你該避開的基金—債市篇(Stay Away From These Funds)
上一篇文章討論過高內扣費用的股票型基金後，這篇文章檢視有那些債券基金收與高額的內扣費用。
我們一樣以台灣晨星的基金篩選器做為資料來源。
這個分類是美元計價的全球債基金。當初看到這個表格時，我還以為自己是不是查錯了，選到股票型基金的分類。因為有些基金的費用，實在是可與股票型基金相匹敵。
表中所見，全年內扣費用超過2%的債券基金，不在少數。甚至有超過4%的基金。
在看這些數字之前，我們先用一些很簡單的債市指數化投資工具，看看目前債市的收益率。
代表全美國投資級債市的
Vanguard Total Bond Market ETF(美股代號:BND)，過去一年的配息率是2.49%。
代表投資級公司債市場的
iShares iBoxx $ Investment-Grade Corporate Bond ETF(美股代號:LQD)，過去一年的配息率是3.72%。
代表非投資級公司債市場的
SPDR Barclays High Yield Bond ETF(美股代號:JNK)，過去一年的配息率是5.90%。
代表非美國已開發國家公債市場的
SPDR Barclays International Treasury Bond ETF(美股代號:BWX)，過去一年的配息率是1.67%。
代表新興市場債券的
iShares JPMorgan USD Emerging Markets Bond ETF(美股代號:EMB)，過去一年的配息率是4.66%。
也就是說，在4%的內扣費用率下，目前幾乎所有投資級債券區塊的配息，會連支付內扣費用都不夠。美國投資級債券、投資級公司債、非美國已開發國家公債，這些債券區塊，假如加上一個4%的費用率。不僅連配息都配不出來，還可能會侵蝕本金。
4%的內扣費用下，高收益債原先5.9%的配息，在扣除掉這些費用後，還會剩下1.9%。4%的內扣費用，等於將高收益債原先近6%的配息，吃掉三分之二。
這代表什麼?
高收益債是危險的債券區塊。你借錢給這些公司，它們不還錢、倒債的可能性遠比投資級公司債還要高。
也因為這些風險，所以投資人要求更高的配息率來補償這份風險。所以有近6%的收益率。
但假如6%的收益率減去4%的內扣費用，那就會只剩下2%的配息可以給投資人。
冒高收益債的風險，然後拿2%的配息?
何必呢?
直接買投資等級的LQD，風險小很多，配息率也還有3.72%啊!
假如投資人買到這些高費用的基金，然後還覺得配息率還不錯。那只有兩個可能。
第一，這支債券基金冒了極高的風險。投資的是低評等債券中最垃圾的區塊。用超高的風險，換取到高額的配息率，掩蓋其內扣費用高昂的事實。這種投資策略，會在市場崩壞時(譬如2008的狀況)，顯露無遺。(可參考聯博全球高收益債券基金分析續—Analysis of AllianceBernstein Global High Yield Portfolio)
第二，債券基金可能拿本金出來配息。配息愈多，配息愈久，本金就會縮得愈小。100塊錢的5%是5塊錢。等到剩50塊本金時，就算配息率一樣維持在5%，能拿到的配息也會減半成2.5%。債券投資最重要的是”總報酬”。用本金配息給你，你其實是毫無所得。
這是高收益債券中的高收費者。
其中一些在台灣熱銷的高收益債券基金，都有超過2%的年度內扣費用。
前面提到的高收益債指數化投資工具SPDR Barclays High Yield Bond ETF，在它0.4%的內扣費用下，過去一年可以有5.9%的配息率。
在一個配息率約6%的市場，收取2%的內扣費用，基金公司等於將三分之一的配息沒收，放入自己口袋。
投資債券或買債券基金，其實就是把錢租給它人使用，收取配息。
就像把店面出租給別人，收取租金一樣。
假如今天你有個店面，出租的收入是每月9萬。
今天你請了一個人幫你管理店面出租事宜，他就要跟你收取每月租金的三分之一，每月收走3萬，讓你的出租收入下跌33%，剩每月6萬。你是否會覺得這是一個過高的代價。
假如你覺得這樣的管理收費過高，你又怎能忍受基金公司將你的配息拿走三分之一以上呢?
這是一樣的事情。
假如你說，不會啊，這些基金的配息率還是很高啊。那是藉由冒著高風險換來的。
債券不會平白有高配息率或高殖利率。高配息率都代表背後有某種風險。愈高的配息率，代表背後的風險愈高。
風險較高的債券保證賺比較多?
很抱歉，金融世界沒有這種保證。假如去冒高風險，可以保證賺比較多，那就不叫風險了。
高風險的意思時，它有時會讓你賠很多。
只看到有利的一面，沒想到醜惡的一面，絕非投資的健全策略。
這是新興市場債。又看到許多債券基金出現3%以上的內扣費用。
假如目前是高殖利率年代，譬如15%好了。這樣3%的費用，也”只占”配息率的五分之一。或許比較能讓人接受。(我還是覺得代價很高啦!)
但是目前新興市場債券ETF
EMB ，每年收取0.6%的內扣費用，一年的配息率也只有4.66%。
債券基金收取3%的內扣費用，簡直是把六成的配息全部吃掉。
在目前的低殖利率環境中，高費用是一件更不能忍受，也更不應容忍的事。減低費用，是提升債券基金配息率與總報酬率最有效的方法之一。
在低殖利率環境中，高配息標的會吸引眾多投資人。而這些高配息債券區塊，譬如像新興市場債與高收益債，為了掩飾它們收取高額費用，常常藉由更深入債券市場中的風險區塊以換取高報酬。
在市場風平浪靜時，投資人會覺得一切安好，高配息就這樣到手。殊不知，以自己所冒的風險，實應得到更高的補償。
然後在市場重挫時，看到這些高風險債券幾乎沒什麼保護作用，和股市一同下跌，才驚覺自己冒了過多的風險。
買進高費用基金，要不就是犧牲報酬率與配息率，付出代價。
要不就是背負更大的風險，付出代價。
不論是那個場景，犧牲的都是投資人，獲利的都是基金公司。
看清楚這個遊戲的本質，不要再跟自己過意不去了。
不論股市、債市或是任何金融市場區塊，付出高額費用請別人管理自己的金錢，都是應全力避免的投資錯誤。
ps. 假如有人跟你說看績效就不必看費用，那恐怕是嚴重的邏輯顛倒。
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4 comments:
對!
通膨再加上高費用
投資人的預期報酬還會是正號嗎?
有良心的基金公司不多
不懂的人，真的都被蒙在鼓裡
理專鼓動如簧之舌
幫財團賺進大把鈔票
最可憐的
還是這些投資人
在投資的世界裡
不懂的人
或是只懂一點 但自以為懂很多的人
往往會付出高昂代價~
請問：
帶晨星網站上
部分基金總開支比率下沒有數字
僅有-（符號）
如鋒裕美高收債系列
是表示不扣
還是沒有資料呢？
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