什麼是總報酬交換?(Total Return Swap, TRS)
總報酬交換(Total Return Swap)是一種由兩方訂立的衍生金融合約。一方為總報酬支付人(Total return payer)，一方為總報酬收受人(Total return receiver)。
總報酬指的是某項參考資產(Reference asset)的總報酬，包括它的配息與資本增值。參考資產可以是股票、債券、指數或其它資產類別。
雙方約定，在合約期限內，總報酬支付人給與收受人這項資產的總報酬。也就是說，假如在這段期間，該資產是賺錢的，那麼支付人要付錢給收受人。假如該資產是虧錢的，那麼是收受人要付錢給支付人。
總報酬交換合約，可以讓總報酬收受人手上沒有持有該資產，也可以拿到該資產的報酬。這紙合約，也讓總報酬支付人手上持有某資產，卻不受到該資產價格波動的影響。
總報酬收受人拿取這樣的好處，要付一些”酬勞”給總報酬支付人。這筆酬庸，通常是以某基準利率，再加或減幾個百分比計算。譬如以 LIBOR再加150bp為總報酬收受人付給支付人的酬勞。這個費用，叫做Floating rate payment。
成為總報酬交換合約中的收受人的最大動機是使用槓桿。收受人可以不必花錢持有該項資產，只要付出Floating rate payment，就可享有該資產的總報酬。
成為總報酬支付人的最大動機是尋求保障與收入。譬如某法人持有風險資產，但受限於規定，又不能放空該資產，於是它便可以尋求成為總報酬交換合約的總報酬支付人，讓它雖然持有該資產，但卻免除該資產的價格波動或違約風險，而且又可以拿取Floating rate payment。
點一下，推一下:
回到首頁:請按這裡
初來乍到:請看”如何使用本部落格”
相關文章:
信用違約交換(Credit Default Swap)
什麼是”完全回報”？(Total Return)
什麼是利率交換?(What is Interest Rate Swap?)
不動產貸款證券化(Mortgage Securitization and Mortgage-Backed Securities)
什麼是換匯交易(What is FX Swap?)
什麼是荷蘭病?(Dutch Disease)
荷蘭病一詞的由來，與荷蘭在1960年代，在北海發現大量天然氣蘊藏有關。荷蘭在找到這個天然資源後，進行開採出口。外國對天然氣的需求，推升了荷蘭盾的匯率。
雖然天然資源出口，帶來新的收入。但升高的幣值，卻讓荷蘭其它出口的國際競爭優勢大為減退。雖然荷蘭政府在處理這個問題上還算成功，但這個經濟現象就被稱為荷蘭病。
英國在1970年代經歷過類似的歷程。當石油危機造成油價高漲後，開採蘇格蘭外海的北海油田變得具有經濟效益。到70年代末期，英國已經由石油進口國轉變為石油出口國。但對英國北海原油的需求，在推升英鎊匯率後，對於其它英國工業的國際競爭力，反而形成妨害。
荷蘭病有趣的地方，在於經濟體的表現，有時和人類個體頗為類似。假如一個人一生下來就有祖傳的萬貫家財，就擁有一般人一輩子也賺不到的財富。請問這種人會發展出強悍的競爭力嗎?
俗語說，白手起家。就是因為白手，往往才有起家的能力。有聽說過金湯匙銀湯匙起家的案例嗎?接手家業的人，做到更大更好?恐怕不多見。
太多可以輕易得取的財富，只會減弱競爭力。對人，對一個國家，都是如此。國家的財富，取決於做事的方法和效率，不在於地皮下有多少黃金，原油和天然氣。西班牙在殖民時代控制南美，取得大量金礦銀礦的財富，到那裡去了呢?亞洲成熟經濟體，國民所得較高的國家，為什麼是沒什麼天然資源的日本、香港和新加坡?而不是坐擁原油的印尼呢?
近來很多投資新興國家的說詞叫做”天然資源豐富”。天然資源豐富，是福是禍，有時候，還很難說呢!
點一下，推一下:
回到首頁:請按這裡
初來乍到:請看”如何使用本部落格”
相關文章:
The Power of Gold(黃金的魔力)讀後感續
金錢的可能(The Use of Money)
該買債券還是債券基金(Individual Bonds v.s. Bond Funds)續
自行買進債券建構投資組合主要的優點在兩個方面。
第一個是費用。
持有債券投資組合，不論是自行買進或是透過債券基金或債券ETF間接持有，都會招致債券買賣費用。但債券基金和債券ETF會向投資人收取管理費用，自行操控的債券投資則不會有管理費用。
表面看起來，自行買進債券可以省下管理費用，似乎比買進債券基金的投資成本更低。但重點是，債券市場的買賣費用，與交易金額大小呈反向關係。
對於小額投資人來說，自行買賣債券所招致的交易成本，幾乎一定遠高於交易以百萬美金計算的債券基金。算進這些較高的交易成本後，自行持有債券不見得會比透過債券基金或債券ETF持有債券更為划算。
個別投資人假如想要減低自行買賣債券的成本，常會採用的方法，便是集中資金，採買較少支的債券。這樣每支債券的交易金額較大，便可享有較低的交易費用。這是個可行的方法，但代價是，持有的債券數量減少，降低了分散的效果。
自行買進債券的另一個潛在優點，是可將未來的花費與債券到期後可拿回的本金相結合。
譬如你預計三年後會需要100萬的支出，那麼你可以買進一支債券，三年到期後，剛好可以拿回100萬元。這樣就可以準確的達成目標。(類似政府公債之類的高評等債券，比較適合這樣短期且集中的投資。)
債券基金和債券ETF沒有到期日，也無法預計過了幾年之後，淨值到底會是多少。但持有個別債券，投資人可以知道，在發行者沒有違約的狀況下，到期的時候可以拿回多少錢。這個特性，讓持有債券以達成短期目標成為可行的選項。
總結來說，個別投資人的交易金額難以達到足與債券基金或ETF匹敵的數量級。要達成未來幾年內的金錢需求，也不一定要靠個別債券才能達成。銀行存款，貨幣市場基金，都可以滿足這樣的需求。
對於需要債券市場投資以組成長期投資組合的一部分的個別投資人來說，債券基金或債券ETF，是最方便的選擇。
點一下，推一下:
回到首頁:請按這裡
初來乍到:請看”如何使用本部落格”
相關文章:
該買債券還是債券基金(Individual Bonds v.s. Bond Funds)
債券的保護作用，以2008年各資產類別表現為例(The Protection Provided by Bonds)
股優於債，一定是這樣嗎?
