天達環球策略股票基金分析續---Analysis of Investec GSF Global Strategic Equity Fund
基金表現
我們看一下基金近五年(從2003年12月至2008年12月)的表現，如下圖:
我們可以看到，基金在07年年底前表現絕佳，一路勝過指數。但從金融危機爆發之後，一路重挫，跌得比指數還慘，快把之前累積的勝利果實賠光了。而且，這裡用來繪圖的，是內扣費用較低的A股，台灣販售的C股，表現一定更差。
這種在股市上漲時贏得輕鬆，然後在股市下跌時也輸得輕鬆的績效表現模式，我們在聯博美國收益基金身上也曾經看過，這是典型的藉由冒更大的風險來換取高報酬的結果。
這個動作，藉由更高的風險換取較高的報酬，這個動作本身並不是那麼罪大惡極。我們投資，投入股市，不就是至少相信風險有機會為我們換取報酬嗎?
但問題是，投資人會怎樣參與這支基金。
2006年晨星台灣基金獎股票型基金全球股票組得獎者正是天達環球策略股票基金。
現在，2009年，這支基金剩兩顆星。
我們把剛才那張績效表加上星星再看一次:
假如你是個看星星的基金投資人，當你發現這支基金得獎，表現超好而投入之後，等著你的，不是讓它拿到五顆星的燦爛過往績效，而是光亮後的餘燼。
五顆星，到底是值得買進的標記，還是遠離此地的警告?
假如投資人每每只會在上漲的市場中，挑那些漲得多，飆得快的基金做投資工具，只會講一些像” 績效至上”這種未經大腦思索的話，那麼，這類故事，將不停重演。
2008年，天達環球策略股票基金A股下跌48.7%。投資人的錢幾近腰斬。這個績效輸指數8.4%，輸同類基金6.3%。
參與全球股市，是否需要這麼大的代價?
在2008年，巴克萊資產管理與Vanguard 分別發行了追蹤全球股市的ETF。
巴克萊發行的是MSCI ACWI Index Fund(美股代號ACWI)，追蹤MSCI All Country World Index，總開銷比是0.35%。
Vanguard發行的是Vanguard Total World Stock ETF(美股代號VT)，追蹤FTSE All-World Index，總開銷比是0.30%。
主動型基金收高達九倍的內扣費用(2.94/0.3)，卻被指數打敗。選擇，其實很簡單。
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第一部分的最後一章”The Perfect Portfolio”是學理到實際的連結，作者試圖用一章的篇幅解釋他之前用The Intelligent Asset Allocator 一整本書解釋的概念---資產配置。
我覺得解釋的還不錯。但我是先看過The Intelligent Asset Allocator這本詳細解釋資產配置原理的書之後才看The Four Pillars，我不知道對於第一次接觸資產配置概念的讀者，這個章節讀起來感覺如何。
這一章一開始就解釋了資產配置的核心概念。要使用資產配置，核心要點就是投資人要知道未來表現最好的資產類別是幾乎無法預測的這個事實。假如你能體認這點，那麼就可以使用資產配置。假如投資人覺得自己可以知道未來那個資產類別表現較佳，那就請不要使用資產配置。相關論點我在資產配置初步(Asset Allocation in Essence)一文前段提過。
還有就是對整個資產配置形成的投資組合要有整體觀，不要眼睛盯著表現最好和表現最差的資產類別，然後開始想，假如我把錢都事先投入賺錢的資產類別，避開賠錢的資產類別，那有多好?是很好沒錯，但假如你辦得到的話，你從最開始就不需要資產配置。
作者用一支股票型基金舉例。假如某年這支基金賺了15%，但其實它買到一支跌了80%的股票，你會很在意嗎?其實你也不會太在意。對於一個由各類資產組成的投資組合，投資人也應採取相同的態度。看整體，看長久。這才是真正重要的。
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天達環球策略股票基金分析---Analysis of Investec GSF Global Strategic Equity Fund
註冊在盧森堡的天達環球策略股票基金成立於1994年4月6日(台灣販售的C股基金則成立於2000年6月30日)。基金公司是Investec，經理人是Mark Breedon。
基金投資目標與範圍
基金以長期資本增值(Long-term capital growth)為目標。
基金可投資於全球各地的上市公司股票。基金股票部位的90%必需投資於在全球交易所連盟(World Federation of Exchanges)的成員交易所上市的股票。
基金投資方向
基金股票部位中至少三分之二將投入所有權與營業狀態正在進行顯著改變的公司。公開說明書中沒有明講基金是使用從上而下或是從下而上的投資方法，僅說Macroeconomic與Company specific factors皆為擇股考量。
基金費用結構
基金的詳細股別與對應費用如下表:(圖片可點擊放大觀看)
以在台發售的C股來看，經理費(Management Fee)是2.5%。與一般在台灣販售的股票型海外基金1.5%的收費相比，是一高昂的收費。再加上0.3%的行政費用，C股的總開銷比至少是2.8%起跳。
(本圖取材自2008年12月31日年度報告書)
我們可以看到，基金整年的開銷有四千多萬美金，而基金拿到的股息利息等收入則有四千一百萬美金。開銷占總收入的97%。
很多投資朋友對美國券商投資管道可能遇到的30%扣稅感到害怕，卻不知道基金公司內扣的費用，可以吃掉90%以上的股息利息收入。有時候，1.5%是會大於30%的。
在年度報告中，基金公司很實在的算出總開銷比(Total Expense Ratios)，我們可以看到，C股的總開銷比是2.94%。
2.94%的內扣費用是一個基本上違反基金投資目標，也就是長期資本增值，的高額收費。
近3%的收費，加上3%的通膨，就算股票投資的名目報酬有8%的話，投資人能拿到的也是殘存的2%收益。冒了全額的股市風險，拿剩下的2%，怎麼看都很難划算。
待續…
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