綠角財經筆記: 指數化投資工具的品質(The Execution of Indexing Needs Skill)

指數化投資工具的品質(The Execution of Indexing Needs Skill)

最近綠角在美國晨星看到一個很有趣的統計圖表。

(資料來源Morningstar Analysts)

這個圖顯示的是Vanguard的美國大型均衡股(Large Blend)指數型基金跟競爭對手的相對表現。

統計期間是十年。表中標示的是十年的終點。從終止於2001年底的十年，到終止於2015的十年，總共有15個十年期間。

圖中長條向上，代表Vanguard的指數型基金勝過對手。往下的話，代表Vanguard基金落後對手。

從圖中可以看到，在15個十年期間，Vanguard只有在終止於2010的十年落後，其它14個十年期間，全都領先。

相信對於熟悉主動型基金與指數型基金比較結果的投資人來說，這根本是意料中事。

但是，和我們一般認為的比較對象不同。這次，Vanguard指數型基金不是和其它主動型基金相比，是和其它基金業者的大型均衡股指數型基金相比。

這是指數型基金 vs. 指數型基金的比較。

那個圖說明的是，Vanguard的指數化投資持續做的比同業好。

這顯示了一個重點。

我們常說，指數化投資不需要技術。這指的是投資人這方面。假如一個小學一年級學生買進Vanguard的指數型基金，他拿到的報酬跟一個五十歲的成年指數化投資人是一樣的。

但指數化投資的執行需要技術。如何交出非常貼近指數的報酬，那是需要經驗與技巧的。不是說A公司推出的指數型基金，跟B公司推出的指數型基金，兩者因為都叫指數型基金，所以就會交出跟指數一樣貼近的成果。

如何貼近指數，那就是各家資產管理業者的內部訣竅了。

譬如下圖截取自Vanguard在2016的Semiannual report中的總裁給投資人的信:

文中說到，Vanguard內部的股市與固定收益指數化投資部門以數十年的時間精進專業。這個專業幫助指數型基金達成緊密追蹤指數的目標。

(這大概是投資界最被低估的專業。主動投資人看不到就算了。連不少被動投資人都以為很緊密的追蹤指數，是”輕而易舉”的事。)

所以，台灣有不少投資朋友，一看到台灣業者推出國際股市的ETF，就以為這些是可以直接替代美國成熟業者的標的。恐怕就是沒有體認到，指數化投資的執行需要”技術”這點。

另外，Vanguard的指數化投資工具有很大一部分贏在低內扣費用。而Vanguard的低內扣費用來自於該公司不必跟投資人多收錢的根本結構。這點是其它資產管理公司很難”模仿”的。要照做，代表公司結構要整個改組。

Vanguard綜合優良指數追蹤技術和低成本所帶來的優異成果，就表現出如上圖的持續性。持續性吸引了更多指數化投資人。新投入的資金，再進一步壓低了管理成本在總資產所占的百分比，又會再壓低內扣總開銷。

這就開始了一個良性循環，一個動能愈來愈強大的循環。

這就是做指數化投資跟資產配置的好處。你會發現，自己做的是一個正確的選擇。一個會有愈來愈多證據證明的正確選擇。

你的錢，是放在全球頂尖指數化投資專家的手中。

這才是確切達成目標的資產管理。