綠角財經筆記: 2025四月關稅戰，美國公債下跌的原因(Trump’s Trade War and US Treasury Yield)

2025四月關稅戰，美國公債下跌的原因(Trump’s Trade War and US Treasury Yield)

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四月2日，川普宣布對等關稅之後，美國股市大跌，美國公債殖利率下跌，換句話說，價格上漲，看來美國公債再次如實的發揮資金避風港的作用。

但從四月7日以來，美國長期公債殖利率明顯向上爬升。

十年期美國公債殖利率從4.01%到四月9日爬升到4.34%。

同時間，二十年期美國公債殖利率從4.44%爬升到4.78%。

十年期美國公債殖利率自2025二月中旬以來的殖利率變化如下圖:

(本圖取材自美國晨星)

這是較不尋常的狀況。因為在這幾天，全球股市仍因關稅問題水深火熱。逃離股市的資金在找尋避風港時，常以美國公債為目的地。避險需求會推升公債價格才對。但現在反而出現公債殖利率上升，也就是價格降低的情形。

針對這個問題，美國晨星分析，認為問題主要出在避險基金進行的Basis trade。

Basis trade起源在原物料期貨市場。後來將這個交易做法也運用在公債期貨市場。而且為了擴大獲利，避險基金常會借錢來投入。

在這個去槓桿的過程中，避險基金大舉賣出持有的長期美國公債。造成公債價格下跌，殖利率上升。

另外，今年以來美元指數下跌。持有美國公債同時代表對美元的投資。國際投資人面對美元下跌的前景，開始找尋其它安全的公債做資金停泊。晨星報告提到，德國公債殖利率與價格相對穩定。

有傳聞提到中國賣美國公債造成價格波動。但晨星報告與新聞都提到，這有可能。但沒有明確證據。

假如一個投資人投資美國公債做為資產配置的一部分，一般不會持有長天期公債。債券的重點是穩定性。沒有必要去冒利率風險，所以會持有中短期債券。在殖利率上升時，傷害會比長期公債輕微。

資產配置大多也不會透過債券期貨或是槓桿的方式去投資公債。

過去也曾發生過危機時期，美國公債殖利率反而明顯上升，公債價格下降的情形。

(譬如2020年三月，當時幾乎形成公債危機，但由於很快就平息了，沒有很多人注意到。當時這個狀況的成因與後續處理，在“《全新》債券啟示錄” 有說明)

基本上，沒有完美的資金避風港。大多時候高評等公債的確有發揮它應有的作用。高評等公債，仍可做為投資組合中的穩定部位。