“Just Keep Buying”(持續買進)讀後感6---單筆投入還是分批投入的選擇
(想瞭解如何應用資產配置原則，針對個人投資目標與風險忍受度，建構與執行資產累積階段的投資組合，長期參與市場。不僅可達成財務目標，也不會帶來自己所無法接受的短期嚴重下跌，歡迎參加”資產配置戰略總覽”)
(想全盤掌握債券知識，瞭解央行利率政策與債市殖利率的關係、去冒信用風險與利率風險是否值得，與如何看懂債券報價，進行比價，歡迎參加《全新》債券啟示錄)
(想對美國ETF有系統性的瞭解，瞭解其運作原理、投資策略，與挑選ETF時比較的重點，買賣應注意事項，學會自行查詢英文網站的重要相關資訊，歡迎參加ETF關鍵報告)
(想要瞭解退休階段如何以總報酬帶來退休所需的現金流。而且生活費可跟上通膨，維持生活水準。單靠配息來支應生活費會有怎樣的風險。同時瞭解遇到負面狀況要做出怎樣的調整。歡迎參加”從資產到現金流—退休資產管理”)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
這可說是常被提到的投資問題，我在“資產配置戰略總覽” 中也有用理論與實例進行說明。
這裡作者用一個很有力的切入點。對於這個問題，你要考慮的最重要資訊，就是”大多金融市場，大多時候是上漲的。”
假如你可以理解這個事實，就可以體會到，有錢不投資，放在場邊，那大多時候是錯過報酬，會帶來比較差的成果。
作者也用實際的歷史經驗與數字證明這點。
同理，日後有持續與定期的工作所得進來，投資的方式，應是有錢可以投資就定期的投入市場，還是將這些資金留在手上，等日後市場下跌，出現低點了再買進?
再回顧一下關鍵資訊:”大多金融市場，大多時候是上漲的”。所以有定期的收入進來卻不投資，想要等到日後下跌再買，通常後果也是錯過報酬。
就是就算你可以做到像神一樣，真的神準抓到低點，將之前沒有定期投入的資金都買在那個低點，成果大多也會落後單純的定期買進。這裡可說是本書最精采的論證，會完全破除許多人腦中根深柢固”等低點再買比較好”的想法。
瞭解到這點，讀者就會知道，很多市面上常見的說法，說要看一些燈號、指標、趨勢線，對定期投資進行加強，下跌多買上漲少買，就會帶來比較好的報酬。恐怕是太過天真的想法。
這就是本書書名”Just Keep Buying”的由來，有錢可以投資，持續買進就對了。不要去猜買進時機，何時有更低的價位。
作者也進行了風險比較。有錢可以投入，就單筆進入市場，跟將資金分批投入相比。前者的風險較高，因為從一開始，你就將資金整個曝露在市場的風險之中。
假如採用每個月投入1/12資金，用一年完成投入的做法。即便過了六個月，你的資金狀況還是一半現金，一半股票，風險當然會比一開始就全部投入要低。
本應如此。要去承擔風險，才會有報酬。
這裡作者的論述，也用實際數字證明了一個我之前一直有的想法。那就是，假如你很怕單筆投入的風險，可以改用單筆投入一個股債搭配的投資組合。
譬如你很怕單筆全部投入股市，那你可以考慮改為單筆投入一個股債比60:40的投資組合。
作者計算，馬上將所有資金投入一個股債比60:40的投資組合，跟把資金分成12等份，每月投入，一年投入完成。兩者風險類似，前者成果較好。
一個股債搭配的投資組合，短期波動風險會比100%股票低。單筆投入，就不需要再那麼擔心風險。而且就算買進之後股票下跌，大多狀況，債券部位會提供穩定或逆勢上漲的穩定功能，就不用那麼害怕了。
作者也提出投資的運氣成份。首先，你生在那個時代很重要。
譬如美國股市以標普50指數衡量，從1960到1980這二十年間，年化報酬只有1.9%。從1980到2000年，年化報酬是13%。
也就是說，假如你是生在後面那個年代，1980-2000是你進行投資的主要年度，就算你投資做的很差，年化報酬落後市場5%，你也會拿到8%的年化報酬。
另外一位投資人生在較早的時代，主要投資期間是1960-1980。他投資很行，年化報酬勝過市場5%(這已經非常厲害了)，拿到6.9%的年化報酬。就算這樣，他的成果還是無法勝過生在好報酬時代，投資做的不太好的你。
報酬貧乏的時代，大多人都不會投資。大多頭年代，投資大神特別多。
這種會或不會投資的現象，是個人能力的展現，還是市場背景環境所致?
第二個投資運氣展現的地方在於，一個人在快要退休的前幾年與退休頭幾年，當時的市場表現非常重要。
因為一個人在年輕剛開始投資時，資金相對較少，市場表現如何，對他影響不大。但到了六十歲，有之前幾十年的累積，這時整體資產取得怎樣的報酬就很重要了。 同樣的道理，一個人到了八、九十歲，資產已經提領了幾十年，剩下相對較少的份量，這時這些資產取得怎樣的報酬，影響相對輕微。但一個人在剛退休頭幾年，有相對大量的資產，此時報酬多寡，就很重要。
(其實退休資產也未必是愈用愈少，有些狀況可以做到愈用愈多，這要如何達成，“從資產到現金流—退休資產管理” 有完整說明)
這個現象的正式名稱是”投資的順序風險”。資產累積階段，好報酬發生在最後階段有利。退休提領階段，好報酬發生在初始階段有利。
換句話說，資產累積時，最後幾年嚴重負報酬，對成果非常不利。退休時，頭幾年資產大損，也是非常不利。
如何處理?
一樣是用資產配置。
一個以累積退休資產為目的的資產配置投資組合，會隨投資者年齡漸增，慢慢變的比較保守。譬如到資產累積的最後階段，股債比60:40或是50:50。就算運氣不好，最後幾年遇到股市大跌，影響相對輕微。
退休階段也是，股債搭配，就算一開始退休就遇到股市表現不好，影響也有限。
所以資產配置是一個很好的風險處理方法，不僅可以用來處理投資人擔心單筆投入之後馬上遇到股市大跌的擔憂，也可用來處理累積與提領階段的順序風險。
就像指數化投資，資產配置是一個看似簡單，卻常被低估的高效投資方法。
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當高股息ETF，股息不再高的時候(High Dividend Yield ETFs Fail to Deliver)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
復華投信在2024十二月2日，預告復華台灣科技優息ETF (00929) 在十二月的配息金額是每股0.05元。持有一張一千股的00929，會得到50元的配息。
00929在十二月2日的收盤價是每股18.06。配0.05元，現金配息率(單月)是0.277%。乘以12，約是3.3%的年配息率。
隔天，00929成交量瞬間放大到209億台幣(如下圖)。成交是有人賣出，就有人買進。但伴隨著ETF資產規模減小，代表一般投資人大舉離開這支ETF。
(法人接手買進，進行實物交換，將ETF換成成份證券。
00940在十二月17日的收盤價是每股9.34。配0.03元，現金配息率(單月)是0.321%。乘以12，是3.85%的年配息率。
隔天00940也出現十二月到目前為止最高的單天成交量與成交金額，達8.5億台幣。
00940在今年四月初發行時，每股是十元。昨天(12/19)收盤價是9.33。有6.7%的資本損失。
台灣50ETF，從四月1日的每股157.4元，漲到12/19日的194.4。是23.5%的獲利。
當初00940發行時，業者特別拿出來的指數回測報酬勝過大盤的優點，蕩然無存。
過去有些人認為這些高股息ETF值得投資，常有以下的出發點。
首先是”高股息ETF，穩穩的拿配息，比較容易長期持有”。
其實，這次配息大減後，投資人就大舉賣出的現象。證明這是一個實際上不成立的說法。
過去歷史，一再出現投資人追逐過去好報酬的現象，譬如2008之前，投資人普遍認為新興市場與原物料，將持續有高報酬。當時拉美基金、原物料基金大行其道。
近幾年，我們看到台灣投資人追逐高配息。高股息ETF一再發行，今年四月，00940更創下發行時規模破千億台幣的記錄，當時還有投資人因為買不到，大鬧券商。
這是一模一樣的行為。追逐過去的好報酬，當好報酬不再繼續，就失望的離開。追逐高股息，當高股息不再，也是失望的離開。
高股息就跟好績效一樣，在未來是不確定的。以為買過去績效好的標的，未來就會持續的有好績效，買過去能帶來高股息的證券或標的，未來就會持續有高股息的投資人，很難免的，當這些優點消失時，就會離開這些令人失望的標的。因為當初買進的理由已經不復存在。
另外一種贊同高股息的說法，是說有人退休了，需要現金流，所以需要買高股息標的。
我不知道買高股息標的，單年報酬落後整個市場幾十趴，或十幾年的長期落後，是好在那裡?
我也不知道，為什麼股息帶來的錢才能用，資本利得的錢不能用?
這種現金流只能來自配息的錯誤觀念，會持續的戕害投資人。
在“從資產到現金流—退休資產管理” 最一開始，我就用歷史經驗與投資原理，說明要求退休現金流只能來自配息的重大缺點，也未必能持續的帶來令人滿意的現金流。很遺憾的，今年又再次驗證。
最後一種想買進高股息ETF的投資人，是想用較低的借款成本，譬如房子抵押取得資金，然後投入這類標的。穩定的拿高配息，就可以穩穩的勝過借貸的利率。
這下他會發現，配息率可能只比借貸利率高一點點，資金投入股市，卻要承受短期大跌的可能與風險。事情再也不是當初看起來那麼穩當。
總結來說，高股息投資策略本身並沒有保證未來會持續的帶來高股息。高股息投資策略有績效落後市場的風險。可能讓投資人賺到股息，賠掉資本(或是資本利得落後)。高股息ETF也非借貸投資的”套利機會”。
實際狀況是，高股息ETF是內扣費用較高，採用特定選股策略的ETF。
ETF最好的應用方式還是低成本指數化投資。這方面，ETF可以做得很好。投資人也可以透過指數化投資的ETF確實的取得整體市場成果。
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“從資產到現金流--退休資產管理”2024九月台北班學員課後回饋
本文整理2024九月在台北舉行的“從資產到現金流—退休資產管理”參加者的課後回饋。
想參加這個課程的朋友，可參考最新梯次:
”從資產到現金流—退休資產管理”2025二月15日台北班(剩一半名額)
”從資產到現金流—退休資產管理” 2025四月12日高雄班
退休資產管理課程整體架構與內容說明，可見“從資產到現金流—退休資產管理”課程內容介紹。
所有開課時程，可見綠角開課計畫。
課後問卷回饋:
“瞭解退休資產管理的核心架構與執行方法。老師的說明還滿簡單易懂的，課程內容安排上應該花了很多心思，感謝。” 白先生
“第一節課開宗明義闡述退休投資應該避免的誤區收穫很大。另外以美國ETF過去歷史的實例來驗證投資組合及提領比率也印象深刻。” 戴先生
“這堂課收穫很大，對於提領率、輔助策略及即將退休的投資組合監控有正確及完整的認識。” 陳小姐
“明確的知道自己如果預期退休後，若期望自己每月有多少的生活費，應該要存多少錢。每一個議題都由淺入深，很容易理解。” 匿名朋友
“讓我能沈浸式體驗退休。不管是好經濟壞經濟，在講師描述時，可以輕易把我帶入那個場景，並帶我處理一個一個問題。像是有趣的人生模擬器。” 吳小姐
“1、高股息投資會帶來的問題
2、退休後的投資策略及各個需要考量的因素
3、在策略之外其他意外發生的因應方式
感謝綠角深入淺出又具結構化的方式一步步說明，可以感受到這是一個可執行的策略，真的獲益良多，雖然離退休還有一段不少的時日，但也因此對於如何準備退休有更進一步的方向與想法。” 匿名朋友
“退休時，總投資報酬法的完整說明與投資組合建構方法。” 吳先生
“釐清一些常見迷思其實會拉低報酬。” 陳先生
“感謝綠角的分享，更深刻了解退休規劃考量的方向及可能的風險。” 楊小姐
“對金融小白來說的確有用。” 林先生
“看到了過去歷史資料的實證資訊、保險年金長照的必要性、退休前後的操作步驟。” 賴先生
“退休後的提領率和股債配的選擇。” 陳小姐
“退休投資組合不應該太過保守; 適合的提領率; 股債搭配的總投資法。” 萬小姐
“四個課程都上完了，這是一套很簡單就可以執行的投資邏輯，但是很難簡單執行的點在於違反追高殺低的人性，您是我在理財道路上的明燈，謝謝！” 李小姐
“我帶我先生一起來聽，覺得很值得，綠角提供一個論證清晰而實用的投資退休計畫和明確的思考方向，使人生在對待投資和退休議題上可以不再焦慮，課後我和先生在這個話題上繼續衍生，定義出未來的藍圖，真心非常感謝。” 匿名朋友
“謝謝老師以豐富的數據展示退休提領的方法。我喜歡去旅遊景點之前先看一下YOUTUBE，想像一下之後的情境。老師的課程就像這樣的效果，可以提前想像一下退休的情境，特別是遇到像股市大跌時這種颳風下雨時該怎麼應對。” 劉先生
“Excel檔案很實用。” 蔡小姐
綠角感言:
這次有幾位朋友提到” 簡單易懂”、” 深入淺出”、 “每一個議題都由淺入深，很容易理解”。
其實退休投資如何帶來穩定的現金流，退休時保險的作用，退休投資組合監控，是一個乍看之下非常龐大的主題。
當初我編寫"從資產到現金流--退休資產管理"，希望透過有系統的整理分析，用一天的時間，讓參加者對這些主題都有很好的瞭解與掌握。並可以實際應用。
從這些回饋看來，我有達到這個目標。
另外，可能跟不少人的直覺不同，其實"從資產到現金流--退休資產管理"的主力參加者是青壯年族群。
理由就如這次一位朋友在回饋中寫的，就像旅遊之前，我們會先上網看一下影片，知道到了當地會看到什麼東西。退休資產管理課程也有”預習”的功能，而且還會提到遇到負面狀況的應對方法。
先知道後面會是怎樣，現在的路走起來會穩健許多。
感謝每一位參加與提出回饋的朋友。我會持續透過"從資產到現金流--退休資產管理"，與大家分享退休投資觀念與實做方法。
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“Just Keep Buying”(持續買進)讀後感5---不該投資個股的真正理由
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
譬如 SPIVA年復一年的統計顯示，大多主動選股的專業經理人，長期成果會落後對應的市場指數。
譬如資料顯示，整個股市的上漲是由少數股票帶動的。在上千家公司中占比很低。主動選股，只要你錯過這些大漲的股票，成果很容易就會落後大盤。
講白一點，理由就是，主動選股大多會落後，所以該採用指數化投資。
“Just Keep Buying”作者提出一個較為不同的看法，來說明一般投資人為何不該試著自行選股。
他的切入點是，你如何驗證你有選股能力?
一般技能活動，行為與成果之間的時間很短。譬如籃球教練想知道你三分球投得怎麼樣。很簡單，你就站在三分線，投個三十球。命中率多少，一看就知道。
譬如繪畫老師想知道學生的程度如何，也是拿紙跟筆，畫一下，老師就知道。
但問題是，要驗證選股能力，需要很長的時間。譬如有個投資人買進一支股票，三個月內，股價大漲。所以他有選股能力?
未必。假如一年之後，股價反而是大跌呢?
而且不是買到一年漲20%的股票就是有選股能力。不少人在評估選股能力時犯下的錯誤，就是以為有賺就是有能力，不知道要跟市場報酬比。
假如市場一年漲30%，你選的股票漲20%。那是選股失敗。
還有，有時就算得到正面成果，也未必代表那個人有能力。
因為，股價後續上漲的理由，可能跟投資人當初買進的理由完全不同。
譬如某人認為一家公司，近期積極的活化資產使用效率，對公司未來獲利狀況是正面幫助，所以買進。
這家公司股價接著也大漲了。但主要理由是，該公司最大的競爭對手，工廠發生火災，嚴重損毀，停工整修。訂單全部轉走。
這叫:”Right for the wrong reason.”
你買進這家公司股票是對的，後來的確賺錢。但股價上漲的理由，根本跟你想的不同。這恐怕不能叫做有選股能力吧。
要驗證真的有選股能力，需要非常多年的時間。
(這並不是說投資的好成果都是運氣帶來的。的確有人長期下來用實力帶來好成果。但重點是要長期才能驗證這是實力而非運氣，而且這種人很少。直接看到好成績就說這是能力帶來的，恐怕是過於一廂情願。)
也就是主動選股的投資者，會在很長的時間，在不知道自己到底是否真的有選股能力的狀況，持續在市場中打滾翻轉。在每一次買進後的股價上漲，嘗到自我肯定的感覺。賣掉實現獲利後，看著股價持續上漲，體會擔心錯過報酬的感覺。買進之後大跌，感到後悔與恐懼的心情。懷疑自己是否看錯，還是只是短期下跌，該加碼買進?買進之後，又持續大跌，該怎麼辦?
無止盡的心理考驗。
就算真有選股能力的人，也不是在長達幾十年的投資期間，每年的成果，或是每個五年、每個十年的成果都勝過市場。
通常會發生很長的一段績效落後的期間。這段時間，你會懷疑自己，”我在過去好像有選股能力，但現在呢?我是否已經失去了這個能力?”
根本問題就是，你為什麼要參與一個很難證明自己真有能力的遊戲。而實際上真的證明有能力的人，非常少。
而這個遊戲事關重大，與自身的財務狀況密切相關。
很多人去進行主動選股，因為他覺得自己有選股能力。他覺得自己有，那就是有。
用”感覺”做判斷，而不是用”實證”。
有這樣想法的投資人，可以再多思考一下。
投資不是只有主動投資一條路。人生，也不是只能靠投資證明自己的努力。
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2024投資心得(Investment Lessons from 2024)
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近期美國晨星刊出一個約十分鐘的影片，內容是晨星分析師Dan Lefkovitz對2024的回顧。觀點中肯，值得一看。
訪談中提到幾個重點。
首先，是用總體經濟預測進行投資的難度。
我們先回想一下，2024年初，市場參與者普遍的想法是怎樣?
當時預期美國2024會有七次降息。美國經濟將會衰退。(殖利率曲線倒掛，所以即將會有衰退的說法，非常盛行)
結果預期的降息次數從七次變六次，三次。實際狀況是2024到九月才開始降息，降兩次。美國經濟沒有衰退。
2024年初時的投資選擇似乎很明白，經濟衰退，上市公司獲利將大減，對股市表現不利。降息，債券會上漲。所以應該棄股買債。
今年到目前為止，美國股市上漲27.69%(以VTI計算)，美國債市上漲2.08%(以BND計算)。長期美國公債ETF，TLT，下跌5.34%。
重點是，總體經濟預測很難正確。看到這些言之成理的預測，要帶點懷疑，不要覺得當下氛圍看起來這些論述真是太正確了，就相信它一定會對。
然後，也不要完全依靠這些預測進行投資。今年年初，相信股市表現將很糟，債券必定上漲，然後將資金大量轉往債市的投資人，是錯過大量報酬。
訪談接著提到，美國股市自2022下跌以來，2023、2024連續兩年上漲二十幾趴。也就是說，市場不只會用可怕的下跌，也會用超過預期的上漲來讓投資人感到非常意外。
身為投資人，不要在下跌時被嚇出場外，也不要在上漲時，沒有參與到，然後覺得”居然還會漲”。記得在一本書中看過，"會被嚇到的投資人，不是很好的投資人"。
悲觀者看起來似乎總是相當精明，他們可以看到市場上存在的各種問題，需要小心，不值得參與的理由。
但報酬，終是屬於留在市場中的人。訪談中稱為”樂觀者的勝利”。
在2024第三季股市下跌的時候，就出現債券上漲的現象。所以不需要一直拿2022股債一齊下跌的特例，說資產配置沒有用。
股債不是一直負相關，但大多時候的低相關與負相關性，就可以為這個投資方式帶來良好的長期成果。
另外常有降息該買什麼，升息不該買什麼的論述。
譬如有人說降息該買債券。結果2024美國降息，長期公債負報酬。
也有人說，2022美國的連續升息對成長股造成打擊，因為成長類股的現金流大多在未來。用更高的折現率進行折現，所以價格會跌很多。
但問題是，2023美國也是升息，但成長類股表現很好。
事情沒有那麼簡單。
回顧過去十年，我們知道怎麼投資最好。最好買美國股市，不要投資非美國股市。最好買股票，不要買債。最好買大型股，不要小型股。最好買成長類股，不要投資價值類股。
過去該如何投資，是相當明白易見的。但我們不要因為看過去很清楚，就以為未來就一定會循著過去的軌跡。
市場領先者是會輪動的。我們不是要持有一個在過去表現會最好的投資組合，然後以為這樣在未來也一定會很好。我們需要的是一個不論未來誰領先，誰落後，都仍帶來還可以表現的投資組合。
廣泛分散，在地理上分散，也在資產類別上分散，是一個強健投資組合的根本。
透過投資組合設計來面對市場的不確定性，而不是試圖找到正確的預測，來處理不確定。
假如未來可以準確預測，怎會叫”不確定”呢?
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"《全新》債券啟示錄" 2025四月13日高雄班開課公告
上次高雄開立債券課程已經是2024年六月，且目前沒有可供報名的南部梯次。
所以綠角決定在2025四月13日(星期日)於高雄開立” 《全新》債券啟示錄”。
同一個週末的星期六(四月12日)，在同一教室開設專門討論如何打造耐久現金流、退休期間該如何投資，與常見退休現金流錯誤觀念的”從資產到現金流—退休資產管理”高雄班，歡迎有興趣的朋友報名參加。
綠角所有開課時程，可參考綠角開課計畫。
參加者的課後心得，可見以下文章:
“《全新》債券啟示錄”2024八月台北班學員課後回饋
“《全新》債券啟示錄”2024六月高雄班學員課後回饋
“《全新》債券啟示錄”2024六月台北班學員課後回饋
“《全新》債券啟示錄”2024四月台中班學員課後回饋
我希望這個課程達到以下幾個重點。
第一，廣泛與深入的瞭解。一天的時間，讓參加者就掌握債券相關知識，產生有寬度有深度的立體瞭解，同時避開常見的債券投資迷思。
第二，實際練習。關於債券殖利率查詢，債券報價查詢，會有練習表供參加者實地練習。確實取得看懂殖利率，瞭解報價的能力。
第三，貼合時事。解釋近期債券市場大事，譬如瑞士信貸事件中債券投資人的損失。從2022年底的普遍預期美國2023降息，結果2023是持續升息。到底是怎麼回事?以為長期公債跟過去比，價格便宜很多，想要買進獲取資本利得。這種做法有何盲點與風險?
第四，比較台灣業者與美國當地的公債ETF。台灣投信業者發行的美國公債ETF，跟美國當地標的相比，差異在那裡?配息不用預扣30%是否就一定更具實用價值?
第五，自行買入債券的必備知識。那種債券可考慮自行買進，那些最好避開。如何看懂自己取得的報價是否划算。台灣業者提供的美國債券買進服務，跟美國當地業者相比，到底貴多少。美國券商之間的債券報價，何者較優。債券梯的兩種類別，與分別適合的場景。
本課程共有六節課，以下為課程大綱。
完整課程內容介紹，可見“《全新》債券啟示錄”内容介紹: 一生受用的債券投資必備知識
一位財經作家面對死亡的態度(Attitudes towards Death)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
Jonathan Clements是一位我蠻喜歡的財經作家。我看過他寫的“How to Think About Money” 、” The Little Book of Main Street Money”、”25 Myths You’ve Got to Avoid If You Want to Manage Your Money Right”、“From Here to Financial Happiness” 與”Funding Your Future” 。
之前就有聽聞他癌症確診的消息。直到最近，聽到美國晨星的 Podcast ，才深入瞭解他發病與之後的過程。
這個訪談有許多發人省思的地方。
Clements先生是在今年五月，發現自己有平衡方面的問題。他以為是耳朵感染。到了醫院，詳細檢查之後，發現是一個已經擴散到腦部的第四期肺癌。
進一步做了切片之後，確定診斷，而且發現與特定基因突變造成的，這個基因是EGFR Exon 20。
這類肺癌患者，平均預期存活期間是16個月。腫瘤科醫師告訴他，假如不治療，可能會在三到六個月過世。進行治療的話，可能還可以活一年。
針對這個類別的肺癌，有一個FDA認可的療程。Clements先生目前就在接受這個治療。
他定期的接受治療，然後做MRI，看腫瘤狀況。假如穩定，沒進一步擴散，就等下一次定期治療。假如腫瘤還在擴大，他就會需要一個新的治療計畫。假如新治療也沒用，那就是Game over。他只能希望這一天會晚一點來到，而不是很早出現。(Game over是Clements先生用的原字)
訪談者Christine Benz提出的第一個問題是Clements先生如何忍受這個”新生活”，各種癌症治療帶來的不適?
他用過去的良好習慣應對。
他在三十幾歲時，開始跑步。四十幾歲時，開始騎單車(還寫過書)。
他現在盡可能維持運動的習慣，就算那天覺得自己已經很糟了，還是要動。
運動除了讓他更可以走過治療的不適之外，他也希望可以為自己再多爭取一些時間。
另外，Clements先生觀察到一件有趣的事。就是當你得到癌症，每一個人都會給你建議。有些讀者給的建議，甚至言下之意，就是你假如不聽我的建議去某某癌症中心或是找某人治療，你就是自己找死。
Clements先生說:”我這種病，FDA核準”一個”療程。這是醫學界認可的療法，我正在接受這個治療。”
看到這段，我發現他真的是一個活的很明白的人，用實證可行的方式來處理人生的問題。這也體現在Clements先生從90年代，就開始大力鼓勵與推動指數化投資。他找到一個實證有效的方法，就實際去做。
今年面對癌症，他沒有因為這個事情生死攸關，就放棄自己的原則，找尋所有有機會的療程。
”有機會”不等於”有用”。而許多人在嘗試各種”有機會’的路時，往往放棄了真正有用的方法。
想跟癌症患者一樣得到他人的大量建議?只要你跟別人說”我要投資”。
你會發現建議五花八門，每個人似乎都可以根據個人經驗給你各種”良心建議”。其中有些甚至會互相衝突。
但什麼才是有用的投資方法?
找尋下一個勝出的主動型基金?讓自己成為下一個長期勝過市場的操盤手?讓自己成為當沖者中少數的贏家?讓自己成為期貨還是選擇權專家?
問題是，為什麼要在那麼困難的地方進行投資活動。不選擇有更高勝出機會的方式?
為何不就單純的用指數化投資工具執行資產配置。單純參與市場，就可以得到報酬。而且這個報酬還勝過大多專業人士的成果。
投資、醫療，都用實證有用的方式進行，人生會少很多困擾，更容易取得較好的成果。
Christine接著問Clements先生，是否對自己的癌症診斷感到生氣，或抱怨為何是我。
Clements提到，自己假如一直想這個事情，就會感到生氣與不滿。但一直停留在這上面，一直想它，不會改變診斷，更不會讓自己從癌症中康復。
所以他將重點放在從自己僅剩的時間中，賺取最多的快樂。那就是做我喜愛的工作，花時間與我愛的人相處。
原文:”Do work that I love and spend time with those that I love.”
讓我最佩服的是他接著的下一句:”這就是我到目前為止一直在做的事。”
也就是在發現癌症之前，他就已經在做自己喜歡的工作，花時間與最親近的人相處。
所以在他的這些陳述中，沒有急迫感。Clements先生沒有提到，未來的幾個月，我有這個、那個事情要做。我有那個家人、這個朋友，要趕快再見一面。
他不趕，因為這些事情他本來就已經在做了。他沒有遺憾，因為從事這些活動的快樂他已經體會到了。他只希望，未來幾個月的最後人生，他可以繼續過這樣的生活。
能平靜的面對死亡過程，這個從容的態度，全有賴你平時如何過生活，你如何對待自己。
假如一個人一直想，”做自己想做的事，見一下許久不見的家人，是很重要沒錯，但我要以後才做。”
那麼當他突然確診重大疾病時，他很難平靜。他會後悔，會跟老天呼喊:”為什麼我有那麼多事還沒做，就要把我的生命終止?”
另外Clements先生提到，確診之後，他對浪費自己時間的人，忍受度降低。
有時他會使出大絕，直接說”我是末期癌症患者，可以拜託你直接幫我解決嗎?”
這裡的重點是，就算不是癌症末期，我們也應該拒絕別人浪費我們的時間。
因為，就算你沒有發現重大疾病，你跟癌症第四期的Clements先生一樣，生命都會在某一天結束。
只是Clements先生知道這一天可能就約略落在一年之後。你則是不知道會在多久之後。
許多人犯下的錯誤，就是不知道自己的生命會在多久之後結束，於是活得像自己的生命永遠不會結束。
於是容許他人浪費自己的時間，甚至更可悲的是，允許自己浪費自己的時間。
不要開玩笑。
時間是一個人最有限，最寶貴的資產。
到確診末期疾病時才體會這點，會是人生最令人後悔的覺悟。
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“Just Keep Buying”(持續買進)讀後感4---多少錢才能退休
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
譬如退休之後，預計每年要花100萬，那麼你就需要準備2500萬的退休資產。
這個算法的根本來源是William Bengen發表的4%法則。退休第一年，提出當時資產的4%，做為第一年的生活費。往後每年生活費跟上通膨進行調整。
既然資產的4%就要足夠做為單年生活費，所以需要達到的資產總價值就是單年生活費的25倍。
對於退休之後有其它現金流來源的人，需要準備的金額會比較少。
譬如這個人一樣希望退休之後每年有100萬可以花，他退休期間會有政府給的月退俸，每年總金額是40萬。
那他自己的退休資產，只要為那60萬的差額進行準備就好，需要達到的資產價值是60萬的25倍，也就是1500萬。
作者提出另一個算法，就是把退休之後每年的生活費，除以退休投資組合預期每年可以賺到的報酬。
譬如預期投資組合一年是4%的報酬，退休之後每年要花100萬。
那麼100萬/4%，得到2500萬。
這個算法是根據Your Money or Your Life書中的論點，就是你的投資組合假如每月的報酬，可以超過你每月的支出，那你就可以退休，可以靠投資組合生出的錢來過生活。
但這個計算有三個需要小心的地方。
首先，有些人是在資產累積階段，使用比較高風險的投資組合，譬如股債比80:20。然後就用比較高的預期報酬去算，譬如一年6%。
一樣要一年一百萬的話，100萬/6%，得到1666萬。比起用4%算出的2500萬，是一個比較小，好像比較容易達到的目標。
這要小心。該計算是用退休時投資組合的預期報酬，而不是用資產累積期間投資組合的報酬。到了退休期間，投資組合會相對保守一點，預期報酬會比較低。
第二點是，是投資組合的報酬超過年支出，不是”配息”超過年支出。
有些人會誤將後者當成目標，然後去買高配息標的。譬如將整個投資組合的配息率拉高到8%，那麼當他只要有1250萬，就可以有每年100萬的配息。似乎就可以退休了。
其實，8%是很難撐幾十年的超高提領率。高配息資產也未必會一直有那麼高的配息。高配息資產也往往有它自身的風險。
第三是，這個計算等同是假定投資組合可以年復一年的產生固定趴數的報酬。
實際上，為了讓投資組合在退休期間仍有成長性，風險投資仍有必要。有風險資產的投資組合，報酬率會上下波動。無法帶來每年固定趴數的報酬。
所以退休資產總價值，我還是比較認同”每年生活費/初始提領率”這個計算方法。
而這樣的一筆資產，要放在怎樣的股債比的投資組合中比較合宜，提領策略如何設定，遇到負面狀況如何調整，這在“從資產到現金流—退休資產管理” 有很完整的說明。
另外，作者也提到，錢還可能是退休比較小的問題。
工作其實不只是賺錢，它給了一個人在社會上的定位，一個時間利用的框架，一個與人互動的網路。要想清楚，這些東西全都拿掉了，你是否會覺得自己是一個對社會沒用的人，時間多到不知如何使用，也沒什麼人可以往來的孤獨者。
假如後面這些問題你都還沒答案，進入退休，很難帶來快樂的生活。
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Vanguard Total World Bond ETF分析介紹(BNDW，2024年版)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
Vanguard全球債券市場ETF，英文全名Vanguard Total World Bond ETF，美股代號BNDW，成立於2018年九月4日。
BNDW是Vanguard的全球投資級債券市場ETF，投資美國當地投資級債券與非美元計價的國際投資級債券。
BNDW追蹤Bloomberg Global Aggregate Float Adjusted Composite Index。
該指數是由代表美國投資級債券市場的Bloomberg US Aggregate Float Adjusted Index與代表美國以外投資級債券市場的Bloomberg Global Aggregate ex-USD Float Adjusted RIC Capped Index(USD hedged)兩個指數組成。
BNDW採用ETF of ETFs的結構，投資組合就是由追蹤前面提到的兩個債券指數的BND與BNDX這兩支ETF組成。目前BND與BNDX的比重是52:48。
BNDW本身沒有再收取任何管理費用，也就是說，投資人投資BNDW只會付出它持有的兩支ETF，也就是BND與BNDX這兩支ETF的內扣總開銷。
BNDW內扣總開銷是0.05%，與去年相同。
根據美國晨星資料，BNDW資產總值9億美金。規模比去年的6.6億美金大。目前平均每天成交量10萬股，比起去年的3.5萬股有明顯進步。
BNDW投資全球各債券市場的比重如下(2024/10/31資料):
北美 54.0%
歐洲 28.7%
亞太 10.0%
新興市場 4.0%
跟去年相比，亞太占比下降。其它三地區都是略微提升。
BNDW自成立以來，各完整年度績效如下表:
|
年度 |
BNDW績效 (A) |
對應指數績效 (B) |
BNDW與指數差距 (B-A) |
|
2019 |
8.35% |
8.47% |
0.12% |
|
2020 |
6.22% |
6.25% |
0.03% |
|
2021 |
-2.06% |
-1.83% |
0.23% |
|
2022 |
-12.92% |
-12.88% |
0.04% |
|
2023 |
7.20% |
7.13% |
-0.07% |
2023，BNDW領先其追蹤的指數0.07%。除了2021出現較大的追蹤誤差，其它四個單一年度的誤差都在0.1%附近。
BNDW的作用在用讓投資人用一支ETF就投資全球的投資級債券市場。BNDW的投資組合是全球分散，但由於對非美元計價債券都有進行匯率避免，其貨幣分布是單一貨幣，也就是美元。
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”從資產到現金流—退休資產管理” 2025四月12日高雄班開課公告
由於”從資產到現金流—退休資產管理”上次高雄開課已經是今年六月，而且持續有朋友來信詢問南部開課時間。
因此綠角預計將於2025年四月12日(星期六)於高雄，開立”從資產到現金流—退休資產管理”課程。
北部想參加的朋友，可參考二月15日台北班。
同一個週末的星期日(四月13日)，在同一教室開設討論各種債券特性、債券投資重點、債券ETF說明比較與釐清常見錯誤觀念的”《全新》債券啟示錄”高雄班，歡迎有興趣的朋友報名參加。
綠角所有開課時程，可見綠角開課計畫。
詳細課程內容說明，請見“從資產到現金流—退休資產管理”課程內容介紹。
課程特色，可見綠角“從資產到現金流—退休資產管理”—課後心得與重點摘要
之前參加過的朋友的課後心得，可見以下文章:
“從資產到現金流--退休資產管理”2024六月高雄班學員課後回饋
“從資產到現金流--退休資產管理”2024六月台北班學員課後回饋
“從資產到現金流--退休資產管理”2024四月台中班學員課後回饋
前言:
從1994 William Bengen發表”Determining Withdrawal Rates Using Historical Data”一文與1998The Trinity Study發表以來，財經學界與投資業界已有共識，退休應採用”總報酬”投資法(Total Return Approach)。
執行股債搭配的投資組合，然後採用一個提領策略定期從中提領。同時利用資本利得與配息來取得生活費。
一個合宜的投資組合與提領率可以有很高的機會，足夠的金錢，度過三、四十年以上的退休期間。
但許多投資朋友完全不知道這些二十幾年前就開始的研究成果，認為退休，就要買高配息股票、高配息債券。用配息支應生活費，只有配息才叫”現金流”。完全不知道總報酬投資法，也不知道為什麼一味追求配息可能反而帶來比較差的成果。
這個課程目的，是讓參加者知道如何將工作期間累積的資產，以穩健可行的方法，帶來退休期間的生活費現金流。
不僅要成功的提供長達三四十年的退休期間的生活費(而且有跟上通膨)。而且也要知道遇到負面狀況時，譬如退休期間遇到金融市場大跌，或單年花費比率過高時的處理方法。
開課日期:
高雄:
4月12號 星期六班
課程時間共六小時，以下為活動流程:
上午
09:00-09:50 退休投資該避免的三大誤區
10:00-10:50 投資組合與提領比率-歷史經驗
11:00-12:00 ETF實例驗證 Q&A
下午
14:30-15:20 投資組合建構與提領策略
15:30-16:30 投資組合監控與實務細節 Q&A
“Just Keep Buying”(持續買進)讀後感3---加薪為何反而會延後退休
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
其實未必。加薪可能反而造成要晚才能退休。
怎麼會這樣?“Just Keep Buying”有詳細的說明。
我們先看一個假想範例。有個人年收入100萬。他的儲蓄率是50%。也就是每年他存下50萬，為退休做準備。
他每年花費是50萬。以傳統25倍單年花費做為退休金累積目標，那代表他會以存到1250萬為目標。
(25倍年花費，是4%法則的一個應用)
假設他的投資組合可得到4%的年化實質成長。每年投入50萬，那麼他會在第18年結束時，達到退休資產目標。
假如這個人在工作十年之後(第十一年開始)，得到大幅度的薪資提升，從原本的每年100萬，變成每年200萬。請問他要將這多出來的每年100萬的收入，拿多少比率進行退休投資，才可以如原訂時程，再八年之後退休?
(原本是18年後退休，現在已過了十年，所以按原定計畫，就是再八年退休)
很多人會以為，本來儲蓄率就50%嘛。所以加薪的那100萬，也是存一半，花一半，就可按原定時程退休。
其實不對。
照原本的儲蓄率會延後退休。
因為加薪之後，年收入200萬，每年存100萬，花用100萬。假如在退休之後要維持相同的生活水準，那要存到2500萬。
這個人前面十年每年存下的錢，可以讓他在第18年達到目標1250萬。
現在目標大幅擴增，來到2500萬。那代表之前存下的每年100萬，對於要在第18年達到2500萬，是遠遠不足的。他需要更長的時間才能達到目標退休金額。
實際數字是，加薪之後，每年存下薪資增加部分的50%，還要再12年才會達到2500萬。
總計是22年，比原本預計的18年，延後了4年。
作者用這些數字強調，加薪之後，你可以多花一些，享受更好的生活。但要小心，不要做的太過。
因為加薪，除了代表你有更多的錢可以儲蓄與投資，但也代表你有更多的錢可以花。假如過於強調後者，不僅會造成退休資產目標大幅拉高，同時造成會相對較少的資金投入退休準備，結果就是，要工作更久。
加薪不是更早”不用為錢工作”的保證。重點在花費與儲蓄比率的拿捏。
假如這個人在加薪之後，想要跟之前一樣，希望再八年之後累積到目標資產價值。他要怎麼做呢?
他原本的收入100萬，有50%的儲蓄率，存下50萬。加薪的那100萬，不能只存下50%，要存74%，也就是74萬。
加薪之後，每年投入的金額要增長為124萬，才能順利的，再八年之後，達成自己希望的退休資產目標。
這個計算還有第二個反直覺的地方。就是愈高儲蓄率的人，遇到加薪，對於多得到的這份收入，要愈大幅度的加高儲蓄率，才能維持相同年限退休。
也就是說，本來就是低儲蓄率的人，對於加薪多得到的錢，也是要拉高儲蓄率，才能在相同年限退休，但不用拉高這麼多。
詳細的計算，還有本來的儲蓄率與加薪之後需要的儲蓄率的關係，書中有完整的討論與列表。
這是很有趣與值得深入瞭解的狀況。
投資時，很多事情用直覺去處理，會走上錯誤的路。
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“ETF關鍵報告”2024十月高雄班學員課後回饋
本文整理2024十月於高雄舉行的“ETF關鍵報告”參加朋友的課後回饋。
整體課程架構說明，可見“ETF關鍵報告”內容介紹
想參加這個課程的朋友，可參考最新梯次課程:
“ETF關鍵報告” 2025一月5日台北班(剩1/3名額)
“ETF關鍵報告” 2025二月23日高雄班(開放報名)
“ETF關鍵報告” 2025三月16日台中班(開放報名)
所有開課時程，可見綠角開課計畫。
課後問卷回饋
“綠角從投資的底層邏輯與原理，到理論與實際運用操作，很有條理與精闢的解說。” 吳先生
“我快複習完了，一邊複習一邊覺得很充實。以前只知道看別人寫的ETF年化報酬率，現在知道怎麼查了，很有成就感。” 林小姐
“謝謝本次精彩的課程，收穫良多。” 鄧小姐
“非常感謝老師精彩的課程內容，真的收穫良多。” 匿名朋友
“我同時參加“資產配置戰略總覽”及“ETF關鍵報告”，兩天下來收穫豐富，解答了許多之前自己看書摸索的問題，謝謝您!” 李小姐
“更加認識ETF的區別。” 劉小姐
“講師條理分明。” 匿名朋友
“對ETF有全面與清晰的了解，謝謝。” 匿名朋友
“覺得最有收獲的是美國ETF的架構。” 張先生
“Learning about the different structures of ETFs. Thank you for your sharing, I learnt a lot! ” 匿名朋友
綠角感言
這次有好幾位朋友提到，覺得很有收穫。
除了一些新手朋友之外，其實不少參加的朋友是有一點概念的，大略知道ETF是怎樣的一種投資工具。
但不少人可能就覺得”ETF就是這樣了，沒什麼好講的”
但其實，這些被直接忽略的部分，恐怕才是真的值得留意的地方。
譬如懂得ETF的實物交易機制，你就會知道復華台灣科技優息ETF (00929) 在這週被散戶大幅賣出，為何買方是大型法人。法人買那麼多ETF股份要做什麼?
不知道ETF有市價跟淨值兩種價格，恐怕也不會知道到底是要看市價報酬還是淨值報酬來衡量指數追蹤成果。
不知道影響ETF指數追蹤成果有多個因素，恐怕就會有”ETF內扣總開銷0.03%，就是一年落後指數0.03%”的錯誤觀念。
不知道良好ETF需要有那些特點與篩選標準，恐怕就只能跟隨大眾看法，大家都在說什麼標的，就跟著買。不知道這支ETF是否真的具有良好特性，假如市場上出現類似可替代標的要如何評估。
對一位投資人來說，假如ETF是未來幾十年會長期使用與投入的工具，這些先期知識的建立與投入，會是受用無窮的有用觀念。
很高興可以透過寫作與“ETF關鍵報告” 持續的為有興趣的朋友帶來更多相關知識。
我自己也在講述過程中，不斷更新與調整內容，找出最貼近實際需求的地方。讓參加的朋友，可以度過每分每秒都覺得充實的三小時。
感謝每一位參加與提出回饋的朋友。
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Vanguard Total International Bond ETF分析介紹(BNDX，2024年版)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
Vanguard整體國際債券市場ETF，英文全名Vanguard Total International Bond ETF，美股代號BNDX，於2013年六月4日成立。
BNDX追蹤Bloomberg Global Aggregate ex-USD Float Adjusted RIC Capped Index(USD hedged)。
該指數囊括全球各政府、政府相關機構與公司所發行的非美元計價債券。
BNDX同時囊括政府債與公司債，但以政府債為主，占比近八成。債券信用評等要求為投資級。
指數名稱中的”USD Hedged”字樣，代表BNDX會針對非美元貨幣與美元之間的匯率變化進行避險。目的在減低非美元貨幣對美元的匯率波動影響。
BNDX的指數追蹤方式是採樣，持有6817支債券。比起去年的7119支債券減少近三百支債券。
BNDX每年內扣總開銷0.07%，與去年相同。
根據2024十一月美國晨星資料，BNDX資產總值626億美金，平均每天成交量290萬股。跟去年相比，資產總值增加121億美金，成交量也增加。
2024十月底資料顯示，BNDX追蹤的指數持有13554支債券，前七大組成國家與比重如下:
|
國家 |
比重 |
|
日本 |
12.7% |
|
法國 |
12.0% |
|
德國 |
10.6% |
|
義大利 |
7.8% |
|
英國 |
7.2% |
|
加拿大 |
6.7% |
|
西班牙 |
5.6% |
中國的人民幣計價債券在2019開始進入Bloomberg系列債券指數。Vanguard選擇降低中國占比的指數版本，BNDX的中國債比重不到2%。
該債券指數對於波動較大的貨幣與較低信用評等債券，會有更高的最低發行量與流動性要求，以達到相對保守與安全的國際債券部位。
BNDX自成立以來，各完整年度績效如下表:
|
年度 |
BNDX績效 (A) |
對應指數績效 (B) |
BNDX與指數差距 (B-A) |
|
2014 |
8.83% |
9.14% |
0.31% |
|
2015 |
1.08% |
1.34% |
0.26% |
|
2016 |
4.67% |
4.90% |
0.23% |
|
2017 |
2.40% |
2.57% |
0.16% |
|
2018 |
2.94% |
3.16% |
0.22% |
|
2019 |
7.88% |
8.06% |
0.18% |
|
2020 |
4.60% |
4.75% |
0.15% |
|
2021 |
-2.20% |
-2.10% |
0.10% |
|
2022 |
-12.87% |
-12.72% |
0.15% |
|
2023 |
8.87% |
8.75% |
-0.12% |
2023年， BNDX上漲8.87%，比指數多漲0.12%。從2019到2023，都是單年零點一幾趴的追蹤差距。
BNDX的作用在於讓投資人可以用很低的成本，就持有一個全球非美元計價的投資級債券投資組合。
這是一般投資人靠一己之力非常難達成的事情。
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“Just Keep Buying”(持續買進)讀後感2---有效增加儲蓄的方法
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
作者先討論固定儲蓄率的問題。譬如美國常見的理財建議是”至少存下收入的20%”
我在“資產配置戰略總覽”課後提問，也蠻常看到朋友提出”我該存下收入的百分之多少?”這樣的問題。
這個問題我認同作者Nick的看法，沒有固定最佳比率。基本原則是，收入愈高的人，儲蓄率會愈高。
像National Bureau of Economic Research統計，美國收入最低的20%族群，只能存下收入的1%。而收入最高的20%，可以存下收入的24%。
原因是，當收入愈低的人，大部分的錢都要用來支應基本開銷，像食物、水費、電費、房租或房貸，交通費。而當收入拉高之後，這些基本開銷的占比會降低，騰出空間，讓你可以儲蓄與投資。
所以作者說，當你可以存更多的時候，就存更多。當我們無法存那麼多錢的時候，就少存一點。
譬如你的收入連支應基本開銷都很吃緊，難道為了達成20%的儲蓄率，要讓自己過著悲慘的生活嗎?夏天晚上都不吹冷氣，半夜輾轉反側，早上起來汗濕床單?每天去超商討過期品吃?
這沒必要。
但當日後工作所得提升了，你可以多存一點錢了，就多存一點。而不是把開銷同步拉高。
這裡作者寫下個人理財最知名的算式:
儲蓄=收入-支出
有些說法是”收入減去儲蓄才是支出”，把儲蓄放在前面。
我認為對於有過度消費傾向的人，才有必要這樣強調。先拿出儲蓄的錢，其它才是可以花的。
但大多人的狀況應是作者寫的: 儲蓄=收入-支出。這是比較持平的說法。
有些論述會過度強調降低支出的重要性，最知名的當屬每天省下一杯咖啡錢，之後會變多少。當中卻包含了一些不是那麼實際的假設。這類說法會讓人誤以為光靠節約就能簡單致富。
而且對於收入較低的人，當他的所得幾乎全部都要用來支應必要家庭開銷時，很難再去砍這些費用。這種情形，節約不是實用建議。
“Just Keep Buying”提到很現實的一點。一個人的理財心態再正確，支出追蹤的再詳細，只要收入不夠，他都很難變有錢。
擴大儲蓄的最有效方式是拉高收入。
中文說:”巧婦難為無米之炊”。
不少人犯下的錯誤，就是想當投資巧婦(或巧父)，但手上無米，以為可以燒出一桌好菜。
有米才能做菜。有錢才能投資。
先要有錢，然後管理金錢與投資方法才是有意義的。
當然這些討論也不是說節約都不重要，賺多少就花多少。那收入再高，都很難變有錢。
重點是，不要以為光靠省錢就會變有錢人。
最能普遍實踐的致富之路，是增加自身收入，儲蓄，然後持續投資。
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正確投資觀念未必會得到近期市場表現的印證(Flawed Ideas Can Bring Good Results)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
上個週末我查了一下美國晨星，Vanguard中期公債ETF(VGIT)，今年以來報酬2.19%。
iShares 20年期以上美國公債ETF(TLT)今年以來報酬則是-1.78%。
今年到目前為止，聯準會分別在九月跟十一月，降息0.5%跟0.25%。
所以，之前很多投資人一直在說:”降息債券就會賺錢”、或”降息時，長期債券會賺更多”。現在可以看到，都是錯誤的說法。
實際狀況是，央行降息，債券未必賺錢。也不代表冒更多利率風險的長期債券，就會賺比較多。
現在，比較少人在講降息是債市送分題了。
這個情形我必需說，是相對幸運的狀況。剛好2024開始降息之後，債券的表現可以證明之前的那些說法是不對的。
但有沒有可能，今年聯準會降息之後，短、中、長期公債的殖利率同步下降，然後長期公債果然帶來比較可觀的正報酬。
這其實是有可能的場景。
也就是說，一個錯誤的投資想法，其實在近期，未必就會被市場證明是錯的。市場表現可能還剛好符合這些錯誤的想法，讓持有這些想法的人持續走下去。
之前那些關於債券的看法之所以錯誤，很大原因在於其過度肯定。沒有考慮到其它可能。
不應該說央行降息，各種債券殖利率就一定會一齊下降。
有可能這樣，但也可能各種不同類別債券的殖利率有各自的起伏。或甚至上漲。
也不能說央行降息，長期債券就一定會賺比較多。
長債債券即便有比較高的債券的存續期間—Macaulay Duration，相同幅度的殖利率下降，會產生比中短期債券更可觀的資本利得。
但實際狀況可能是，各類債券殖利率的變化幅度不同。譬如短中長期債券的殖利率都是下跌，但長債殖利率改變很小，中期債券殖利率改變幅度大。造成後者，雖然存續期間較短，反而帶來較高的報酬。
之前”債券送分題”的說法，問題就出在，投資人把原先有多種變化的場景，全都預先勾選了自己認定的途徑。然後認為事情一定會這樣走。
馬克吐溫說:”會讓你陷入麻煩的，不是你不知道的事情。而是你以為就是這樣，但根本不是這樣的事情。”
(“It ain’t what you don’t know that gets you into trouble. It’s what you know for sure that just ain’t so. “)
金融市場本身就有風險，投資人對金融市場的不理解，或是自以為理解但根本就是錯的，則形成另一層風險。
我們無法消滅金融市場的風險。其實也不需要去消滅它，因為這正是投資可以期待有回報的原因。
但對於自身不理解或理解不足造成的風險，則應試圖改進。
以為債券的殖利率變化，會跟央行的利率政策同步，是一種關於債券市場常見的錯誤理解。很幸運的，近期的市場表現可以用做證明。
比較難處理的，是錯誤觀念，但市場表現剛好符合這個錯誤預期。
這有兩個解方。第一是更長久的等待，等到市場出現實例。第二則是投資人自行閱讀與思考，來破除迷思。
後者很難。因為當市場表現剛好跟自己的錯誤認知符合時，大多人不會想去”破除”，反而會想:”這證明這是個好方法。我要投入更多資金，更長期的這樣投資下去。”
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2024十一月回顧
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
寫在前面:
臉書詐騙與偽冒猖獗。綠角沒有LINE群，沒有經營臉書社群，也不會分享飆股、高股息股、定存股或ETF名單。也不會主動送出臉書交友邀請(除了通知抽書活動中獎者)，還請讀者朋友留意，千萬不要上當受騙。
本文回顧2024十一月綠角財經筆記的狀況。
2024十一月，部落格最熱門的十篇文章分別是:
1. 綠角開課計畫(Greenhorn’s Investment Class)
2. 綠角財經筆記總目錄
3. “How to Retire”讀後感4—三種常見動態提領方式的優缺點
4. 綠角中文書局
5. 先還房貸還是進行投資，你該考慮的面向(Invest or Pay off Mortgage?)
6. 《跟達爾文學投資》綠角推薦序--你想不到的演化與投資共通之處
7. 美國黃金ETF的比較與選擇—大哥與小弟之戰(GLD、IAU、GLDM、IAUM，2024更新)
8. “Just Keep Buying”(持續買進)讀後感1---累積財富，儲蓄重要還是投資重要?
9. 台灣ETF完整列表與費用總整理1(List of All ETFs in Taiwan，2024)-- 台灣證券交易所ETF
10. 美國券商嘉信無法收到登入認證簡訊的處理方法(Problem with Charles Schwab Verification Code)
綠角開課計畫、綠角財經筆記總目錄與綠角中文書局這三篇核心功能性文章，仍是前十大熱門文章。
最熱門的新文章是“How to Retire”讀後感4—三種常見動態提領方式的優缺點。How to Retire這本書很有意思，不是作者自己進行一個有架構的整體退休論述，而是找來各種退休議題的專家進行訪談。這篇熱門文章是有關動態提領章節的讀後感。
這個方法其實可以融入固定購買力提領策略之中，這我在“從資產到現金流—退休資產管理” 有完整說明。
第二熱門的新文章是先還房貸還是進行投資，你該考慮的面向。這可算是個人理財最常見的問題之一，該文整理各需要考量的要點。
第三熱門的新文章則是《跟達爾文學投資》綠角推薦序--你想不到的演化與投資共通之處。我開始看“What I Learned About Investing from Darwin” 沒多久，就得知中譯本即將刊行的消息。很高興可以為此書做序。這是一本見解獨到的投資書籍，有趣、好看，讓人獲益許多。
接下來的熱門文章是美國黃金ETF的比較與選擇—大哥與小弟之戰(GLD、IAU、GLDM、IAUM)。這是關於四支美國實體黃金ETF的比較與分析。
“Just Keep Buying”(持續買進)讀後感1---累積財富，儲蓄重要還是投資重要?則是我在十一月底才發表的文章。預計十二月會繼續發表讀後感。
最後兩篇熱門文章則是較早之前發表的文章，分別討論美國券商與台灣ETF內扣費用。可能近期有較多的朋友有相關需求，讓它們成為前十大熱門。
2024十一月，訪客來源的前五個國家分別是台灣、美國、香港、捷克與愛爾蘭。
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“Just Keep Buying”(持續買進)讀後感1---累積財富，儲蓄重要還是投資重要?
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
在Nick出書之前，我就知道他，因為他有一個網站，有些很有意思的理財文章。
不過這也形成我買這本書的障礙。我知道他的核心論點之一就是，手上有資金就投入市場，不要想積蓄資金，等著低點加碼。後面這個做法，就算你能準確買到”低點”，成果也未必比較好。持續買就對了。所以本書書名”Just Keep Buying”好像就是在講這件事。
拖到今年，終於買進Kindle原文版。開始閱讀之後，心想:”好險有買”。
這本書分成兩大部分，儲蓄與投資。兩者都是增進財富的路徑。但問題是，你該偏重那一個呢?
作者回顧自己年輕時的經驗。時年23歲的自己，組合只有1000美金的價值。卻花了無數時間在上面。每天檢查損益，用試算表看不同的預期報酬與投入，可以達到多高的終點價值，思考著每個資產的比重，是要15%還是20%比較好?
但他根本沒花時間瞭解自己的收入與支出。有時一個晚上跟朋友外出用餐，就用掉100元了。
這100元就等同他價值1000的投資組合10%的報酬。也就是說，他只要放棄一次外出用餐，就等同幫投資組合多賺了10%。
另一個極端狀況，我們可以想想，假如一個人已經累積達到二億台幣的金融資產。這個投資組合某一年賺5%的話，那就是一千萬的收入。這樣的狀況，才應該多花時間在投資上面。
所以作者說:”Saving is for the poor and investing is for the rich.”
原則時，你在人生中資產少，比較”窮”的時候，應多花時間在增進儲蓄。當擁有的資產較多，人已經比較”富有”時，才該在投資上多費心力。
那要如何知道，自己是在人生當中”窮”還是”富”的階段呢?
作者提出一個很簡單的運算。
首先你先估出你一年可以輕鬆存下的錢，譬如50萬台幣。
然後再算出你的金融資產一年可以賺多少錢。首先是預期一年的報酬。我傾向用保守一點的數字，譬如6%的報酬。乘上資產價值，譬如五百萬，這樣就是一年30萬。
這時收入賺錢的能力超過金融資產獲利的力量。應偏重儲蓄。促進儲蓄的方法就是拉高收入，降低支出。
但假如反過來，金融資產帶來的獲利遠超過一年工作所得可以存下的錢，那麼你該多注重投資。
這樣的思考，也符合大多人自然的資產累積過程。
假如不是生在富有之家，一個人的財富就是靠自己工作與投資累積出來的。
年輕時，應注重工作能力、職涯發展這些促進收入的面向，而不是投資。因為投資也沒有多少錢。一萬塊錢賺100%，就是獲利一萬而已。
年紀漸長，人在回顧自身財務狀況時會注意到，投資組合一年的報酬有時候會遠遠超過一年的工作所得。這時候，他該多留意投資的面向。
我覺得這裡有三個重點。
首先是，到後面階段之所以可以一年的投資獲利就超過工作，正是因為有前面十年、二十年或更久的工作收入與不斷的儲蓄。前面的工作與儲蓄是後面投資大金額獲利的根本。
但現在有些人希望，從年輕階段，用手上相對少量的資本，譬如十萬，就要藉投資操作，晉身資產上億的人。從頭到尾，就關注投資就好。投資就能致富，都不用工作。
這不是說不可能，但恐怕機會渺茫。
將人生的財務未來寄託在一個機會渺茫的事情上，是人生有夢想?還是正在做一個美到有點不切實際的夢呢?
第二，到後面資產龐大時，也有可能看到，一年的虧損就會抵掉好幾年的工作所得。
所以有時候遇到市場表現好的年度，有些已經累積一些金融資產的人，會覺得:”我以後就靠投資就好了啊。”
譬如有500萬投資股市，一年賺20%，就是一年一百萬了。
但請想想負面狀況。假如是一年虧20%呢?
還有，股市可能每年都帶來20%以上的報酬嗎?
不要某一年度，投資所得超過工作所得，就馬上想要”退休”。這只是代表，你多花點心力在投資管理上是值得的，但不代表繼續工作就是沒價值的。
而且，在市場大跌的年度，持續有工作所得的人，其耐受度會高過已經沒在工作的人。
第三，計算因人而異。
一個一年可以存50萬的人，當金融資產達到500萬時，他可能就會覺得需要多照顧一下投資組合。
但一個超高收入者，一年可以存下500萬的人，金融資產達500萬，仍是”小錢”。他可能要到金融資產達5000萬以上，才需要在投資上面多費心。
所以有時你會看到一些事業有成的人，好像對投資置之不理，都沒有花時間在打理投資。有可能是後面這個狀況，他繼續發展自己的專業與事業，賺的錢會遠遠超過投資所得。
但這不代表高所得者永遠不需理會投資。終有一天，資產會累積到需要關注的地步。而且一個毫無金融投資概念但手上有很多錢的人，是詐騙者最愛的肥美目標。
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“資產配置戰略總覽”2024十月高雄班學員課後回饋
本文整理2024十月在高雄舉辦的“資產配置戰略總覽”參加朋友的課後回饋。
整體課程架構說明，可見“資產配置戰略總覽”課程內容介紹。
想參加這個課程的朋友，可參考以下各梯次:
”資產配置戰略總覽”2025二月22、23日高雄班
”資產配置戰略總覽”2025三月15、16日台中班
”資產配置戰略總覽”2025三月22、23日台北班
所有開課時程，可見綠角開課計畫。
課後問卷回饋
“股債配置、定期定額，成長型與價值型的具體投資方式，因為有先讀過硬梆梆的投資金律(很難懂，舉的例子也很難全然理解)，透過綠角的圖表說明，有豁然開朗，覺得有方向有勇氣踏入市場了(曾經在股市失望，目前一直觀望，覺得錯失進場時機的我)。” 鍾小姐
“覺得最有收獲的是綠角的個人投資配置以及如何再平衡的操作方式。先前一直不太知道再平衡的操作方式，因此有所了解。” 李小姐
“釐清理財觀念，建立正確的投資心態。” 吳小姐
“課程架構清楚且順暢，最有收穫的是資產配置的不同排列組合產生的績效結果、給予不同風險承受的標的選擇。” 吳小姐
“重新讓我省思自己投資策略，過去自己投資犯下的偏誤，知識就是力量，這兩天的學習非常充實，每一節課令我專注，感覺時間一下子就過去了。” 陳小姐
“加入債券雖減小一些些報酬卻大幅降低風險，用標準差看風險蠻好明白。講的很簡單明瞭、架構清晰，工作同仁服務很好，謝謝。” 吳小姐
“適當股債配的效果不但可以增加報酬並且有效控制風險，是我從未仔細觀察過的狀況，對於自己的投資組合有非常大的幫助。” 王先生
“很有思路，課程設計的很用心，在上前面的課有小結或疑惑的時候，後面的課程老師都想過也一起調整跟解答。很擴大我對投資的理解跟格局，雖然我有因為配偶關係，一起在疫情期間開了美國券商，也有投資，但因為覺得很麻煩，覺得研究台股就夠累了，也可以賺錢啊!聽完老師的分析跟許多的歷史證據，還幫我們整理出一套完美解決問題的解法，真的是超級佩服！完全被說服了XD。” 王小姐
“每一個論點都有相關國際數據可佐證。” 蘇小姐
“資產配置、高效的投資背後的理念說明。感謝你們，很棒的投資分享。” 匿名朋友
綠角感言:
當初我自己做資產配置的時候，是看了很多外國相關投資書籍(主要是美國作者)，然後自行思考，以一個台灣投資人的角度，要怎樣執行全球分散，股債平衡的資產配置。
我發現，不是很多人看了書之後，就敢照著書中的原理去執行。後來想想，這是很有難度的。這就像說，一個新手醫師看一本外科術式圖譜，譬如腎臟切除手術的步驟，看完之後，就一個病人躺在面前，請你完成腎臟切除。這其實有點讓人害怕。
所以”資產配置戰略總覽”中的論述，有價值的，不僅是資產配置原理的說明與實例展現，同等重要的是，裡面有我個人的思路與執行過程，以及範例ETF投資組合的成果，讓參加者看到也知道，這樣投資是可行的。因此有開始執行的勇氣。
最後我還分享自己做過那些重大調整，可以幫參加者直接避開這些問題。我認為這些實際應用的展現，就是我實際走過這條路，然後展現給後面的人看，對於想踏上這條路的朋友是很有幫助的。
很高興這樣的分享能得到許多朋友，在一梯又一梯課程中的認同。
感謝每一位提出回饋與參加的朋友。
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Vanguard High Dividend Yield ETF分析介紹(VYM，2024年版)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
Vanguard高股息ETF，英文全名 Vanguard High Dividend Yield ETF，美股代號VYM，成立於2006年十一月10日。
VYM以複製法追蹤FTSE High Dividend Yield Index，持有536支證券。
選股母群體是美國股市，排除掉REIT之後，選出現金配息率高於市場平均的公司，然後以市值進行加權。
這跟台灣業者發行的高股息ETF不僅以股息率選股，還用股息率加權的方式很不一樣。以股息率進行加權的話，假如一家小型公司有很高的現金股息率，就會占投資組合很高的比重。這不僅會讓投資組合偏向中小型類股，也比較容易帶來大量資金集中投資規模較小公司的風險。
VYM以市值加權，那麼就仍然是市值大的公司占投資組合比較高的比重。這是相對穩健的做法。雖然這樣做，會讓ETF的現金配息率不如股息率加權的標的。但是一味追求高配息，而忽略風險，恐非明智之舉。
根據2024年十一月資料，VYM的配息率(SEC Yield)是2.66%。投資整體美國股市的VTI則是1.23%。VYM只比整體市場的配息高1.4%。
也就是說，Vanguard發行的兩支美國股市股息主題ETF，包括本文的主角VYM，與本月稍早討論的過的Vanguard Dividend Appreciation ETF (VIG)都不是以遠高過市場的現金股息率做為號召。
VYM資產總值為616億美金，平均每天成交量是80萬股(2024十一月資料)。
VYM的內扣總開銷是0.06%。由0.05%的經理費與0.01%的其它費用組成。
根據2024十月底資料，VYM前十大持股分別是:
Broadcom Inc.
JPMorgan Chase
Exxon Mobil
Home Depot
Procter & Gamble
Johnson & Johnson
AbbVie Inc.
Walmart
Bank of America
Merck & Co
前十大持股佔總資產24.7%。
跟上次分析時相比，Comcast、Pfizer、Cisco、Verizon Communications離開前十大持股。Broadcom Inc.、AbbVie Inc.、Walmart、Merck & Co進入前十大。
VYM自成立以來，每單一年度績效與跟它追蹤的指數差距如下表:
|
年度 |
VYM績效 (A) |
對應指數績效 (B) |
VYM與指數差距 (B-A) |
|
2007 |
1.68% |
1.81% |
0.13% |
|
2008 |
-32.37% |
-32.32% |
0.05% |
|
2009 |
17.63% |
17.74% |
0.11% |
|
2010 |
14.17% |
14.36% |
0.19% |
|
2011 |
10.50% |
10.65% |
0.15% |
|
2012 |
12.68% |
12.75% |
0.07% |
|
2013 |
30.26% |
30.34% |
0.08% |
|
2014 |
13.47% |
13.58% |
0.11% |
|
2015 |
0.33% |
0.39% |
0.06% |
|
2016 |
16.87% |
16.96% |
0.09% |
|
2017 |
16.42% |
16.51% |
0.09% |
|
2018 |
-5.87% |
-5.85% |
0.02% |
|
2019 |
24.20% |
24.24% |
0.04% |
|
2020 |
1.14% |
1.16% |
0.02% |
|
2021 |
26.14% |
26.19% |
0.05% |
|
2022 |
-0.42% |
-0.32% |
0.10% |
|
2023 |
6.53% |
6.59% |
0.06% |
從2014到2023這十個單一年度，只有2014與2022這兩年出現0.1%以上的追蹤誤差。其它每一年的追蹤誤差都不到0.1%。
跟2007到2011年間，VYM很常出現0.1%以上追蹤差距的狀況不同。看來Vanguard對VYM的運作，愈來愈得心應手。
不論是在資產累積階段或是退休階段，都利用總報酬來追求資產成長與打造退休後的現金流，會是更好的做法。
對資產配置投資人來說，其實不大會用到這類股息主題ETF。
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