“ETF關鍵報告”2023八月高雄、十月台北班學員課後回饋
本文整理2023八月與十月，在高雄與台北分別舉辦的“ETF關鍵報告”參加朋友的課後回饋。
想參加這個課程的朋友，可參考以下梯次:
“ETF關鍵報告” 2024一月7日台北班
課後網路問卷回饋
“分析表讓我知道如何比較，也知道各個資訊的意義。
我是個學習緩慢的學生，早在10多年前就已經瞥見綠角的部落格，2021年才去上資產配置課程，2023年初才完成第一次美國券商的ETF配置，今天2023年底上完ETF關鍵報告，再次感受到綠角滿滿的用心與清楚的說明，讓我用最高的效率學習到重要的知識！再次謝謝綠角和同仁。”楊先生
“ETF追蹤的指標性質和追蹤方法等，如果沒有經過整理不容易在短時間內清楚了解，課程中說明得相當清楚。” 匿名朋友
“對於ETF整體架構有全新的認識。老師的講座有讓人對ETF有全新的了解，聽完之後更加深對美股ETF的信心。”薛小姐
“實際帶領搜尋ETF的背景資料。”張小姐
“查詢的網站及表格很實用。” 匿名朋友
“教我們如何看ETF的網頁報告以及中英文的對照說明，跟很久很久以前上課的時候有很明顯的差距這一次我明顯聽得懂很多。非常謝謝綠角財經這一次的課程，內容真的很豐富也很詳細。” 匿名朋友
“如何判斷查詢ETF，要注意哪些地方等等，獲益良多。”王小姐
“更了解ETF挑選的重點。”林小姐
“如何查詢/如何評估ETF基本資料的步步教學。”易小姐
“瞭解如何挑選一支好的ETF。 ”黃小姐
綠角感言:
ETF是現代常見的投資工具。但許多關於ETF的討論又相當的表淺，或甚至令人感到困惑。
譬如將所有採用市值加權的ETF稱為市值型ETF，然後以為市值型ETF就是指數化投資工具。
譬如看到高股息ETF，就只看現金配息率，以為配息率是保底的報酬率。
對於投資工具的認知不足，除了可能會讓自己在沒有完全瞭解的狀況下就做出決定，也會造成自己對標的的表現有錯誤的期待。當日後該ETF真實特性與風險冒出來時，難以堅持下去，或是造成財務傷害。
寧可事先花心力瞭解，不要日後透過傷害而瞭解。
這正是為什麼，投資金錢之前，最好先投資知識的理由。
有位回饋的朋友是多年前參加過，2023再次前來參加。他明顯感到第二節課更容易理解上手。這部分也是近幾年參加的朋友認為最有收穫的地方。
因為在一次大改版後，我從地毯式的說明ETF相關資料，改成挑出最重要的特性，做成一張分析表。帶參加的朋友去查這些相關資料，也同時解釋這些數字或文字說明的意義。這張分析表也可做為自己日後去分析其它ETF的參考架構。
很高興可以透過實體解說，讓大家快速掌握ETF這個當代盛行的投資工具。
謝謝每一位參與與提出回饋的朋友。
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綠角課程建議參加順序---最新版
“ETF關鍵報告”2023七月台中、八月台北班學員課後回饋 閱讀全文
如何處理台積電在指數化投資工具中占比”太高”的問題(What If TSMC is the Largest Position in Your Portfolio)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
追蹤台灣50指數的元大台灣卓越50ETF (0050)與富邦台灣采吉50ETF (006208)被許多投資朋友指責的一個地方，就是台積電占比很高。
目前，台積電一家公司就占了台灣50指數41.1%的比重。
實際情形，0050的投資組成中，台積電占比更高，達47.3%。
雖然在”投資台積電與0050的最大差異”這篇文章我有討論過，在長達二、三十年以上的投資期間，我們可能看到產業重心轉移，出現新的當代大公司，取代台積電目前的地位。
但就短期來看，譬如半年、一年，台積電的股價表現的確會跟0050與006208的起伏高度相關。
以風險管理的角度來看，假如不希望自己的資產，因為採用006208這種指數化投資工具，反而有相當高的比率投資在單一公司上。那麼有幾個可行的處理方法。
在討論處理方法之前，需要先澄清的是，台積電占台股很高的比重，那是一個事實，是一個全體市場投資人對台積電的評價所造成的現象。市場就是這樣。不能說占比高，就是一個錯誤。相關討論可見”全市場指數就是市場的如實反應”。
所以這篇文章討論的是”處理方法”，台股大型股裡，台積電就是占比很大，投資人想要降低投資組合對單一股票依存度的方法。而不是”改正方法”。不是說台積電在市場中占比”過高”，我們想要修正這個問題。
第一個就是改用追蹤加權股市指數的工具。譬如永豐台灣加權ETF (006204)或元大台灣加權股價指數基金。
加權股市指數是台灣的全股市指數，同時囊括大中小型股。台積電在指數中的比重是27.45%。占比比在台灣50指數中低很多。
但是這兩支指數化投資工具，都不是同時投資大、中、小型股，而是用採樣追蹤，資產主力放在大型股與中型股。
這兩者的近況我可能還需要再重新分析，但最近一次的分析顯示，這兩個標的都有內扣成本偏高與指數追蹤不良的問題。
其實，指數化投資的目的是要取得全市場報酬。所以假如一個市場有運作良好的全市場指數化投資工具，應優先使用。
正是因為台灣的加權股價指數投資工具狀況不是那麼好，我們才會退而求其次，使用大型股指數化投資工具。
而這個”退而求其次”，就會造成用0050與006208對台股進行指數化投資的投資者，投資組合中台積電占比很高的現象。
第二個方法，全球股市投資。
在全球股市，台股只占2%的比重。假如你進行全球化投資，台股只占你的股市部位的2%。就算你的台股部位有一半在台積電，那麼這家公司也只占你投資組合的1%而已。
就算把台股比重拉高到10%，台積電在整個投資組合的占比也不高。
全球投資是比較好的做法。
也可以說，假如你做投資，卻有台積電在投資組合中占比很高的問題。這問題恐怕反應的是，你的股市投資部位過度集中在台灣，國際分散不足。或者根本就是只投資台灣。
有些比較奇特的處理方法。譬如說台積電占比太高，所以就要採用等權重指數，或是其它會讓台積電占比降低的指數編制方法。
這種做法有點類似，你認為台積電在指數中占比”太高”，所以你就直接自己做主動選股，台積電占比要多要少，你可以完全決定。
採用大幅偏離市場的配重，結果就是，你可能會得到與市場很不一樣的報酬。
這裡要再次強調，台積電占台股那麼高的比重，就是這家公司的營收、獲利有那麼大的規模。全部台股投資人，包括本土與外資法人與散戶，同意這家公司有那麼高的價值。
它占比那麼高，是一個事實，未必就是”過高”。
只是這樣高的占比，會造成一個投資人只投資台股，而且對台股進行指數化投資的話，會有很高的資產比率放在單一公司。
解法很簡單，就是全球分散投資。
全球股市投資，台積電占比很高的現象，自然就會消失了。
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投資台積電與0050的最大差異(Index Investment is not equivalent to Investing in the Largest-Cap Stock)
台灣前十大股票ETF現況分析(Largest 10 Equity ETFs in Taiwan，2023) 閱讀全文
“《全新》債券啟示錄”編寫過程
寫在前面:
想參加《全新》債券啟示錄的朋友，可參考綠角開課計畫，內有所有開課時程列表。
本文開始:
“《全新》債券啟示錄” 在2023十二月即將首度開課。這篇文章簡單記錄費時一年的編製過程。
一開始準備課程並沒有很明確的分節。並不是說預計第一節課要講什麼主題，然後就成立一個第一節課的檔案，開始編寫。第二節課預計要講什麼，然後編寫一個專門的檔案。不是這樣。
一開始是把所有我想討論的題材與搜集整理的資料，匯集成一個母檔。主要準備的時間都花在這個母檔上。每一個月過去，看著它慢慢愈長愈大。最後成為一個總頁數707張的PowerPoint檔。
參加過” 資產配置戰略總覽”與” 從資產到現金流—退休資產管理”的朋友，在課後都會收到一個Excel檔，可以幫助完成相關財務計算。債券課程也會有課後Excel檔。
但我在編寫這些課程時，自己手上都有另外一個內容相當龐大的Excel檔，幫我做課程資料的計算與呈現。
譬如債券課程這個Excel，有個工作表就登錄了美國短、中、長期公債，過去九十幾年，每一個單一年度的配息、資本利得(損失)與配息再投入所得。
用這些資料算出來的債券整體成長性，資本利得的成長，配息的成長，形成很有意思的資料。可以讓人很明白看到債券配息與資本利得的特性。還有這九十幾年，中期與長期公債的相對表現。其實是我自己開始編這個課程時沒有預料會看到的現象。
這就是編課有趣的地方。雖然資料搜集、整理與計算，非常花時間，但假如可以發現自己覺得很有意思的地方，很可能參加的朋友也會覺得非常有意思。
這個Excel表還有許多其它計算。像公司債違約率統計、信用風險利差、聯準會利率政策跟殖利率曲線變化的關係等。(如下圖，是工作列表的一部分。)
母檔完成後，就開始切分。
最後決定是六節課。用一個工作天分出一節課的步調，從母檔中的各個題材做出挑選，形成六節課的基本草稿。
然後開始修飾。有些在母稿的題材可能計算或資料搜集遇到一些困難，沒有全部完成。一旦決定收入課程，那就要克服困難，把它全部完成。再進行字樣與字體大小的統一。
由於編製時間較久，有些資料還要進行更新。
六節課初步完成後，再將這六個檔案合起來，形成講義檔。講義會有些微差異，可能是排版不同，或是加上一些說明文字。
然後開始初步練稿。第一次講會非常生疏，通常會不足一節課的50分鐘。講的過程會記下，自己那些部分的題材，想要講的東西忘了，再回去看Excel或是參考資料。以及發現錯字或是圖表少了標示。
每一次講完，就再改課程檔案與講義稿。
練一次、兩次、三次，慢慢的，講的內容會愈來愈完整，每一次需要修改的地方也會愈來愈少。
閱讀全文
《格局》讀後感4—投資的基礎與極限
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
《格局》裡有一章主題是”把事情做好的三條線”，我覺得應用在投資世界非常貼切。
首先是上下兩條平行線。下面那條線叫”基線”。上面那條線則是”極限”。
基線是該領域，人類到目前為止掌握的知識與技術。這是所有做事的基礎。
而且需要留意，不要從基線下方開始做事。
那有人會從基線下方開始?
有，很多。
作者舉的例子是”民間發明家”。他們自行在家裡做飛機、電動車。其實這些人花費一輩子心力做出來的東西，恐怕都上不了檯面。他們缺乏相關的知識與技術。他們等於是從地下18層開始往上爬。很多前人已經知道的知識與經驗，他們都要重新自己來過。還常卡關而無法前進。
做事要立足在當代已知的基礎。這正是為什麼要上學與看書學習的理由。
譬如你要造飛機，那唸個大學的航太科系。那就是拉高自己的基線。
在投資世界，我們也可以看到很多”民間發明家”。對於投資的理論與經驗，他們往往嗤之以鼻。說”那都是理論，我們最注重實際”。於是在沒有足夠的知識基礎下，一頭埋入。開始學看技術指標操作，看基本面選股、看總體經濟指標預測未來市場走勢。
其實，這些舉動能否為投資帶來加分的效果，都有成篇累牘的文獻討論過了。你只要願意打開書，這些知識會讓你少走很多冤枉路(也很可能讓你少虧很多錢)。
兩條平行線上方那條，叫”極限”。就是這個領域，先天的限制或是人類就是無法達成的事。
作者舉的例子是火力發電廠熱轉換效率的上限。你有相關知識就不會問，”為什麼不能達到90%?”。因位那是超過極限的事情。
回頭看投資界。投資的極限是什麼?
或許我們可以看有最長期成功記錄的投資人，那就是巴菲特。根據今年給股東的信，從1965到2022，長期年化報酬19.8%。
(是書面記錄，不是口述。要講自己”過去十年，每年20%”那真的是太簡單的事情。只要開口誰不會。不要相信這些只存在嘴皮上的績效。)
生在一個成功的市場，做出成功的選股與資金分配，最高就是這樣。
這時你會看到投資界，不少人奢求遠超過極限的回報。譬如年化報酬30%、50%，或是三年資產翻十倍。這些天方夜譚的數字。
然後他們還覺得這是”合理的目標”。恐怕，這個目標就會讓他們從事不太對勁的投資方式。一味追求高報酬，最後得到的通常是風險，而不是報酬。
閱讀全文
群益台灣精選高息ETF分析介紹(00919，2023年版)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
群益台灣精選高息ETF，台股代號00919， 2022十月20日掛牌上市。
根據上週發表的台灣前十大股票ETF現況分析，00919資產超過五百億台幣，是台灣規模第六大的股票型ETF。在以股息為選股策略的ETF中，則是第四大。
群益台灣精選高息ETF以完全複製法追蹤臺灣指數公司編製的特選台灣上市上櫃精選高息指數。
00919經理費0.30%。保管費是0.035%。這兩項費用加總是0.335%。00919在2022十月成立，要等2023結束，才會有第一個完整單一年度內扣總開銷數字。
台灣上市上櫃精選高息指數的選股母群體是台灣上市上櫃的普通股，且發行市值前300大的公司。
然後需要符合以下三個標準:
1.日平均成交金額指標高於8000萬。假如這個要求造成候選股票不足150檔，則依日平均成交金額指標，由大到小補齊。(日平均成交金額指標是近一個月與近六個月，日平均成交金額取其低者)
2.近四季稅後ROE為正。
3.五月的定期審查會排入審核資料截止日前董事會仍未決定現金股利金額，或是已經除息的年配息股票。
每年五月的第17個交易日與十二月的第7個交易日，是指數成份股審核基準日。指數公司會重新檢討成份股，那些要加入，那些要剔除。
所以剛才篩選標準的第三項，意思就是，到了五月定期審查的時候，還沒確定要發多少現金股利，以及已經除息的年配息股票，就會被排除。這是一種追求當下確定的高現金股利的做法。
這個指數特別的地方，在於一年當中，它會交替採用兩種不同的成份股選擇方式。
五月那次成份股定期審核，會照股利率高低排序，選前30高的股票。
十二月的成份股定期審核，則是照預估股利率高低排序，選前30高做為成份股。
公開說明書中，對於股利率與預估股利率的計算方式，都有詳細說明。但這個詳細與公開的納入規則，會不會造成ETF被Front running，則是一個隱憂。
選出來的股票再依股利率進行加權。並加上單一股票上限不超過10%，下限不低於0.5%的限制。
這種以股息率選股，再用股息率加權，是一種很純粹的以股息率為依歸的投資方式。除了本文討論的00919之外，元大台灣高股息ETF (0056)、國泰台灣ESG永續高股息ETF (00878)00878、復華台灣科技優息ETF (00929)都是採用這種模式。而這四支標的，就是台灣規模前四大的高股息ETF。
以股息率加權的風險在於，假如一家中小型公司，有很高的股息率，它在指數就會占比很高。而市值較小的公司，波動與營運風險一般也是比較高的。
相較之下，Vanguard針對美國股市發行的兩支股息主題ETF，Vanguard Dividend Appreciation ETF(VIG)跟Vanguard High Dividend Yield ETF (VYM)，都不是用股息率進行加權。
其中的對比，是個值得深思的差異。
“從資產到現金流—退休資產管理” 2023九月台北班學員課後回饋
本文整理2023九月在台北舉辦的”從資產到現金流—退休資產管理”參加朋友的課後回饋。
想參加這個課程的朋友，可參考最新梯次課程:
”從資產到現金流—退休資產管理”2024一月21日台北班
綠角所有開課時程，可見:
綠角開課計畫
課後紙本問卷回饋
課後網路問卷回饋
“整體的邏輯，可以實際應用在生活而非單純理論，提供Excel試算與觀念的調整糾正，整體來說真的獲益良多！會想要繼續上其他的課程。” 欒小姐
“實務操作的細節，補足了之前自己看書所學理論的不足，非常實用。本次課程的充實程度已超出原本預期。” 陳先生
“很多假設與建議都輔佐實際測試來驗證可能性。” 匿名朋友
“老師教學節奏掌握超好, 讓我整天的課程都聽得很有精神，很能投入。課程內容也很紮實，很棒! ” 林小姐
“ 綠角做足功課, 透過歷史Data彙整，來提供資產配置的觀念。我覺得很有說服力。感謝綠角的整理與分享。” 匿名朋友
“謝謝大家，老師時間掌握很好、重點描述也很精準，笑點也很有趣，內容非常豐富。” 黃小姐
“課程內容充實，具有實用價值。” 匿名朋友
“「合宜提領率與股債比」，搭配理論與實證，真的是非常精彩的論述！
真的非常感謝老師還有團隊。我有參加綠角老師的「資產配置戰略總覽」課程，說這個課程改變我的人生路線一點都不誇張：將資產配置後每天心裡踏實的工作過生活，從此擺脫追股票基金追基金、心裡七上八下的日子。雖然距離退休還有很長一段時間，但是擔心我退休的時候老師也退休了，聽不到這麼重要的課可能會很遺憾，所以趕快來報名這次的課。” 陳先生
“謝謝綠角規劃的退休資產管理課程，有許多我思考退休從沒考慮過的部分，可以從這堂課提前知道、提前準備 ” 匿名朋友
綠角感言:
感謝各位朋友的回饋與鼓勵。
退休資產的管理，有不少人可能覺得”沒什麼”、”很簡單”。只要買會配息的資產，譬如高股息股票或高收益債，用它們帶來現金流，就沒問題了。
完全不知道這樣做有什麼風險，可能會遇到什麼不良狀況，反而造成現金流大減甚至中斷。
也不知道，用資產配置的方式搭配總報酬的退休提領方式，會有更高的強度與更好的成果。
對於退休資產配置的管理，也有許多跟資產累積階段很不一樣的地方。
這些重點，與實務上從美國提錢回台的做法，還有遇到負面狀況如何處理，如何監看退休投資組合的健康程度，”從資產到現金流—退休資產管理”提供完整的說明。
很高興能為大家帶來實用的觀念與知識。
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綠角開課計畫(Greenhorn’s Investment Class)
“從資產到現金流—退休資產管理”課程內容介紹
“從資產到現金流—退休資產管理” 2023九月台中班學員課後回饋
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復華台灣科技優息ETF分析介紹(00929，2023年版)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
復華台灣科技優息ETF，台股代號00929， 2023六月9日掛牌上市。
根據上週發表的台灣前十大股票ETF現況分析，00929規模已超過千億台幣。是目前為止，台灣最快達到千億規模的ETF。
我認為原因在於00929抓到了兩個重點:股息與科技類股。而且還做出”每月配息”的模式。這些因素為何會吸引投資人，是好是壞，之後有相關討論。
復華台灣科技優息ETF以完全複製法追蹤臺灣指數公司編製的台灣上市上櫃科技優息指數。
(公開說明書提到，是”原則上”採完全複製法。遇到特別狀況，可改用最佳化追蹤策略)
經理費在規模50億台幣以下，是每年0.35%。規模達到50億台幣以上，則是0.30%。目前規模已經達到1000億台幣以上(2023十一月資料)，所以經理費是0.30%。保管費在規模50億台幣以上是0.03%。這兩項費用加總，就是0.33%。00929成立未滿一年，還沒有全年內扣總開銷數字。
台灣上市上櫃科技優息指數的選股母群體是台灣上市上櫃的電子科技類股。公司市值名列前200大，而且市值達50億台幣以上。
下一個篩選標準是流動性，先排除候選股票中，近一個月成交總金額排名後20%的公司。然後需通過以下兩個條件的其中一個:
1.最近12個月，成交總金額達候選公司的前20%。
2.最近12個月，有8個月自由流通週轉率達3%。
流動性好的股票，在ETF更換成份證券時，才會有比較小的交易成本。
經過市值與流動性的篩選後，候選股票要符合以下五個條件，才能進入下一步:
1.252日還原日報酬之指數平滑波動度屬前90%低
2.最近三年平均股息殖利率屬前90%高
3.最近五年現金股利變異係數屬前90%低
4.最近五年平均本益比與最近三個月平均本益比之差額屬前90%高
5.連續三年股東權益報酬率為正值
這五個條件，除了最後一項之外，可以看到前它四項的標準都相對寬鬆，都有90%這個數字。譬如第二項，近三年平均股息殖利率屬前90%高。換句話說，只要一家公司股息殖利率不要掉到後10%，就可以通過檢驗。
所以這些條件比較像一些基本要求，而不是嚴格的篩選標準。
比較嚴格的篩選標準出現在最後階段。通過以上五個條件的候選股票，最後選出最近一年度股息率前40%的股票。
所以00929以一堆基本條件進行篩選後，最後就是選股息率最高的40%電子科技類股。
然後，以股息率加權。並設下單一公司股票不超過整個投資組合10%的限制。
以股息率選股，也用股息率加權，這種做法類似元大台灣高股息ETF (0056)，是一種完全以股息為依歸的投資策略。
關於00929的投資策略，我們可以思考一下。
電子科技類股是一個競爭激烈的產業。台灣業者在全球科技業中有相當重要的地位，是因為這些公司不斷投入資源追求創新。
我們來看個假想狀況。現在有一家Beta版台積電，它把所有賺到的錢都以現金股息的方式配發給股東，不再拿錢去建新廠房，聘員工。也不再拿錢去研究更新的製程。
你覺得這會是一個好的決定嗎?
Beta版台積電會以高現金股息討好目前股東，但缺少對未來的投入，勢必會反應在犧牲日後的成長上面。
沒有成長，或甚至被對手追上，公司業績開始衰退。最嚴重的狀況，公司不賺錢，整個被取代。公司股東也不會有股息可領。
也就是說，現在就落袋的現金股利，好像很不錯，有種”保證賺到了錢”的感覺。但是投資不能只看當下，也要看未來。過分犧牲未來，不會是好的投資策略。
你說這個Beta版台積電跟目前真的台積電比起來，那家會進入這個指數?
在以成長為重點的科技類股，以股息為號召，是很”特別"的地方。
難到資產管理公司不知道這個矛盾嗎?
很可能他們也清楚知道。
那為何還要用電子科技類股發行高股息ETF?
理由可以看到它們的廣告:
公債與公司債殖利率現況分析—2023年十一月(Treasury and Corporate Yield Curve)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
本文討論目前市場上重要的公債與公司債殖利率。
美國各年期公債目前的殖利率如下表:
|
年期 |
一個月 |
六個月 |
一年 |
三年 |
五年 |
十年 |
二十年 |
三十年 |
|
殖利率 |
5.52 |
5.39 |
5.24 |
4.64 |
4.45 |
4.44 |
4.80 |
4.59 |
表格中，”年期十年，殖利率4.44”代表，十年後到期的美國公債，在這一天的到期殖利率(YTM)是4.44%。
去年十一月，各年期美國公債殖利率如下表:
|
年期 |
一個月 |
六個月 |
一年 |
三年 |
五年 |
十年 |
二十年 |
三十年 |
|
殖利率 |
3.65 |
4.59 |
4.75 |
4.49 |
4.27 |
4.12 |
4.50 |
4.31 |
美國聯準會在今年(2023)的二月、三月、五月、七月，分別調高目標利率(Fed fund rate)0.25%。今年到目前為止合計調升1.0%。
2022年，投資大眾與大師一致認為2023會開始降息。結果沒有發生。這可以證明，預期央行未來的利率政策，是一件困難的事。而預測債券殖利率，恐怕也不是可靠的投資做法。
接下來是美元計價的投資級公司債殖利率，如下表:
|
年期 |
1-3年 |
3-5年 |
5-7年 |
7-10年 |
10-15年 |
|
殖利率 |
5.83 |
5.73 |
5.75 |
5.96 |
5.98 |
|
年期 |
1-3年 |
3-5年 |
5-7年 |
7-10年 |
10-15年 |
|
殖利率 |
5.76 |
5.86 |
6.04 |
6.11 |
6.21 |
|
年期 |
1-3年 |
3-5年 |
5-7年 |
7-10年 |
10-15年 |
|
殖利率變化 |
0.07 |
-0.13 |
-0.29 |
-0.15 |
-0.23 |
這一年美國聯準會升息，公司債殖利率下降。又再一次的顯示，債券殖利率走勢與央行利率政策未必相同。
以為債券市場的殖利率變化一定會跟央行政策同方向，是剛接觸債券市場的投資人常犯的錯誤之一。
以預測未來殖利率變化為基礎，想在殖利率高時買進債券，等到殖利率低時賣出債券，賺取資本利得，這種想法跟在股市裡面，想要低點買進高點出脫，完全一樣，也一樣很難持續成功。
不論在股市與債券市場，報酬的主要由來在於資金有投入市場。有承擔風險，所以換到報酬。而不是挑時機參與市場。
假如挑時機參與市場，得到上漲，躲過下跌，是持續可行的。投資只會賺錢，不會虧錢，世上真有那麼好的事嗎?
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適時進出債券市場的妄想(The Illusion of Market Timing in Bond Markets)
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公債與公司債殖利率現況分析—2018年十二月(Treasury and Corporate Yield Curve)
2023台灣股市結構(Structure of Taiwan Stock Market)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
發行量加權股價指數是囊括在台灣證券交易所掛牌股票的全市場指數。我們可藉由這個指數的組成來瞭解台灣上市公司股票市場的整體狀況。
根據2023十月底資料，加權股價指數由969支成份股組成。比重最高的是台積電，占比27.45%。比重最低的是晟鈦，比重0.0009%。
台股市值排名第二的公司是聯發科，比重2.70%。去年市值第二大的鴻海現在掉到第三名，比重2.68%。
加權股價指數中只有前3大公司，有2%以上的占比。市值前11大的公司，在指數中有1%以上的比重。
從第140名以後(含140名)，各公司所占比重都不到整體股市市值的0.1%。646名以後(含646名)，則是連0.01%都不到。
這是全市場市值指數的特性。整個股市的價值大多會集中在數量較少但市值很大的公司。
加權股價指數可以分成四個子集合，分別是大型股、中型股、小型股與微型股。
台灣的大型股可以用台灣50指數做代表，該指數由台股市值第1到第50名的公司組成。
中型股可用台灣中100指數來衡量。這個指數由台股市值第51到第150名的公司組成。
台灣小型股300指數則是台灣的小型股指數，由市值第151名到450名的300支股票組成。
第451名到加權股價指數中的最後一名，則是台灣股市的微型股(Micro cap)。
2023十月底，台灣的大、中、小、微型股占整體市場的比重如下圖:
“ETF關鍵報告”2023七月台中、八月台北班學員課後回饋
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
本文整理2023七月與八月，在台中與台北分別舉辦的“ETF關鍵報告”參加朋友的課後回饋。
想參加這個課程的朋友，可參考以下梯次:
“ETF關鍵報告” 2024一月7日台北班
課後網路問卷回饋
“課程內容充實，學習到很多。希望綠角老師可以開更多的課程。真的是太棒了! ”林小姐
“如何查詢ETF的基本資訊、選擇ETF的原則、如何購買及注意事項。謝謝綠角清楚講解ETF的基本概念和原理。”謝小姐
“關於ETF和指數投資的幾個重要概念對我接下來的美股ETF投資很有幫助。雖然課前已經有看過綠角部落格上的介紹，但上課對新手來說比較容易抓到重點。” 匿名朋友
“對美國的ETF有更詳細的了解，而且也知道了基本ETF分析的方式。”賴小姐
“瞭解ETF下單時機，以及如何分辨標的的種類。” 林先生
“有ETF分析表可實際填寫操作。”蕭小姐
“瞭解ETF有不同的Structure，以及使用來篩選標的之網站。” 匿名朋友
“整體內容完整，幾乎都有涵蓋到、四平八穩。謝謝充實的內容跟完整的準備，現場QA也都很精彩。”張小姐
“已經很清楚，現在的上課節奏很棒，不用多加說明。謝謝老師願意開課。很幸運能有機會報名到課程，對我的幫助非常非常大，萬分感謝！” 匿名朋友
“我從未有過ETF的知識與經驗，課程簡易的說明及相關資訊提供很受用。” 匿名朋友
綠角:
感謝各位朋友的回饋。
雖然現在在網路上就可以看到許多ETF的相關資訊，在假如要自行整理這些龐雜的資訊，建立起一套有用的知識結構，恐怕仍需花費相當的心力，而且過程中還需要自行篩除網路上錯誤的說法與觀念。
“ETF關鍵報告”目的是讓參加者可以利用三小時的時間，就很有系統的建立起美國ETF相關知識。
從最基本的ETF運作原理，到有點複雜的實物交易，再討論到折溢價、買賣價差這些下單應注意重點，以及如何比較投資同一市場的ETF。這個課程可以給予參加者日後可自行運用的知識與技巧。
很高興能以課程的方式為各位朋友帶來相關知識。我會持續的精進與改進課程。
回到首頁:請按這裡
初來乍到:請看”如何使用本部落格”
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“ETF關鍵報告”內容介紹
綠角課程建議參加順序---最新版
“ETF關鍵報告”2023六月台北班學員課後回饋
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投資台積電與0050的最大差異(Index Investment is not equivalent to Investing in the Largest-Cap Stock)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
有投資朋友認為，既然台積電是0050最大的成份股。可以說0050的表現很大部份是由台積電決定(這句話不是表面看起來那麼正確，後面會再提到)。那麼何不乾脆投資台積電就好。
這其實是一個不對的想法。我們可以看美國的例子。
2000，奇異(GE)是標普500指數比重最高的成份股，占比最高時近4.5%。
奇異曾是備受贊譽的公司，執行長Jack Welch也成為家喻戶曉的人物。但幾十年來，內部文化變差，資本配置錯誤。營收過度依賴GE Capital，在2008踢到鐵板。公司狀況一路往下，股價表現不良，在標普500的占比也日漸降低。
哇，那標普500不就完了，它最重要的成份股表現那麼差耶。
下圖是同時期標普500 ETF，SPY的走勢圖。
閱讀全文
綠角課程建議參加順序---最新版
寫在前面:
想參加課程的朋友，可參考綠角開課計畫。該文列出所有開課時程。
本文開始:
今年推出"《全新》債券啟示錄"後，過去的綠角課程建議參加順序已經過時了。於是寫了這篇最新的綠角課程建議順序。
目前綠角有四個課程:
資產配置戰略總覽
從資產到現金流—退休資產管理
ETF關鍵報告
《全新》債券啟示錄
(點選以上連結，會分別連往該課程的詳細介紹文)
首先，最建議一開始參加的是” 資產配置戰略總覽”。
這個課程的主題討論如何以資產配置的方式，建構與執行資產累積階段的投資組合。
資產配置會有怎樣的好處，為何不建議積極調整股債比或是嘗試擇時進出，美國ETF組成的資產配置投資組合成效如何，都有完整的說明。
除了資產配置之外，這個課程也解釋了很多投資核心觀念。包括:
不參與市場，不去投資的機會成本。
高風險資產，為何要長期持有?長期持有就能保證賺錢嗎?假如長期還是零報酬，要如何處理這個風險。
為何要定期投資，基本出發點是什麼?為了壓低買進成本特意去選高波動標的，是可行的嗎?定期投資搭配停損停利，會有什麼問題?
定期定值的績效比定期定額好嗎?
再平衡，多久做一次比較好?其兩個目的，控制風險與促進報酬分別代表什麼?
投資時，想要抓高低點的心魔如何處理?等下跌再買，市場已經達到歷史高點就暫停投資，分別會有什麼問題?
過去不少剛接觸投資的朋友參加這個課程，覺得收獲很多。因為透過九小時的課程，就可以有系統的解決掉很多投資一開始的問題。
也有不少已有多年投資經驗的朋友，參加後覺得過去的迷惘與成效不彰的問題得到了解決。
另一個提供整體方案的課程是”從資產到現金流—退休資產管理”。
” 資產配置戰略總覽”談的是資產累積階段的投資執行。
”從資產到現金流—退休資產管理”講的是退休提領階段的投資要如何執行。
這兩個課程的差別，也可參考你該選擇”退休資產管理”還是”資產配置戰略總覽”課程?
”從資產到現金流—退休資產管理”會破解退休投資的常見錯誤想法。譬如買高股息股票，高收益債來支應退休生活費，會有什麼問題?這些做法真能帶來穩定的現金流嗎?
以資產配置與總報酬的方式來支應退休生活費，實際成效如何?
更改股債比，更改提領率，會分別帶來怎樣的影響?
退休時的負面狀況有那些?遇到要如何處理?
退休時如何監控退休投資的健康狀態?退休時的再平衡要如何執行?
實際上用ETF組成退休投資組合，然後去提領，成效如何?
課程中都有完整的解答與展示。
雖說以退休為主題，但這個課程的參加者不限於快要退休以及已經退休的朋友。也有很多二、三十歲，相對很年輕的朋友來參加。
基本上，只要你對退休提領的議題有興趣，想知道目前常見的靠配息支應退休生活費的做法有什麼重大缺陷，都歡迎參加這個課程。
” 資產配置戰略總覽”與”從資產到現金流—退休資產管理”分別討論兩個重要人生階段，資產累積與退休提領的投資執行，屬於整體解答方案課程。
另外兩個課程，”ETF關鍵報告”與”《全新》債券啟示錄”則是專門知識課程。前者講美國ETF這個投資工具，後者談債券這個資產類別。
台灣前十大股票ETF現況分析(Largest 10 Equity ETFs in Taiwan，2023)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
今年上半年發表台灣前十大ETF現況分析時，發現其中只有三支是股票ETF，七支是債券ETF。
台灣債券ETF不少是以保險公司為主要投資人。台灣一般投資人比較關注與投入較多的，還是股票ETF。所以本文整理與討論台灣前十大的股票ETF。
下表是目前(2023年十一月)，台灣規模前十大的股票ETF。
|
排名 |
ETF全名 |
代號 |
資產總值 (億台幣) |
|
1 |
元大台灣50 |
0050 |
2986 |
|
2 |
元大台灣高股息 |
0056 |
2417 |
|
3 |
國泰永續高股息 |
00878 |
2278 |
|
4 |
復華台灣科技優息 |
00929 |
1006 |
|
5 |
富邦台50 |
006208 |
642 |
|
6 |
群益台灣精選高息 |
00919 |
517 |
|
7 |
元大台灣高息低波 |
00713 |
457 |
|
8 |
國泰台灣5G+ |
00881 |
437 |
|
9 |
中信中國高股息 |
00882 |
373 |
|
10 |
富邦特選高股息30 |
00900 |
371 |
這十支ETF由兩支指數化投資ETF，七支策略指數ETF與一支主題式ETF組成。
指數化投資是追蹤台灣50指數的元大台灣50(0050)與富邦台50(006208)。
主題式ETF則是國泰台灣5G+(00881)。
其它七支策略指數ETF，無一例外，全部是高股息ETF。其中甚至有一支是投資香港股市的高股息股票，中信中國高股息。
前四大股票ETF每一支有1000億台幣的資產規模。元大台灣50(0050)仍是規模最大的台股ETF。
但是前十大股票ETF中，指數化投資的0050與006208加總，資產是3628億。
那七支高股息ETF的資產總值是7419億。是3628億的兩倍以上。
所以指數化投資ETF，只靠0050的排名第一，維持一個表面好看的局面。其實台股ETF的資產是向高股息嚴重傾斜的。
這與美國的狀況非常不同。美國規模前十大的ETF除了QQQ是偏重科技類股的ETF之外，其它全部都是指數化投資工具，沒有策略指數的標的。
也就是說，台灣投資人投入股票ETF的資金，大多不是用來做指數化投資，是做策略指數投資。
策略指數投資不是指數化投資，是一種以指數將規則固定下來的主動選股與加權策略。策略指數本身就是代表一種主動選股與加權的策略。
台灣股票ETF這種”非指數化”的態勢相當明顯。其實沒有進入前十大股票ETF名單的第十一大標的，就是元大台灣50反1。
閱讀全文
面對當前台灣ETF態勢，投資人需留意的地方(Financial Supervisory Commission’s Warning about ETFs)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
金管會近期發出一篇標題為” 投資ETF應考量自身投資需求及瞭解商品特性”的新聞稿，提醒投資人不當使用ETF的風險。
雖然全文看起就像一篇官方聲明，但內容的確有抓到幾個很重要的地方。
首先是，指數化與非指數化ETF的分別。
新聞稿提到:
“從指數性質，可區分為衡量市場表現的一般市場指數及包含特定選股策略的策略指數(例如高股息、低波動、ESG等)。”
也就是說，假如你買的是高股息、低波動、ESG、或用公司營利、環保等特點進行選股的ETF，請認清，這些都不是指數化投資工具。
ETF的成名絕技是低成本指數化投資。
在以前主動投資的時代，幾十年來，成千上萬的主動經理人，加上分析師的支援，都很難交出長期勝過市場的成績。期待策略指數，用幾個簡單的選股標準，譬如選股息高、ESG特性好的公司，組成指數，就可以長期勝過大盤。是合理還是不合理的希望呢?
不能說完全沒有這個機會。但需認清，比較可能的結果就是主動投資的後果，落後市場。
第二個分別，可以長期持與，與用來短線交易的ETF的分別。
新聞稿提到:
“原型ETF適合投資人以長期定期定額方式買進。期貨信託、槓桿與反向ETF屬策略交易型產品。”
也就是說，假如你要長期持有、定期投資，比較適合用原型標的。槓反ETF則是交易型產品。交易的意思，就是拿來買賣，不是拿來持有的。
美國金融主管單位SEC也再三警示投資人，槓反ETF不適合長期持有。
把只適合交易的工具拿來長期持有，是用錯誤的工具在執行任務。(註)
第三，對於高股息策略的說明。
《格局》讀後感3—投資時，你有這些”假勤奮”的舉動嗎?
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
《格局》有一章專門討論生活的節奏。
現代人的生活節奏是什麼?
不外乎”快”、”忙”兩字。
太多事要做，太多事想做，時間只有這麼多。於是只能快快做事，匆忙趕路。
大多人也以”忙”做為自身價值的展現。假如自己是一個忙東忙西，有很多事情要做的人，那正可證明自己是個很有用的人。
但假如是一個非常悠閒或甚至整天無所事事的人，那好像離”廢人”兩字也不遠了。
作者提到，不是盡可能的把清醒的每一分鐘都拿來做事，就是最好的途徑。做事的方向與效率也很重要。
走錯方向或是用低效率的方法做事，那會讓你忙了半天，卻根本毫無價值或是產值極低。
所以，不要只會低頭忙，更要抬頭看。看看大方向是否正確，採用的是否是有效的方法。你會發現，抬起頭來好像犧牲低頭做事的時間，但抓到正確的方向與高效率的作法，才是真正高產值的做事方式。
作者也提到，不要急著做決定，以及留點時間給自己休息，也是這些原則的體現。
投資世界，也是一樣的情形。
很多人直接把在投資時投入的任何努力歸類於正向的付出，只要你有去研究線圖、財報、總經數字等等，你就是認真的投資人。
相較之下，不選股的指數化投資與不擇時進出的固定資產配置，則被掃進名為”懶人”的畚箕。
問題是，不是有努力就好。重點是方向與效率。
在研究線圖、財報、總經數字之前，投資朋友是否有抬頭看一下，在真實世界裡，對這些已知資訊進行研究，對投資績效是否真的有幫助?這是否是一個有效的投資方法?或者是根本錯誤的研究方向?
而作者接著提到:
“上天不會虧待真正努力的人，但也不會同情假勤奮的人”
投資界常出現的問題就是，很多假勤奮的人，誤以為自己是真正努力。
譬如在無用的投資方法上不斷投入心力與資源。一廂情願的相信，有投入心力就是比沒研究要好。從沒想過，錯誤的路會把自己導向錯誤的方向。
開車上路之前，我們都會至少知道一下這條路通往那裡。但在投資的路上，很多人不知道路的方向，就直接上路了。
作者提到假勤奮者有三個特點。其中兩個在投資界也有很好的對比。
閱讀全文
Vanguard Emerging Markets Government Bond ETF分析介紹(VWOB，2023年版)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
Vanguard新興市場政府債ETF，英文全名Vanguard Emerging Markets Government Bond ETF，美股代號VWOB，成立於2013年五月31日。
VWOB追蹤Bloomberg USD Emerging Markets Government RIC Capped Index。該指數由全球新興市場政府所發行的美元計價債券組成。
指數名稱中的Capped意指單一債券發行者不超過整個指數的20%。而且比重超過5%的債券發行者，加總起來不得超過48%。這個限制目的在確保投資組合有足夠的分散性。
VWOB以採樣法追蹤指數。
根據2023九月底資料，VWOB持有697支債券。整體投資組合到期殖利率 7.9%。平均存續期間是6.9年。過去一年的配息率是5.97%。
比起2021當時分析時，4.6%的到期殖利率，目前的殖利率明顯較高。
由於VWOB持有美元計價新興債券，所以對美國投資人來說，VWOB沒有匯率風險。對台灣投資人，VWOB則有美元匯率風險。
VWOB之所以會選擇新興市場發行的美元計價債券，而不是當地貨幣計價債券，理由與Vanguard Total International Bond ETF 採行匯率避險一樣，都是要降低匯率波動對國際債券投資的影響。
根據美國晨星資料VWOB資產總值為33億美金，平均每天成交量34萬股(2023十一月資料)。跟兩年前32億美金的資產總值相比，成長有限。
Vanguard新興市場政府債ETF全年內扣總開銷0.20%。比起2021的0.25%，下降許多。
VWOB自成立以來，各完整年度績效如下表:
|
年度 |
VWOB績效 (A) |
對應指數績效 (B) |
ETF與指數落差 (B-A) |
|
2014 |
5.12% |
5.05% |
-0.07% |
|
2015 |
1.59% |
1.70% |
0.11% |
|
2016 |
9.86% |
10.02% |
0.16% |
|
2017 |
8.44% |
8.46% |
0.02% |
|
2018 |
-2.79% |
-2.60% |
0.19% |
|
2019 |
13.97% |
14.03% |
0.06% |
|
2020 |
5.82% |
5.79% |
-0.03% |
|
2021 |
-1.93% |
-1.78% |
0.15% |
|
2022 |
-16.7% |
-17.09% |
-0.39% |
最近兩年(2021、2022)，VWOB出現比較大的追蹤誤差，2021落後指數0.15%，2022又領先0.39%，這是成立以來最大的單年追蹤差距。希望很快能回復之前水準。
VWOB可以讓想投入新興市場美元計價政府債的投資人，有一個低成本與方便的選擇。
聲明:
作者與Vanguard資產管理無任何利益往來。此篇文章，是作者自行查看相關資料後整理而成，作者不保證資料之正確性。
此篇文章亦不應被視為基金或ETF之招攬。任何人觀看本文之後，而有投資該基金或ETF之行為，應自行對所有後果負責。
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