台股基金2010年績效回顧續
2010年加權股價報酬指數有13.57%的報酬。在全部183支台股基金中，有24支勝過指數報酬，也就是有87%的基金被指數打敗。但假如只看隸屬於一般股票型的97支台股基金，只有14支有勝過指數的表現，85.6%被指數打敗。
在全部183支台股基金中，值得一提的，是最後一名的安多利高科技基金。根據投信投顧公會網頁上的資料，這支基金在2010年的內扣總開銷高達14.29%。如下圖:
安多利高科技基金的前身，傳山高科技基金，在2009年的內扣總開銷高達12.34%。在拙作綠角的基金8堂課第66頁，台股基金績效與費用關係圖中，就是費用高到畫不進圖裡的那支基金。費用最高的基金，排名最差。或許有點巧合，但也許不是巧合。
接下來我們看台股指數化投資工具的2010年報酬:
寶來台灣加權股價指數基金雖然與指數間的差距仍是大於0050與0051這兩支ETF，但0.95%的追蹤差距，與去年高達5.92%的誤差相比，已是長足的進步。希望加權股價指數基金能持續的進步，這樣才能成為選擇對台股進行指數化投資並計畫定期投入的投資人的首選。
接下來我們將這些指數化投資工具與對應的台股基金類別進行比較:
在2010年，加權股價指數型基金與台灣卓越50ETF擊敗主動型基金對手的比例特高，都超過八成。
一般來說，假如在中小型類股表現較好的年度，主動型基金因為可以去持有中小型類股，表現會比以大型股為主力的指數化投資工具表現更好。但在2010年，看不到這個現象。主要原因就在於，台股基金除了有中小型股的偏重，更有科技類股的偏重。
2010年，台灣中型100指數以14.6%的報酬略勝過台灣50指數13.1%的報酬。但電子指數-0.04%的報酬，是遠遠落後大盤。中小型股偏重帶來的勝利幅度不足以彌補科技類股的損失。造成台股基金的表現與指數相較相對遜色。
這183支台股基金，前1/2的平均績效是10.49%，後1/2平均是-4.25%。加權股價報酬指數則有13.57%的報酬，同時贏過前1/2與後1/2的平均。在過去，多是前1/2基金的平均贏過指數一些，後1/2基金的平均則輸給指數很多。我將這個狀況稱做贏小輸大。但在2010年，狀況變成輸小輸大。就算投資人買到排名前1/2的基金，績效還是很可能落後指數。
每一年，在回顧基金績效排名時，指數化投資人至少可以期待指數型基金與ETF有中位的排名。當然有時隨市場狀況，排名會向前與向後移動。像2010指數化投資工具打敗80%的基金，就是表現特別好的狀況。但基本上，這個原則是不變的。
每一年在回顧基金排名時，主動型基金投資人大多會失望的看到他依過去良好績效選出的基金，再一次的落到後段班去。
契而不捨的主動型基金投資人，將一年又一年的，”記取教訓”、”調整策略”、”重新出發”。很多人將這些行為比擬為用功，而推斷用功的人終將得到好成績。卻忘掉，假如投資人使用的是一個沒用的策略(譬如試圖挑選未來表現良好的基金)，那麼不斷的挫折，只是一種必然。沒用的策略，再怎麼調整，都不會有用。在不斷變換基金與持有基金的過程中，唯一的受益者只有基金公司與代銷機構。
而指數化投資人，每年回顧過往績效時，可以安心的發現事情的發展就如預期。心中的投資理念再一次的被強化。
一個讓人必需每年不斷調整變化，以及一個可以讓人愈用愈有信心的投資策略，到底何者才是投資的正途呢?
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我們先瞭解一下2010年台股相關指數的表現:
與2009單年七十幾趴的報酬相比，2010是相對較為”平淡”的一年。不計股息的指數報酬落在個位數字，加計股息的指數報酬也”只有”十幾趴。
和2009年一樣的是，台灣50指數報酬遜於加權股價指數。這代表2010年又是一個中小型類股表現勝過大型股的年度。
我們來看2010年排名前十的台股基金(不論類別)。
這張表有些很有意思的地方。首先是表上有兩支ETF。一是寶來新台灣ETF(0060)，另一則是寶來台灣高股息ETF( 0056)。如表中紅字。
寶來新台灣追蹤的是未含電子股50指數。這類ETF的正規用法，是給在電子業工作的人投資台股使用。因為在電子業工作，本身的薪資所得與職務穩定性已經深受這個產業影響。在股市投資時，就不應再冒電子產業的風險。不然萬一電子產業出現危機，這位投資人將在工作與投資方面遭受雙重打擊。(電子產業從業人員，持有自家公司的股票，其實是一件風險很大的事。)
寶來新台灣高踞前十名代表的是，只要選對產業，其實就可以對績效產生重大的正面影響。電子指數在2010年的報酬率是-0.04%。單從指數中排除掉表現不佳的產業，就可以對績效帶來很大的正面效益。比起很多經理人殫思竭慮、選擇股票的效果還要好。(電子指數-0.04%代表在2010年，台股科技類基金表現慘澹。前1/2平均2.53%，後1/2平均-9.14%。)
但是，看出未來那個產業表現最好，何者表現最差，不會比挑出勝出大盤的股票還要來得簡單。大多試圖這麼做的人，會落得失敗的下場。2009年電子指數報酬94.37%。2010年電子指數報酬-0.04%。09年的當紅炸子雞，變成10年的落水狗。那個產業會有最佳表現，從不是容易猜測的事。就和主動選股一樣，去挑選產業，也是不值得去做的事。
其它8支基金，只有富邦精銳中小是中小型類股基金。其它都是一般股票型基金。
從前十名中挑選基金買進會是一個好主意嗎?容我提醒，2009年排名前十的台股基金，只有富邦高成長這一支基金，可以在2010年還留在這個表上。絕大多數，都落到十名之外。
雖然無法預測那支基金未來將名列前茅，我們卻可以預測，現在名列前茅的基金，未來大多無法繼續。
在一年又一年的績效回顧中，這個原則將一再的應驗。
待續…
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知道反向ETF這類投資工具的朋友，心中可能會存在一個問題，那就是持有這種反向的ETF與放空正向的ETF有什麼差別呢?
譬如追蹤標普500 指數的ETF，SPY。投資人可以放空這支ETF。
標普500也有反向一倍的ETF，譬如ProShares Short S&P 500 ETF(美股代號:SH)。持有這種反向一倍的ETF與放空SPY的差別在那裡呢?
我們可以用假想狀況模擬一下。
第一個狀況，指數連續下跌。(在這些假想狀況中，都先忽略ETF的內扣費用，ETF買賣費用與借券放空的成本。)
在這三個營業日，某支正向一倍的ETF與反向一倍的ETF價格變化如上表所示。
我們可以看到，第二天，指數下跌了10%，所以正向一倍的ETF價格，從10塊跌到9塊。第三天，指數又再下跌10%。正向一倍的ETF價格，從9塊跌到8.1塊。
反向一倍ETF一般指的是一日報酬的反向。(現在也有一月報酬的反向與更長期報酬反向的指數化投資工具。但最早出現的，是一日報酬反向的ETF。在此就用一日反向來舉例。)
所以當第二天，指數下跌10%時，反向一倍ETF就漲了10%，價格從10塊漲到11塊。到了第三天，指數又是下跌10%，反向一倍的ETF再漲10%，價格從11塊漲到12.1塊。
假如投資人在第一天放空正向一倍的ETF，然後過了一天就補回，那就是在10元放空，9塊補回，得到了每股1塊的利潤。
假如投資人在第一天買進反向一倍ETF，然後在第二天賣出，那就是在10塊買進，11塊賣出，也是拿到每股1塊的利潤。
所以，單就一天來說，放空正向一倍的ETF與買進反向一倍ETF，會拿到相同報酬。
但持有期間超過一天時，就會開始出現差異。
假如投資人在第一天放空正向一倍的ETF，然後在第三天補回，那就是在10元放空，8.1塊補回，每放空一股，可以得到1.9塊的利潤。
假如投資人在第一天買進反向一倍ETF，然後在第三天賣出，那就是在10塊買進，12.1塊賣出，每股可以拿到2.1塊的利潤。
反向一倍ETF拿到比較多的利潤，是因為它是一天賺10%，第二天再賺10%。連同第一天賺到的10%，都再被放大10%。
正向一倍的ETF下跌10%後再下跌10%，第二次的下跌是讓已經變小的價格再減值10%。所以連續兩天下跌10%，其實總下跌幅度不是20%，而是19%。
我們看第二個狀況，指數先跌後漲。
我們可以看到，第二天，指數先下跌10%，所以正向一倍的ETF價格，從10塊跌到9塊。第三天，指數上漲10%。正向一倍的ETF價格，從9塊回升到9.9塊。
在第二天，指數下跌10%時，反向一倍ETF就漲了10%，價格從10塊漲到11塊。到了第三天，指數上漲10%，反向一倍的ETF則下跌10%，價格從11塊跌到9.9塊。
假如投資人在第一天放空正向一倍的ETF，然後在第三天補回，那就是在10元放空，9.9塊補回，每放空一股，可以得到0.1塊的利潤。
假如投資人在第一天買進反向一倍ETF，然後在第三天賣出，那就是在10塊買進，9.9塊賣出，每股有0.1塊的虧損。
放空賺，反向賠，這是很不一樣的結果。
重點就是，放空正向一倍的ETF，投資人會拿到他進行放空這一段期間，指數報酬的反向。但假如是買進反向一倍ETF，除了一天的時間之外，投資人所拿到的報酬，幾乎都不會剛好是這一段期間指數報酬的反向。原因就在於，這些反向ETF，指的是一天報酬的反向。
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