綠角財經筆記: 當高股息ETF，股息不再高的時候(High Dividend Yield ETFs Fail to Deliver)

當高股息ETF，股息不再高的時候(High Dividend Yield ETFs Fail to Deliver)

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復華投信在2024十二月2日，預告復華台灣科技優息ETF (00929) 在十二月的配息金額是每股0.05元。持有一張一千股的00929，會得到50元的配息。

00929在十二月2日的收盤價是每股18.06。配0.05元，現金配息率(單月)是0.277%。乘以12，約是3.3%的年配息率。

隔天，00929成交量瞬間放大到209億台幣(如下圖)。成交是有人賣出，就有人買進。但伴隨著ETF資產規模減小，代表一般投資人大舉離開這支ETF。
(法人接手買進，進行實物交換，將ETF換成成份證券。

接著，元大投信在十二月17日公告元大台灣價值高息ETF (00940)配息金額是每股0.03元。一張1000股的ETF，配息30元。

00940在十二月17日的收盤價是每股9.34。配0.03元，現金配息率(單月)是0.321%。乘以12，是3.85%的年配息率。

隔天00940也出現十二月到目前為止最高的單天成交量與成交金額，達8.5億台幣。

00940在今年四月初發行時，每股是十元。昨天(12/19)收盤價是9.33。有6.7%的資本損失。

台灣50ETF，從四月1日的每股157.4元，漲到12/19日的194.4。是23.5%的獲利。

當初00940發行時，業者特別拿出來的指數回測報酬勝過大盤的優點，蕩然無存。

過去有些人認為這些高股息ETF值得投資，常有以下的出發點。

首先是”高股息ETF，穩穩的拿配息，比較容易長期持有”。

其實，這次配息大減後，投資人就大舉賣出的現象。證明這是一個實際上不成立的說法。

過去歷史，一再出現投資人追逐過去好報酬的現象，譬如2008之前，投資人普遍認為新興市場與原物料，將持續有高報酬。當時拉美基金、原物料基金大行其道。

近幾年，我們看到台灣投資人追逐高配息。高股息ETF一再發行，今年四月，00940更創下發行時規模破千億台幣的記錄，當時還有投資人因為買不到，大鬧券商。

這是一模一樣的行為。追逐過去的好報酬，當好報酬不再繼續，就失望的離開。追逐高股息，當高股息不再，也是失望的離開。

高股息就跟好績效一樣，在未來是不確定的。以為買過去績效好的標的，未來就會持續的有好績效，買過去能帶來高股息的證券或標的，未來就會持續有高股息的投資人，很難免的，當這些優點消失時，就會離開這些令人失望的標的。因為當初買進的理由已經不復存在。

另外一種贊同高股息的說法，是說有人退休了，需要現金流，所以需要買高股息標的。

我不知道買高股息標的，單年報酬落後整個市場幾十趴，或十幾年的長期落後，是好在那裡?

我也不知道，為什麼股息帶來的錢才能用，資本利得的錢不能用?

這種現金流只能來自配息的錯誤觀念，會持續的戕害投資人。

在“從資產到現金流—退休資產管理” 最一開始，我就用歷史經驗與投資原理，說明要求退休現金流只能來自配息的重大缺點，也未必能持續的帶來令人滿意的現金流。很遺憾的，今年又再次驗證。

最後一種想買進高股息ETF的投資人，是想用較低的借款成本，譬如房子抵押取得資金，然後投入這類標的。穩定的拿高配息，就可以穩穩的勝過借貸的利率。

這下他會發現，配息率可能只比借貸利率高一點點，資金投入股市，卻要承受短期大跌的可能與風險。事情再也不是當初看起來那麼穩當。

總結來說，高股息投資策略本身並沒有保證未來會持續的帶來高股息。高股息投資策略有績效落後市場的風險。可能讓投資人賺到股息，賠掉資本(或是資本利得落後)。高股息ETF也非借貸投資的”套利機會”。

實際狀況是，高股息ETF是內扣費用較高，採用特定選股策略的ETF。

ETF最好的應用方式還是低成本指數化投資。這方面，ETF可以做得很好。投資人也可以透過指數化投資的ETF確實的取得整體市場成果。