2024投資心得(Investment Lessons from 2024)
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近期美國晨星刊出一個約十分鐘的影片，內容是晨星分析師Dan Lefkovitz對2024的回顧。觀點中肯，值得一看。
訪談中提到幾個重點。
首先，是用總體經濟預測進行投資的難度。
我們先回想一下，2024年初，市場參與者普遍的想法是怎樣?
當時預期美國2024會有七次降息。美國經濟將會衰退。(殖利率曲線倒掛，所以即將會有衰退的說法，非常盛行)
結果預期的降息次數從七次變六次，三次。實際狀況是2024到九月才開始降息，降兩次。美國經濟沒有衰退。
2024年初時的投資選擇似乎很明白，經濟衰退，上市公司獲利將大減，對股市表現不利。降息，債券會上漲。所以應該棄股買債。
今年到目前為止，美國股市上漲27.69%(以VTI計算)，美國債市上漲2.08%(以BND計算)。長期美國公債ETF，TLT，下跌5.34%。
重點是，總體經濟預測很難正確。看到這些言之成理的預測，要帶點懷疑，不要覺得當下氛圍看起來這些論述真是太正確了，就相信它一定會對。
然後，也不要完全依靠這些預測進行投資。今年年初，相信股市表現將很糟，債券必定上漲，然後將資金大量轉往債市的投資人，是錯過大量報酬。
訪談接著提到，美國股市自2022下跌以來，2023、2024連續兩年上漲二十幾趴。也就是說，市場不只會用可怕的下跌，也會用超過預期的上漲來讓投資人感到非常意外。
身為投資人，不要在下跌時被嚇出場外，也不要在上漲時，沒有參與到，然後覺得”居然還會漲”。記得在一本書中看過，"會被嚇到的投資人，不是很好的投資人"。
悲觀者看起來似乎總是相當精明，他們可以看到市場上存在的各種問題，需要小心，不值得參與的理由。
但報酬，終是屬於留在市場中的人。訪談中稱為”樂觀者的勝利”。
在2024第三季股市下跌的時候，就出現債券上漲的現象。所以不需要一直拿2022股債一齊下跌的特例，說資產配置沒有用。
股債不是一直負相關，但大多時候的低相關與負相關性，就可以為這個投資方式帶來良好的長期成果。
另外常有降息該買什麼，升息不該買什麼的論述。
譬如有人說降息該買債券。結果2024美國降息，長期公債負報酬。
也有人說，2022美國的連續升息對成長股造成打擊，因為成長類股的現金流大多在未來。用更高的折現率進行折現，所以價格會跌很多。
但問題是，2023美國也是升息，但成長類股表現很好。
事情沒有那麼簡單。
回顧過去十年，我們知道怎麼投資最好。最好買美國股市，不要投資非美國股市。最好買股票，不要買債。最好買大型股，不要小型股。最好買成長類股，不要投資價值類股。
過去該如何投資，是相當明白易見的。但我們不要因為看過去很清楚，就以為未來就一定會循著過去的軌跡。
市場領先者是會輪動的。我們不是要持有一個在過去表現會最好的投資組合，然後以為這樣在未來也一定會很好。我們需要的是一個不論未來誰領先，誰落後，都仍帶來還可以表現的投資組合。
廣泛分散，在地理上分散，也在資產類別上分散，是一個強健投資組合的根本。
透過投資組合設計來面對市場的不確定性，而不是試圖找到正確的預測，來處理不確定。
假如未來可以準確預測，怎會叫”不確定”呢?
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