綠角財經筆記: 從高股息ETF取得退休現金流，就不需低點賣出的迷思(High Dividend Yield ETFs are NOT Silver Bullet that Prevents Retirees from Selling Lowin Bear Markets)

從高股息ETF取得退休現金流，就不需低點賣出的迷思(High Dividend Yield ETFs are NOT Silver Bullet that Prevents Retirees from Selling Lowin Bear Markets)

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以資產配置的方式持有退休資產，用總報酬的方式支應生活費。是用投資組合的整體配息做為生活費的第一個來源。不刻意追求高配息。

假如配息不夠，就會變賣部分股票或債券資產，實現資本利得，換成現金。將生活費補足。

這個”變賣資產”的做法，是許多高股息退休法贊同者最為詬病的地方。

許多人問:”假如前一年股市大跌50%，你要如何提領?”

其實資產配置就是這個問題的解答，在股市大跌後，股市比率會縮水，債券占比會提高。這時隔年生活費會由債券部位提領。完全不會動到股市部位。股市部位有機會等待日後的上漲與回復。

高股息ETF投資人似乎認為，即便遇到股市大跌，高股息ETF或多或少還是會帶來配息，還是會有生活費。而由於不需要變賣股份，所以完全不會有賣在低點的問題。

這個問題我們可以再深入思考。

假設有一支高股息ETF有兩個不同股別:

A股別是配息型。會定期配發現金配息。
B股別是累積型。不配發配息，會將配息自動再投入ETF資產當中。

假如有一個投資人甲，在資產累積階段選用B股別。
(資產累積階段就選用高股息ETF不是很好的選擇。這在存某某張高股息ETF?小心，你可能在設定錯誤的財務目標有討論)

到了60歲退休當下，他持有價值1000萬的B股別。

另外一位投資人乙，也剛好在這年滿60歲退休，則是持有價值1000萬的A股別。

退休第一年，價值1000萬的A股別帶來50萬的配息。配息50萬之後，價值剩950萬。所以投資人乙就用這50萬的配息當第一年的生活費。持有剩下950萬的部位。

投資人甲持有的B股別沒有配息，所以他就自行變賣50萬的部位，帶來這一年50萬的生活費。持有的部位價值也是剩950萬。

不論是投資人乙利用配息股別的配息，還是投資人甲自行部分變賣拿出資金，成果是完全一樣的。他們都從同一支ETF中取出50萬，手上還有價值950萬的部位。

那我們再看接下來的狀況。

退休第二年，股市大跌。高股息ETF原本950萬的價值跌到剩500萬。

第二年，高股息ETF的配息股別，又產生了50萬的配息。價值剩450萬。投資人乙使用這50萬的配息度過第二年的生活。持有價值剩下450萬的部位。

(股市跌50%，很可能代表經濟嚴重衰退，上市公司不賺錢。這時還能配出跟之前一樣高的股息，是非常難的事情。但我們就給這些高股息標的大方一點的假設)

持有不配息股別的投資人甲，則是自行再變賣50萬的部位，拿出錢來，投資部位價值剩450萬。

請問，這兩者的成果有沒有不同?

沒有不同。完全一樣。

但在很多高股息投資人的心中，投資人乙用股息取得生活費，叫"完全沒有損失"。投資人甲自行變賣股份拿出錢來，叫"賣在低點"。

不。兩者完全一樣。他們都是從股市部位，拿出50萬。

完全靠高股息ETF配息的退休投資者，假如你不需要在股市大跌之後，從你的股市部位拿出50萬，這50萬資金留在股市中，你才是沒有實現損失，你才是讓這50萬有機會去參與之後的反彈。

重點就是，就算是從股息取得生活費，你一樣就是從股市部位拿錢出來。就是在下跌之後，讓資金離開股市。

不是說，資金是從股息部位拿出，就不是從股票資產拿錢出來。

沒這回事。

想想看，假如你不需要取用那個股息，這筆錢大可以再投入股市，那才是有留在市場中，試著撐過下跌。

所以高股息ETF投資人一直認為的，持有高股息ETF遇到股市下跌，不會有”賣在低點”的問題，恐怕只是一個存在於想像中的好處。

從股市投資部位拿錢出來用，不論是你從股息還是從資本利得拿錢出來，都是從股票部位拿錢出來。
(不然會是從什麼部位拿錢出來，從債市、從現金嗎?都不是嘛。)

下跌之後，拿錢出來，就是在低點讓資金離開市場。

以資產配置的方式持有退休資產，才會真正讓投資人有機會在單一資產重挫時，有從另一個資產取得生活費的機會。這才是這個問題的解答。

高股息ETF沒有辦法處理股市大跌之後，”賣在低點”的問題。

假如價值50萬的股息再投入股市，可以購得1000股的話。你將股息全部拿出來花用，其實就是賣掉1000股，取得50萬。這在本質上是完全一樣的事。

不要再因為一些其實不成立也不存在的好處，使用高股息ETF做退休投資了。