資產大多在某支大幅增值的股票，要如何處理(How to Deal with A Highly Concentrated Portfolio)
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《財富階梯》(The Wealth Ladder) 與《持續買進》(Just Keep Buying) 作者Nick Maggiulli在八月發表了一篇有意思的文章，主題是講SpaceX員工的”困難處境”。
他們面對的問題，就是手上有大量高額獲利的公司股票要如何處理。
根據紐約時報報導，約有4400位SpaceX的員工在這次IPO成為百萬(美金)族群。約有400人則獲利超過1億美金。
這些人，特別是有高額獲利的那幾百人，會發現手中股票有非常高的價值，而且很可能個人大多資產就在單一股票上。
這其實不只是SpaceX員工的問題，這也是近幾年手上特定公司持股出現高額成長的投資人需要處理的問題。
有幾個處理方法。
首先是全部賣掉。既然本來是股票投資，賣出後得到的資金就轉往全市場指數化投資工具。文中引用統計，對IPO股票來說，這是未來獲利潛能比較好的做法。
但有個問題，後悔。假如這個員工持股全部變賣之後，之後股票還一直漲上去。看到身邊同事變更有錢了，心中難免後悔。
(美國當地投資人還有另一個問題，賣出有龐大資本利得的股票，需要繳交可觀的資本利得稅。)
所以第二個方法就是避免後悔，一半賣掉，一半留著。
衍生做法則是先賣掉一塊，譬如30%的持股。剩下70%，每年賣出10%。
這是中庸的做法。你實際拿到一部分的獲利，但仍持有股票。日後假如再漲上去，還是會參與到。
第三個則是作者最建議的方法。就是確保自己的財富階梯等級。
譬如這個股票部位有500萬美金。先賣出300萬，轉往股債搭配，穩健的投資組合。這樣確定自己落在第四級的財富階梯(一百萬到一千萬美金)。剩下200萬的股票部分，假如再有高度成長，那就是進入更高一級財富階梯的門票。
投資個股或是買進公司股票，得到高額獲利，是很值得慶幸的。
一直將個人資產的絕大部分投入單一公司股票，假如日後股價滑落，會很後悔。但假如全部賣出，日後股價一飛衝天，還是會很後悔。
看似兩難，但應算是個幸福的問題吧。
時間自由的真正意義(The True Meaning of Time Freedom)
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最近看到《持續買進》(Just Keep Buying) 與《財富階梯》(The Wealth Ladder) 作者Nick Magguilli寫的”The Myth of Owning Your Time”一文，頗有感觸。
文中提到，很多人以”擁有自己的時間”為目標。也就是不受他人控制的生活。不需要為了一份工作。每天固定某個時間到公司，一直待滿特定時間或任務完成才能離開。假日還可能要繼續忙工程的事。能否請假出過去玩，還要公司準假。
不，這是受制於人，也就是時間上的不自由。
解法?
自行創業。自己當自己的老闆，想做就做，不做就放假。這樣才真的是自己的主人。
作者提到，實際狀況常是等你當了老闆，很可能會發現事情不是這樣。沒有上司交付任務與設定期限，但你還是要對一些人負責。你的合作廠商與顧客，會有一些問題需要你處理，有時是要馬上處理。
招募員工，告知工作內容與訓練他們，是你的責任。他們不滿離職了，找新的替代者，還是你的工作。
你只是不在公司體系內，要對自己的職位負責，當了老闆還是有其它要自己完成的工作，還是要對其他人負責。
而且你很可能會發現，事業真的做起來了，等著你的很可能是一個比受僱更忙、更沒空間的時程表。不是當了老闆，就會擁有自己的時間。
作者提到，時間是不會管你的，時間就是一個在你存活時，不斷在背景一直流逝的東西。時間不像錢。一個人可以擁有錢，過世了把錢交給家人。一個人過世之後，不會剩下幾年或幾個月，可以轉給家人繼承。
沒有人真的擁有時間，人能擁有的，是將這些時間拿來做什麼的自由。
有些人以為無所事事的過日子，或是在無盡的享樂，是最好的時間應用方式。
這我之前為文討論過，這是典型的不懂人生的想法。真這麼做，你會發現當中只有空虛與無趣。
這個論述，也符合我之前在”黃仁勳的財富自由”文中提到的觀念。這些科技業的大老闆們，早就可以達到傳統上時間自由的境界。他們將全部可用的時間，都拿來無所事事或是盡情享樂，都是可以辦到的。
他們為何不放下工作的重擔，輕鬆快樂的過日子呢?
因為他們很可能知道，這些沒有意義，用享樂填滿的時間，不會帶來任何滿足與快樂。
時間要拿來做有意義、有目標的事。有幾個常見選項:健康、家人、事業、財務。
每一項都需要投入時間，用時間去換。
人無法真的擁有時間。在看似可以隨心所欲，自行決定如何使用的時間，可以主動的選擇將其投入當下看來較苦，但長期下來，會帶來人生真正成就與幸福的人，才是真正時間的主人。
“投資沒有學問，只需要看法”的態度會有什麼問題(There Are Basic Facts about Investing)
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上週六，我發表一篇關於主動投資，試圖獲取高過市場報酬的成果是一種零和遊戲的臉書貼文後，下方有些讀者朋友的留言，明顯指出，他們不知道或是不瞭解主動投資是零和一事。
這個東西不太需要討論，這是事實。假如還不瞭解，可參考諾貝爾獎得主William Sharpe這篇文章中的論點，就是在講這個東西。
事實是要學習與瞭解的。不是有對立事實，可以拿來討論。
對於科學上的事實，我們一般人會採取比較敬重的態度。可看以下假想場景:
有天小學下課。某個小朋友的父親到教室接孩子，因為老師說有些事想跟家長當面說一下。
老師說:”今天我教1+1=2時，你孩子一直舉手說，老師你錯了。1+1=3才對。我跟他解釋，比給他看，我右手拿一支筆，左手拿一支。兩手靠近，就是兩支筆。他還是無法瞭解。跟我說，家裡爸爸跟他說1+1=3。你真的有跟他這樣說嗎?”
爸爸說:”沒有，我沒有教他1+1=3。”
老師:”孩子還說，爸爸說要尊重各種論點。所以他說1+1=3，也是可以得到認可的。”
爸爸說:”沒錯，我有教他要尊重不同意見。但沒有教他用尊重不同觀點的說法去否定事實。我回去會再跟他講一下分別。”
回家路上，爸爸跟孩子說:”1+1=2，是一個數學上的事實。你要學會這個東西。而不是自己發明各種1+1的結果去反駁喔。”
晚上，小孩做好功課，入睡之後，就是爸爸最期待的自由時間了。他海巡各投資討論區，發表自己的意見:
“不對啊，誰跟你說投資要注重總報酬。我只看配息，不看淨值起伏不行嗎`?”
(完全忽略某些基金與ETF可以給投資人很高的配息，但很差的總報酬一事)
“不對啊，誰跟你說主動投資是零和。我就看過很多主動投資人，賺到滿山滿谷。看不到虧的人啊。”
(虧的人會躲起來，不會讓你看到。但從基本財務數學，會知道他們確實存在)
“你們這些人都只會批評別人。投資又不是只能有一種看法，你們說的就都對嗎?”
(投資方法有很多變化沒錯。但這不代表投資事實也有很多變化)
這位父親知道要教小孩尊重科學事實，但面對投資世界，行為完全相反。
為什麼?
因為太多人以為，投資沒有事實，只需要看法。而一個人發表了看法，就是值得尊重的。
這會造成一些荒謬的現象。
第一，大方公開展示自己的無知與弱點。
假如你不會某個物理題，看到老師在台上解說算法與原理，你會仔細聽。把它學起來。
但投資時，很多人不瞭解某個投資事實，看到正確的解釋，他們的反應不是想要把它學起來，而是一把將粉筆搶過來，衝到台上，開始比畫自己認為怎樣才對。而他的想法，在瞭解的人看來，全都是天馬行空，胡言亂語。
在網路上關於投資的討論，可以看到很多這類言論。他以為自己在批評什麼，其實反而指出自身的無知。
面對現實生活與科學上的事實，不明白的人大多會知道自己的無知。
但面對投資上的事實，很多人選擇公開展示自己的無知。因為他不知道自己是處於不知道的狀況。
第二，投資時的反智行為。
最知名的當屬:”你說基金跟ETF內扣費用很重要?不對啊，明明就有基金與ETF，內扣費用很貴，但績效還是很好的啊!”
這就像有人跟醫師說:”你說不要抽煙，不要喝酒，對健康有益?不對啊，我就有個鄰居，天天抽煙喝酒，九十歲了。九十歲耶，醫師你搞錯了吧!”
後者大多人一看就知道是無理取鬧。但前者這種論點，居然還有人寫在書上，在網路上公開發表。不僅自己不知道有什麼問題，還會有大量贊同者呢。
投資不完全是科學，但不代表投資沒有科學成份。
金融市場短期表現不理性，不代表投資不需要理性。
用特例反對通則，不是理智的做法。
第三，覺得投資沒什麼好學的。
假如有個人說:”鋼琴有什麼好學的，就一些黑白鍵啊。每個鍵一個聲音。這有什麼嗎?”
旁人多會心想:”他在說什麼?自己不懂，就以為裡面都沒學問。”
但假如有人說:”資產配置有什麼好學的，就把市場上可用的資產搭配起來啊。就是會拉低報酬啊。”
卻有許多人會點頭稱是。
投資沒有做為一個科目在學校教授，不僅造成大多人需要自行學習這個主題。也會造成一些人認為投資根本沒有太多內函，不是個需要學習的東西。以為自己只要有個看法，而且市場上剛好有個符合這個看法的工具或策略，就可以採用，開始投資了啊。
不。投資其實有很多值得學習的事實與觀念。
說要學習事實，恐怕還是比較簡單的部分。投資最大的考驗，往往是自己的心魔。
一般指的投資心魔是像過度自信，以為自己是萬中選一個選股高手。或是貪婪與恐懼，上漲時怕自己沒賺夠，下跌又嚇到離場。
但投資有個同等重大的心魔，就是不願意去學習的態度，以為投資界沒有事實。以為自己看到的例子，所認同的看法，就是投資的通則與事實。
這種態度，由許許多多宣傳錯誤投資看法的”專家”來宣傳。他們會一再跟讀者說:”真的是這樣嗎?我這樣也可以啊”。然後用各種錯誤邏輯與特例來證明自己的論點”
當這些讀者與聽眾以為看法就可以形成事實，變得不願意去瞭解投資界的事實時，他也就沒有能力看出那些論點有何根本邏輯上的錯誤，也不知道投資界更常見的通則到底是什麼。
還有常見的”東西沒有好壞，只有合不合適”
這是投資界看來最中性的說詞，包裹著最毒的毒藥。
假如你真的認同這句，那是不是代表市場上所有資產類別、所有金融工具，都沒有好壞高下之分，只要有人用，就是我也可以用的東西。
這是一塊把投資人雙眼遮起來的厚黑布，好讓業者可以販售各種對他們有利，但對投資人大大不利的投資工具。
像Vanguard資產管理，至今沒有發行槓桿反向ETF，也沒有發行加密貨幣ETF。難道他們不知道採用這些策略，投入這些資產的標的，可以為公司帶來大量資產嗎?
但他們選擇不做。
為什麼?
假如Vanguard主事者也相信”東西沒有好壞，只有合不合適”，它們很可能早就發行各種槓反與加密貨幣ETF了。
投資是有一些事實需要掌握的。
當瞭解這些事實的人一再講述相同的論點，無法認同其它怪誕說法時，不要再說他們”了無新意”、”冥頑不靈”了。
事實不需要新意。瞭解與堅持事實的人，也不會接受謊言與歪理。
