元大標普500ETF(00646)指數追蹤效益分析(Tracking Difference of Yuanta S&P 500 ETF，2023更新)
元大標普500ETF (台股代號:00646)在2015十二月發行上市，到現在已經有2016到2022，七個完整年度的成果。
本文分析元大標普500ETF在這七年的指數追蹤成果。
首先是元大標普500ETF本身的績效。
下表第二欄列出從2015到2022，每年的最後一個工作天，元大標普500 ETF的台幣淨值。
|
日期 |
淨值 (NTD) |
中價匯率 |
淨值 (USD) |
|
2015/12/31 |
19.92 |
32.825 |
0.606854532 |
|
2016/12/30 |
21.66 |
32.25 |
0.671627907 |
|
2017/12/29 |
23.82 |
29.76 |
0.800403226 |
|
2018/12/28 |
23.05 |
30.715 |
0.750447664 |
|
2019/12/31 |
29.46 |
29.98 |
0.982655103 |
|
2020/12/31 |
32.31 |
28.415 |
1.137075488 |
|
2021/12/30 |
40.74 |
27.615 |
1.475285171 |
|
2022/12/30 |
36.56 |
30.31 |
1.193016805 |
由於00646成立至今都沒有配息，所以它的總報酬率就是淨值價差。
2016到2022，以美金計算的元大標普500ETF報酬率如下表:
|
|
元大標普500ETF |
VOO |
S&P 500 Total Return |
|
2016 |
10.67% |
11.93% |
11.96% |
|
2017 |
19.17% |
21.78% |
21.83% |
|
2018 |
-6.24% |
-4.42% |
-4.38% |
|
2019 |
30.94% |
31.46% |
31.49% |
|
2020 |
15.71% |
18.35% |
18.40% |
|
2021 |
29.74% |
28.66% |
28.71% |
|
2022 |
-19.13% |
-18.15% |
-18.11% |
最右邊一欄則是同期間，標普500總報酬指數的報酬。
元大標普500ETF與VOO落後標普500指數幅度如下表:
美國整體債券市場ETF的比較與選擇—雙雄對決(BND vs. AGG)
在美國市場上，有所謂”整體債券市場”ETF，可以用一個標的就囊括美國投資級債券市場。
目前市場上最知名的兩個標的，就是Vanguard所發行的 Vanguard Total Bond Market ETF (美股代號:BND)。與BlackRock發行的 iShares Core US Aggregate Bond ETF (美股代號:AGG)。
BND目前規模880億美金，比AGG的865億美金略大，是全美規模最大的債券ETF。
AGG比較早發行，在2003九月22日上市。BND要到2007四月3日才上市。
BND內扣總開銷0.03%。AGG內扣總開銷表面上看來也是0.03%，但實際的內扣總開銷是0.04%。發行業者貝萊德自行承擔了0.01%的費用，才讓其內扣總開銷降到0.03%。但是這個承擔部分費用的措施只到2026六月30日。
BND追蹤的是Bloomberg U.S. Aggregate Float Adjusted Bond Index。
AGG追蹤的是Bloomberg U.S. Aggregate Bond Index。
這是同一個債券指數的不同版本。原本BND追蹤的也是Bloomberg U.S. Aggregate Bond Index。在2010年一月，換成目前的Bloomberg U.S. Aggregate Float Adjusted Bond Index。
多了Float Adjusted，流動性調整，代表這個版本的債券指數，會把被聯準會買走的公債與房貸抵押債券去除掉。聯準會持有的債券價值，不納入計算該債券類別的總市值。流動性調整過後的債券指數只計算在市場上自由流通的債券量。這是因應美國聯準會自金融海嘯以來實施大規模資產購置計畫，俗稱QE，所做出的變革。
但這未對ETF投資組合造成重大影響。兩者持有的前三大債券類別如下表
|
代號 |
政府債 |
公司債 |
房貸抵押債券 |
|
BND |
50.57% |
26.48% |
21.23% |
|
AGG |
45.19% |
24.81% |
24.56% |
兩者的投資組合都是以美國政府債為主力，公司債與房貸抵押債券另外分別占二十幾趴。兩支ETF的投資組合中，A級以上債券都是85%，AAA等級分別是BND 71%， AGG 73%。
|
代號 |
YTM |
平均到期年限 |
平均存續期間 |
|
BND |
4.5% |
8.9年 |
6.5年 |
|
AGG |
4.33% |
8.7年 |
6.4年 |
|
BND |
指數 |
BND 追蹤差距 |
AGG |
指數 |
AGG 追蹤差距 |
|
|
2018 |
-0.04% |
-0.08% |
-0.04% |
-0.05% |
0.01% |
0.06% |
|
2019 |
8.71% |
8.87% |
0.16% |
8.68% |
8.72% |
0.04% |
|
2020 |
7.71% |
7.75% |
0.04% |
7.43% |
7.51% |
0.08% |
|
2021 |
-1.66% |
-1.58% |
0.08% |
-1.67% |
-1.54% |
0.13% |
|
2022 |
-13.15% |
-13.07% |
0.08% |
-13.06% |
-13.01% |
0.05% |
下表整理這兩支ETF的重要特性。
|
代號 |
規模 (億美金) |
平均每天 成交量(股) |
內扣 總開銷 |
|
BND |
880 |
730萬 |
0.03% |
|
AGG |
865 |
810萬 |
0.03%* |
在內扣總開銷方面，Vanguard的BND實際收取0.03%的內扣費用，而不是像AGG經由費用補助才降到0.03%，是BND比較優良的地方。
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2022各資產類別表現回顧---債市篇
2022全球各債券市場區塊的表現整理如下表:
|
資產類別 |
指數 |
2022報酬 |
|
短期美國政府債 |
Bloomberg US Treasury 1-3 Year Bond Index |
-3.82% |
|
中期美國政府債 |
Bloomberg US Treasury 3-10 Year Bond Index |
-10.50% |
|
長期美國政府債 |
Bloomberg US Long Treasury Bond Index |
-29.26% |
|
美國投資級公司債 |
Bloomberg US 5-10 Year Corp Index |
-13.89% |
|
GNMA |
Bloomberg US GNMA Index |
-10.76% |
|
美國高收益債 |
Bloomberg High Yield Very Liquid Index |
-11.88% |
|
美國抗通膨公債 |
Bloomberg US TIPS Index |
-11.85% |
|
新興市場債 |
JPMorgan EMBI Global Core Index |
-18.37% |
|
國際公債 (美國除外) |
Bloomberg Global Treasury ex-US Capped Index |
-19.44% |
2022美國聯準會全年共七次升息。聯邦基金利率目標從0-0.25%拉高到4.25-4.50%。
美國各年期公債殖利率，從2022年初到年底的變化如下表:
|
債券年期 |
1年 |
5年 |
10年 |
20年 |
|
2022/1/3 |
0.40% |
1.37% |
1.63% |
2.05% |
|
2022/12/30 |
4.73% |
3.99% |
3.88% |
4.14% |
|
上升幅度 |
4.33% |
2.62% |
2.25% |
2.09% |
但僅管長期債券的殖利率上升幅度較小，由於其較長的存續期間，仍然造成比較嚴重的資本損失。
從本文一開始的表格可以看到，當短期債券只有3.8%的虧損時，長期債券指數下跌達29%。之前很多投資人討論的長期債券ETF，TLT，2022全年下跌31.41%。下跌幅度遠超過美國股市同年19%的下跌。受傷比股市還要嚴重。
也就是說，許多人說2022是股債齊跌的一年。沒錯。債市也一齊下跌。但這不代表債券就沒有保護力。
假如你使用的是中期公債，這一年10.5%的下跌。比股市下跌和緩，股債搭配起來，仍可以減少整體損失。
但假如一個投資人使用的是像TLT這種具高度利率風險的長期債券ETF，2022下跌30%，跌得比股市還要慘，就真的沒有保護力了。
2022國際投資級公債交出-19.44%的報酬，這是我開始寫股債市歷年報酬回顧以來，最差的國際公債市場報酬。主因，美元大漲。
美元指數從2022年初的95.72到年底漲到103.52，是8.15%的上漲。換句話說，美元以外的主要貨幣，包括日元、英鎊跟歐元等，都是下跌的。
扣除匯率影響，假如以當地貨幣計算的話，國際公債跌幅約11%，跟中期美國公債相近。
高收益債跟新興市場債分別下跌12%跟18%。跌幅都沒有長期公債嚴重。2022的債券市場，具有利率風險的債券受到比較嚴重的打擊。
這一年美國抗通膨公債指數也是下跌的，跌幅高達11.85%。但是像 VTIP所追蹤的短期美國抗通膨公債指數，只有下跌2.7%。雖然也是虧損，但已經是2022債券市場中表現相對較好的區塊。
2022雖然債券市場未能在股市下跌時，提供逆勢上漲的效果。但假如一個投資人在選擇債券部位時遵守穩健與保守方針。限制信用風險，都買高評等公債。限制利率風險，只買中期以下債券。他會發現，2022債券仍具有緩和股市下跌的功能。
2022是美國史上陡峭的Fed升息。大幅度的基礎利率改變，也連帶造成短中長期債券的殖利率同步上揚。
在如此不利的背景環境下，保守的債券部位也只有10%附近或個位數百分比的損失。
跟不少人的直覺相反，2022的嚴苛考驗正好驗證了債券的韌性與作用。
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