺得很震撼(因為這是對長期對現金流的淺薄認知)。” 王小姐
“綠角提供豐富的歷史數據回測驗證及清晰詳實的說明，無任何拖泥帶水。讓學員可以更有信心的選擇及堅持適合自己的退休配置。自己雖然尚未退休，但可以預先準備及規劃，也可以更清楚知道自己離目標還有多遠。非常值得參加！” 林先生
“股債組合條件實證的結果，分散風險的概念，自律，穩健的現金流。感謝綠角與工作人員的辛勞與服務！” 黃先生
“最有收穫的部分是老師用百年歷史資料，模擬出不同資產組合、各種初始提領率的成敗比例，讓人對未來退休時的資產管理更有信心！” 吳先生
“年金險與長照險的迷思、退休投資組合管理、設定提領率＋輔助策略、持續再平衡、大跌時的應對做法。” 黃先生
“學會如何建構投資組合與提領策略，退休不會感到焦慮。” 林先生
“很完整非常有收穫。” 羅先生
“最有收穫的是針對不同提領率、股債比、時空背景做Rolling data數據統計。” 匿名朋友
“初始提領率的影響和慢性通膨殺手是之前完全沒有的觀念想法，很實用，謝謝綠角!” 范小姐
“方向很明確，不致選擇困難。” 王小姐
“科學論證式的提供每個年份期間的報酬跟退休金可用年限。” 張先生
“提領率分析及各種情境分析。” 匿名朋友
“謝謝綠角財經筆記，希望我能趕緊實踐課程中學到的健康觀念，一步一腳印地累積退休資產。” 李先生
“我終於了解如何每年再平衡資產的方式，綠角講的很詳細，又有Excel表可操作，真是太好了!” 林先生
“全部都很有收穫。” 翁小姐
“感謝綠角與同仁，收穫頗多，也確實有助於轉化為行動。” 匿名朋友
“原本對於退休的理財規劃是沒有概念且模糊的，上完能更有具體概念自己要存多少錢才能退休。謝謝綠角與相關同仁，自2022年《資產配置戰略總覽》之後就開始按照建議的方式投資，現在很慶幸當初有去，讓自己沒有走太多歪路” 葉先生
“這次覺得獲益良多，先前有《資產配置戰略總覽》，對於第一次聽到再平衡仍不太了解，這次又再重新複習了再平衡。雖然離退休生活仍有一段時間，但如何安穩退休是人生重要課題。目前資產分配到了退休年紀應該要轉為什麼比率，以及可提領的生活費比例是多少，應採取適當的計算。另外除了精算自已退休後可以花多少錢外，如何正確的看待金錢，使用適當花費不讓自已淪為過度檢的生活，以及退休後的生活要如何規劃，在退休資產管理中有更認識與省思。” 林小姐
“非常感謝綠角，我是在一年半前參加資產配置與ETF，這段時間以來，將因自己在新創公司而取得的公司股票(高風險資產)逐漸轉移，做了更穩妥的美股ETF投資組合，從一開始的徬徨未知，到後來面對公司變化更能穩定自己的身心，每每想到萬幸有及早決定報名並學習相關新知，加上此次的退休資產管理，對於資產累積階段到退休階段的規畫，更能夠循序漸進做好布局。最重要的是，在穩定的資產配置下，提醒自己適度地放鬆好好生活。再次謝謝老師及團隊的課程安排。” 梁小姐
過度關注短期走勢與槓桿投資的負面效果(Leverage ETFs are Detrimental to Investment Behavior)
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(想對美國ETF有系統性的瞭解，瞭解其運作原理、投資策略，與挑選ETF時比較的重點，買賣應注意事項，學會自行查詢英文網站的重要相關資訊，歡迎參加《ETF關鍵報告》)
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台股在七月出現較為明顯的下跌。追蹤台灣50指數的0050，從七月13日的每股106元，到七月30日的93.5元，下跌11.8%。
然後從七月30日開始又往上反彈，到八月11日0050回升到104.6。
這時看到的發文主題又是，”之前下跌加碼又賺多少”，”持續持有正2就是對的”。
這些說法都會讓人覺得”當下看來相當正確。但有兩個問題。
第一，是過去對，未來未必。
第二，它們往往是出於對市場短期表現的情緒性反應。
之前市場下跌，很怕之後會持續跌，投資態度變得悲觀，於是覺得要獲利了結，或是持有現金才對。
之前市場上漲，就覺得未來會再持續漲。心態變樂觀，以為投資就是會賺錢。於是要100%投入股市，或甚至借錢投資。
過度關注短期走勢，然後不斷的用近兩週、近一個月的投資成效進行檢討。投資人會發現，自己心態搖擺不定。有時害怕下跌，有時害怕錯過上漲。很難有一致的投資策略。好像只能一直跟著市場最近走勢變來變去。
而借錢投資或使用槓桿ETF會加強這種情緒波動。
譬如元大台灣50單日正向2倍ETF(00631L)從七月13日的每股36.86元，到七月30日的28.38元，下跌23%。
市場下跌11%，只是一個不嚴重的小修正。使用正2的人，已經進入空頭市場。(空頭一般定義是從高點往下跌20%以上)。
假如市場跌的比較嚴重，譬如跌20%。正二標的下跌40%。也就是當市場遇到一般程度的空頭，正二會讓你享受史詩級的大跌。
你說當市場跌20%時，正二會”跌的比較少”。不會是-40%那麼嚴重，只會是-38%或-39%”而已”。
跌不到市場的兩倍，但還是多跌很多啊，是少在那裡?
你真的相信”市場跌20%，正2”只會”跌39%，叫跌得比較少”這種鬼話?
還有，要如何回復的問題。
市場跌11%，後續需要12.4%的上漲，就可以完全回復。(11/89=12.4%)
但是正2帶來23%的下跌，後續需要29.9%的上漲才能回復。(23/77=29.9%)
過往經驗顯示，很多人投資股市的經驗非常負面。在市場上漲的時段，有得到正報酬，但落後市場很多。在市場大跌時，就實現損失，離開市場。
假如股票市場的走勢就是由左下到右上，一路順暢的漲上去。每個人持續參與市場，隨時回顧都是正報酬，更加堅定投入的信心。這時大家都會得到美好的成果。
但這不是實際狀況。理由就在於，股票有波動。而且問題不是正向波動，是負向波動。
當股市往下跌，跌到讓人不知道什麼時候才會停，不知損失什麼時候才會終止時，許多人就會選擇自行離開市場，停止繼續損失的可能。
結果往往是實現損失，錯過之後的上漲。
下跌，特別是幅度嚴重的下跌，會讓投資人心中恐懼，想要離開市場。
正2標的不僅會強化讓投資人心生恐懼，無法堅持下去的負面場景。而且更大幅度的下跌，日後也需要多很多的上漲才能補平。
而現在，有人推廣說這種會讓10%的修正變空頭市場。讓-20%的空頭市場變史詩級下跌的正2工具，會讓人得到更好的報酬。
你會不會覺得有點奇怪呢?
元大台灣價值高息ETF分析介紹(00940，2026年版)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
元大台灣價值高息ETF，台股代號00940，於2024年3月18日成立。同年4月1日掛牌。
00940追蹤”臺灣指數公司特選臺灣價值高息指數”，簡稱”臺灣價值高息指數”。
指數名稱中的”價值”兩字，代表指數編制規則試圖加入巴菲特的價值投資原則。候選成份股是台灣上市上櫃，市值前300大的公司。
篩選過程第一步是流動性。選出近一個月成交金額前70%的股票。
第二步是財務面向。需要同時符合以下標準:
1.最近4季EPS總和為正值、且最近3年度均有發放現金股利。
2.金融業與非金融業分別依照負債比率屬前90%低。
3.金融業與非金融業分別依照資產報酬率與股東權益報酬率屬前90%高。
4.最近2季益本比屬前80%高。
5.最近4季稅後淨利屬前90%高。
6.最近4季毛利率成長屬前90%高。
7.對區域投資集中度指標屬前95%低
以上條件本質上是”剔除標準”，而非”篩選標準”。
因為要求毛利率成長前90%高，那就是去除毛利率成長的後10%而已。益本比前80%高，那就是踢除後20%而已。這個標準不是要求毛利率成長前10%，淨利率前10%，那麼高的要求。
財務篩選之後，再排除近252日下跌風險前10%高的公司，挑出90家候選公司。
然後進行排序。方法是將”自由現金流量收益率”、”股利率指標”及”益本比”標準化後計算綜合分數，選取綜合分數排名前50名之股票。
綜合分數是由三個標準:”自由現金流量收益率”、”股利率指標”及”益本比”計算。公開說明書沒有解釋如何計算。
計算綜合分數有三個標準:
”自由現金流量收益率”(Free cash flow yield)等於自由現金流/每股市價。自由現金流簡單的說就是公司可自由運用的現金，不論是要再投資本業，或是做為現金股息發放給股東。這方面的要求，等於是選擇比較有”本錢”發放現金股利的公司。
“股利率指標”則是直接看股利，公開說明書也沒有提到這個指標如何計算。
”益本比”可再加強前面財務面向的篩選。
也就是在計算分數時，三個標準中有兩個是偏重公司有沒有錢配息以及股利率。
綜合分數排名前50名之股票再依股利率加權。(並要求單一公司股票不超過8%)
這是最後一個，也影響最大的指數編製規則。
也就是前面好像用了很多條件進行選股，像現金流如何、淨利如何、毛利率如何等等，其實全都沒那麼重要。
只要一家公司股利率高，即便之前各面向都是落後其它候選股票，它的權重就會高。
就算這家公司本業不是那麼賺錢，是處置資產才有錢當現金股息發給股東。有高股息率，它的比重就高。
股息率加權是台灣高股息ETF最常見的加權方式。從最早的台股高股息ETF元大台灣高股息ETF(0056)就開始採用，後來的國泰台灣ESG永續高股息ETF (00878)、復華台灣科技優息ETF(00929)、群益台灣精選高息ETF(00919)都是股利加權。
Vanguard也有發行兩支美國股市股息主題ETF，Vanguard Dividend Appreciation ETF (VIG)與Vanguard High Dividend Yield ETF (VYM)，但都不是股息率加權。
用股息率加權的主要潛在問題。就是一家公司只要股息率高，比重就高。市值小的公司有高股息率，在投資組合中占比就會高。這會造成ETF投資組合跟整體市場的自然狀況相比，偏重中小型類股。
為了滿足”高股息”的需求，台灣資產管理業者幾乎沒有例外，發行高股息ETF時不約而同的以”股息率”做為加權方法。
指數每半年進行定期審核。分別在5月與11月的第七個交易日為審核基準日。主要看之前綜合分數排名，在前35名，就納入。掉到65名之後，則踢出。
00940收取0.3%的經理費與0.03%的保管費。2024全年內扣總開銷是0.77%。這是經理費與保管費加總的兩倍以上。00940於2024三月18日成立，所以2024的內扣費用是從成立到2024年底的數字。
2025的內扣總開銷則是0.62%。這是相對高昂的負擔。
00940目前資產規模669億台幣。比起去年八月的1195億台幣，規模明顯縮小。
在2025，00940的報酬率是2.99%。0050 上漲37.15%。00940落後34.16%。每一百萬的資金，少34萬的獲利。
2025加權股價報酬指數上漲29.47%。也是遠遠勝過00940。
2024四月，00940剛發行時，我曾寫過元大台灣價值高息ETF分析文。
當時我寫道:
“基金公司的宣傳資料。指出從2007五月18日到2023年底，00940追蹤的指數有732%的累積報酬。遠遠勝過加權股價指數的321%。年化報酬13.91%，比起指數的9.24%，大幅勝出4.67%。
這其實不是很好。
好績效怎會不好?
未來要勝過市場不容易。但要挑出過去勝過市場的經理人或策略，那是再簡單不過的事。”
現在我們可以看到，實際狀況到底有多不好了。
並不是我有預知未來的能力。而是這種找到過去有用的主動策略，而且”實測有用”，在接下來的市場環境中，一敗塗地，是金融市場裡，一再出現的故事。而且是不少投資人持續學不會，持續掉落其中的陷阱。
你有注意到，現在有那些”過去幾年實證”，成果異常突出的主動策略，現在正大行其道嗎?
聲明:
作者與元大投信、Vanguard資產管理與標普公司無任何利益往來。此篇文章，是作者自行查看相關資料後整理而成，作者不保證資料之正確性。
此篇文章亦不應被視為基金或ETF之招攬。任何人觀看本文之後，而有投資該基金或ETF之行為，應自行對所有後果負責。
Vanguard FTSE Developed Markets ETF分析介紹(VEA，2026年版)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
Vanguard富時已開發市場ETF，英文全名 Vanguard FTSE Developed Market ETF ，美股代號VEA，於2007年七月20日成立。追蹤FTSE Developed All Cap ex US Index。
VEA投資美國以外的全球已開發市場，共持有3868支證券。歐洲:亞太:北美的相對比重是49:40:11。
VEA原先追蹤MSCI EAFE指數。2012年改追蹤FTSE Developed ex North America Index。
2015年，VEA再更改為追蹤目前使用的FTSE Developed All Cap ex US Index。主要差別是比之前的指數多了小型股與加拿大股市。
VEA投資美國以外的已開發市場，所以沒有新興市場。VXUS和 VEU則是投資美國以外的已開發與新興市場。
利用這些標的，有幾種不同的全球股市投資模式:
VTI+VXUS
VTI+VEU
VTI+VEA+VWO
這三個方法都可達成低成本、指數化的全球股票投資。
VEA內扣總開銷0.03%，與2025相同。
VEA資產總值2309億美金。平均每天成交量1110萬股。(2026八月資料)
2026六月底，VEA投入的前十大國家與比重分別是:
日本 21.0%
英國 10.9%
加拿大10.5%
韓國 10.2%
瑞士 7.0%
法國 6.9%
德國 6.3%
澳洲 5.6%
荷蘭 4.2%
西班牙 2.9%
跟2025的前十組成國家完全相同。最明顯的變化是韓國比重從2025的5.6%拉高到10.2%。排名由第七升到第四。
比重最大的兩個國家，日本與英國占投資組合近三分之一。第五名以後，單一市場比重都在10%以下。
VEA持有的前十大公司如下:
Samsung Electronics
SK hynix
ASML
HSBC
Novartis
Royal Bank of Canada
Roche
AstraZeneca
Nestle
Siemens
VEA前十大持股跟2025相比，SAP、Shell、Toyota退出前十大，SK hynix、Royal Bank of Canada、Siemens進入。比重最高的Samsung，占整個投資組合的3.12%。第四大持股以後，占比都不到1%。
VEA自成立以來，各完整年度績效如下表:
|
年度 |
VEA績效 (A) |
對應指數績效 (B) |
ETF與指數差距 (B-A) |
|
2008 |
-41.25% |
-43.38% |
-2.13% |
|
2009 |
28.34% |
31.78% |
3.44% |
|
2010 |
8.47% |
7.75% |
-0.72% |
|
2011 |
-12.57% |
-12.14% |
0.43% |
|
2012 |
18.60% |
17.32% |
-1.28% |
|
2013 |
22.12% |
22.71% |
0.59% |
|
2014 |
-5.71% |
-4.85% |
0.86% |
|
2015 |
-0.21% |
-0.28% |
-0.07% |
|
2016 |
2.51% |
2.29% |
-0.22% |
|
2017 |
26.44% |
26.31% |
-0.13% |
|
2018 |
-14.47% |
-14.79% |
-0.32% |
|
2019 |
22.08% |
22.34% |
0.26% |
|
2020 |
10.29% |
10.00% |
-0.29% |
|
2021 |
11.49% |
11.58% |
0.09% |
|
2022 |
-15.35% |
-15.58% |
-0.23% |
|
2023 |
17.77% |
17.97% |
0.20% |
|
2024 |
3.07% |
3.36% |
0.29% |
|
2025 |
35.15% |
34.86% |
-0.29% |
2025，VEA領先指數0.29%。追蹤差距與2024相同。不過2024是落後0.29%。
VEA主要的作用再於讓投資人可以用一個標的，就投資美國以外的全球已開發市場。對於想要自行控制已開發與新興市場股市相對比重的投資者，是好用的工具。
聲明:
作者與Vanguard無任何利益往來。此篇文章，是作者自行查看相關資料後整理而成，作者不保證資料之正確性。
此篇文章亦不應被視為基金或ETF之招攬。任何人觀看本文之後，而有投資該基金或ETF之行為，應自行對所有後果負責。
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《資產配置戰略總覽》2026六月高雄班學員課後回饋
本文整理2026六月在高雄舉行的“資產配置戰略總覽”，參加者的回饋。
“資產配置戰略總覽”內容與架構說明，可見“資產配置戰略總覽”課程內容介紹。
想參加“資產配置戰略總覽”的朋友，可參考以下梯次:
《資產配置戰略總覽》八月15、16日台北班(即將額滿)
《資產配置戰略總覽》九月19、20日台中班
《資產配置戰略總覽》十月31日、十一月1日高雄班
所有開課時程，可見綠角開課計畫。
綠角感言:
基本上，每個人都是資產配置者。都不投資，把錢全部放在銀行戶頭的人，他的資產配置是100%現金。很喜歡買房地產，都不做股票債券這些金融資產投資的人，他的資產配置可能是95%房地產配5%的現金。全部把錢放在股票的人，那就可能是100%股票。
每個人都在做資產配置。
但在投資界講”資產配置”這四個字，則有特別的意義與特定的做法。
意義在於，投資者接受未來短期市場走勢很難預期的事實，放棄在各種資產類別中轉換、進入，所以採取一個預先設定好的固定資產配置比率，來度過短期市場起伏。
這個做法，通常會持有高風險資產，譬如股票，用股票的成長性來達成個人財務目標。
也會持有低風險資產，譬如高評等債券，用債券的穩定性幫助投資人度過高風險資產的短期嚴重下跌。
這叫資產配置。
所以以這樣的定義來看，雖然每個人都持有某種比率的資產，但不是每個人都在做資產配置。
還有些是只用了資產配置的外形，但內容完全不對的投資方法，譬如近期某些人倡導的 433策略。
資產配置是一個長期有效的策略。今年年初，有些人過於大力的宣傳一篇在投資界其實沒什麼實質影響力的”論文”，說資產配置已經被完全顛覆，股債搭配沒用。
那請看一下，全球資產管理業最發達、規模最大的美國市場，是否各大基金公司提供給美國民眾累積退休資產用的目標到期基金，已經放棄了股債搭配的原則。變成100%股票?
沒有。Vanguard沒改、貝萊德沒改、富達也沒改。它們的目標到期基金仍是股債搭配的投資組合。
是否有那一家公司的平衡型基金，放棄股債搭配，變成100%股票?
沒有。
然後台灣不少投資人，看了根據這篇論文說股債搭配沒用的影片或文章，就改成100%股票。
這真是很”有趣”的現象。
資產配置不是用來追逐過去熱潮的方法。過去幾年股票大好，”驗證”果然是100%股票成果最好，所以就放棄債券。過去幾年科技類股大漲，買兩倍賺更多，就在資產配置中納入槓桿ETF。
不是。
其實看後照鏡，正是資產配置要盡可能避免的行為。
在大多頭時代，很多”奇特”的投資方法，當下看起來會” 異常聰明”。瞭解投資的根本原理，透徹瞭解什麼是真正的資產配置，可以幫助投資人看破投資迷霧，度過市場起伏，持續的向自己的財務目標邁進。
課後問卷回饋
“更了解資產配置合適的標的及比例。謝謝綠角這兩天的解說，被綠角精準的控時能力驚艷到！也對內容的紮實度及實用性感到相當滿意，為我日後想進一步做資產配置的細部規劃有更多參考。” 吳先生
“實際介紹資產分配的比例及原則，還有介紹各種不同種類的投資選擇，房地產和貴金屬類是之前沒涉略到的。” 黃小姐
“釐清了平常較不清楚的投資觀念，更有可應用的表格工具，可以實際的開始嘗試不同的資產配置方法。” 賴小姐
“感謝老師提供很多數據及親自研究的資料，還提供電子檔案提供試算，可以少走很多冤枉路，但我想有走過冤枉路更能夠加深現在的投資信念，不會心猿意馬，也謝謝工作同仁的用心及細心的安排。” 吳小姐
“投資應有良好心態及理解對現有的投資方式應有更穩健的配置。” 林小姐
“1.其實之前都有在網路上看過指數化投資的相關影片，但多為片段內容，這次來上課可以建立完整的架構及思考脈絡，聽老師有憑有據的闡述投資原理。
2.投資組合中各部位的比例其實並沒有所謂的完美比例，主要是看投資者的風險承受力、資金，不要在比例上糾結太久，這也是我之前一直卡關的地方，勇敢地分配下去!!
3.最近兩年把手上的部位刪減轉為ETF，但不免受到網路媒體的渲染，雖然買了債券但覺得他沒動靜，所以又賣掉了，現在想來是因為沒弄懂債券的功能是避險，弄錯投資產品的特性以至於無法發揮功能。
4.最後老師分享賺錢只是人生的手段，不是目的，這也是我最近的心得。” 吳小姐
《活出自己的節奏》讀後感—從跑步體悟的投資之道
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
這本書由許許多多小段落組成，很容易閱讀。但又不會因為字少，就講得不深入或是無趣。有意思的地方就在於，每一段簡短的文字，常會讓人停下想好一陣子。
這本書主題講的是跑步。包括作者如何開始跑步，如何將跑步變成生活的一部分、跑馬拉松的經驗，以及從跑步得到的體悟。
做為一個也有在跑步的人，在看這些文字時，很有同感。而身為一個財經作家，我也看到同樣原則在投資界的應用。
譬如書中提到，總有些人想等到”準備好了再開始”。譬如要開始跑步，他要等到工作沒那麼忙、小孩長大一點、買到正確的跑步用鞋跟衣服，才要開始。
其實，這種狀況下，他會拖延許久，甚至永遠不會開始跑。
就算開始了，他在準備與等待所花費的時間，還可能遠超過實際從事這項活動。
投資不也是這樣嗎?
有些人要等待比較好的投資時機。現在有戰爭，不適合投資。聯準會好像要升息，不適合投資。過去已經漲太多了，現在股價太貴，不宜投資。之前下跌，看來未來還會跌，會有更便宜的股價，現在還是不宜投資。
總是有不適合投資，最好再等一下的理由。
這些人往往在等待風平浪靜的時候，錯過了市場的報酬。
需要注意的是，這是關於市場環境的討論。不要等到市場環境達到你心中的”理想狀況”才要開始投資。
在一個人對投資原則沒有足夠的瞭解、於自己的投資目標與風險忍受度無法明確界定時，的確不適合冒然開始投資。
有些人已經有了基本的準備，卻還一直等待完美的金融市場狀況才要進入市場。這種情況，最後大多會變成”未投資者”，而不是”投資者”。你資金都一直在場邊等機會，那怎能算是一個有在投資的人呢?
跑步，就是要下去跑。
有時我會看到穿著牛仔褲或上班衣物在操場上跑的人，我的感覺是敬佩。他們可能是新手，但也很可能是那種”我就是要跑”的人。重點是有在跑。不是等到完美狀況才能跑。
作者也提到，自己開始跑步的契機是被學弟的一個問題推了一把。表面看來，是學弟帶著李教授進入跑步世界。後來作者發現，其實這只是事情的一半。另外不可或缺的一半是，這句話剛好符合作者心中埋藏已久的某個需求。
這就讓我想到指數化投資的推廣。
直接跟一個投資人講”指數化投資是絕佳策略”，通常很難直接讓他變成指數化投資者。必需要他心中已經有某個潛藏的問題與想法。
譬如他之前買很多主動型基金。結果發現，這些經理人雖說是專業人士，但卻交出長年落後大盤的報酬。於是開始懷疑:”那我交那麼高的經理費、內扣總開銷，給基金公司，有什麼意義?”自己為什麼要花錢得到比較差的報酬。
或是他之前自行嘗試選股投資。發現研究了半天，結果一年指數漲30%，自己操作下來報酬只有5%。不禁開始懷疑:”那我花那麼多時間與精力下去研究，有什麼用?”
通常是先有過這樣的經驗，然後當這個人遇上指數化投資的論點時，他會覺得:”沒錯，這就是解答”。於是接受與採行指數化投資。
主動投資的推行相對簡單。因為它需要的另一半，早已潛藏在投資人心裡，那就是對更好報酬的渴求。
投資的本質，就是將資金從銀行帳戶裡面，這個相對安全的處所，移到風險資產上面。
會想要投資，心中目標通常就是要取得比現金更好的報酬。這就是投資的出發點。
基本上，只要一個人想要投資，想要取得更好的報酬，那麼主動投資，藉由主動選擇、創造更好報酬的論述，會自動貼合這個想法。
加上金融業者對主動投資的偏好與強力宣傳。這就是為什麼，大多人開始投資，會選擇主動投資。
往往要有點經驗，體會到主動投資的現實後，才會轉往指數化投資。
有時，並不是論點不夠好，講得不夠透徹，而無法說服人。而是目標群眾的心中，還沒有讓他接受這個論點的想法。
作者提到，對跑步最大的誤解，就是以為快才是對的。
我也曾落入這個想法，想要過某些訓練，顯著提升自己的速度。或是自然的認為，愈快的跑者，就是愈傑出的跑者。
對於精英跑者，這是對的。
但對大多人來說，長途跑步是一個耐力活動，不是速度的比賽。
這裡講的耐力，不只是單次長途比賽，譬如馬拉松的耐力。更是，日復一日，年復一年，從事這個活動耐力。
要讓跑步成為長期活動，生活的一部分，第一個條件，就是它不能太累。累到讓你每天想到要跑步，心中浮現的感覺是害怕。也不能累到會明顯拖累其它生活中的表現，譬如工作與家庭。
第二，就是強度拿捏。要成為一個更快的跑者，當然也是一個值得的追求。但是要小心。拉高強度的過程不當，反而遇到運動傷害。會變成不能跑。或是要中斷很長的時間。那是適得其反。
不追求速度，每天簡單的跑，讓這個活動成為自己生活一部分的良方。
作者每天七公里的跑量，就是一個很好的例子。它不像跑十公里需要花較多的時間與體力，又不像跑五公里這種相對較短的距離。七公里是一個有運動到，但又不會太累的量(不要跑快的話)，是一個很合宜的選擇。
投資也是如此。投資不是一個追求短期最高報酬的活動，而是一個耐力活動。
就跟跑步一樣，很多人以為跑就是愈快愈好，也有不少人以為投資就是短期報酬愈高愈好。
追求很高的短期報酬，也跟跑步求快一樣。會帶來兩方面的壓力。
第一是對生活其它面向的排擠。
譬如借錢投資，市場跌個10%，就開始在上班時間，每兩分鐘查看一下股市走勢。跌20%，晚上開始睡不著。
或是採用的投資策略需要花大量心力研究。下班沒時間與孩子相處，星期六日、整天在電腦前面研究。
這種心理與時間排程上的壓力，很容易造成這樣的投資活動無法長期延續下去。
第二個壓力源，則是在市場短期大幅下跌或是長期沒有報酬時的問題。
追求最高的短期報酬，往往使用高風險投資策略。高風險策略往往會在市場下跌時，出現嚴重損失。
借錢投資，可能被斷頭。用自己的錢投資，看著當下金錢的損失，還有未來損失會持續擴大的前景，也可能選擇賣出。總結來說，就是被迫或自行出場，賣在低點。反而會帶來較差的投資成果。
投資要像跑步一樣，輕鬆投資，不要對日常生活形成負擔。市場漲，你看到獲利有點高興。市場跌，你看到損失也覺得還好。就這樣日復一日的下去。
就像作者提到的，那些持久的成就，往往來自不起眼的每日累積。
持續參與市場，這個看似沒什麼的行為，卻是 可觀投資成果的基礎。
從跑步得到的許多體悟，都可以很貼切的用在投資世界。
日復一日、年復一年的跑下去，你會得到跑步的各種益處。
日復一日、年復一年的參與市場，你也很可能會得到投資的各種好處。
不論在跑道還是投資的路上，我們都需要一個能讓自己一直留在場上，持續跑下去的方法。
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使用美國券商第一理財Firstrade VISA金融卡在日本ATM提款一定知道的計費方式(How to Withdraw Yen form ATM in Japan with Firstrade VISA Debit Card)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
之前已經分享我用嘉信VISA金融卡在日本提款的經驗，本文分享我用Firstrade的VISA金融卡，在日本ATM的提款經驗。
一樣是使用超商7-Eleven內的7 Bank提款機。
起始畫面是這樣，先把卡片插入。
然後畫面會說明，提款一萬日元以下，收取110日元的ATM手續費。提兩萬日元以上，則收取220日元。這個收費對Firstrade卡片提款要提多少，有點重要。之後會再提到。這個畫面要按下確認鍵。
這次我是點選提領一萬。所以就順利拿到一張一萬日元的現鈔。
這個”同意換匯”跟”同意不換匯”，中文看來實在令人困擾。所以我重新操作一次，並在一開始的語文部分選”English”，。看英文說的到底是什麼。結果是如下畫面。
最後需要注意的Firstrade券商的計費方式。
我這筆提款在券商的交易記錄有三行。
但我發現，自己提款那幾天的匯率，一萬日元約等於61.1美金，沒有帳目上61.9美金那麼多。110日元的ATM手續費，也不到1.86美金。
所以直覺的想法是錯的。用Firstrade卡提款，真正需要留意的是券商的計費方式。
為何提一萬日元要扣61.91美金呢?
因為這是10,110日元換算的美金價值。(提10,000，加上110的ATM手續費)
我是在2026七月28日，日本當地時間早上提款，當時美國是七月27日晚上。不過我發現它是用七月28日的匯率計算。這一天的VISA Exchange Rate是這樣:
也就是，使用美國券商Firstrade的VISA金融卡在日本提款，提款機收取的110日元或是220日元的ATM Fee，券商是不會退還的。它會跟你收這筆錢。
那為什麼有1.86美金的收費與1.86美金的退款?
那是美國券商Firstrade的收費規則，使用VISA在外國(美國以外地區)提款，會有3%的費用。
61.91美金的3%就是1.86美金。
但每月第一次外國提款，可以免除這3%的費用。所以券商先你收1.86美金，再退還1.86美金。
重點就是，在ATM的交易畫面，還是要選”同意不換匯”。免得匯率被加上4%的成本。
嘉信的卡，會退還ATM手續費。Firstrade的卡，不會退還ATM手續費。
110或220日元的ATM手續費，雖然就等於幾十台幣，但假如想要避免這個費用，要用嘉信卡提款。
用Firstrade的VISA卡提款，最好一次提比較多錢，譬如八萬或十萬日幣。這樣220日元會是占比較低的成本。假如只提一萬，收110，這樣就是1.1%的成本。
用Firstrade卡跨國提款一個月用一次就好。當你願意付3%的外國提款手續費，才建議一個月跨國提款兩次以上。
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台股長期報酬不佳的發生機率(Long-Term Negative Return is Possible in Taiwan Stock Market)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
最常用來衡量台灣股市表現的指標是加權股價指數。這個指數有自1970以來的資料。
但加權股市指數是一個只計算資本利得與損失的指數。投資股票除了資本利得之外，現金股息是另一個獲利來源。有計入現金股息的指數，叫”加權股價報酬指數”。報酬指數要從2003才開始有資料。
所以，台股從1970年初到2025年底，這56年，前面1970到2002使用加權股價指數，後面2003到2025用加權股價報酬指數，可以組成這56年，台灣股市每一個單一年度的報酬。
下圖是這56年，台灣股市的單年報酬率分布:
長條高度代表發生機率。譬如最左邊長條，代表單年報酬低於-30%的機率，在過去56年的發生率是7.1%。
在這56年，台股分別在1974、1990、2000與2008這四個年度發生過單年超過-30%的下跌。56年當中出現4次，所以機率是4/56，等於7.1%。
單年報酬超過30%共發生14次。這些超高報酬有連續發生的態勢。第一次是在1972、1973這兩年，當時台灣開始經濟起飛，股市迎來單年69%與117%的報酬。後面接著的是石油危機帶來的1974股市大跌。
第二次連續發生是在1987、88、89這三年，分別大漲125%、119%、88%。那是一個全民瘋台股，號子擠滿人的年代。後面跟著的是1990超過-50%的下跌。
第三次單年>30%的報酬連續發生，是在2023、2024，分別上漲31%與32%。2025接著大漲，雖然不到30%，但很接近，有29.5%的單年報酬。
接著是台灣股市五年年化報酬的分布。從1970到2025有多個五年期間。第一個五年期是1970到1974，這五年台股的年化報酬是11.85%。第二個五年期是1971到1975。這五年的年化報酬是21.8%。最後一個五年期是2021到2025。總共有52個五年期間。下圖是台股五年年化報酬的分布範圍與發生率。
但不可忽略的是，五年年化報酬低於-4%的機率也有7.7%。最差的一次是終止於2002的五年期，年化報酬是-11.5%。
接著是台灣股市在過去56年，十年年化報酬的分布範圍與發生率。
人很容易受到過去十年的成果影響，以為十年所見，就是投資定理。
譬如我從2006開始寫部落格，推崇指數化投資時，當時的台股十年年化報酬如下表:
|
十年期終點年度 |
十年年化報酬 |
|
2006 |
2.4% |
|
2007 |
1.9% |
|
2008 |
-1.3% |
|
2009 |
2.0% |
”十年年化報酬1%、2%，你是要賺什麼?要投資，當然還是要選股，選到大漲的股票，那才有賺啊!”
或者是認為，即便買進像0050這種指數化投資工具，也不能長期持有。要波段操作。譬如看0050的價位，漲高就賣出，跌低再買進。或是像由施昇輝寫書宣揚的，要看KD來進行操作。都是當時盛行的說法。
接下來，台股十年報酬逐漸進步。
|
十年期終點年度 |
十年年化報酬 |
|
2012 |
9.3% |
|
2013 |
7.8% |
|
2014 |
8.1% |
之前認為要波段操作的人開始說，那只是台股近期表現好指數化投資才有好成果。等到日後下跌，你們就知道了。
結果下跌沒出現，台股十年年化報酬在近幾年變成更可觀的數字:
|
十年期終點年度 |
十年年化報酬 |
|
2023 |
11.8% |
|
2024 |
13.6% |
|
2025 |
17.5% |
但現在指數化投資就沒問題了嗎?
不，現在有新一批反對指數化投資的人，那就槓桿ETF的推崇者。
槓桿ETF不是指數化投資。
取得市場報酬才是指數化投資。單日倍數報酬的工具不是。投資人透過它拿到的，不是市場報酬，是跟市場不一樣的報酬。
現在回顧，這些正2、槓桿ETF取得比單純參與市場好很多的成果。造成許多人堅信，這就是正確的策略。
就像2006、2007當時，波段操作的投資人堅信自己的策略正確無比，是完全相同的狀況。
那就是，回顧過去十年，驗證有效的方法。
但重點是，投資人要把眼光放遠。台股不是只有近十年的歷史，而是有超過半世紀的記錄。
台灣不是第一次出現經濟高度成長與股市榮景。這些狀況之前也發生過。
過去發生過的挑戰，政策問題、全球能源危機、金融危機、疫情等風險，未來仍可能再發生。或發生一些我們現在根本想不到的負面狀況。
看市場，不要只看最近十年。可以看看，之前的圖表中，那些十年報酬不怎樣或甚至負報酬的時代。
投資有風險。
投資股市要接受這種好壞起伏。這就是股市的本質。它有危險，所以才有可能帶來好報酬。
忽視風險，以為股市就是會持續的交出年化13%或更高的長期報酬，恐非明智之舉。
