綠角財經筆記: 資產配置在2025全球關稅戰中的表現(Asset Allocation and 2025 Trade War)

資產配置在2025全球關稅戰中的表現(Asset Allocation and 2025 Trade War)

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自從美國總統川普在2025四月2日宣布對等關稅以來，有些國家直接與之對抗，有些國家尋求協商與談判。

在高關稅破壞全球合作體系，為經濟前景帶來高度不確性的狀況下，全球股市明顯下跌。到目前為止，全球股市各大區塊都已進入負報酬範圍。

下表是全球市場四大分區，從2025年初到四月8日的表現:

區塊	美國股市	歐洲股市	亞太股市	新興市場
代表標的	VTI	VGK	VPL	VWO
表現	-15.63%	-0.57%	-7.41%	-8.68%

四大分區全部負報酬，美國虧最多，下跌15.63%。歐洲虧最少，只下跌0.57%。

全球股市ETF，VT，下跌11.8%。

下表是同時期，美國債券市場的表現:

區塊	美國中期公債	美國投資級公司債	美國整體債市	美國抗通膨公債
代表標的	VGIT	LQD	BND	VTIP
表現	3.27%	-0.10%	1.94%	3.07%

美國中期公債有3.27%的正報酬。美國投資級公司債略微下跌。美國整體債市ETF，BND，有近2%的上漲。抗通膨債表現不錯，有3.07%的上漲。

同時期，國際債券市場表現如下:

區塊

國際公債

國際債券

(匯率避險)

國際抗通膨公債

代表標的

BWX

BNDX

WIP

表現

3.74%

0.44%

2.32%

國際公債有3.74%的正報酬。其中很大部分反應的是美元轉弱。投資國際債券但有進行匯率避險的BNDX也有0.44%的正報酬。國際抗通膨公債也是正報酬。

下表則是高風險的債券區塊的表現:

區塊	長期美國公債	高收益公司債	新興市場債
代表標的	TLT	JNK	EMB
表現	2.09%	-2.11%	-0.43%

具有明顯利率風險的長期美國公債，其實今年到目前為止仍是正報酬。但具有信用風險的高收益公司債與新興市場債都是負報酬。

進行資產配置，股票全部用VT，債券由中期美國公債與國際投資級公債各一半組成。各種不同股債比，今年以來的表現如下表:

股債比	90:10	80:20	70:30	60:40	50:50
表現	-10.27%	-8.74%	-7.21%	-5.68%	-4.15%

股債比90:10才會有10%以上的虧損。股票80%以下，虧損都是個位數百分比。

看到別人說虧幾十趴、虧到”畢業”、虧到惶惶不安，不可終日，資產配置投資人會知道，自己離這種場景有個很寬的安全距離。

資產配置相當有用。

不知道為什麼，有些投資人似乎用一種很"微觀"的角度在看資產配置。

譬如2022股債齊跌，這一年高評等公債的確跟股市一齊下跌。就拿這一年一直說，說股債齊跌、股債齊跌。

可是長期金融史，到底是股債齊跌，還是股跌債漲，那一種場景比較常見?

最近幾天，美國10年期公債與20年期公債殖利率變化如下表:

	4/2	4/4	4/8
十年期公債	4.20%	4.01%	4.26%
二十年期公債	4.58%	4.44%	4.76%

在四月二日對等關稅宣布後，十年期與二十年期公債殖利率都是下降的，分別從4.2%降到4.01%以及從4.58%降到4.44%。也就是說長期公債價格是上漲的。

但在這週，四月7日與四月8日兩個營業日，十年期與二十年期公債殖利率都開始上升。分別爬升到4.26%與4.76%。也就是這兩天，股市跌，長期公債也下跌。

然後，又有人開始喊”股債齊跌”。

那四月3日、四月4日這兩天，股市下跌，公債上漲呢?

那2025年初至今的股票下跌、公債上漲呢?

還有，資產配置投資人大多會使用具有明顯利率風險的長期債券來做搭配嗎?還是會選中期跟短期公債?
(短、中、長期公債的詳細特性分析，與投資組合中選用的考量，在”《全新》債券啟示錄” 有完整的說明)

資產配置不是一個完美的投資方式。金融界其實也不存在完美的投資方法。

但它是一個很好的方法。

在股債偶爾一齊下跌時，就出來大聲嚷嚷，再三強調，卻忽略資產配置大多時候都很有效的特點，恐怕是一種選擇性觀點。

這不僅會讓自己對資產配置產生錯誤的理解，也會讓人很難採用這個方法並從中受益。