凱基台灣TOP 50 ETF分析介紹(009816，2026年版)
(想參加講座，但瞭解先後順序，可參考綠角課程建議參加順序)
(想瞭解如何以資產配置的方式，針對個人投資目標與風險忍受度，建構與執行資產累積階段的投資組合，長期參與市場。不僅可達成財務目標，也不會帶來自己所無法接受的短期嚴重下跌，歡迎參加《資產配置戰略總覽》)
(想對美國ETF有系統性的瞭解，瞭解其運作原理、投資策略，與挑選ETF時比較的重點，買賣應注意事項，學會自行查詢英文網站的重要相關資訊，歡迎參加《ETF關鍵報告》)
(想要瞭解退休階段如何以總報酬帶來退休所需的現金流。而且生活費可跟上通膨，維持生活水準。單靠配息來支應生活費會有怎樣的風險。同時瞭解遇到負面狀況要做出怎樣的調整。歡迎參加《從資產到現金流—退休資產管理》)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
凱基台灣TOP 50 ETF，台股代號009816。於2026年1月22日成立，2月3日掛牌。
凱基台灣TOP 50 ETF追蹤台灣指數公司編製的”特選台股TOP 50指數”(TIP Customized Taiwan TOP 50 Index)。
該指數選取範圍是在台灣證券交易所掛牌的上市公司股票。
首先進行流動性篩選。將候選股票近12個月的成交總金額排序。
前20%的股票，通過流動性篩選。後20%的股票排除。中間60%的股票需要滿足以下兩個條件其中之一，即通過流動性篩選。
(1)最近三個月月平均成交量達10,000交易單位。
(2)最近三個月月平均週轉率達6%。
接著，要求近四季稅後純益總合大於零。也就是近一年稅後純益為負的公司會被排除。
然後以發行市值排序，前50大公司為成份股。然後以自由流動市值加權。
這種以總市值排序，以自由流動市值加權的方式跟0050相同。
但跟0050很不一樣的地方在於，009816有加上一個特別的選股標準，就是近四季純益總合要大於零。0050沒有要求成份股要有獲利或其它方面的表現，只要是市值前50大，就納入。
這是一個人為加上的主動選股標準，這是009816跟0050最不一樣的地方。
0050與009816最大的差別不在於配息與不配息。009816在不配息方面廣為宣傳。這其實跟0050相比，這不是決定性的差異。因為想要配息再投入的投資者，拿到0050的現金配息，也可以自行再買進。投資者自己做也可達成配息再投入的效果。
但投資者無法自行做什麼更動，讓009816的選股規則變得跟0050一樣。這是無法更改的。這才是009816跟0050最大的不同。
另外009816有成份股上限規定。單一股票不得超過30%。前五大成份股權重總和不得超過65%。但假如成份股在發行量加權股價指數中占比超過30%，則以其在發行量加權股價指數的權重為ETF持股上限比率。
0050沒有成份股上限要求。另外009816在公開書明書中提到，超過上限比率的個股部位，在賣出後，資金會分配給動能表現前20%的成份股。
動能是一種股價表現形態，就是一支股票假如之前表現好，未來也持續表現好。或是之前表現差，之後持續表現差。就是動能。
這種將多出的權重配給動能股票，也是一種人為的選擇。0050沒有這樣的設計。
近期台灣投資人的討論，常出現”市值型ETF”的說法。彷彿只要買進”市值型”標的，就是在做指數化投資。其中一個明顯的例子就是本文主題，009816。它也被稱為市值型ETF。
需要注意的是，指數化投資工具的確都是市值加權。但不是所有市值加權的標的都是指數化投資工具。
譬如像我上週為文說明的Vanguard Dividend Appreciation ETF (VIG)，就是市值加權，但在選股時，要求近十年股息連續增長。這是一個特別的股票篩選標準。這不是指數化投資工具。
009816也是類似的狀況。它也是市值加權。但要求成份股近四季稅後純益總合大於零。這是股票篩選標準，這不是指數化投資工具。
近年資產管理業者面對的難題之一，就是要發行指數化投資工具的話，重要的指數，早就有其它業者發行對應標的了。再發行追蹤同一指數的ETF，勝算不大。
所以必需差異化，跟既存的指數有些差異。像009816與0050的差異，就是選股規則不同，以及沒有配息。
業者的宣傳資料強調後者。投資人看來也的確受到影響，甚至出現”009816是不配息的0050”這種說法。
但009816與0050真正不同的地方，選股方式的差異。業者甚少強調。
讓人不禁感覺，新標的有點想沾舊標的的光，利用0050廣被投資人使用與接受的特點。只要讓人以為使用009816，就等同持有0050，再加上一個自動配息再投入的機制，好像是一種明顯的改進。所以就想投資009816。
不。投資人判斷的重點應放在，009816稅後純益的選股標準，以及將多出的權重配給動能股票，是否能帶來比0050跟006208這種單純追蹤台灣50指數的ETF，更好的成果。
可以進行一個簡單的思考實驗。過去幾十年，許許多多的台股基金經理人，用了各種投資界可以使用的股票評價與篩選方法，都很難交出長期勝過大盤的成果。現在，只要加上一個稅後純益為正的條件，就能長期勝過指數了?
恐怕很難。
009816經理費是0.07%。保管費是0.027%。另外還有指數授權費與上市年費等支出。目前該標的成立未滿一年，還沒有全年內扣總開銷數字。低廉的經理費，是009816的一個優點。
總結來說，009816是一支具特別選股標準的ETF。雖然用市值加權，但並不是指數化投資工具。也不是指數化投工具的直接替代品。
投資者是否該使用009816，重點其實不在於是否想要”不配息”。而在於是否認同其選股方法。
聲明:
作者與凱基投信無任何利益往來。此篇文章，是作者自行查看相關資料後整理而成，作者不保證資料之正確性。
此篇文章亦不應被視為基金或ETF之招攬。任何人觀看本文之後，而有投資該基金或ETF之行為，應自行對所有後果負責。
《從資產到現金流--退休資產管理》2026九月台北班學員課後回饋
本文整理2026九月在台北舉行的《從資產到現金流—退休資產管理》參加者的課後回饋。
想參加這個課程的朋友，可參考最新梯次:
《從資產到現金流—退休資產管理》十一月21日高雄班
綠角感言:
比起資產累積階段，要如何投資才能達到財務目標，在退休階段要如何才能讓資產帶來長期與穩定的現金流，是一個常被過度簡化與輕視的問題。
因為看似有很多符合直覺，同時可以解決問題的方法。譬如利用高股息ETF、穩定配息標的;、高收債、或甚至用近年全球表現最好的股市的高報酬，很簡單就能帶來現金流啊。
採用這些看似簡單的做法，代表沒想到要求退休生活費完全來自配息會有什麼問題，也不知道退休時持有100%股票這類高風險投資組合會反而會降低成功率。
有些人甚至不知道合理的退休提領率範圍。以為標的有7%或甚至10%的年化配息率，只要持有這個標的，就可以每年安穩、保證取得那麼高比率的資金做為生活費。
不具備相關知識，誤踩退休投資地雷最可怕的地方，在於它會讓人渾然不覺。直到真的不行或遇到危機，問題暴露出來時，退休者才發現，原來這是走不通的路。
很糟的是，傷害已經造成了，恐怕這時再做什麼，也難以挽回。只好接受一個差很多的退休投資成果。
退休投資組合設計與提領方式，是值得深入瞭解的議題。也像資產累積階段的投資，深入瞭解退休投資會對自身財務狀況帶來長期的正面影響。讓人真正能放心享受不再需要擔心金錢的退休生活。
感謝每一位參與與提出回饋的朋友。我會再透過寫作與講座，持續分享相關知識。
課後問卷回饋:
“1. "實際提領，同時再平衡" 的實作建議。
2. 模式4的情緒失敗例子，個人也非常喜歡，這清楚解釋了多餘的擔心會帶來無法挽回的局面。
3. 第一部份後半段，總報酬觀念更深入介紹。” 蘇先生
“平常就有關注綠角的臉書，有一些基本概念，但今天可以聽到更多的細節和釐清之前不太懂的地方，覺得很有收穫，尤其課堂上提供了很多實際的驗證例子，證明這個退休的策略非常實際，並非假設或個人觀點。” 呂小姐
“上完整堂課之後，發現不同股債比、提領率的成果比較是很需要建立的背景知識。” 匿名朋友
“股債比例的分配和提領率的重要性。上課節奏很清楚、明確。很棒。” 楊先生
“謝謝，非常棒的課程。” 匿名朋友
“因為看綠角Blog跟FB很久，因為6月在竹北聽完楊醫師演講後，就決定報名老師課程，8-9月參加資產配置戰略總覽、ETF關鍵報告及退休資產管理，來上課才理解老師平常撰寫的目的與意義。” 劉小姐
“截至目前上過綠角四堂課，對於課程講解架構完整清楚，在目前資訊過多的世代，不缺資訊來源，但能夠有組織架構的教學十分難得。我會推薦沒有上過的人來上課，建立知識基礎。” 蔡小姐
台灣前十大股票ETF現況分析(Largest 10 Equity ETFs in Taiwan，2026)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
本文整理分析目前台灣規模前十大的股票ETF，並與去年(2025)的狀況進行比較。
下表是目前(2026十月)，台灣規模前十大的股票ETF。
|
排名 |
ETF全名 |
代號 |
資產總值 (億台幣) |
|
1 |
元大台灣50 |
0050 |
25,188 |
|
2 |
元大高股息 |
0056 |
8,400 |
|
3 |
國泰永續高股息 |
00878 |
6,678 |
|
4 |
群益台灣精選高息 |
00919 |
6,285 |
|
5 |
富邦台50 |
006208 |
4,803 |
|
6 |
主動統一台股增長 |
00981A |
2,816 |
|
7 |
元大台灣50正2 |
00631L |
2,745 |
|
8 |
凱基台灣TOP50 |
009816 |
2,092 |
|
9 |
富邦科技 |
0052 |
1,668 |
|
10 |
大華優利高填息30 |
00918 |
1,633 |
去年規模第一大的股票ETF，0050，當時資產總值是1兆，今年成長到2.5兆台幣。
前十大股票ETF資產總值是6.2兆，遠高於去年的3.2兆。
前十大台股ETF中，有兩支指數化投資工具。分別是追蹤台灣50指數的元大台灣卓越50ETF (0050)與富邦台灣采吉50ETF (006208)。排名跟去年一樣，分別是第一與第五。
這兩支指數化投資ETF資產總值近3兆台幣。約占前十大股票ETF6.2兆台幣資產總值的48%。比去年的40%明顯提升。
前十大名單中，有四支高股息ETF。排名分別是第二、三、四與十。去年高股息ETF在前十大中有七支。今年明顯減少。
取而代之的，是主動型ETF與槓桿ETF。
主動型ETF有兩支，分別是主動統一台股增長(00981A)與凱基台灣TOP50(009816)。
00981A，大多投資者會很明確的知道這是一支主動型ETF。但是後者，凱基台灣TOP50(009816)，卻有不少人將其稱為”不會配息的0050”。這恐怕是不小的誤導。
009816在挑選股票時，有近四季稅後純益總和大於零的要求。另外在個股比重超過上限時，超過的部分會優先投入過去52週動能表現前20%的成份股。
這是主動選股策略。以公司獲利與股價動能進行選股與偏重。這不是指數化投資。”不配息”的特點，就是不配息而已。指數化投資工具可以不配息，主動型標的也可以不配息。不是說不配息的主動型ETF，就會自動優於會配息的指數化ETF。這兩者在選股邏輯方面的差異，才是真正的重點。
主動型ETF是今年新出現在前十大ETF名單上的類別，另一個新出現的類別則是槓桿ETF，元大台灣50正2(00631L)以2,745億的規模排名第七。
正2ETF在股市短期嚴重下跌時，會帶來更嚴重的損失。在長期，也無法保證成果是對應指數的兩倍。其實是否能達到指數的1.0001倍都無法確保。可能在五年期間，指數是正報酬，槓桿ETF反而是負報酬。
這樣一個高風險標的，因為近幾年台股大幅度的上漲，反而被一些投資人認為是一個可以長期持有的標的。這是相當危險的心態。
跟去年一樣，前十大股票ETF名單上有一支單一產業ETF。去年是國泰台灣科技龍頭，今年換成富邦科技。
兩大台股指數化投資ETF仍穩居第一與第五名。而且在前十大股票ETF資產總值中的占比明顯提高。
其它策略型ETF則開始顯現”來來去去”的現象。高股息熱度下降，主動型ETF與槓桿ETF上升。
後續一定會有其它熱門的特定策略ETF躍居前十大榜單。但很難事先知道那種主動策略在未來的市場會表現最好。
讓投資人完整取得市場報酬的指數化投資工具，是多變市場中的明智選擇。
閱讀全文
Vanguard Dividend Appreciation ETF分析介紹(VIG，2026年版)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
Vanguard股息增長ETF，英文全名 Vanguard Dividend Appreciation ETF，美股代號VIG，於2006年四月21日成立。
VIG追蹤S&P US Dividend Growers Index。原本VIG追蹤的是NASDAQ US Dividend Achievers Select Index。在2021第三季換成目前的指數。
VIG在排除REIT之後，從美國股市篩選出過去十年，每一年都增加現金股利的公司，單一公司最高比重不能超過4%，以達到足夠的分散性。
每年決定成份股的時候，有配發現金股息的公司會依股息率由高到低排序。股息率最高的25%公司，無法進入指數。已經是指數成份股的公司，假如在年度股息率排序來到最高的前15%，也會被排除。
目的是要選出財務狀況相對穩健以及在未來能持續配發股息的公司。這種篩選方式，跟台灣目前所有的高股息ETF，都以高股息率為主要選股標準，還同時用股息率進行加權，是非常大的差異與對比。
根據2026年十月資料，VIG的配息率(SEC Yield)是1.51%。囊括整體美國股市的VTI則是1.03%。
VIG不是以高配息率為號召的ETF。VIG名稱中雖有”股息”兩字，但是透過連續多年的股息成長來挑選公司，不是一支股票有高股息率就能選入投資組合。
VIG資產總值1091億美金，平均每天成交量100萬股(2026十月資料)。
VIG的內扣總開銷是0.04%，比前年分析時的0.06%降低許多。
2026八月底，VIG前十大持股分別是:
Microsoft Corp
Apple
Broadcom Inc
JPMorgan Chase & Co.
Eli Lily
Exxon Mobil
Johnson & Johnson
Visa
Mastercard
Walmart
跟2024相比，UnitedHealth Group、Home Depot、Procter & Gamble離開前十大名單，Eli Lily、Johnson & Johnson、Walmart進入。
VIG每一年績效與跟它所追蹤的指數差距則如下表:
(ETF績效以淨值計算，是有納入配息的總報酬。資料來源是Vanguard網頁。”VIG與指數差距”這欄，正數代表ETF落後指數。負數代表ETF領先指數。)
|
年度 |
VIG績效 (A) |
對應指數績效 (B) |
VIG與指數差距 (B-A) |
|
2007 |
5.63% |
5.81% |
0.18% |
|
2008 |
-26.50% |
-26.41% |
0.09% |
|
2009 |
19.33% |
19.59% |
0.26% |
|
2010 |
14.67% |
14.87% |
0.20% |
|
2011 |
6.21% |
6.32% |
0.11% |
|
2012 |
11.61% |
11.73% |
0.12% |
|
2013 |
28.99% |
29.03% |
0.04% |
|
2014 |
10.06% |
10.12% |
0.06% |
|
2015 |
-1.95% |
-1.88% |
0.07% |
|
2016 |
11.84% |
11.93% |
0.09% |
|
2017 |
22.22% |
22.29% |
0.07% |
|
2018 |
-2.02% |
-1.98% |
0.04% |
|
2019 |
29.71% |
29.75% |
0.04% |
|
2020 |
15.46% |
15.62% |
0.16% |
|
2021 |
23.64% |
23.71% |
0.07% |
|
2022 |
-9.79% |
-9.70% |
0.09% |
|
2023 |
14.46% |
14.52% |
0.06% |
|
2024 |
17.02% |
17.07% |
0.05% |
|
2025 |
14.18% |
14.24% |
0.06% |
一家公司必需要有配息，才有機會進入VIG。所以許多高成長性的科技類股，並沒有被納入VIG。像Amazon、Tesla、Nvidia、Meta與Alphabet。在大型科技類股領軍的多頭市場，表現會落後市場。像在2023、2024、2025，投資整體美國股市的VTI，就分別有26.03%、23.75%、17.14%的報酬。勝過VIG這三年14.46%、17.02%與14.18%的報酬。
雖然利用連續的股息增長做為選股標準，是一個比起單純用股息率來篩選，較為思慮周到的股息投資法。但這仍是一種透過特定標準去挑選股票的方式，也就是一種主動選股。主動選股就會有有落後市場的可能。
一般投資者除非有非常特別的考量，不然不論在資產累積階段或退休階段，都沒有必要刻意使用股息ETF。
聲明:
作者與Vanguard無任何利益往來。此篇文章，是作者自行查看相關資料後整理而成，作者不保證資料之正確性。
此篇文章亦不應被視為基金或ETF之招攬。任何人觀看本文之後，而有投資該基金或ETF之行為，應自行對所有後果負責。
閱讀全文
什麼是績效集中?(What is Concentration of Performance?)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
對金融市場有些瞭解的投資人，會知道股票市場有市值集中的現象。
譬如就全球股市來看，市值集中在美國。美國股市占全球股市約六成。
以美國股市來看，前十大股票占整體市值約35%。台灣股市則是一個高度集中的市場，市值最大的五十家公司，就占整體上市公司市值的八成。
很多投資人很自然的以為，因為這些大型股占市場很大的比重，所以它們對市場表現會有決定性的影響。
沒錯，市值占比大的確會有對應的影響力。但近年來，這些大型股對整體市場表現的影響力還超過其市值占比，理由在於績效集中的現象。
什麼是績效集中?
譬如美國股市。2025這年，標普500指數上漲17.86%。指數中市值最大的十家公司，上漲24.4%(市值加權)，另外490家公司，則是上漲13.5%。
市值最大的十家公司占標普500指數總市值的的40%。其它490家公司，則占60%。
所以標普500這一年17.86%的上漲，其中9.76%來自市值前十大的公司(24.4%*40%=9.76%)。其餘8.10%來自其它490家公司(13.5%*60%=8.10%)
這一年標普500，17.86%的漲幅，市值前十大的公司貢獻9.76%。
9.76%是17.86%的55%。
市值占比40%的前十大公司，貢獻了55%的績效。它們對績效的影響，比市值占比還要高。這就是績效集中。
近幾年，在台灣跟美國，績效集中都是發生在大型股(台灣)與超大型類股(美國)。
這在實際投資時會帶來幾個現象。
首先在資產管理業者方面，會造成大型股主動型基金要勝過市場的難度提高。因為出於安全性的要求，會要求基金持股有一定的分散度。特定股票不能超過整體投資組合的一個百分比。這個比率依各國規定有所不同。
所以這些主動型基金無法對市值占比已經超過法規上限的大型股，給予等同市場或高於市場的比重。當這些大型股表現領先時，會對主動型基金造成逆風。
再來在一般投資者方面，績效集中在大型股會造成投資人認為要勝過指數很簡單。
譬如去年(2025)在台灣就有人提倡，不必買像0050這種指數化投資工具，就買台積電就好。因為0050的報酬主要就是台積電帶來的。
結果2026年初到八月底，0050報酬70.5%。台積電報酬64.3%。”只買台積電就好”這種說法就少見了。
績效集中在大型股未必會延續下去。
而且績效集中是雙面刃，上漲時績效集中在大型股，是大型股表現優於市場。但下跌時，績效假如一樣集中在大型股，代表大型股貢獻了大多的下跌，表現是落後市場。
譬如在2022，標普500指數下跌18.11%。這一年一樣有績效集中的現象，標普500裡市值前十大的公司貢獻了負報酬的63%。前十大公司下跌34.6%，跌得更慘。
過去要選股，是需要一些研究與判斷的。當時價值投資法被奉為圭臬。現在較少人講價值投資了，大多注重成長動能。不少人買進個股的理由，更是完全不用分析，而是像之前提到的:”指數報酬大多來自大型股，所以買大型股就好”
不少人忽略了近年績效集中的現象，讓大型股產生遠超出其市場占比的報酬率貢獻度。這些人以為自己買進的是具有決定性的大型股，他們不知道其實自己是在壓注績效集中。
這其實是一個很可能不會一直延續下去的現象。
擊敗市場沒有想像中簡單。過去價值投資盛行，現在成長股當道。趨勢來來去去，但全市場指數化投資讓投資人掌握市場上所有類型的證券，不論未來那類證券獨領風騷，其報酬都將為你完整掌握。
“Young Money”讀後感4---年輕人到底該花錢還是存錢?
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
有些人想要短期致富。有些比較穩紮穩打的年輕人，則想要開始財富累積之路，比較積極的人，會想要FIRE，盡早存到足夠的錢，從職場退休。
錢存下來，拿去做投資，好處很明顯，資產增加了，或是取得資產增長的可能。
但許多人沒看到，錢不花用也是有機會成本的。錢可以幫你取得一些經驗。本書名為Young Money。作者特別強調，對於二十幾歲的年輕人，這個機會成本非常高昂。
在二十幾歲時，你可以做很多有趣的事。譬如在週末跟朋友聚會，出遊。離開工作一段時間，出國玩半年或是打工旅行。
到了三、四十歲，一個人結婚，有家庭，或是工作占據更大部分的生活時，你會發現生活有更多限制，你很難不看一下行事曆就答覆出遊或聚餐的邀請。事實是，看了之後會發現也很難答應。
你有了比較好的收入，比較多的資產之後，有些事也不會去做了。像年輕時，出國住青年旅館，為了省機票錢，拿鐵路Pass坐長途火車。年輕時的冒險，變成中年的不便。有錢後很自然會想，:”何必呢?就住好一點的旅館，買機票啊。”
在青年旅館遇到形形色色人物的可能，坐長途火車的經驗，或是為了省錢的冒險犯難，基本上一個人在二十幾歲時不做，日後再去體驗的可能就愈來愈低了。
一個人其實有很長的時間賺錢，但在二十幾歲可以得到的體驗，你在這段期間不去做，那就沒了。
作者在二十幾歲時，用一年的時間，出國旅行。在有限的資訊與資源下，完成行程。面對所有的問題，學著面對與找方法。
到了城市才發現當天所有旅館已經客滿?自己想辦法。
要去下個目的地的班次取消?自己想辦法。
不知道怎樣把手上的美元換成當地貨幣?自己想辦法。
想跟當地女生或男生聊天，但你會的語文，她都不懂?自己想辦法。
旅程不只讓一個人看到各種不同的景觀、名勝，認識不同的人。還會讓人有面對未知，與相信自己可以處理問題的信心。
這會讓人更有軔性面對多變人生。書中這段讓我想到一些過去經歷。
過去在台灣，從求學階段開始，學生就被教導有”標準答案”。怎麼寫作業、怎麼答題，都被認為有個標準一致的解答。
找到解答的方法?向前看。看成績比自己好的同學，看之前已經走過的學長姐。
於是抄成績更好學生的功課、抄以前學長姐留下來的答題模式。照著做，就會有好成果。
這造成許許多多循規蹈矩的學生，出社會後或是面對沒有人給答案的問題時，不知所措。不知如何面對問題，更不敢提出自己的看法與解答。
過去我曾看到一些現象。有些財經部落格主在自行開立課程時，退費期限與規則，採用跟我在開立綠角投資課程時，完全一樣的日期期限與模式。可能是巧合。但日期斷點與退費金額完全一樣，也未免太巧。
還有不只一次看到其他人在寫文章介紹外國標的時，在文章最後，採用跟我在介紹美國ETF的文章最末，完全相同的免責聲明文字。
這沒什麼抄襲的問題，我可能還要有點感謝這些朋友的認同。但這些東西沒必要抄啊。你就自己訂一個合理的規則，用自己的文字去表達免責聲明就可以了啊。為什麼要那麼害怕自訂自寫?
這些還是已經願意自己冒出頭，在網路上為文討論投資方式的人喔。許多一般投資大眾，就更畏縮了。以致於，只要是沒有人分享過的東西，他們就會認為不可行、無法處理。
一個最明顯的例子，就是認為透過美國券商投資，帳戶持有者過世後，家人會無法繼承。
請問人在台灣過世後，子女會無法繼承資產嗎?
那為什麼在美國，就會無法繼承?美國是辦理資產買賣轉移，要讓主管單位蓋一百個章還要收取賄賂的落後國家嗎?
假如美國當地資產變遺產後，外國人都會無法繼承，那美國股債市是如何吸引全球大量投資者與資金進行投資的。
認為在全球最發達的金融市場，外國投資者會”無法繼承”。就像到一個鐵路運輸高度發達的國家，認為自己是外國人就會無法買票、搭不上車一樣。是非常奇特的想法。
回到本書，作者其實不太喜歡在二十幾歲，就一心想著省錢、存錢與投資的做法。
有些人需要考慮這些問題，譬如大學畢業後背著高額學貸，或是有高利率信用卡欠款，他們需要處理這些問題。
但假如你來自一個中產或更好的家庭、大學畢業，有足夠信心走上一個收入增長的職業生涯，其實不必趕著在二十幾歲就想著存錢與投資。可以在這段時間，用金錢換取難得的人生經驗。
不只金錢會成長，這些年輕時的經驗所帶來的回憶也會成長。這會是一個人在日後幾十年，持續回想並感到快樂的事。
在收入不高的時候存下來的一點錢，重要性其實不如日後收入成長的斜率。日後的收入成長性才是更重要的。
不要太早讓金錢成為主要人生目標。人不是生下來累積金錢的，而是要度過精采人生的。
錢沒有花用，就只是帳戶上的一個數字。但用錢去得到體驗與經歷，那將成為你人生的故事。
敢於用錢，要從年輕時就開始。
閱讀全文
《從資產到現金流--退休資產管理》2026八月台中班學員課後回饋
本文整理2026八月在台中舉行的《從資產到現金流—退休資產管理》參加者的課後回饋。
想參加這個課程的朋友，可參考最新梯次:
《從資產到現金流—退休資產管理》十一月21日高雄班
綠角感言:
對於退休，不少人可能覺得關鍵在於資產總值。只要達到一個夠高的資產價值，以後幾十年的退休都沒有問題了。
有足夠的資產的確是退休的重要基礎，旦另一個同等重要的，是退休提領的計畫。
投資組合要如何設計，才有最高的機會讓退休者在幾十年間都有足夠的生活費。
遇到不良的狀況，要如何調整該年的生活花費。這個調整不會太極端，造成單年生活費的高度波動。但又有足夠的力量，可以延長退休提領的期限。
怎樣知道自己遇到需要做出調整的不良狀況。
這樣的提領方式，用過去百年的資料，進行幾十次的四十年退休提領實驗，經過高通膨、戰爭、衰退、泡沫破滅等各種不同的場景，成效如何?是否有高耐受度?還是只是像近期一些人喜歡展示的，在最良好的環境與最高的報酬下，”完美”的退休計畫?
退休投資與提領有很多原理與值得深入探討的重點。
退休投資與提領計畫需要建立在一個現實與理性的基礎上。現實，這樣的退休規劃，才能在各種不同場景下都能延續下去。理性，退休者才不會相信一些看似簡單，實為陷阱的退休提領法。
有了足夠的資產與堅實的計畫，同時擁有這兩者，退休者才能在沒有工作所得的狀況下，仍然安心自在的，有足夠的資金度過人生的黃金年代。
感謝每一位參與與提出回饋的朋友。
很高興可以透過寫作與《退休資產管理》與大家分享退休投資的實務方法與核心概念。我會再持續分享相關資訊。
課後問卷回饋:
“依通膨改變提領比率，依績效再平衡調整提領比率，依花費比率調整提領金額監控。很實用，非常感謝。” 林小姐
“怎麼分配股債比和提領率，魔鬼藏在細節裡。” 張先生
“提領率、監控方式、高通膨殺傷力、各種參數的影響與模擬。非常精實的課，對這些key factors也因此很有感覺，未來的退休資產管理也有了些想法。” 林先生
“非常感謝有這樣的課程以及綠角無私的分享。” 林小姐
“覺得最有收穫的是1.各種配置的回測. 2.更了解退休相關保險. 3.認識風險與退休關係。” 陳先生
“各種資產配置比例的利弊分析。” 匿名朋友
“收穫滿滿，謝謝!” 李先生
“退休後股票與債券配置方式。” 朱先生
統一台灣高息動能ETF分析介紹(00939，2026年版)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
統一台灣高息動能ETF，台股代號00939。於2024年3月8日成立，3月20日掛牌。
00939追蹤”特選臺灣高息動能指數”。候選成份股來自台灣上市上櫃公司股票。
選股方法是先挑出發行市值與流通市值兩者排名皆在前250大的公司。
然後進行流動性篩選。候選股票必需最近12月，成交金額前20%大。
或者最近12月成交金額前80%大，且滿足以下兩點其中之一。
1.近三個月，月平均成交量達10,000交易單位。
2.近三個月，月平均週轉率達6%。
然後以以下指標進行篩選:
1.最近2季每股盈餘總合大於零。
2.近三年平均現金股利率發放率0-120%之間。
3.排除近一季營業利益率與季增率，同屬最低30%的股票。
4.排除定期審核前已除息之年配息股票，或宣告不發放現金股利之股票。
第一個條件，近兩季每股盈餘總合大於零。所以公司有賺錢，就通過第一個標準。
現金股利發放率不要超過120%，就通過第二點。
近一季營業利益率跟季增率，不要同時落在後30%，就通過第三點。
定期審核排除掉已經除息與宣布不配息的股票。這是重視配息的選股條件。
這些指標不是很嚴格的篩選標準。基本上是用於去除在各指標表現落後的股票，而不是挑出表現突出者。
通過以上流動性與指標篩選的股票，首先看已經公告現金股利決議或擬議分派金額，但尚未除息者。依配息率由大到小排序。挑出30檔成份股。
剩下的候選股票中，再從兩面向進行排序，選出10檔成份股:
1. 已經公告現金股利決議或擬議分派金額，但尚未除息者，依配息率。
2. 未宣告現金股利決議者，依據預估配息率。
從這可以看出，前面的流動性與指標篩選，目的是挑出一些符合基本條件的股票。最後最重要的選股要素，在於公司的配息率。而且最重要的是，預計就要配發的現金股息率。
00939在一年當中的不同時期，會採用不同的權重調整方式。
在五月的成份股定期審核時，是用配息率加權，再依發行市值調整權重。
不單純用配息率，有考量市值，是一個不錯的特點，可以避免投資組合過於偏重中小型類股。但公開說明書中沒有提到如何依市值調整。
另外在一月與九月，會進行權重定期審核。主要是以風險調整後的報酬調整權重。這就是00939名稱中，”動能”兩字的由來。
動能投資策略最單純的形式，是直接找尋過去幾個月表現最好的證券，然後買進。這個做法是相信，近期表現好的證券會持續表現好。其價格會呈現動能。
00939在實際執行動能策略時，則是看風險調整過後的報酬，風險調整後的報酬愈好，就給予愈高的比重。
但00939採用的是一種很局限的動能策略。因其選股標準是看股息率。所以00939是在高股息類股中施行動能策略。
00939收取0.3%的經理費與0.035%的保管費。2024全年內扣總開銷是0.99%。這是從2024三月初成立，到該年年底的費用。2025則是1.02%。這對ETF來說，是相當高昂的成本。
00939在2024三月成立，2025是其唯一有完整全年績效的年度。2025，00939報酬率是9.11%。
追蹤台灣50指數的元大台灣卓越50ETF (0050)與富邦台灣采吉50ETF (006208)分別有37.15%與37.13%的報酬。00939落後28%。每一百萬會少28萬的獲利。
近年來，許多高股息ETF的績效落後，可以說明，追求配息的安心，代價恐怕是錯過顯著的資本利得。
有些主動投資者在主動型標的勝出時，就拿出來炫耀，說贏指數很簡單。落後時被指出，則說指數化投資者只會批評他人。
有些高股息投資者在高股息ETF勝出時，趾高氣揚。落後指數時，則說高股息ETF是不同類的標的，不能這樣對比。
投資不是一個只需要顧及面子的活動，更重要的是，到底對自身資產成長與財務目標的達成有多少助益。
太過顧及前者，可能會以犧牲後者為代價。
聲明:
作者與統一投信無任何利益往來。此篇文章，是作者自行查看相關資料後整理而成，作者不保證資料之正確性。
此篇文章亦不應被視為基金或ETF之招攬。任何人觀看本文之後，而有投資該基金或ETF之行為，應自行對所有後果負責。
“Beyond The Status Quo: A Critical Assessment of Lifecycle Investment Advice”關於國際股市比債券更適於搭配本國股市的奇異論點 (International Stocks are Not Better Diversifiers than Bonds)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
“Beyond the Status Quo”用來說明國際股市比債券分散性更好，更適於搭配本國股市的資料，主要是下方這個表格。
先看最上面的Panel A。指的是平均報酬(Mean)與標準差(Standard deviation)。這是Annualized，年化後的資訊。
可以看到，單年標準差，債券9.51%，比國際股票23.26%的標準差明顯較低。
接著看Panel B。Variance ratios，中文叫變異數比。VR(1)指的是一年報酬的變異數比。VR(30)是三十年報酬的變異數比。
表格中將VR(1)設定為1。可以看到，債券隨著時間拉長，變異數比愈來愈大。到VR(30)變成2.3。就是債券30年報酬的變異數，是債券一年報酬變異數的2.3倍。
國際股市則是隨著時間愈長，變異數比愈小。到VR(30)是0.75。代表國際股市30年報酬的變異數，是國際股市一年報酬變異數的0.75。
有些投資人就根據這個表格推論，由於2.3大於0.75，所以債券的長期報酬變異性比國際股票高。
需要留意的是， 2.3代表債券VR(30)是債券VR(1)的2.3倍。國際股市0.75，代表國際股市VR(30)是國際股市VR(1)的0.75。
那債券跟國際股市的VR(1)分別是多少呢?
可由標準差算出。變異數是標準差的平方。數字如下表:
|
|
債券 |
國際股市 |
|
VR(1) |
0.009044 |
0.054103 |
|
VR(30) |
0.021 |
0.041 |
可以看到，債券30年報酬的變異數0.02，比起國際股市30年報酬的變異數0.04要小。
國際股市長期報酬的變異性還是比債券高。
一個很小變異數的2.3倍還是比一個很大變異數的0.75要小。將這個研究解釋為，長期持有國際股票的成果變異性，會比債券小。恐怕是種誤解。
最後看表格最下方的Panel C。我將其簡化成下表:
|
與本國股市相關性 |
債券 |
國際股市 |
|
單月報酬 |
0.21 |
0.33 |
|
三十年報酬 |
0.45 |
0.34 |
但在長期報酬方面，國際股市的相關性比較低，0.34小於債券的0.45。
所以也有投資人根據這個表格說，對於一個長期投資者來說，國際股市的相關性特性，比債券更好。
等一下。相關性的好處，看的是短期還是長期?
投資人希望在 2008金融海嘯時，在2011歐債危機時，在2015八月股災時，在2016英國脫歐時，在2018十月全球股市修正時，在2019美中貿易戰時，在2020疫情時，這些股票大跌的時刻，投資組合可以穩定一點，少虧一點，讓自己仍有信心可以走下去，看的是短期相關性，還是長期相關性?
這在些全球股市一齊大跌的時刻，投資者會說:”我的國際股市部位，30年後會有比較低的相關性，所以現在雖然它跟本國股市一齊跌，跌掉幾十趴，所以我還是有信心堅持下去。”
這不會很奇怪嗎?
相關性的好處，看的是短期。在股市的短期下跌中，帶來穩定。債券才符合這個要求。
大家可以想想看。債券只因為在2022發生一次少見的與股票一齊下跌的狀況，就被罵成這樣，說完全無法在資產配置帶來穩定的效果。(這樣的批評恐怕有點言過其實了)
跟國內股票相關性更高的國際股市，拿來做搭配，會是怎樣的場景?
總結來說，Beyond the Status Quo因為其最佳投資組合的評分標準，完全只看最高資產價值。所以不意外的，導向100%股票為最佳投資組合的結論。忽略對風險的考量。
其反對搭配債券的論點，說債券長期報酬的相關性特性比國際股市差。但其實相關性方面，看的是短期。債券短期報酬與本國股市的相關性，是比國際股市與本國股市的相關性更低的。
Beyond the Status Quo的論點可說是相當奇異。因為首先，資產配置的原始出發點就不是以追求最高報酬為目的，而是希望在投資人可接受的風險程度下，看能取得多少報酬。是一種同時考慮風險與報酬的投資方法。
再者，資產配置希望的是在股市短期大跌時，債券發揮穩定的作用。Beyond the Status Quo卻用債券的”長期相關性”來否定債券的必要性。
不知道Beyond the Status Quo的這些基本問題，容易造成投資者過於容易的接受其100%股票最好的結論。
而許多人接受這個結論，恐怕也不是因為他有透徹瞭解文中論點，而是100%投入股票符合他想要盡可能賺取最大報酬的想法。
最近看到《財富階梯》的作者Nick Maggiulli寫的一篇文章”What Was the Best Portfolio Over the Last 50 Years?”。討論終止於2025的最佳資產配置投資組合。
他使用九個資產類別，分別是美國股市、國際股市、REIT、美國公司債、十年期公債、三個月期公債、黃金、原物料與美國房產。資料期間是1972到2005。用Risk adjusted return，風險調整後報酬，做為衡量基準。
結果這54年，報酬與風險特性最好的投資組合是:
美國房產:36%
標普500:27%
黃金:18%
十年期公債:16%
REIT:3%
這個最佳投資組合(Optimal portfolio)是對往日世界的最佳解答。不是未來的最佳解答。
他接著展現了，計算到1998年底為止的最佳投資組合。是一個跟計算到2025年底，很不一樣的投資方式。
作者提到，可以很確定，未來50年的最佳投資組合會跟過去50年的很不一樣。並不是因為他看壞美國股市、看壞科技類股。而是因為他不確定未來會發生什麼事，也不知道未來會是什麼樣子。
根據過去資料做出的投資組合最佳化，是對已經不復存在的問題提出的解答。投資人無法回到50年前，然後用”最佳投資組合”開始投資。投資人面對的是未知的未來。
所以他說: “The actual optimal portfolio is the one that you can stick with no matter what the world throws at you.”
“實際上的最佳投資組合，是不論世界發生什麼，你都可以堅持下去的投資組合。”
投資人該思考的不是過去怎樣才有最高報酬，或是因為近年股市大多頭，就以為100%股票最好。然後剛好有篇很學術的論文，就拿來合理化自身的投資想法。
投資人真正該深入考慮的是自己的投資目標與風險忍受度，然後據此來設計投資組合。
因為一個報酬再高的投資組合，假如投資者在實際執行的路上走不下去，半途放棄，往往是適得其反。
