Vanguard International High Dividend Yield ETF分析介紹(VYMI，2021年版)
Vanguard國際高股息ET，英文全名F Vanguard International High Dividend Yield ETF ，美股代號VYMI，於2016年二月25日成立。
VYMI是美國股市高股息ETFVYM的國際股市版本。
VYMI以採樣法追蹤FTSE All-World ex US High Dividend Yield Index。該指數由美國以外已開發市場與全球新興市場，預期有較高現金股息率的公司股票所組成。
VYMI持有1230支證券。根據2021十一月30日資料，VYMI前十大持股分別是:
Nestle
Roche Holding
Toyota
AstraZeneca
Novartis
Royal Dutch Shell
Royal Bank of Canada
BHP Group
Toronto-Dominion Bank
Siemens AG
跟2020年相比，Taiwan Semiconductor Manufacturing、Unilever、Sanofi、Commonwealth Bank of Australia離開前十大持股名單。Nestle、Roche Holding、AstraZeneca與Toronto-Dominion Bank進入。
VYMI前十大持股佔總資產16.3%。
根據美國晨星資料(2021十二月)，VYMI資產總值32億美金，平均每天成交量25萬股。資產總值跟成交量跟2020相比都有明顯增加。
VYMI的內扣總開銷0.28%。比去年的0.27%上升了0.01%。
VYMI自成立以來每個單一完整年度績效如下表:
iShares MSCI EAFE Value ETF分析介紹(EFV，2021年版)
iShares明晟歐澳遠東價值類股ETF，英文全名iShares MSCI EAFE Value ETF，美股代號EFV，成立於2005年八月1日。(明晟是原先的”摩根士丹利”指數編製公司)
EFV追蹤MSCI EAFE Value Index。這個指數是由MSCI EAFE Index中選出具有價值類股特性的股票所組成。
需留意的是，追蹤價值類股指數的ETF，並不是在做價值投資。
主動投資界流行的價值投資法是要選出市價低於內在價值的股票進行投資。跟股票分類上的成長類股與價格類股，是不一樣的事情。
EFV包含了21個已開發國家，501支證券。EFV追蹤指數的方法是採樣。
EFV內扣總開銷0.39%。跟去年相同。
根據美國晨星資料(2021十二月)，EFV資產總值153億美金。平均每天成交量250萬股。
跟2020年59億美金的資產總值與平均每天130萬股的成交量相比，規模與流動性都有明顯增長。
依據2021十二月資料，EFV投入的前十大國家與比重分別是:
日本 22.48%
英國 18.72%
德國 11.66%
法國 10.47%
瑞士 8.24%
澳洲 6.89%
義大利 3.20%
西班牙 2.97%
香港 2.65%
瑞典 2.36%
前十大組成國家跟2020完全相同。比重最高的日本就占了EFV近四分之一的資產總值。EFV最高比重的投資產業是金融服務業，占26.18%。
EFV自成立以來，各完整年度績效如下表:
SPDR Dow Jones Global Real Estate ETF分析介紹(RWO，2021年版)
道富全球不動產ETF ，英文全名SPDR Dow Jones Global Real Estate ETF，美股代號RWO，於2008年五月7日成立。
RWO追蹤Dow Jones Global Select Real Estate Securities Index。該指數持有全球市場的REIT與REMD(Real estate management and development companies，房地產管理與開發公司)。
納入指數的成分證券必須是商用不動產或住宅不動產的所有者與管理者。總市值達2億美金以上，而且75%以上的獲利來自不動產。
RWO以採樣法追蹤指數，持有258支證券。內扣總開銷0.5%。
RWO投資的前十大國家與比重如下(2021十二月資料):
美國 66.27%
日本 9.37%
澳洲 4.64%
英國 4.43%
新加坡 2.72%
香港 2.03%
瑞典 1.77%
德國 1.50%
法國 1.41%
加拿大 1.40%
前十大組成國家跟2020完全相同。比較大的差別是美國比重從59%升高到66%。
RWO前十大持有證券分別是(2021十二月月資料):
Prologis Inc.
Public Storage
Simon Property
Digital Realty Trust Inc.
Realty Income Corporation
Welltower Inc.
AvalonBay Communities Inc.
Goodman Group
Alexandria Real Estate Equities
Equity Residential
前十大持有證券也跟2020完全相同，只有順序有些改變。
根據美國晨星資料，RWO資產總值18億美金，平均每天成交量12萬股(2021年十二月資料)。資產總值比2020的16億美金增加。但成交量下降。
RWO自成立以來，各完整年度績效如下表:
”從資產到現金流—退休資產管理”2022三月12日台北開課公告
2022首次"從資產到現金流—退休資產管理"課程預計將於3月12日(星期六)於台北開課。
綠角所有開課時程，可參考綠角開課計畫。
之前參加過的朋友的課後心得，可見以下文章:
“從資產到現金流—退休資產管理” 2021三、四月台北、台中與高雄班學員課後回饋
“從資產到現金流—退休資產管理” 2021一月台北班學員課後回饋
“從資產到現金流—退休資產管理” 2020十、十一月台北班學員課後回饋
前言:
從1994 William Bengen發表”Determining Withdrawal Rates Using Historical Data”一文與1998The Trinity Study發表以來，財經學界與投資業界已有共識，退休應採用”總報酬”投資法(Total Return Approach)。
執行股債搭配的投資組合，然後採用一個提領策略定期從中提領。同時利用資本利得與配息來取得生活費。
一個合宜的投資組合與提領率可以有很高的機會，足夠的金錢，度過三、四十年以上的退休期間。
但許多投資朋友完全不知道這些二十幾年前就開始的研究成果，認為退休，就要買高配息股票、高配息債券。用配息支應生活費，只有配息才叫”現金流”。完全不知道總報酬投資法，也不知道為什麼一味追求配息可能反而帶來比較差的成果。
這個課程目的，是讓參加者知道如何將工作期間累積的資產，以穩健可行的方法，帶來退休期間的生活費現金流。
不僅要成功的提供長達三四十年的退休期間的生活費(而且有跟上通膨)。而且也要知道遇到負面狀況時，譬如退休期間遇到金融市場大跌，或單年花費比率過高時的處理方法。
詳細課程內容說明，請見“從資產到現金流—退休資產管理”課程內容介紹。
開課日期:
台北:
3月12號 星期六班
課程時間共六小時，以下為活動流程:
上午
09:00-09:50 退休投資該避免的三大誤區
10:00-10:50 投資組合與提領比率-歷史經驗
11:00-12:00 ETF實例驗證 Q&A
下午
14:30-15:20 投資組合建構與提領策略
15:30-16:30 投資組合監控與實務細節 Q&A
iShares iBoxx $ Investment Grade Bond ETF分析介紹(LQD，2021年版)
iShares投資級公司債ETF，英文全名iShares iBoxx $ Investment Grade Bond ETF，美股代號LQD，於2002年七月22日成立。
LQD是美國規模最大的投資級公司債ETF。
LQD追蹤Markit iBoxx美元投資級公司債指數(Markit iBoxx USD Liquid Investment Grade Index)。該指數衡量在美國市場交易的美元計價投資級公司債的整體表現。
指數建構規則中納入最低債券發行量要求，這是為了確保債券有足夠的流動性。債券到期年限則至少要三年以上，這是為了避免債券太快到期，到期後ETF又需要買進新的債券。這可降低投資組合的週轉率。
LQD以採樣法追蹤指數。每年內扣總開銷0.14%。持有2460支債券。持有產業以銀行業為主，占整體投資組合23.69%。
持有債券平均到期殖利率 2.52%。有效存續期間(Effective Duration)是9.66年。
根據美國晨星資料(2021十二月)，LQD資產總值382億美金。平均每天成交量1490萬股。
跟2020年565億美金的資產總值與1200萬股的平均每天成交量相比，資產總值下降，成交量上升。
LQD自2012以來，各年度績效如下表:
iShares TIPS Bond ETF分析介紹(TIP，2021年版)
iShares美國抗通膨公債ETF，英文全名iShares TIPS Bond ETF，美股代號TIP，於2003年十二月4日成立。
TIP追蹤彭博美國抗通膨公債指數(Bloomberg US TIPS Index)。目的是要反應整體美國抗通膨公債市場的表現。TIP同時持有短、中與長期美國抗通膨公債。
納入指數的抗通膨公債必須到期年限還有一年以上，在外流通面額達三億美金以上。且排除被聯準會購買的部分。
TIP內扣總開銷0.19%，跟去年相同。
TIP以採樣法追蹤目標指數，持有共48支債券。
根據美國晨星資料(2021十二月)，TIP資產總值376億美金。平均每天成交量400萬股。
跟去年237億的資產總值與平均每天210萬股的成交量相比，規模與流動性都明顯增加。
TIP自2008以來，各完整年度績效如下表:
iShares 3-7 Year Treasury Bond ETF分析介紹(IEI，2021年版)
iShares 3到7年美國公債ETF，英文全名iShares 3-7 Year Treasury Bond ETF美股代號IEI，成立於2007年一月5日。
IEI追蹤IDC 3到7年期美國公債指數(IDC US Treasury 3-7 Year Index)，是一支中期美國公債ETF。
指數名稱中”3到7年”指的是ETF持有債券的到期年限。IEI會一直持有將在未來三到七年到期的美國公債，它不會將債券持有到期。
譬如一年之後，IEI原先持有的三年期債券變成二年期債券，ETF會將該債券賣掉，再買進一支在未來三到七年到期的債券。
IEI以採樣法追蹤指數，持有63支債券。每年內扣總開銷0.15%。
根據美國晨星資料，IEI資產總值103億美金。平均每天成交量120萬股。
資產總值跟去年相比，從113億縮水到103億美金，不過成交量從平均每天94萬股上升到120萬股。
IEI自成立以來，各完整年度績效如下表:
不要把困難的事想成很簡單(For Most Investors, Individual Stocks are Simply Too Hard)
巴菲特曾說:”我桌上有三個箱子，進、出、與太難”。(In, Out, and Too Hard)
也就是說，投資時不必所有東西都會。有些投資選項或做法就是太複雜或是太耗費精力，不值得投入資源。你只要做好你會做的幾項就可以了。
當然，如何歸類何者屬於”太難”，何者在自己能力範圍之內，是個人的選擇。但許多投資朋友可能犯下的一個錯誤，就是把很可能是”太難”的東西，直接認定自己簡單就可以做好。
晨星個人理財總管Christine Benz今年七月的一篇文章，就列出了她認為太難的投資選項。第一個就是自行選股投資。。
她說，有些她見過最聰明的人，就在晨星的股票分析部門工作。而且實際上，她可以迅速且直接的取得這些分析師的選股建議。
但她仍把主動選股，放在”太難”的區塊。
因為在業界幾十年的經驗，讓她看到就算是專業主動經理人，要靠選股持續勝過指數化投資工具有多難。
(原文:I know how hard it is for even professional active managers to consistently outperform inexpensive index-tracking funds by picking stocks.)
她懷疑自己跟這些專業人士相比，有何特別的優勢，有什麼理由會做得更好。所以，她寧可放棄主動選股。
這段論述可以看到，她做出這個決定的兩個基礎。
第一個，知識。她看過統計數字，加上親身在業界的經歷，知道勝過指數有多難。
第二個，謙遜。她認為自己恐怕不容易做得比這些專業人士更好，沒有理由相信自己會特別強。
許多投資朋友，將主動選股放在自己的能力圈裡面，根據的是完全相反的理由。
第一個，沒有知識。他以為主動選股，勝過大盤很簡單。
典型特徵。每當有人引用數字，譬如 SPIVA報告，說二、三十年長期下來，會有高達九十幾趴的主動經理人落後指數。
他就會說:”那有那麼難，我自己就贏了啊。”
或者說:”那是你沒有認識那個圈子的人啊。我很多做投資的朋友都勝過市場啊。”
結果，他自己勝過市場的成績，是近一年，或是近三年勝過市場。時間很短，根本不是長時間，譬如二、三十年勝出。
那麼短的時間還無法區分出到底是能力還是運氣帶來好成果，他就急著說自己有選股能力。
聽說許多朋友有都勝過大盤，恐怕是太容易相信別人。人最喜歡拿自己的”豐功偉業”出來講，避談壞事。”自己說”的績效，是最需要懷疑的。
譬如現在男子標槍世界記錄是98.48公尺。基本上，假如你標槍可以擲出90公尺以上，就可以當國手。
然後你到了一個地區的田徑俱樂部，裡面的人跟你說:”沒那麼難啊。我們這裡就有好幾位可以丟90公尺以上。”
你一定會懷疑，他們到底怎麼量距離成績的?真的嗎?這可能嗎?
現在很多人，聽說身邊朋友或是看到網路上，好像很多人都可以擊敗市場，居然是先相信。
然後取笑看正規研究報告，統計有會計師驗證的整體主動型基金績效的人，說他們:”認識的人不夠多”?
這就像是相信身旁很簡單就可以找到很多標槍丟90公尺以上的人，然後說真正去查世界記錄的人，”認識的人不夠多”，這不是一個明智的人會說的話。
不要讓自己想賺錢的欲望，把太困難的事情想得很簡單。
把主動選股放進能力圈中的第二個因素是，自大，或是過度自信。
他以為自己開車技術高於平均，壽命高於平均，幽默感高於平均，當然，選股能力也是高於平均。
一個以為自己在各方面都勝出的人。
這其實跟第一個理由有點關係。沒看到客觀資訊指出專業主動選股有多難成功，於是助長了自己不切實際的信心。
Vanguard Emerging Markets Government Bond ETF分析介紹(VWOB，2021年版)
Vanguard新興市場政府債ETF，英文全名Vanguard Emerging Markets Government Bond ETF，美股代號VWOB，成立於2013年五月31日。
VWOB追蹤Bloomberg USD Emerging Markets Government RIC Capped Index。該指數由全球各新興市場政府所發行的美元計價債券組成。
指數名稱中的Capped意指單一債券發行者不超過整個指數20%的資產比率。而且比重超過5%的債券發行者，加總起來不得超過48%。這個限制目的在確保投資組合有足夠的分散性。
VWOB以採樣法追蹤指數。
根據2021十一月底資料，VWOB持有758支債券。整體投資組合到期殖利率 4.6%。平均存續期間是8.4年。過去一年的配息率是4.11%。
由於VWOB持有的是新興市場發行的美元計價債券，所以對美國投資人來說，VWOB沒有匯率風險。對台灣投資人，VWOB則有美元匯率風險。
VWOB之所以會選擇新興市場發行的美元計價債券，而不是當地貨幣計價債券，理由與Vanguard Total International Bond ETF 採行匯率避險一樣，都是要降低匯率波動對國際債券投資的影響。
Vanguard Total International Bond ETF的主要投資國家，像日本、英國、德國等，多以本國貨幣發行債券，因此ETF需自行採取貨幣避險，來消除(或減小)這些非美元貨幣對美金的匯率風險。
但在新興債券市場，美元計價債券本身就是一個重要的類別。直接投資新興市場政府所發行的美元計價債券，VWOB本身就不需要再進行匯率避險，就可以去除新興市場貨幣對美元波動的匯率風險。
根據美國晨星資料VWOB資產總值為32億美金，平均每天成交量25.8萬股(2021十二月資料)。
跟去年18億美金的資產總值，平均每天18萬股的成交量相比，規模與流動性兩方面皆有進步。
Vanguard新興市場政府債ETF全年內扣總開銷0.25%。跟2020相同。
VWOB自成立以來，各完整年度績效如下表:
Vanguard Small-Cap Value ETF分析介紹(VBR，2021年版)
Vanguard小型價值股ETF，英文全名Vanguard Small-Cap Value ETF，美股代號VBR，成立於2004年一月26日。
VBR追蹤的是CRSP US Small Cap Value Index。這是一個美國小型價值股指數。所以VBR專門投資美國股市中的小型價值類股。
VBR以複製法追蹤指數，持有996支成份股。
VBR全年收取0.07%的內扣總開銷。跟2020相同。
根據美國晨星資料(2021十一月)，VBR資產總值271億美金，平均每天成交量45萬股。
比起去年的124億美金資產總值與80萬股成交量。規模明顯增加，但成交量縮小。
VBR每一年的淨值績效與其追蹤的指數差距則如下表:
Vanguard Short-Term Inflation-Protected Securities ETF分析介紹(VTIP，2021年版)
Vanguard短期抗通膨公債ETF，英文全名Vanguard Short-Term Inflation-Protected Securities ETF ，美股代號VTIP，於2012年十月12日成立。
VTIP追蹤Bloomberg US Treasury Inflation-Protected Securities 0-5 Year Index。
US Treasury Inflation-Protected Securities，簡寫為TIPS，是美國財政部發行的抗通膨公債。
指數名稱中的0-5 Years，指的是到期年限在零到五年之間的債券。所以VTIP投資的是短期美國抗通膨公債。
VTIP以複製法追蹤指數。內扣總開銷是0.05%。
根據美國晨星資料(2021十二月)，VTIP資產總值190億美金，平均每天成交量260萬股。比起去年80億美金的資產總值，規模擴大兩倍以上。
這可能反應的是今年通膨升溫，投資人追逐對通膨有抵抗力的資產。
VTIP自成立以來，每一完整單一年度績效與所追蹤的指數成績如下表:
”資產配置戰略總覽”2022二月台北、三月高雄、四月台中班開課公告
由於之前公告的台北一月課程已經額滿，而且候補人數幾乎等於一個梯次的容量。目前台中與高雄也沒有可供報名的梯次。
所以綠角預計2022二月19,20日於台北、三月19,20日於高雄、四月9,10日於台中，分別開立"資產配置戰略總覽"課程。
(同一個週末的星期日下午，有開設"ETF關鍵報告"課程。歡迎想深入瞭解美國ETF這項投資工具的朋友報名參加。
綠角所有開課時程，可參考綠角開課計畫)
之前參加過的朋友的課後心得，可見以下文章:
“資產配置戰略總覽” 與“ETF關鍵報告”2021三月台北班學員課後回饋
“資產配置戰略總覽” 2020十一、十二月台北、台中、高雄班學員課後回饋
“資產配置戰略總覽” 2020七、八、九月台中與台北班學員課後回饋
前言:
資產配置是一般投資人最容易執行，管理的金錢與時間成本最低的投資方式。
單純的配置，有時甚至就打敗專業經理人不斷根據市場狀況調整的操作績效。
但台灣投資人到底要如何做資產配置?
目前討論資產配置的書籍，大多是英文作品的譯作。鮮少以台灣投資人為出發點的資產配置書籍。
“資產配置戰略總覽”是一個以台灣投資人觀點出發的課程。
這個課程將詳細解釋各種資產類別的特性、歷史經驗、資產配置的核心效果、綠角選擇的方法、以及如何建構一個符合自身目標投資組合的實際做法。定期投入方法的比較與選擇，再平衡的實際做法，都有專門討論。
期望能讓參加過的朋友，能對投資，對於各種金融資產的特性有正確且更完整的認識。
詳細課程內容可參考“資產配置戰略總覽”課程內容介紹這篇文章。
開課日期:
台北:二月19、20號
高雄:三月19、20號
台中:四月9、10號
課程時間共九小時，分星期六與星期日兩天上課。以下為活動流程:
星期六上午
08:40-08:55 報到
09:00-09:50 資產配置的理由
10:00-10:50 資產類別介紹1
11:00-12:00 資產類別介紹2 Q&A
14:30-15:20 報酬率預估(歷史經驗與目前狀況)
15:30-16:30 資產配置範例 Q&A
星期日上午
10:00-10:50 再平衡與生命週期投資
11:00-12:00 投資組合的改進空間與資產配置的障礙 Q&A
“ETF關鍵報告” 2022二月台北、三月高雄、四月台中班開課公告
由於之前公告的台北一月課程已經額滿，而且候補人數幾乎等於一個梯次的容量。目前台中與高雄也沒有可供報名的梯次。
所以綠角預計2022二月20日於台北、三月20日於高雄、四月10日於台中，分別開立"ETF關鍵報告"課程。
想瞭解整體投資概念，以及投資組合設計原理的朋友，可以參加"資產配置戰略總覽”課程。最新一梯課程是”資產配置戰略總覽”2022二月台北、三月高雄、四月台中班。
綠角所有開課時程，請見綠角開課計畫
之前參加過的朋友的評價，可參考:
“資產配置戰略總覽” 與“ETF關鍵報告”2021三月台北班學員課後回饋
“ETF關鍵報告” 2020十一、十二月台北、台中、高雄班學員課後回饋
“ETF關鍵報告” 2020七、八、九月台中與台北班學員課後回饋
前言:
ETF做為指數化投資工具，是目前公認可以讓一般投資人，用最低的成本，最簡單的方式，就取得市場報酬的方法。
而且，光是指數所代表的市場報酬，長期下來就可以勝過大多主動型基金，專家選股的成果。
不論是台灣投信基金，或是在台灣銷售的境外基金，普遍有內扣成本過高的問題。
台灣當地的ETF，又可能有指數追蹤效益不彰或是隱藏高額內扣費用的問題。
美國成熟的低成本指數化投資工具，已經成為許多投資人的明智選擇。
但是，你是否從未注意過自己下單時ETF的買賣價差與折溢價?
你是否認為ETF只要內扣費用愈低就就會愈貼近指數表現，卻不知道要如何衡量資產管理公司的指數追蹤能力?
”ETF關鍵報告”可以在短時間內，讓參加者對美國ETF有一整體的瞭解，抓住重點，讓ETF成為你得心應手的投資工具。
ETF課程相關資訊如下:
課程特色:
1. 美國已有二千二百支以上的ETF。投資於全球各地市場，各種資產類別，使用多種策略。懂得美國ETF，可以大幅擴增自己的投資機會。
2. ETF關鍵報告是針對美國ETF的專門課程，主題明確。從第一節課的基本概念，到最後一節課的交易需要注意事項，由淺到深，每個段落都有確切的學習重點。確認參加的朋友都能對美國ETF有確實的掌握。
3. 課程內容由台灣最早開始有系統的寫文章介紹美國ETF的綠角編寫與全程講解。課程中，投資朋友將可以看到綠角多年ETF的投資心得。
Perspectives on Equity Indexing讀後感2----自己追蹤指數很簡單?
Perspectives on Equity Indexing書中，Vanguard前投資長，Gus Sauter寫的章節，可以讓讀者窺見指數化投資工具的日常運作細節。
他提到指數追蹤方法一般有兩種，複製與採樣。
複製法很好理解，就是直接按比重，持有指數中的每一支證券。這個方法應可以提供很小的追蹤誤差。落後幅度不應大於內扣費用成本。
採樣則有兩種方式。
第一是分層採樣。把一個指數切分成不同的區塊，譬如由市值跟產業做出區分。然後在每一個區塊中進行採樣。從每個區塊中選出股票，組成指數化投資組合。
另一則是最佳化(Optimization)。這要用電腦解一個Utility function。算式中有各支股票跟各種報酬因子(Return factors)的相關性。算出一個最佳化投資組合。一般來說，這個做法可帶來比分層採樣更低的追蹤誤差。
指數型基金跟進行指數化投資的ETF，何時會複製，何時會採樣呢?
這有幾個決定因素。
首先是指數本身。假如指數由流動性良好的證券組成，譬如標普500指數，那一般會用複製。
這時後，業界與投資人會很在意追蹤誤差，每0.01%的差距都是要可以解釋的。
看到這段文字不禁有些感嘆。美國資產管理業界在90年代，就對複製法有0.01%的追蹤差距都要在意的要求。到了2021年，台灣資產管理業者，連追蹤由本國股市50家大公司組成的一個相對簡單的指數，都可以交出很不怎樣的指數追蹤成果。這是怎樣的技術差距?
假如指數中有流動性差的證券，譬如小型股指數或是全市場指數，則可能偏向使用採樣法。
另一個因素是基金本身。
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Vanguard Intermediate-Term Treasury ETF分析介紹(VGIT，2021年版)
Vanguard中期美國公債ETF，英文全名Vanguard Intermediate-Term Treasury ETF，美股代號VGIT，成立於2009年十一月19日。
VGIT追蹤彭博3到10年期美國公債指數(Bloomberg US Treasury 3-10 Year Bond Index)。
指數名稱中的”3到10年”指的是ETF持有債券的到期年限。VGIT投資組合由將在未來三到十年到期的美國公債組成。VGIT不會將債券持有到到期日。
譬如一年之後，VGIT原先持有的三年期債券變成二年期債券，VGIT會將該債券賣掉，再買進一支三到十年到期的債券。
VGIT是一支中期美國公債ETF，以採樣法追蹤指數，持有111支債券。2021年內扣總開銷0.04%。比2020降低了0.01%。
根據美國晨星資料，VGIT資產總值94億美金。平均每天成交量120萬股。
比起去年65億美金的資產總值與平均每天96萬股的成交量，規模與流動性都有顯著成長。
VGIT自成立以來，各完整年度績效如下表:
SPDR Bloomberg International Treasury Bond ETF分析介紹(BWX，2021年版)
道富國際公債ETF，英文全名SPDR Bloomberg International Treasury Bond ETF，美股代號BWX，於2007年十月2日成立。
BWX追蹤彭博全球公債美國除外指數(Bloomberg Global Treasury ex-US Capped Index)。
彭博全球公債美國除外指數由美國以外的全球投資級公債組成，以已開發國家公債為主。
債券必需以當地貨幣發行、固定利率、至少還有一年以上才到期，才會被納入指數。
BWX內扣總開銷0.35%。這是偏高的費用率。
根據美國晨星資料，BWX資產總值9.4億美金。平均每天成交量22萬股。資產總值跟去年9億美金相比，差別不大。但成交量是下降的。
BWX以採樣法追蹤指數。持有1033支債券。
根據官方網站資料，BWX持有債券的平均到期年限是10.6年，Option adjusted duration是8.95年。是一支中期債券ETF。
整體投資組合的到期殖利率(Yield to Maturity)為1.01%。比起去年的0.62%略有上升。
BWX投資的前十大國家與比重分別是:
日本22.96%
英國 5.46%
南韓 4.69%
法國 4.66%
德國 4.60%
西班牙 4.59
中國 4.59%
義大利 4.57%
澳洲 4.56%
加拿大 4.55%
前十大組成國家跟去年(2020)相比，中國進入前十大，比利時退出。
BWX自成立以來，各完整年度績效如下表:
Perspectives on Equity Indexing讀後感1----Enhanced Indexing是指數化還是主動投資?
Perspectives on Equity Indexing這本書中文可稱做”股市指數化投資的觀點”。
此書是一本合集，每一章的作者都是不同的人，由他們各自提出對指數化投資的看法。
作者多是業界知名人物。譬如Vanguard創辦者柏格先生跟漫步華爾街作者莫基爾教授，就分別是第一章與第二章的作者。Vanguard指數化投資技術核心人物George Sauter也寫了一章。還有標普500指數編制委員會的主席、其它資產管理公司指數化投資部門的主管等，甚至有提出反對指數化投資觀點的人物。真的是集合了各方觀點。
指數從過去衡量市場表現的工具，到1970年代，因為指數型基金的發行，成為一個投資工具的基礎。這個轉變也影響了指數編制規則。
要可以拿來被基金追蹤的指數有一個很重要的基本要求，那就是可投資性。標普500指數編制委員會的主席在解釋標普的指數編制原則時，就有特別提到對於證券流動性的要求。
假如為了衡量整體市場表現，把市場上那些流動性很差的證券都加進來做為指數成份股，當然可以更如實的反應市場表現。
但對於指數化投資工具來說，低流動證券帶來明顯較高的交易成本，會妨礙指數化投資的優勢。
George Sauter在他的專屬章節就有特別寫到，在資產管理公司交易室是如何處理低流性證券。
指數編製業者與資產管理業者，兩方都不約而同的提到流動性這點，顯見是個重要問題。
指數甚至帶出新的投資發展方向。譬如書中對Enhanced Equity Indexing有很好的說明。
一般會覺得Enhanced Equity Indexing這個概念很奇特。它說是Indexing，指數化。但又有Enhanced字樣，更好。
要交出比指數好的報酬。那它到底是指數化投資還是主動投資?
事實是，它介於兩者之間。
一般主動投資經理人，比較可以容許一年之內，基金帶來跟市場比較大的績效差別。目標是長期下來，帶來明顯勝過市場的報酬。譬如年化報酬勝過對應的市場指數2%以上，就是很好的成果。
指數化投資則希望年復一年都帶來貼近市場的成果。不要求勝過市場，但追蹤誤差要小。
Enhanced Equity Indexing希望帶來比主動投資小的市場績效差距，同時帶來勝過市場的報酬。其要求勝出幅度也不像主動投資的野心那麼大，能贏過市場0.5%以上，就算達標了。
判斷一個經理人的成果是能力還是運氣帶來的，會用的一個指標叫Information ratio。Information ratio等於Alpha/tracking error 。
所以Enhanced Equity Indexing雖然Alpha(超額報酬)不多，但它的tracking error(追蹤誤差)也小很多。有機會帶來一個更高的Information ratio。
一個較高的Information ratio，可以在相對較短的評量期間，有較高的信心區間，確定該成果到底是運氣還是能力帶來的。
也就是說，假如投資人完全不想要跟市場產生落差，想要最大幅度的降低投資成本，那麼他會選擇指數化投資。
假如投資人一心想要更高的報酬，單年之內出現明顯的落後也沒關係，那麼他會考慮主動投資。
Enhanced Equity Indexing則提供一個中間點。你拿到的績效會跟市場有差距，但這個差距不像主動投資波動那麼大，一年勝出很多，下一年又落後很多。但你也有機會取得比市場好一些的成果。
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國泰台灣低波動股利精選30 ETF分析介紹(00701，2021年版)
國泰台灣低波動股利精選30 ETF，台股代號00701，簡稱國泰股利精選30，在2017八月17號掛牌上市。
國泰台灣低波動股利精選30 ETF以完全複製法追蹤”台灣指數公司低波動股利精選30指數”。
公開說明書中對於”低波動股利精選30指數”的編制方法只有簡略的說明。考慮近期平均成交股數，最低市值要求，財報獲利與現金股利的穩定性後，選出波動最低的30檔證券組成成分股。然後依照市值加權。
平均成交股數與最低市值要求為何都沒有解釋。
國泰台灣低波動股利精選30 ETF的經理費是每年0.30%。保管費是0.035%。加上其它費用之後，形成全年的內扣總開銷。
國泰台灣低波動股利精選30 ETF在2017成立。2018、2019、2020這三個完整年度的全年內扣費用如下表:
|
年度 |
內扣總開銷 |
|
2018 |
2.11% |
|
2019 |
1.06% |
|
2020 |
0.61% |
國泰股利精選30ETF在過去三個單一年度的報酬如下表:
|
|
國泰股利精選30 |
0050 |
|
2018 |
5.2% |
-4.89% |
|
2019 |
14.24% |
32.99% |
|
2020 |
-0.42% |
31.63% |
在公開說明書中呈現的過去績效表格，國泰股利精選30ETF再次實踐台灣資產管理業界的”優良傳統”，那就是勝過指數的成果。如下表:
以沒有配息的價格指數，跟會收到股息的ETF比績效，這樣會給ETF一種虛假的，只存在公開說明書中這個表格的優勢。這個優勢在現實世界是根本不存在的。
這個現象在兆豐台灣藍籌30ETF、國泰台灣ESG永續高股息ETF 等業者的公開說明書中都可以看到。看來已經是業界的”約定俗成”。
但在看得懂的投資人眼中，這恐怕是台灣資產管理業界的集體墮落。這些金融業者，自己不可能不知道價格指數跟總報酬指數的分別。每一家業者卻都”不約而同”的，在說明書中選用不計配息的價格指數來進行對比。這是對客戶的不尊重，以及對自己專業的踐踏。
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2021十一月回顧
本文回顧2021十一月綠角財經筆記的狀況。
2021十一月，部落格最熱門的十篇文章分別是:
1. 台灣ETF完整列表與費用總整理(List of All ETFs in Taiwan，2021)
2. 綠角財經筆記總目錄
3. 綠角開課計畫(Greenhorn’s Investment Class)
4. 投資，需要對央行預計升息，縮減QE等訊息做出反應嗎? (Something that Everyone Knows Isn't Worth Knowing)
5. Index Your Way to Investment Success讀後感1---長期持有就不需在意一次性支出的迷思
6. The Bogleheads’ Guide to the Three-Fund Portfolio讀後感1---躲過德軍砲彈，踩遍投資地雷的二戰老兵
7. Vanguard Total Bond Market ETF分析介紹(BND，2021年版)
8. 掩護性買權策略的缺點(Disadvantages of Covered Calls)
9. 國泰台灣ESG永續高股息ETF分析介紹(00878，2021年版)
10. 綠角中文書局
十一月的前三大熱門文章全都是功能性的文章，包括綠角開課計畫、綠角財經筆記總目錄與台灣ETF完整列表與費用總整理。
目前2022的報名作業已經順利開始。但我仍擔心假如疫情再起，開課可能又要被迫中斷。能在疫情平穩的期間開立課程讓有興趣的朋友得到一個完整的投資觀念，或許就已是值得慶幸的事。
投資，需要對央行預計升息，縮減QE等訊息做出反應嗎? 是新發表文章最熱門的一篇。許多朋友想對投資投入心力，多加關切，卻往往是把資源用在錯誤的地方。一直去關注大家都已經知道的事情，想據此做出調整，就是其中一個例子。
Vanguard Total World Bond ETF分析介紹(BNDW，2021年版)
Vanguard全球債券市場ETF，英文全名Vanguard Total World Bond ETF，美股代號BNDW，於2018年九月4日成立。
BNDW是Vanguard針對全球投資級債券市場所發行的ETF，投資美國當地投資級債券與非美元計價的國際投資級債券。
BNDW追蹤的指數是Bloomberg Global Aggregate Float Adjusted Composite Index。
該指數是由代表美國投資級債券市場的Bloomberg US Aggregate Float Adjusted Index與代表美國以外投資級債券市場的Bloomberg Global Aggregate ex-USD Float Adjusted RIC Capped Index(USD hedged)兩個指數組成。
BNDW採用ETF of ETFs的結構，投資BND與BNDX這兩支ETF。目前比重是48:52。
BNDW本身沒有再收取任何管理費用，也就是說，投資人持有BNDW時，就只會付出它持有的兩支ETF，也就是BND與BNDX這兩支ETF的內扣總開銷。
BNDW目前的內扣總開銷是0.06%。跟去年相同。
根據美國晨星資料，BNDW資產總值5.7億美金。資產規模跟去年的4.5億美金相比，有明顯成長。平均每天成交量37,000股，反而比去年下降。流動性仍不是很好。
BNDW投資全球各債券市場的比重如下:
(2021/10/31資料)
北美 50.1%
歐洲 30.6%
亞太 12.6%
新興市場 3.6%
BNDW自成立以來，各完整年度績效如下表:
The Bogleheads’ Guide to the Three-Fund Portfolio讀後感2---三基金投資組合
相關的ETF與代號分別是:
Vanguard Total Stock Market ETF (VTI)
Vanguard Total International Stock ETF (VXUS)
Vanguard Total Bond Market ETF (BND)
這樣三個標的，投資人就可以建構一個股債搭配的投資組合。在股市方面是全球分散，而且可自行決定美國與非美國股市的比重。
書中建議將整體股市部位的20%投入國際股市。這是以美國投資人為出發點的建議。(採用20%這個比率的理由書中有討論)
這其實是一個相當偏重美國股市的投資方式。在現在美國股市連續多年勝過國際股市，贏到”美股必勝”好像變成一種投資定律時，這個偏重美國的做法，可能連台灣投資人都會覺得很有吸引力。
近年來，更有些人相信股市部位要100%美國才對。
請小心，不要合理化自己追逐過去熱門的行為。
股市投資，全球分散還是比較好的做法。
三基金投資組合的債券部位全部投資美國債券市場，也是美國投資人的觀點。
台灣投資人假如也想在債券部位進行全球分散的話，可能會採用BNDW這種全球債市的標的。
所以更簡單的做法，就是股市部分用VT，債券部位用BNDW，就可以得到一個全球分散、股債搭配的投資組合。
但是不論BND或是BNDW，都是公債加公司債。假如要要求一個更加穩健的債券部位，會需要去除公司債的部分，全部採用投資級公債。譬如VGIT加BWX，或是IEI加上BWX，就可以形成一個全球投資級公債部位。
三基金投資組合是個很好的基礎起點，稍加修飾，就可以形成台灣投資人也可以使用的投資組合。
好處很多。
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“ETF關鍵報告” 2022一月16日台北開課公告
綠角預計在2022年一月16日於台北開立新年度第一梯次的"ETF關鍵報告"課程。
想瞭解整體投資概念，以及投資組合設計原理的朋友，可以參加"資產配置戰略總覽”課程。最新一梯課程是”資產配置戰略總覽”2022一月台北班。
綠角所有開課時程，請見綠角開課計畫
之前參加過的朋友的評價，可參考:
“資產配置戰略總覽” 與“ETF關鍵報告”2021三月台北班學員課後回饋
“ETF關鍵報告” 2020十一、十二月台北、台中、高雄班學員課後回饋
“ETF關鍵報告” 2020七、八、九月台中與台北班學員課後回饋
前言:
ETF做為指數化投資工具，是目前公認可以讓一般投資人，用最低的成本，最簡單的方式，就取得市場報酬的方法。
而且，光是指數所代表的市場報酬，長期下來就可以勝過大多主動型基金，專家選股的成果。
不論是台灣投信基金，或是在台灣銷售的境外基金，普遍有內扣成本過高的問題。
台灣當地的ETF，又可能有指數追蹤效益不彰或是隱藏高額內扣費用的問題。
美國成熟的低成本指數化投資工具，已經成為許多投資人的明智選擇。
但是，你是否從未注意過自己下單時ETF的買賣價差與折溢價?
你是否認為ETF只要內扣費用愈低就就會愈貼近指數表現，卻不知道要如何衡量資產管理公司的指數追蹤能力?
”ETF關鍵報告”可以在短時間內，讓參加者對美國ETF有一整體的瞭解，抓住重點，讓ETF成為你得心應手的投資工具。
ETF課程相關資訊如下:
課程特色:
1. 美國已有二千二百支以上的ETF。投資於全球各地市場，各種資產類別，使用多種策略。懂得美國ETF，可以大幅擴增自己的投資機會。
2. ETF關鍵報告是針對美國ETF的專門課程，主題明確。從第一節課的基本概念，到最後一節課的交易需要注意事項，由淺到深，每個段落都有確切的學習重點。確認參加的朋友都能對美國ETF有確實的掌握。
3. 課程內容由台灣最早開始有系統的寫文章介紹美國ETF的綠角編寫與全程講解。課程中，投資朋友將可以看到綠角多年ETF的投資心得。
”資產配置戰略總覽” 2022一月15、16日台北開課公告
綠角預計在2022年一月15,16日於台北開立2022新年度第一梯次"資產配置戰略總覽"課程。
(同一個週末的星期日下午，有開設"ETF關鍵報告"課程。歡迎想深入瞭解美國ETF這項投資工具的朋友報名參加。
綠角所有開課時程，可參考綠角開課計畫)
之前參加過的朋友的課後心得，可見以下文章:
“資產配置戰略總覽” 與“ETF關鍵報告”2021三月台北班學員課後回饋
“資產配置戰略總覽” 2020十一、十二月台北、台中、高雄班學員課後回饋
“資產配置戰略總覽” 2020七、八、九月台中與台北班學員課後回饋
前言:
資產配置是一般投資人最容易執行，管理的金錢與時間成本最低的投資方式。
單純的配置，有時甚至就打敗專業經理人不斷根據市場狀況調整的操作績效。
但台灣投資人到底要如何做資產配置?
目前討論資產配置的書籍，大多是英文作品的譯作。鮮少以台灣投資人為出發點的資產配置書籍。
“資產配置戰略總覽”是一個以台灣投資人觀點出發的課程。
這個課程將詳細解釋各種資產類別的特性、歷史經驗、資產配置的核心效果、綠角選擇的方法、以及如何建構一個符合自身目標投資組合的實際做法。定期投入方法的比較與選擇，再平衡的實際做法，都有專門討論。
期望能讓參加過的朋友，能對投資，對於各種金融資產的特性有正確且更完整的認識。
詳細課程內容可參考“資產配置戰略總覽”課程內容介紹。
開課日期:
台北:一月15、16號
課程時間共九小時，分星期六與星期日兩天上課。以下為活動流程:
星期六上午
08:40-08:55 報到
09:00-09:50 資產配置的理由
10:00-10:50 資產類別介紹1
11:00-12:00 資產類別介紹2 Q&A
14:30-15:20 報酬率預估(歷史經驗與目前狀況)
15:30-16:30 資產配置範例 Q&A
星期日上午
10:00-10:50 再平衡與生命週期投資
11:00-12:00 投資組合的改進空間與資產配置的障礙 Q&A
元大台灣ESG永續ETF分析介紹(00850，2021年版)
元大台灣ESG永續ETF，台股代號00850，簡稱元大台灣ESG永續，於2019八月23號掛牌上市。
元大台灣ESG永續ETF以完全複製法追蹤”台灣永續指數”。
台灣永續指數的成分證券候選者來自FTSE4Good新興指數中的台灣股票。
台灣永續指數是FTSE(富時)所編製的ESG指數。ESG是Environment, Social, Governance三個字的縮寫，意指環境、社會與公司治理。
指數編製公司計算候選股票的近12個月股東權益報酬率，然後由高到低排序。股東權益報酬率為負的公司，由低至高剔除。到剩餘公司占原始可投資公司合計總市值的90%。這些公司就形成台灣永續指數成份股。
最後再依照每家公司可投資的股票市值進行加權。
所以元大台灣ESG永續ETF是一個同時使用ESG與股東權益報酬這兩個篩選條件的策略指數ETF。
元大台灣ESG永續ETF目前持有78支成分證券。比重前十大的公司如下表:
|
公司名稱 |
權重% |
|
|
1 |
台積電 |
29.15 |
|
2 |
聯發科 |
6.7 |
|
3 |
鴻海 |
5.28 |
|
4 |
聯電 |
3.15 |
|
5 |
富邦金 |
2.6 |
|
6 |
台達電 |
2.34 |
|
7 |
國泰金 |
2.12 |
|
8 |
南亞 |
1.99 |
|
9 |
中信金 |
1.83 |
|
10 |
中華電 |
1.79 |
前十大持股占整體投資組合56.95%。
第一大持股台積電，占了29%。比起去年37%的比重，明顯下降。
國泰台灣ESG永續高股息ETF因為使用高股息這個篩選條件，所以排除了台積電。
有與沒有投資台積電，會造成元大台灣ESG永續ETF與國泰台灣ESG永續高股息ETF兩者績效的差異。
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Vanguard Total International Bond ETF分析介紹(BNDX，2021年版)
Vanguard整體國際債券市場ETF，英文全名Vanguard Total International Bond ETF，美股代號BNDX，於2013年六月4日成立。
BNDX追蹤Bloomberg Global Aggregate ex-USD Float Adjusted RIC Capped Index(USD hedged)。
這個指數囊括全球各政府、政府機構與公司所發行的非美元計價債券。所以BNDX同時囊括政府債與公司債。債券信用評等要求為投資級。
指數名稱最後的”USD Hedged”字樣，代表該ETF有針對非美元貨幣與美元之間的匯率波動進行避險。其目的在於，盡可能讓非美元貨幣對美元的匯率波動，不要影響BNDX的價格。
BNDX的指數追蹤方式是採樣，持有6427支債券。比起去年的6294支債券，數目持續增加。
BNDX每年內扣總開銷0.08%。跟去年相同。。
根據2021十一月美國晨星資料，BNDX資產總值460億美金，平均每天成交量230萬股。跟去年相比，資產總值增加。成交量則沒有太大變化。
依據2021十月底資料，指數持有12090支債券，前幾大組成國家與比重如下:
|
國家 |
比重 |
|
日本 |
16.7% |
|
法國 |
12.1% |
|
德國 |
10.4% |
|
義大利 |
7.9% |
|
英國 |
7.3% |
|
加拿大 |
6.1% |
|
西班牙 |
5.6% |
BNDX自成立以來，各完整年度績效如下表:
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The Bogleheads’ Guide to the Three-Fund Portfolio讀後感1---躲過德軍砲彈，踩遍投資地雷的二戰老兵
這本書的內容就如標題，講得是由三支低成本指數型基金組成一個股債搭配的投資組合。
但或許是因為我已經知曉指數化投資與資產配置的做法，這本書讓我印象最深刻的，反而是一開始作者的自身投資經驗。
作者出生於1924。二十幾歲時，參與美軍，在歐陸戰場服役。參與過突出部之役，直接面對納粹帝國的最後反撲。退伍之後，開始工作。
一開始作者參加投資俱樂部。或許就類似現在臉書上的投資社團或群組。一群人認為藉由自己精心的分析，應該可以挑選到未來表現良好的股票。
過了一陣子之後，俱樂部成員發現成果是落後市場。俱樂部解散。
作者認為自己選股或許比較好。過了幾年之後，他發現一樣是落後市場。
他不氣餒，再接再厲。前往圖書館，進一步磨練自己的投資知識。想藉由基金分析刊物，創造良好投資績效。
再次失敗。
然後作者認為，自己應該進行更宏觀的操作。直接預測何時市場會上漲或下跌，來決定要參與或是離開市場。
擇時進出，一樣失敗。
然後他讀遍了晨星與與各種刊物上的基金評等與排名，他覺得，買進這些過去表現良好的優異基金總可以了吧。不然這些排名到底是做什麼用的呢?
他這次學到，過往績效不代表未來。
1986年以前，作者使用美林這種全服務券商(高收費券商的另一種說法)。券商業務是他的”長期朋友”，常邀他一起用他的帆船出海遊玩。後來作者換到低費用業者。那位”朋友”再也沒邀作者出海。作者現在也知道那艘船是誰出的錢了。
即便換到Vanguard，作者還是使用主動型基金。買進過去表現好的，賣出表現壞的。自以為在汰弱留強，成功的再次創造低績效。
事情到了1994終於有所轉機。他讀到了漫步華爾街與Bogle on Mutual Funds 兩本書。
看完之後，他覺得投資世界亮起來了，自己所有關於投資的觀念都被翻轉了。解答就是低成本投資。
從1924出生，到1994才知道指數化投資。當時他已經70歲了。他浪費了多少時間，錯過了多少報酬?這是多大的成本?
這裡面有個很重要的，不能怪罪作者的地方在於，美國第一支可供一般投資人使用的指數型基金，是在1976年才發行的。也就是在作者四十幾歲時，指數化投資才剛萌芽起步。
也難怪他幾乎踏遍了所有的投資地雷，包括自行選股、託付主動經理人選股、追逐過去熱門、擇時進出與高成本投資。
他犯下幾乎所有可犯的錯誤，才終於知曉低成本指數化投資。
現代投資人有比較好嗎?
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Vanguard Total Bond Market ETF分析介紹(BND，2021年版)
Vanguard整體債券市場 ETF，英文全名Vanguard Total Bond Market ETF，美股代號BND，於2007年四月3日成立。
BND追蹤Bloomberg Barclays Aggregate Float-Adjusted Index。這個指數衡量美國政府、機構(Agency)與公司所發行的到期年限一年以上的投資級債券。這是最常用來衡量美國整體債券市場表現的指數。
BND以採樣法追蹤指數，持有10157支成份債券。比起去年的9658支，多了約500支。這是Vanguard全市場指數化投資工具的特點之一，就是分散性會愈來愈好，幫投資人持有愈來愈接近全市場的投資組合。
BND每年收取0.025%的經理費，加上0.01%的其它支出，形成0.035%的內扣總開銷。
全債券市場ETF的管理要比全股市ETF複雜。因為債券會到期，股票要下市才會離開全市場指數。債券ETF需不斷更新成份債券。
在這樣的週轉要求與持有超過一萬支的債券的狀況下，BND只收取每年0.035%的內扣費用。這是相當高效率的資產管理。
根據美國晨星資料(2021十一月)，BND資產總值828億美金，平均每天成交量530萬股。比起去年的581億美金資產總值與平均每天成交量410萬股，有明顯增長。
2021十月底資料顯示，BND整體投資組合到期殖利率(YTM)1.6%。平均存續期間8.8年。分類屬於中期債券ETF。
BND每一年績效與跟它所追蹤的指數差距則如下表:
