綠角財經筆記: John Bogle on Investing讀後感1---對比陳述

John Bogle on Investing讀後感1---對比陳述

John Bogle on Investing一書共分成五個Parts，分別討論投資策略(Investment Strategies)，基金業(Mutual Fund Industry)、Vanguard、個人觀點(Personal Perspectives)與柏格在普林斯頓大學寫的畢業論文(The Princeton Thesis)。

前四個部分的每一個章節，其實都是柏格先生在特定場合的演說。這本書搜集的文稿時間範圍非常廣，從柏格的大學時代，到他在Wellington資產管理工作的時候，Vanguard剛創立的時候，到Vanguard已經取得成功的時候，讀者可以看到柏格先生在人生各個階段的看法。

柏格在準備演講時，常使用對比的手法。譬如頭三章就是Bagel vs. Donut, Complexity vs. Simplivity, Needle vs. Haystack。他用對比法鋪陳自己的意見。其中最有趣的一個對比，是Fox vs. Hedgehog。

狐狸與刺蝟的典故來自希臘哲學家Archilochus，他說”狐狸知道很多事情，但刺蝟只知道一個重要事情”。柏格將這個對比應用於投資世界。

主動型基金經理人就像聰明的狐狸，他們知道很多事情。譬如公司營收、產業前景、景氣燈號、央行政策等。他們研究面向廣泛，每小時(或每分鐘?)關注自己的投資組合。持股內容、與投資策略不斷修正，試圖拿到很好的成果。

這些主動投資人程度很好(其實未必)，受過良好教育(其實未必)，有多年的實務經驗(其實也未必)。

但很抱歉的是，他們替基金增加的價值，大多難以抵消雇用他們的花費。

而投資界的刺蝟哲學，就是全體投資人一定是拿到市場報酬。所以假如可以用低成本參與市場，那麼就會拿到勝過其它高成本參與者的成果。

這就是Vanguard的投資哲學。不僅是被動投資，Vanguard的主動型基金也有低費用的優點。Vanguard就用這”一件重要的事”，打敗眾多狐狸。

另外一個狐狸與刺蝟的對比，則發生在基金行銷。基金行銷的狐狸做法是，推出熱門基金、強調過去績效、鋪天蓋地的爭取投資人的注意。

基金行銷的刺蝟做法則是強調服務與責任。不刻意打廣告，從基金經營，年度報告、研究報告、節約花費中，讓投資人體會到基金公司如何為投資人設想。

就像投資一樣，基金行銷，仍是狐狸居多。

但Vanguard再一次的用刺蝟哲學打敗眾多競爭者。

為何Vanguard低調的很少做行銷，淨資產流入卻可以打敗許許多多花大錢的基金公司?

我認為最大的分別，在於柏格灌輸在Vanguard的基本公司原則。柏格一再強調，把基金投資人當人看。原文是說”Honest-to-God, down-to-earth human beings, with their own hopes, fears and objectives.”

每一位基金投資人把資產託付給基金公司，都有他的目的。每一位都是貨真價實的人。並非只是堆疊成基金銷售目標的一塊磚頭。

投資人的資產更不是用來達成基金公司年收入成長目標的Cash cow。

投資人是有血有淚的人。但並不是每一家資產管理公司都會這樣看。

柏格說，他從不認為Vanguard的成功在於它的市占率，它的管理資產總值。他說，那不叫成功。

Vanguard有沒有成功，在於它服務的每一個投資人，是否有利用Vanguard的基金，達到他所需要的財務目標。

假如Vanguard把這件事做好了，而吸引了很多投資人與資產前來，這才是正確的順序。

但許多資產管理公司相信，只要錢砸下去，大買廣告，它就可以買到市占率，買到投資人，買到資產總值。

花錢就可以買到成功。

你相信嗎?

很多基金公司相信。而且他們認為最棒的地方在於，他們以為可以花其他人的錢(也就是投資人的錢)，買到成功。

投資人再繼續跟著這種邏輯不通，視投資人為無物的基金公司投資，就不要怪自己拿到很悲慘的投資成果。

柏格先生的文字，讓人看清，一家真正為投資人著想，為投資人服務的資產管理公司，該如何運作。

而我們這個世代投資人幸運的地方在於，這個具高度理想的公司，已經在真實世界存在了。