綠角財經筆記: 買債，不要買債券基金或債券ETF，合理或迷思?(Bonds vs. Bond ETFs)

買債，不要買債券基金或債券ETF，合理或迷思?(Bonds vs. Bond ETFs)

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有些朋友可能會出於一些理由，認為直接投資債券會是比投資債券基金跟債券ETF更好的選擇。本文對這些理由進行檢視。

直接投資債券的第一個理由是直接買債成本比較低廉。

面對高費用債券基金，這點的確是成立的。

許多在台灣發售的債券型基金，光經理費就0.75%，再加計其它費用。一年內扣費用成本可以輕易達到1%以上。

面對這樣高昂的費用，直接買進債券可能是一個解答。

但需要小心，買進債券是要成本的。

不少債券投資人的問題就在於，看到金融業者給你一支債券的報價，用這樣的價格就可以買進，完全看不出成本在那裡。或是以為成本只有那看似不高的手續費。

所以重點要能自行估算直接買進債券的成本，然後跟債券基金(或ETF)的成本進行比較。

(直接買進債券的成本估算，與不同美國券商、台灣當地銀行對同一支債券收費的差異，在“《全新》債券啟示錄” 有完整的說明與實例)

假如你直接買進五年期的債券，買進時付出0.5%的成本。平均每年成本0.1%。而市場上有每年內扣費用0.03%的中期債券ETF。這種狀況，直接買債券就未必划算。

另外，債券基金與債券ETF有單一債券很難取代的優點，那就是分散性。

自行買進單一公司債，一個投資人能研究多少標的，買進幾支?

假如只買五家公司的債券，其中之一出信用風險，會形成嚴重打擊。

而像美國投資級公司債ETF，LQD，持有兩千八百多支的債券。最高比重的債券占比0.23%。即便投資組合中的一支公司債出現信用風險，損失也很小。

不要去買單一具用信用風險的公司債，然後直接假定自己不會遇到風險。

就像你今天開車出門，不會因為你認為自己不會發生車禍，就完全不會有出事的可能。

會不會遇到風險事件，無法自行決定。這就是風險的根本性質。這在日常生活很明顯，但在投資時，有些投資人似乎以為風險是否存在可以自行決定。

另外，有些人買進單一債券的理由，是因為單一債券假如未遇到信用風險，到期可以確定拿回多少本金。而債券基金跟債券ETF，到了要賣出那天，根本無法確定價格會是多少。

這是一個表面上看來直接投資債券的優點，其實沒有想像中重要。

因為很多人忘記，債券發行者最後歸還的是名目價值。不是實質價值。

譬如你買了一支二十年期公司債。初始投入100萬，二十年後，公司也還你100萬了。所以你沒虧?

不一定，可能虧很大。

假如這20年間，是年化2%的通膨，20年後的100萬，只有當初66.7萬的價值。虧損33.3%。

假如這20年間，是年化3%的通膨，20年後的100萬，只有當初54.3萬的價值。虧損45.7%。

幾十年後只歸還名目本金，是可能有著幾十趴的實質購買力減損。

不知道未來通膨到底是什麼數字，所以無法確定最後拿到的錢到底有多少實質價值。直接持有債券，一樣要面臨終點價值的不確定性。

最後一個是有點”有趣”的說法，說買債券基金跟債券ETF不是債券投資，要直接買債券才是。

我們可以想像一個場景。

1400年，當時債券基金跟債券ETF根本還沒出現，威尼斯有兩個商人，他們都持有威尼斯公債。
(有興趣的朋友，可參考《投資金律》(The Four Pillars of Investing) 書中威尼斯債券的故事)

甲商人很怕麻煩，他就直接買一張十年期債券，打算持有到期。

乙商人想比較多。他知道將十年期債券持有到期，自己投資組合中的債券部位性質會逐漸改變。這十年間會慢慢從長期變中期，再變成短期債券。

他不想要這樣，想要維持一個中期債券部位。所以乙商人就將資金分三份，分別買進未來四、五、六年到期的威尼斯公債。

隔年，四年債券變三年期，他就把它賣掉，資金再買六年期債券。這樣一來，他就會持續持有一個由四、五、六年期債券各占三分之一組成的債券部位。
(這其實就是債券梯(Bond Ladder))

有天，甲、乙兩人見面了，他們聊到投資。

甲跟乙說:”你這樣沒有將債券持有到期，好像有點奇特，會不會就不算是債券投資了呢?”

乙說:”難道我持有的不是債券嗎?沒有持有到期，用債券梯的方式來投資，就不叫債券投資?沒這回事吧?”

甲說:”嗯，你說的有道理”

幾百年過後的金融世界，資產管理業者管理一個債券梯投資組合，將這個投資切成上萬的小份(或說是一股)，賣給投資人。這就是債券基金與債券ETF。
(許多指數化投資的債券基金跟債券ETF，其實就是持有一個債券梯投資組合)。

然後有投資人說:”買債券基金跟債券ETF不是債券投資”。

不然是什麼投資?

總結來說，不要以為直接持有債券成本一定會低於債券基金與債券ETF。單一債券的分散性不如基金跟ETF，單一債券持有到期也只是歸還名目本金。

不是說直接買進債券或是投資債券基金或ETF，那一個一定比較好。

明智的投資人，應懂得考量市場現實與自身條件，做出合宜與有利的選擇。