黃金在投資組合中的作用(Gold’s Role in a Portfolio)

黃金價格在2020上半年上漲近17%。各式黃金主題的投資標的,再次吸引投資人的注意。

最近美國晨星的一篇文章,針對黃金在投資組合中的效果進行計算。結果頗有參考價值。在此跟讀者朋友分享。

用來做比較的基準投資組合是一個股債比60:40的投資組合。

黃金投資組合,則是股:黃金:債=45:15:40。黃金是採用現貨。這個投資組合等於是將原先的股市部位,讓出15%給黃金。

該作者計算這兩個投資組合在五個十年期間的表現,分別是1970年初到1979年底,1980-1989、1990-1999、2000-2009、2010-2019。

結果如下表:


1970-79
1980-89
1990-99
2000-09
2010-19

報酬率
標準差
報酬率
標準差
報酬率
標準差
報酬率
標準差
報酬率
標準差
基準
6.68
11.17
15.44
11.60
13.96
8.92
2.72
8.75
9.54
7.14
黃金
11.5
9.52
12.58
10.06
10.66
7.04
4.95
7.11
8.14
6.12

“基準”指的是當作比較基準的,股債比60:40的投資組合。
“黃金”指的是股:黃金:債=45:15:40的投資組合
報酬率與標準差的單位皆為%

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永豐台灣加權ETF分析介紹(006204,2020年版)

永豐台灣加權ETF,台股代號006204,成立於2011年九月6日。發行公司是永豐投信,經理人是林永祥先生。

永豐台灣加權ETF追蹤發行量加權股價指數。該指數由台灣證券交易編製,納入在台灣全部掛牌上市的普通股,是一個全市場指數。

根據2020年7月資料,加權股價指數共有921支成份股。假如永豐台灣加權ETF以完全複製法追蹤指數,要持有全部指數成份股,會需要買進流動性不佳的小型股,這會增加ETF的交易成本。所以這支ETF以採樣法追蹤指數。

實務上,永豐台灣加權ETF主要持有台股市值前200大的公司股票。市值前200大公司的股票約占台股市值的88.6%。所以,永豐台灣加權ETF投資的是台灣股市的大型與中型股。

永豐台灣加權ETF資產總值8700萬台幣(2020六月底資料),比起2019年十月底1.14億台幣的資產,減少了近2700萬台幣。

這樣的資產規模假如再無起色,這支ETF恐怕會面臨清算。

永豐台灣加權ETF每年收取0.32%的經理費,與0.035%的保管費。兩者加總形成0.355%的費用。再加上其它開銷後,形成ETF的年度內扣總開銷(Expense ratio)。如下表:


2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
內扣總開銷
0.57%
0.65%
0.64%
0.68%
0.82%
1.00%
1.50%

自2016開始,ETF內扣費用一路提升,到了2018,已經高達1.0%。2019更是1.5%。這可能反應ETF規模縮小,固定開支所占比率上升。這對指數化投資工具來說,是高到讓人很難接受的費用率。

永豐台灣加權ETF歷年績效與加權股價報酬指數對比如下表:

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The Vigilant Investor讀後感5---變額年金的重大缺點


The Vigilant Investor這本專門討論金融詐欺的書中,變額年金(Variable annuity)自成一章。這個產品,值得你特別小心。

變額年金簡單的說,就是保險公司提供的投資管道。

你將資金投入變額年金保單,這些錢可用於投資於各種保單連結的標的,可能是基金、ETF或其它證券。這些標的的表現會決定你的保單價值。所以保單價值會變動,這就是變額(Variable)一詞的由來。

過了多年之後,你可以選擇將整個保單價值年金化,變成持續定期的給付。所以它是一種年金險。
(但其實大多買進的保戶最後不會選擇年金化,會選擇整個提出。)

這種保單通常會有提前解約費用(Surrender charge)。譬如假如買了保單一年內就解約,保戶可能只能拿回七成。

隨著年限愈長,提前解約費用會愈低,譬如滿十年後,就不收提前解約費用。
(這就是 B股收費結構,在基金界也可以看到)

這個特點常被保單銷售人員說是要鼓勵長期投入,強迫存錢而設計的。

不要被騙了。

這個收費模式,完全是為了確保保險公司與相關人員的獲利而設。

變額年金保單會有每年度持續的費用。作者舉的例子是每年3%。那麼十年下來,保險公司一定會收足30%。

假如你持有不到十年就把保單解約,保險公司就用提前解約費把費用收足。

你買了,就一定要被收取那麼高的費用。

很多保戶不知道這點。你一在保單的簽名欄寫下你的名字,你投入的資產就瞬間少幾十趴。

作者有個非常生動的比喻。

譬如地上有個洞可以讓你放錢。

但裡面有蟲又積水。假如你把現鈔放在這個洞裡,這些自然的力量會讓你的錢每年少3%。

另外一個選項,是由知名保險公司設計的變額年金保單,由儀容整潔、辯材無礙的銷售人員精心為你解說。假如你把資金放在裡面,也會每年少3%。

你要選那一個?

變額年金比較好是吧?因為它還有投資選項,讓資產有成長的機會。

可是你想一下。

假如錢放在洞裡,你發現一年會少3%。你可以在任何時候把錢拿出來,中止持續的損失。

錢放變額年金,過了一年你發現一年收3%實在太可怕了。你要解約。

保險公司說:”第一年解約只能拿回七成喔!要不要再考慮一下。”

等你持有滿十年,你也已經被扣30%了。

馬上解約被扣30%,持有滿十年也被扣30%。你的資產要成長多少才能把-30%補起來?

這張保單,真的有比那個萬蟲鑽動等著吃你錢的泥水洞要好嗎?

很多保戶在完全不知覺的狀況下,把錢放進這個保險深坑中。

而且正因為變額年金險的高佣金,造成許多亂象。

譬如作者書中舉的例子。保險銷售員為了取得變額年金險的銷售佣金,叫65歲以上,已經退休的客戶,將分散的投資組合全部賣出變現,買變額年金險。狠狠從客戶身上刮錢。

或是叫已經買了變額年金險的老年客戶,把保單解約,再買一次新的變額年金險。

提前解約費用怎麼辦?

做假對帳單,讓客戶以為不存在。

還有作者在主管單位時看到保險銷售業者的Commission runs。就是一家保險經紀公司,每月的佣金是來自那些保險公司。

有很明顯的模式。譬如這兩三週,全都是賣A保險公司的年金險。然後突然中止,接下來全是賣B保險公司的險種。

這個模式的由來在於美國保險業有一種從業人員叫Wholesaler。他們替保險公司工作,到第一線接觸保險業務,用簡報呈現他們公司險種的特點。當然最重要的特點就是,”限時特惠”。譬如:

“在未來14天,賣我們公司的保單,佣金加碼給付xx%。”

業務們義無反顧,這兩週就是專心賣這家公司的保單。

接下來,另一家保險公司的Wholesaler來了,又是另一個限時佣金加碼活動。

於是就形成作者看到的銷售模式。

什麼為客戶考量,以客戶優先,全都是表面的假話而已。他們就只會賣佣金收入最高的保單。

這章一開始作者引用頭Suze Orman說的一句話:
“I think variable annuities exist for one reason only: to make money for the financial advisors who sell them”

變額年金險的存在只有一個目的,就是替銷售者賺錢。

這個險種為什麼會得到這樣的名聲?為什麼會在講金融詐騙的書中占一章的篇幅?

這是值得保戶警惕之事。也不禁讓人思考,金融服務業,服務的到底是客戶還是自己?

以服務客戶之名行傷害客戶之實,稱為金融詐騙,恐不為過。


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The Vigilant Investor讀後感3---合法詐騙

The Vigilant Investor讀後感4---誠實的負面作用




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2020台灣股市結構(Structure of Taiwan Stock Market)

發行量加權股價指數是囊括在台灣證券交易所掛牌股票的全市場指數。所以我們可藉由這個指數的組成來瞭解台灣上市公司股票市場的整體狀況。

根據2020七月底資料,加權股價指數由921支成份股組成。比重最高的是台積電,占比28.9%。比重最低的是新世紀,比重0.0007%。

比起2019九月的台灣股市結構文中21.8%的比重,今年台積電的比重大幅提升。台股總市值幾乎有1/3就在台積電一家公司。

有些投資朋友投資時不喜歡選用大家都知道的大型股,認為已經有太多分析師在追蹤研究,或是覺得市值太大漲不動。或覺得台積電”已經”占台股太高的比重,所以不投資。

這個主動判斷的後果,恐怕就是在今年的台積電大漲中,看著市場指數連帶爬升,自己手上持股卻似乎沒什麼獲利。

試著預測個股未來表現,不良的後果就是,未來發展跟想像中完全不同。

加權股價指數中只有前14家公司,在指數中有1%以上的比重。從第130名以後(含130名),各公司所占的比率都不到整體股市市值的0.1%。606名以後(含606名),則是連0.01%都不到。

市場上第130到第921名這792支股票,每一支占台灣股市千分之一的比重都不到。它們個別漲跌對整體股市的表現影響不大。

但假如投資人自行選股,買這些市值比重很小的公司,那麼這些股票的表現對投資人績效會有決定性的影響。但它們的表現對加權股票指數的影響很小。也就是說,這會造成這些投資人的報酬率可能跟大盤整體表現很不一樣。

加權股價指數可以分成幾個子集合,分別是大型股、中型股、小型股與微型股。

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“慢慢致富”(From Here to Financial Happiness)綠角推薦序—先有財務計畫,再談投資計畫


2018年,綠角曾經看過並寫下讀後感的美國知名財經作家Jonathan Clements著作From Here to Financial Happiness,中譯本“慢慢致富”在今年八月初發行了。

綠角很榮幸受邀為中文版撰寫推薦序。以下是推薦序全文:


在理財的世界,如何投資總是吸引了最多的目光。

買對股票,短時間內就可以有數倍的獲利。如何操作進出市場,才能掌握上漲躲過下跌。

這就是許多人理財的重點。

似乎只要投入心力研究單一公司的財報,一個國家的經濟指標,投資賺大錢是可以辦到的。

既然投資可以賺大錢,那麼其它財務問題就不再是問題。

收入不多,儲蓄不高怎麼辦?
沒關係,靠投資就可以賺很多錢。

欠高利卡債,還有學生貸款怎麼辦?
沒關係,投資解決。

彷彿投資做好了,一切財務問題就迎刃而解。

其實,這是一種完全錯置的理財想法。

投資,只是理財的一個部分。投資有其重要性,但它必需是一個人將其它更重要的基礎處理好之後,才要去做的事。

從最基本的收支平衡開始,一個人要先有儲蓄,接下來才能討論投資。

假如身上背著高利率的信用貸款或是卡債,要先把這些債務償清。因為這些債務的利率往往超過股市投資所能達成的報酬率。

等這些問題都處理好了,再來研究如何投資。這才是理財的正確順序。

慢慢致富》這本書就是教讀者,如何從觀看全局的角度,檢視個人的整體財務狀況,從基礎做起,一步步走向財務幸福的方法。

全書分為77個短篇,讓讀者一天處理一個面向。把看似龐大的工程,拆解成一個個簡單可行的任務。

書中也觸及更深層的金錢問題。

譬如工作。那是大多人一生主要的財富來源。但是不少人卻抱持著要擺脫工作才能財富自由的想法。

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全球黃金市場概況2020(Global Gold Supply and Demand)

上一次整理全球黃金狀況的全球黃金市場概況是2018的文章。此文進行資料更新。

全球黃金供給有三個主要來源,第一個是開採、第二個是回收、第三個是黃金開採業者本身對存貨所做的操作(當業者賣出黃金,這項是供給。當業者買進,這項會變成需求。)。

下表是2014到2018這五年,這三方面供給的狀況。


2014
2015
2016
2017
2018
開採
3203
3290
3397
3442
3503
回收
1188
1121
1282
1156
1168
業者賣出
105
13
33
0
0
總供給量
4496
4424
4712
4598
4671
(單位:公噸)

新開採的黃金是最重要的供給來源,五年平均是3367公噸。回收是第二大來源,五年平均是1183公噸。

黃金需求則有五個面向。第一個是珠寶製造,第二個是工業用途、第三是實體投資、第四是業者買進、第五是央行買進。

下表是2014到2018這五年,黃金需求的狀況。

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The Vigilant Investor讀後感4---誠實的負面作用


作者在書中提到一個重要的觀念,就是投資人面對投資顧問或資金經理人的”揭露”應抱持怎樣的態度。

譬如某個投資顧問自動揭露自己跟客戶有利益衝突,有收受基金公司的金錢回饋(這其實就是台灣基金銷售業的現況)。

假如你的顧問這樣跟你說,你是否覺得他真是一個誠實的人,這些不是那麼正面的事情都願意直接跟客戶講了,所以更願意雇用他呢?

請小心。揭露有利益衝突,等於是表明的確有利益衝突。

有些國家的法律規定要進行這些揭露,目的是要讓投資人懂得選擇避開。而不是讓你覺得他很誠實,然後去聘用他。

你明知有利益衝突還去用,這就像一個山洞門口掛了”內有黑熊”的告示,你還走進去一樣。

被熊咬,被利益衝突出賣,你只能怪自己。

另外,有些更不好的狀況是資金操作者跟你坦白他過去曾觸犯金融法規,或根本就是詐欺前科。

連這些嚴重,一般人不會願意讓他人知道的犯罪都跟你坦白了。你是否覺得要給他一個自新的機會。他願意坦白,代表他要重新做人了。

作者說,不要愚弄自己。金融詐欺者跟酒精或藥物成癮很像,是很難戒除的。他有前科代表他很可能再犯。不要拿自己的錢去嘗試別人是否會改過。

金融界多的是沒有前科、為人更加正直的選擇。沒必要冒這個險。

也就是說,社會大眾普遍對誠實的特點給予的高度評價,會讓投資人對明白呈現在眼前的負面特點,毫無警覺。反而覺得這些人願意揭露,代表他們是誠實的人。

這個現象不只在投資顧問業,在投資界也可以看到。

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你是否在執行一個沒有基礎的投資計畫呢?(Investment Plan with No Foundation)

(本部落格文章,未經作者同意,禁止轉載)

一個健全的投資計畫,就像建一座大樓,必需從地基打起。一個有良好基礎的投資計畫,才有機會是務實與良好的投資。

財務計畫的根本之一,就是投資目標。目標包括兩個要件,時間與金額。

譬如三十年後退休,要有2000萬的退休資產。這就是一個目標。

當一個人把自己的各種財務目標都列出來,譬如買房、孩子教育、退休等等。他就可以明確的知道自己投資為的是什麼。也知道自己的進度到那裡。

當發生不同目標無法同時達成的情形,自己也知道需要做出優先順序的取捨。

第二個基礎是儲蓄率。

一樣月收入四萬,存下兩萬做投資,比起存一萬做投資。前者的基礎很好多。再好的投資選擇,再會投資,也往往無法補足投入金額的差距

但由於儲蓄率有上限,另外一個增加投入金額的好方法,就是增加收入。這也是值得努力的方向。

儲蓄率是工作期間資產累積時的重點。退休後的重點比率,則是提領率

第三,是資產配置。

如何在股、債、現金資產中分配比重,會是一個對成果有重大影響的決定。

對於長期投資目標,譬如退休,一般會以高股票比重投資組合開始,然後隨著時間接近,慢慢把它調整變得比較保守一點。

第四是自己的投資行為。

再好的投資計畫,假如遇到大跌就受不了,嚇到離開市場。那也是徒然。

第五是稅務考量。稅務也是投資的成本之一。

最後,才是投資選擇。

整體財務計畫看起來應該像這樣一個金字塔,由下往上層層堆疊起來。一層基礎打好了,再往上一層。


但很多關於理財投資的討論,全都放在最後一層,也就是投資標的選擇上。

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”資產配置戰略總覽”2020十一月台北、台中班與十二月高雄班開課公告

由於2020九月台北”資產配置戰略總覽”課程已經額滿,且有超過30位朋友候補。目前也沒有可供報名的台中與高雄課程。

因此綠角決定2020十一月14,15日於台北十一月21,22日於台中十二月19,20日於高雄,分別開立"資產配置戰略總覽"課程。

(同一個週末的星期日下午,有開設"ETF關鍵報告"課程。歡迎想深入瞭解美國ETF這項投資工具的朋友報名參加。

綠角所有開課時程,可參考綠角開課計畫)

之前參加過的朋友的課後心得,可見以下文章:

“資產配置戰略總覽” 2020二、三月台北與台中班學員課後回饋

“資產配置戰略總覽” 2019十二月台北與台中班學員課後回饋

“資產配置戰略總覽” 2019十一月台北與高雄班學員課後回饋

前言:

資產配置是一般投資人最容易執行,管理的金錢與時間成本最低的投資方式。

單純的配置,有時甚至就打敗專業經理人不斷根據市場狀況調整的操作績效

但台灣投資人到底要如何做資產配置?

目前討論資產配置的書籍,大多是英文作品的譯作。鮮少以台灣投資人為出發點的資產配置書籍。

“資產配置戰略總覽”是一個以台灣投資人觀點出發的課程。

這個課程將詳細解釋各種資產類別的特性、歷史經驗、資產配置的核心效果、綠角選擇的方法、以及如何建構一個符合自身目標投資組合的實際做法。定期投入方法的比較與選擇,再平衡的實際做法,都有專門討論。

期望能讓參加過的朋友,能對投資,對於各種金融資產的特性有正確且更完整的認識。

詳細課程內容可參考“資產配置戰略總覽”課程內容介紹這篇文章。

開課日期:

台北:十一月14、15號

台中:十一月21、22號

高雄:十二月19、20號


課程時間共九小時,分星期六與星期日兩天上課。以下為活動流程:

時間                                   活動內容                         
星期六上午

08:40-08:55          
報到
09:00-09:50          
資產配置的理由
10:00-10:50          
資產類別介紹1 
11:00-12:00          
資產類別介紹2  Q&A

12:00-13:30                  午餐與休息

星期六下午

13:30-14:20          如何決定資產比重與投資工具的選擇
14:30-15:20          
報酬率預估(歷史經驗與目前狀況) 
15:30-16:30          
資產配置範例                                        Q&A

星期日上午

08:40-08:55          報到
09:00-09:50          定期投入方法(定期定額與定期定值)
10:00-10:50          再平衡與生命週期投資                               
11:00-12:00          投資組合的改進空間與資產配置的障礙 Q&A  

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“ETF關鍵報告” 2020十一月台北、台中班與十二月高雄班開課公告

由於九月台北”ETF關鍵報告”已經額滿,且有超過20位朋友候補。目前也沒有台中或高雄班可以報名。

因此綠角決定2020十一月15日於台北十一月22日於台中十二月20日於高雄,分別開立"ETF關鍵報告"課程。

想瞭解整體投資概念,以及投資組合設計原理的朋友,可以參加"資產配置戰略總覽”課程。最新一梯課程是”資產配置戰略總覽”2020十一月台北、台中班與十二月高雄班

綠角所有開課時程,請見綠角開課計畫

之前參加過的朋友的評價,可參考:

“ETF關鍵報告” 2020二、三月台北與台中班學員課後回饋

“ETF關鍵報告” 2019十二月台北與台中班學員課後回饋

“ETF關鍵報告” 2019十一月台北與高雄班學員課後回饋


前言:

ETF做為指數化投資工具,是目前公認可以讓一般投資人,用最低的成本,最簡單的方式,就取得市場報酬的方法。

而且,光是指數所代表的市場報酬,長期下來就可以勝過大多主動型基金,專家選股的成果。

不論是台灣投信基金,或是在台灣銷售的境外基金,普遍有內扣成本過高的問題。

台灣當地的ETF,又可能有指數追蹤效益不彰或是隱藏高額內扣費用的問題。

美國成熟的低成本指數化投資工具,已經成為許多投資人的明智選擇。

但是,你是否從未注意過自己下單時ETF的買賣價差與折溢價?

你是否認為ETF只要內扣費用愈低就就會愈貼近指數表現,卻不知道要如何衡量資產管理公司的指數追蹤能力?

”ETF關鍵報告”可以在短時間內,讓參加者對美國ETF有一整體的瞭解,抓住重點,讓ETF成為你得心應手的投資工具。

ETF課程相關資訊如下:

課程特色:

1. 美國已有二千支以上的ETF。投資於全球各地市場,各種資產類別,使用多種策略。懂得美國ETF,可以大幅擴增自己的投資機會

2. ETF關鍵報告是針對美國ETF的專門課程,主題明確。從第一節課的基本概念,到最後一節課的交易需要注意事項,由淺到深,每個段落都有確切的學習重點。確認參加的朋友都能對美國ETF有確實的掌握。

3. 課程內容由台灣最早開始有系統的寫文章介紹美國ETF的綠角編寫與全程講解。課程中,投資朋友將可以看到綠角多年ETF的投資心得

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2020七月回顧

本文回顧2020七月綠角財經筆記的狀況。

2020七月,部落格最熱門的前十篇文章分別是:

1. “好享退”方案基金初步分析---高費用讓你”很難退”

2. 綠角財經筆記總目錄

3. 晨星個人理財總監的25年感想(Investing is overrated)

4. 台灣ETF完整列表與費用總整理(List of All ETFs in Taiwan,2020)

5. 美國前十大ETF現況分析(Largest 10 ETFs,2020)

6. 再平衡對報酬與風險的影響,2020最新長期成果(Rebalance to Control Risk)

7. ETF的瘋狂(The Madness of ETFs)

8. 富邦台灣采吉50ETF分析介紹(006208,2020年版)

9. “一流的人如何保持巔峰”(Peak Performance)讀後感3---極簡創造最大

10. 綠角開課計畫(Greenhorn’s Investment Class)

七月最熱門的新文章是晨星個人理財總監的25年感想(Investing is overrated)。這篇文章中Christine Benz提到投資只是理財的一部份,一個人工作賺多少,儲蓄率多少,往往是更重要的財富決定因子。

想藉由投資”翻身”,恐怕往往反應的是對投資期待太高,以及對自己的工作與事業沒有企圖。

熱門文章中的再平衡對報酬與風險的影響,2020最新長期成果則破除了”再平衡一定會降低報酬率”的迷思。其中引用的數字,很有參考價值。

七月發表的書本讀後感“一流的人如何保持巔峰”(Peak Performance)讀後感3---極簡創造最大成為十大熱門文章。

七月寫的三篇The Vigilant Investor讀後感,雖未成為熱門文章。但這本書也有參考價值。

2020七月另一個重要事件是新課程“從資產到現金流—退休資產管理” 的公告。

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程式交易的三種用途(Applications of Algorithmic Trading)

程式交易,也稱自動化交易,指的是在程式中寫入預先設定好的條件與規則來買進或賣出證券。

這種交易模式在投資界有三種主要應用。

第一種是造市者(Market-maker)。

這是程式交易的主力。大多程式交易的買賣,是造市者執行的。

造市者買賣證券不是為了組成一個投資組合,而是為市場帶來流動性。但這不是免費的服務,造市者會從證券的買賣價差中獲利。

造市者的風險,在於持有證券期間,證券價格出現很大的波動,流動性卻同時消失

譬如造市場者買進證券,打算之後賣給其它投資人。但持有證券時突然發生重大負面事件,造成買方消失同時資產價格下跌,這對造市者不利。

造市者同時也面臨同業競爭。假如其它造市者可以提供更小的買賣價差,那麼投資人會選擇價差小的造市者。

許多高頻交易者(High-Frequency Traders)屬於此類。

在Flash Boys(中譯本:快閃大對決)書中,作者Michael Lewis把高頻交易者描述成從投資人身上不當得利的業者。恐怕是一種比較片面的描述。

造市者使用的程式化高頻交易對於提供市場流動性有其重要作用。

高頻交易也不是穩賺不賠的高獲利事業。就跟所有可以投資獲利的機會一樣,高頻交易競爭激烈,倒閉關門的業者,所在多有。

第二種程式交易的應用在於量化投資,或稱計量投資(Quantitative Investment)。

這類投資人會使用自動化程式從證券的各種指標進行篩選,包括本益比、股價淨值比、動能傾向等等,從中挑出他認為可以帶來超額報酬的地方。

程式交易的第三種應用,就是本部落格核心主題,指數化投資

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”從資產到現金流—退休資產管理”2020十月24,25號班開課公告

(感謝各位朋友的熱情支持,新開的這兩梯課程也都已經額滿。)

感謝大家的熱情支持,”從資產到現金流—退休資產管理”首發班上週公告開課後,迅速額滿,且目前仍有許多朋友候補中。因此綠角決定在十月24日(星期六)與十月25日(星期日),加開兩個梯次的課程。

由於候補人數超過新開兩班的總容量,預計仍會很快額滿。建議想參加的朋友要把握時間來信報名喔。


台中與高雄,未來也會有開立這個課程的計畫。

前言:

從1994 William Bengen發表”Determining Withdrawal Rates Using Historical Data”一文與1998The Trinity Study發表以來,財經學界與投資業界已有共識,退休應採用”總報酬”投資法(Total Return Approach)。

執行股債搭配的投資組合,然後採用一個提領策略定期從中提領同時利用資本利得與配息來取得生活費

一個合宜的投資組合與提領率可以有很高的機會,足夠的金錢,度過三、四十年以上的退休期間。

但許多投資朋友完全不知道這些二十幾年前就開始的研究成果,認為退休,就要買高配息股票、高配息債券。用配息支應生活費,只有配息才叫”現金流”。完全不知道總報酬投資法,也不知道為什麼一味追求配息可能反而帶來比較差的成果

這個課程目的,是讓參加者知道如何將工作期間累積的資產,以穩健可行的方法,帶來退休期間的生活費現金流

不僅要成功的提供長達三四十年的退休期間的生活費(而且有跟上通膨)。而且也要知道遇到負面狀況時,譬如退休期間遇到金融市場大跌,或單年花費比率過高時的處理方法。

詳細課程內容說明,請見“從資產到現金流—退休資產管理”課程內容介紹


開課日期:

台北:
10月24號星期六班
10月25號星期日班

課程時間共六小時,以下為活動流程:


時間                                   活動內容                          
上午
08:40-08:55          報到
09:00-09:50          
退休投資該避免的三大誤區
10:00-10:50          
投資組合與提領比率-歷史經驗  
11:00-12:00          ETF實例驗證  Q&A


12:00-13:30                  午餐與休息


下午

13:30-14:20          保險與退休
14:30-15:20          
投資組合建構與提領策略  
15:30-16:30          投資組合監控與實務細節    Q&A

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Vanguard Short-Term Inflation-Protected Securities ETF分析介紹(VTIP,2020年版)

美股代號VTIP的Vanguard Short-Term Inflation-Protected Securities ETF ,中文名稱是Vanguard短期抗通膨公債ETF,成立於2012年十月12日,追蹤Bloomberg Barclays US Treasury Inflation-Protected Securities 0-5 Year Index。

US Treasury Inflation-Protected Securities,簡寫為TIPS,指的是美國財政部發行的抗通膨公債

指數名稱中的0-5 Years,指的是到期年限在零到五年之間的債券。

所以VTIP投資的是短期美國抗通膨公債。

Bloomberg Barclays US Treasury Inflation-Protected Securities 0-5 Year Index由美國財政部發行,到期年限五年以下的抗通膨公債組成。債券配置比率採市值比重。

VTIP以複製法追蹤指數。內扣總開銷是0.05%。比起去年(2019)的0.06%,降低了0.01%。比起2013年0.1%的內扣費用,目前更只有當時的一半。

根據美國晨星資料(2020七月),VTIP資產總值80億美金,平均每天成交量74萬股。比起2019九月時的數字,都有增長。

VTIP自成立以來,每一完整單一年度績效與所追蹤的指數成績如下表:

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The Vigilant Investor讀後感3---合法詐騙


本文標題”合法詐騙”似乎有點問題,既是詐騙怎會合法?

作者在書中討論了,合法的券商等金融業者,如何用不當手法,從客戶身上賺錢。

有一種券商的類型叫Boiler room,鍋爐間。因為其營業處充滿了高壓的銷售氛圍。電影”華爾街之狼”描述的券商就屬此類。

業務人員會不斷打給客戶,用所有想得到的銷售語言,要客戶買進一檔股票。

不要小看他們,他們是有受過訓練的。

客戶所有可能的拒絕說法,他們都已經很清楚如何應對:

“我還要跟我先生討論一下。”
“我沒有錢。”
“我想買大公司股票,像Apple。”

不要懷疑,他們全都已經事先演練過如何應對。他們不接受No這個答案。你要掛上電話才能終止糾纏。

他們賣投資人什麼股票呢?

就是券商高層已經事先持有相當部位的股票。

等到說服投資人買進,推升價格後,他們再賣出。

這叫Pump and dump。先把股價灌高,然後倒貨。

還有一種從客戶身上不當得利的方法叫Churning,過度擾動投資組合。意思就是為了買賣而買賣,因為有買賣券商才有收入。

書中舉的一個例子,就是券商人員在得知客戶得老年癡呆之後,在兩年之內,下單1616次。為公司與自己賺大錢。

千萬不要以為券商人員可以幫你自行下單,這種權利也不是口頭講過就可以成立,這要書面簽字。所以當看到自己的帳戶出現自己不知情的交易時,一定要追查。

券商人員為什麼會在客戶沒有同意的狀況下就自行代為下單呢?

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台灣的高收債亂象(High Yield Is Not Guarantee for High Return)

上週一篇名為68歲繡學號阿姨淚控 揭穿高配息商品假象的報導,討論了台灣販售高收益債券基金的亂象。這篇文章點出很多事情,我們來看一下。


文章開始的主角是一位一繡學號養大四個孩子的林阿姨,年齡68歲。

這樣的工作與年紀,可以知道她個人可能不會對投資與金融知識有太多涉獵,也可能不會積極的在網路上找尋投資資訊。

就像別人想要繡學號就找她,因為她專門。她可能想說要投資,當然找專門的金融業者。這是出於信賴的行動。但這也錯誤的第一步。金融業者跟投資人有嚴重的利益衝突

幫人繡學號、漆牆壁、修水電,你做不好,就是表現在成果上,無法交差。

但金融業者推薦你爛標的,蠢保單,虧蝕大把金錢,他們可以躲在市場風險背後,跟你說:

“投資有賺有賠,….”

沒說的是,”推薦你們買這些東西,不管市場好壞,我們手續費穩賺不賠。”


一開始投入十萬買高配息基金,後來買100萬連結高收益債基金的保單。

這個銷售手法叫Test drive,試駕。

讓投資人先投入一點錢,嘗到甜頭。之後就可以跟投資人說:”你看,我說的沒錯吧。”說服投資人大舉買進。

而且服務”升級”,不再是買基金,是買連結基金的保單。

這下行銷通路賺、保險公司賺,基金公司也要賺。一頭牛剝三次皮。投資人為了這個”高級”服務,付出重大代價還渾然不覺。


接下來這個手法就很惡劣了。叫已經進入退休年齡的客戶,拿房子做抵押,貸款出來投資。

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Vanguard Total Bond Market ETF分析介紹(BND,2020年版)

Vanguard Total Bond Market ETF,美股代號BND。中文名稱是Vanguard整體債券市場 ETF。成立於2007年四月3日。

BND追蹤Bloomberg Barclays Aggregate Float-Adjusted Index。這個指數衡量美國政府、機構(Agency)與公司所發行的到期年限一年以上的投資級債券。這是最常用來衡量美國整體債券市場表現的指數。

BND以採樣法追蹤指數,持有9658支成份股。

BND每年收取0.025%的經理費,加上0.01%的其它支出,形成0.035%的內扣總開銷。

全債券市場ETF的管理其實比全股市ETF還要複雜。因為債券會到期,股票要下市才會離開全市場指數。債券ETF需要不斷的更新成份債券。

在這樣的交易要求與持有高達近一萬支的債券的狀況下,BND可以只收取0.035%的每年內扣費用。這是相當可觀的資產管理成就。

根據美國晨星資料(2020七月),BND資產總值581億美金,平均每天成交量410萬股。BND是美國規模第二大的債券ETF,僅次於AGG。

2020六月底資料顯示,BND整體投資組合到期殖利率(YTM)1.2%。平均存續期間6.4年。分類屬於中期債券ETF。

BND每一年績效與跟它所追蹤的指數差距則如下表:

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晨星個人理財總監的25年感想(Investing is overrated)

(本部落格文章,未經作者同意,禁止轉載)

最近看到美國晨星Director of Personal Finance,Christine Benz在2019年底寫的 Lessons From the Past 25 Years 一文。

文中提到她自己從1993在晨星開始工作以來,這二十幾年的感想。我看完之後頗有感觸,因為這真是直指重點。

她的第一個感想是:”Investing is overrated”。

投資的重要性被過度高估了。

她怎麼會這麼說?投資怎會不重要?

基本計算就可以告訴我們,有投資跟沒投資,會對個人資產有多大影響。不是很多書告訴我們,投資致富的故事。會跟不會投資,差別不是很大嗎?

沒錯,投資有它的重要性。但基本上,個人理財的決定性重點,是你的收入多寡跟儲蓄率。

基本常識就可以知道,月收入20萬,儲蓄率50%,所能累積達到的財富水準,是月收入3萬,儲蓄率50%的人,很難達到的。

投資,很難彌補工作收入跟儲蓄率的基本差距。

但是,增加收入,要培養個人工作技能,或是更努力的表現以追求升遷或其它職涯機會。增加儲蓄率,要犧牲個人享受。這都是要付出的事情。

不如看錢自己長大吧。選個好標的,我都不用努力,資金自然快速增長,那不是更好嗎?

很多人看重投資,不是因為投資真的那麼重要,是因為要求錢自己長大,實在比要求自己輕鬆簡單多了。

所以,想在投資時投入更多時間與精力,努力研究的人,一定要想,你對投資的勤勞,是不是出自於你對自身工作的怠惰與厭倦。

投資人之間很少碰觸的一個難堪現實是,不少在投資時看起來相當努力的人,在個人工作與職涯表現上,是得過且過,毫無表現。

投資只是一個讓他們寄託人生美夢的出口。

但問題沒變。一個不好的根基,低工作收入或是低儲蓄率,是很難用高超卓越的投資績效彌補的。

文中提到的另一個讓我很有共鳴的重點就是,很多金融業者推出的產品,是為了讓自己獲利,不是為了服務投資人。

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“從資產到現金流—退休資產管理”課程內容介紹

本文詳細介紹 “從資產到現金流—退休資產管理”課程內容。

課程目的:

讓參加者知道如何將工作期間累積的資產,以穩健可行的方法,帶來退休期間的生活費現金流

核心策略:

總報酬投資法(Total Return Approach),搭配合宜的提領比率與提領策略,來管理自己的退休投資組合。

不僅要成功的提供長達三、四十年的退休期間的生活費(有跟上通膨)。而且也知道遇到負面狀況時,譬如退休期間遇到市場大跌,或單年花費比率過高時的處理方法。

本課程共六節課

條列如下:

第一節課,退休投資該避免的三大誤區
第二節課,投資組合與提領比率
第三節課,ETF實例驗證

第四節課,保險與退休
第五節課,投資組合建構與提領策略
第六節課,投資組合監控與實務細節

第一節課,退休投資該避免的三大誤區

討論管理退休投資組合,最直覺的三種想法。

第一種想法是,”我資產很多,有兩億台幣。我就全部投入最安全的美國公債。就算殖利率只有1%,也是每年200萬的生活費。安全無虞。”

這個做法其實會付出很高的機會成本,代價可觀。

第二種想法。”我資產不多,沒關係,全部投入高風險資產,譬如股票。股票大家不是說有年化10%報酬嗎?那麼每一千萬,我每年就有100萬的生活費。”

這有很高的失敗機會。以高風險資產的年化報酬當提領比率,是一種錯誤做法。

第三種想法:”我就買高股息股票,高收益債,每年3%的股利,或是5%的債券配息,那就有每年3-5%的生活費。”

這個想法非常普遍,也是很多人心中預想的”退休現金流產生法”。

把現金流來源侷限在股利、債息等收益,其實會扭曲投資組合,是一種在投資時的自我設限

而2020上半年疫情造成的市場波動,剛好可以顯示集中投資這類高配息資產所帶來的風險。

用一個股債搭配的資產配置投資組合,然後同時利用資本利得與配息來取得生活費的總報酬投資法,其實可以帶來更好的成果

所以,退休投資、太保守、太大膽或是只買配息資產,會有怎樣的問題,第一節課會有詳細說明並以實例解說

第二節課,投資組合與提領比率。

這節課會用美國股市與債市從1926到2019的報酬資料,計算與展現各個年度開始退休的成果

不同的股債比成果如何,不同的提領比率成果如何。有多高的機會可以度過40年以上的退休期間,提領30年後,投資組合實質價值剩多少。課程中都有說明。

未來市場表現不會跟過去一樣。但這些模擬可以讓我們看到,怎樣的投資組合跟提領比率有比較高的機會可以度過歷史上的挑戰。

怎樣的市場狀況對退休有利,怎樣的市場發展是不利的狀況。這些原則,在未來仍是通用的

退休最不好的狀況,短時間內資產就花用殆盡,其實不是退休一開始就遇到股市空頭。有另一個更可怕、而且常被忽略的惡魔。課程中也有說明。

第三節課,ETF實例驗證。

第二節課是美國的歷史經驗。那麼全球股債搭配的投資組合用於退休投資成果如何?

第三節課回答這個問題。

這節課會用美國當地具代表性的ETF組成的投資組合,驗證從2008年初開始退休提領會有怎樣的成果

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”從資產到現金流—退休資產管理”2020十月台北首發班開課公告

(感謝大家的熱烈支持,此梯次已經完全額滿。我會再找時間加開課程。)

前言:

從1994 William Bengen發表”Determining Withdrawal Rates Using Historical Data”一文與1998The Trinity Study發表以來,財經學界與投資業界已有共識,退休應採用”總報酬”投資法(Total Return Approach)。

執行股債搭配的投資組合,然後採用一個提領策略定期從中提領同時利用資本利得與配息來取得生活費

一個合宜的投資組合與提領率可以有很高的機會,足夠的金錢,度過三、四十年以上的退休期間。

但許多投資朋友完全不知道這些二十幾年前就開始的研究成果,認為退休,就要買高配息股票、高配息債券。用配息支應生活費,只有配息才叫”現金流”。完全不知道總報酬投資法,也不知道為什麼一味追求配息可能反而帶來比較差的成果

這個課程目的,是讓參加者知道如何將工作期間累積的資產,以穩健可行的方法,帶來退休期間的生活費現金流

不僅要成功的提供長達三四十年的退休期間的生活費(而且有跟上通膨)。而且也要知道遇到負面狀況時,譬如退休期間遇到金融市場大跌,或單年花費比率過高時的處理方法。

詳細課程內容說明,請見“從資產到現金流—退休資產管理”課程內容介紹


開課日期:

台北:
10月17號星期六班
10月18號星期日班

課程時間共六小時,以下為活動流程:


時間                                   活動內容                          
上午
08:40-08:55          報到
09:00-09:50          
退休投資該避免的三大誤區
10:00-10:50          
投資組合與提領比率-歷史經驗  
11:00-12:00          ETF實例驗證  Q&A


12:00-13:30                  午餐與休息


下午

13:30-14:20          保險與退休
14:30-15:20          
投資組合建構與提領策略  
15:30-16:30          投資組合監控與實務細節    Q&A

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低波動、高股息、公司治理等策略指數ETF在2020台股劇烈波動中的表現(Strategic Beta ETFs in 2020 Turbulent Taiwan Stock Market)

2020,台灣股市在肺炎疫情的影響下從三月2日開始出現明顯的下跌,加權股價指數從三月2日的11,170點,到三月19號跌到上半年最低8,681點。之後一路反彈。到七月15日為漲回到12,202點。

在這劇烈的起伏中,台灣股市以高股息、低波動或公司治理等標準進行選股的策略型ETF是否有帶來比較好的表現呢?

請見下表:

加權股價
報酬指數
兆豐藍籌30(00690)
富邦公司治理(00692)
元大台灣ESG永續(00850)
國泰股利精選30(00701)
元大台灣高息低波(00713)
富邦台灣優質高息(00730)
高點到谷底
-22.1%
-22.0%
-21.6%
-21.1%
-21.5%
-21.6%
-14.9%
谷底反彈
42.9%
42.7%
41.6%
40.1%
27.3%
35.5%
19.2%
期間總報酬
11.3%
11.3%
11.1%
10.6%
-0.1%
6.2%
1.4%

(表格最左一欄,”高點到谷底”是2020/3/2到3/19,”谷底反彈”是3/19到7/15,”期間總報酬”是3/2到7/15。)

上表總共列出六支策略指數ETF與加權股價報酬指數的成果。

依據這六支ETF在這段期間的表現特性,可以分為三個族群。

第一個族群是表格中以藍字標示的三支ETF,它們是”表現近似大盤的ETF”,下跌幅度跟指數一樣,跌21%到22%。上漲也跟指數類似,漲幅40%-43%。

這三支ETF是兆豐藍籌、富邦公司治理與元大台灣ESG永續。

不過雖然它們的漲跌幅跟指數類似,這整段期間表現最好的兆豐藍籌,就是達到跟指數一樣的報酬,上漲11.3%。另兩支是落後市場的成果。

第二個族群是表格中以綠字標示的兩支ETF,是”同跌不同漲的ETF”。下跌幅度跟指數類似,但反彈沒跟上。

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