美國資產管理業界領導者的共同特徵(Leaders in US Asset Management Business)
(想參加講座，但瞭解先後順序，可參考綠角課程建議參加順序)
(想要瞭解退休階段如何以總報酬帶來退休所需的現金流。而且生活費可跟上通膨，維持生活水準。單靠配息來支應生活費會有怎樣的風險。同時瞭解遇到負面狀況要做出怎樣的調整。歡迎參加《從資產到現金流—退休資產管理》)
(想深入瞭解債券，瞭解央行利率政策與債市殖利率的關係、投資組合中該使用那種債券為宜，去冒信用風險與利率風險能換得多少報酬，直接買進債券，要如何看懂債券報價，進行比價。做個精明的債券投資者。歡迎參加《全新債券啟示錄》)
(想瞭解如何以資產配置的方式，針對個人投資目標與風險忍受度，建構與執行資產累積階段的投資組合，長期參與市場。不僅可達成財務目標，也不會帶來自己所無法接受的短期嚴重下跌，歡迎參加《資產配置戰略總覽》)
(想對美國ETF有系統性的瞭解，瞭解其運作原理、投資策略，與挑選ETF時比較的重點，買賣應注意事項，學會自行查詢英文網站的重要相關資訊，歡迎參加《ETF關鍵報告》)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
目前美國前十大資產管理業者的管理資產總值與排名如下圖:
美國最大的資產管理業者是Vanguard，管理總價值11兆美金的資產。
第二大的貝萊德與第三大的富達，分別管理4.9兆與4.1兆美金的資產。都不到Vanguard的一半。
Vanguard成為最大資產管理業者與指數化投資工具，包括指數型基金與指數化ETF，受到投資大眾的青睞有關。其管理資產有88%是進行指數化投資的。
投資者對ETF的喜愛，也對BlackRock、Fidelity、State Street、Invesco與Schwab的資產成長有利。
前十大業者中，唯一純主動業者是Capital Group。旗下American Funds系列基金，是美國當地規模龐大的主動型標的。近年Capital Group雖也開始發行主動型ETF，但仍未在其管理資產中占顯著地位。
在晨星統計的美國規模最大的前150家資產管理業者，前三大就占了資產管理總值的52%。前十大公司則占3/4。
進行主動投資的資產總值中，Capital Group最大，占比18%。
進行指數化投資的資產中，Vanguard最大，占比44%。但Vanguard在主動資產中也有8%的占比，是占比第三高的主動投資業者。
下圖則是美國前十大ETF發行業者。
其實在2026稍早的時候，Vanguard ETF資產總值曾短暫超越BlackRock。後來BlackRock又勝出。這張圖是統計到2026六月底為止，是BlackRock稍微超過Vanguard。
晨星多年來的資產管理業年度報告指出幾個選取基金公司的重點。
首先，指數化投資，規模大有利。
對單一標的來說，譬如全市場指數化投資工具。基金與ETF規模愈大，就愈能將指數成份證券買齊，帶來貼近市場的成果。
以資產管理公司來說，整體資產規模愈大，愈能將固定成本占比降低。更有未來的費用調降空間。
再來，主動投資，公司文化很重要。
Capital Group是我在十幾年前閱讀伯恩斯坦的書就看到的主動基金業者。Fidelity從幾十年前，就開始建立一個以分析與證據為主的主動投資風格。兩者到今天，仍是重要的主動管理者。
譬如下表是晨星對三家業者的分析。
第二欄，經理人五年留任率。全都在九成以上。進行主動投資不太希望看到太低的經理人留任率。因為策略與想法，跟人很有關係。換人了，可能就是很不一樣的策略。
第三是欄位是十年期的成功率。成功率是同時考慮基金的表現與存活。在這十年要存活，同時表現勝過對應指數，才算”成功”。這些成功基金的占比是多少。
可以看到Vanguard最高。達74%。富達與資本集團則在五成以上。
很多投資人知道Vanguard指數化投資做得很好，但比較多人不知道的是，Vanguard的主動投資也是做得有聲有色。
這些歷史長久，管理資產龐大的資產管理業者，在發行基金ETF新標的時會較為克制，不會隨意的追隨潮流來發行標的。像Vanguard至今沒有發行加密貨幣ETF。
其吸引資產的主要方法，是將原有的標的管理好，為投資人帶來好成果。這樣不僅原先資產會留住，也較能吸引新資金。
願意將心力與資源花在原有標的的基金公司，才是值得投資人信賴的業者。
假如基金公司一直將資源用在”新產品開發”、”廣告行銷”上面，你看到的可能是一家行銷公司，而它的專長剛好是賣基金而已。
投資，你要找的是資產管理業者，不是行銷公司。
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“投資沒有學問，只需要看法”的態度會有什麼問題(There Are Basic Facts about Investing)
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上週六，我發表一篇關於主動投資，試圖獲取高過市場報酬的成果是一種零和遊戲的臉書貼文後，下方有些讀者朋友的留言，明顯指出，他們不知道或是不瞭解主動投資是零和一事。
這個東西不太需要討論，這是事實。假如還不瞭解，可參考諾貝爾獎得主William Sharpe這篇文章中的論點，就是在講這個東西。
事實是要學習與瞭解的。不是有對立事實，可以拿來討論。
對於科學上的事實，我們一般人會採取比較敬重的態度。可看以下假想場景:
有天小學下課。某個小朋友的父親到教室接孩子，因為老師說有些事想跟家長當面說一下。
老師說:”今天我教1+1=2時，你孩子一直舉手說，老師你錯了。1+1=3才對。我跟他解釋，比給他看，我右手拿一支筆，左手拿一支。兩手靠近，就是兩支筆。他還是無法瞭解。跟我說，家裡爸爸跟他說1+1=3。你真的有跟他這樣說嗎?”
爸爸說:”沒有，我沒有教他1+1=3。”
老師:”孩子還說，爸爸說要尊重各種論點。所以他說1+1=3，也是可以得到認可的。”
爸爸說:”沒錯，我有教他要尊重不同意見。但沒有教他用尊重不同觀點的說法去否定事實。我回去會再跟他講一下分別。”
回家路上，爸爸跟孩子說:”1+1=2，是一個數學上的事實。你要學會這個東西。而不是自己發明各種1+1的結果去反駁喔。”
晚上，小孩做好功課，入睡之後，就是爸爸最期待的自由時間了。他海巡各投資討論區，發表自己的意見:
“不對啊，誰跟你說投資要注重總報酬。我只看配息，不看淨值起伏不行嗎`?”
(完全忽略某些基金與ETF可以給投資人很高的配息，但很差的總報酬一事)
“不對啊，誰跟你說主動投資是零和。我就看過很多主動投資人，賺到滿山滿谷。看不到虧的人啊。”
(虧的人會躲起來，不會讓你看到。但從基本財務數學，會知道他們確實存在)
“你們這些人都只會批評別人。投資又不是只能有一種看法，你們說的就都對嗎?”
(投資方法有很多變化沒錯。但這不代表投資事實也有很多變化)
這位父親知道要教小孩尊重科學事實，但面對投資世界，行為完全相反。
為什麼?
因為太多人以為，投資沒有事實，只需要看法。而一個人發表了看法，就是值得尊重的。
這會造成一些荒謬的現象。
第一，大方公開展示自己的無知與弱點。
假如你不會某個物理題，看到老師在台上解說算法與原理，你會仔細聽。把它學起來。
但投資時，很多人不瞭解某個投資事實，看到正確的解釋，他們的反應不是想要把它學起來，而是一把將粉筆搶過來，衝到台上，開始比畫自己認為怎樣才對。而他的想法，在瞭解的人看來，全都是天馬行空，胡言亂語。
在網路上關於投資的討論，可以看到很多這類言論。他以為自己在批評什麼，其實反而指出自身的無知。
面對現實生活與科學上的事實，不明白的人大多會知道自己的無知。
但面對投資上的事實，很多人選擇公開展示自己的無知。因為他不知道自己是處於不知道的狀況。
第二，投資時的反智行為。
最知名的當屬:”你說基金跟ETF內扣費用很重要?不對啊，明明就有基金與ETF，內扣費用很貴，但績效還是很好的啊!”
這就像有人跟醫師說:”你說不要抽煙，不要喝酒，對健康有益?不對啊，我就有個鄰居，天天抽煙喝酒，九十歲了。九十歲耶，醫師你搞錯了吧!”
後者大多人一看就知道是無理取鬧。但前者這種論點，居然還有人寫在書上，在網路上公開發表。不僅自己不知道有什麼問題，還會有大量贊同者呢。
投資不完全是科學，但不代表投資沒有科學成份。
金融市場短期表現不理性，不代表投資不需要理性。
用特例反對通則，不是理智的做法。
第三，覺得投資沒什麼好學的。
假如有個人說:”鋼琴有什麼好學的，就一些黑白鍵啊。每個鍵一個聲音。這有什麼嗎?”
旁人多會心想:”他在說什麼?自己不懂，就以為裡面都沒學問。”
但假如有人說:”資產配置有什麼好學的，就把市場上可用的資產搭配起來啊。就是會拉低報酬啊。”
卻有許多人會點頭稱是。
投資沒有做為一個科目在學校教授，不僅造成大多人需要自行學習這個主題。也會造成一些人認為投資根本沒有太多內函，不是個需要學習的東西。以為自己只要有個看法，而且市場上剛好有個符合這個看法的工具或策略，就可以採用，開始投資了啊。
不。投資其實有很多值得學習的事實與觀念。
說要學習事實，恐怕還是比較簡單的部分。投資最大的考驗，往往是自己的心魔。
一般指的投資心魔是像過度自信，以為自己是萬中選一個選股高手。或是貪婪與恐懼，上漲時怕自己沒賺夠，下跌又嚇到離場。
但投資有個同等重大的心魔，就是不願意去學習的態度，以為投資界沒有事實。以為自己看到的例子，所認同的看法，就是投資的通則與事實。
這種態度，由許許多多宣傳錯誤投資看法的”專家”來宣傳。他們會一再跟讀者說:”真的是這樣嗎?我這樣也可以啊”。然後用各種錯誤邏輯與特例來證明自己的論點”
當這些讀者與聽眾以為看法就可以形成事實，變得不願意去瞭解投資界的事實時，他也就沒有能力看出那些論點有何根本邏輯上的錯誤，也不知道投資界更常見的通則到底是什麼。
還有常見的”東西沒有好壞，只有合不合適”
這是投資界看來最中性的說詞，包裹著最毒的毒藥。
假如你真的認同這句，那是不是代表市場上所有資產類別、所有金融工具，都沒有好壞高下之分，只要有人用，就是我也可以用的東西。
這是一塊把投資人雙眼遮起來的厚黑布，好讓業者可以販售各種對他們有利，但對投資人大大不利的投資工具。
像Vanguard資產管理，至今沒有發行槓桿反向ETF，也沒有發行加密貨幣ETF。難道他們不知道採用這些策略，投入這些資產的標的，可以為公司帶來大量資產嗎?
但他們選擇不做。
為什麼?
假如Vanguard主事者也相信”東西沒有好壞，只有合不合適”，它們很可能早就發行各種槓反與加密貨幣ETF了。
投資是有一些事實需要掌握的。
當瞭解這些事實的人一再講述相同的論點，無法認同其它怪誕說法時，不要再說他們”了無新意”、”冥頑不靈”了。
事實不需要新意。瞭解與堅持事實的人，也不會接受謊言與歪理。
黃仁勳的財富自由(Dose Jensen Huang Care About Financial Freedom?)
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之前看到一則新聞，主題是全球富豪排名。輝達執行長黃仁勳排名前十，身價1968億美元，等同台幣6.2兆。
6.2兆就是62,000億。也就是，就算一個人過著一年花一千億台幣的生活，也要62年才能花完。
假如一個人過著還不錯的生活，一輩子需要的用度是1億台幣，那麼這筆財富可以供養六萬兩千次人生。
以任何標準來看，這都是完全的財富自由。黃先生完全不需要工作，日後的生活不會有任何問題。
而且黃先生還不是全球排名第一，排第一的是Elon Musk，身家8919億美金。
也不用看全球排名，黃先生來到台灣時，與台灣科技業大老聚餐。在座的每一個人都擁有高額資產。譬如台積電總裁魏哲家先生，個人身價超過170億台幣。一桌子，每個人都是完全的財富自由。
但他們退休了嗎?每天過著自在、悠閒的生活嗎?
沒有，一個都沒有。他們全部都還在工作。
而且不是輕鬆的工作。
像黃仁勳先生，時常做跨洲飛行，來台灣、到歐洲。一下機，就是滿滿的媒體訪問與各種行程。美國總統一叫，就要飛到阿拉斯加，與空軍一號會合，飛到中國。
這還是可見的公開行程。身為全球市值最大公司的總裁，每天有多少事情要決定，要瞭解?有多少信要回?一個事情假如判斷錯誤，會帶來多大的代價?
這些企業領導者的生活，不太可能是那種雲淡風清，閒雲野鶴的步調。
而一般工作者，我們大多人，最討厭，最想避免的，不就是過度的工作負擔，太長的工作時間，想要自主運用的時間嗎?
賺夠了錢，就是要擺脫工作的束彿啊。
而這些人，每一個都財富自由，卻每一個人，都還願意過著每天行程滿檔的日子。
為什麼?
答案就在，金錢與意義。你看的是那一個?
人在年輕時，除非生在富有之家，會覺得自己沒錢。
畢竟，才剛開始工作幾年。跟三十幾歲、四十幾歲等年歲更大的人相比，就是少工作很多年，資產自然不如他們。而社會衡量個人成就的常見方式，就是看誰錢多。所以很自然的，你會考慮錢，想著做這個工作能有多少收入，日後有多高的收入成長性。
人在選工作、選職涯時，往往會優先考慮收入。
但假如你穩定的儲蓄，投資，十幾、二十年過後，你會開始發現，金融投資部位的單年獲利，就會達到或是超過年薪。在大多頭年代，甚至會遠遠超過工作收入。
每年工作所得，在累積多年，有點份量的資產面前，已經成為一個愈來愈不重要的數字。
那麼每天在上班的路上，在工作比較不順遂的一天，你會想到一個問題:
“我做這個到底有什麼意義?”
而且，你會愈來愈常想到這個問題。
假如你看不到自身工作除了金錢還有什麼意義，只想到為了錢，自己要忍受多少壓力與不愉快，你很自然的會想要”不需再工作”。
這幾乎可說是個必然的過程。
當初從事這個工作，就是為了錢。那現在既然已經有錢，那何必再工作。
但你會發現，這是相對無趣的人生。不是說這樣不行，而是回想起來，一個人就是為了錢，去做自己自己不是那麼喜歡，也不是那麼有意義的工作。有錢之後，就退出工作。退休了，離開職場後也不太知道自己做什麼才好。過著有點空虛的生活。
但假如你能在自己工作找到意義呢?
你知道自己做這工作是為了什麼，就有動機能持續做下去。
這時金錢所得比較像一個副產品。一個你因為持續做自己想要做的事時，順便帶來的東西。
你對工作的觀感會完全不同。
很多人會覺得要求年輕人，找到自己的興趣與熱情，然後據此展開未來職涯，陳意過高，難以實行。應該現實簡單一點，不用管什麼興趣了，就找一個自己能應徵到的最高薪工作就好。
但這個當下看來簡單的選擇，會把人放在”為錢工作”這條軌跡上，最後往往就變成以”錢夠多就不用再工作”為目標。
“工作到底是為了什麼?”，這是無法迴避的問題。要不就在年輕時面對它，不然就在五十幾歲時浮現，成為中年危機的一部分。
很多傑出的人，都是在工作中找到意義。譬如指數型基金之父柏格先生，1999從Vanguard執行長的位置退下來後，他就不工作了嗎?每天度假，含貽弄孫嗎?
不，他還是演講、寫書、參加聚會。不停的花費大量心力去宣導低成本指數化投資。
那是一個他不論是否有在工作職位上，都會一直去做的事。
回到一開始提到的黃仁勳先生，他在台灣跟科技業領導者聚餐時，在座的每一個人，或是擁有夠用十輩子的錢，或是夠用一百輩子的錢，他們比這個嗎?夠用500年，比夠用400年更有成就嗎?這沒什麼意思，就是一個數字而已。
很可能他們在意的事，是誰的企業，能為社會，為人類，帶來更大的貢獻。在這一波AI浪潮中，如何合作。還有旗下成千上萬員工的生計。
他們想的很可能是意義。也因為這個意義，讓這些已經六、七十歲，身價百億，不論就年齡或資產來看，都應該退休的人，還持續留在工作崗位上，自願的承受對應的責任與壓力。
財富自由，只是他們把這份工作做的特別好，特別傑出，也剛好符合時代所需，所得到的一個附加價值。
他們在意的，不是自己的錢已經一輩子夠用，而是人生短短的這幾十年寒暑，是否能在世上留下一點軌跡。
但在工作找到意義，找到自己的熱情所在，並投入一生，努力實踐，不是大多人走的路。
很現實的，大多人需要一份工作養家，需要一份足夠的收入，會在職涯之初就認真思考意義的年輕人恐怕不多。
但重點是，人生不是只有向錢看齊這個選擇。這是一條路沒錯，但人可以有另外一個選擇，找到有意義的工作。你就不再是為了不用工作而工作。你會想要投入，把它做好。而因為這種心態與付出，你很可能會將它做的有聲有色，不僅事業有成，也得到高額收入等財務成就。
一個人，真正會被人記住的，往往不是他為自己賺了多少錢，而是他對這個世界有什麼貢獻。
“做這個，到底有什麼意義?’
一個人如何回答這個問題，與他將過著怎樣的人生，密切相關。
“Young Money”讀後感2---你否是正在玩這個沒有贏家的遊戲呢?
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地位，是一個人相對於另一個人來說處於怎樣的位階。是一種相對值。地位可以在多面向展現，譬如學業、運動、金錢或職位。
地位遊戲通常從學校開始。最開始是成績，老師根據學生表現給予成績。成績好的學生，在這方面取得比較高的位階。學生們開始親身體會”地位”的意義。
作者生於美國喬治亞州南部。求學時，他就認定自己不想要一輩子待在這裡。不要像大多同學，唸喬治亞州的三所大學之一。畢業後在喬治亞州當地企業工作。他要離開這裡，他要更大更好。所以藉由學業與體育上的表現，他進入了一所位階較高的大學。
當他畢業前，想應徵麥肯錫的暑期實習時，第一個問題就是”你大學讀那?”
下拉式選單有耶魯、史丹福等二十幾個名校，最下方是”其它”。作者發現自己高中努力很久才上的大學，是屬於”其它”這個類別。不意外的，他收到了拒絕信。
在職場要進入高位階需要更好的學歷。作者藉由申請知名商學院的MBA，來彌補這點。
有了名校MBA學歷後，他就會跟大多同學一樣，試著申請高地位工作，通常是金融相關或是企業顧問。
當一個人以”地位”、”跟別人比看起來比較好”為目標時，其實路很明確。求學就是盡可能得高分，進名校。畢業後，就找地位高、收入好。大家稱羨的工作。你都不用想，路就畫出來了。
但問題是，這是否是你真的想要的東西?
很多人就在追求地位的過程中，完全忽略自己內心真正的想法，在社會期待的路上奔馳，直到一天，到達一個自己不想要的地方。悶悶不樂，無法挽回。
通常會直接走上”追求地位”這條路。有兩個成因，第一個是沒有真正想過自己要什麼。或是有想過，也略有概念。但沒有足夠的信心去追尋。
第二，則是心中的不安全感。對於自我價值的懷疑。於是追求地位，來為自己定位。
作者是後者。他用一個自己在餐廳巧遇一位高中同學的故事說明。非常經采。簡單的說，就是當許久未見的兩人，終於談到目前的工作時，作者發現自己的地位遠遠落後。所以在對方根本沒問的狀況下，作者特意提到自己投資某個東西，賺了多少錢。
事後回想，作者說:“There is no greater sign of insecurity than bragging about finances.”
“吹噓自己賺了多少錢，是一個人感到不安的最明顯表徵。”
我深有同感。
地位遊戲有幾個特點。
首先，無法停止。身在其中的人，常會以為自己達到某個地位或某項成就後，就會快樂，就會滿足了。
不。事實是，你達到之後，會發現之後有更大的賽場等著你。
在財務方面，達到一億資產，後面有十億等著。達到十億呢?後面還有百億會場。
贏得一個階段遊戲的獎賞，不是滿足的人生。而是無法停止的追逐。
再來，地位遊戲無法贏。到了某個階段，你很可能發現運氣與能力，最多最多就只能把自己送到某個高度。再也無法向上。錢就是那麼多了，無法再邁向下一個位階。學術成就就是這樣了，實在比不過其它聰明又努力的人。
第三，地位遊戲會讓人投入大量時間，只為達到某種地位後的短暫快樂。
學生時期所有的努力，就是為了放榜時，自己的名字有在特定校系的錄取名單上。
工作時期的所有投入，就是為了自己年薪達到五百萬，或是晉升高階主管的那天。
投入多年的時間，只為了達到目標或是地位時，為時不久的歡樂。然後要再繼續投入多年，只為了下一個短暫的快樂時間。
投入地位遊戲，仔細想來，是非常不理智的。這等於是將自己的人生路徑，直接交給他人決定。由父母與社會的期待與認可來決定。
不是說地位完全沒用。而是最好的取得地位方式，就是不要追逐它。讓它自己來到你身上。
怎麼可能?
有的。做你真心喜歡的事。然後因為喜歡，你會一直做，反覆練習，持續投入，這個過程很可能讓你成為這領域的佼佼者或知名人物。地位就來了。
一直做自己不喜歡，覺得厭煩的事，只為了更高的地位。
做自己喜歡，願意投入的事，因為做的好，所以有了地位。
出發點不同，導向截然不同的人生。
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台股只買台積電，會有什麼問題(The Problems with TSMC as the Only Equity Position)
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昨天以欣興近期事件解釋單一股票風險的文章發表後，有位朋友留言:
“台股我只買台積電，其它我都不碰。”
一看，真是太正確的做法了。台積電不僅是台股最重要的成份股，也是全球市值排名前十大的公司。過去表現也很好。要買股票，就只買台積電。這總沒錯吧。
這可以再更深入想一下。
還是先從欣興講起。欣興在上週五出事之前，投資人對它的觀感如何呢?
欣興是ABF載版龍頭企業。這是高效能晶片的關鍵零件。在AI發展造成龐大需求的現在，前景一片光明。所以在台灣50指數中，欣興是第八大公司。許多主動型ETF經理人，更是加重投資。譬如00981A的投資組合中就有7.68%的欣興股票。
出事之後呢?
觀感完全不同。現在看完全不是當初那樣。
重點是，出事之前，看起來都是沒問題的。
為什麼?
因為人總是用過去經驗做判斷。
你今天吃了這顆香菇，怎麼知道不會中毒?
因為你之前吃過，這個顏色，長這個形狀，從超市買來的香菇，就是農民種植的，不會有問題。
你今天去摸親戚家的這隻狗，怎麼知道不會被咬?
因為之前你有跟牠互動過，是一隻性格溫馴的狗。
我們怎麼知道未來會怎樣?
幾乎是沒有例外，日常生活都是用過去經驗做為判斷依據。
我們太習慣這種模式，以致於在投資時，面對”我如何知道這支股票未來會沒事?”這個問題。太多人還是用”因為它過去一切安好”，做為判斷基礎。
這就危險了，這會讓人完全忽略單一公司未來可能發生現在根本猜想不到的重大負面事件的風險。
不僅如此。當你看到一個人說”我只買台積電”時，當下你也會覺得非常正確，沒什麼不對勁的地方。因為，我們也是用過去經驗判斷這句陳述是否成立。
台積電到目前為止一切安好，股價一路向上，所以很多人會覺得這樣說沒錯。
但就像文章開頭提到的，出大事之前，看起來都是沒問題的。
完全用過去做判斷，以為未來就是過去的重覆，會讓人忽略風險。單一公司，不論市值大或小，就是有單一公司的風險。
第二個問題，就算他說的這家單一公司沒有問題，日後沒有爆出重大負面事件，那它的股價表現呢?
你會不會買到一支表現落後大盤的股票呢?
台積電從2025十二月31日收盤的1470.91，到2026八月31日收盤的2405，加上三月與六月，兩次各6塊錢的現金配息，報酬率是64.32%。
0050從2025十二月31日收盤的63.24，到2026八月31日收盤的106.25，加上一月與七月，1塊與0.6塊的現金配息，報酬率是70.54%。
也就是2026到八月底為止，台積電的表現落後0050。
之前台積電表現勝過0050時，有很多像以下的說法:
“台積電就占0050五成以上，何必買0050，就買台積電就好了啊。”
“0050是台積電與其它49支拖累它的股票”
這在當時看來，都非常正確。理由就是之前提到的，人總是用過去狀況來判斷這個做法的對錯。
台積電占0050中很高的比重，沒錯。
台積電的表現會明顯影響0050的表現，這也沒錯。
但這不代表，0050全部的表現就是由台積電決定。有時就會發生像現在的狀況，台積電反而落後其它49家公司的情形。
現在那些說:”買0050不如買台積電”的聲音，就自動消失了。
回到文章一開頭的問題，那位朋友說:
“我只買台積電”
這反應的是，他恐怕仍沒有真切體會什麼是單一公司的風險。在出問題之前，看起來一切都是很OK的。(這不是說台積電日後一定會出什麼問題，而是以為過去沒問題未來就會沒問題，不是正確的風險處理態度)
就算單一公司沒有什麼重大負面事件，其表現仍可能落後大盤。
只買單一公司股票或是將大量個人資產投入其中，不僅要承擔未來萬一出壞事的風險，還要承擔表現落後大盤的風險。除非是公司的董事長或創辦人，對於一般投資大眾來說，這是沒必要的舉動。
單一股票的真正風險—以欣興電子為例(The Future of A Company is Unpredictable)
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(想深入瞭解債券，瞭解央行利率政策與債市殖利率的關係、投資組合中該使用那種債券為宜，去冒信用風險與利率風險能換得多少報酬，直接買進債券，要如何看懂債券報價，進行比價。做個精明的債券投資者。歡迎參加《全新債券啟示錄》)
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近期台股重大事件，當屬上週五(8/28)，上市公司欣興電子因涉及進口中國產半成品在台灣加工後，改以標示”台灣製造”出口，而遭檢調調查。
消息一出，引起市場負面評價。星期一(8/31)開盤，直接跌停。大量想要賣出的單，無法成交。
依上週五收盤資料，欣興是0050第八大持股。占比1.42%。這家公司同時也是許多主動型ETF的重要持股，譬如欣興就是統一台股增長主動式ETF(00981A)的第三大持股，占比7.68%。
這事件指出一個投資上的重點，那就是，不論指數化投資或是主動投資，都無法完全避免單一公司風險。但影響程度可以有很大的差別。
有不少進行主動選股的投資人會想，買進一家公司股票之前，經過多方考量，研究財報等各種努力，可以將”風險降到最低”。
不。所謂風險，就是未來可能發生當下想不到的事。這些未來的事情，是不論把財報翻幾遍或是用十種不同的觀點去看，都難以正確預測的。
很多人以為指數化投資就是呆呆的將市面上的股票照單全收。所以會納入很多不明智的選擇。
不，當狀況很差的股票出現時，你會發現主動型標的一樣無法倖免。
主動型ETF有專業經理人在進行選股分析，背後還有分析師團隊的幫忙，仍無法避開單一公司風險。
風險必需承擔，因為這就是報酬的來源。但對於風險造成的損害控制，指數化投資的優勢就出現了。
0050在八月28日那天，持有1.4%的欣興。因為這天，欣興就是占台灣50指數的1.4%。所以0050當中，它就是這樣的比重。
00981A在八月28日，欣興占資產總值的7.7%。這是因為經理人看好這家公司股票未來的表現，所以給它很高的權重。幾乎達到基金資產總值的十三分之一。
假如這個事件造成欣興股價下跌50%。那麼對於0050來說，那就是-0.7%的傷害。(1.4%*0.5=0.7%)。但會對00981A造成3.85%的傷害(7.7%*0.5=3.85%)
(目前還不知道00981A在整個下跌過程會買進或是賣出欣興股票。以星期一無量跌停的狀況來看，恐怕持有欣興的基金與ETF也很難在連續跌停中出脫持股。)
主動型基金與主動型ETF經理人，看好某支股票未來的發展，去加重投資。他會得到那支股票日後表現好的好處，但同時也會受到那支股票日後表現差的傷害。好處，永遠是有潛在壞處的。這就是投資時報酬與風險相生相隨的道理。
假如一個個別投資者，自行管理台股投資部位，將個人資產很大一部分，譬如20%可投資資金，投入欣興，那這次事件會是很嚴重的傷害。
面對難以預測的天災，我們知道災害防治的重點，不是試著正確預測，而是事先做好準備。
譬如有個人說:”我知道未來某某地區會發生大地震，請在那天之前把人員撤離”。
不是。而是靠當地建築本身就有一定抗震能力，以及民眾的防災準備。
但投資時，有些人卻會有”我知道未來那支股票會大跌，大跌之前再將資金撤離就好。”的想法。
事實是，他不僅不知道何時會大跌，也常來不及撤離。
面對風險，應以正確的態度與方式處理。
持有一個分散的投資組合，基本要求是全市場分散，最好能做到全球分散。那麼這位投資人已經做好的妨災準備。單一公司股票的負面事件與大幅下跌，不會對他造成重大影響。
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指數型基金，50歲生日快樂(Happy 50th Birthday，Vanguard S&P 500 Index Fund)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
今天，八月31日，對全球指數化投資人是個特別的日子。在50年前的今年，人類史上第一支可供一般投資人使用的指數型基金，Vanguard 500 Index Fund發行了。
這支基金的代號是VFINX，是Vanguard First Index Fund的縮寫。它不僅是Vanguard成立後發行的第一支基金，也是全球第一支可以讓一般投資人使用的指數化投資工具。
在VFINX之前，美國資產管理業界已經有為法人提供指數化服務。但一般投資人無法進行低成本指數化投資。要等到VFINX發行，才改變了這個局面。
VFINX當初不被看好。預計募集規模1.5億美金。實際得到1130萬美金。連目標的十分之一都不到。也因為資產不足，一開始在追蹤標普500指數時，無法用複製法將500支股票買齊，而是用採樣追蹤，只買進其中的280家公司股票。
合作發行券商Dean Witter建議Vanguard撤回整個基金發行案，將資金還給投資人。
柏格先生回答:”不。我們將發行全球第一支指數型基金。這未來會成為大東西”
(原文“Heck no. We will have the world’s first index fund, and this is the beginning of something big.”)
當初選擇追蹤標普500，是因為當時電腦運算能力沒有那麼強，所以選擇大型股指數做為開始。因為大型股就占整個市場整體市值的大部分。
但柏格一直強調，指數化投資是為了取得整體市場報酬。所以Vanguard在1987發行了Vanguard Extended Market Index Fund，投資標普500以外的美國中小型類股。所以投資者只要同時買進標普500指數型基金跟Vanguard Extended Market Index Fund，就可以達成全市場指數化投資。
後來再進一步於1992發行了Vanguard Total Stock Market Index Fund(VTSMX)。投資人用一個標的，就可以囊括全市場。
我在2006開立美國券商帳戶開始進行全球指數化投資時，美國股市就是買VTSMX。當時VT這種全球工具尚未發行，所以我必需自行分區投資。後來基金無法投資，於是我改用VTSMX的ETF版本，也就是VTI。持續持有與投資至今。
美國第一支ETF在設計階段，主事者Nathan Most有找過柏格先生。但柏格不喜歡ETF即時交易的特性，拒絕了合作請求。所以在1993，是由道富資產管理發行美國第一支成功的ETF，SPY。
Vanguard一直要到2001，才以VTI進入ETF市場。Vanguard標普500 ETF (VOO)，更要到2010才發行。
這些指數化投資工具，果然如50年前柏格先生說的，成為Something big。
美國全市場指數型基金，Vanguard Total Stock Market Index Fund，在2020成為史上第一支一兆美元基金。
Vanguard標普500 ETF (VOO)，在2026成為史上第一支一兆美元ETF。超越更早發行的SPY與IVV這兩支標普500 ETF，VOO目前是全美國規模最大的ETF，。
也如柏格先生預期的，指數化投資工具不僅為投資者節省了數千億美金的成本，帶來更貼近市場的報酬，也造成了投資業界的改變。一家又一家業者紛紛開始提供指數化投資工具。
我自己從2006開始，透過Vanguard Total Stock Market Index Fund 開始踏上指數化投資之路。(我不是只投資美國，是透過這個標的投資美國。我還同時持有’歐洲、亞太與新興市場股市指數化投資工具，組成全球投資組合。)
所以在指數型基金發行以來的50年，我參與了其中20年。
我也在2006創立了”綠角財經筆記”部落格。開始有系統與持續的，闡述與解釋指數化投資的論點與優勢。
同時期也建議讀者採行指數化的，有”上班族投資理財”與”賽芭專欄”。
當時指數化投資知道的人少，使用的人更少。許多投資者認為，投資就是要好報酬。當然要自行選股取得好成果。何必用”只會得到市場報酬”的指數化投資工具。(這個論點到今天仍不少見)。
幾年之後，ffaarr、大詩人、竹軒與Jet Lee，或是在臉書，或是在網頁，也大力的推廣指數化投資。他們都對指數化投資有深入的體會，用各種論點與事證，來陳述意見。也一起走十幾年的指數化投資之路。(還有許許多多一同推廣的朋友，沒有一一記上，還請見諒~)
近兩年，政大的周冠男教授也開始公開大力的支持指數化投資。
台灣的指數化投資要從2003寶來台灣50 ETF的發行開始。當時由寶來集團總裁白文正領頭，經過當時寶來投信總經理劉宗聖先生與團隊的努力，克服所有困難，發行台灣第一支指數化投資工具，代號0050的台灣卓越50ETF。
到了今天，寶來已經更名為元大。0050資產規模2.4兆台幣，是台灣規模最大的指數化投資工具與ETF。也已經成為大眾熟悉的投資選擇。
指數化投資在美國與台灣，不僅為投資人帶來豐碩的成果，也為最早採行的資產管理業者，帶來可觀的資產。這是雙贏。
2006當時，我讀了柏格先生等指數化投資先進的書，瞭解並實際採用。二十年來，這些標的的確讓我參與了市場成長，帶來可觀的資產成長。
這是一個真實有用的投資原理的展現。
我當時看，有理論與證據證明指數化投資有用。親身採行了二十年，也證實有用。
投資應採用這種不會隨時代改變的投資真理。
但是，就如巴菲特所說的”投資簡單，但不容易。”
指數化投資這個簡單的投資方法，不容易採行行的理由，就是它太簡單了。讓不少人以為，只要採用精巧的主動選股，或是近年出現的單日槓桿ETF，很簡單就可以勝過它。
指數化投資最強悍的地方，就在於它很難被超過。
指數化投資這個簡單方法、長期贏家，常常是那些能壓抑心中貪念、同時具備毅力與耐心的投資者才會使用。
而這些明智的投資者，要往往成功的靠這個投資方法，為自己帶來美好的財務成果與豐富人生。
指數型基金，生日快樂!
很高興自己生在有指數化投資的時代。
也很高興，這20年來，能得到許許多多讀者朋友的認同，一齊走上指數化投資之路。
我們一同用穩健的步伐健壯了自身財務狀況，也吸引了愈來愈多志同道合的朋友。
綠角很榮幸能與你們同行。
“Mind the Gap 2026”讀後感—投資人實際績效為何落後標的績效
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
美國晨星每年發表的”Mind the Gap”報告，詳細整理了各種投資工具，投資者報酬與標的報酬的差異。這個差異，就是報告標題中Gap。
到終止於2025年十二月31日的十年期間，投資在所有美國基金與ETF的資金，所取得的投資者報酬率 (Investor return)是年化8.7%。落後這些基金與ETF在這十年，9.9%的年化報酬。
這1.2%的落後，代表標的報酬的12%。而且十年下來，會造成明顯的終點價值差異。
在這十年的起點，也就是2016年一月1日，總計有13.6兆美金的資金投資在美國的基金與ETF。
假如這13.6兆以年化9.9%的速度成長，十年之後會成長為35兆美金。但實際上，這些基金與ETF在2025年底持有的資產只有29.7兆美金。這個落差的大部分，就是來自投資者報酬率的落後。
投資人實際拿到的報酬為何落後標的本身?
主因就是”操作”
譬如有一支基金，在某一年度，上半年漲30%，下半年跌20%。這樣該基金在這一年的報酬率會是4%。(1.3*0.8-1=0.04)
但假如有一位投資者，原本沒有投資。看到該基金半年漲30%之後才買進，結果完整的吃到接下來-20%的損失。那麼這位投資者投資這支基金的報酬率會是-20%。遠遠落後該標的本身4%的成果。
所以可以預期，具有那些特性的標的，投資人實際拿到的成果會跟標的本身報酬，有最大的落差。
就是波動大、易於交易的標的。
前者會誘使投資者試圖去擇時進出，以達到參與上漲，躲過下跌。後者，會讓想要交易買賣的投資人，實際執行的門檻下降。他就更容易真的進行買賣。
接著來看，實際狀況是否符合預期。首先是第一點，波動大。
文章一開頭提到的數字，是投資於整體美國基金與ETF標的的資金所取得的成果。這些標的，晨星再將其細分成幾個類別。包括美國股市基金、國際股市基金、一般債券基金、資產配置基金等。然後看這各類別的基金(ETF)，投資者報酬與標的報酬的落差。
最能完整取得標的整體報酬的是美國股票型基金(ETF)與資產配置基金(ETF)。投資者分別取得97%與94%的標的報酬。
股市中的單一產業基金(ETF)，投資者拿到88%的標的報酬。採用許多五花八門投資策略的另類投資基金(ETF)，投資人只拿到63%的標的報酬。
也就是說，那些波動很大，漲的時候漲很多，跌的時候虧很慘的單一產業或另類投資標的。看起來擇時進出的成果最甜美。假如投資者能掌握上漲，躲過下跌，將帶來最大程度的績效提升。
但當投資人試圖這樣去做時，反而是帶來更大幅度的落後。
沒有人交易買賣，是為了要帶來更差的報酬。但結果常是事與願違，
解決方法，不是試著加倍努力，投入更多資源，讓自己成為這個落後現象中的例外。而是避免去參與這個遊戲。
關於投資有不少很好聽的說法，像是”你當然不能等到這個產業冷卻了，這個策略沒用了才出場啊，你要持續關注，洞燭先機，在有跡象之前就離開了啊。”
把困難的事講得很簡單，通常有兩個原因。第一是尚未瞭解事實狀況，第二是想要騙還沒有掌握狀況的投資者。
然後是第二點，容易交易的標的。
晨星這份報告，比較了基金與ETF的成果。
ETF在這十年的年化報酬是11.2%。投資這些ETF的投資者，本身的報酬則是9.5%。
基金在這十年的年化報酬是9.6%。投資這些ETF的投資者，本身的報酬則是8.5%。
ETF投資者報酬落後標的1.7%。基金投資者則落後1.2%。
容易交易的ETF，也的確比較常被投資人拿來交易。
交易的成果通常不是賺錢，而是落後。
需要注意的是，這篇文章中談到的績效落差，並不是基金與ETF內扣費用成本帶來的。
文中比較的，是標的本身的報酬與投資人實際取得報酬的差別。
標的本身的報酬，就是已經承擔自身內扣費用之後的成果。
也就是說，基金與ETF的內扣費用成本，就會讓這些標的整體來說，會落後市場。而投資者在這些標的試著買賣操作，想要低點買進，高點賣出。結果適得其反，更進一步壓低了報酬。
也就是，要減少自身報酬與市場的落差。需要從兩方面著手。
第一，降低成本，選用成本超低的指數化投資工具是很好的解答。
第二，降低想去操作的誘因與想法。
避免擇時進出。那些看來假如能參與上漲同時躲過下跌，會帶來可觀成果的標的，就像樹上看似甜美的果實。當你真的咬下，常會發現是顆苦果。
再來，可以試著去瞭解資產配置。這套投資觀念與做法可以讓投資者抗拒擇時進出市場的想法，持續的留在市場中，
壓低成本，同時避免交易，才能最大幅度的獲取市場報酬。
Vanguard FTSE All-World ex-US ETF分析介紹(VEU，2026年版)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
Vanguard富時全球股市美國除外ETF，英文全名Vanguard FTSE All-World ex-US ETF，美股代號VEU，於2007年三月2日成立。
VEU追蹤FTSE All-World ex-US Index。該指數包含全球43個國家，共3852支股票。投資範圍是美國以外的已開發與新興市場。VEU以複製法追蹤指數。
目前VEU全球各大地區的相對比重是，北美:歐洲:亞太:新興市場=8:37:28:26。
跟VEU性質近似的標的是VXUS。VEU與VXUS都是投資美國以外的全球市場，四大地區的相對比重也很近似。
VEU和VXUS主要差別在於對中小型類股的涵蓋程度。
VEU持有3852支證券。VXUS則持有8772支證券。VEU投資大型股與中型股。VXUS則是同時投資大、中、小型股。所以VXUS持股數目較多。
VEU持股的中位市值是69.8億美金，VXUS則是54.4億美金。VXUS較小，因其有納入小型股。
VEU跟VXUS都可以與專門投資美國股市的Vanguard Total Stock Market ETF(美股代號:VTI)搭配，形成全球股市投資組合。
VEU內扣總開銷是0.04%。與2025的0.04%相同。
VEU資產總值達684億美金。平均每天成交量260萬股(2026八月資料)。資產規模比去年增加，成交量則近似。
2026七月底，VEU投資的前十大國家與比重分別是:
日本 16.4%
英國 8.6%
台灣 8.2%
加拿大 7.8%
中國 7.4%
韓國 6.0%
法國 5.5%
瑞士 5.3%
德國 5.0%
印度 4.3%
跟2025相比，澳洲退出前十大市場，韓國進入。台灣股市比重從去年的5.6%大幅增加到目前的8.2%。排名由第八升到第三。
VEU的前十大持股如下:
Taiwan Semiconductor Manufacturing (台積電)
Samsung
ASML
SK hynix
Tencent Holdings
HSBC
Roche
Royal Bank of Canada
Novartis
Alibaba
跟2025相比，SK hynix、HSBC、Royal Bank of Canada、Novartis進入前十名。、SAP SE、Nestle、AstraZeneca、Shell退出前十大。
前十大持股占VEU資產總值的14.04%。第一大持股台積電占比4.53%。第二大持股Samsung則是1.95%。這是非常分散的投資組合。但集中程度跟2025相比，略微提高。
VEU自成立以來，各完整年度績效如下表:
|
年度 |
VEU績效 (A) |
對應指數績效 (B) |
ETF與指數差距 (B-A) |
|
2008 |
-44.02% |
-45.26% |
-1.24% |
|
2009 |
38.89% |
43.00% |
4.11% |
|
2010 |
11.85% |
11.65% |
-0.20% |
|
2011 |
-14.25% |
-13.76% |
0.49% |
|
2012 |
18.55% |
17.48% |
-1.07% |
|
2013 |
14.50% |
15.31% |
0.81% |
|
2014 |
-4.05% |
-3.31% |
0.74% |
|
2015 |
-4.67% |
-4.72% |
-0.05% |
|
2016 |
4.79% |
4.80% |
0.01% |
|
2017 |
27.24% |
27.11% |
-0.13% |
|
2018 |
-13.97% |
-14.13% |
-0.16% |
|
2019 |
21.63% |
21.81% |
0.18% |
|
2020 |
11.39% |
11.22% |
-0.17% |
|
2021 |
8.16% |
8.36% |
0.20% |
|
2022 |
-15.46% |
-15.49% |
-0.03% |
|
2023 |
15.64% |
15.82% |
0.18% |
|
2024 |
5.46% |
5.80% |
0.34% |
|
2025 |
32.39% |
32.17% |
-0.22% |
2025，VEU單年上漲32.39%。是自2008以來，第二好的單年報酬，僅次於2009的38.89%。
VEU在2025領先指數0.22%，指數追蹤差距比起2024的0.34%有較為縮小。
VEU主要用途是可以跟VTI搭配用來投資全球股市。
VEU+VTI或是VXUS+VTI都是可行的全球股市投資方式。選用何者，就看投資者是否需要較完整的納入中小型類股。
聲明:
作者與Vanguard無任何利益往來。此篇文章，是作者自行查看相關資料後整理而成，作者不保證資料之正確性。
此篇文章亦不應被視為基金或ETF之招攬。任何人觀看本文之後，而有投資該基金或ETF之行為，應自行對所有後果負責。
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資產配置如何勝過100%股票(Asset Allocation is Better Than Equity in Risk-Adjusted Return)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
美國晨星每年發表的Diversification Landscape，是一個定期檢視資產配置成果，與資產類別間相關性的報告。很有參考價值。
報告中，晨星使用一個囊括11種資產的投資組合。使用的資產類別與比率如下表:
|
高風險資產 |
比重 |
債券 |
比重 |
|
美國大型股 |
20% |
美國公債 |
10% |
|
已開發市場股市 |
10% |
美國核心債 |
10% |
|
新興市場股市 |
10% |
全球債 |
10% |
|
美國小型股 |
5% |
高收債 |
10% |
|
REIT |
5% |
|
|
|
原物料 |
5% |
|
|
|
貴金屬 |
5% |
|
|
在去年(2025)，分散投資組合上漲18.27%。60/40投資組合上漲13.25%。
分散投資組合多賺5%，是自2009以來，最大幅度的單年報酬勝出。主要理由在，2025非美國股市表現勝過美國，以及黃金單年近70%的上漲。分散的投資組合有享受到這兩者帶來的好處。
晨星接著比較分散投資組合、60/40投資組合與100%美國股市，這三個投資組合，從1976年初到2025年底的滾動時十年期間，其風險調整過後報酬的起伏與變化。如下圖:
(風險調整過後報酬，就是同時考量報酬與風險，計算每一分風險可以換到多少報酬。數值高，代表比較好的報酬與風險特性。)
(這個圖最左邊從1985開始，因為資料起點是1976年初。要從1976年初到1985年底，才有第一個十年期間)
圖中紅線代表100%股票投資組合。藍線是60/40投資組合。黃線是分散投資組合。
先比較黃線(持有11種資產的分散投資組合)與紅線(100%股票)。可以看到從終止於1985的十年期間，一直到2017，這段期間大多時候，黃線落在紅線上方。也就是分散投資組合帶來比100%股票，更好的報酬與風險特性。但到了2017之後，黃線就掉下去了。變成報酬與風險特性落後100%股票。
這主要跟2017之後，美國股市明顯勝過國際股市有關。
接著比較藍線與紅線，也就是60/40投資組合與100%股票。很明顯可以看到，在整個期間，大多時候，藍線在上方。詳細數字是，80%的期間，都是60/40的風險報酬特性勝過100%股票。
這代表，做資產配置未必持有愈多的資產類別就會帶來愈好的成果。其實只要持有兩大核心資產，股票與債券，就可帶來資產配置的大多效果。
但也沒有說持有愈多資產成效就一定會落後，有時多資產投資組合也會勝出。
針對股債比60/40在八成的十年期間，可以比有100%股票更好的報酬與風險特性一事，不少投資人不這樣看。
他們只看報酬。大多期間，100%股票的報酬勝過股債搭配的投資組合。所以就認為100%股票比較好。甚至有人會有，所有十年期間，100%股票一定會勝過股債搭配的錯誤認知。
股票之所以叫”風險資產”，正是因為它有帶來較差報酬的可能。現在不少人，卻將股票當成”保證高報酬”資產。當發現原來這是錯誤認知時，恐怕已付出不小代價。
而且，在股票有高年化報酬的十年、二十年期間，股票投資人往往拿到是遠落後市場的報酬。主要原因，就是在大跌中撐不下去。
股市大跌，大量投資人會害怕、失望，或是被斷頭而離開市場，造成賣在低點，損失慘重。這是歷史一再重現的事。
現在有不少從沒遇過大跌的投資人，卻預先假設，自己遇到這些大跌，都可以安然度過，只要撐過去就好。其中恐怕有不少過度樂觀的地方。
對風險有錯誤認知，或是對自身風險忍受度太過樂觀，恐怕都不是很好的投資態度。
投資要想到風險。懂得同時考量報酬與風險的投資者，會體會資產配置的好處並實際採行。
“Young Money”讀後感1---該做的事vs.想做的事
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
書名中雖有Money一詞，但不是只有討論年輕時的財務問題。而是在二十幾歲這個人生階段，很可能要面對的問題。譬如是否該繼續念更高的學位，還是就業。是否要跟現在的伴侶結婚。這期間其實會有一些形塑之後人生的重大決定。
作者提到，自己很怕飛行。是那種怕到每次搭飛機前都要再看一下現代商業載客飛行的安全數字，提醒自己現代飛行有多安全的人。但每次飛機在跑道上加速，他還是會握緊座椅把手，心跳飆到200以上。
在一次特別顛跛的飛行中，作者在機上覺得自己這次死定了。他是真的覺得自己就要死了。
奇特的是，下飛機之後，連續幾天，他腦中都無法排除”我會死”這個念頭。
這次的恐慌，卻讓作者在很年輕的時候，就得到一般人可能要到四、五十歲之後才會有的體會，那就是”我會死”。
大多人知道自己的生命有限。但真正能內化，體會”自己會死”，往往會是中年過後，看到自己與同輩，白髮漸生，看到自己的長輩與親友離開人世，才真正接受這件事情。
對於年輕，二十幾歲的人來說，生命是值得期待，一段看似無窮無盡的旅程。而不是一個很有限的，需要馬上掌握的寶貴資源。
但很有趣的是，一個人往往要知道死亡就在等著，自己手上時間就是那麼多了，才會認真的想，現在自己的時間是不是用在做自己想做的事情，時間是否花的有意義。
當一個人不覺得時間有限，他會”很自由”的將時間花在，其實自己不是那麼想做，也不是那麼有意義，但是當下看起來該做的事。
中產階級的孩子，在22歲之前，有相對穩定的藍圖。好好唸書，唸到大學。選一個科系，日後可以找到工作。
出社會之後，一般認為這個孩子獨立了，自由了。
但他通常不會真的利用這份自由，他會做”該做的事”。
找個工作，努力工作，力求表現。升級、加薪。假如目前職涯看起來好像到了頂點，再找尋其他可能。相處的來的話，跟目前的伴侶結婚。接著養育下一代。
或許他心中有個夢，有自己想做的事。
但他總會告訴自己”再等等吧”。等我拿到下一次升遷，等我再多賺幾年的錢，等孩子再大一點。
時間就這樣一年年過去，二十幾歲，變成三十幾歲。三十幾歲，來到四十幾。然後你發現，自己已經步入中年後段。人生，就是這樣了。
就在忙著完成一件件看似該做的事情中，時間就過去了。
年輕這個階段很困難的一點，就是體會到”時間有限”。當你真的知道時間是人生真正的有限資源，你才會覺得有必要，也有那個膽量，就去做自己想做，覺得最有意義的事。
當然這些討論不是說順著一般社會期待，去工作、育兒，就是庸俗之路。也有很多人在當中找到意義。譬如在工作上有很好的表現，得到成就。把孩子教得不錯，親子也相處愉快。
而是，有不少人在沒有想清楚時，就踏上這條路。對於想做的事，總是一句”現在好忙，以後再說。”
人不是永遠都有以後的。
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《從資產到現金流—退休資產管理》 2026十一月21日高雄班開課公告
2026，高雄最後一梯《從資產到現金流—退休資產管理》，預計於十一月21日(星期六)開課。
北部想參加的朋友，可參考九月13日台北班
綠角所有開課時程，可見綠角開課計畫。
詳細課程內容說明，請見“從資產到現金流—退休資產管理”課程內容介紹。
課程特色，可見綠角“從資產到現金流—退休資產管理”—課後心得與重點摘要
之前參加過的朋友的課後心得，可見以下文章:
綠角『從資產到現金流，退休資產管理』課後心得
從資產到現金流 退休資產管理-綠角課程課後心得
綠角-退休資產管理課程心得收穫
《從資產到現金流--退休資產管理》2026四月台北班學員課後回饋
“從資產到現金流--退休資產管理”2026三月台中班學員課後回饋
前言:
從1994 William Bengen發表”Determining Withdrawal Rates Using Historical Data”一文與1998The Trinity Study發表以來，財經學界與投資業界已有共識，退休應採用”總報酬”投資法(Total Return Approach)。
執行股債搭配的投資組合，然後採用一個提領策略定期從中提領。同時利用資本利得與配息來取得生活費。
一個合宜的投資組合與提領率可以有很高的機會，足夠的金錢，度過三、四十年以上的退休期間。
但許多投資朋友完全不知道這些二十幾年前就開始的研究成果，認為退休，就要買高配息股票、高配息債券。用配息支應生活費，只有配息才叫”現金流”。完全不知道總報酬投資法，也不知道為什麼一味追求配息可能反而帶來比較差的成果。
這個課程目的，是讓參加者知道如何將工作期間累積的資產，以穩健可行的方法，帶來退休期間的生活費現金流。
不僅要成功的提供長達三四十年的退休期間的生活費(而且有跟上通膨)。而且也要知道遇到負面狀況時，譬如退休期間遇到金融市場大跌，或單年花費比率過高時的處理方法。
開課日期:
高雄:
11月21日 星期六班
課程時間共六小時，以下為活動流程:
上午
09:00-09:50 退休投資該避免的三大誤區
10:00-10:50 投資組合與提領比率-歷史經驗
11:00-12:00 ETF實例驗證 Q&A
下午
14:30-15:20 投資組合建構與提領策略
15:30-16:30 投資組合監控與實務細節 Q&A
《ETF關鍵報告》2026六月高雄班學員課後回饋
本文整理2026六月在高雄舉行的《ETF關鍵報告》參加朋友的回饋。
課程內容與整體架構，可見《ETF關鍵報告》內容介紹
想參加的朋友，可參考最新梯次:
《ETF關鍵報告》九月20日台中班
《ETF關鍵報告》十一月1日高雄班
《ETF關鍵報告》十一月15日台北班
所有開課時程，可見綠角開課計畫。
綠角感言
這次有位朋友提到，自行選股重壓單一公司虧損出場，體會到選股的難度，於是轉往指數化投資，改買指數化投資的ETF。
這的確是許多指數化投資者的心路歷程。自行選股或是買進主動型基金，親身體會主動選股的確大多結果反而是落後市場之後，才轉向指數化投資。
股票市場不是賭場，不是邀請投資人來，然後說:”請你猜猜看這家公司的股價三個月後。半年後，會是多少?”
覺得會上漲的，請買進。覺得會下跌的，請放空。
下好離手。過三個月、半年之後”開獎”。看誰賺誰賠。
這樣做是把賭場心態帶進股市。
股市是讓一般投資者也可以成為許許多多公司所有者的地方。讓人參與這些公司的獲利與成長。
雖然股市的短期走勢有很多非理性成份。但長期下來，真正帶動股市長期成長的，是這些公司的獲利成長。
只買一兩家公司，很難確定是否會遇到不好的管理階層，不良的產業環境，等負面狀況。
將掛牌公司全部買下，可以最大程度確保投資者參與到市場的成長。
這就是全市場指數化投資的要義。透過美國低成本、指數追蹤良好的ETF，可以很順暢的達成這個目的。
《ETF關鍵報告》讓投資人可以看穿迷霧，美國幾千支ETF，那些是在做指數化投資，那些根本還是在主動投資。
一樣是指數化投資的ETF，則進一步知道如何判斷其優劣。
透過這個過程，讓人可以選出與使用順手好用的ETF。
感謝每一位參加與提出回饋的朋友。
課後問卷回饋
“可以列表來照自己需求挑選想要的ETF。沒有想到會覺得課程有趣，謝謝用心。” 匿名朋友
“謝謝綠角老師跟工作人員，讓我對指數化投資有更深層的認識。個股真的太難了，當初重壓中租的虧損出場，我視為沈沒成本，但我深知機會成本巨大，停損賣出後，全數轉進0050跟台積電，但我清楚瞭解是我運氣好搭上AI列車又買進台積電，難保下次還會這麼好運。長期投資的道路，靠的不是運氣是真理跟數據，我相信只有指數化投資才能讓我可以懶人般的永久投資下去。謝謝您們！” 羅先生
“資產配置讓我面對退休的考量有很大的不同思考面向，老師用科學數據及理性思考是我最大的收穫。” 陳小姐
“了解ETF法人的實際運作方式及快速帶入門如何看懂ETF。” 王小姐
“全部都很有收穫。” 匿名朋友
投資審判法庭與其精采判決(Investment Courts and Their Verdicts)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
歷史上知名的宗教法庭，由教宗格列高利九世(Pope Gregory IX)於1231年設立。專門負責用來調查與審判與教會立場不同的異端邪說。
到了今天，雖然人們已有宗教上的自由，但在投資界，一種類型的氛圍，形成了投資界的審判法庭。
參與者相當自由，只要自以為能判斷投策略好壞的人，就能高坐堂上，當起訊問與審判人員。
開庭地點也不限於實體建築，只要可以讓許多審判人員聚在一起，你一言我一語的發表言論的網路空間，就可舉行。
投資審判法庭會不定期的，將近期成效不彰的策略，傳喚庭前，進行審理與判決。
1979九月1日，投資審判法庭開庭了，傳喚的是名叫”資產配置”的這位先生。
資產配置先生垂頭喪氣的站在法庭前。第一位審判長說:
“你到底知不知道，你持有的股票部位表現有多差?終止於1978年底的過去十年，美國股票只有36.4%的報酬。不僅遠遠落後同期間公債87.3%的報酬。這段期間，有幾年還出現單年10%以上的通膨，也就是股票報酬在扣除通膨後，根本是十年實質負報酬。你還要堅持你的看法，做什麼股債搭配嗎?”
第二位審判長說:
“是啊。你知不知道上個月，Business Week封面主題就叫’股票之死’(The Death of Equity)。文中提到，要選擇房地產、原物料期貨、貴金屬，才有好報酬的機會啊。你還是要用股債兩個資產當主力嗎?”
資產配置先生低頭不語，沒有答話。
接下來的十年，1980年初到1989年底，美國股市只有在1981出現一次-4.9%的下跌。其它九年都是上漲。其中1980、85與89，都是一年超過30%的上漲。十年累積總報酬404%。
2008，金融海嘯這年年底，投資審判法庭再度開庭了。資產配置先生再次被傳喚。
第一位審判長說:
“你知道現在金融體系快要完蛋了嗎?美國股市一年下跌37%、新興市場一年下跌超過50%。還不知道要跌到什麼時候。你為什麼還要堅持什麼高低風險資產搭配。聰明人都知道要躲啊。你會什麼不懺悔認錯，換成100%現金或是公債?法庭外憤怒的群眾，’現金為王’的呼喊，你都沒聽到嗎?人就該從善如流啊。”
資產配置先生行使緘默權，不講話。
當法警把他帶出法庭大門時，資產配置先生被生氣的投資群眾丟了滿臉的雞蛋與水果。
2009，全球股市反彈。美國上漲26.5%，新興市場上漲79%。
對於一直無法將資產配置先生定罪，投資審判法庭相當不滿。於是在2010年底，再次傳喚資產配置先生。
審判長說:
“這次你總該知道自己不對了吧。從2001年初到2010年底這十年，美國股市只有15.9%的報酬，同期間新興市場大漲350%。
股市反應經濟成長。股市報酬要好，當然要買高成長性的新興市場。你還要堅持全球分散嗎?這很明顯就是會帶來比較差的成果啊。”
資產配置先生再次選擇沉默。
接下來的2011年初到2020年底這十年，美國股市累積總報酬274%，同期新興市場只有48%。投資界變成大家都在說:”買美國就對了。”
2026，在社群網路高度發達的這年，投資審判法庭的審判人員與圍觀群眾人數都達到前所未有的數量。在這高漲的聲勢下，再次開庭了。
第一位審判人員沒有好氣的質問資產配置先生:
“現在台股與科技類股漲成這樣，你還在說什麼股債配置，全球分散。你知道嗎，我親身實驗，台股部位的報酬，就是比資產配置好太多了啊。這就是證據，證明你沒用，你不行。你認不認罪?”
第二位審判人員接著說:
“對啊，你知道現在還有實證，不必講什麼市場報酬了，就是用正2標的，會賺更多，賺更猛。誰還要像你，用單純的指數化投資工具投入各資產類別啊?”
資產配置先生的沉默，已經讓人覺得他是否是個啞巴。
資產配置先生雖然沒有講話，但心中其實有很多想法。
他想著:
“資產配置，持有各種資產。全球分散，投資各個國家、各種產業。本身就是為了處理未知的未來。不知道那個資產類別會有突出表現，不知道那個產業、那個國家會領先，所以都投資，都持有。
這些審判人員，看似很聰明，還有證據證明我不行。
但知道了過去市場怎麼發展，再用完全符合這些發展的高報酬策略來批評。完全就是後見之明。
就像在開獎後，旁觀者跟買樂透的人說’你就買xxxx這個數字就會中了啊’。看似精明，其實愚昧。人如何能事先知道下一期開獎數字呢?
你如何能事先知道，未來那個資產、那個產業、那個國家，會表現最好呢?”
資產配置先生又想:
“還好我有很多堅實的朋友。像目標到期基金，Vanguard的Target Retirement Fund、Fidelity Freedom Funds、Schwab Target Funds等各基金業者的標的，全都是採用股債搭配的模式。到2025年底，美國目標到期基金的總規模達2.3兆美金，是大多公司員工退休投資計劃的預設投資選項。
還有各基金公司的平衡型基金，也都是股債搭配。像知名的Vanguard Welington Fund，1929年七月1日成立，至今還是維持股債搭配的策略。
這些決定大量投資者未來財務狀況的標的，從來沒有去做什麼積極擇時進出、沒有用槓桿ETF，更不要說看似資產配置，其實根本不是資產配置的433策略了。
還有許許多多的一般投資者，也是資產配置的堅定支持者呢。”
“他們喜歡開庭就讓他們去開好了，現在網路那麼發達，要公審實在太容易了。但他們為什麼不審判一下，前幾屆投資審判法庭錯誤指控的罪呢?”
離開法庭，沉默的資產配置先生繼續用相同的方法參與市場，觀察下一個十年的市場變化，也等待下一次的開庭。
