《投資的奧義》(The Elements of Investing) 綠角推薦序--平凡方法，不凡成果
如何取得良好投資績效，累積可觀資產?
很多人認為，需要不同凡響的操作方式，才能成就財富。
譬如你要會挑選好股票，才能帶來絕佳投資成果。
其實不需要。
過往統計資料一再呈現，即便投入全部工作時間與精力，專職研究市場的專業法人，都很難帶來勝過市場的成績了。一般投資人，只用業餘的時間去研究，難道會比這些法人厲害嗎?
期待選股達成高超報酬，得到的恐怕往往是落後市場的成果。
有人則認為，要很會挑基金，才能帶來好報酬。
還是不需要。
沒有方法可以持續成功的事先挑出下一個十年、二十年，勝過市場的主動型基金。
沒錯，事後回顧，有些主動型基金會帶來長期勝過市場的報酬。但你很難事先知道是那一支基金。
就像距今四十年後，一定會有當代的股神出現。問題是，你現在知道他是誰嗎?
有人則以為，投資需要預知市場何時上漲，何時下跌。藉由正確預測，參與上漲躲過下跌，自然可帶來優異績效。
這叫擇時進出。這是幾乎不可能持續正確的事情。
而為了要擇時進出，過度關注市場狀況，往往會被當前市場情緒帶著走。
1990年代末期，會覺得美國網路科技類股是無法阻擋的新趨勢。當然要買。
2020第一季，繼1918西班牙流感後，再一次的百年全球大疫。情況危急、氣氛悲觀，此時當然要離開市場。
這樣投資會是高點買進，低點賣出。適得其反。
假如投資不需要選股票、不需要挑基金、不需要預測市場漲跌，那要做什麼呢?
其實，投資人不需要選股。只要使用指數化投資工具，取得市場報酬，就是很好的成果。
投資人也不需要去挑選主動型基金。選擇一個指數追蹤良好，費用低廉的指數化投資工具，就可以勝過大多投資同一市場的主動型基金。
投資人也不需要試著去預測市場漲跌。就維持一個適合自身的固定股債比率投資組合，走過市場波動就可以了。
也就是說，指數化投資與資產配置。這兩個簡單的方法，就可以取代大多人以為要做的複雜投資功課，同時帶來更好的成果。
而要取得投資報酬，人要有儲蓄才會有錢可以參與市場。而且，自己的儲蓄，本身就是資產成長的另一個重要動力來源。
很多人過度擔心投資時，假如市場沒有報酬怎麼辦?
其實，投資沒有報酬，你的資產還是會因為自身的儲蓄而成長。投資報酬只是另一個，不是唯一的資產成長動力。
另外，在投資的路上要堅持下去，抗拒誘惑。不論是過度自信的心魔，以為自己是萬中選一的選股奇才。或是每當市場下跌，就會出現的:”買進與持有已經無效，還是要挑時間”、”分散投資已經沒用，市場都一起跌”的外界聲音。
投資可以用簡單策略，達成不凡成果。
不凡的成就，往往來自於不斷實行看似平凡的良好習慣。
儲蓄、定期投入市場、低成本指數化投資、全球分散、資產類別分散、定期再平衡，就是良好的財務習慣。
就像一個注重飲食、運動與睡眠的人，他的好習慣，將成為建康的基礎。
也像良好的健康，健全的財務狀況，會是快樂人生的基礎。
《投資的奧義》不僅討論投資必需專注的正確面向，也指出必需放棄，往往徒勞無功的錯誤方向。讓投資人以精簡的時間與金錢資源，執行有效的財務計畫。不僅為你建立更好的財務基礎，也讓你有更多時間享受人生的美好。
後記:《投資的奧義》
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投資的奧義(The Elements of Investing)綠角推薦序 閱讀全文
看到的未必是全貌(There is Always Something Wrong about the Market)
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你是否發現，看到的財經新聞通常是負面消息?
譬如:
“烏俄戰爭，對俄制裁將影響全球貿易與能源供給”
“通膨超乎預期”
“停滯性通膨可能再次發生”
“面臨央行升息，債券表現不良”
“美國公債被拋售”
“美國面臨債務上限”
“史無前例的QE，支撐金融市場表現”
不勝枚舉，要多少有多少。
有時看著這些消息，不禁讓人覺得，美國股市或是台灣股市，怎麼可能會有長期年化10%的報酬。這些市場應是長期負報酬，或已經把投資人全都嚇跑了。
股市會成長，有報酬，顯然背後有更多的正面因素。
譬如經濟轉型，轉向回報更好的產業。新公司有抓到或創造新的消費者需求。整個製造流程與公司管理的效率提升。更好的監管與法規，帶來更注重投資人權益的投資環境。
但你何時看過這些正向的報導?
也就是說，假如你整天都在看財經新聞，以為那就是市場的常態的話，那就很像整天看新聞報導，每天看到車禍的報導，三不五時則有兇殺或是強盜的案件。
假如你以為這就是常態，你會覺得這個世界很危險，不敢開車上路，家門關緊緊，整天待在家裡，還要怕天上的飛機會掉在自己頭上。資產也全部以現金持有，不敢投資。
換句話說，過度注重負面消息的投資人，往往會變成”不投資人”。
或是他敢投資，但覺得危機仍持續潛伏，隨時可能冒出來。他不會想單純買了一支全市場指數型基金就放著，去長期參與市場。他會要操作，想要趨吉避凶。於是就會參考各種指標或是操作模式，試圖參與上漲躲過下跌。
投資方法的選擇，反應投資人的內心世界。相信世界會愈來愈好的投資人，比較可能買了就放著，長期參與。覺得這個世界很危險的人，比較會傾向短線操作。
而其實，這些選擇未必是投資人自選的。更可能是媒體塑造的。
More Straight Talk on Investing讀後感1---投資必需專心
新版寫成於2020年底，所以跟2002的先前版本相比，多納入了對於2009以後美國股市大多頭的觀察，以及2020二、三月疫情造成全球股市下跌的資料。最後的Postscript則對股債的低殖利率狀況有深入的分析。
我很榮幸受邀為中譯版《先鋒榮譽董事長談投資》撰寫推薦序。
再次閱讀，也讓我有新的感觸與想法。
作者提到，要達成自己的財務目標，除了市場的考驗之外，外界環境跟你自己，也是嚴重威脅。我們自己的財務行為問題，包括過度自信、過度看重近期市場表現等。環境的問題在則於，外界資訊容易會讓我們分心。
有些人開車為何沒有順利到達目的地?因為開車分心。
譬如一邊開車一邊講手機，試圖揀東西、發訊息。他沒注意開車。
投資也是一樣。很多人無法達到目標，在於他投資分心。而目前的資訊爆量環境，剛好很容易讓你分心。
一開機，不論是手機、電腦、電視，從各種管道散發數不盡的投資、經濟與財務訊息。
昨天美國股市表現如何、央行接下來可能升息幾碼、那個地區有衝突可能、美國要對那些國家進行制裁，那家公司獲利優於預期。要多少有多少。
假如你就讓自己的投資雷達上布滿這些近期消息，那就像一個人在開車時，他的車前擋風玻璃換成一塊大螢幕，上面播放各種畫面，家中的監視器、小孩上課的畫面、家裡的狗狗昨天可愛動作的片段。他就看這些畫面開車，你猜他會到那裡?
恐怕是警局或醫院，而不是他想去的地方。
同樣的，這些短期消息跟你是否會達成長期投資目標，其實很少有重大關聯。(除非最近發生戰爭的國家，剛好是你住的地方)
你是否會達成三十年後的目標，不是取決於你的資產，明天、下週，或下個月值多少錢。
過度留意這些事情，會造成投資分心，就跟開車分心一樣危險。
我們都知道，愉快的開車經驗，其實是很單純的。你心中知道自己有個遠途目標，專心當下，就好好開著車，注意路況，持續朝著目標一路前進就好。不需要在面前放著一大堆播放其它畫面或節目的螢幕。
投資也是一樣，知道自己投資目標是什麼，知道自己的風險忍受度。當初設下的股債比讓自己就算遇到股市大跌，在心理上與財務上都撐的下去。這樣就好了。
接下來就是定期投入，就像開車時持續踩油門，讓車子有動力往目標前進。然後定期再平衡，修剪一下相對漲很多的資產。就像必要時踩一下煞車。你就是一路往目標前進了。
投資無法達成目標，因為有許多人太注意短期市場表現，近期市場消息，而根本忘記自己投資到底是為了什麼。
投資要有目標，也要懂得放棄跟目標無關的資訊。
過度注重跟長期目標無關的雜訊，然後以為自己投資很用功，是投資該避免的嚴重錯誤。
後記:本書中文版是《先鋒榮譽董事長談投資》
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永豐台灣加權ETF分析介紹(006204，2022年版)
永豐台灣加權ETF，台股代號006204，成立於2011年九月6日。追蹤發行量加權股價指數。
發行量加權股價指數由台灣證券交易所編製，納入在台灣全部掛牌上市的普通股，是一個全市場指數。
根據2022年五月底資料，加權股價指數共有943支成份股。假如ETF以完全複製法追蹤指數，持有全部指數成份股，會需要買進流動性不佳的小型股，將增加ETF的交易成本。所以006204以採樣法追蹤指數。
實務上，永豐台灣加權ETF持有台股市值前200大的公司股票。市值前200大公司的股票約占台股整體市值的88.5%。所以，永豐台灣加權ETF投資的是台灣股市的大型與中型股。
永豐台灣加權ETF資產總值1.26億台幣。比起去年的1.39億台幣略為縮小。
永豐台灣加權ETF每年收取0.32%的經理費，與0.035%的保管費。兩者加總形成0.355%的費用。再加上其它開銷後，形成ETF的年度內扣總開銷(Expense ratio)。近五年內扣總開銷如下表:
|
年度 |
2017 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021 |
|
內扣總開銷 |
0.82% |
1.00% |
1.50% |
1.62% |
1.17% |
2021全年內扣總開銷1.17%。雖然比起2020的1.62%有改進。但超過1%以上的年費用，對指數化投資來說，恐怕是很難讓人接受的高費用。
永豐台灣加權ETF與加權股價報酬指數歷年績效如下表:
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《買房勝經》讀後感---實用的買房百科
我之前看過他寫的突圍黑心房市、黑心房仲的告白。《買房勝經》可說是集大成之作。用一本書，很完整的討論買房子會遇到的人跟物。
買房子會遇到的人，假如是新成屋或預售屋會遇到建商、代銷。買中古屋會遇到房仲、屋主。還有不論是新屋或是中古屋都會遇到的投資客。
買房子會遇到的物，那就是你考慮買進的房子。
全書重點是，徹底的掌握你要買的物件，了解這些人背後的動機與各種可能的招術，然後以合理的價格買到。
買房者為何無法深入瞭解自己想要買的房子，有兩個原因，第一，自己不知道怎麼看。第二，很多人希望你看不出來。
後面這個”很多人”，可能包括前一手的屋主(或是投資客)，以及比較沒有良心的房仲。
道理很簡單。屋況看起來比較好，就能賣較高的價格。
你想想看，把自己放在賣方的位置，假如可以用一些簡單的手段，就讓買方看不出有漏水，看不出有壁癌，查不出是兇宅。或者自己是投資客，用一些方法就可以偽裝成自住宅、或是讓人以為是帶租約的房子。你會不會做?
這是基本人性問題。房子是高單價物件。一個兩千萬的房子，差一折就是兩百萬。假如可以用一些方法就可以讓房子賣比較高的價格，你自己會不會做?
買房者在這方面非常弱勢。人一生會買幾次房子?對於一般人來說，這個次數用五隻手指就數得出來。但你面對的房仲、投資客，他們整天的工作就是買賣房子。他們是這方面的大行家。你們之間本來就存在龐大的房地產知識差距。
換句話說，假如後者要用些手段騙沒有準備的買方，那是相對簡單的事。
重點是，你不要讓自己沒有準備。沒有準備等於容易被騙。不要以為自己總是會遇到好人，自己先有準備才是根本。
看到老房子卻有全新油漆或是每面牆都鋪上木板裝潢，你要知道這可能是在掩蓋嚴重的漏水或是壁癌。
不要自動以為廚房的油煙機跟浴室的排風扇都有接管到室外。眼見為憑。
不要以為房仲給你的格局平面圖跟坪數就一定是正確的。要會看建物登記謄本與建物測量成果圖，要知道其中的重點。
房仲喜歡幾點帶你看屋，為什麼?你應該要求幾點看屋，為什麼?
書中全都有完整的說明。
這本書我是從頭看到尾。書的一開始是講建商、投資客會有那些操弄的手法。這是讓讀者有心理準備，知道需要跟自己有嚴重利益衝突，而且花樣很多的一方往來。
書最後的”挑屋眉角”則是我覺得最實用的部分。華廈社區、中古公寓到獨棟透天，都有分別說明。
從一進入社區大廳、到實際到了房子內要看什麼，怎樣的座向會分別有怎樣的效果，怎樣的格局比較好，怎樣不好，都有詳細解說。
Sway講的很細，其實房子不只是要用看的，更要用聞、用聽、用摸的。用各種感官深入探究。畢竟，那就是你入住之後，你實際體驗的東西。
本書的彩色印刷圖片也全都在這個部分。有彩色的格局圖，彩色的實際屋況照片。與文字對照，讀者可以很容易的掌握看屋重點。
相信自己觀察到屋況與自己查到的資訊。而不是只看別人希望你看的東西。
其實作者的意思不是說房子有漏水、有缺點就不能買。也可以買。但你就要自行加入日後整修的費用。你也要知道房子需要因為這些缺點而折價。
而不是說房子有這些明顯的缺點，你卻看不出來。花”沒漏水”的錢，買”漏水”的房子。
買房子時吃虧，會造成日後很多的麻煩與財務上的重大損失。
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”從資產到現金流—退休資產管理”2022八月20日台北開課公告
綠角預計於8月20日(星期六)，在台北開立"從資產到現金流—退休資產管理"課程。
中部想參加的朋友，可參考台中七月16日班。
綠角所有開課時程，可參考綠角開課計畫。
之前參加過的朋友的課後心得，可見以下文章:
從資產到現金流—退休資產管理” 2022三月台北班學員課後回饋
“從資產到現金流—退休資產管理” 2021十二月台北與台中班學員課後回饋
“從資產到現金流—退休資產管理” 2021七、八、九月台北、台中與高雄班學員課後回饋
前言:
從1994 William Bengen發表”Determining Withdrawal Rates Using Historical Data”一文與1998The Trinity Study發表以來，財經學界與投資業界已有共識，退休應採用”總報酬”投資法(Total Return Approach)。
執行股債搭配的投資組合，然後採用一個提領策略定期從中提領。同時利用資本利得與配息來取得生活費。
一個合宜的投資組合與提領率可以有很高的機會，足夠的金錢，度過三、四十年以上的退休期間。
但許多投資朋友完全不知道這些二十幾年前就開始的研究成果，認為退休，就要買高配息股票、高配息債券。用配息支應生活費，只有配息才叫”現金流”。完全不知道總報酬投資法，也不知道為什麼一味追求配息可能反而帶來比較差的成果。
這個課程目的，是讓參加者知道如何將工作期間累積的資產，以穩健可行的方法，帶來退休期間的生活費現金流。
不僅要成功的提供長達三四十年的退休期間的生活費(而且有跟上通膨)。而且也要知道遇到負面狀況時，譬如退休期間遇到金融市場大跌，或單年花費比率過高時的處理方法。
詳細課程內容說明，請見“從資產到現金流—退休資產管理”課程內容介紹。
開課日期:
台北:
8月20號 星期六班
課程時間共六小時，以下為活動流程:
上午
09:00-09:50 退休投資該避免的三大誤區
10:00-10:50 投資組合與提領比率-歷史經驗
11:00-12:00 ETF實例驗證 Q&A
下午
14:30-15:20 投資組合建構與提領策略
15:30-16:30 投資組合監控與實務細節 Q&A
美國前十大ETF現況分析(Largest 10 ETFs，2022)
這是目前(2022六月)，美國規模前十大的ETF列表。
|
排名 |
ETF全名 |
代號 |
資產總值 |
|
1 |
3311億 |
||
|
2 |
2780億 |
||
|
3 |
2427億 |
||
|
4 |
2417億 |
||
|
5 |
1501億 |
||
|
6 |
949億 |
||
|
7 |
932億 |
||
|
8 |
848億 |
||
|
9 |
804億 |
||
|
10 |
793億 |
今年的美國前五大ETF標的與順序跟2021前五大完全相同。
前五大標的有三支是標普500 ETF。正是美國三大ETF發行業者的標普500 ETF，分別是道富資產管理的SPY，貝萊德的IVV跟Vanguard的VOO。
規模第三大的Vanguard Total Stock Market ETF (VTI)，是一支美國股市全市場ETF。
前五大ETF跟去年相比，SPY與QQQ規模縮小。IVV、VTI與VOO則是規模增加。
第六名是Vanguard Value ETF，是一支價值類股ETF。去年根本不在前十大名單。價值類股ETF規模擴大，可能是投資人認為價值類股在多年的落後之後，終將有所表現。
第七與第八名分別是Vanguard FTSE Developed Markets ETF (VEA)與iShares Core MSCI EAFE ETF(IEFA)。
VEA與IEFA都是投資美國以外的已開發市場。
第九與第十名則是兩支債券ETF，iShares Core Aggregate Bond ETF(AGG)與Vanguard Total Bond Market ETF (BND)。
去年排名第九跟第十名的兩支新興市場股市ETF，今年掉出榜外。
這些前十大標的中，也有像QQQ這種偏重單一產業，或是像VTV這種價值類股的ETF。但是其它都是主流資產ETF，包括投資整體美國股市、美國大型股、美國以外已開發市場，以及美國整體債券市場的標的。
也就是說，透過ETF投資的錢，主力還是放在這些高流動性的主要資產類別與指數化投資策略上。
有時候，某些特別的投資策略或許會因優異的表現吸引投資人的目光。但從這些年復一年的分析來看，美國前十大ETF的組成，可說是相對穩定。
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ETF資產配置投資組合不同持有期間的實際成果(Asset Allocation with Different Holding Periods，2022更新)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
之前發表的不同股債比率資產配置投資組合的實際成績—以美國ETF為例(Different Asset Allocation with ETFs，2022更新)討論的是不同股債比率的資產配置投資組合的成果。
這些投資組合都有相同的投資期間，就是從2008年初開始到2021年底。這是一個非常差的投資起點，因為從2008開始投資，等於完全接受之後金融海嘯的下跌。
這篇文章顯示的是，固定股債比80:20的投資組合，假如從不同年度開始投資，一直到2021年底的成果。
80%的股票部位，由代表美國股市的Vanguard Total Stock Market ETF(美股代號:VTI) 、代表歐洲已開發市場的Vanguard FTSE Europe ETF(美股代號:VGK)、代表亞太市場的Vanguard FTSE Pacific ETF(美股代號:VPL)以及代表新興市場的Vanguard FTSE Emerging Markets ETF(美股代號:VWO)，各20%組成。
20%的債券部位，則由代表美國公債的iShares 3-7 Year Treasury Bond ETF(美股代號:IEI)以及代表國際公債的SPDR Barclays International Treasury Bond ETF(美股代號:BWX)，各10%組成。
下表顯示的是這個固定股債比80:20，完全由ETF組成的投資組合，從各年年初開始投資，一直到2021年底的成果。
|
期間 |
總報酬率% |
年化報酬% |
|
2008-2021 |
104.7 |
5.3 |
|
2009-2021 |
200.9 |
8.8 |
|
2010-2021 |
127.7 |
7.1 |
|
2011-2021 |
102.4 |
6.6 |
|
2012-2021 |
118.7 |
8.1 |
|
2013-2021 |
89.9 |
7.4 |
|
2014-2021 |
67.1 |
6.6 |
|
2015-2021 |
66.3 |
7.5 |
|
2016-2021 |
72.2 |
9.5 |
|
2017-2021 |
62.3 |
10.2 |
|
2018-2021 |
32.2 |
7.2 |
|
2019-2021 |
46.5 |
13.6 |
|
2020-2021 |
22.3 |
10.6 |
下一列”2009-2021”，總報酬高達200.9%。幾乎比2008開始投資的104.7%的總報酬多了近100%。
假如能躲過2008的大跌，從2009開始投資，成果會好很多。短時間來看，在正確的時間點進入市場似乎很重要。
但需留意的是，從2008開始投資到去年年底，也有104.7%的總報酬。在整個表格中，假如你是從2013之後的年度才開始投資，一直到2021年底，總報酬全都比不上從2008開始投資的成果。
也就是說，假如一個投資人過度擔心”買到高點，之後大跌”的風險，等候多年，遲遲不參與市場。他不參與市場所錯過的報酬，很可能會超過買了之後剛好遇到大跌的損失。錯過報酬對資產成長的損傷，比金融海嘯的下跌還要嚴重。
不參與市場所帶來的傷害，有時比市場下跌的傷害還要大。
前者是投資人自己帶來的，後者是市場造成的。有時投資最大的風險，不是金融市場，而是我們自己。
很多投資人把永無止盡的等待市場大跌才要進場，視為一種”投資的美德”，一種投資耐心的展現。
錯過報酬並不美妙。錯過大量報酬更是醜惡異常。
不少看似高明的投資見解與方式，其實真的只是”看似”高明。
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投資朋友，你在搜集乖寶寶章嗎?
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2022美股熊市，全球股債表現總整理
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全球股市在上週五與這星期一兩天連續下跌後，今年的跌幅已經進入熊市的範圍。
下表是全球股市與各大市場重要的指數化投資工具，今年以來的表現。
|
股市標的 |
VT |
VTI |
VGK |
VPL |
VWO |
|
市場 |
全球股市 |
美國股市 |
歐洲股市 |
亞太股市 |
新興市場 |
|
報酬率 |
-20.23% |
-22.13% |
-20.91% |
-17.57% |
-15.49% |
投資全球股市的VT下跌幅度剛好比-20%略多一些。
全球股市各大地區下跌幅度不同。美國跌最多，今年以來下跌22%。新興市場和亞太已開發市場其實仍只有下跌十幾趴。之前以看好美國為理由，只投資美國股市的投資人，今年到目前為止拿到的是四大地區中最差的成果。
以下則是各債券市場標的表現。
|
債券標的 |
VGIT |
BWX |
BND |
BNDX |
|
市場 |
美國中期 公債 |
國際公債 |
美國政府債與 投資級公司債 |
國際政府債與 投資級公司債 |
|
報酬率 |
-9.87% |
-18.40% |
-12.13% |
-11.19% |
投資國際公債的BWX，今年下跌幅度跟股市近似。BWX其下跌很大一部分來自美元的升值。該標的投資主要是以日元與歐元計價的已開發國家公債。今年以來美元指數大漲，可見下圖:
假如投資國際債市時有進行匯率避險，在這種狀況可以明顯減少損失幅度。這可以從BNDX下跌幅度明顯比BWX看出來。
但代價就是，日後假如狀況相反，是美元變弱，那會換成是BWX表現明顯勝過有匯率避險的標的。
加入有信用風險的公司債，會讓債券部位跌幅加重。這可從BND比VGIT嚴重的下跌看出。
今年仍有表現相對穩定的債券區塊，那就是專門投資抗通膨債的 VTIP。今年以來只下跌0.67%。
下表則是其它風險較高標的的表現。
|
標的 |
QQQ |
TQQQ |
TLT |
LQD |
|
報酬率 |
-30.62% |
-72.21% |
-25.05% |
-17.72% |
之前許多人暢議，美國就是科技類股表現最好，所以要投資科技類股占比高的QQQ。或甚至要更快致富的話，就要投入三倍報酬的TQQQ。你會發現，現在這些人默默的消失了。
TLT則是具有明顯利率風險的長期公債ETF，今年以來下跌25%，帶來比美國整體股市更嚴重的下跌。
很多看好跟壓寶的行為，在今年的下跌中都得到了對應的後果。
不進行全球分散，只買單一市場。你可能拿到相對落後的報酬。
不進行產業分散，只買單一產業ETF，可能成果會遠遠落後整體市場。
覺得賺錢太慢，於是買槓桿ETF，可能會對自身財富帶來毀滅性後果。
但在之前市場多頭時，很多人以為買單一市場，單一產業、槓桿投資，報酬才會高。
以為承擔風險，一定會拿到更好的成果，卻忘記什麼叫風險。是許多投資人需要熊市提醒，才會想起的事。
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