綠角財經筆記: 不要把困難的事想成很簡單(For Most Investors, Individual Stocks are Simply Too Hard)

不要把困難的事想成很簡單(For Most Investors, Individual Stocks are Simply Too Hard)

巴菲特曾說:”我桌上有三個箱子，進、出、與太難”。(In, Out, and Too Hard)

也就是說，投資時不必所有東西都會。有些投資選項或做法就是太複雜或是太耗費精力，不值得投入資源。你只要做好你會做的幾項就可以了。

當然，如何歸類何者屬於”太難”，何者在自己能力範圍之內，是個人的選擇。但許多投資朋友可能犯下的一個錯誤，就是把很可能是”太難”的東西，直接認定自己簡單就可以做好。

晨星個人理財總管Christine Benz今年七月的一篇文章，就列出了她認為太難的投資選項。第一個就是自行選股投資。。

她說，有些她見過最聰明的人，就在晨星的股票分析部門工作。而且實際上，她可以迅速且直接的取得這些分析師的選股建議。

但她仍把主動選股，放在”太難”的區塊。

因為在業界幾十年的經驗，讓她看到就算是專業主動經理人，要靠選股持續勝過指數化投資工具有多難。
(原文:I know how hard it is for even professional active managers to consistently outperform inexpensive index-tracking funds by picking stocks.)

她懷疑自己跟這些專業人士相比，有何特別的優勢，有什麼理由會做得更好。所以，她寧可放棄主動選股。

這段論述可以看到，她做出這個決定的兩個基礎。

第一個，知識。她看過統計數字，加上親身在業界的經歷，知道勝過指數有多難。

第二個，謙遜。她認為自己恐怕不容易做得比這些專業人士更好，沒有理由相信自己會特別強。

許多投資朋友，將主動選股放在自己的能力圈裡面，根據的是完全相反的理由。

第一個，沒有知識。他以為主動選股，勝過大盤很簡單。

典型特徵。每當有人引用數字，譬如 SPIVA報告，說二、三十年長期下來，會有高達九十幾趴的主動經理人落後指數。

他就會說:”那有那麼難，我自己就贏了啊。”

或者說:”那是你沒有認識那個圈子的人啊。我很多做投資的朋友都勝過市場啊。”

結果，他自己勝過市場的成績，是近一年，或是近三年勝過市場。時間很短，根本不是長時間，譬如二、三十年勝出。

那麼短的時間還無法區分出到底是能力還是運氣帶來好成果，他就急著說自己有選股能力。

聽說許多朋友有都勝過大盤，恐怕是太容易相信別人。人最喜歡拿自己的”豐功偉業”出來講，避談壞事。”自己說”的績效，是最需要懷疑的。

譬如現在男子標槍世界記錄是98.48公尺。基本上，假如你標槍可以擲出90公尺以上，就可以當國手。

然後你到了一個地區的田徑俱樂部，裡面的人跟你說:”沒那麼難啊。我們這裡就有好幾位可以丟90公尺以上。”

你一定會懷疑，他們到底怎麼量距離成績的?真的嗎?這可能嗎?

現在很多人，聽說身邊朋友或是看到網路上，好像很多人都可以擊敗市場，居然是先相信。

然後取笑看正規研究報告，統計有會計師驗證的整體主動型基金績效的人，說他們:”認識的人不夠多”?

這就像是相信身旁很簡單就可以找到很多標槍丟90公尺以上的人，然後說真正去查世界記錄的人，”認識的人不夠多”，這不是一個明智的人會說的話。

不要讓自己想賺錢的欲望，把太困難的事情想得很簡單。

把主動選股放進能力圈中的第二個因素是，自大，或是過度自信。

他以為自己開車技術高於平均，壽命高於平均，幽默感高於平均，當然，選股能力也是高於平均。

一個以為自己在各方面都勝出的人。

這其實跟第一個理由有點關係。沒看到客觀資訊指出專業主動選股有多難成功，於是助長了自己不切實際的信心。

所以回到本文一開始所講的Christine Benz把選股放進”太難”的兩個理由，她在投資業界幾十年實際看到的專業選股成果以及她的謙遜。

而許多人進行主動選股的理由是，他以為主動投資要勝過市場很簡單，以及他的過度自信。

何者是比較明智的選擇呢?

當然，還是會有些人選擇進行主動投資，其中也會有少數人真的長期勝出。(註1)

但主動投資對於大多人的實際體驗恐怕是花了很多時間與精力，拿到落後市場的成果，同時妨害自身資產成長。

這個狀況完全符合巴菲特所說的”太難，不值得花大量心力與資源”的定義。

選擇不去主動選股，其實比起選擇去做主動選股，需要對投資世界更完整的瞭解，同時壓抑自己的過度自信。這不是簡單的事。

這個世界，不是主動選股就”比較高竿”。做指數化投資就是”沒有研究”、”懶人”。

其實對投資世界瞭解不夠深入，同時又想要快速致富的懶人，很多會選主動投資。

我們也常看到，初入市場、信心滿滿的年輕人，衝動的採用主動選股。

而在看得比較多，想的比較深之後，才知道主動選股是一個應該放在”Too hard”的投資選項。

誠如Christine Benz所說:

“As I’ve gained more investment knowledge and more knowledge of myself, it has gotten easier to pass on investments because they are outside my circle of competence.”

“當我吸收更多投資知識，也更瞭解自己之後，我就更容易知道，那些投資應該放棄。”

因為瞭解，所以知道有些事不值得去做。

主動選股，是所有投資人都要好好想一想，到底值不值得去做的事。