綠角財經筆記: 債市”送分題”，到底送了多少分?(No Brainer or Fool’s Gold)

債市”送分題”，到底送了多少分?(No Brainer or Fool’s Gold)

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自2022年底以來，投資人期盼許久的美國聯準會降息，終於實現。美國聯邦準備系統的公開市場委員會(FOMC)在2024九月18日會議決定，將目標利率下調0.5%。

那麼債券投資人，特別是投入長期美國公債的投資人，是否因這明顯降息，大賺資本利得呢?

我們先看殖利率的變化，下表是今年第一個工作天，九月17日，九月18日，這三天，美國十年、二十年與三十年期公債的殖利率。

日期	十年	二十年	三十年
2024一月2日	3.95%	4.25%	4.08%
2024九月17日	3.65%	4.02%	3.96%
2024九月18日	3.70%	4.08%	4.03%

這個表格有幾個有趣的現象。

首先就是九月18日，聯準會宣布降息0.5%，但是九月18日這一天，十、二十與三十年公債的殖利率都比前一天要高，十年期上升0.05%、二十年期上升0.06%，三十年期上升0.07%。

殖利率上升，債券價格下跌。所以宣布降息這一天，這些長期公債都是虧損的。這也反應在公債ETF上面。長期美國公債ETF，TLT，在九月18日下跌1.24%。

這可以驗證我之前提過的，不要以為債券殖利率走勢一定會跟央行的目標利率同向。其實，假如你看到有人有”債券殖利率走勢一定會跟央行同向”這種想法，那代表他對債券市場的認識恐怕很大部分來自自己的想像與直覺。

表格中第二個有意思的地方在於，從年初到九月18日，長期公債的殖利率的確是下降的。十年期下跌0.25%、二十年期下降0.17%、三十年期下降0.05%。

這些債券殖利率的下降幅度都遠低於今年聯準會到目前為止0.5%的目標利率下調。二、三十年長債的殖利率下降幅度反而比較小。三十年期下降幅度更是只有微小的0.05%。只有十年期公債殖利率變化幅度的五分之一。

也就是說，假如你去買長期債券之後，出現相同幅度的殖利率下降，的確會拿到比中短期債券更好的資本利得。

但問題是，現實狀況往往是短、中、長期債券殖利率下降幅度不一。你去買長期債券，殖利率只下降一點點。別人買中期債券，殖利率下降明顯。後者的資本利得可能反而會比較好。

這也反應在實際投資工具的成效上。TLT今年到九月19日為止，累積報酬3.14%。中期公債ETF，VGIT，累積報酬4.51%。

真說要賺，中期債還賺比較多。

也就是說，很多人以為央行宣布降息，各種類別各天期債券的殖利率就要有同步變化。也有很多人以為，去冒愈高的利率風險，在殖利率下降時就會有愈好的報酬。

這兩個迷思在2024九月這次降息，都被實際狀況否定。