台灣平均所得與薪資的差異(GDP、GNI、NNI and NI in Taiwan)
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(想深入瞭解債券，瞭解央行利率政策與債市殖利率的關係、投資組合中該使用那種債券為宜，去冒信用風險與利率風險能換得多少報酬，直接買進債券，要如何看懂債券報價，進行比價。做個精明的債券投資者。歡迎參加《全新》債券啟示錄)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
在政府網站，國民所得統計常用資料，可以查到台灣歷年GDP(國內生產毛額)、GNI(國民所得毛額)、國民所得(NI)的資料。本文整理與討論台灣自2001到2025的變化。
首先是GDP，國內生產毛額。指的是在台灣這個國家境內，所有產出的產品與服務的總價值。計算每一年的經濟成長率，就是用GDP這個數字。
譬如2025的GDP是28,698,415百萬台幣。約28.7兆台幣。
GDP從2001的10,119,429百萬台幣到2025的28,698,415百萬台幣，有183.6%的成長。年化成長率是4.44%。這是名目數字。
假如有一個國在某一年的GDP是100萬。這一年有3%的通膨。下一年的GDP是103萬。那麼它有3%名目的經濟成長率。但實質成長其實是0%。
從2001到2025，台灣累積有31.6%的通膨。扣除通膨後的實質經濟成長率是年化3.25%。
這25年，台灣最低的單年經濟成長率是2009的-1.61%。最高是2010的10.25%。
接著是GNI(國民所得毛額)。GNI是Gross National Income的縮寫。過去稱GNP(Gross National Product)。
GNI重點是National這個字，只要是這個國家的人與資本帶來的產出，都會計入。譬如台灣國民派駐外國的工作所得，建在美國的台灣工廠的產出，都會算入GNI。
剛才講的GDP是一個國家境內的總產出。所以看GDP指的是台灣境內所有生產因素，包括人力，資本、廠房與土地的產出。不管這個人是台灣國民還是外國人，也不管這個工廠是本土還是外資企業。
GNI則是這個國家的國民與企業的總產出，不管人或廠房是不是在台灣境內。所以要看台灣全體國民與企業的總產出，要看GNI。
台灣的國民所得毛額(GNI)從2001的10,308,613百萬台幣到2025的29,498,765百萬台幣，成長186%。名目年化成長率是4.48%。實質成長率是3.29%。
2001到2025這25年，台灣每一年的GNI都大於GDP。
GNI的計算式如下:
GNI=GDP+本國國民與企業在外國生產之價值－外國人民與企業在本國生產之價值
所以GNI大於GDP。代表這25年，台灣國民與企業在外國生產的價值，都超過外國人與外國企業在台灣生產的價值。
有Gross National Income代表有Net National Income(國民所得淨值，簡寫NNI)，或稱Net National Product (NNP)。
NNI的計算式是:
NNI=GNI-Depreciation
生產過程會造成工具等資本的折舊。譬如某個機器一年生產了一千萬顆釘子，機器的壽命是十年。那可以簡單的說，花了這台機器當初購置總價的十分之一來生產這一千萬個釘子。這就是折舊。這是一種生產的成本。
所以NNI可以說是一個”更誠實”的觀看一個國家人民與企業總產出的數字。
文章一開始提到的網站並沒有台灣NNI的數字。但有NI。
NI是National Income的縮寫，中文稱”國民所得”。計算式是:
NI=NNI-間接稅
間接稅(Indirect tax)，指的是加在產品售價裡面的稅。譬如銷售稅、貨物稅等。由消費者支付，然後由銷售業者或製造商付給政府的稅。
譬如某個國家有10%的銷售稅。原本100元的東西，在貨架上標價是110。
這個東西雖以110賣出，但有10元是要交給政府的稅，這個東西最後賣出的終端價值是100。NI就是用這100元來做計算。
台灣的國民所得(NI)從2001的8,979,918百萬台幣(8.9兆台幣)到2025的24,528,467百萬台幣(24.5兆台幣)，成長173%。名目年化成長率是4.28%。實質成長率是3.09%。
最後是平均每人所得。譬如2001台灣的平均每人所得是401,946。算法就是把這一年台灣的國民所得8,979,918百萬台幣，除以這一年的台灣總人口數。22,341,120。
8.9兆台幣除以2234萬，平均每人所得約40.2萬。
平均每人所得需要留意兩個地方。
首先，其算法全國所得除以全國人數。不管是2歲的幼童，還是80歲的退休人士都算進去。
第二，這是”所得”，不是”薪資”。
譬如2025平均每人所得105萬台幣。不是說一個人在2025的全年薪資不到105萬台幣，他就落在平均之下。薪資是所得的一部分。薪資的數字會比所得低。
所以有時像下圖這種報導:
看了之後以為自己2025薪資所得不到119萬，就是在受薪族群中落於下層。會很容易給人焦慮感。
其實不必這樣。就像前面提到的，薪資是一個比所得要低的數字。像2024台灣薪資的中位數是54.6萬。平均每人所得是95.3萬。(2025台灣薪資中位數還沒發表)
平均每人所得查不到中位數資料。所以都看平均數的話，2025台灣薪資平均是76萬。平均每人所得是105萬。
平均每人所得高於平均薪資。
也就是說，只看工作收入，在2025，一個人薪資收入達到76萬以上，在受薪族群中，就在平均之上了。
平均薪資只算受薪族群。
但假如全年所得要在平均之上，那就是高很多的要求了。不是105萬，是105萬乘以家庭人數。
因為台灣的平均每人所得，是全部台灣人都計入。
譬如某個人家裡總共有四個人，夫妻兩人跟兩個未成年子女。那家庭的全年總所得要達到420萬，在台灣才會在平均之上。(105萬乘以4=420萬)
把全國人民、企業與資本的淨總產出，除以全國總人數，得到的”平均每人所得”，雖然有”所得”這兩個字。但這些產出，未必會全部都轉化成個人與家庭可用的現金。
像台積電近年資本支出大增。在台灣、日本、美國擴建新廠。把賺來的錢很大一部分都再進行投資。這些”所得”並沒有變成股東手上的現金。但這些再拿去投資的錢，會換到有生產力的廠房、機具與人力。公司投一億美金下去，是希望日後要賺更多錢回來。這些所得，並不是丟進水溝或燒掉，仍然是具有價值的。
所以台灣平均每人所得105萬，未必是105萬的現金。有些所得，會以其它形式存在。
但基本概念一樣，就是台灣是一個高所得的國家。所得不是只有薪資收入，不少人靠著人力以外的資本，像股權、土地、廠房，也賺取了可觀的所得。
常有人問:”這樣的薪水怎麼買得起房?”、”這樣的高房價還真的有成交，是誰在買?”
其實，有不少人不是用”薪資”在買房，是用”所得”在買房。高房價的成因之一，不是一家之主賺76萬年薪資的族群。是一家四口，家庭全年所得420萬或更多的族群在競爭買地段好、條件好的房子。
身處富裕國家，在生活環境、醫療衛生等面向，都會有一定水準。但在所得與財富方面，也會有更大的競爭壓力。
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已投資美國股市指數化投資工具，還需要QQQ嗎?(Does VTI+QQQ Make Sense?)
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近年來有些投資朋友的美國股市部位是VTI+QQQ，或是VOO+QQQ。
理由很明顯。QQQ近年來績效大好。其偏重科技類股的投資組合，剛好參與到這一波AI領軍的投資風潮。
到終止於2026三月31日的過去10年與過去15年，QQQ分別有18.98%與17.67%的年化報酬。
VTI的過去10年與過去15年年化報酬則是13.68%與12.78%。
這樣看來，納入QQQ可以增進報酬，何樂不為呢?
但這樣做需要注意幾點。
QQQ的投資範圍是在NASDAQ掛牌的非金融業公司股票，取市值前100大。
QQQ成份股要從NASDAQ選取的規定，理由在於QQQ從發行之初，目標就是要擴大NASDAQ交易所的成易量。這不是一種投資上的理由。並沒有說在NASDAQ掛牌的公司，表現就會比較好。
而排除金融業後，形成一個偏重科技類股的投資組合。並沒有保證會一直表現突出。在科技類股表現特別差的時候，譬如2000的網路科技泡沫。QQQ從高點到谷底，帶來77%的損失。遠大於標普500指數同期間33%的下跌。
而且QQQ持有的股票，VTI幾乎都有持有。其主要持股高度重疊。
上圖是VTI與QQQ前八大持有的股票，與其在ETF中的占比。紅色長條是VTI，藍色長條是QQQ。
VTI與QQQ的前八大持股完全相同。前八大股票占QQQ 42.4%的比重。前八大股票占VTI 30.7%。
也就是說，投資美國股市，不用那麼擔心假如自己使用像VTI這種全市場分散的投資工具，科技類股的占比就會很低。在科技類股領頭的上漲中，就會變成沒有參與到。
這次的科技類股多頭，主要的上漲與獲利就是集中科技類股中市值規模最大的公司。所以VTI的投資組合中，也有相當比重的科技類股。也會相當充份的參與到這波上漲。
總結來說，QQQ主要持股，也是VTI的主要持股。QQQ持有的股票，VTI幾乎都有持有。但VTI持有的股票，其中多數QQQ沒有持有。遇到市場下跌，偏重單一產業的QQQ，很可能會跌的比較慘。
假如一位投資人已經有使用像VTI這種投資工具投資整體美國股市，不太需要再另外投入QQQ。
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” 《全新》債券啟示錄”2026九月12日台北班開課公告
2026第一梯台北” 《全新》債券啟示錄”。將於九月12日(星期六)開立
中部想參加債券課程的朋友，可參考八月23日台中班
綠角所有開課時程，可參考綠角開課計畫。
參加者的課後心得，可見以下文章:
【學習分享】綠角全新債券啟示錄
“《全新》債券啟示錄”2025七月台中班學員課後回饋
“《全新》債券啟示錄”2025七月台北班學員課後回饋
“《全新》債券啟示錄”2025四月高雄班學員課後回饋
當初設計時，我希望這個課程達到以下幾個重點。
第一，廣泛與深入的瞭解。一天的時間，讓參加者就掌握債券相關知識，產生有寬度有深度的立體瞭解，同時避開常見的債券投資迷思。
第二，實際練習。關於債券殖利率查詢，債券報價查詢，會有練習表供參加者實地練習。確實取得看懂殖利率，瞭解報價的能力。
第三，貼合時事。解釋近期債券市場大事，譬如瑞士信貸事件中債券投資人的損失。從2022年底的普遍預期美國2023降息，結果2023是持續升息。到底是怎麼回事?2024的降息，長債殖利率反而上升。到底政策利率跟債券殖利率的關係為何?
第四，比較台灣業者與美國當地的公債ETF。台灣投信業者發行的美國公債ETF，跟美國當地標的相比，差異在那裡?配息不用預扣30%是否就一定更具實用價值?
第五，自行買入債券的必備知識。那種債券可考慮自行買進，那些最好避開。如何看懂自己取得的報價是否划算。台灣業者提供的美國債券買進服務，跟美國當地業者相比，到底貴多少。美國券商之間的債券報價，何者較優。債券梯的兩種類別，與分別適合的場景。
本課程共有六節課，以下為課程大綱。
完整課程內容介紹，可見:“《全新》債券啟示錄”内容介紹: 一生受用的債券投資必備知識
“Things That Matter”讀後感4—如何擺脫金錢的束縛
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美國石油大亨洛克斐勒(John D Rockefeller)曾被記者提問:”多少錢您才會覺得足夠呢?”洛克斐勒答:’只要再多一點”。(原文:Just a little more)
美國史上最富有的人，覺得自己的錢還是不夠。
所以你可以很放心。沒有那麼多錢的自己，覺得錢不夠，那是很自然的。
但你也可以非常恐懼。這代表，就算你賺錢賺到成為台灣前幾大的富人，甚至全球排名前十的富人好，你可能還是覺得錢不夠。
錢不夠，就會想要繼續追求錢，繼續讓金錢主導你的生活與決定。你以為有錢就自由了，其實你有錢了，只是成為金錢手下無數奴僕中，比較富有的一位。
錢在笑。它說:”你們人類無法擺脫我的掌控。”
這有解法。因為錢所有的能力，錢帶來的局限與束縛，全都是我們人類賦予它的。錢的問題，是個心魔。你要面對的是自己心中的魔鬼。
以目前社會狀況，大多人想錢，並不是沒錢買食物等日常必需品。是已經有錢滿足基本需求，但想要更多的錢。
為什麼想要更多?
三幾個理由。
第一、你看到其他人都擁有更多錢，你不能落後。金錢方面落後，代表人生一個重要面向的失敗。
第二、你將金錢本身視為一個目的，累積愈多錢，就是成功。
第三、你以為金錢會帶來快樂。假如存到一千萬還沒有得到幸福，那就是錢還不夠。直接邁出下一步，以三千萬為目標。
但是，這些理由全都會產生對應的問題:
第一、你追上資產五千萬的族群，你會發現人很多。好像沒什麼。好，再繼續追。到資產一億，還是有幾萬人。不稀罕。再往上。你的整個人生，就成為無止盡追求金錢的過程。
第二、假如你將累積金錢視為人生的唯一成就，你這個人永遠不會比你的存款數字大。你用錢定義自己，是限縮自己的可能，將自己矮化。一個人的價值，是可以比他持有的資產總合，大上許多許多。
第三、遠超過基本需求的金錢無法帶來快樂。快樂在其它地方。
只要覺得錢不夠，你就會繼續追逐，不停驅策自己。這會帶來壓力與緊張，人就很難感到幸福。
覺得不足，幸福就遠了。不滿足與幸福感，這兩者有驅趕對方的基本特性。
我們總以為幸福就在擁有更大資產數字的彼岸，於是說服自己，忍受目前一切的不愉快、不順遂。當下的不幸福，終將帶我們航向目的。但是你會發現，那個目的永遠無法達到，更大量的資產不等於幸福人生。你又從沒深入想過、也沒有多方嘗試自己要的是什麼。於是你的人生變成一艘迷失在名為不幸福與不滿足大海的船。
富有不是擁有很多錢，而是擁有自己感到滿足的錢。
達到富有的境地，最難的其實不是如何賺錢，而是如何馴服自己內心的惡魔，讓自己的心靜下來，知道”這樣已經夠了”。
Things That Matter提出實做方法，那就是捐贈。將你的錢拿出來給別人。
你可以訂一個目標，譬如一週捐500元。不論是給特定慈善機構，或是你在路上遇到需要幫助的人。
這個舉動會直接將你從無止盡的累積模式中釋放出來。假如你覺得錢不夠，自然反應就是往自己身上靠攏所有可以積聚的金錢，你不太可能再拿錢出來幫助他人。
當你發現，一週拿出幾百塊幫助他人，對生活毫無影響時，你會很自然的知道，積聚不是唯一的選擇。而且幫助他人會讓你感到快樂。確實的快樂。
也不一定要捐獻金錢，也可捐獻時間。幫助他人時你會得到快樂，你也會發現，時間不一定要全部拿來賺錢。
書中的例子是，一個忙碌母親每月兩天為非營利組織工作，為孤兒安排寄養家庭。一個收入普通的工人，為了他認同的目標，捐了好幾萬。這些故事很難在社群媒體上廣為傳播。但這些人很可能都是滿足與快樂的人。因為他們擺脫了，”錢就是愈多愈好”，”所有的錢都要留在自己身上”，”所有時間都要拿來賺錢”的心態。
作者提到，自己父母年輕時，收入微薄，掙扎的養著三個幼小的孩子。
有天，有個陌生人在他們家郵筒投入一個裝有50美元現鈔的信封。這筆錢讓作者父母買足一週的生活用品。
在作者長大的過程，這個故事在餐桌上一再被提起。到今天，仍在家族聚會，很常被提到。
一個陌生人的善行，成為一個家族永遠記得的恩德。
用錢，發揮人性光輝。你會覺得快樂。
因為錢，變得吝嗇、貪婪、焦燥、無情，你會與幸福絕緣。
好好想清楚自己跟錢的關係。因為這是人生的重要決定。
近十年，創造最多財富的美國股票(Great Wealth Creators Among US Stocks)
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最近美國晨星發表了一篇很有意思的文章，統整了從2016年初到2025年底，這十年間，創造最大量財富的美國上市公司股票。在此跟大家分享，並說明我的看法心得。
首先要解釋，”最大量的財富創造”的意思。
財經媒體常會報導，近一個月或近一年表現最好的股票。譬如某某股票，過去一年上漲300%。
問題是，這300%代表賺很多錢，創造很多財富嗎?
不一定。
假如這支股票的總市值本來是100億，漲300%，來到400億。那是創造了300億的財富。
另一家公司股票只有漲10%。但它的總市值是一兆。漲10%就會帶來1000億的財富增值。
所以，以百分比表示的大漲，未必代表這家公司有帶來大量的財富增長。
晨星這篇文章看的是財富創造(Wealth Creation)前15名。不是以百分比表現的績效前15名。結果如下圖:
第一名是Nvidia，帶來4.5兆美金的財富增長。第十五名是Palantir，帶來4086億的增長。
這15家公司合計，帶來27兆美金的財富增長。
有八家兆元級財富創造公司。Nvidia、Apple、Microsoft、Alphabet、Amazon、Broadcom、Tesla、Meta都在十年間各自創造了一兆美金以上的財富。
長條的藍色部分，代表的是資本增長(或說是資本利得)，紅色部分則代表現金股息。
可以看到，這15支財富創造股票，大多是沒什麼配息的。就算有配息的股票，像蘋果與微軟，配息只占其整體財富增長很小的一塊。
也就是說，投資股市，卻預先設定立場，要以”配息”為主，專門買以配息為獲利主力的股票，或是選股偏重配息的ETF，恐怕會錯過股市投資的一個重點，那就是資本利得。這樣做很難參與到這些由大量資本利得為獲利主力的公司股票。
再來可以看到，其中很多都是大公司。這15家公司在十年前，大多都已經是Mega-Cap類股。本來市值就很大。
這合理。因為要本來市值就很大，裡面的資本多，再搭配上一個不錯的股票報酬率，才會產生可觀的財富增值。
這在投資上的應用就是，假如你買到一支表現很好的公司股票，譬如過去一年漲100%，但只有少少的錢，譬如5%投資在上面。這樣帶來的財富增長，可能遠遠不如，有九成的資金放在股市指數化投資工具，一年有20%的上漲所賺的錢。
不是報酬率高就好。有多少資產參與到，往往更加重要。
但不是所有的超大型類股都能上榜。譬如ExxonMobil。是美國市值前20大的公司，但其股票獲利不夠，未能上榜。
這15家財富創造公司，Nvidia是一個特別的例外。它在十年前不是超大型股。Nvidia在1999上市，一直要到2020才進入Mega-cap的行列。
Magnificent 7全部上榜。這七家公司帶來20.6兆美金的財富增長。這個成果不令人意外，近幾年的美國多頭是由科技類股領軍的。
表格中的15家公司，投資人來會覺得是一個值得追尋的目標。可能會想:”我只要找到未來十年，這個列表上的公司，就能賺大錢了”。
需要留意的是，2016當時，美國股市有約四千三百多家上市公司。你要如何從中挑出，未來帶來最多財富增長的15家?
這是非常高難度的任務。
而且假如未來表現好的產業不再是科技類股，換成其它，譬如能源或是醫療保健類股表現比較好呢?
這有對應解法。就是進行全市場指數化投資。未來不論那支股票表現好，那個產業大漲，你都不會錯過。
那假如未來不是美國表現最好呢?
沒關係。全球指數化投資，是個很自然的選擇。
事後回顧，那支基金、ETF、股票表現最好，一目瞭然。
但明智的投資人不會將回顧過去的簡單，誤以為是面對未來的簡單。
要知道未來誰表現好，是非常非常困難的。
投資要為未知做好準備。全市場指數化投資，是最大的魚網。灑下去，這個市場中最肥美的魚，一定逃不出你的掌心。
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《會想的人，先有錢》(The Best of Jonathan Clements)綠角導讀—一位財經作家的責任與喜悅
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一九九○年代開始，他擔任華爾街日報專欄作家。是早期的指數化投資與資產配置倡議者。幾十年來，為無數讀者帶來一生受用的財務觀念。在市場上漲時，他請投資人不要被沖昏頭；在股市重挫時，他提醒讀者不要被恐懼掌握。
二○二四年，他被診斷末期癌症後，便決定從過去一千多篇專欄中，選出最佳的六十二篇，集結成書。這就是本書的由來。
閱讀此書，對當代讀者而言，是最方便有效的，因為你能汲取這位作者長期累積的財務智慧，以及理解一位財經作家心中的「正直」。
這正是能洞察本質的財經作家，與其他人的差別。
同為《華爾街日報》財經專欄的同事，傑森．茲威格這樣評價他的前輩：「他從不說讀者愛聽的話，只告訴讀者需要知道的事。」
我們從本書的十一個部分，也能看出端倪。
第一部談「金錢與家人的關係」。包含對於孩子的金錢教育、離婚時夫妻財產劃分、如何與長輩談遺產處理等，都是重要但少被觸及的議題。
第二部談「房子」。喬納森精確指出，房子本身是一個會隨著時間逐漸減值的東西。長年來房地產的增值，大多是來自地，而非房。
而且這看似可觀的增值，並沒有表面上看起來那麼多。作者以自己在一九九二買進的住宅為例，看似已有二○○％的增值，但在扣除多年來的裝修費用、房貸利息，房屋稅之後，所剩無幾。這些討論能讓讀者更完整地檢視房地產持有成本，並思考其作為投資選項的可行性。
第三到九部，討論「投資」。包括投資策略、投資人心理、業界生態、市場起伏等主題。想投資賺錢之前，投資人需要小心，自己反而成為被利用的一方。
譬如，想靠共同基金賺錢？作者提到，真正用基金賺錢的方法，是自己成立一支。然後詳細解說，如何從一開始成立多支基金，一段時間後只將表現最好的留存，將其它失敗的基金併入。然後再大舉廣告這支贏家基金，選擇合作券商。
當你看到這些文字，心中驚覺：「真的可以這樣？」也可能會感到一股涼意，因為這正是當代基金業者的發行模式。而你，可能已經上勾了。
面對金融產品的銷售顧問時，要特別小心。他們會試著了解你，看你是想要可觀的短期獲利、高配息，還是特別害怕下跌。他們全都有對應的產品可以推薦給你。
他們往往不會試圖改正客戶的心理偏誤，反而利用這些痛點進行推銷。不少投資人也尋求讓自己聽了舒服、符合直覺的說法。然而「機會難得」、「期限將至」、「大家都買」往往不是對財務健康真正有益的決定。
作者對投資策略也有深入、貼切的體認。譬如他提到，財富可觀的人或許是個不錯的投資人，但更可能的是，他是很厲害的儲蓄者。他提醒讀者：不要過度注重前者，忽略了工作所得的重要性。而在存到第一桶金之後呢？拿幾個月內就要用到的錢去投資股市，那是愚蠢；十幾二十年後才會用的錢，不投資股市，那也是愚蠢。
至於投資組合？可以放著十年不太需要管它，因為投資人接下來該做什麼，與他去年、前年做的，都一樣。能以一致原則面對市場波動，這樣的投資方式，才是真正厲害的做法。 最後兩部分，作者提到「金錢與人生的關係」。
我們常以「有錢才能做」的事情為目標。像是買過去自己買不起的房子、車子。但假如目的是幸福人生與快樂生活，你會發現很多人生中的快樂，像有健康的身體、有時間從事自己的興趣等，並不需要很多錢才能辦到。
人最大的問題往往在於，以為錢就是幸福的解答，然後在追逐更多金錢的過程，犧牲健康，忙碌不堪，過著不幸福的人生。
作為一個投資人，我們需要更強的辨別能力，也需要更多像克雷蒙這樣的作家。一段時日後，我們因為採用了這些方法與建議，在財務上成功地達成目標，也在市場波動中得以保持內心平靜，對一位正直且有原則的財經作者而言，無疑是最豐厚的回報。
後記:
《會想的人，先有錢》中譯版今天出版。
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”《全新》債券啟示錄”2026八月23日台中班開課公告
綠角將在2026八月23日(星期日)於台中開立今年第一梯次” 《全新》債券啟示錄”。
北部想參加債券課程的朋友，可參考九月12日台北班
同一個週末的星期六(八月22日)，在台中同一教室開設專門討論如何打造耐久現金流、退休期間該如何投資，與常見退休現金流錯誤觀念的”從資產到現金流—退休資產管理”台中班，歡迎有興趣的朋友報名參加。
綠角所有開課時程，可參考綠角開課計畫。
參加者的課後心得，可見以下文章:
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“《全新》債券啟示錄”2025七月台北班學員課後回饋
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我希望”《全新》債券啟示錄”達到以下幾個重點。
第一，廣泛與深入的瞭解。一天的時間，讓參加者就掌握債券相關知識，產生有寬度有深度的立體瞭解，同時避開常見的債券投資迷思。
第二，實際練習。關於債券殖利率查詢，債券報價查詢，會有練習表供參加者實地練習。確實取得看懂殖利率，瞭解報價的能力。
第三，貼合時事。解釋近期債券市場大事，譬如瑞士信貸事件中債券投資人的損失。從2022年底的普遍預期美國2023降息，結果2023是持續升息。到底是怎麼回事?2024降息，長債殖利率反而上升。到底政策利率跟債券殖利率的關係為何?
第四，比較台灣業者與美國當地的公債ETF。台灣投信業者發行的美國公債ETF，跟美國當地標的相比，差異在那裡?配息不用預扣30%是否就一定更具實用價值?
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《財富階梯》(The Wealth Ladder)綠角推薦序--瞭解財富階梯，做出明智的財務決定
第一級: 不到一萬美金
第二級: 一萬到十萬美金
第三級: 十萬到一百萬美金
第四級: 一百萬到一千萬美金
第五級: 一千萬到一億美金
第六級: 超過一億美金
位在那一個財富階級，會對一個人幾乎所有的財務面向都有重大影響。
首先是花費。作者提出萬分一法則。就是說，假如一筆花費是你個人淨資產的0.01%以下，就不需要太在意。
所以對於一個處在第一級的人，幾十塊美金的消費都要注意。但對於已經擁有一千萬美金的人，一千美金的消費對他來說仍是小錢。
這是根據資產總值衡量花費。但有沒有收入，對於怎樣花錢仍有很大的影響。一個有工作收入，持有一百萬美金資產的人，跟已退休，沒有收入，持有一百萬美金資產的人，後者的花費會比較保守。
所以作者提出實用法則，在工作階段，用收入處理必要開銷，用資產處理升級享受。
財富階梯也會決定一個人該如何考慮工作機會。這裡作者提出百分之一法則。一個工作機會假如能帶來淨資產1%的收入，就可以考慮。
所以對於已經有一千萬美金的人，時薪200台幣的工作恐怕就不在他的考慮範圍內。
財富階梯也會決定一個人向上攀爬的方式。
第一到第四階，在工作職涯上力求表現，搭配合理的投資成果，是可以達成的。但要達到第五階以上，也就是要累積1000萬美金以上的淨資產價值，需要完全不同的策略，那就是要開創一個成功的事業。
創業需要的技能跟領薪水的工作差異很大，而且未必會成功。
假如把這六個階層的財富比擬做爬山。第一到第四階，像普通山徑。你有腳力，有耐心，慢慢走，避免途中的陷阱，很有機會看到自己的位階逐漸升高。
但到第四階的高度，再往上看，你會發現再往上的山路完全不同。有厚雪、垂直冰坡、碎石壁面，你需要完全不同的技巧與裝備，才能再往上。
對每一個財富梯級的人，在工作與財務上該注重那些面向，促成向上爬升，避免往下滑落，書中皆有完整討論，提供詳細的財富階梯策略地圖。
在討論攀爬財富階梯的方法後，作者回到最根本的問題。追求金錢的目的是什麼?
更美好、快樂的人生。
但問題是，有錢就會快樂嗎?
書中有個絕佳比喻。錢就像鹽。鹽不能單獨拿來吃，它用來增加菜的風味。讓味道變的更鮮甜。錢也一樣。錢可用來”促進”各種活動。
譬如你喜歡聽音樂，假如有錢，可以跟親友一起去聽自己喜歡的歌手或樂團的現場演奏，那不是更棒嗎?
重點是，你要有本來就喜歡的事情，然後用錢來增進它。讓經驗更美好。
許多人犯下的錯誤，就是直接把錢當做目標。以為錢愈多，人生就愈好。
這就像家中廚房堆滿了鹽，但卻沒有任何食物需要烹煮一樣。是無意義的累積。
《財富階梯》讓你懂得用有效的方法追求金錢，也讓你不致迷失在金錢之中，仍能看清人生的真正目標。
後記:
《財富階梯》中譯版今天開放預購。
可參考:博客來購書連結 閱讀全文
“資產配置戰略總覽”2026三月台北班學員課後回饋
本文整理2026三月在台北舉行的“資產配置戰略總覽”，參加者的回饋。
“資產配置戰略總覽”內容與架構說明，可見“資產配置戰略總覽”課程內容介紹。
想參加“資產配置戰略總覽”的朋友，可參考以下梯次:
”資產配置戰略總覽”2026五月16、17日台北班
”資產配置戰略總覽”2026五月30、31日台中班
”資產配置戰略總覽”2026六月13、14日高雄班
所有開課時程，可見綠角開課計畫。
綠角感言:
這次有位朋友提到，”資產配置戰略總覽”有回顧全球股市曾多次面臨的市場風險與下跌幅度。
投資時對歷史的掌握很重要。因為歷史可以讓人跳脫近期。
只看近期的投資人可能會以為，股市投資有年化15%以上的報酬率很正常。股市下跌一定會在短時間內漲回來。借錢都只需要1-3%的成本。
其實，回顧歷史就會發現，股市也有長期，譬如十年零報酬或甚至負報酬的狀況。股市下跌可能要很多年才會漲回來。借貸利率也有很高的時期。
看到這些歷史，你就會知道，金融市場不是只有近期這些表現，它的變化可以很多。其中有很多不良狀況。你就會小心，對這些狀況有所準備。
你就不會認為資產全部放股票就一定是”報酬最佳”的選擇。你會知道借貸投資，質押取錢，也不是一直可行的策略。你也會知道，將近幾年就要用到的錢投入股市，卻遇到負報酬，是可能的場景。
你會看到風險，並對風險有所準備。
投資不是一個只要算計報酬的活動。更要看到風險。
近幾年的大多頭，似乎讓許多投資人形成一種心態，就是有錢就是要盡可能投入高風險資產，擴大報酬。有房子沒有抵押借錢出來投資，叫資產未活化。有股票沒有質押再拿錢來投資，叫資金不夠靈活。
許多人好像已經忘記近代的金融危機，上世紀的LTCM倒閉，都有過度借貸與槓桿過高的陰影。
不是100%高風險資產就會報酬最高。也不是借錢投資就一定會取得更好的成果。
風險資產根本意義就是成果也可能很差。借錢投資就是放大成果，被放大的也可能是壞成果。
去看歷史，瞭解投資原理，打造一個可以度過市場起伏的投資組合，然後堅定的執行，才能在大多頭市場中避免被沖昏頭，去從事過高風險的投資，遇到風險後反而對個人財務造成重大打擊。
資產配置是兼顧報酬與風險的投資方式。
很高興可以透過文章與講座持續跟大家分享相關知識與經驗。
感謝每一位參加與提出回饋的朋友。
課後問卷回饋
“投資中有困惑處都透過綠角的驗證看到自己的盲點。2024年我參加ETF實戰，就收穫很多，後悔自己太晚上資產配置，用大道至簡的方式讓我知道如何去佈局資產配置。謝謝綠角的沉穩內斂及讓數據說話的實證精神。” 林小姐
“瞭解了美股市場的資產配置比例、投資美國與非美以及債券標的解說，進一步了解還有原物料相關的ETF。 對於美股標的有更全面詳細的認識。也回顧過去歷史，全球股市多年來曾面臨的市場風險與下跌幅度。這對於投資未達10年的我來說，將來在面對可能長期的熊市來臨時，能有預期心理。” 梁小姐
“直接演繹不同資產配置帶來的績效，也給出很具體的操作方法。” 陳小姐
“我終於明白原來要隨著年紀不同，股與債分配，以前傳統想法都覺得是勞退退休金，現在覺得可以讓自己未來生活品質更好，只要開始就不嫌晚，但至少有這些觀念能教小朋友，幫她重現在開始投票，真的很棒。” 駱小姐
“資產配置架構說明詳細。” 李先生
“謝謝綠角，非常受用，Simple is the best.” 許小姐
“整體觀念，對於新手的我來說可以知道為何要做配置，以及如何執行。” 匿名朋友
“本來對定期執行再平衡的做法不太了解，課程中有解答疑惑。” 金先生
“重新整理了一遍對於資產配置的基本原理，有強化個人原有的理解，再排除一些迷思或者心理上的偏誤盲點，可以再調整目前操作不那麼OK的面向。” 黃先生
“資產配置的實際操作及注意事項。” 徐先生
“清楚了解各種投資搭配，可以選擇適合自己的方式。” 匿名朋友
“對於資產配置有進一步認識，指數化 ETF 不止是名詞，認識要如何搭配來獲利，並利用再平衡來避風險，及早參與市場才能參與市場帶來的獲利。及投資頻率太多反而增加了成本需注意。” 匿名朋友
“非常的感謝，解開很多謬誤想法。” 沈先生
選對股票，績效還是落後市場。美國規模最大的100支主動型基金的故事(Active Funds Hurt by Trading)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
最近美國晨星發表了一篇很有意思的研究報告，對於主動投資的本質與困難之處，讓人有更深的體會。在此跟大家分享其核心內容與我的感想。
作者Jeffrey Ptak發現，在過去一年(2025)，規模最大的100支美國股市主動型基金，近2/3落後對應指數。
他去查這100支基金在2024十二月31日的持股。然後做出一個假想的投資組合，就持續持有這一天的持股，一直到2025十二月31日，中間不做任何買賣。他稱為”什麼都不做投資組合”。
這100支主動型基金，在2025的績效平均是16.77%。
”什麼都不做投資組合”，績效則是17.63%。勝過基金的實際成果好。
就算將這100支基金的資產加權內扣總開銷0.59%從”什麼都不做投資組合”的績效扣除。”什麼都不做投資組合”的成果還是比基金好。
這個績效的差別，主要在於”什麼都不做投資組合”，讓勝出者持續勝出。2025最明顯的例子就是Google。在Google推出人工智慧服務後，受到市場肯定，股價有很好的表現。”
相較之下，主動型基金往往會進行一些操作。傷害最大的，就是在贏家股票賺一些之後，經理人就覺”應該夠了”。然後賣出或減持，這些資金再找尋新的機會。結果這些新機會，新買進的股票，表現反而很差。
接著作者將這個研究延伸到過去十年，
從2016到2025這十年，每年度開始。找到當時規模最大的100支美國股票型基金。查看其持股，做出”什麼都不做投資組合”。然後看一年之後，”什麼都不做投資組合”與基金實際的績效，誰優誰劣。總共進行十次這樣的比較。
結果在這十個單一年度，有九年，”什麼都不做投資組合”的績效勝出。這十年平均報酬，”什麼都不做投資組合”是14.3%。勝過基金的13.3%。但這兩個成果都落後同期間指數14.6%的報酬。
然後作者做一個十年期”什麼都不做投資組合”。
就是找到2015年底，當時前100大主動型美國股票基金。查看其持股，做出”什麼都不做投資組合”。這次是十年不動，一直持有到2025年底，
成果是年化15.2%。勝過基金實際表現的13.8%，也比同期間指數成果14.9%更好。(但加上主動型基金的成本後，就會變成落後)
也就是說，十年前，這些規模前100大的主動股票型基金經理人是有選對股票的。只要繼續持有這些對的股票，到現在，他們很有機會就有十年勝過指數的報酬可以誇耀。
但他們大多數，都沒有得到這個成果。
為什麼?
他們這十年間進行的部位調整與買賣，傷害了報酬。
過去關於主動型基金經理人的分析，常關注選股能力。但作者認為，需要留意另一個重要面向，就是部位管理。
什麼時候建立部位，中間如何加減碼，何時離開，如何出清。這個過程非常重要。
也就是說，一個不好的部位處理過程，會完全抵消選股方面的努力，甚至帶來負數。
指數化投資的勝出不僅在於不會錯過未來大漲的股票，也贏在部位管理。全市場指數化投資工具，週轉率很低，很少進行交易，就有點像是”什麼都不做投資組合”。避免人為交易對績效的傷害。
另外可以想想，這是美國規模前100大的主動型股票基金。它們為什麼規模大?
要不就是有長期不錯的累積成長，或是吸引了很多投資人的資產。這些基金的經理人都是美國金融界有頭有臉的人務，這些基金也很可能是大型資產管理公司旗下標的。
他們都無法把”交易”這個事情弄對了。一般投資人想學”交易”。上個課，看些書，培養一些交易直覺或毅力，然後就要從金融市場穩定獲利。覺得這個想法合理，這本身恐怕就很不合理。。
好，所以主動經理人過度交易，反而害了自己。那我們叫他們安靜不動就好了啊。
你要想想這些主動型基金的宣傳與賣點。
有很多分析人才，流暢精密的交易機制、資深經理人，以及資產管理公司的大量資源。
然後實際運作時，基金經理人坐在這一堆資源上面做什麼?
喝咖啡，看報紙，什麼都不做。
你能接受嗎?經理人能接受嗎?
他們就是被付錢來”做些什麼”。現在卻要他們”什麼都不做”。
就主動資產管理的本質與文化來講，實務上會非常困難。
人的直覺常以為面對問題，總該做些什麼。很少人會把”什麼都不做”當成一個卓越的應變選擇。
有專門分析公司的人才，所以就要選股。有卓越的交易部門，所以就要買賣。他們靜不下來。這就是主動投資的根本負擔。也是造成其難以長期勝過對應市場指數的根本原因。
如何下載美國券商1042S表格—以Firstrade、Charles Schwab、Interactive Brokers、E*Trade為例(How to Download Form 1042S)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
使用美國券商進行投資，券商在每年結束後，會以PDF檔的形式整理出一份統整該年配息與預扣稅款狀況的表格，稱為1042S表格(Form 1042S)。
配息包括現金部位的利息、股票的配息、ETF的配息，債券的債息等。
這是一個重要表格，以下說明在四家美國券商的交易介面，如何下載與取得1042S表格。
首先是美國券商Firstrade。登入之後，選”我的帳戶”，再選”電子檔案”。如下圖紅框所示。
登入之後，選”帳戶”，再選”對帳單與稅表”。
在主畫面，先選”Performance & Reports”。再選”Tax Documents”。如圖中紅框所示。
登入之後，選”Accounts”，再選”Documents”。然後在下拉式選單選”Documents & Statements”。
閱讀全文
想要FIRE?你不可不知的缺點(Hate Working? FIRE is NOT a Good Solution)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
在投資界，FIRE是Financial Independence Retire Early的縮寫。指的是財務獨立，提早退休。
其實在不少實行者心中，FIRE只是RE。Retire Early。其目標與實際施行方法，就是為了早退休，或是說，為了離開工作。
他們的說法常會類似:”脫離工作的枷鎖，追求自己的夢想”這樣的說詞。
以這樣的心態為出發點。要特別留意以下四點。
第一，不要因為不喜歡目前的工作，而去FIRE。
的確有很多人不是那麼喜歡或甚至厭惡自己目前的工作。
這是很常見的問題。
這個問題有兩個解法，第一，找到自己喜歡的工作。第二，不要工作。
很多人的問題在於，他把不喜歡目前的工作，以為是自己不喜歡工作。所以只有第二個解法可行，那就是不要工作。
很多時候，這是有點可惜的地方。
一個人往往就是透過工作實現他的價值，幫助他人，同時讓自己發揮所長，得到成就感與金錢的回報。那是人生一個重要的自我實現、受他人肯定，得到心靈與物質回報的過程。
(相關論述可參考我上週發表的“Things That Matter”讀後感3—工作為了休息，還是休息為了工作這篇文章。)
天生我材必有用。不喜歡目前的工作，可以再找。很少人一開始就是做自己喜歡的事。去試、去找、去碰壁，去失敗。但不要什麼都不試，期待一切平順的人生。
這些掙扎與奮鬥，往往是你日後回顧，最有興味的地方。就像出國旅行，往往不是那些順利的地方讓你回味，而是你如何與扒手遭遇，差點來不及轉機、在旅館沒熱水，這些意外狀況與努力克服的過程才是最有趣的。這些才是你回國後，會一直跟親友與旅伴提起的事。
有彈性，有耐力的去找尋自己願意努力投入職涯道路。而不是把FIRE做為逃離目前不喜歡的工作的唯一解答。
第二，不要不知道自己退休要做什麼，就去FIRE。
很多人期待退休，以為無止盡的休息、娛樂，就是人生的夢想，最美的境地。
沒有。那裡只有空虛與孤寂。
沒有目的，沒有意義。讓你不停的休息或娛樂一週，人就會開始覺得重複與無趣。
沒有任何計畫、沒有任何目標的退休的人生。很難是快樂的。
有人說退休很難。不是指財務上很難，而是生活上很難。退休，沒有工作之後，多出來那麼多時間，你到底要做什麼?
你是真有工作以外的夢想，譬如當環保志工、去育幼院義務教導院童。還是你的夢想就是整天滑手機看短片，看電視影集?臉書或YouTube推薦什麼給你，你就看什麼。
後面那個不叫夢想。那叫沒有意識的生活。那跟電影”駭客任務”裡，被母體持續灌輸虛擬體驗，其實是當電池的人類，有什麼分別?
很多人知道自己要從什麼職位退休，但不知道自己退休後要進入什麼生活。
第三，不要不懂退休投資原理就FIRE。
很早就退休最明顯的問題就是，退休期間變得很長。可能達到50年以上。跟一般60歲或65歲退休的人相比，退休期間多出了十幾二十年。
所以問題就是，要怎樣的提領率，如何配置資產，才能用得久。
以為100%股票，取得高報酬就能用得很久?
以為早退休也能用4%提領率?
以為高股息股票或高收債就能支應長期生活費?
假如有這些迷思，恐怕代表這個人還未具備充足的退休投資相關知識。
第四，你能長期維持低物欲嗎?
有些FIRE實行者，在累積階段為了達到最大的儲蓄率，過著像苦行僧的生活。東西用到破用到爛，可以自己做就自己做。很少買新的東西。
退休之後，因為之前只有相對短的時間累積資產，後面又有很長的時間要過。資產規模小，花用時間長，所以只好很小心的使用資產。繼續過苦行僧生活。
不是說這種生活方式不對，有些人會從中得到滿足與快樂。
而是你要想清楚，這的確就是符合你本性的生活。還是你只為了早退休，脫離目前令人厭惡的工作，所以產生的動機，讓你暫時可以忍受這樣的生活。
當你走過百貨櫥窗，看到漂亮的皮外套、襯衫。你是否會想著穿在自己身上的樣子。你是否會真的想買來穿?
你是否要長年否定自己，從購買與擁有一些新東西，得到的滿足與快感?
物慾過盛，消費太過，固然不好。但人生在世，總是會用到一些物質的東西。你是否要因為FIRE，願意長期過著無法買新東西的日子嗎?你真能長期這樣下去，而不感到後悔嗎?
總結來說，與其追求FIRE，我認為Financial freedom是更值得的目標。
(Financial independence與Financial freedom的差別，可參考“Your Journey to Financial Freedom”讀後感1—金錢壓迫人的兩種方式)
Financial freedom不需要退休才能達成。只要你跟錢的關係達到自在的境界，就可以了。
你不會用自己所有的時間與資源去追逐金錢。
你滿足於目前的收入與資產狀況。
你不會因為過度的消費，對自己的工作收入與資產產生壓力。
在金錢方面自在，你不會受到金錢的驅使，你感到自己是一個可以掌握金錢的人。那就是財務自由了。
不要因為厭惡工作就直接選擇退休。
不要不知道要做什麼，就想要退休。
FIRE的後兩個字，對有些人可能反而是個陷阱。
”從資產到現金流—退休資產管理”2026七月4日台北班開課公告
最近一梯四月台北退休資產管理已順利完成，且造成超過十位想參加的朋友排入候補。
所以綠角預計在2026年七月4日(星期六)於台北再次開立”從資產到現金流—退休資產管理”。
中部想參加的朋友，可參考2026八月22日台中班。
綠角所有開課時程，可見綠角開課計畫。
詳細課程內容說明，請見“從資產到現金流—退休資產管理”課程內容介紹。
課程特色，可見綠角“從資產到現金流—退休資產管理”—課後心得與重點摘要
之前參加過的朋友的課後心得，可見以下文章:
綠角『從資產到現金流，退休資產管理』課後心得
從資產到現金流 退休資產管理-綠角課程課後心得
綠角-退休資產管理課程心得收穫
“從資產到現金流--退休資產管理”2026三月台中班學員課後回饋
“從資產到現金流--退休資產管理”2025十一月台北班學員課後回饋
“從資產到現金流--退休資產管理”2025四月高雄班學員課後回饋
前言:
從1994 William Bengen發表”Determining Withdrawal Rates Using Historical Data”一文與1998The Trinity Study發表以來，財經學界與投資業界已有共識，退休應採用”總報酬”投資法(Total Return Approach)。
執行股債搭配的投資組合，然後採用一個提領策略定期從中提領。同時利用資本利得與配息來取得生活費。
一個合宜的投資組合與提領率可以有很高的機會，足夠的金錢，度過三、四十年以上的退休期間。
但許多投資朋友不知道這些二十幾年前就開始的研究成果，認為退休，就要買高配息股票、高配息債券。用配息支應生活費，只有配息才叫”現金流”。完全不知道總報酬投資法，也不知道為什麼一味追求配息可能反而帶來比較差的成果(課程中有實際的例子)。
課程目的是讓參加者知道如何將工作期間累積的資產，以穩健可行的方法，帶來退休期間的生活費現金流。
不僅要成功的提供長達三、四十年的退休期間的生活費(而且有跟上通膨)。而且也要知道遇到負面狀況時，譬如退休期間遇到金融市場大跌，或單年花費比率過高時的處理方法。
開課日期:
台北:
7月4日 星期六班
課程時間共六小時，以下為活動流程:
上午
09:00-09:50 退休投資該避免的三大誤區
10:00-10:50 投資組合與提領比率-歷史經驗
11:00-12:00 ETF實例驗證 Q&A
下午
14:30-15:20 投資組合建構與提領策略
15:30-16:30 投資組合監控與實務細節 Q&A
合理支出，該看收入還是資產?(Spend Based on Income and Assets)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
英文有句俗諺:”Live beneath your means.”。
Charles Dickens在《塊肉餘生錄》(David Copperfield)有類似的說法:
"Annual income twenty pounds, annual expenditure nineteen [pounds] nineteen [shillings] and six [pence], result happiness. Annual income twenty pounds, annual expenditure twenty pounds ought and six, result misery."
在自己可以負擔的範圍內生活。大多人想到的是，花費不要超過自己的收入。
但只看收入來決定花費是否合宜。會有一些問題。
譬如有個三十幾歲的年輕人，年收入400萬。在考慮買一台兩百萬的車。
看來蠻合理的，完全在收入可支應範圍之內。
但假如他的金融資產總價值只有100萬。他要買一台等同資產兩倍價值的車。這就不是那麼合理了。
假如用收入來考量支出，這個人一年花300萬也是合理的。但一年三百萬的生活費假如要完全靠金融資產支應，約需7500萬的資產總價值。
(以4%提領法則計算，其限制與其它考量，可見這篇文章 )
其個人淨資產總值離7500萬還非常遠。這時應更注重把錢存下來。而不是認為自己有400萬年收，一年花400萬以下，都是可以的。
來看另外一個場景。
有個60歲的人。年收入150萬，金融資產總值4000萬。那麼他一年將收入全部花掉，也不會是無法負擔的事情。因為相較於個人收入，金融資產才是他更重要的資產。
所以，可以花多少，除了考慮收入之外，最好也要同時考慮當下的資產總值。
美國理財作家Katie Gatti Tassin曾提到當自己的收入晉級之後，面對是否要同步拉高支出的問題。
有人說，維持相同的儲蓄率即可。但收入增長，支出同步增長，維持相同儲蓄率，會延後可以退休的時間。
支出隨收入同步增長為更危險的地方在於，收入是會波動的。公司狀況不好，經濟衰退，工作者可能會被減薪甚至裁員。
失去工作後，高所得者未必能在短時間內找到同樣高薪的職位。很多時候新的工作收入遠不如從前。
所以在還沒有可觀積蓄的狀況下，只因為個人有高所得，就認為高支出是合理的。有其風險。
如何同時考慮收入與資產，來決定多少的花費是合理的呢?
Katie提出算式。
每年花費的上限是年收入(稅後)與個人淨資產4%，兩者的平均。
她這裡使用4%，是來自退休常用的4%提領率。
譬如有個人，年收入200萬。個人金融資產總價值2000萬。
那麼他單一年度可以花費的上限是(200萬+80萬)/2=140萬。
我認為這是一個相當好的計算方式。
譬如一樣是200萬的單年工作所得，沒什麼資產跟持有一定份量資產的人，算出來的合理花費自然不同。
譬如一個人年紀漸大，累積的金融資產總值也愈來愈高。透過這樣的計算，他會發現，每年可以承擔的合理花費占個人單年工作所得愈來愈高的比重。接著變成就算把年收入全部花光也沒關係。接下來是，每年可花費金額高過年收入。最後是，就算年收入是零。算出來的合理花費也可以支應生活。他就知道，自己已經達到不需要靠工作所得來支應生活的階段了。
完全由工作所得來決定花費，不僅考量不夠全面，還有潛在風險。
有些明星運動員後來財務狀況很糟，就是這個問題的展現。在順風順水，比賽得獎、代言不斷的年度，他很可能覺得年收入五億，每年花個四億有什麼問題。
結果之後受傷，或是負面醜聞纏身，高收入不再。他卻很難將已經習慣的高消費整個降下來。之前累積的資產，也無法再長期支應這樣的開銷，最後就是大量負債或甚至破產。
考量合理花費，不要只看收入，也記得看看自己已經累積了多少金融資產。
SPIVA Asia Ex-Japan Year-End 2025 Scorecard讀後感---台灣是主動型基金的天堂嗎?
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
SPIVA在上週也公告了，亞洲地區日本除外市場，各國主動投資工具與對應指數的績效對比報告。值得關注的地分在於，當中有台灣的資料。
2025這年，台灣當地的中小型股主動型基金，只有4%落後對應的指數。在大型股部份，則有48%落後對應的指數。
可見下圖，紅框框起來的部分。長條高度代表該類別主動型基金，落後對應指數的比率。
在宣稱台灣中小型股區塊比較沒有效率，所以有能力的主動經理人可以一展所長之前。投資朋友需要瞭解一個投資界的現象，叫 Dunn’s Law。
Dunn’s Law指的是。假如某資產類別表現特別好，投資該資產類別的指數化投資工具，相較於同資產類別的主動型基金，排名會往前。
在2025，代表大型股的台灣50指數上漲37.48%。代表中型股的台灣中100指數上漲23.85%。代表小型股的台灣小型300指數只有上漲3.09%。
台灣大型股表現明顯勝過中小型股。所以台灣大型股指數化投資工具相較大型股主動型基金，排名會往前。
為什麼?
因為分類在”大型股”的主動型基金，不是100%投資大型股，是大多資產在大型股上。不少大型股主動型基金持有中小型股。中小型股在2025表現落後大型股。這會拖累大型股主動型基金的表現。
Dunn’s Law也代表。假如某個資產類別表現差，投資該市場的指數化投資工具排名會往後退。
台灣的”中小型股”主動型基金，不是100%投資中小型類股，而是大多資產放在中小型股。它們很可能持有2025表現較好的大型股。而中小型類股指數很純粹，就是100%持有中小型類股。所以造成2025這年，中小型類股主動型基金表現大多勝過對應指數的情形。
在一年這樣短的時間(甚至五年仍算中短期)，出現超過一半主動型基金勝過對應指數，其實是本來就有可能發生的事。
另外可以回顧前面那張圖，2025這年，在亞洲市場的各類別基金，只有左邊三類的主動型基金超過一半勝過市場。右邊十個類別的主動型基金，都是超過一半落後市場。
所以有些人說，主動型基金在短期比較有優勢。
其實未必。
報告中也有五年的統計。終止於2025年底的五年期間，台灣中小型類股主動型基金只有13%落後對應的中小型股指數。台灣大型股主動型基金則59%落後對應指數。
這恐怕還是跟Dunn’s Law有關。近幾年，台灣大型股表現明顯勝過中小型類股。
比較可惜的是，這份亞洲的主動型基金表現報告，最長只有到5年期。未能以實際數字證實長期間(一般是十年以上)，主動與指數化投資工具的勝負。
下表是20年前，也就是2005年底存在的173支主動型台股基金。
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中興中小型 |
彰銀安泰成長精選 |
永昌永昌 |
兆豐國際兆豐 |
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保德信中小型 |
寶來矽谷 |
建弘小型 |
統一全天候 |
|
元大經貿 |
新光大三通 |
保德信科技島 |
大眾精選25 |
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日盛小而美 |
國泰中小成長 |
統一黑馬 |
傳山高科技 |
|
日盛上選 |
保誠中小型股 |
新光創新科技 |
富達台灣 |
|
大華高科技 |
寶來績效 |
金鼎科技金融 |
國票精選成長 |
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保德信高成長 |
彰銀安泰ｅ科技精選 |
金鼎大利 |
保誠元滿 |
|
盛華2000高科技 |
建弘雙福 |
倍立中概基金 |
富鼎半導體 |
|
保德信第一 |
寶來精準中小 |
匯豐匯豐 |
富邦台灣心 |
|
彰銀安泰中小精選 |
匯豐龍騰 |
新光新興中小 |
大眾中國通 |
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金鼎行動 |
復華數位經濟 |
統一經建 |
遠東大聯台灣旗艦 |
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保誠電通網 |
永昌前瞻科技 |
建華領航科技 |
兆豐國際高科技 |
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富邦冠軍 |
建弘福王 |
德盛台灣大壩 |
匯豐台灣精典＊ |
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元大多福 |
日盛精選五虎 |
國泰小龍 |
友邦巨人 |
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倍立高科技 |
國際國民 |
彰銀安泰優質精選 |
新光台灣永發 |
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富邦鳳凰 |
建弘萬得福 |
聯邦精選科技 |
JF價值成長 |
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保德信台商全方位 |
德信全方位 |
JF中小 |
荷銀光華 |
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日盛高科技 |
富邦科技 |
群益長安 |
景順潛力 |
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凱基創星 |
第一富蘭克林第一富 |
國際精選二十 |
德信利基 |
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富邦價值 |
建弘福元 |
荷銀高科技 |
富達台灣成長 |
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倍立寶利 |
德信數位時代 |
台新台新 |
建華創世紀 |
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中興台灣 |
國際中小 |
富邦精銳中小 |
荷銀鴻運 |
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復華中小精選 |
凱基開創 |
匯豐成功 |
荷銀積極成長 |
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匯豐成長＊ |
國票遠見 |
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建弘電子 |
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景順主流 |
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盛華8899成長 |
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富邦精準 |
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德信大發 |
元大多多 |
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倍立磐石 |
寶來2001 |
景順台灣科技 |
凱基先進 |
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德盛科技大壩 |
新光競臻笠 |
日盛日盛 |
傳山永豐 |
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國際金龍 |
群益中小型股 |
聯邦台灣創新＊ |
新昕健康平安 |
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日盛新台商 |
JF台灣微型 |
匯豐台灣 |
你也會發現，這些基金到今天，許多已不復存在，更不要說表現勝過指數了。
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