中國信託全球高股息ETF分析介紹(00963,2024年版)
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近期台灣投資界比較熱門的新聞就是中信全球高股息ETF(00963)的發行。國內投信終於把高股息觸角伸往國際股市,本文對其投資策略與潛在缺點進行分析。
中國信託全球高股息ETF追蹤NYSE全球特選高股息自由現金指數。(NYSE Global Selected High Dividend Free Cash Flow Index)
候選成份證券是由美國、德國、英國、法國、日本、新加坡這六個國家的上市股票所組成。
排除博奕、菸草與武器相關產業。也排除註冊地在台灣、香港與中國之個股。
首先進行市值與流動性篩選。市值至少要50億美金以上,而且近三個月平均每日成交量達到300萬美金以上。
這是關於執行面的要求。流動性良好的大型股,ETF在買賣股票時,買賣價差較小,而且市場衝擊也較低,可降低ETF運作成本。
然後是兩個基本面篩選條件。自由現金流收益率大於6%,以及股息殖利率高於3%。這兩個數值都是看最近的會計年度。
一個正的自由現金流代表公司銷售與投資所收進來的錢,大於維持營運、研發或擴張所花費的資金。
表面看來,正的自由現金流是好事。但短期(一年內)的數字,就需要深究其意義。
譬如一家公司,可能本業不賺錢,甚至是虧損的。但這一年公司處份資產,賣掉一塊土地,產生大筆現金收入,就可帶來正的現金流,甚至可配發高股息。這種公司就有機會通過上述篩選標準進入ETF。
而另外一家公司,前景看好,需求不斷。公司大量花錢,甚至舉債,在全球各地設廠,聘請新員工。這家公司這年的現金流就可能是負的。但現在的投資,在未來可能帶來豐厚的回報。這家公司就無法通過00963的指數篩選條件。
通過上面篩選條件的公司,以股息殖利率排序。選前50高的公司為指數成份股。
然後以股息殖利率加權。並設下單一公司不超過投資組合10%的限制。
這可以說是台灣投信高股息ETF的特色了,那就是股息率選股,再用股息率加權。
這種加權方式雖然可以拉高現金配息率,但是是較為危險的做法。因為一家市值較小的公司,只要它有很高的股息率,就可以在指數中占很高的比重。這種加權法會讓指數成份證券的平均市值向下降。
像Vanguard發行的兩支美國股市股息主題ETF,Vanguard Dividend Appreciation ETF (VIG)和Vanguard High Dividend Yield ETF (VYM)都是以市值加權。目前還沒有看到任何國內業者推出市值加權的股息ETF。
看來國內業者在面對降低風險與高配息率的選擇時,相當一致的都選擇高配息率。
在00963的廣告頁面,有下方這個圖表:
基金跟ETF廣告有意思的地方,通常不在於其呈現了那些東西,而是它沒有講的東西。
股息率比較高,那總報酬是否比較高?沒拿出來講,是不是正是因為比較低?
股息率高,那風險有比較低嗎?沒拿出來講,是不是正是因為風險比較高?
答案就在必需更完整的呈現資料的公開說明書中:
這個高股息指數,年化波動度17.27%,明顯比全球指數要高。
公開說明書中沒有明白列出每一個單一年度的指數報酬,但有這樣一張表格。
指數基期是2019年四月26日,100點。過了四年多,來到2023九月1日的指數發佈日,是110.4.9點。只要稍微想一下,你就知道年化報酬是怎樣的數字。
00963的經理費在資產規模50億台幣以下時,是0.70%。超過50億台幣,則是0.65%。保管費0.2%。
以規模較大時的經理費0.65%計算,加上0.2%的保管費,就是0.85%。再加上其它支出,恐怕很有機會帶來1%以上的內扣總開銷。
這是沉重的負擔。就算配息率有9%,這樣成本就會吃掉九分之一的配息。假如配息率像2020只有四點多趴,1%的內扣費用,會吃掉近四分之一的配息。
總結來說,中國信託全球高股息ETF雖名為全球,但只投資六個市場。北美沒有加拿大,歐洲沒有荷蘭、瑞士、比利時,亞太沒有澳洲,其實漏掉很多市場。
以自由現金率與股息率來選股,可能會選到一些”曇花一現”,突然某個單年度有高現金收入與高股息的公司,指數將其收入後,公司日後就無以為繼。
另外,在股市追求高股息的代價,往往就是捨棄一些具高度成長性但配息較低的公司。
最後,單年0.85%以上的內扣費用,是沉重的投資負擔。
資產累積階段的投資人,不應以配息為主要投資目標。
退休提領階段的投資人,也不應刻意追求高配息,以達到生活費全部來自配息的目標。生活費同時來自資本利得與配息,會是更加穩健的做法。
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