綠角財經筆記: 如何處理國際投資的匯率風險(Exchange Rate Risk of International Investing)

如何處理國際投資的匯率風險(Exchange Rate Risk of International Investing)

今年以來，美元對各主要貨幣明顯貶值。美元指數從2025年初到五月底，下跌8.49%。造成持有美國股票與美元債券的非美國投資人，將報酬以本國貨幣計算時，因匯率造成報酬縮減或甚至出現負報酬。國際投資的匯率風險顯露無遺。

對於全球分散投資的投資人，要如何處理與面對這個風險呢?

近期美國晨星Why Holding Assets Outside the US Dollar Has Paid Off in 2025這篇文章，直搗核心的解答這個問題。

在2025之前，美元表現很強。從2012到2022，美元指數一路上漲。但美元也有弱勢的時期。

晨星文章裡面有這個圖表，是從1970年代以來，美元指數的過去五年累積報酬。

圖中可以看到，1970年代，1980年代後期，2002-2008，這三個期間，美元都是弱勢的(美元指數累積報酬為負)。

這樣的圖也顯示一位投資人，可以透過長期參與市場，將這些匯率上的波動平均掉，帶來中性的成果。

這是處理匯率風險的一個方法。

另外一個方法，就是直接持有有進行匯率避險的ETF。

譬如專門投資美國以外已開發市場，有一支iShares MSCI EAFE ETF(代號:EFA)。

同一家公司有發行一個匯率避險的版本，那就是iShares Currency Hedged MSCI EAFE ETF(代號:HEFA)。

第一個標的，EFA，沒有進行匯率避險。持有它，等於持有歐元、英鎊、日元、澳幣這些已開發國家貨幣。

第二個標的，HEFA，有針對這些非美貨幣對美元的匯率變化進行匯率避險。持有它，等同持有美元。

美元弱時，EFA表現會比較好。美元強時，HEFA會勝出。

像終止於2024的十年期間，HEFA年化報酬8.9%就勝過EFA同期間5.1%的年化報酬。

但這是美元強的期間。假如長期下來，美元有時強有時弱，有時匯率避險好，有時匯率避險不好，那不論長期持有何者，成果應會類似。

但還有其它的考量點。就是相關性。

沒有進行匯率避險的EFA與美國股市的相關性是0.79。有進行匯率避險的HEFA與美股的相關性是0.87。

投資美國股市，搭配上沒有匯率避險的國際股市部位，較能發揮資產配置的效果。

另外，進行匯率避險需要成本，也較容易產生源自資本利得的配息，稅務負擔較重。

所以一般投資人進行全球分散投資，可以投資該國市場，就暴險於該國貨幣。不必刻意進行匯率避免。匯率的波動，則以長期持有，分批換匯，達到將高低起伏的匯率走勢平均化的效果。