最近一次美國降息循環，長債投資人是否頗有斬獲呢?(Long-Term Bonds Can Lose Value When Fed Cuts Rates)
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美國聯準會在2023七月升息0.25%，將目標利率定在5.25%-5.50%，是近年目標利率的高點。
然後從2024九月開始降息，一直到2025十二月最後一次降息，總共降1.75%。目標利率降到3.50-3.75%。
在最近一次，也就是2026九月16日的會議，聯準會決定升息。調高目標利率0.25%。目標利率的變化可見下表。
|
日期 |
利率變動% |
目標利率% |
|
2023/7/27 |
0.25 |
5.25 ~ 5.50 |
|
2024/9/19 |
-0.50 |
4.75-5.0 |
|
2024/11/8 |
-0.25 |
4.5-4.75 |
|
2024/12/18 |
-0.25 |
4.25-4.5 |
|
2025/9/18 |
-0.25 |
4.0-4.25 |
|
2025/10/30 |
-0.25 |
3.75-4.0 |
|
2025/12/11 |
-0.25 |
3.5-3.75 |
|
2026/9/16 |
0.25 |
4.0-4.25 |
這代表美國最近一次”降息循環”已正式結束。那從2022開始，就不絕於耳的”日後降息，債券就會賺錢”、”具高度利率風險的長債將帶來可觀的資本利得”、”債券是送分題”的說法，到底成果如何呢?
可見這張圖:
這張圖顯示的是從2024九月初到2025年底，聯邦基金利率(聯準會利率目標)，十年期美國公債殖利率與二十年期美國公債殖利率的變化。
圖中呈階梯狀下降的紫色線條，是聯邦基金利率。這期間是一路降息。
但可以看到，十年與二十年公債殖利率在這期間是上升的。
十年期美國公債殖利率從2024九月初的3.84%，到2025年底拉高到4.18%。
二十年期美國公債殖利率從2024九月初的4.21%，到2025年底升為4.79%。
也就是說，當初認為買進長期公債就可以在降息時賺取可觀獲利的投資者，得到的是失望的結果。這段期間，長期公債殖利率上升，長債價格下跌。
當初非常篤定降息一定會帶來資本利得，還去疊券的投資者，得到的是更大的虧損。
這個事情與其說是”失望”，不如說當初的預期就不是那麼合理。
首先，債券市場沒有任何規定或定理說各種債券的殖利率變化都會跟央行的政策方向同步。
沒有。可能同向，但也可能反向。
再者，所謂升降息循環的說法，會讓人覺得要掌握央行或聯準會下一步行動很容易。
其實在2025，投資界還普遍認為2026會持續降息。結果2025就是最後的降息了，2026開始升息。升息與降息的終點，往往都是事後看才一目瞭然。
接下來面臨升息，投資界恐怕又會開始出現”升息不應買債券”的說法。
而”升息就要避開債券”的問題，跟”降息債券一定賺”的想法，其實就是一個銅板的兩面。反應的是同一個核心心態，一個以為各種債券殖利率變化會跟央行利率政策同步的錯誤心態。
債券投資，應是投資人需要這個資產類別的特性，所以買進。而不是以為自己可以判斷未來殖利率走勢，所以能在債券市場擇時進出，賺到報酬，躲過下跌。
擇時進出的嘗試，不論在股市還是債市，都是很難長期持續正確的。
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圖中呈階梯狀下降的紫色線條，是聯邦基金利率。這期間是一路降息。
但可以看到，十年與二十年公債殖利率在這期間是上升的。
十年期美國公債殖利率從2024九月初的3.84%，到2025年底拉高到4.18%。
二十年期美國公債殖利率從2024九月初的4.21%，到2025年底升為4.79%。
也就是說，當初認為買進長期公債就可以在降息時賺取可觀獲利的投資者，得到的是失望的結果。這段期間，長期公債殖利率上升，長債價格下跌。
當初非常篤定降息一定會帶來資本利得，還去疊券的投資者，得到的是更大的虧損。
這個事情與其說是”失望”，不如說當初的預期就不是那麼合理。
首先，債券市場沒有任何規定或定理說各種債券的殖利率變化都會跟央行的政策方向同步。
沒有。可能同向，但也可能反向。
再者，所謂升降息循環的說法，會讓人覺得要掌握央行或聯準會下一步行動很容易。
其實在2025，投資界還普遍認為2026會持續降息。結果2025就是最後的降息了，2026開始升息。升息與降息的終點，往往都是事後看才一目瞭然。
接下來面臨升息，投資界恐怕又會開始出現”升息不應買債券”的說法。
而”升息就要避開債券”的問題，跟”降息債券一定賺”的想法，其實就是一個銅板的兩面。反應的是同一個核心心態，一個以為各種債券殖利率變化會跟央行利率政策同步的錯誤心態。
債券投資，應是投資人需要這個資產類別的特性，所以買進。而不是以為自己可以判斷未來殖利率走勢，所以能在債券市場擇時進出，賺到報酬，躲過下跌。
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