綠角財經筆記: 不同股債比率資產配置投資組合的實際成績—以美國ETF為例(Different Asset Allocation with ETFs，2020更新)

不同股債比率資產配置投資組合的實際成績—以美國ETF為例(Different Asset Allocation with ETFs，2020更新)

2020五月發表的以美國ETF進行資產配置的實際成績是用股債比60:40的投資組合做為範例。本文我們看一下不同的股債比率，會帶來怎樣的成果。

計算期間是從2008年初到2019年底，共十二年。

股票部位，由代表美國的Vanguard Total Stock Market ETF(美股代號:VTI) 、代表歐洲已開發市場的Vanguard FTSE Europe ETF(美股代號:VGK)、代表亞太市場的Vanguard FTSE Pacific ETF(美股代號:VPL)以及代表新興市場的Vanguard FTSE Emerging Markets ETF(美股代號:VWO)，平均分配組成。

譬如股市假如占整個投資組合50%，那麼每一個地區的比重就是50%/4=12.5%。

債券部位，則由代表美國公債的iShares 3-7 Year Treasury Bond ETF(美股代號:IEI)以及代表國際公債的SPDR Barclays International Treasury Bond ETF(美股代號:BWX)，平均分配組成

譬如債市占整個投資組合30%，那麼每種債券的比重就是30%/2=15%。

下表顯示不同的股債比率，從股:債=100:0到0:100，不同比率下各標的的配置情形。

股	100	90	80	70	60	50	40	30	20	10	0
債	0	10	20	30	40	50	60	70	80	90	100
VTI	25	22.5	20	17.5	15	12.5	10	7.5	5	2.5	0
VGK	25	22.5	20	17.5	15	12.5	10	7.5	5	2.5	0
VPL	25	22.5	20	17.5	15	12.5	10	7.5	5	2.5	0
VWO	25	22.5	20	17.5	15	12.5	10	7.5	5	2.5	0
IEI	0	5	10	15	20	25	30	35	40	45	50
BWX	0	5	10	15	20	25	30	35	40	45	50

這十一個不同比率的投資組合，從2008年初到2019年底，十二年間的成果如下表:

股	100	90	80	70	60	50	40	30	20	10	0
債	0	10	20	30	40	50	60	70	80	90	100
年化報酬%	4.19	4.33	4.38	4.37	4.29	4.15	3.96	3.72	3.43	3.09	2.71
標準差%	21.9	19.6	17.4	15.2	13.0	10.8	8.7	6.6	4.8	3.7	3.7

這個表格。從左往右，代表股票比重逐漸降低，債券比重逐漸拉高，投資組合變的愈來愈”保守”。

我們可以看到100%股票的投資組合，年化報酬是4.19%。接下來加入10%的公債，整體投資組合報酬率拉高到4.33%。隨著債券比重提高，整體投資組合的績效逐漸拉高，一直到股債比80:20達到最高年化報酬4.38%。

股債比70:30的年化報酬4.37%，跟80:20比重的4.38%只差了0.01%。其實是非常近似的成績。

股債比50:50，年化報酬4.15%，績效比起100%股票的4.19%，也只少了0.04%。但股債比50:50的標準差(一種波動風險的衡量方法)，是100%股票的一半。

(請注意，這裡績效看起來頗低，只有個位數百分比，主要原因是因為從2008年初開始計算。等於是一開始單筆投入之後就遇到2008金融海嘯的大跌。這個成果顯示的是，這十二年來，投資人就算單筆投入在近半世紀最差的時點，也已經從這個損失中完全復原，而且還已經有正報酬了。

資產配置投資人不會一輩子只投資一次。實際狀況是多年分批投入。在2009投入，在2010投入的資金，到2019年底，會拿到好很多的成果。)

今年(2020)回顧，重現了2019回顧的成果，就是加入一些債券的投資組合，績效有時會勝過100%股票的投資組合。

股債比90:10、80:20、70:30都拿到比100%股票更好的報酬，而且風險更低。

有人說，分散大概是投資界唯一的免費午餐。說的，就是這個現象。不同資產間的分散，有機會帶來更高報酬、更低波動的成果。

常有人對資產配置有所誤解，說加入高評等債券，就是等著拿低報酬。這種說法顯示的是，他仍停留在只看單一標的、單一資產類別的層級。他以為買進這個標的，就只會拿到這個單一標的的成果。

他沒有看到更高一層，整個投資組合在不同資產類別，不同標的搭配起來後所形成的整體成果。

什麼叫整體成果?

譬如上面表格中股債比80:20，年化報酬4.38%。勝過同期間100%股票4.19%的報酬。

這個4.38%的年化報酬，是投資股票那80%的資金，跟投資債券那20%的資金。100%的資金，享受到的成果。

全部的錢，整體資金，都高於100%投入股票。

假如100%投資股票，不會有那麼好的成果。這是股票加債券，兩個加起來，一起拿到更好的成果。

為什麼我可以每年用相同的主題，呈現相似的成果?

為什麼我講資產配置課程，也是一樣的核心主題，不需要每年針對當時的市場大勢進行”分析與應對”?

理由就在於，這篇文章中的績效反應的是資產配置原理。這是一個不會變的原理。

這種不會變的原理，是構成我們投資組合的基石，也是我們面段短時間內變化莫測的金融市場的信心來源。

一個好的投資方法，必需在成果與心理兩方面都有效用。

只在心理上帶來安心的感覺，卻帶來比較差的報酬。不是好方法。

有機會帶來好報酬，面對大跌卻撐不下去。仍不是好方法。

資產配置就是這樣一個兼顧這兩方面的投資方法。