Total Immersion讀後感續1-----貴賓狗的掙扎
很多泳者的腿部動作用意不是在前進，而是在防止腿部下沉。這些泳者是在水中掙扎，怕沉下去。但其實，只要練成良好的飄浮動作，他的腿部動作就可以免除對抗下沉這個無謂的負擔，成為前進的真正助力。
不注重體態所造成的水中阻力所形成的游泳動作，會變得划動頻率很高但卻又沒什麼前進。就像步伐短小、步履頻繁，但又走得不快的貴賓狗一樣。
將這兩個特性合起來，我們就可以在泳池中看到貴賓狗的掙扎。
我們有請Total Immersion教練示範一下。以下是採自YouTube的影片，是TI日本教練竹內慎思在學會Total Immersion的游泳方法之前與之後的游泳動作差異。
不用說明，相信看到這部短片的讀者，都可以知道那個叫掙扎，那個是游泳。你覺得自己的游泳動作比較像那一個?
當初我是笑著看這部短片的，笑自己游泳就像掉到水中的貴賓狗。笑著體會到，原來游泳可以游到那麼高雅，那麼自在，那麼漂亮。我看到了一長段進步的可能在面前展開。當我看到Total Immersion這本書照亮了追求更好更有效率的游泳之路時，我瞬時體會到這個Illuminating這個用來形容一篇好文章或是一本好書的形容詞的貼切。
當泳者注意到游泳效率時，他心中開始計算的是，在這長25公尺(或50公尺)的泳道中，自己要划幾下(自由式)，或是踢幾下(蛙式)，才會游到對岸。
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“聰明投資法”講座參加心得
昨天晚上在出版界朋友的邀請下，參加了由Smart智富雜誌社主辦的”聰明投資法”理財講座。
這個講座分成兩個部份。第一部份由三位主講人分別上台做一簡短的演講，說明各自的投資心得。第二部份則由主持人朱紀中先生，分別提出一些問題詢問這三位主講者，以座談的方式呈現。
第一位講者是”Money我最大”的主持人邱沁宜小姐。我之前看到電視上的理財節目，都是她訪問來賓與別人對談，從沒看過她自己以投資為主題做過一段完整的論述。而邱主播本身是有正規財務訓練背景的。所以我對這部份有點期待。每個講者的時間不多，約二十分鐘。邱主播演講的核心內容，在於帶出投資人因為自身情緒，表現出高買低賣的財務自殺行為。她引用的圖表，包括投資人在股市高低點的進出場狀況，和我在股海勝經書中，第六章第二節”實際上，大家都在買高賣低”的圖表，有類似之處。我完全同意這段市場觀察的結果。
第二位講者是世新大學的財金教授，郭迺鋒先生。從他的講題內容看來，應是專研Behavioral finance的學者。他講一些人類常犯的行為錯誤。投資的行為偏差最可怕的地方，在於不知不覺。
郭教授有個例子是關於Mental accounting。譬如國中班上有個平時一毛不拔的好學生。平常要讓他請客，那是幾乎不可能的是。但假如在他考第一名，拿到獎學金那天，起鬨要他請客，則有很高的成功機率。這位好學生將平時自己的錢，當做需要小心看管的資產。一旦拿到”額外”的賞金，就開始對金錢大方。卻沒想到，原先自己手上的一塊錢，和獎學金中的一塊錢，是完全相同的東西。
這個例子很有趣。我之前看過另一個Mental accounting的例子。譬如有人將資產的20%投入美國公債之中，但他又很怕美金貶值，所以他又對相同金額的美金進行匯率避險。他以為自己這些美金避險部份是對應於美國公債部位。但其實他手上這些避險部位，根本不知道自己對應的是同等金額的股票，債券或現金。這都是人腦自行分類的結果。
Mental accounting是一個我覺得自己至今尚無法完全擺脫的心理障礙。一定有什麼地方，我自己仍在進行mental accounting。但在被點破之前，自己往往很難發現。
郭教授的Slides不多，一張就可以講很久。有做過公開演講的人，會知道這是需要最多準備的演講方式。
最後則是由協辦單位，保德信投信的游穎鴻協理，講述他們公司最近在推動的168快樂定額投資法。這是一種立足於定期定額上的投入模式。有興趣的讀者，可以去該公司網站看看。
我沒想到是，對談部份頗為精采。郭教授當場丟出一個問題，”費用多少?”。我覺得這真是一個很好的問題。太少人在注意這個面向了。還有主持人也丟給游協理一個問題，請他講講看168這種方式有什麼缺點。我覺得這是很好的討論方式，不僅談正面，反面也談。
當天一到會場，就在門口遇到投資客日誌的作者。一起聽了這場演講。能以投資會友，可算是研究投資的額外收獲(或主要收獲?)。
ps. 最後替投資客日誌宣傳一下。該網誌已開始進行新網頁的架設。將從新浪搬到Blogger系統。歡迎舊雨新知，多多光臨新站。
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問題的根源(The Root Cause)
最近有讀者朋友在版上提出兩次類似的問題，就是買進某某股票之後，大跌，死死套牢，或甚至公司已經進入破產程序了，要怎麼辦?
我不會知道這種問題的答案。一家公司日後會重整成功東山再起，或是就此沉淪成為歷史，我不知道。而且根據萬用建議文中的討論，知道答案還會說出來的人，恐怕大有問題。
表面看起來，問題是要如何處理手上損失嚴重的股票。但其實，問題的根源在於，這位投資朋友，為什麼會讓自己落入需要處理這種問題的地步。
處理這種問題的方法，在於不要讓自己有機會遇到這種問題。最好的方法，就是不要買個股。
買個股的投資人，期待出現一種問題讓他處理，就是漲100%後要獲利了結或是續抱，但代價就是有可能遇到另一個問題:跌95%後要停損還是死撐。
很多人覺得這是個值得的遊戲。他們對數倍獲利的貪念，讓自己走入有機會面對單一公司破產而造成投資人資本永久損失的狀況。他們以為自己買的，都將是下一支飆股，但卻又遇到跌到讓人不知所措的難堪情節。
對於重挫的可能，這些投資人往往發展出停損等方法來控制損失。為了讓自己能持續保有100%以上獲利可能的貪念，繼續參與以投資為名的賭博遊戲，他們想出一種機械性的方法來對下檔風險進行控制。
但可惜的是，停損無法控制下跌的損失。
想想看，假如某市場全體投資人都採取停損策略，和都不採取停損策略，然後市場的走勢是下跌10%，難道整體採取停損策略的投資人，在一個下跌10%的市場，會因為停損就拿到-5%的報酬，控制了損失嗎，虧得比不停損的投資人少嗎?根本不可能。
一次停損，不會保證你下次不是停損出場。停損這個動作，我們可以看個比方。譬如有個投資人設5%停損，他把錢投入股票市場試試看，他可能成果豐碩也可能血本無歸。就像有個人乘坐火車，他把手伸出車窗外。為什麼呢?因為這班列車很特別，窗外有結金蘋果的果樹，可以讓你摘，摘到就算你的。但金果樹的主人也很討厭火車乘客偷摘，所以他在樹枝間安置了很多鋒利的刀片。所以手伸出車窗外的結果是，可能摘到金蘋果，也可能一塊肉不見了。
貪心的乘客為了控制損失，所以他規定自己每次只能把5%長度的手指伸出窗外。這次沒摘到，手被切掉5%，他就縮手退回，等下個機會再把手伸出去。可是這次呢?會不會又是5%被切掉?當然有可能。重覆四次，運氣不好，他的手就被切掉20%了。設5%停損，會把損失控制在5%嗎?只要你繼續玩這個遊戲，答案是”絕對不會。”
這些人把停損，虧5%或10%就退回，叫風險控制。不對，這叫本末倒置。風險控制的動作，應該在於不要把手伸出窗外，不是把手”只”伸出5%到窗外。每次看到有人縮手回來，捧著剩80%鮮血淋漓的殘肢喊說，”還好我有停損，做風險控制，不然就整隻手沒了”，我就覺得很好笑。
而營運黃金果樹列車的公司，對這些冀望在每次旅程摘到金蘋果的乘客收取費用的業者，做的才是真正賺錢的勾當。想想看，假如你是這家公司的營運者，你會在火車站貼上摘到滿滿一整籃金蘋果歡欣下車的乘客照片，還是手被切到只剩2公分，被抬上救護車，終身殘廢的乘客照片呢?
書局中的投資理財書架上，都是賺大錢，贏家，輕鬆致富的標題。大家上車吧!
不能認清風險，是許許多多投資人的罩門。買進個股，每個人都有自己的理由，而且一定是相信它會漲的理由。但是，事情不見得會如你所願。個股有太多不值得承擔的風險。不值得的意思就是，有風險但沒有對應的報酬。願意深入思考的投資人，大多會明瞭以資金重壓幾支個股是不值得去做的事。
手上持有下跌95%的股票不知如何是好？問題不在於下跌50%時沒有停損出場，而在於為什麼要讓自己有機會身處在這種困境之中。
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萬用建議(Universal Advice)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
在一些投資節目、刊物、網路論壇中，我們常會看到一種萬用建議，一種無論是那種投資人，都可以用的建議。譬如，某某股票會漲，應該買進。某某股票會跌，可以放空。某支基金看好，可以買進抱半年等等。
為什麼這種建議可以人人適用呢?因為它隱含了一個暗示，那就是它會賺錢。不管投資人是老是少，是要投資一個月還是二十年，賺錢，總沒人反對吧?
這類建議往往內容詳細，買什麼標地，持有多久，都有說明。給人一種簡單明確，指出一條正確道路的感覺。有時候，這類訊息更要付出金錢才能取得。而投資人在付錢買這些消息後，似乎更相信這些建議，背後必然有些什麼。
我們來分析一下。
為什麼有人要提供保證賺錢的建議?
Total Immersion讀後感-----讓人耳目一新的游泳概念
會買Total Immersion這本書，可說是完全”歸功”於Amazon的促銷功力。
當初為了要準備鐵人三項，於是訂了鐵人三項訓練聖經，就在訂購頁面上，Amazon”貼心”的列出，買了這本書的讀者，也一起買了什麼書籍。
這時，我看到Total Immersion(完全浸泡?)，這個書名，副標題叫The Revolutionary Way to Swim….。這我就好奇了。游泳就游泳，還有Revolutionary Way，革命性的游法?好吧，我就點進去看。
Amazon列出很多Customer reviews(顧客評語)，從第一個評語看來，這本書在美國是很有名的游泳書籍。真正讓我決定買書的，是第二個評語中的”Swimming downhill”這個字詞。
游下坡?怎樣才可以游下坡?是游到多順才有這種感覺?假如游泳可以下坡，那多快樂啊!沒辦法，”下坡”兩字對騎單車的人，是特別有感覺的。好吧，那就一起買了。
所以買這本書之前，我對它就有很大的好奇。開始閱讀之後，我發現買這本書完全值回票價(其實是再貴一倍我也會買)。它果真革新了我對游泳的看法。當時在看的時候，還對游泳練習形成障礙。因為它讓我知道過去的游法有很大的問題，書中又一直強調”不要練習錯誤”，讓我很想整本書看完後再開始下水。我很慶幸自己知道而且看過這本書，就像我很慶幸自己在投資方面看過投資金律一樣。
Total Immersion讓我看到了從沒想過，也未曾注意的一面。
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寶來台灣加權股價指數基金與寶來台灣卓越50ETF的比較—續3(Polaris Taiwan Weighted Stock Index Fund vs Polaris Taiwan Top 50 Tracker Fund)
對於想要對台股以0050進行指數化投資的小額投資人來說，最大的問題就是每月小額的資金，譬如5000塊台幣，要如何投入0050之中。
一般來說有兩種方法，一是每月買進，這時會需要銀行代為買賣ETF的服務或是自行透過券商以零股買進。二是等累積一段時間後，等足夠買1000股，也就是一張0050時，再一次買進。
我們就用過去的歷史資料計算，每月買進和累積半年再一次買進，先不計入投資成本，所得到的報酬會有怎樣的差異。
每月買進的假想狀況是自2004年十月一日起，每月一號分別投資3000元台幣於台灣50ETF，至2009年九月一日止，共投入60次。每半年投資一次則是自2005年三月一日開始第一次每半年18000元的投資，至2009年九月一日，共投入十次。
我們已經在寶來台灣加權股價指數基金與寶來台灣卓越50ETF的比較一文中看過每月投入的總整理表，這裡我們看每半年投入的整理表:
(圖表皆可點擊放大觀看)
在計入配息再投資後，每月投入與每年投入在這五年間可以累積的總股數與其在2009年十月一號的價值如下表:
我們可以看到，累積總股數與最後的總價值，都是每月投入勝出。但以內部報酬率計算後，反而是每半年投入的報酬率較高。(這種現象對不知道內部報酬率的人，一定很難理解。假如你還不知道的話，還請把內部投資報酬率概念研究一下吧。)
從終端價值和從內部報酬率來看，都沒有證據指出每月投入一定會比每半年投入要好，也沒證據顯現每半年投入會比每月投入好。重點是，每半年投入，也是可行的方案。
台灣投資人不知道為什麼會被教育成認為只有每月投入才叫定期投資。每三月、每半年或甚至每年，都是可用的投資區間。不是投資人要去習慣這些投資區間，應該是各種不同的投資間隔等著讓投資人選用。
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寶來台灣加權股價指數基金與寶來台灣卓越50ETF的比較—續2(Polaris Taiwan Weighted Stock Index Fund vs Polaris Taiwan Top 50 Tracker Fund)
這篇我們對狀況一做點修正，加入些現實條件，譬如買賣基金與ETF的成本。我們先看寶來台灣加權股價指數基金。
在沒有免佣金的活動前，(還不知道佣金與手續費的差別?請看 對於佣金的正確認識一文)，加權股價指數基金是佣金前收式基金，買進收取成交金額0.6%的費用。每3000 塊的投入金額，收取18塊的費用。也就是投入3018塊，買到價值3000塊的基金。
所以我們將寶來台灣加權股價指數基金與寶來台灣卓越50ETF的比較文中的每月投入那張表格做點變動，計算出在這樣的費用下，會得到怎樣的報酬率。結果如下表:
在每月多出0.6%佣金支出的狀況下，會讓投資加權股價指數基金的年化報酬率從4.73%降到4.50%，下降幅度為0.23%。假如0.23%看起似乎無傷大雅，但我們可以換個角度看這件事。
在這長達60個月，五年的投資期間，基金和它所投入的市場，拿到年化4.73%的報酬，佣金支出吃掉的0.23%，占4.73%的4.8%。也就是說，看起來很少，0.6%的佣金，其實吃掉你快5%的報酬。報酬愈低的狀況，費用的殺傷力就會愈大。
每年0.23%的報酬損失，比Vanguard的全美國股市指數基金的年度總開銷0.18%還要高。也就是說，行銷通路對加權股價指數基金收取的佣金，已經夠讓投資人再養一支高品質的指數型基金。
結論，假如你要投資加權股價指數基金的話，找費用最低的管道。
接下來我們看寶來台灣卓越50加計投資成本後，會對報酬產生怎樣的影響。
0050這支ETF有兩種買賣管道。一是透過券商，二是透過銀行代買。
我們先看透過券商的狀況。買賣ETF，券商收取0.1425%打折後的佣金，就假設券商打四折好了。賣出ETF，政府收0.1%的證券交易稅。
我們一樣以每月投入3000計算。當然每月3000無法買到一整張，也就是1000股的0050。這裡每月3000的計算，代表透過這種投資管道，每3000塊資金會招致多少投資成本。報酬率的計算結果，和每月投入30萬是相同的。
除了每月3000塊投入部份會遇到交易佣金，每年現金配息再投入的部分也需要投資成本。最後累積的股數，在2009年10月一號計算價值時，也扣掉賣出時0.1425%打4折的券商費用與0.1%的證券交易稅。
結果如下表:
年化報酬在加計投資成本後的下降幅度是每年0.09%。
接下來我們看透過銀行通路投資0050所產生的交易成本與投資報酬率。
目前國泰世華、台新、中國信託這三家銀行有提供投資人代為買賣0050等ETF的服務。這項服務的好處是讓小額投資人，譬如每月只有3000塊投資的人，可以每月定期買進。缺點是，費用高過券商甚多。
我們以國泰世華銀行，買進時收取0.325%的費用為例進行計算。(ps.透過銀行購買，雖然賣出時銀行端沒有收取費用，但投資人仍需付擔券商的交易費用和證交稅。也就是透過銀行買ETF，就是委託銀行去跟券商買賣ETF。)
我們可以看到，銀行管道的年化報酬率比透過券商的7.05%再低了0.11%。
ETF在買賣時都要收取的交易費用，會在賣出時產生最大的殺傷力。加權股價指數基金買進時的佣金，是買進金額的一個百分比，賣出時就不再收費。ETF賣出時的交易佣金，則是賣出金額的一個百分比。賣出金額不僅包括當初投入的錢，還有後來賺到的錢(假如有賺的話)。它們全部都會受到賣出時交易成本的侵蝕，這才是賣出費用恐怖的地方。
另外，加權股價指數基金有一個稅務優勢。加權股價指數基金拿到的股票配息，都不配發給投資人，而是計入基金資產中。假如股票配息以基金配息轉給投資人的話，那可能會讓投資人必需要對這份所得繳交所得稅。0050從2005到2008年這四次配息，會讓它的受益人依個自的條件，產生不同的稅務負擔。因為個人稅務狀況不同，我在計算0050加計投資成本時，其實還沒算入所得稅的負擔。真正的報酬率其實會更低。
不過在較大的追蹤誤差下，很難感覺到指數型基金的這些優勢。希望寶來能讓加權股價指數基金的表現更上層樓，讓小額投資人有方便的台股指數化投資管道。
待續...
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寶來台灣50基金概述(Polaris Taiwan Top 50 Tracker Fund、TTT、0050)
寶來台灣加權股價指數基金概述(Polaris Taiwan Weighted Stock Index Fund)
股海勝經番外篇第五集---停止妄想不可能的事
在本文開始時，先分享一件促銷訊息。昨天經出版社朋友提醒後，我才發現，股海勝經被博客來網路書店納入66折特惠圖書中，這個價格是我目前看過最低的股海勝經公開發售價格。今天是優惠的最後一天，有興趣的讀者，可點這裡前往選購。
回到本文。這篇"停止妄想不可能的事"在上次發表的"為什麼遍地預測"之後，位置如下圖藍字所示:
本文如下:
當巴菲特、彼得林區這些全球投資界的要角，這些過了200年可能還會有人在投資書籍中提到的人物，都承認自己無法事先知道市場的走向，也不認為試圖去預測市場走向是件值得去做的事，我們看到很多人，不管是在電視、雜誌、網路還是聚會看到的，他們說他們可以知道市場的走向，他們努力研究市場的走向。
每當看到這個景象，作者腦中就浮起一句忘記從那看來的英文名句，”智者與笨蛋的重要差別之一在於前者希冀他所可能取得的，後者追求不可能。”(原文:One of the great differences between a wise man and a fool, the former wishes for what he may possibly obtain, the latter desires impossibilities.)
在預測市場走向這件事上，我們看到聰明人說什麼話，”另一群人”說什麼話。
假如有個物理問題，愛因斯坦說，他還沒想出來，他不知道怎麼解。但是你的鄰居，一位業餘物理愛好者，說他知道怎麼解。你覺得怎樣?
當巴菲特、彼得林區說，他們無法預測市場走向時，我們看到股海明師、自封大師和業餘大師們，說他們可以，你覺得怎樣?
很多人覺得很可信。
原因無它，只因成果太甜美。假如你能預知市場走向，那麼千萬財富就在眼前。樂透頭彩與之相比，只是個普獎罷了。但是，這個甜美的果實，因為它立足於不可能之上，你能摘取它的可能性，就像你能踏上彩虹橋一樣，只能在你的夢中實現。
這些人，或許他們不是笨蛋。他們願意裝笨，號稱可以預測市場走向，目的在於以發財的可能，引發大眾的貪念。讓投資人成為這個過程中真正的笨蛋，一個以真正財富換許虛晃目標的傻瓜。我們可以看個比喻。
有天你來到射箭場，你想要下場射個幾箭，看自己身手如何。在這個時候，你發現射箭場正在舉行一個比賽。假如有射手命中率超高，他可以拿到射箭場給的彩金。
這時有個人來了。他說自己是神箭手(那當然了)。他說，你下場幫他拿箭靶。假如都正中紅心，拿到彩金了，那麼就分你錢。因為由他這個神射手幫你獲取彩金，所以你要事先交錢給他。
你也相信他，於是交錢給他，還下場幫他拿箭靶。你雙手高舉著畫著同心圓的箭靶，滿心相信站在你對面的射手射出的每一箭，都將正中靶心，讓你賺取賞金。
但正當你滿懷希望的時候，你看到一支箭，不偏不倚的朝你眉心飛過來，在你還能反應之前，你已經感到一陣劇痛。當你還有意識時所想到的最後一個念頭是射手說過的一句話，”我也是人，我也有脫靶的時候。”
是的。這些市場大師，都很誠實的說，”他們是人，也有預測錯的時候”。就如同我們的神箭手一樣，他們也不自己下場替別人拿靶。自然有很多相信大師的人，會自己下去幫忙。
“大師”們選擇站在號稱可以預測，這很難聰明的一邊時，那是他們的事。但假如你相信他們，也去站在他們那邊，付錢請他們預測，然後以自己的金錢做賭注，那麼你慘了，你就是那個下場拿箭靶的人。
他們沒猜中，是你中箭、你倒霉，虧的是你的錢。這些大師自己的錢可能都沒投入。他們真正賺錢的地方，在於跟拿箭靶的人收錢。就像神箭手，其實根本沒有超群的技藝來賺取賞金。他的本業，在於玩弄這些涉世未深、剛到射箭場的人，那些以為交小錢就可以賺大錢的人。假如他運氣好，真的都射中了。那麼Bingo!滿心歡心的持靶人，會很高興的成為活廣告、再幫他拉”會員”，而根本不知道自己剛躲過九死一生的危機。
投資朋友們，可能與不可能，你希望得到那一個?你心中的貪念，是否已經讓你以為自己的能力、或是有人的能力，可以跨入不可能的範疇。看看那些人在說那種話，讓你的基本常識跑過一次。你會知道，唯有在可能之內的計畫，才有聰明的可能。
不要去猜測市場走向，試圖進出。絕大多數進出市場的嘗試，會落到買高賣低的結果。而藉由成功預測短期市場走勢而持續賺錢的例子，那是從沒有過。你必需留在這個遊戲內，才能贏得比賽。
請記得投資金律作者威廉•伯恩斯坦(William Bernstein)所說的，”這世上只有兩種投資人，一種不知道市場走向，一種不知道自己不知道市場走向。”
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綠角與股海勝經讀者朋友的第一次聚會
在股海勝經之團購送講座活動發表後，承蒙熱心的Voltaire版友幫忙，自行用露天拍賣完成了團購。他不僅要負責訂購事宜，面交書本，連最後講座的地點，也是靠他張羅。假如沒有Voltaire的熱心幫忙，這次活動是不可能完成的。在此要特別感謝Voltaire的幫忙。
聚會地點是在師大的教室。開始時我先用Powerpoint講解一下主動vs被動、擇時進出vs 資產配置的投資選擇，以及為什麼被動投資加上資產配置會是較好的選擇。之後就是讀者朋友的發問時間。
我本來有點擔心這部分會冷場，但當天讀者們的問題還蠻多樣化的。有些甚至是我還沒有寫文章討論的主題，都是日後可以再研究的題材。相當不錯。有時我寫文章的靈感就是來自部落格上的讀者回應，看來實際面對面的對答，也可碰觸到很多面向。
當時提到的一些問題有，假如美元持續走弱，買這些美金計價的指數型基金和ETF會不會吃虧(要看是不是美國資產)、如何挑選一個好的指數(好問題)、台灣投資人如何買進台灣的公債做債券部位配置、Commodity是否值得投資、如何估算期望報酬、錢匯回台灣的時候是否會遇到稅務問題等等。
在場也有讀者朋友，在投資的理論與實務方面都很有想法，做了很多分享，幫綠角代答了一些問題。這是我覺得相當好的部分。
最後很高興這次的聚會能在Voltaire與阿誠的幫忙下順利舉辦，也謝謝各位親自到場的讀者朋友。謝謝你們。
讀者朋友阿誠還很大分的以文字分享當天的會後心得和他自己的投資見解。綠角感謝你的用心，轉錄全文如下:
綠角講座感想 by阿誠
昨天晚上參加了綠角的小眾說明會，首先感謝Voltaire辛苦的邀約和看場地，這種吃力不討好的工作一定要有熱誠的人才有辦法做，再次感謝您。
也感謝夥伴們體諒我一直坐在後面桌子上，沒把我轟下來，因為我實在不太習慣乖乖坐在下面聽課(平常其實都躲到超遠的地方^^)。
就我的角度來說，整個講座氣氛相當不錯，出席率超過一半，對這類沒報名牌的研討會來講已經合格了，可見綠角兄的確有他的人氣。而參與的夥伴範圍相當廣大，業內、初學者、海內外實際投資經驗者、似乎也有高手隱藏在裡面。
雖然兩個小時多的座談會扣掉中間簽名和20分鐘的主題還有長達約70分鐘的Q&A，但狀況之熱烈超出我的想像，原以為到後來會有點冷場，沒想到是越後面越熱絡。固然每個人都積極參與討論是好事，綠角兄的思慮相當清楚也受到我的贊賞，在沒準備題目的情形下保持座談會張力很難，被問不倒卻又不是講的很深這個更難，有在講課的會知道這私下需要準備多少東西。而很多問題我其實都有其他的答案可以回答，但綠角兄有時的回答角度的確是我沒仔細想過的，算是次不錯的充電機會。
可惜的地方是最後沒有大合照一類的，還有如果綠講兄有出完’資產配置”書籍後在開可能會更好。如果有下次可能真的要去借麥克風，雖然教室已經不算開放空間，但長期講話還是會累，希望綠角今天還能保持良好的聲音。
中間有聊到原物料一事，雖然我沒參與討論，但我認同綠角的觀點，就長期投資這件事來講，對於不知道收入從哪來的東西還是少碰。只是如果就資產配置的一環，以我的角度還是有他存在的一點點必要性，因為原物料是近來波動極大的資產類別，那當你執行再平衡時就有機會產生好的效果，不過這是以拿的到現貨報價為主的工具為前提下的假設，當然如果你是期貨操盤人，且能控管風險的情況下，那還可以稍微再拉高一點比重，但不管怎麼說，都不宜超過10%。
很多朋友知道我是不支持單獨買原物料股票的。不用看太久，看前兩年就知道，股市崩盤他一樣是死，而且跌的比原物料報價還深，很多原物料報價已經接近或超過雷曼事件位置，可是有多少相關個股回到那個位置了?答案是除了BHP一類高人氣國際共有持股外，大多還差的遠。回來看多頭時，原物料大幅上升這堆個股的表現?老樣子，只有高人氣個股有機會超越原物料報價漲幅，大多漲幅還是追不上原物料報價。所以簡單講，那只是資金順著題材去炒作罷了。
而這類個股對資產配置最大可取之處，應該是和一般個股的相關係數通常不是太高。通常金屬高些而農產幾乎不相關，這對資產組合而言是個好東西。問題是如果你只看過去幾年，你會發現相關係數高到爆，那將失去分散風險的作用。未來到底是會回歸到長期不太相關，還是變的高度正相關?沒人知道。買之前想清楚。
當然，如果你要求的是原物料公司的相對高配息，那就當做我沒說過，那是每個人的選擇，沒絕對對錯。
總之，依我的操作，我是不太管基本面的人(但是我因為工作的關係每天都要虎濫基本面^^b)，我注重心理層面以及資金面。心理層面先不說，市場為什麼會漲?就是有資金進入才會漲。為什麼會跌?就是資金跑路才會跌。不管是股票債券商品還是原物料，通通都一樣，而且狀況應該只會越來越嚴重。偏偏景氣並沒有好到全部亂漲的地步，因此這個年頭再平衡的效果可能會比以往幾年好一些。
為什麼扯到這個?因為這些關係到你的後續配置。因為我相信資金的移動導致各個資產的變動，其餘都只是事後拿來解釋波動的沒意義消息，所以我策略變的很單純，尋找一些各自長期能賺錢而且沒啥相關性的資產擺在一起，剩下的就是每年再平衡後隨波逐流，最後能變多少，說真的，我不是很清楚，但我是以每年5%實質報酬為挑戰目標，所幸都有達成。反正最多達不到目標重新修正罷了。
所以就我的做法上，現在大約是45%在債券(含公債、抗通膨債、投資等級公司債、小部份垃圾債以及特定公司的可轉債)，15%儲蓄險+投資型保單、20%期貨操作、10%避險基金以及10%股票。
債券沒啥問題，完全符合我保守的個性，更是我的主要投資部位，投機部份其實很少。儲蓄險是因為定存真的太差，而且假設保險公司不倒的情形下我一定拿的到那筆錢，算是減少資產波動的好工具。投資型保單為的是超便宜的保險而做，到不是真的想在這擁有什麼獲利。
避險基金成本高，風險高我也都認同，但他有和各資產相關係數低的極大好處(每種策略不太一樣)，只看成本根本不想買，但如果你選的是沒槓桿而且均分到所有重大策略的避險基金上，那這基金本身就已經是個有趣的投資組合，只是他通常獲利的時候都伴隨市場產生奇怪的變化。
因為我操作很保守，所以我的緊急現金部份涵蓋到期貨去了。期貨是我的主要獲利來源，但不建議一般人碰，要養成優秀的交易心理素質其實不容易，控制資金風險更不是你們想的那樣容易，偏偏那才是這塊的重點。而他有大漲大跌都有的賺的特色，和我債券主要想賺盤整期的配息相對應。
而大家熟悉的股票我只有10%，且大部份採用全球型佈置，只是單純參與全球經濟成長(其實只是怕債券獲利太差做避險啦^^b)。
可以說我整個組合是為了怕債券長期出大包而設計，都選一些彼此間相關係數低的東西，因為我要的是相對平穩的報酬，剩下做的就是每年再平衡，把大部份多出來的資金重新都進去債券就是我的做法。
這個方式能長期賺錢嗎?我不知道。前幾年一直被笑，但至少去年我很高興，而且我睡的好，沒在怕，實質報酬沒多少，但也是比定存族好很多，重要的是生活品質好像還不錯。中庸是我的生活寫照，更是我的投資原理。那你呢?
最後這邊可能要提一個東西，最近有人來問我怎麼樣算退休到底要有多少錢。我是有講一些東西，但如果不喜歡計算自己退休到底要存多少錢，很多人都喜歡以所得替代律至少70%來當作挑戰目標。我只想說，對與不對看你的想法和認同度，而不是隔壁老王這麼說你就一定要這麼做。
這個數字對歐美人仕或許適用，但對你呢?至少我很不認同。
不提高薪人仕當範例，因為他們所得替代就算只有30%也可以把打敗一般人超過100%了，沒得比較。只看我這種窮薪水族。
替代律100%代表退休後每個月能花的錢和退休前每個月一樣。70%就是能支配的剩下70元。那我想請問你為了達到這個夢，每個月花多少%的資金來進行退休計畫?10%應該不過份吧(其實這個比例一定不夠)?
很不幸的，每個月的房貸或房租、就學貸款、子女教育金準備、父母奉養費、各種保險費、為了維持工作不得以的自我進修錢。加一加，沒60%我不相信。如果再加上每年要繳的稅(就當你是13%好了)，你每個月拿到錢就已經花了83%，只剩下17%可以出去玩，吃香喝辣(其實還有勞健保費那類一開就就先預扣的沒加進去)。
就我的角度，先假設我完全領不到政府的各種補助前提下，退休後如果真的有70%的所得支配哪真的是天堂。那時理論上父母已經走了，子女長大了，房貸繳完了，保單也結束了(搞不好還開始領錢)，還不用繳稅，只要搞定我和老婆，愛怎麼花就怎麼花，怕的只有我活太久的問題。
有沒有覺得那哪邊怪怪的?退休前只有17%可以用，而且還活的好好的，但專家卻建議我們要存到70%。為了一個遙不可極的夢，我被迫讓現在能用的17%減少為10%，增加7%到那個夢上面，這樣人生會不會太痛苦?
我沒有否認一般理財概念的意思，而是請大家自己想清楚那是你要的嗎?
但剛有另一個問題，就是忘了把通膨加進去，30年後的70元只剩多少實質購買力?其實不到30元。如果是這個角度上看，那想辦法達到所得替代律70%可能是個合理的選項。
祝投資順利
阿誠
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大家來寫書評活動得獎名單
綠角的書:”股海勝經—No.1財經部落格主的指數化投資法”
綠角鐵人(A Greenhorn Triathlete)---2009十月4號台東51.5km鐵人三項參賽心得
這次鐵人三項，我在賽前給自己訂下的注意事項有幾點:
1.保留體力
2.照自己的節奏
3.安全
4.笑著通過終點
第一點訂保留體力是因為在準備過程某次單車加跑步聯合練習的經驗。我發現那次下了單車跑到五公里時，跑到覺得很high，覺得自己體力還剩很多，加快步伐加速消耗體能後，在最後兩公里變成要拿出意志力才跑得完。這樣就難過了。我要平順的，不要痛苦的完成賽程。
第二是照自己的節奏。很多人參賽會很興奮。一下水就開始跟別人”尬車”，忘掉後面還有單車加路跑。對於以完賽為目標的人，通常原則是在開始時要刻意放慢。在水中，在車上，在跑的時候，有人要超車就讓他超吧。我把鐵人三項當成一個運動，不是一個競賽。路上所有一起游一起跑的人，全都是同好與朋友，不是競爭對手。
第三點是安全。這是最重要的。反正就算今年沒有完成，日後還是有機會。
第四點是從鐵人三項訓練聖經抄下來的。完賽，Be Happy。我需要一個愉快的週末和經驗。
從這次參賽經驗來看，這幾點大都有順利完成。只有第三點安全有點小違規。在游泳時我被蛙鏡的防起霧膠傷到左眼，在游泳時眼睛一直覺得很刺激。上岸後，左眼視力變得有點模糊。還好休息一天就好了。
還有雖然從活水湖到轉換區的路上都有鋪上地毯，免得赤腳的選手被異物傷到腳。但走到湖邊的起點要通過一片草地，這是沒有地毯的。這些地面可能有尖銳物品。這次比賽我是赤腳下去走，運氣好沒事。以後應穿拖鞋走到岸邊比較好。
這次比賽綠角本有考慮購買連身鐵人專用服。但後來時間有點趕，變得我要在賽前一週才買到。我不想在賽前一週進行實驗。所以就用舊的，我習慣的服裝來參賽。全程我穿的褲子是單車的車褲，上衣就是車衣。賽前我也已經有穿過車褲游泳與跑步練習過。運作起來，相當正常。
這次比賽有颱風作怪，天氣陰雨。為了避免在雨中騎完單車後，還要穿著濕襪子跑十公里。所以我在轉換區備了兩雙襪子。還好騎車時沒有下雨，沒用到第二雙襪子。
能量補給品PowerGel我一共準備了四包。原先計畫是兩次轉換時各吃一包。騎車或跑步中有饑餓感就再吃。後來只有在轉換區吃PowerGel，運動時都沒有肚子餓。
重點就是，在一個長達數小時，且涉及三種運動的鐵人賽程中，事前準備與設想對於順利完賽有很大的幫助。
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綠角鐵人(A Greenhorn Triathlete)---緣起
綠角鐵人(A Greenhorn Triathlete)---2009十月4號台東51.5km鐵人三項國際邀請賽參賽經驗
2010台東國際鐵人三項51.5KM參賽心得
金錢的可能(The Use of Money)
錢代表購買力。掌握在我們手上的錢，代表一份可隨我們自由意志使用的購買力。我們可以用這個力量來滿足許多可能。不論這個可能是想要一家溫飽的單純，或是收集法拉利的豪華。
錢，我們可以現在就用，或是存起來等以後再用。重點是，錢假如不被使用的話，那麼它終究只是一種可能。
人生在世，我們最珍惜的，往往不是擁有什麼物件，而是擁有怎樣的經驗與回憶。
1994年美國杜克大學的Dan Ariely教授曾做過一個實驗。他用一種隨機抽獎的模式，將籃球決賽的門票，分發給幸運的學生。然後他做了些調查，詢問沒有得到贈票的學生，願意花多少錢買票。得到贈票的學生，願意以多少錢賣票。
結果是，沒票的學生，願意出170美金買票。得到贈票的學生，要2400美金才願意賣。
為什麼差這麼多?
股海勝經番外篇第四集---為什麼遍地預測
這篇的位置原先排在第六章的最後一節，"找不到成功的人"之後，如下圖:
原文如下:
不過，作夢其實是很快樂的事，投資人也可以到處聽到針對”適宜”的股債比例的建議。在投資公司的網頁、理財雜誌的特輯、理專的建議、市場分析師的看法，甚至是要付費才有的市場預測，到處都可以看到對”適時”進出市場的建議。
投資人需要指引，有人需要發行指引讓自己有事做，有錢賺。一個願打，一個願挨，那就成了。儘管這是無意義的事情。
假如投資人都相信”適時進出”是做不到的事情，那麼投資建議的刊物要賺什麼錢呢? 他一定要”建議”投資人做一些事，最好是根據複雜的經濟分析、技術線圖而得的結論，讓訂戶覺得每一分錢都花得值得，這個預測真有價值，這樣刊物才會有人看，有人買。
假如投資人都不想適時進出了，那證券商要賺什麼。一進一出帶來的交易手續費，才是證券商的營收來源。投資人交易次數愈多，證券商賺愈多。而要讓投資人頻繁的交易，最好的方法就是讓他們相信，進出是有益於報酬的。證券商絕對不會拿一份投資前景預測給投資人，旁邊再註解說明，跟你說這個預測其實一點用處都沒有。寫給投資人看，說給投資人聽的投資建議，就是希望投資人進出。因為對金融機構來說，每多每一次進出，就是多一筆收入啊。你以為他們在意預測到底是對還是錯嗎?他們比較在意的是自己賺的是多還是少。
同樣的道理，你也會從理財專員那裡聽到基金”適時進出”的建議，因為假如投資人都是買入然後持有，這樣怎麼會有手續費收入，怎麼達到業績要求呢?
你也會從一些基金的銷售管道聽到號稱可以幫客戶操作，適時進出市場的人，像是推銷投資型保單的業務。他要這麼說，因為他要推銷保單，讓保戶覺得買他的保單有很高的附加價值，因為他可以幫你觀察市場動態，”適時”進出市場。事實是，那是畫在天上的餅，沒人吃得到。
金融業界人士對投資人做出”適時”進出的投資建議，考量的往往是他自身的利益，而不是投資人的利益。這就是利益衝突。下次，假如你聽到有人建議你要適時進出，你會知道，要不，就是他不知道不可能”適時”進出，不然，就是他以為你不知道不可能”適時”進出。
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適時進出的行與不行
誰在看後照鏡?
股海勝經番外篇第三集---空頭支票
本文為第三集的股海勝經番外篇，原文位置在第五章之中，如下圖:
本文如下:
投資朋友，你可曾注意到，有那一支基金或是任何資產管理者，敢跟投資人保證，他可以每年贏過對應的市場指數?
你會發現，沒有，一個都沒有。他們不敢保證基金一定會贏指數1%，他們連贏指數0.1%都不敢保證。
你會知道，原來他們跟你收1.5%的經理費，不用打敗指數也沒關係。
主動選股的基金只有暗示，他們可能會贏過市場，但他們絕不敢白紙黑字寫下要打敗指數，否則的話倒貼投資人。
假如你買一支主動型基金，付出高額經理費卻無法打敗指數，你付出那麼多經理費要做什麼?嫌所得稅申報表上的被扶養人一欄看起來太空，想填入一些基金經理人的名字嗎?
投資人買進主動型基金，要求的是基金要打敗指數，這是投資人的權益。基金公司發行主動型基金，可以收較高的經理費，來聘請分析師和經理人，這是基金公司的權益。
但在基金這一紙合約中，你會發現，基金公司收取費用的權益，被白紙黑字寫下，被保證。投資人要求打敗指數的權益，從沒有人敢寫在基金的公開說明書中。
你可曾在那支基金的公開說明書中看過，”假如本基金報酬輸給指數，本公司將補貼投資人所有與指數報酬的差額。”你看過這句話嗎?
你知道什麼叫不平等條約嗎?
這些資產管理業者豈會不知道指數的難以打敗。他們之中會有些幸運的少數，成為打敗指數的紅牌經理人。但他們之中的多數，都將被指數所淘汰。去選擇，去參與主動型基金，讓你一起成為被指數打敗的多數。
解決方法很簡單，換邊站就好了。
與其選擇只有些許可能打敗指數的主動型基金，不如選擇不斷淘汰、不斷勝過主動型基金的指數化投資工具。你會發現，看到後面有愈來愈多人，怎麼都追不上你，實在是很痛快的事，特別是當你不用費什麼心力，輕輕鬆鬆就可以辦到的時候。
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股海勝經之綠角導讀
美國註冊基金與ETF的兩種費用報告方式(Actual and Hypothetical Expenses)
美國註冊的基金與ETF在年度報告中，除了需要依規定算出以百分比表示的總開銷之外，還必需另外用兩種方式，陳述每1000美金的投資，在該基金或ETF內，會招致多少金額的費用。
第一個表示法，是依基金或ETF實際的狀況。
譬如某基金收取每年0.7%的經理費。那麼當基金下跌時，所付出的金額會較少。基金上漲時，所付出的金額會較多。
第一個表示法，就是表示在這樣實際的每日漲跌中，基金投資人付出多少費用。
譬如下表是擷取自道富資產管理2009年六月30日ETF年度報告中的圖表:
(圖片可點擊放大觀看)
左上角紅框中的actual，表示這個表中的費用計算，是依照ETF實際的漲跌。最右邊那欄，我們可以看到每1000塊美金的投資，在從09年一月1號到09年六月30日這半年間，會產生多少的費用。讀者一眼就可以看出，譬如藍框框起來那三支ETF，是費用較高的債券ETF。
假如你在09年一月1日，在國際政府公債ETF， BWX有價值1萬美金的投資的話，那麼這半年你花在這支ETF的開銷金額，就是(10,000/1000)乘以2.49，等於24.9塊美金。
投資人只要算一下，很快就可以知道自己基金和ETF的內扣費用金額，不只是看起來似乎不痛不癢的百分比。
這點在柏格先生眼中，其實還是做得不夠。柏格建議，基金公司每年寄給投資人的年度報告中，可以附一張”對帳單”。直接幫投資人算好，你這樣的投資金額，在這一年內付出多少費用。不用投資人還要在那裡除一千再乘多少。以現在的資訊科技，這是辦得到的事。只是基金公司大多不願意讓費用那麼露骨的表達給投資人看。
第二個表示法，是用假設性5%的年報酬率，算出基金或ETF的內扣費用。
這樣做的目的，在於方便投資人比較。
譬如下表一樣是取自道富資產管理2009年六月30日ETF年度報告中的圖表:
左上角紅框中的Hypothetical字樣，代表的是假設性5%年報酬下，基金或ETF的費用。我們選用藍框中的中期美國公債ETF來做為比較的例子。
下表則是取自巴克萊債券ETF在2009年二月28號年度報告中的表格:
巴克萊的報告採用實際與假設性開銷在同一張表中併列的表示方式，我們選用藍框中的3-7年美國公債ETF做為比較的例子。
在一樣5%的假設性漲幅和1000塊美金的投資下，道富的中期美國公債ETF會產生0.7塊的費用，而巴克萊的3-7年美國公債ETF則會產生0.75塊的費用。何者會產生較大的花費，多多少，一目瞭然。
這種在1000塊美金的投資金額，實際狀況與假設性5%漲幅分別會需要多少金額費用的報告方式，在美國是公開規定的事。每家基金業者的年度報告中，都要有這麼一段。讓投資人知道自己花了多少錢，也方便進行比較。
國內的基金報告中，大多連總開銷都沒有算出。更遑論以一種相同的比較基準，列出的費用報告。台灣的基金報告與規範還有很大的進步空間。
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更好的溝通，談基金文件改良(Better Disclosure by Fund Documents)
附加資訊揭露(Statement of Additional Information)
基金的結構(The Structure of Funds)
投資與投票(Investing and Voting)---Vanguard召開持股人大會
綠角鐵人(A Greenhorn Triathlete)---2009十月4號台東51.5km鐵人三項國際邀請賽參賽經驗
在芭瑪颱風的步步進逼下，我們一行人在10/3中秋節當天開車出發，傍晚到達台東，在娜路彎大飯店完成報到。
就在巴士海峽徘徊的颱風:
東海岸公路上，太平洋與單車的影子:
10月四號當天早上有下雨，時大時小。還好沒有妨害比賽進行。
游泳場地是台東市森林公園活水湖:
活水湖是一個長方形的人工湖。單程750公尺，來回1500公尺。右去左回。在開賽前，選手可自行下湖試游一下。這點對我很重要。我從沒在開放水域進行過長程游泳。這次比賽我以完賽不以速度為目標，所以我連魚雷浮標都帶了。賽前一直尚未決定的一件事就是到底要不要用浮標。在試游之後，我發現除了有一點緊張，造成換氣頻率較高之外，游泳動作運作正常。所以決定不帶浮標。
在轉換區備好車子，轉換用具後，再做一下暖身，很快就到開始的時刻了。八點一到，精英組第一梯下水，其後依各年齡分組依序下水。
綠角這組人有上百人。我刻意站後面，站旁邊一點。讓前面的人先下水，我再開始。因為一開始多人下水，會有擁擠與互踢的狀況。我是要完賽，不是要比速度，所以慢一點下水，避開人潮比較好。
下水後就以蛙式一踢一踢的前進(當初練自由式，但中間有些轉折，後來決定以蛙式完成游泳)。大致還蠻OK的，。但老覺得動作不如游泳池中確實，有點費力的感覺。
最恐怖的地方是轉折點。一群人像魚塭裡快被撈起來的魚，擠成一堆，一同搶內圈轉彎。我被別人踢，也踢到別人。說Sorry都不會有人聽到。只好各自努力了。
上岸後，赤腳延著地毯小跑步進轉換區。這段距離也有幾百公尺。
進轉換區後，開始T1程序(T1是First Transition的縮寫，代表第一次轉換)。依由上而下順序換裝。拿掉泳帽蛙鏡，戴上安全帽和眼鏡。穿上車衣，拿出口袋中的Power Gel，吃一包，喝水。然後穿襪子，卡鞋。牽車，小跑步到單車開始線。上車進入第二段。
海岸公路真是漂亮。一邊騎車，一邊看海，真是太愜意啦。在颱風的近逼下，天陰涼快，而且沒有下雨。有種運氣很好的感覺。一開始向北騎，上坡比較多，有點逆風，時速約二十幾。騎到八公里多的時候，看到對向車道警車鳴笛而過，看來是前導車。果然後面跟著一台與汽車一樣快的單車，飛馳而過。在我單車里程還剩32公里時，第一名選手的單車里程只剩8公里了。看來一樣的比賽，也是有兩種不同的人在參加。一是競技選手，一是像綠角，覺得運動很有趣的人。精英選手的能耐真是令人大開眼界。
一路上三不五時就會看到爆胎修理中的選手。在三鐵比賽中，車輛故障必需自行排除，而且計時不會中斷。綠角心中不禁慶幸，還好今天車子沒爆胎。
向北騎到折返點後，就騎得比較快了。一路順利騎回轉換區。
接下來是T2程序。拿掉安全帽，戴上遮陽小帽，PowerGel再拿出一包，吃掉，喝水。把車鞋換成慢跑鞋。跑步出發。結果跑出去幾十公尺才發現忘記拿下單車的碼表做計時器，又跑回去拿。轉換還是以按步就班完成為首要，太趕沒做好，反而是浪費時間。
我拿單車碼表的目的在看自己跑了多久。我知道10公里自己會在55到60分鐘間完成。我看碼表時間過了多少，就大概知道還剩多少里程。後來發現這是正確的決定。整個十公里的路程，只有最後二公里有標示里程。
跑步一開始是在台東市區。一路上很多熱情加油的民眾。還有警察先生與補給站的工作同仁，把這整段路都照顧得很好。能有個安全快樂的鐵人三項場地，其實要感謝很多人的付出。
跑著跑著，我跟到一位鐵人前輩。我發現他速度非常穩定而且和我差不多，所以就跟在他旁邊跑。跑了一陣子，我們就聊了起來。原來這位前輩是英雄榜人物。他昨天已經完成123km的超級鐵人，今天又來跑51.5km鐵人。完成兩天賽程的鐵人，就是英雄榜人物。看著他花白的頭髮，我想假如我到了他這個年紀，還有這樣的體力就好了。
知道我是第一次比賽後，他說”你會上癮”。綠角的那位鐵人同事也是跟我說一樣的話。這句好像是鐵人行話。他也提到台東的場地可說是全台鐵人三項賽程中跑起來最舒服的。這我沒比較過不知道。但到跑步為止，這個比賽場地給我的印象還不錯。
跑步後段進入森林公園，胸前有點燥熱，但力量輸出還很穩定，沒有跑不下去的感覺。
通過剩兩公里標示時，鐵人前輩說剩一些路，跑快點吧，然後就加速跑出去。這個速度我就追不上了，於是就照自己的步伐跑向終點。
最後剩50公尺時，知道自己就要完成第一次的鐵人三項，心中真是高興。邁開大步，小衝一下，開心的通過終點。
YA!!
在終點休息區，綠角有遇到瘋台灣的主持人Janet喔，還厚臉皮和隊友一同上前要求合照。呵呵。她體力真是不錯。
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上個週末，綠角和隊友一同去了台東一趟。在鳴槍下水後三小時零五分(四捨五入時間)，拿到生平第一面鐵人三項完賽獎牌。
在今年四五月間，有位同事，也是鐵人三項的前輩老手，一直”慫恿”綠角去參加鐵人比賽。我們是騎單車的同好。我騎車當運動雖是斷斷續續但也有六年的時間了。我也知道很多人就是從單車踏入鐵人三項的世界。因為在鐵人的三項運動中，跑步和游泳需要的裝備最簡單。游泳有學過的話就會。而單車往往需要一筆預算購置相關設備。對於有在騎車而且也會游泳的人，鐵人三項的門檻相對較低。
當時想想，自從開始騎車之後，也沒嘗試過其它運動了。鐵人看起來蠻有趣的，就在六月初答應加入。開始以十月初的這場賽事為準備目標。
鐵人三項是依序完成游泳1500公尺，單車40公里和路跑10公里。準備初期，這三項運動對我的難度是這樣的。我最熟練的是騎車。鐵人三項的單車里程是40公里。我單車最高曾經一天騎過160公里(羅東經北橫至台北)，所以40km不是問題。跑步我也偶爾有在跑。不過大多是3000公尺左右的距離，要把距離拉長到10公里。游泳有點問題。蛙式還可以，但自由式太久沒用已經廢了，要重新練起來。
以完賽為目標，我就在想著如何將各項運動練到可以完成的距離。訓練初期的重點就放在慢慢拉長跑步距離和在泳池裡重新組合支離破碎的自由式分解動作。
當然這樣的練習會有成果，體能逐漸拉高。先是可以跑到10公里，再來完成時間逐漸縮短。自由式從50公尺就喘到不行，到慢慢找回動作節奏，可以游到一千公尺。
對大多數人來說，運動就是這樣。加長加重，流汗，喘息，然後進步。但當時，我覺得運動就像投資一樣，一定也有人有很好的經驗與方法可以分享，所以我透過Amazon訂了兩本書。一本是 The Triathlete’s Training Bible (中譯本為鐵人三項訓練聖經)，另一本是 Total Immersion (這本書完全革新了我對游泳的看法，日後會再談)。
過去透過Amazon訂書，來的都是一整箱的理財書籍。到了第三次訂書時，這點改變了，財經書中混雜了兩本運動相關書籍。
The Third Shipment照片:
上層是財經書籍
底下有兩本運動書籍
日後我會在週末分享一個綠角鐵人的運動心得。未來這個部落格或許就會像上圖那箱書一樣，投資相關文章中混有些運動主題的文章。
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鐵人訓練與計時專用碼錶—TIMEX Ironman Core 100-Lap
如何從台灣以外地區訂購股海勝經
謝謝各位讀者朋友的抬愛，我才有這個問題需要回答。以下整理一些可供台灣以外地區讀者訂購股海勝經的方法。
第一個是直接跟出版社訂購。
這次與綠角合作的如何出版社是圓神出版集團的一員。圓神書活網是出版社的網路銷售窗口，有提供海外地區的寄送服務。
可點選股海勝經的頁面，選”放入購物車”，再點擊”我要結帳” ，就會進入結帳畫面。
這個畫面有國外運費試算服務，運費的計算方式是:國外郵資費率=基本費+定價 x 本數 x 30%。基本費在美、加、紐、澳和中國地區，是台幣250元。海外寄送方式是航空包裹，約七天送達。詳情可參考這個網址 。
第二個方法是用博客來網路訂購。可至股海勝經的股海勝經，然後選購，結帳。在結帳時填入海外收件地址。海外郵資的計算方式是：(地區基本費+書籍訂價40%)*[1+(兵險費率%+燃油費率%)] 。
海外各地區基本費可參考此網址。
金石堂網路書店也提供中文書籍的海外寄送服務。金石堂的股海勝經頁面在此。金石堂的海外寄送與DHL合作，這是 費率表。
這三個管道都需要先加入成為會員。
以上整理三個可供海外讀者朋友訂購的管道。綠角謝謝來自遠方朋友的支持與鼓勵。
海外讀者朋友有任何訂購方面的問題或經驗，歡迎在本文回應中討論，謝謝。
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綠角的書:”股海勝經—No.1財經部落格主的指數化投資法”
寶來台灣加權股價指數基金與寶來台灣卓越50ETF的比較—續1(Polaris Taiwan Weighted Stock Index Fund vs Polaris Taiwan Top 50 Tracker Fund)
我們看到從2004年十月到2009年九月這五年間，定期定額加權股價指數基金的表現輸給定期定額投入0050，這現象有兩個可能原因。
首先，因為加權股價指數基金追蹤的是加權股價指數這個台股的全市場指數，所以它也包含了中小型股。假如中小型股在這五年間的表現輸給大型股的話，那麼加權股價指數基金的表現輸給0050可部分由此解釋。
第二個可能是，全市場指數的表現其實與大型股指數，也就是台灣50指數，差不多。但因為加權股價指數基金較高的內扣費用與和較大的追縱誤差，造成加權股價指數基金的表現落後。
這裡我們探討這兩個可能。
我們先看同期間， 加權股價報酬指數與台灣50報酬指數的表現，如下表:
(圖表可點擊放大觀看)
從2004年10月1日至2009年9月30日，台灣50報酬指數的累計報酬率是43.78%，加權股價報酬指數的累計報酬率是53.56%。加權股價報酬指數的報酬率較高。加權股價指數基金不是因為追蹤到報酬率較差的指數而帶來比0050較差的報酬。
接下來我們看這兩個指數化投資工具是否達成密切追蹤指數的目的。我們先看加權股價指數基金:
我們可以看到，從2005年到2008年這四年間，基金與指數的單年報酬差距，從一點多%到近6%不等。
接下來是寶來台灣卓越50ETF:
0050輸指數的幅度，則是0.19%到0.34%之間。
這狀況可說是高下立判。兩者的追蹤誤差幾乎是差了一個數量級。雖然加權股價指數基金追蹤的是報酬率較高的指數，但基金不夠接近指數的報酬。在賺錢的年度賺得不夠多，在賠錢的年度賠得更多，才會造成五年下來，輸給0050的報酬率。
加權股價指數基金追蹤指數成效較差的成因，除了基金本身比0050更高的內扣費用之外，也包括在寶來台灣加權股價指數基金概述文中提到的原因，基金大量的進出金額，嚴重妨害了基金經理人追縱指數的工作。
寶來投信雖已在最近公告，加權股價指數基金的短期買賣費用從萬分之一提高到千分之五。但這樣的提升幅度，能否扼阻短線進出基金的投資人，以及這樣的改變能帶來多少的成效，都仍值得觀察。
待續…
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寶來台灣加權股價指數基金與寶來台灣卓越50ETF的比較(Polaris Taiwan Weighted Stock Index Fund vs Polaris Taiwan Top 50 Tracker Fund)
寶來台灣加權股價指數基金和寶來台灣卓越50ETF，前者為開放型共同基金，後者為ETF。兩者都是針對台股的指數化投資工具。此篇文章試著比較在相同的期間以同樣的金額投入這兩者，分別會獲得怎樣的報酬。
寶來台灣加權股價指數基金成立於2004年九月17日，寶來台灣50ETF成立於2003年六月25日。加權股價指數基金的成立日期較晚。所以在比較期間的選擇上，必需牽就加權股價指數基金。
首先是狀況一:不計投資成本與課稅，自2004年十月一日起，每月一號分別投資3000元台幣於加權股價指數基金與台灣50ETF，至2009年九月一日止，共投入60次，在2009年十月一日進行評價，分別會得到怎樣的報酬率?(假如該月一號適逢假日或休市，以下一個營業日為投入日期。加權股價指數基金的買進價格，以該營業日的結算淨值計算。台灣50ETF的買進價格，以該營業日收盤價為準。)
下表是加權股價指數基金的每月投入狀況:
Where Are the Customers’ Yachts 讀後感
書名，”Where Are the Customers’ Yachts?”，源自一個有名的典故。有個初到紐約的觀光客，對於停泊在碼頭各形各色的遊艇印象深刻。他問道，這些遊艇是誰的呢?導遊說，都是紐約的銀行家，經理人和股票經紀人的。遊客於是好奇的問道，那客戶的遊艇在哪呢?
客戶沒有遊艇。因為把錢投入金融遊戲，投資人往往讓金融界人士發財，不是讓自己致富。
這個故事，這本書名，成為許多財經著作再三引用的典故。
誠然，這種注重投資人與金融業者利益衝突的觀點，完全符合綠角部落格的核心主題。但”Where Are the Customers’ Yachts?”這本書，絕不只有這樣。
幾乎所有金融市場的參與者，從投資人、投機客，到基金業者，銀行家，分析師，甚至金融主管機構，全都逃不掉作者的”分析”，一個挖苦，嘲弄，又幽默的解析。
作者Fred Schwed Jr.本身曾是華爾街的一員，但他卻能似乎得到一種從上往下看，全然的觀點。所有參與者的可笑之處，完全逃不過他的法眼。這種觀點，讓這本書帶給讀者與一般財金書籍完全不同的閱讀經驗。
作者先從證券業說起。證券業從交易中收取費用。從來來去去的金錢中收費。就像賭場的莊家，從賭客身上收費。但莊家不會告訴賭客，他覺得輪盤會開出那個數字。但證券業卻常常扮演預言者的角色，告訴投資人那支會漲那支會跌。
閱讀全文
投資人的條件—William Bernstein新書The Investor’s Manifesto
綠角最喜愛的財經作家之一，William Bernstein將在09年十一月推出新作”The Investor’s Manifesto”。
他在這本書的序中提到一些有趣的事。
首先是關於他自己。在寫完The Intelligent Asset Allocator和The Four Pillars of Investing 這兩本書之後，他就覺得自己不會再寫投資相關書籍了。因為投資所需要的基本知識不會太多，這兩本就夠了。
但在08年金融海嘯之後，他認為這個事件提供了兩個機會。首先就投資人來說，在多頭中認為自己是投資高手和在上漲中高估自身風險忍受度的投資人，在經歷過這麼一段後，很可能會變得比較能聽得下建議。再來是，全球金融市場在經過這樣的變化後，讓我們對未來路途的期望是否有所改變，則是作者另一個想要討論的內容。
閱讀全文
2009九月份回顧
此文回顧九月份綠角財經筆記部落格的狀況。
這個月，最熱門的十篇文章依次是:
1. Ask Mr. Firstrade 專欄
2. 大家來寫書評
3. 令人掩卷嘆息的故事--- Mr. Morgan and Lya Graf
4. 綠角的書:”股海勝經—No.1財經部落格主的指數化投資法”
5. 股海勝經幕後花絮
6. 葫蘆裡賣什麼藥---債券天王比爾．葛洛斯看基金投資成本(Bill Gross’ Views on Expense Ratio)
7. 小額投資人的海外券商之路
8. 股海勝經番外篇第一集---星星與骷髏
9. 海外券商Firstrade開戶步驟詳解
10. 什麼是美元指數?(What is US Dollar Index?)
這個月讀者朋友對海外券商開戶的興趣較高，不僅在部落格要求推薦的人數增加，與Firstrade有關的兩篇文章Ask Mr. Firstrade 專欄和海外券商Firstrade開戶步驟詳解重回前十大熱門文章。
比較意外的是令人掩卷嘆息的故事可以進到前三名。這是個我當初看到時覺得很有感觸的一個故事。財經世界何嘗不也是人生百態。
前十大熱門文章中也有四篇與股海勝經相關的文章。
股海勝經自八月底出書以來，銷售狀況還算不錯。預購與出書後的銷量都有一定的成績。綠角在此感謝各位朋友的支持與鼓勵。出書以後，綠角覺得事情與活動突然多了起來。有時還有點想念以前單純寫部落格的日子。
九月份最常搜尋進入此部落格的十個關鍵字，在扣除綠角相關字詞後依序是:
指數型基金
ETF
Firstrade
JF中國基金
Zecco
台灣50
債券ETF
資產配置
存續期間
PIMCO
前三名的關鍵字和八月完全相同。最近這個月雖然沒寫什麼相關文章，但”資產配置”一詞再次進入前十名。PICMO一詞不知為何，最近搜尋的人變多。
訪客來源的前五個主要國家分別是台灣、美國、香港、澳洲和加拿大。
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