高配息率不等於較高的配息，高股息ETF如何讓你落入雙輸局面(High Distribution Rate is NOT High Income)
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投資人之間常說高股息ETF配息率較高，所以適合退休人士。退休期間就靠其產生的現金流來支應退休生活費。或是受一些喜歡”被動收入”的年輕族群青睞，希望藉由高配息取得比較高的”所得替代率”。
本文進行計算與模擬，假如一個投資人就靠高股息ETF的配息，來度過長期的退休生活。會是怎樣的狀況。
台灣最老牌的高股息ETF，元大台灣高股息ETF (0056)，成立於2007十二月。
2008第一個工作天，0056價格是每股25.75。同一天，0050的價格是每股60.1。
假設有個投資人就從2008年初開始退休，他拿2000萬的資金，全部投入0056。另外有個投資人，則拿2000萬的資產，全數買進0050。
|
2008年初股價 |
投入2000萬 購得股數 |
|
|
0056 |
25.75 |
776,699 |
|
0050 |
60.1 |
332,779 |
從2008到2022，他們每年拿到配息金額如下:
|
0056投資人 |
0050投資人 |
|
|
2008 |
0 |
665,557 |
|
2009 |
1,553,398 |
332,779 |
|
2010 |
0 |
732,113 |
|
2011 |
1,708,738 |
648,918 |
|
2012 |
1,009,709 |
615,641 |
|
2013 |
660,194 |
449,251 |
|
2014 |
776,699 |
515,807 |
|
2015 |
776,699 |
665,557 |
|
2016 |
1,009,709 |
282,862 |
|
2017 |
737,864 |
798,669 |
|
2018 |
1,126,214 |
965,058 |
|
2019 |
1,398,058 |
998,336 |
|
2020 |
1,242,718 |
1,198,003 |
|
2021 |
1,398,058 |
1,131,448 |
|
2022 |
1,631,068 |
1,663,894 |
我們從兩者都開始有連續每年配息的2011開始看。這年0056投資人拿到170萬的配息，遠遠超過0050投資人64萬的配息。
但到了2017、2018還有2020這三年，你會發現，0050的配息金額，並沒落後0056太多。
到了2022，0050的配息金額166萬，已經超過0056的163萬了。
這裡許多人可能覺得奇怪，因為2022的現金配息率，0056是8%，遠高於0050 3-4%之間的配息率。
為何持有0056反而拿到較少的配息金額呢?
這裡就帶出很多人忽略的重點，那就是:
配息金額=投資價值x配息率
配息金額是由兩個變數決定的。配息率高，只是其中一個變數高。
假如一個標的配息率較低，但是投資價值很高，那會配出更多的配息金額。這正是0050的狀況。
在2023第一個工作天，0056的每股價格是25.5，跟15年前的25.75相比，還變更低。而0050已經從2008年初的60.1成長到110.75，快變兩倍了。
當初投入的2000萬，到2023年初的價值如下表:
|
2023年初股價 |
當初購得股數總價值 |
|
|
0056 |
25.5 |
19,805,825 |
|
0050 |
110.75 |
36,855,241 |
0050投資人有顯著資本利得，2023年初價值3685萬，比當初的2000萬，多了1685萬。
高達三千多萬的資本，就算乘上比較低的配息率，拿到的配息金額還是比較少的資本，乘上高配息率還要多。
重點是，高配息率未必等於較高的配息金額。
當初選擇0056退休的投資人，現在面臨以下狀況。資本利得嚴重落後0050，退休十幾年間資產沒有成長。日後這明顯較少的資本，就算0056配息率持續比0050高，未來年度恐怕也會持續在配息金額方面落後。
選用0056退休，十幾年過後，會發現配息輸、資本利得也輸。已落入雙輸局面。
重點是，不要以為高配息率就可以保障退休生活。
希望退休生活水準跟上通膨，你需要一個具有成長性的現金流。(是現金流不是配息)
要處理活太久的風險，你需要一個會成長的投資組合。(或至少不會明顯減值)
同時達成這兩個要求的方法，是資本成長。不是高配息。
資本成長，就算配息率一樣，每年的配息金額也會有增長趨勢。
在退休期間，看到資本成長，退休帳戶的錢愈來愈多，你可以把活太久的風險拋到九霄雲外。
這個例子不是說高股息標的在未來一定會持續落後。也許未來某段期間，市場風向對於配息股特別有利，造成股息主題ETF在配息跟資本利得都勝過大盤。但未必會是這樣。
本文陳述的2008開始的實際例子就顯示了，假如取得高股息的代價是犧牲資本利得，會帶來嚴重不良後果。
投資，不要只看配息，而忽略了資本成長。
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2 comments:
感謝您的文章，我覺得如果可以有另一個分析是定期定額投資，可能對於現在尚未退休的投資人很有幫助！
假設 A 跟 B 都長期定期定額買進 0050 跟 0056。像是每年一月都買進十萬元之類，持續十年或二十年。
股利繼續投資，十年或二十年後，是 A 比較有錢，還是 B?
這答案不是很明顯嗎?
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